Crisis de la deuda europea


La crisis de la deuda europea (a menudo denominado también como la crisis de la eurozona o la crisis de la deuda soberana europea ) es un multi-año crisis de la deuda que ha tenido lugar en la Unión Europea desde finales de 2009. Varios eurozona estados miembros ( Grecia , Portugal , Irlanda , España y Chipre ) no pudieron reembolsar o refinanciar su deuda pública o rescatar a los bancos sobreendeudados bajo su supervisión nacional sin la ayuda de terceros, como otros países de la eurozona , elBanco Central Europeo (BCE) o Fondo Monetario Internacional (FMI).

Tipos de interés a largo plazo en la eurozona
Tipos de interés a largo plazo ( rendimiento del mercado secundario de bonos del Estado con vencimientos cercanos a diez años) de todos los países de la eurozona excepto Estonia , Letonia y Lituania . [1] Un rendimiento superior en más de 4% puntos al rendimiento comparable más bajo entre los estados de la eurozona, es decir, rendimientos superiores al 6% en septiembre de 2011, indica que las instituciones financieras tienen serias dudas sobre la solvencia del Estado. [2]

La crisis de la eurozona fue causada por una crisis de balanza de pagos (una repentina parada de capital extranjero en países que tenían déficits sustanciales y dependían de préstamos externos). La crisis se agravó por la incapacidad de los estados para recurrir a la devaluación (reducciones en el valor de la moneda nacional). [3] [4] La acumulación de deuda en algunos miembros de la eurozona se debió en parte a las diferencias macroeconómicas entre los estados miembros de la eurozona antes de la adopción del euro. El Banco Central Europeo adoptó una tasa de interés que incentivó a los inversores de los miembros del norte de la eurozona a prestar al Sur, mientras que al Sur se le incentivó a pedir prestado (porque las tasas de interés eran muy bajas). Con el tiempo, esto llevó a la acumulación de déficits en el Sur, principalmente por parte de actores económicos privados. [3] [4] La falta de coordinación de la política fiscal entre los estados miembros de la eurozona contribuyó al desequilibrio de los flujos de capital en la eurozona. [3] [4] La falta de centralización o armonización de la regulación financiera entre los estados de la eurozona, junto con la falta de compromisos creíbles para proporcionar rescates a los bancos, incentivó las transacciones financieras riesgosas por parte de los bancos. [3] [4] Las causas detalladas de la crisis variaron de un país a otro. En varios países, las deudas privadas que surgieron de una burbuja inmobiliaria se transfirieron a la deuda soberana como resultado de los rescates del sistema bancario y las respuestas gubernamentales a las economías en desaceleración posteriores a la burbuja. Los bancos europeos poseen una cantidad significativa de deuda soberana, por lo que las preocupaciones sobre la solvencia de los sistemas bancarios o soberanos se refuerzan negativamente. [5]

El inicio de la crisis fue a finales de 2009 cuando el gobierno griego reveló que sus déficits presupuestarios eran mucho más altos de lo que se pensaba. [3] Grecia pidió ayuda externa a principios de 2010, recibiendo un paquete de rescate UE-FMI en mayo de 2010. [3] Las naciones europeas implementaron una serie de medidas de apoyo financiero como el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF) a principios de 2010 y el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) a finales de 2010. El BCE también contribuyó a resolver la crisis bajando los tipos de interés y proporcionando préstamos baratos de más de un billón de euros para mantener los flujos de dinero entre los bancos europeos. El 6 de septiembre de 2012, el BCE calmó los mercados financieros al anunciar un apoyo gratuito e ilimitado para todos los países de la eurozona involucrados en un programa de rescate / precaución estatal soberano de EFSF / ESM, a través de algunas transacciones monetarias directas (OMT) que reducen el rendimiento . [6] Irlanda y Portugal recibieron rescates de la UE y el FMI en noviembre de 2010 y mayo de 2011, respectivamente. [3] En marzo de 2012, Grecia recibió su segundo rescate. Tanto España como Chipre recibieron paquetes de rescate en junio de 2012. [3]

El retorno al crecimiento económico y la mejora de los déficits estructurales permitieron a Irlanda y Portugal salir de sus programas de rescate en julio de 2014. Grecia y Chipre lograron recuperar parcialmente el acceso al mercado en 2014. España nunca recibió oficialmente un programa de rescate. Su paquete de rescate del MEDE estaba destinado a un fondo de recapitalización bancaria y no incluía apoyo financiero para el propio gobierno.

La crisis ha tenido importantes efectos económicos adversos y efectos en el mercado laboral, con tasas de desempleo en Grecia y España que alcanzaron el 27%, [7] y se culpó de un crecimiento económico moderado, no solo para toda la eurozona, sino para toda la Unión Europea. Como tal, se puede argumentar que ha tenido un impacto político importante en los gobiernos gobernantes en 10 de los 19 países de la eurozona, contribuyendo a los cambios de poder en Grecia, Irlanda, Francia, Italia, Portugal, España, Eslovenia, Eslovaquia, Bélgica y el Reino Unido. Holanda, así como fuera de la eurozona, en el Reino Unido. [8]

Deuda pública total (bruta) en todo el mundo como porcentaje del PIB por FMI (2012)

La crisis de la eurozona se debió al problema estructural de la eurozona y a una combinación de factores complejos. Existe un consenso de que la raíz de la crisis de la eurozona se encuentra en una crisis de balanza de pagos (una parada repentina del capital extranjero en países que dependían de los préstamos externos), y que esta crisis se agravó por el hecho de que los estados no podían recurrir a la devaluación (reducciones en el valor de la moneda nacional para hacer las exportaciones más competitivas en los mercados externos). [3] [4] Otros factores importantes incluyen la globalización de las finanzas ; condiciones crediticias favorables durante el período 2002-2008 que fomentaron prácticas crediticias de alto riesgo; la crisis financiera de 2007-08 ; desequilibrios comerciales internacionales; burbujas inmobiliarias que han estallado desde entonces; la Gran Recesión de 2008-2012; opciones de política fiscal relacionadas con los ingresos y gastos del gobierno; y enfoques utilizados por los estados para rescatar a las industrias bancarias en problemas y los tenedores de bonos privados, asumiendo la carga de la deuda privada o socializando las pérdidas.

La divergencia macroeconómica entre los estados miembros de la eurozona condujo a flujos de capital desequilibrados entre los estados miembros. Antes de la adopción del euro, los estados miembros del sur de la eurozona crecían rápidamente (con salarios y precios en aumento) mientras que los miembros del norte de la eurozona crecían lentamente. A pesar de estas diferentes condiciones macroeconómicas, el Banco Central Europeo solo pudo adoptar una tasa de interés, eligiendo una que significara que las tasas de interés reales en Alemania eran altas (en relación con la inflación) y bajas en los estados miembros del sur de la eurozona. Esto incentivó a los inversores en Alemania a prestar al Sur, mientras que al Sur se le incentivó a pedir prestado (porque las tasas de interés eran muy bajas). Con el tiempo, esto llevó a la acumulación de déficits en el Sur, principalmente por parte de actores económicos privados. [3] [4]

La economía política comparada explica las raíces fundamentales de la crisis europea en las variedades de estructuras institucionales nacionales de los países miembros (norte vs sur), que condicionaron sus tendencias asimétricas de desarrollo en el tiempo y volvieron a la unión susceptible a choques externos. Las imperfecciones en la estructura de la gobernanza de la eurozona para reaccionar con eficacia exacerbaron la divergencia macroeconómica. [9]

Los estados miembros de la eurozona podrían haber aliviado los desequilibrios en los flujos de capital y la acumulación de deuda en el Sur mediante la coordinación de las políticas fiscales nacionales. Alemania podría haber adoptado políticas fiscales más expansivas (para impulsar la demanda interna y reducir la salida de capitales) y los estados miembros del sur de la eurozona podrían haber adoptado políticas fiscales más restrictivas (para reducir la demanda interna y reducir el endeudamiento del Norte). [3] [4] De acuerdo con los requisitos del Tratado de Maastricht de 1992 , los gobiernos se comprometieron a limitar su gasto deficitario y los niveles de deuda. Sin embargo, algunos de los signatarios, incluidos Alemania y Francia, no se mantuvieron dentro de los límites de los criterios de Maastricht y recurrieron a la titulización de los ingresos públicos futuros para reducir sus deudas y / o déficits, eludiendo las mejores prácticas e ignorando los estándares internacionales. [10] Esto permitió a los soberanos enmascarar sus niveles de déficit y deuda mediante una combinación de técnicas, incluida la contabilidad incoherente, las transacciones fuera de balance y el uso de estructuras complejas de derivados crediticios y monetarios. [10] Desde finales de 2009, después de la recién elegida Grecia, el gobierno PASOK dejó de enmascarar su verdadero endeudamiento y déficit presupuestario, los temores de impagos soberanos en ciertos estados europeos se desarrollaron en el público y la deuda pública de varios estados fue degradada. Posteriormente, la crisis se extendió a Irlanda y Portugal, al tiempo que generó preocupaciones sobre Italia, España y el sistema bancario europeo, y desequilibrios más fundamentales dentro de la eurozona. [11] La subnotificación se puso de manifiesto mediante una revisión de la previsión del déficit presupuestario de 2009 del "6% al 8%" del PIB (no más del 3% del PIB era una norma del Tratado de Maastricht ) al 12,7%, casi inmediatamente después de que el PASOK ganara las elecciones nacionales griegas de octubre de 2009 . La gran revisión al alza de las previsiones de déficit presupuestario debido a la crisis financiera internacional no se limitó a Grecia: por ejemplo, en los Estados Unidos la previsión para el déficit presupuestario de 2009 se elevó de 407.000 millones de dólares proyectados en el presupuesto del año fiscal 2009 a 1,4 billones de dólares , mientras que en el Reino Unido hubo una previsión final más de 4 veces superior a la original. [12] [13] En Grecia, la previsión baja ("6–8%") se informó hasta muy tarde en el año (septiembre de 2009), lo que claramente no corresponde a la situación real.

La regulación financiera fragmentada contribuyó a la concesión de préstamos irresponsables en los años previos a la crisis. En la eurozona, cada país tenía sus propias regulaciones financieras, lo que permitía a las instituciones financieras aprovechar las brechas en la supervisión y la responsabilidad regulatoria para recurrir a préstamos de alto rendimiento pero muy riesgosos. La armonización o centralización de las regulaciones financieras podría haber aliviado el problema de los préstamos riesgosos. Otro factor que incentivó las transacciones financieras riesgosas fue que los gobiernos nacionales no podían comprometerse de manera creíble a no rescatar a las instituciones financieras que habían realizado préstamos riesgosos, lo que generaba un problema de riesgo moral . [3] [4]

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Deuda pública en 2009, Fuente: Comisión Europea [14]
Leyenda:
* verde    <20% <    <40% <   * rojo    > 80%>    > 60% criterios de Maastricht * gris    Sin datos, no en la UE.
Budget Deficit and Public Debt in 2009
El déficit presupuestario anual de 2009 y la deuda pública, ambos en relación con el PIB, para países europeos seleccionados. En la eurozona, el siguiente número de países fue: cumplimiento del límite del SGP (3), insalubre (1), crítico (12) e insostenible (1).
Budget Deficit and Public Debt to GDP in 2012
El déficit presupuestario anual de 2012 y la deuda pública en relación con el PIB, para todos los países y el Reino Unido. En la eurozona, el siguiente número de países fue: cumplimiento del límite del SGP (3), insalubre (5), crítico (8) e insostenible (1).
Debt profile of eurozone countries
Perfil de deuda de los países de la eurozona
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Variación de los niveles de deuda y déficit nacional desde 1980

La crisis de la deuda europea estalló a raíz de la Gran Recesión a finales de 2009 y se caracterizó por un entorno de déficits estructurales gubernamentales excesivamente altos y niveles de deuda acelerados. Cuando, como repercusión negativa de la Gran Recesión, el sector bancario relativamente frágil había sufrido grandes pérdidas de capital, la mayoría de los estados de Europa tuvieron que rescatar a varios de sus bancos más afectados con algunos préstamos de recapitalización de apoyo, debido al fuerte vínculo entre su supervivencia y la estabilidad financiera de la economía. En enero de 2009, un grupo de 10 bancos de Europa central y oriental ya había solicitado un rescate . [15] En ese momento, la Comisión Europea publicó una previsión de una caída del 1,8% en la producción económica de la UE para 2009, empeorando aún más las perspectivas para los bancos. [15] [16] Las numerosas recapitalizaciones bancarias financiadas con fondos públicos fueron una de las razones detrás de las relaciones deuda / PIB muy deterioradas experimentadas por varios gobiernos europeos a raíz de la Gran Recesión. Según se informa, las principales causas fundamentales de las cuatro crisis de deuda soberana que estallaron en Europa fueron una combinación de: un crecimiento real y potencial débil ; debilidad competitiva ; liquidación de bancos y soberanos; grandes proporciones de deuda a PIB preexistentes; y existencias de pasivos considerables (sector público, privado y no privado). [17]

En las primeras semanas de 2010, hubo una renovada ansiedad por la deuda nacional excesiva, y los prestamistas exigieron tasas de interés cada vez más altas de varios países con niveles de deuda, déficits y déficits en cuenta corriente más altos . Esto, a su vez, dificultaba que cuatro de los dieciocho gobiernos de la eurozona financiaran nuevos déficits presupuestarios y reembolsaran o refinanciaran la deuda pública existente , en particular cuando las tasas de crecimiento económico eran bajas y cuando un alto porcentaje de la deuda estaba en manos de acreedores extranjeros, como en el caso de Grecia y Portugal.

Los estados que se vieron afectados negativamente por la crisis enfrentaron un fuerte aumento en los diferenciales de las tasas de interés para los bonos del gobierno como resultado de las preocupaciones de los inversores sobre la sostenibilidad de su deuda en el futuro. Cuatro estados de la eurozona tuvieron que ser rescatados mediante programas de rescate soberano, que fueron proporcionados conjuntamente por el Fondo Monetario Internacional y la Comisión Europea , con apoyo adicional a nivel técnico del Banco Central Europeo . Juntas, estas tres organizaciones internacionales que representan a los acreedores del rescate fueron apodadas "la Troika ".

Para combatir la crisis, algunos gobiernos se han centrado en aumentar los impuestos y reducir los gastos, lo que contribuyó al malestar social y a un debate significativo entre los economistas, muchos de los cuales abogan por mayores déficits cuando las economías están en apuros. Especialmente en países donde los déficits presupuestarios y las deudas soberanas se han incrementado drásticamente, ha surgido una crisis de confianza con la ampliación de los diferenciales de rendimiento de los bonos y el seguro de riesgo de los CDS entre estos países y otros estados miembros de la UE , sobre todo Alemania. [18] A finales de 2011, se estimaba que Alemania había ganado más de 9.000 millones de euros con la crisis, ya que los inversores acudieron en masa a bonos del gobierno federal alemán ( bunds ) con una tasa de interés más segura pero cercana a cero . [19] En julio de 2012 también los Países Bajos, Austria y Finlandia se beneficiaron de tipos de interés nulos o negativos. En cuanto a los bonos del Estado a corto plazo con un vencimiento inferior a un año, la lista de beneficiarios también incluye a Bélgica y Francia. [20] Si bien Suiza (y Dinamarca) [20] se beneficiaron igualmente de tipos de interés más bajos, la crisis también afectó a su sector de exportación debido a una importante afluencia de capital extranjero y al consiguiente aumento del franco suizo . En septiembre de 2011, el Banco Nacional Suizo sorprendió a los operadores de divisas al prometer que "ya no tolerará un tipo de cambio euro-franco por debajo del tipo mínimo de 1,20 francos", debilitando efectivamente el franco suizo. Ésta es la mayor intervención suiza desde 1978. [21]

A pesar de que la deuda soberana ha aumentado sustancialmente en solo unos pocos países de la eurozona, y los tres países más afectados, Grecia, Irlanda y Portugal colectivamente, solo representan el 6% del producto interno bruto (PIB) de la eurozona, [22] se convirtió en un problema percibido para el zona en su conjunto [23], lo que suscita preocupación por un mayor contagio de otros países europeos y una posible ruptura de la eurozona. En total, la crisis de la deuda obligó a cinco de los 17 países de la eurozona a buscar ayuda de otras naciones a finales de 2012.

A mediados de 2012, gracias al éxito de la consolidación fiscal y la aplicación de reformas estructurales en los países con mayor riesgo y a las diversas medidas políticas adoptadas por los líderes de la UE y el BCE (véase más abajo), la estabilidad financiera en la eurozona mejoró significativamente y los tipos de interés cayeron de forma constante . Esto también redujo en gran medida el riesgo de contagio para otros países de la eurozona. A octubre de 2012solo 3 de los 17 países de la eurozona, a saber, Grecia, Portugal y Chipre, todavía se enfrentaban a tipos de interés a largo plazo superiores al 6%. [24] A principios de enero de 2013, las exitosas subastas de deuda soberana en la eurozona, pero sobre todo en Irlanda, España y Portugal, demostraron la confianza de los inversores en el respaldo del BCE. [25] En noviembre de 2013, el BCE redujo su tipo bancario a solo el 0,25% para ayudar a la recuperación de la zona euro. [26] En mayo de 2014, solo dos países (Grecia y Chipre) todavía necesitaban ayuda de terceros. [27]

Grecia

Greek debt compared to eurozone average
Deuda de Grecia en comparación con la media de la eurozona desde 1999
Deuda pública , producto interior bruto (PIB) y relación deuda pública / PIB de Grecia . Gráfico basado en datos "ameco" de la Comisión Europea .
100.000 personas protestan contra las medidas de austeridad frente al edificio del parlamento en Atenas, 29 de mayo de 2011

A la economía griega le había ido bien durante gran parte del siglo XX, con altas tasas de crecimiento y baja deuda pública. [28] En 2007 (es decir, antes de la crisis financiera mundial de 2007-2008), seguía siendo uno de los de más rápido crecimiento en la eurozona, con una relación deuda pública / PIB que no superaba el 104%, [28] pero se asoció con un gran déficit estructural . [29] Dado que la economía mundial se vio afectada por la crisis financiera de 2007-08 , Grecia se vio especialmente afectada porque sus principales industrias, el transporte marítimo y el turismo, eran especialmente sensibles a los cambios en el ciclo económico. El gobierno gastó mucho para mantener la economía en funcionamiento y la deuda del país aumentó en consecuencia.

La crisis griega fue desencadenada por la agitación de la Gran Recesión , que llevó a que los déficits presupuestarios de varias naciones occidentales alcanzaran o superaran el 10% del PIB. [28] En el caso de Grecia, el elevado déficit presupuestario (que, tras varias correcciones, se había permitido que alcanzara el 10,2% y el 15,1% del PIB en 2008 y 2009, respectivamente [30] ) iba acompañado de una elevada deuda pública respecto al PIB (que, hasta entonces, se mantuvo relativamente estable durante varios años, justo por encima del 100% del PIB, calculado después de todas las correcciones). [28] Así, el país pareció perder el control de su relación deuda pública / PIB, que ya alcanzó el 127% del PIB en 2009. [31] En cambio, Italia pudo (a pesar de la crisis) mantener su déficit presupuestario de 2009 en 5,1% del PIB [30], lo que era fundamental, dado que tenía una relación deuda pública / PIB comparable a la de Grecia. [31] Además, al ser miembro de la zona euro, Grecia esencialmente no tenía flexibilidad de política monetaria autónoma . [ cita requerida ]

Finalmente, hubo un efecto de controversias sobre las estadísticas griegas (debido a las revisiones drásticas del déficit presupuestario antes mencionadas que llevaron a un aumento en el valor calculado de la deuda pública griega en aproximadamente un 10% , una relación deuda pública / PIB de aproximadamente 100% hasta 2007), mientras que ha habido discusiones sobre un posible efecto de los informes de los medios . En consecuencia, Grecia fue "castigada" por los mercados que aumentaron las tasas de endeudamiento, imposibilitando que el país financie su deuda desde principios de 2010.

A pesar de la drástica revisión al alza de la previsión del déficit presupuestario de 2009 en octubre de 2009, los tipos de interés de Grecia aumentaron inicialmente con bastante lentitud. En abril de 2010 era evidente que el país se estaba volviendo incapaz de obtener préstamos de los mercados; el 23 de abril de 2010, el gobierno griego solicitó un préstamo inicial de 45 000 millones de euros a la UE y al Fondo Monetario Internacional (FMI) para cubrir sus necesidades financieras durante la parte restante de 2010. [32] Unos días más tarde, Standard & Poor's recortó drásticamente a Grecia calificación de la deuda soberana a BB + o estado " basura " en medio de temores de incumplimiento , [33] en cuyo caso los inversores podrían perder entre el 30% y el 50% de su dinero. [33] Los mercados de valores de todo el mundo y la moneda del euro disminuyeron en respuesta a la rebaja. [34]

El 1 de mayo de 2010, el gobierno griego anunció una serie de medidas de austeridad (el tercer paquete de austeridad en unos meses) [35] para garantizar un préstamo de 110 000 millones de euros a tres años ( Primer Programa de Ajuste Económico ). [36] Esto fue recibido con gran enojo por algunos griegos, lo que provocó protestas masivas , disturbios y disturbios sociales en toda Grecia. [37] La Troika, un comité tripartito formado por la Comisión Europea , el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional (CE, BCE y FMI), ofreció a Grecia un segundo préstamo de rescate por valor de 130.000 millones de euros en octubre de 2011 ( Segundo Programa de Ajuste Económico ), pero con la activación condicionada a la implementación de nuevas medidas de austeridad y un acuerdo de reestructuración de la deuda. [38] Sorprendentemente, el primer ministro griego George Papandreou respondió por primera vez a ese llamado anunciando un referéndum en diciembre de 2011 sobre el nuevo plan de rescate, [39] [40] pero tuvo que dar marcha atrás en medio de una fuerte presión de los socios de la UE, que amenazaron con retener una pago de un préstamo de 6.000 millones de euros vencido que Grecia necesitaba para mediados de diciembre. [39] [41] El 10 de noviembre de 2011, Papandreou dimitió tras un acuerdo con el partido Nueva Democracia y el Rally Popular Ortodoxo para nombrar al tecnócrata no diputado Lucas Papademos como nuevo primer ministro de un gobierno sindical nacional interino , con la responsabilidad de implementar el necesitaban medidas de austeridad para allanar el camino para el segundo préstamo de rescate. [42] [43]

Todas las medidas de austeridad implementadas han ayudado a Grecia a reducir su déficit primario, es decir, el déficit fiscal antes del pago de intereses, de 24 700 millones de euros (10,6% del PIB) en 2009 a solo 5200 millones de euros (2,4% del PIB) en 2011, [44 ] [45] pero como efecto secundario también contribuyeron a un empeoramiento de la recesión griega, que comenzó en octubre de 2008 y solo empeoró en 2010 y 2011. [46] El PIB griego tuvo su peor caída en 2011 con -6,9 %, [47] un año en el que la producción industrial desestacionalizada terminó un 28,4% más baja que en 2005, [48] [49] y con 111.000 empresas griegas quebraron (un 27% más que en 2010). [50] [51] Como resultado, los griegos han perdido alrededor del 40% de su poder adquisitivo desde el inicio de la crisis, [52] gastan un 40% menos en bienes y servicios, [53] y la tasa de desempleo ajustada estacionalmente creció del 7,5% en septiembre de 2008 a un máximo histórico del 27,9% en junio de 2013, [54] mientras que la tasa de desempleo juvenil aumentó del 22% al 62%. [55] [56] La tasa de desempleo juvenil alcanzó el 16,1% en 2012. [57] [58] [59]

En general, la proporción de la población que vive en "riesgo de pobreza o exclusión social" no aumentó notablemente durante los dos primeros años de la crisis. La cifra se midió al 27,6% en 2009 y al 27,7% en 2010 (siendo solo ligeramente inferior a la media de la UE27 del 23,4%), [60] pero para 2011 se estimaba ahora que la cifra había aumentado considerablemente por encima del 33%. [61] En febrero de 2012, un funcionario del FMI que negociaba las medidas de austeridad griegas admitió que los recortes excesivos del gasto estaban perjudicando a Grecia. [44] El FMI pronosticó que la economía griega se contraería un 5,5% en 2014. Las duras medidas de austeridad llevaron a una contracción real del 17% después de seis años de recesión. [62]

Algunos expertos económicos sostienen que la mejor opción para Grecia, y el resto de la UE, sería diseñar un " default ordenado ", permitiendo a Atenas retirarse simultáneamente de la eurozona y reintroducir su moneda nacional, el dracma, a una tasa degradada. [63] [64] Si Grecia abandonara el euro, las consecuencias económicas y políticas serían devastadoras. Según la empresa financiera japonesa Nomura, una salida llevaría a una devaluación del 60% del nuevo dracma. Los analistas del banco francés BNP Paribas agregaron que las consecuencias de la salida de Grecia eliminarían un 20% del PIB de Grecia, aumentarían la relación deuda / PIB de Grecia a más del 200% y elevarían la inflación al 40-50%. [65] También UBS advirtió sobre la hiperinflación , una corrida bancaria e incluso " golpes militares y una posible guerra civil que podría afligir a un país saliente". [66] [67] Los bancos centrales nacionales (BCN) de la zona euro pueden perder hasta 100 000 millones de euros en créditos frente al banco nacional griego a través del sistema TARGET2 del BCE . El Deutsche Bundesbank por sí solo puede tener que cancelar 27.000 millones de euros. [68]

Para evitar que esto suceda, la troika (CE, FMI y BCE) con el tiempo acordado en febrero de 2012 para proporcionar un segundo paquete de rescate vale € 130 mil millones , [69] condicionada a la aplicación de otro paquete de austeridad duras que reduciría el gasto griega por € 3.300 millones en 2012 y otros 10.000 millones de euros en 2013 y 2014. [45] Luego, en marzo de 2012, el gobierno griego finalmente dejó de pagar parte de su deuda, ya que el gobierno aprobó una nueva ley para que los tenedores privados de Los bonos del gobierno (bancos, aseguradoras y fondos de inversión) aceptarían "voluntariamente" un canje de bonos con una cancelación nominal del 53,5%, en parte en pagarés EFSF a corto plazo, en parte en nuevos bonos griegos con tipos de interés más bajos y el vencimiento prolongado a 11 –30 años (independientemente del vencimiento anterior). [70] Esto se contabilizó como un "evento crediticio" y los titulares de swaps de incumplimiento crediticio recibieron el pago correspondiente. [71] Fue el acuerdo de reestructuración de deuda más grande del mundo jamás celebrado, que afectó a unos 206 000 millones de euros de bonos del gobierno griego. [72] La cancelación de la deuda tenía un tamaño de 107 000 millones de euros y provocó que el nivel de la deuda griega cayera temporalmente de aproximadamente 350 000 millones de euros a 240 000 millones en marzo de 2012 (posteriormente volvería a aumentar, debido a las consiguientes necesidades de recapitalización de los bancos). , con mejores predicciones sobre la carga de la deuda. [73] [74] [75] [76] En diciembre de 2012, el gobierno griego recompró 21.000 millones de euros (27.000 millones de dólares) de sus bonos por 33 céntimos de euro. [77]

Acreedores de Grecia 2011 y 2015

Críticos como el director del Observatorio Helénico de la LSE [78] argumentan que los miles de millones de euros de los contribuyentes no están salvando a Grecia sino a las instituciones financieras. [79] De todos los 252.000 millones de euros en rescates entre 2010 y 2015, solo el 10% ha logrado financiar el gasto público continuado en déficit de las cuentas del gobierno griego. Gran parte del resto se destinó directamente a refinanciar el antiguo volumen de deuda pública griega (originado principalmente por los elevados déficits de las administraciones públicas de años anteriores), que estaba en manos de bancos privados y fondos de cobertura a finales de 2009. [80] Según la LSE, "más del 80% del paquete de rescate" va a refinanciar la antigua y costosa deuda del gobierno griego con vencimiento hacia acreedores privados (principalmente bancos privados fuera de Grecia), reemplazándola con nueva deuda con acreedores públicos en condiciones más favorables, que es decir pagar a sus acreedores privados con nueva deuda emitida por su nuevo grupo de acreedores públicos conocido como la Troika. [81] El traspaso de los pasivos de los bancos europeos a los contribuyentes europeos ha sido asombroso. Un estudio encontró que la deuda pública de Grecia con gobiernos extranjeros, incluida la deuda con la línea de crédito de la UE / FMI y la deuda a través del Eurosistema, aumentó de 47.800 millones de euros a 180.500 millones de euros (+ 132.700 millones) entre enero de 2010 y septiembre de 2011, [82] mientras que la exposición combinada de los bancos extranjeros a entidades griegas (públicas y privadas) se redujo de más de 200 000 millones de euros en 2009 a alrededor de 80 000 millones de euros (-120 000 millones) a mediados de febrero de 2012. [83] A partir de 2015, El 78% de la deuda griega se debe a instituciones del sector público, principalmente a la UE. [80] Según un estudio de la Escuela Europea de Gestión y Tecnología, sólo 9 700 millones de euros o menos del 5% de los dos primeros programas de rescate se destinaron al presupuesto fiscal griego, mientras que la mayor parte del dinero se destinó a bancos franceses y alemanes. [84] (En junio de 2010, los activos exteriores de Francia y Alemania frente a Grecia eran de $ 57 mil millones y $ 31 mil millones respectivamente. Los bancos alemanes poseían $ 60 mil millones de deuda pública griega, portuguesa, irlandesa y española y $ 151 mil millones de la deuda bancaria de estos países.) [85] Según un documento filtrado, con fecha de mayo de 2010, el FMI era plenamente consciente del hecho de que el programa de rescate griego tenía como objetivo rescatar a los bancos privados europeos, principalmente de Francia y Alemania. Varios miembros del Directorio Ejecutivo del FMI de India, Brasil, Argentina, Rusia y Suiza criticaron esto en un memorando interno, señalando que la deuda griega sería insostenible. Sin embargo, sus colegas franceses, alemanes y holandeses se negaron a reducir la deuda griega o hacer pagar a (sus) bancos privados. [86] [87]

A mediados de mayo de 2012, la crisis y la imposibilidad de formar un nuevo gobierno tras las elecciones y la posible victoria del eje anti-austeridad llevaron a nuevas especulaciones de que Grecia tendría que abandonar la eurozona en breve. [88] [89] [90] Este fenómeno se conoció como "Grexit" y comenzó a regir el comportamiento del mercado internacional. [91] [92] [93] La estrecha victoria del centro-derecha en las elecciones del 17 de junio dio esperanzas de que Grecia cumpliría sus obligaciones y permanecería en la zona euro.

Debido a un calendario de reformas retrasado y una recesión económica empeorada, el nuevo gobierno solicitó inmediatamente a la Troika que se le concediera un plazo extendido de 2015 a 2017 antes de que se le pidiera que restableciera el presupuesto en una situación autofinanciada; lo que, en efecto, equivalía a una solicitud de un tercer paquete de rescate para 2015-16 por valor de 32.600 millones de euros en préstamos adicionales. [94] [95] El 11 de noviembre de 2012, ante un impago a finales de noviembre, el parlamento griego aprobó un nuevo paquete de austeridad por valor de 18 800 millones de euros, [96] que incluye una "reforma del mercado laboral" y un "plan fiscal a medio plazo de 2013 -dieciséis". [97] [98] A cambio, el Eurogrupo acordó al día siguiente reducir los tipos de interés y prolongar los vencimientos de la deuda y proporcionar a Grecia fondos adicionales de alrededor de 10 000 millones de euros para un programa de recompra de deuda . Esto último permitió a Grecia retirar aproximadamente la mitad de los 62.000 millones de euros de deuda que Atenas debe a los acreedores privados, reduciendo así aproximadamente 20.000 millones de euros de esa deuda. Esto debería reducir la relación deuda / PIB de Grecia al 124% para 2020 y muy por debajo del 110% dos años después. [99] Sin acuerdo, la relación deuda / PIB habría aumentado al 188 por ciento en 2013. [100]

El informe especial del Financial Times sobre el futuro de la Unión Europea sostiene que la liberalización de los mercados laborales ha permitido a Grecia reducir la brecha de competitividad de costos con otros países del sur de la eurozona en aproximadamente un 50% durante los últimos dos años. [101] Esto se ha logrado principalmente mediante reducciones salariales, aunque las empresas han reaccionado positivamente. [101] La apertura de los mercados de productos y servicios está resultando difícil porque los grupos de interés están desacelerando las reformas. [101] El mayor desafío para Grecia es reformar la administración tributaria con una parte significativa de los impuestos evaluados anualmente no pagados. [101] Poul Thomsen, el funcionario del FMI que encabeza la misión de rescate en Grecia, declaró que "en términos estructurales, Grecia está a más de la mitad del camino". [101]

En junio de 2013, el proveedor de índices de renta variable MSCI Inc. reclasificó a Grecia como un mercado emergente, citando la falta de calificación en varios criterios de accesibilidad al mercado. [102]

Los dos últimos informes de auditoría del programa de rescate, publicados independientemente por la Comisión Europea y el FMI en junio de 2014, revelaron que incluso después de la transferencia de los fondos de rescate programados y la implementación completa del paquete de ajuste acordado en 2012, había una nueva brecha de financiamiento prevista de : 5.600 millones de euros en 2014, 12.300 millones de euros en 2015 y 0.000 millones de euros en 2016 . Las nuevas brechas de financiamiento pronosticadas deberán cubrirse con préstamos adicionales del gobierno de los mercados de capital privados o contrarrestarse con mejoras fiscales adicionales a través de reducciones de gastos, aumentos de ingresos o mayor cantidad de privatizaciones. [103] [104] Debido a la mejora de las perspectivas de la economía griega, con el retorno de un superávit estructural del gobierno en 2012, el retorno del crecimiento del PIB real en 2014 y una disminución de la tasa de desempleo en 2015, [105] fue posible para que el gobierno griego regrese al mercado de bonos durante el transcurso de 2014, con el fin de financiar completamente sus nuevas brechas de financiamiento adicional con capital privado adicional. Se recibió un total de 6.100 millones de euros por la venta de bonos a tres y cinco años en 2014, y el gobierno griego ahora planea cubrir su déficit de financiación previsto para 2015 con ventas adicionales de bonos a siete y diez años en 2015. [106]

El último recálculo de las cifras trimestrales del PIB desestacionalizadas de la economía griega reveló que se había visto afectada por tres recesiones distintas en la agitación de la crisis financiera mundial : [107]

  • Q3-2007 hasta Q4-2007 (duración = 2 trimestres)
  • Q2-2008 hasta Q1-2009 (duración = 4 trimestres, referido como parte de la Gran Recesión )
  • Q3-2009 hasta Q4-2013 (duración = 18 trimestres, referido como parte de la crisis de la eurozona)

Grecia experimentó un crecimiento económico positivo en cada uno de los tres primeros trimestres de 2014. [107] El retorno del crecimiento económico, junto con el superávit presupuestario estructural subyacente ahora existente de las administraciones públicas, sientan las bases para la relación deuda / PIB a iniciará un descenso significativo en los próximos años [108], lo que ayudará a garantizar que Grecia sea etiquetada como "deuda sostenible" y recupere por completo el acceso completo a los mercados de préstamos privados en 2015. [a] Si bien la crisis de la deuda pública griega se Aunque se prevé oficialmente que terminará en 2015, se prevé que muchas de sus repercusiones negativas (por ejemplo, una alta tasa de desempleo) aún se sentirán durante muchos de los años siguientes. [108]

Durante la segunda mitad de 2014, el gobierno griego volvió a negociar con la Troika. Las negociaciones fueron esta vez sobre cómo cumplir con los requisitos del programa, para asegurar la activación del pago de su último tramo de rescate de la eurozona programado en diciembre de 2014, y sobre una posible actualización de su programa de rescate restante para 2015-16. Al calcular el impacto del presupuesto fiscal de 2015 presentado por el gobierno griego, hubo un desacuerdo, y los cálculos del gobierno griego mostraron que cumplió plenamente con los objetivos de su "plan fiscal de mitad de período 2013-2016" acordado , mientras que los cálculos de la Troika se mostraron menos optimistas y arrojaron un déficit de financiación no cubierto de 2.500 millones de euros (que debían cubrirse con medidas de austeridad adicionales). Como el gobierno griego insistió en que sus cálculos eran más precisos que los presentados por la Troika, presentaron un proyecto de ley de presupuesto fiscal sin cambios el 21 de noviembre, para ser votado por el parlamento el 7 de diciembre. Se programó que el Eurogrupo se reuniera y discutiera la revisión actualizada del programa de rescate griego el 8 de diciembre (que se publicará el mismo día), y los posibles ajustes al programa restante para 2015-16. Hubo rumores en la prensa de que el gobierno griego ha propuesto poner fin de inmediato al programa de rescate del FMI previamente acordado y continuo para 2015-16, reemplazándolo con la transferencia de 11 mil millones de euros de fondos de recapitalización bancaria no utilizados actualmente en reserva por el Fondo de Estabilidad Financiera Helénica. (HFSF), junto con el establecimiento de una nueva Línea de Crédito Preventivo de Condiciones Mejoradas (ECCL) emitida por el Mecanismo Europeo de Estabilidad . El instrumento ECCL se usa a menudo como una medida de precaución de seguimiento, cuando un estado ha salido de su programa de rescate soberano, y las transferencias solo tienen lugar si se materializan circunstancias financieras / económicas adversas, pero con el efecto positivo de que ayuda a calmar los mercados financieros la presencia de este mecanismo de garantía de respaldo adicional hace que el entorno sea más seguro para los inversores. [111]

Las perspectivas económicas positivas para Grecia, basadas en el retorno del crecimiento del PIB real ajustado estacionalmente durante los primeros tres trimestres de 2014, fueron reemplazadas por una nueva cuarta recesión que comenzó en el cuarto trimestre de 2014. [112] Esta nueva cuarta recesión fue ampliamente evaluada como directamente relacionada con las elecciones parlamentarias anticipadas prematuras convocadas por el parlamento griego en diciembre de 2014 y la siguiente formación de un gobierno liderado por Syriza que se niega a aceptar respetar los términos de su actual acuerdo de rescate. La creciente incertidumbre política sobre lo que seguiría hizo que la Troika suspendiera toda la ayuda restante programada a Grecia en el marco de su segundo programa, hasta que el gobierno griego aceptara las condiciones de pago condicionales negociadas previamente o, alternativamente, pudiera llegar a un acuerdo mutuamente aceptado de alguna nueva. Condiciones actualizadas con sus acreedores públicos. [113] Esta ruptura provocó una renovada y creciente crisis de liquidez (tanto para el gobierno griego como para el sistema financiero griego), lo que provocó una caída en picado de los precios de las acciones en la Bolsa de Valores de Atenas, mientras que los tipos de interés del gobierno griego en el mercado de préstamos privados se dispararon a niveles una vez de nuevo, haciéndolo inaccesible como fuente alternativa de financiación.

Ante la amenaza de un incumplimiento soberano y la posible salida resultante de la eurozona, el gobierno griego hizo algunos intentos finales en mayo de 2015 para llegar a un acuerdo con la Troika sobre algunos términos ajustados que Grecia debe cumplir para activar la transferencia. de los fondos de rescate congelados en su segundo programa. En el proceso, el Eurogrupo otorgó una extensión técnica de seis meses de su segundo programa de rescate a Grecia.

El 5 de julio de 2015, los ciudadanos de Grecia votaron de manera decisiva (una decisión del 61% al 39% con una participación de los votantes del 62,5%) para rechazar un referéndum que habría dado a Grecia más ayuda de rescate de otros miembros de la UE a cambio de mayores medidas de austeridad. Como resultado de esta votación, el ministro de Finanzas de Grecia, Yanis Varoufakis, dimitió el 6 de julio. Grecia fue el primer país desarrollado que no realizó un pago al FMI a tiempo, en 2015 (el pago se realizó con un retraso de 20 días [114] [115] ). Finalmente, Grecia acordó un tercer paquete de rescate en agosto de 2015.

Entre 2009 y 2017, la deuda pública griega aumentó de 300 000 millones de euros a 318 000 millones de euros, es decir, solo alrededor del 6% (gracias, en parte, a la reestructuración de la deuda de 2012); [31] [116] sin embargo, durante el mismo período, la relación crítica deuda / PIB se disparó del 127% al 179% [31] básicamente debido a la fuerte caída del PIB durante el manejo de la crisis . [28]

Los rescates de Grecia finalizaron con éxito (según lo declarado) el 20 de agosto de 2018. [117]

Irlanda

Irish debt compared to eurozone average
Deuda de Irlanda en comparación con la media de la eurozona desde 1999
Deuda pública , producto interno bruto (PIB) y relación deuda pública / PIB. Gráfico basado en datos "ameco" de la Comisión Europea .

La crisis de la deuda soberana irlandesa no se debió a un gasto excesivo del gobierno, sino a que el Estado garantizaba a los seis principales bancos con sede en Irlanda que habían financiado una burbuja inmobiliaria . El 29 de septiembre de 2008, el ministro de Finanzas, Brian Lenihan Jr., emitió una garantía de dos años a los depositantes y tenedores de bonos de los bancos. [118] Las garantías se renovaron posteriormente para nuevos depósitos y bonos de una manera ligeramente diferente. En 2009, se creó una Agencia Nacional de Gestión de Activos (NAMA) para adquirir grandes préstamos relacionados con la propiedad de los seis bancos a un "valor económico a largo plazo" relacionado con el mercado. [119]

Los bancos irlandeses habían perdido aproximadamente 100.000 millones de euros, gran parte de ellos relacionados con préstamos en mora a promotores inmobiliarios y propietarios de viviendas otorgados en medio de la burbuja inmobiliaria, que estalló alrededor de 2007. La economía se derrumbó durante 2008. El desempleo aumentó del 4% en 2006 a 14% en 2010, mientras que el presupuesto nacional pasó de un superávit en 2007 a un déficit del 32% del PIB en 2010, el más alto en la historia de la eurozona, a pesar de las medidas de austeridad. [120] [121]

Con la calificación crediticia de Irlanda cayendo rápidamente ante las crecientes estimaciones de las pérdidas bancarias, los depositantes garantizados y los tenedores de bonos cobraron durante 2009-2010, y especialmente después de agosto de 2010. (Los fondos necesarios se tomaron prestados del banco central). La deuda pública aumentaba rápidamente, estaba claro que el Gobierno tendría que buscar ayuda de la UE y el FMI, lo que dio como resultado un acuerdo de "rescate" de 67 500 millones de euros el 29 de noviembre de 2010. [122] Junto con 17 500 millones de euros adicionales procedentes de la propia Irlanda. las reservas y las pensiones, el gobierno recibió € 85 mil millones , [123] de los cuales hasta € 34 mil millones iba a ser utilizado para apoyar al sector financiero en su defecto del país (sólo la mitad de esto fue utilizada de esa manera después de las pruebas de resistencia realizadas en 2011) . [124] A cambio, el gobierno acordó reducir su déficit presupuestario por debajo del tres por ciento para 2015. [124] En abril de 2011, a pesar de todas las medidas adoptadas, Moody's rebajó la deuda de los bancos a la categoría de basura . [125]

En julio de 2011, los líderes europeos acordaron recortar la tasa de interés que pagaba Irlanda por su préstamo de rescate de la UE / FMI de alrededor del 6% a entre el 3,5% y el 4% y duplicar el plazo del préstamo a 15 años. Se esperaba que la medida ahorrara al país entre 600 y 700 millones de euros al año. [126] El 14 de septiembre de 2011, en una medida para aliviar aún más la difícil situación financiera de Irlanda, la Comisión Europea anunció que recortaría el tipo de interés de su préstamo de 22 500 millones de euros procedente del Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, hasta el 2,59 por ciento, que es el tipo de interés que la propia UE paga para obtener préstamos de los mercados financieros. [127]

El informe Euro Plus Monitor de noviembre de 2011 atestigua el gran progreso de Irlanda en el manejo de su crisis financiera, esperando que el país vuelva a valerse por sí mismo y se financie sin ningún apoyo externo a partir del segundo semestre de 2012 en adelante. [128] Según el Centro de Investigación Económica y Empresarial, la recuperación impulsada por las exportaciones de Irlanda "sacará gradualmente a su economía de su depresión". Como resultado de la mejora de las perspectivas económicas, el costo de los bonos del gobierno a 10 años ha caído desde su máximo histórico del 12% a mediados de julio de 2011 a menos del 4% en 2013 (ver el gráfico "Tasas de interés a largo plazo").

El 26 de julio de 2012, por primera vez desde septiembre de 2010, Irlanda pudo volver a los mercados financieros, vendiendo más de 5000 millones de euros en deuda pública a largo plazo, con un tipo de interés del 5,9% para los bonos a 5 años y 6,1 % para los bonos a 8 años a la venta. [129] En diciembre de 2013, después de tres años de apoyo financiero vitalicio, Irlanda finalmente abandonó el programa de rescate de la UE / FMI, aunque mantuvo una deuda de 22 500 millones de euros con el FMI; en agosto de 2014, se estaba considerando la amortización anticipada de 15.000 millones de euros, lo que ahorraría al país 375 millones de euros en recargos. [130] A pesar del fin del rescate, la tasa de desempleo del país sigue siendo alta y los salarios del sector público siguen siendo alrededor de un 20% más bajos que al comienzo de la crisis. [131] La deuda pública alcanzó el 123,7 por ciento del PIB en 2013. [132]

El 13 de marzo de 2013, Irlanda logró recuperar el acceso total a los préstamos en los mercados financieros, cuando emitió con éxito 5.000 millones de euros en bonos con vencimiento a 10 años con un rendimiento del 4,3%. [133] Irlanda puso fin a su programa de rescate según lo previsto en diciembre de 2013, sin necesidad de apoyo financiero adicional. [110]

Portugal

Portuguese debt compared to eurozone average
Deuda de Portugal en comparación con la media de la eurozona desde 1999
Deuda pública , producto interior bruto (PIB) y relación deuda pública / PIB de Portugal . Gráfico basado en datos "ameco" de la Comisión Europea .

A diferencia de otros países europeos que también se vieron gravemente afectados por la Gran Recesión a finales de la década de 2000 y finalmente recibieron rescates a principios de la década de 2010 (como Grecia e Irlanda ), Portugal tenía la característica de que la década de 2000 no estuvo marcada por el crecimiento económico, pero ya lo estaba. un período de crisis económica, marcado por el estancamiento, dos recesiones (en 2002-03 [134] y 2008-09 [135] ) y la austeridad fiscal patrocinada por el gobierno para reducir el déficit presupuestario a los límites permitidos por la Estabilidad de la Unión Europea y Pacto de Crecimiento . [136] [137] [138]

Según un informe del Diário de Notícias , [139] Portugal había permitido un deslizamiento considerable en las obras públicas gestionadas por el Estado e inflado las bonificaciones y los salarios de la alta dirección y de los jefes ejecutivos en el período comprendido entre la Revolución de los Claveles en 1974 y 2010. Contratación persistente y duradera las políticas impulsaron el número de servidores públicos despedidos. El crédito arriesgado , la creación de deuda pública y los fondos estructurales y de cohesión europeos fueron mal administrados durante casi cuatro décadas. [140] Cuando la crisis global interrumpió los mercados y la economía mundial, junto con la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos y la crisis de la eurozona, Portugal fue una de las primeras economías en sucumbir y se vio profundamente afectada.

En el verano de 2010, Moody's Investors Service redujo la calificación de los bonos soberanos de Portugal [141], lo que provocó un aumento de la presión sobre los bonos del Estado portugués. [142] En el primer semestre de 2011, Portugal solicitó un paquete de rescate del FMI-UE por valor de 78 000 millones de euros en un intento por estabilizar sus finanzas públicas . [143]

En septiembre de 2012, la Troika pronosticó que la deuda de Portugal alcanzaría un máximo de alrededor del 124% del PIB en 2014, seguida de una firme trayectoria descendente después de 2014. Anteriormente, la Troika había pronosticado que alcanzaría un máximo del 118,5% del PIB en 2013, por lo que la evolución demostró ser un poco peor de lo que se anticipó en un principio, pero la situación se describió como totalmente sostenible y progresaba bien. Como resultado, de las circunstancias económicas levemente peores, se le ha dado al país un año más para reducir el déficit presupuestario a un nivel por debajo del 3% del PIB, moviendo el año objetivo de 2013 a 2014. Se ha pronosticado el déficit presupuestario para 2012 para terminar al 5%. También se prevé que la recesión de la economía dure hasta 2013, con una caída del PIB del 3% en 2012 y del 1% en 2013; seguido de un retorno a un crecimiento real positivo en 2014. [144] La tasa de desempleo aumentó a más del 17 por ciento a finales de 2012, pero desde entonces ha disminuido gradualmente hasta el 10,5 por ciento en noviembre de 2016. [145]

Como parte del programa de rescate, se requirió que Portugal recuperara el acceso completo a los mercados financieros para septiembre de 2013. El primer paso hacia este objetivo se dio con éxito el 3 de octubre de 2012, cuando el país logró recuperar el acceso parcial al mercado mediante la venta de una serie de bonos con Vencimiento a 3 años. Una vez que Portugal recupere el acceso completo al mercado, medido como el momento en que logra vender con éxito una serie de bonos con un vencimiento completo a 10 años, se espera que se beneficie de las intervenciones del BCE, que anunció su disposición a implementar un apoyo extendido en forma de algunos compras de bonos con reducción de rendimiento ( OMT ), [144] con el objetivo de reducir los tipos de interés gubernamentales a niveles sostenibles. El 30 de enero de 2012 se produjo un pico de los tipos de interés gubernamentales portugueses a 10 años, que alcanzaron el 17,3% después de que las agencias de calificación redujeran la calificación crediticia del gobierno a "grado de no inversión" (también denominado "basura"). [146] En diciembre de 2012, se había reducido a más de la mitad a solo el 7%. [ cita requerida ] Se logró un retorno exitoso al mercado de préstamos a largo plazo mediante la emisión de una serie de bonos con vencimiento a 5 años en enero de 2013, [147] y el estado recuperó el acceso completo al préstamo cuando emitió con éxito un vencimiento a 10 años serie de bonos el 7 de mayo de 2013. [110] [148]

Según el informe especial del Financial Times sobre el futuro de la Unión Europea , el gobierno portugués "ha progresado en la reforma de la legislación laboral, recortando en más de la mitad los generosos pagos por despido y liberando a los empleadores más pequeños de las obligaciones de negociación colectiva, todos componentes de Portugal. Programa de rescate de 78 mil millones ". [101] Además, los costos laborales unitarios han disminuido desde 2009, las prácticas laborales se están liberalizando y las licencias industriales se están racionalizando. [101]

El 18 de mayo de 2014, Portugal abandonó el mecanismo de rescate de la UE sin necesidad de apoyo adicional, [27] ya que había recuperado un acceso completo a los mercados de préstamos en mayo de 2013, [110] y con su última emisión de un gobierno decenal bono completado con éxito con una tasa tan baja como 3,59%. [149] Portugal todavía tiene muchos años difíciles por delante. Durante la crisis, la deuda pública de Portugal aumentó del 93 al 139 por ciento del PIB. [149] El 3 de agosto de 2014, el Banco de Portugal anunció que el segundo banco más grande del país, Banco Espírito Santo , se dividiría en dos después de perder el equivalente a 4.800 millones de dólares en los primeros seis meses de 2014, lo que hizo que sus acciones cayeran un 89 por ciento.

España

Spanish debt compared to eurozone average
Deuda de España en comparación con la media de la eurozona desde 1999

España tenía un nivel de deuda comparativamente bajo entre las economías avanzadas antes de la crisis. [150] Su deuda pública en relación con el PIB en 2010 fue sólo del 60%, más de 20 puntos menos que Alemania, Francia o los Estados Unidos, y más de 60 puntos menos que Italia o Grecia. [151] [152] La deuda se evitó en gran medida gracias a los crecientes ingresos fiscales de la burbuja inmobiliaria, que ayudó a acomodar una década de aumento del gasto público sin acumulación de deuda. [153] Cuando estalló la burbuja, España gastó grandes cantidades de dinero en rescates bancarios. En mayo de 2012, Bankia recibió un rescate de 19.000 millones de euros [154], además de los 4.500 millones de euros anteriores para apuntalar a Bankia. [155] Los métodos contables cuestionables ocultaban las pérdidas bancarias. [156] Durante septiembre de 2012, los reguladores indicaron que los bancos españoles requerían 59 000 millones de euros (77 000 millones de dólares estadounidenses) de capital adicional para compensar las pérdidas de las inversiones inmobiliarias. [157]

Los rescates bancarios y la recesión económica aumentaron el déficit y los niveles de deuda del país y llevaron a una degradación sustancial de su calificación crediticia. Para generar confianza en los mercados financieros, el gobierno comenzó a introducir medidas de austeridad y en 2011 aprobó una ley en el Congreso para aprobar una enmienda a la Constitución española para exigir un presupuesto equilibrado tanto a nivel nacional como regional para 2020. [158 ] La enmienda establece que la deuda pública no puede exceder el 60% del PIB, aunque se harían excepciones en caso de una catástrofe natural, recesión económica u otras emergencias. [159] [160] Como una de las economías más grandes de la eurozona (más grande que Grecia, Portugal e Irlanda juntas [161] ), la situación de la economía de España es de especial preocupación para los observadores internacionales. Bajo la presión de Estados Unidos, el FMI, otros países europeos y la Comisión Europea [162] [163], los gobiernos españoles finalmente lograron recortar el déficit del 11,2% del PIB en 2009 al 7,1% en 2013. [164]

No obstante, en junio de 2012, España se convirtió en una de las principales preocupaciones de la zona euro [165] cuando los intereses de los bonos españoles a 10 años alcanzaron el nivel del 7% y tuvo dificultades para acceder a los mercados de bonos. Esto llevó al Eurogrupo el 9 de junio de 2012 a conceder a España un paquete de apoyo financiero de hasta 100.000 millones de euros. [166] Los fondos no irán directamente a los bancos españoles, sino que se transferirán a un fondo español de propiedad estatal responsable de realizar las recapitalizaciones bancarias necesarias (FROB), por lo que se contabilizarán como deuda soberana adicional en la cuenta nacional de España. [167] [168] [169] Un pronóstico económico en junio de 2012 destacó la necesidad del paquete de apoyo a la recapitalización bancaria acordado, ya que el pronóstico prometía una tasa de crecimiento negativa del 1,7%, el desempleo aumentaría al 25% y una tendencia descendente continua para precios de casas. [161] En septiembre de 2012, el BCE eliminó parte de la presión de España sobre los mercados financieros, cuando anunció su "plan ilimitado de compra de bonos", que se iniciaría si España firmaba un nuevo paquete de rescate soberano con EFSF / ESM. [170] [171] Estrictamente hablando, España no se vio afectada por una crisis de deuda soberana en 2012, ya que el paquete de apoyo financiero que recibieron del MEDE estaba destinado a un fondo de recapitalización bancaria y no incluía apoyo financiero para el propio gobierno. .

Según el último análisis de sostenibilidad de la deuda publicada por la Comisión Europea en octubre de 2012, las perspectivas fiscales de España, si se supone que el país se adherirá a la senda de consolidación fiscal y metas señaladas por el programa informático actual del país, dará lugar a una deuda -La relación del PIB alcanzó su máximo del 110% en 2018, seguida de una tendencia a la baja en los años siguientes. En cuanto al déficit estructural ha prometido la misma perspectiva, que irá disminuyendo paulatinamente para cumplir con el nivel máximo de 0,5% exigido por el Pacto Fiscal en 2022/2027. [172]

Aunque España sufría un 27% de desempleo y la economía se contraía un 1,4% en 2013, el gobierno conservador de Mariano Rajoy se ha comprometido a acelerar las reformas, según el informe especial del Financial Times sobre el futuro de la Unión Europea. [173] "Madrid está revisando su mercado laboral y las reformas de las pensiones y ha prometido para finales de este año liberalizar sus profesiones fuertemente reguladas". [101] Pero España se está beneficiando de una mayor competitividad de los costes laborales. [101] "No han perdido cuota de mercado de exportación", dice Eric Chaney, economista jefe de Axa . [101] "Si el crédito vuelve a fluir, España podría sorprendernos". [101]

El 23 de enero de 2014, cuando se restableció la confianza de los inversores extranjeros en el país, España abandonó formalmente el mecanismo de rescate de la UE / FMI. [174] A finales de marzo de 2018, la tasa de desempleo de España se redujo al 16,1%. [175] y la deuda es del 98,30 por ciento del PIB [176]

Chipre

Cypriot debt compared to eurozone average
Deuda de Chipre en comparación con la media de la eurozona desde 1999

La economía de la pequeña isla de Chipre, con 840.000 habitantes, se vio afectada por varios golpes duros en 2012 y en torno a ellos, incluida, entre otras cosas, la exposición de los bancos chipriotas por valor de 22.000 millones de euros al recorte de la deuda griega y la degradación de la economía chipriota a la categoría de basura. por las agencias de calificación internacionales y la incapacidad del gobierno para reembolsar sus gastos estatales. [177]

El 25 de junio de 2012, el gobierno chipriota solicitó un rescate del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera o del Mecanismo Europeo de Estabilidad , citando dificultades para apoyar a su sector bancario debido a la exposición al recorte de la deuda griega. [178]

El 30 de noviembre, la Troika (la Comisión Europea, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo) y el gobierno chipriota acordaron los términos del rescate y solo quedaba por acordar la cantidad de dinero necesaria para el rescate. [179] Las condiciones del rescate incluyen fuertes medidas de austeridad, incluidos recortes en los sueldos de la administración pública, beneficios sociales, asignaciones y pensiones y aumentos del IVA, impuestos al tabaco, al alcohol y al combustible, impuestos sobre las ganancias de lotería, la propiedad y mayores tarifas de atención médica pública. [180] [181] [182] Ante la insistencia de los negociadores de la UE, en un principio la propuesta también incluía un gravamen único sin precedentes del 6,7% para depósitos de hasta 100.000 € y del 9,9% para depósitos superiores en todas las cuentas bancarias nacionales. [183] Tras la protesta pública, los ministros de finanzas de la eurozona se vieron obligados a modificar el gravamen, excluyendo los depósitos de menos de 100.000 euros, e introduciendo un gravamen más alto del 15,6% sobre los depósitos superiores a 100.000 euros (129.600 dólares), en consonancia con el depósito mínimo de la UE. garantía . [184] Este acuerdo revisado también fue rechazado por el parlamento chipriota el 19 de marzo de 2013 con 36 votos en contra, 19 abstenciones y uno ausente para la votación. [185]

El acuerdo final se resolvió el 25 de marzo de 2013, con la propuesta de cerrar el Laiki Bank más problemático , lo que ayudó a reducir significativamente el monto del préstamo necesario para el paquete de rescate general, de modo que 10.000 millones de euros fueron suficientes sin necesidad de imponer un gravamen general sobre Depósitos bancarios. [186] Las condiciones finales para la activación del paquete de rescate fueron esbozadas por el acuerdo de MoU de la Troika , que fue aprobado en su totalidad por la Cámara de Representantes de Chipre el 30 de abril de 2013. Incluye: [186] [187]

  1. Recapitalización de todo el sector financiero aceptando el cierre del banco Laiki,
  2. Aplicación del marco de lucha contra el blanqueo de capitales en las instituciones financieras chipriotas.
  3. Consolidación fiscal para ayudar a reducir el déficit presupuestario del gobierno chipriota,
  4. Reformas estructurales para restaurar la competitividad y los desequilibrios macroeconómicos.
  5. Programa de privatización.

En este contexto, ahora se prevé que la relación deuda / PIB chipriota solo alcance un máximo del 126% en 2015 y luego disminuya al 105% en 2020, por lo que se considera que permanece dentro de un territorio sostenible. [187]

Aunque el programa de apoyo al rescate incluye suficientes transferencias financieras hasta marzo de 2016, Chipre comenzó lentamente a recuperar su acceso a los mercados de préstamos privados ya en junio de 2014. En este momento, el gobierno vendió € 750 millones en bonos con vencimiento a cinco años. , con un rendimiento del 4,85%. Se espera que en algún momento de 2015 se lleve a cabo una venta continua de bonos con un vencimiento a diez años, que equivaldría a recuperar el acceso completo al mercado de préstamos privados (y marcaría el final de la era con la necesidad de apoyo de rescate). [188 ] El ministro de Finanzas chipriota confirmó recientemente que el gobierno planea emitir dos nuevos bonos europeos a medio plazo (EMTN) en 2015, probablemente poco antes del vencimiento de otro bono de 1.100 millones de euros el 1 de julio y un segundo vencimiento de un bono de € 0.900 millones de bonos el 1 de noviembre. [189] Como se anunció de antemano, el gobierno chipriota emitió 1.000 millones de euros en bonos a siete años con un rendimiento del 4,0% a finales de abril de 2015. [190] [191]

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Deuda pública en 2017 fuentes de datos, The World factbook, Central Intelligence Agency [192] Leyenda:
* verde    <30% <   * rojo    > 90%>    > 60% criterios de Maastricht

Medidas de emergencia de la UE

La siguiente tabla proporciona una descripción general de la composición financiera de todos los programas de rescate que se están iniciando para los estados miembros de la UE, desde que estalló la crisis financiera mundial en septiembre de 2008. Los estados miembros de la UE fuera de la eurozona (marcados con amarillo en la tabla) no tienen acceso al fondos proporcionados por EFSF / ESM, pero pueden cubrirse con préstamos de rescate del programa de Balanza de Pagos (BoP) de la UE, del FMI y préstamos bilaterales (con una posible ayuda adicional del Banco Mundial / BEI / BERD si se clasifica como un país en desarrollo). Desde octubre de 2012, el MEDE, como un nuevo fondo permanente de estabilidad financiera para cubrir cualquier paquete de rescate potencial futuro dentro de la eurozona, ha reemplazado efectivamente a los ahora desaparecidos fondos GLF + EFSM + EFSF. Siempre que los fondos prometidos en un programa de rescate programado no se transfirieron en su totalidad, la tabla lo ha indicado escribiendo "Y de X" .

Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF)

El 9 de mayo de 2010, los 27 estados miembros de la UE acordaron crear el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, un instrumento legal [258] destinado a preservar la estabilidad financiera en Europa, proporcionando ayuda financiera a los estados de la eurozona en dificultades. El EFSF puede emitir bonos u otros instrumentos de deuda en el mercado con el apoyo de la Oficina de Gestión de Deuda de Alemania para recaudar los fondos necesarios para otorgar préstamos a los países de la eurozona en problemas financieros, recapitalizar bancos o comprar deuda soberana. [259]

Las emisiones de bonos están respaldadas por garantías otorgadas por los estados miembros de la zona del euro en proporción a su participación en el capital desembolsado del Banco Central Europeo . La capacidad de préstamo de 440.000 millones de euros del mecanismo está garantizada de forma conjunta y solidaria por los gobiernos de los países de la eurozona y puede combinarse con préstamos de hasta 60.000 millones de euros del Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera (que depende de los fondos recaudados por la Comisión Europea utilizando el presupuesto de la UE). como garantía) y hasta 250.000 millones de euros del Fondo Monetario Internacional (FMI) para obtener una red de seguridad financiera de hasta 750.000 millones de euros. [260]

El EFSF emitió 5.000 millones de euros en bonos a cinco años en su emisión de referencia inaugural el 25 de enero de 2011, atrayendo una cartera de pedidos de 44.500 millones de euros. Esta cantidad es un récord para cualquier bono soberano en Europa, y 24 500 millones de euros más que el Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera (MEEF), un vehículo de financiación independiente de la Unión Europea, con una emisión de 5 000 millones de euros en la primera semana de enero de 2011. [261 ]

El 29 de noviembre de 2011, los ministros de finanzas de los estados miembros acordaron expandir el EFSF mediante la creación de certificados que podrían garantizar hasta el 30% de las nuevas emisiones de los gobiernos de la zona del euro en problemas, y crear vehículos de inversión que aumentarían la potencia de fuego del EFSF para intervenir en y mercados secundarios de bonos. [262]

Las transferencias de fondos de rescate se realizaron en tramos durante varios años y estuvieron condicionadas a que los gobiernos implementaran simultáneamente un paquete de consolidación fiscal , reformas estructurales, privatización de activos públicos y la creación de fondos para una mayor recapitalización y resolución bancaria.

Recepción por los mercados financieros

Las acciones aumentaron en todo el mundo después de que la UE anunció la creación del EFSF. El mecanismo alivió los temores de que la crisis de la deuda griega se extendiera, [263] y esto llevó a que algunas acciones subieran al nivel más alto en un año o más. [264] El euro logró su mayor ganancia en 18 meses, [265] antes de caer a un nuevo mínimo de cuatro años una semana después. [266] Poco después, el euro volvió a subir, ya que los fondos de cobertura y otros operadores a corto plazo deshacían posiciones cortas y operaciones de carry trade en la divisa. [267] Los precios de las materias primas también aumentaron tras el anuncio. [268]

El dólar Libor se mantuvo en un máximo de nueve meses. [269] Los swaps por incumplimiento también disminuyeron. [270] El VIX cerró un récord de casi el 30%, después de un aumento semanal récord la semana anterior que provocó el rescate. [271] Se interpreta que el acuerdo permite al BCE comenzar a comprar deuda pública en el mercado secundario , lo que se espera que reduzca los rendimientos de los bonos. [272] Como resultado, los rendimientos de los bonos griegos cayeron bruscamente de más del 10% a poco más del 5%. [273] Los rendimientos de los bonos asiáticos también cayeron con el rescate de la UE. [274] )

Uso de fondos EFSF

El EFSF solo recauda fondos después de que un país realiza una solicitud de ayuda. [275] A finales de julio de 2012, se ha activado varias veces. En noviembre de 2010, financió € 17,7 mil millones del total de € 67,5 mil millones del paquete de rescate para Irlanda (el resto fue prestado por países europeos individuales, la Comisión Europea y el FMI). En mayo de 2011 contribuyó con un tercio del paquete de 78.000 millones de euros para Portugal. Como parte del segundo rescate para Grecia, el préstamo se transfirió al EFSF, por un importe de 164 000 millones EUR (130 000 millones de nuevos paquetes más 34 400 millones restantes del Mecanismo de préstamo griego) durante 2014. [276] El 20 de julio de 2012, los ministros de finanzas europeos sancionaron el primer tramo de un rescate parcial por valor de hasta 100.000 millones de euros para los bancos españoles. [277] Esto deja al EFSF con 148 000 millones de euros [277] o un equivalente de 444 000 millones de euros en potencia de fuego apalancada. [278]

Está previsto que el EFSF expire en 2013, unos meses en paralelo al programa permanente de financiación de rescate de 500.000 millones de euros denominado Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE), que comenzará a funcionar tan pronto como los Estados miembros que representan el 90% de los compromisos de capital lo hayan ratificado. . (ver sección: ESM )

El 13 de enero de 2012, Standard & Poor's rebajó la calificación AAA de Francia y Austria, y redujo aún más a España, Italia (y otros cinco [279] ) miembros del euro. Poco después, S&P también rebajó la EFSF de AAA a AA +. [279] [280]

Mecanismo europeo de estabilización financiera (EFSM)

El 5 de enero de 2011, la Unión Europea creó el Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera (EFSM), un programa de financiación de emergencia que depende de los fondos recaudados en los mercados financieros y está garantizado por la Comisión Europea utilizando el presupuesto de la Unión Europea como garantía. [281] Funciona bajo la supervisión de la Comisión [282] y tiene como objetivo preservar la estabilidad financiera en Europa proporcionando ayuda financiera a los Estados miembros de la UE en dificultades económicas. [283] El fondo de la Comisión, respaldado por los 27 miembros de la Unión Europea , tiene autoridad para recaudar hasta 60 000 millones de euros [284] y tiene la calificación AAA de Fitch , Moody's y Standard & Poor's . [285]

En el marco del EFSM, la UE colocó con éxito en los mercados de capitales una emisión de bonos por valor de 5.000 millones de euros como parte del paquete de apoyo financiero acordado para Irlanda, con un coste de endeudamiento para el EFSM del 2,59%. [286]

Al igual que el EFSF, el EFSM fue reemplazado por el programa permanente de financiación de salvamento ESM, que se puso en marcha en septiembre de 2012. [287]

Acuerdo de Bruselas y secuelas

El 26 de octubre de 2011, los líderes de los 17 países de la zona euro se reunieron en Bruselas y acordaron un 50% de amortización de la deuda soberana griega en manos de los bancos, un aumento de cuatro veces (a cerca de € 1 billón de dólares) en fondos de rescate celebradas bajo el Europeo Facilidad de Estabilidad Financiera , un nivel obligatorio aumentado del 9% para la capitalización bancaria dentro de la UE y un conjunto de compromisos de Italia para tomar medidas para reducir su deuda nacional. También se comprometieron 35.000 millones de euros en "mejora crediticia" para mitigar las pérdidas que probablemente sufrirán los bancos europeos. José Manuel Barroso caracterizó el paquete como un conjunto de "medidas excepcionales para momentos excepcionales". [288] [289]

La aceptación del paquete se puso en duda el 31 de octubre cuando el primer ministro griego, George Papandreou, anunció que se celebraría un referéndum para que el pueblo griego tuviera la última palabra sobre el rescate, lo que trastornó los mercados financieros. [290] El 3 de noviembre de 2011, el primer ministro Papandreou retiró el referéndum griego prometido sobre el paquete de rescate.

A finales de 2011, Landon Thomas en el New York Times señaló que algunos, al menos, los bancos europeos mantenían altas tasas de pago de dividendos y ninguno recibía inyecciones de capital de sus gobiernos, incluso cuando se les pedía que mejoraran las tasas de capital. Thomas citó a Richard Koo , un economista con sede en Japón, experto en la crisis bancaria de ese país y especialista en recesiones de balances , diciendo:

No creo que los europeos comprendan las implicaciones de una crisis bancaria sistémica. ... Cuando todos los bancos se vean obligados a reunir capital al mismo tiempo, el resultado será bancos aún más débiles y una recesión aún más prolongada, si no una depresión. ... La intervención del gobierno debe ser el primer recurso, no el último recurso.

Más allá de la emisión de acciones y la conversión de deuda a capital , un analista "dijo que a medida que los bancos tengan más dificultades para recaudar fondos, se moverán más rápido para reducir los préstamos y deshacerse de los activos rezagados" mientras trabajan para mejorar las tasas de capital. Esta última contracción de los balances "podría conducir a una depresión", dijo el analista. [291] La reducción de los préstamos era una circunstancia que ya se veía en ese momento en una "crisis cada vez más profunda" en la financiación del comercio de productos básicos en Europa occidental. [292]

Acuerdo final sobre el segundo paquete de rescate

En una reunión maratónica celebrada el 20 y 21 de febrero de 2012, el Eurogrupo acordó con el FMI y el Instituto de Finanzas Internacionales las condiciones finales del segundo paquete de rescate por valor de 130.000 millones de euros. Los prestamistas acordaron aumentar el recorte nominal del 50% al 53,5%. Los Estados miembros de la UE acordaron una reducción retroactiva adicional de los tipos de interés de la línea de crédito griega a un nivel de sólo 150 puntos básicos por encima del Euribor . Además, los gobiernos de los Estados miembros en los que los bancos centrales tienen actualmente bonos del Estado griego en su cartera de inversiones se comprometen a transferir a Grecia una cantidad equivalente a cualquier ingreso futuro hasta 2020. En conjunto, esto debería reducir la deuda de Grecia entre el 117% [73] y el 120,5 % . % del PIB para 2020. [75]

Banco central europeo

ECB Securities Markets Program (SMP)
El Programa de Mercados de Valores (SMP) del BCE que cubre las compras de bonos desde mayo de 2010

El Banco Central Europeo (BCE) ha adoptado una serie de medidas destinadas a reducir la volatilidad en los mercados financieros y mejorar la liquidez . [293]

En mayo de 2010 tomó las siguientes acciones:

  • Inició operaciones de mercado abierto comprando títulos de deuda pública y privada [294], alcanzando los 219.500 millones de euros en febrero de 2012 [295], aunque simultáneamente absorbió la misma cantidad de liquidez para evitar un aumento de la inflación. [296] Según el economista de Rabobank Elwin de Groot, existe un "límite natural" de 300.000 millones de euros que el BCE puede esterilizar. [297]
  • Reactivó las líneas swap de dólares [298] con el apoyo de la Reserva Federal . [299]
  • Cambió su política con respecto a la calificación crediticia necesaria para los depósitos de préstamos, aceptando como garantía todos los instrumentos de deuda nuevos y en circulación emitidos o garantizados por el gobierno griego, independientemente de la calificación crediticia de la nación.

La medida eliminó algo de presión sobre los bonos del gobierno griego, que acababan de ser degradados a la categoría de basura, lo que dificultaba que el gobierno recaudara dinero en los mercados de capital. [300]

El 30 de noviembre de 2011, el BCE, la Reserva Federal de EE. UU . , Los bancos centrales de Canadá , Japón , Gran Bretaña y el Banco Nacional Suizo proporcionaron a los mercados financieros mundiales liquidez adicional para protegerse de la crisis de la deuda y respaldar la economía real . Los bancos centrales acordaron reducir el costo de los swaps de divisas en dólares en 50 puntos básicos que entrarán en vigor el 5 de diciembre de 2011. También acordaron proporcionarse abundante liquidez para asegurarse de que los bancos comerciales mantengan su liquidez en otras monedas. [301]

Con el objetivo de impulsar la recuperación en la economía de la eurozona mediante la reducción de los tipos de interés para las empresas, el BCE recortó sus tipos de interés bancarios en varios pasos en 2012-2013, alcanzando un mínimo histórico del 0,25% en noviembre de 2013. La reducción de los tipos de interés también ha provocado el euro caiga en relación con otras monedas, lo que se espera impulse las exportaciones de la eurozona y ayude aún más a la recuperación. [26]

Con la inflación cayendo al 0,5% en mayo de 2014, el BCE volvió a tomar medidas para estimular la economía de la eurozona, que creció solo un 0,2% durante el primer trimestre de 2014. [302] (La deflación o una inflación muy baja fomenta la tenencia de efectivo, provocando una disminución en compras). El 5 de junio, el banco central recortó la tasa de interés preferencial al 0,15% y fijó la tasa de depósito en el −0,10%. [303] Este último movimiento en particular fue visto como "un movimiento audaz e inusual", ya que nunca antes se había probado una tasa de interés negativa a gran escala. [302] Además, el BCE anunció que ofrecería préstamos a largo plazo a cuatro años a un tipo bajo (normalmente el tipo es principalmente para préstamos a un día), pero solo si los bancos prestatarios cumplen condiciones estrictas diseñadas para garantizar que los fondos terminen en las manos de las empresas en lugar de, por ejemplo, utilizarse para comprar bonos del Estado de bajo riesgo. [302] En conjunto, las medidas apuntan a evitar la deflación , devaluar el euro para hacer que las exportaciones sean más viables y aumentar los préstamos en el "mundo real". [302] [303]

Los mercados de valores reaccionaron con fuerza a los recortes de tipos del BCE. El índice DAX alemán , por ejemplo, marcó un récord el día en que se anunciaron las nuevas tasas. [303] Mientras tanto, el euro cayó brevemente a un mínimo de cuatro meses frente al dólar. [302] Sin embargo, debido a la naturaleza sin precedentes del tipo de interés negativo, los efectos a largo plazo de las medidas de estímulo son difíciles de predecir. [303] El presidente del Banco, Mario Draghi, señaló que el banco central estaba dispuesto a hacer lo que sea necesario para cambiar las economías de la eurozona, y dijo: "¿Hemos terminado? La respuesta es no". [302] Él sentó las bases para la recompra de bonos a gran escala, una idea controvertida conocida como flexibilización cuantitativa . [303]

Renuncias

En septiembre de 2011, Jürgen Stark se convirtió en el segundo alemán después de Axel A. Weber en dimitir del Consejo de Gobierno del BCE en 2011. Se pensó que Weber, el ex presidente del Deutsche Bundesbank , era un probable sucesor de Jean-Claude Trichet como presidente del banco. Se pensaba que tanto él como Stark habían dimitido debido al "descontento con las compras de bonos del BCE , que según los críticos erosionan la independencia del banco". Stark era "probablemente el miembro más agresivo" del consejo cuando renunció. Weber fue reemplazado por su sucesor del Bundesbank, Jens Weidmann , mientras que el belga Peter Praet ocupó el puesto original de Stark, al frente del departamento de economía del BCE. [304]

Operación de refinanciamiento a largo plazo (LTRO)

El 22 de diciembre de 2011, el BCE [305] inició la mayor inyección de crédito en el sistema bancario europeo en los 13 años de historia del euro. En el marco de sus Operaciones de refinanciación a largo plazo (LTRO, por sus siglas en inglés), prestó 489.000 millones de euros a 523 bancos por un período excepcionalmente largo de tres años a una tasa de solo el uno por ciento. [306] Las operaciones de financiación anteriores vencían a los tres, seis y doce meses. [307] La mayor cantidad, con mucho, de 325 000 millones de euros, fue utilizada por bancos en Grecia, Irlanda, Italia y España. [308]

De esta forma, el BCE trató de asegurarse de que los bancos tuvieran suficiente efectivo para pagar 200.000 millones de euros de sus propias deudas con vencimiento en los primeros tres meses de 2012 y, al mismo tiempo, seguir operando y prestando préstamos a las empresas para que no se ahogue una crisis crediticia. fuera del crecimiento económico. También esperaba que los bancos usaran parte del dinero para comprar bonos del gobierno, lo que aliviaría efectivamente la crisis de la deuda. [309] El 29 de febrero de 2012, el BCE celebró una segunda subasta, LTRO2, que concedió a 800 bancos de la zona del euro 529 500 millones de euros adicionales en préstamos baratos. [310] El nuevo endeudamiento neto en el marco de la subasta de febrero de 529 500 millones de euros fue de alrededor de 313 000 millones de euros; De un total de 256.000 millones de euros de préstamos existentes del BCE (MRO + 3 y 6 millones de LTRO), 215.000 millones de euros se transfirieron a LTRO2. [311]

Los préstamos del BCE han reemplazado en gran medida a los préstamos interbancarios. España tiene 365.000 millones de euros e Italia 281.000 millones de préstamos del BCE (datos de junio de 2012). Alemania tiene 275.000 millones de euros en depósito. [312]

Reorganización del sistema bancario europeo

El 16 de junio de 2012, el Banco Central Europeo, junto con otros líderes europeos, elaboraron planes para que el BCE se convierta en un regulador bancario y forme un programa de seguro de depósitos para aumentar los programas nacionales. También se propusieron otras reformas económicas que promueven el crecimiento y el empleo europeos. [313]

Transacciones monetarias directas (OMT)

El 6 de septiembre de 2012, el BCE anunció que ofrecería apoyo financiero adicional en forma de algunas compras de bonos con reducción de rendimiento ( OMT ), para todos los países de la eurozona que participan en un programa de rescate estatal soberano de EFSF / ESM . [6] Un país de la eurozona puede beneficiarse del programa si, y durante el tiempo que dure, se ve afectado por la tensión de los rendimientos de los bonos a niveles excesivos; pero solo en el momento en que el país posea / recupere un acceso completo al mercado, y solo si el país aún cumple con todos los términos del acuerdo de Memorando de Entendimiento (MoU) firmado. [6] [170] Los países que reciben un programa de precaución en lugar de un rescate soberano, por definición, tendrán acceso completo al mercado y, por lo tanto, calificarán para el apoyo de OMT si también sufren de tasas de interés estresadas en sus bonos del gobierno. En lo que respecta a los países que reciben un rescate soberano (Irlanda, Portugal y Grecia), por otro lado, no calificarán para el apoyo de OMT antes de haber recuperado el acceso completo al mercado, lo que normalmente solo sucederá después de haber recibido el último desembolso de rescate programado. [6] [109] A pesar de que ninguno de los programas OMT estaba listo para comenzar en septiembre / octubre, los mercados financieros se dieron cuenta de inmediato de los paquetes OMT planificados adicionalmente del BCE y comenzaron a fijar el precio lentamente en una disminución tanto a corto plazo como a tipos de interés a largo plazo en todos los países europeos que anteriormente sufrían de niveles de interés elevados y estresados ​​(ya que los OMT se consideraban como un back-stop potencial adicional para contrarrestar la liquidez congelada y los tipos muy estresados; y solo el conocimiento sobre su existencia potencial en el mismo futuro cercano ayudó a calmar los mercados).

Mecanismo europeo de estabilidad (MEDE)

El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) es un programa de financiación de rescate permanente que sucederá al Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera temporal y al Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera en julio de 2012 [287], pero tuvo que posponerse hasta que el Tribunal Constitucional Federal de Alemania confirmara la legalidad. de las medidas el 12 de septiembre de 2012. [314] [315] El fondo de rescate permanente entró en vigor para 16 signatarios el 27 de septiembre de 2012. Entró en vigor en Estonia el 4 de octubre de 2012 una vez finalizado su proceso de ratificación. [316]

El 16 de diciembre de 2010, el Consejo Europeo acordó una enmienda de dos líneas al Tratado de Lisboa de la UE para permitir el establecimiento de un mecanismo de rescate permanente [317] que incluye sanciones más severas. En marzo de 2011, el Parlamento Europeo aprobó la enmienda al tratado después de recibir garantías de que la Comisión Europea , en lugar de los estados de la UE, desempeñaría "un papel central" en la gestión del MEDE. [318] [319] El ESM es una organización intergubernamental de derecho internacional público. Se encuentra en Luxemburgo. [320] [321]

Tal mecanismo sirve como un "cortafuegos financiero". En lugar de un incumplimiento de un país que se propaga por todo el sistema financiero interconectado, el mecanismo de cortafuegos puede garantizar que las naciones posteriores y los sistemas bancarios estén protegidos al garantizar algunas o todas sus obligaciones. Entonces, el incumplimiento único se puede gestionar al tiempo que se limita el contagio financiero .

Pacto fiscal europeo

Public debt to GDP ratio for selected eurozone countries and the UK
Relación deuda pública / PIB para países seleccionados de la eurozona y el Reino Unido, 2008 a 2011. Fuente de datos: Eurostat.

En marzo de 2011 se inició una nueva reforma del Pacto de Estabilidad y Crecimiento , con el objetivo de enderezar las normas mediante la adopción de un procedimiento automático para la imposición de sanciones en caso de incumplimiento de las normas de déficit del 3% o de deuda del 60%. [322] A finales de año, Alemania, Francia y algunos otros países más pequeños de la UE dieron un paso más y prometieron crear una unión fiscal en la eurozona con reglas fiscales estrictas y ejecutables y sanciones automáticas incorporadas en los tratados de la UE. [323] [324] El 9 de diciembre de 2011, en la reunión del Consejo Europeo , los 17 miembros de la eurozona y los seis países que aspiran a unirse acordaron un nuevo tratado intergubernamental para imponer límites estrictos al gasto público y al endeudamiento, con sanciones para esos países. que violan los límites. [325] Todos los demás países no pertenecientes a la eurozona, excepto el Reino Unido, también están dispuestos a unirse, sujeto a votación parlamentaria. [287] El tratado entrará en vigor el 1 de enero de 2013, si en ese momento lo han ratificado 12 miembros de la zona del euro . [326]

Originalmente, los líderes de la UE planeaban cambiar los tratados existentes de la UE, pero esto fue bloqueado por el primer ministro británico, David Cameron , quien exigió que la ciudad de Londres fuera excluida de las futuras regulaciones financieras, incluido el impuesto propuesto a las transacciones financieras de la UE . [327] [328] Al final del día, 26 países habían aceptado el plan, dejando al Reino Unido como el único país que no estaba dispuesto a unirse. [329] Cameron posteriormente admitió que su acción no había garantizado ninguna garantía para el Reino Unido. [330] La negativa de Gran Bretaña de ser parte del pacto fiscal para salvaguardar la eurozona constituyó una negativa de facto (el primer ministro David Cameron vetó el proyecto) para participar en cualquier revisión radical del Tratado de Lisboa . John Rentoul de The Independent concluyó que "cualquier primer ministro habría hecho lo que hizo Cameron". [331]

Préstamos directos a bancos y regulación bancaria

El 28 de junio de 2012, los líderes de la eurozona acordaron permitir que los préstamos del Mecanismo Europeo de Estabilidad se hicieran directamente a los bancos en dificultades en lugar de a través de los estados de la eurozona, para evitar aumentar la deuda soberana. La reforma estuvo vinculada a los planes de regulación bancaria del Banco Central Europeo. La reforma se reflejó inmediatamente en una reducción en el rendimiento de los bonos a largo plazo emitidos por estados miembros como Italia y España y un aumento en el valor del euro. [332] [333] [334]

Menos austeridad, más inversión

Ha habido críticas sustanciales sobre las medidas de austeridad implementadas por la mayoría de las naciones europeas para contrarrestar esta crisis de deuda. El economista estadounidense y premio Nobel Paul Krugman sostiene que un regreso brusco a las " políticas financieras 'no keynesianas' " no es una solución viable. [335] Apuntando a la evidencia histórica, predice que las políticas deflacionarias que ahora se están imponiendo a países como Grecia y España prolongarán y profundizarán sus recesiones. [336] Junto con más de 9.000 signatarios de "Un Manifiesto por el Sentido Económico" [337] Krugman también descartó la creencia de que la austeridad se centra en los responsables políticos como el comisario económico de la UE Olli Rehn y la mayoría de los ministros de finanzas europeos [338] que revive la "consolidación presupuestaria" confianza en los mercados financieros a largo plazo. [339] [340] En un estudio de 2003 que analizó 133 programas de austeridad del FMI, la oficina de evaluación independiente del FMI descubrió que los responsables de la formulación de políticas subestimaron sistemáticamente los efectos desastrosos de los recortes rígidos del gasto en el crecimiento económico. [341] [342] A principios de 2012, un funcionario del FMI, que negoció las medidas de austeridad griegas, admitió que los recortes de gastos estaban perjudicando a Grecia. [44] En octubre de 2012, el FMI dijo que sus pronósticos para los países que implementaron programas de austeridad han sido consistentemente demasiado optimistas, sugiriendo que los aumentos de impuestos y los recortes de gastos han causado más daño de lo esperado, y países que implementaron estímulos fiscales , como Alemania y Austria lo hizo mejor de lo esperado. [343] También Portugal lo hizo comparativamente mejor que España. Este último introdujo drásticas medidas de austeridad, pero no pudo cumplir sus objetivos de déficit presupuestario de la UE. Por otro lado, la coalición izquierdista de Portugal luchó contra la austeridad (aumentó el salario mínimo en un 25 por ciento y recuperó los recortes en el sistema de pensiones y el sector público) y al mismo tiempo redujo su déficit presupuestario por debajo del tres por ciento en 2016. [344 ] Según el historiador Florian Schui de la Universidad de St. Gallen, ningún programa de austeridad ha funcionado. Schui destaca en particular el intento de Winston Churchill en 1925 y el intento de Heinrich Brüning en 1930 durante la República de Weimar . Ambos tuvieron consecuencias desastrosas. [345]

Greek public revenue and expenditure in % of GDP
A pesar de años de medidas de austeridad draconianas, Grecia no ha logrado alcanzar un presupuesto equilibrado ya que los ingresos públicos siguen siendo bajos.

Según los economistas keynesianos, la "austeridad favorable al crecimiento" se basa en el falso argumento de que los recortes públicos se compensarían con un mayor gasto de los consumidores y las empresas, una afirmación teórica que no se ha materializado. [346] El caso de Grecia muestra que niveles excesivos de endeudamiento privado y un colapso de la confianza pública (más del 90% de los griegos temen el desempleo, la pobreza y el cierre de empresas) [347] llevaron al sector privado a reducir el gasto en un intento de ahorre para los días lluviosos que se avecinan. Esto llevó a una demanda aún menor tanto de productos como de mano de obra, lo que profundizó aún más la recesión y dificultó aún más la generación de ingresos fiscales y la lucha contra el endeudamiento público. [348] Según el comentarista de economía en jefe del Financial Times, Martin Wolf , "el endurecimiento estructural produce un endurecimiento real. Pero su impacto es mucho menor de uno a uno. Una reducción de un punto porcentual en el déficit estructural ofrece una mejora de 0,67 puntos porcentuales en el actual déficit fiscal ". Esto significa que Irlanda, por ejemplo, requeriría un ajuste fiscal estructural de más del 12% para eliminar su déficit fiscal real de 2012. Una tarea difícil de lograr sin un boom económico exógeno en toda la eurozona. [349] Según el informe Europlus Monitor de 2012, ningún país debería ajustar sus riendas fiscales en más del 2% del PIB en un año para evitar una recesión. [350]

En lugar de la austeridad pública, se propone un "pacto de crecimiento" centrado en aumentos de impuestos [348] y gasto deficitario. Dado que los países europeos en dificultades carecen de fondos para realizar gastos deficitarios , el economista alemán y miembro del Consejo Alemán de Expertos Económicos Peter Bofinger y Sony Kapoor del think tank global Re-Define sugieren proporcionar 40.000 millones de euros en fondos adicionales al Banco Europeo de Inversiones. (BEI), que luego podría prestar diez veces esa cantidad al sector empresarial más pequeño, intensivo en empleo. [348] La UE está planificando actualmente un posible aumento de 10 000 millones de euros en la base de capital del BEI. Además, los dos sugieren financiar inversiones públicas adicionales mediante impuestos favorables al crecimiento sobre "la propiedad, la tierra, la riqueza, las emisiones de carbono y el sector financiero con impuestos insuficientes". También pidieron a los países de la UE que renegociaran la directiva de impuestos sobre el ahorro de la UE y que firmaran un acuerdo para ayudarse mutuamente a combatir la evasión y elusión fiscal. Actualmente, las autoridades capturan menos del 1% de los ingresos fiscales anuales sobre la riqueza libre de impuestos transferida entre los miembros de la UE. [348] Según la Red de Justicia Fiscal , en todo el mundo, una élite súper rica mundial tenía entre 21 y 32 billones de dólares (hasta 26.000 millones de euros) escondidos en paraísos fiscales secretos a finales de 2010, lo que resultó en un déficit fiscal de hasta $ 280 mil millones. [351] [352]

Aparte de los argumentos sobre si la austeridad, en lugar de aumentar o congelar el gasto, es una solución macroeconómica, [353] los líderes sindicales también han argumentado que la población trabajadora es injustamente responsable de los errores de mala gestión económica de economistas, inversores y banqueros. . Más de 23 millones de trabajadores de la UE se han quedado desempleados como consecuencia de la crisis económica mundial de 2007-2010, y esto ha llevado a muchos a pedir una regulación adicional del sector bancario no solo en Europa, sino en todo el mundo. [354]

En la agitación de la crisis financiera global , el enfoque en todos los estados miembros de la UE ha sido implementar gradualmente medidas de austeridad , con el propósito de reducir los déficits presupuestarios a niveles por debajo del 3% del PIB, de modo que el nivel de deuda se mantenga por debajo de: o comenzar a descender hacia el límite del 60% definido por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento . Para restaurar aún más la confianza en Europa, 23 de los 27 países de la UE también acordaron adoptar el Pacto por el Euro Plus , que consiste en reformas políticas para mejorar la solidez fiscal y la competitividad; 25 de los 27 países de la UE también decidieron implementar el Pacto Fiscal, que incluye el compromiso de cada país participante de introducir una enmienda de presupuesto equilibrado como parte de su legislación / constitución nacional. El Pacto Fiscal es un sucesor directo del Pacto de Estabilidad y Crecimiento anterior, pero es más estricto, no solo porque el cumplimiento de los criterios se garantizará a través de su integración en la ley / constitución nacional, sino también porque a partir de 2014 requerirá que todos los países ratificantes no participan en programas de rescate en curso, para cumplir con los nuevos criterios estrictos de tener solo un déficit estructural de un máximo de 0,5% o 1% (dependiendo del nivel de deuda). [323] [324] Se pidió a cada uno de los países de la eurozona que participaban en un programa de rescate (Grecia, Portugal e Irlanda) que siguieran un programa con consolidación fiscal y austeridad y que restablecieran la competitividad mediante la aplicación de reformas estructurales y devaluación interna. , es decir, reducir sus costes de producción relativos . [355] Las medidas implementadas para restaurar la competitividad en los países más débiles son necesarias, no solo para sentar las bases del crecimiento del PIB, sino también para disminuir los desequilibrios por cuenta corriente entre los estados miembros de la eurozona. [356] [357]

Alemania ha estado bajo presión debido a que no tiene un déficit presupuestario del gobierno y lo financia pidiendo más préstamos. A finales de 2014, el gobierno (federal y estatal) ha gastado menos de lo que recibe en ingresos, por tercer año consecutivo, a pesar del bajo crecimiento económico. [358] El presupuesto de 2015 incluye un superávit por primera vez desde 1969. Las proyecciones actuales son que para 2019 la deuda será menor que la requerida por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento .

Se sabe desde hace mucho tiempo que las medidas de austeridad siempre reducirán el crecimiento del PIB a corto plazo. Algunos economistas que creen en las políticas keynesianas criticaron el momento y la cantidad de medidas de austeridad que se pedían en los programas de rescate, ya que argumentaron que medidas tan extensas no deberían implementarse durante los años de crisis con una recesión en curso, pero si es posible, retrasarlas hasta los años posteriores a algunos. había regresado el crecimiento positivo del PIB real. En octubre de 2012, un informe publicado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) también encontró que los aumentos de impuestos y los recortes del gasto durante la década más reciente habían dañado el crecimiento del PIB de manera más severa, en comparación con lo que se había esperado y pronosticado de antemano (basado en los "ratios de daño del PIB" registrados anteriormente en décadas anteriores y en diferentes escenarios económicos). [343] Ya medio año antes, varios países europeos, como respuesta al problema del crecimiento moderado del PIB en la zona euro, también habían pedido la aplicación de una nueva estrategia de crecimiento reforzado basada en inversiones públicas adicionales, que se financiaría mediante el crecimiento. -impuestos favorables a la propiedad, la tierra, la riqueza y las instituciones financieras. En junio de 2012, los líderes de la UE acordaron como primer paso aumentar moderadamente los fondos del Banco Europeo de Inversiones , con el fin de poner en marcha proyectos de infraestructura y aumentar los préstamos al sector privado. Unos meses más tarde, 11 de los 17 países de la zona del euro también acordaron introducir un nuevo impuesto sobre las transacciones financieras de la UE que se recaudará a partir del 1 de enero de 2014. [359]

Progreso
Proyecciones de la deuda griega en porcentaje del PIB (2008-2020)

En abril de 2012, Olli Rehn , el comisario europeo de Asuntos Económicos y Monetarios en Bruselas, "anunció con entusiasmo a los parlamentarios de la UE a mediados de abril que" hubo un gran avance antes de Pascua ". Dijo que los jefes de estado europeos habían dado luz verde. a proyectos piloto por valor de miles de millones, como la construcción de carreteras en Grecia ". [360] Otras iniciativas de crecimiento incluyen "bonos de proyecto" en los que el BEI "proporcionaría garantías que salvaguardan a los inversores privados. En la fase piloto hasta 2013, se espera que fondos de la UE por valor de 230 millones de euros movilicen inversiones de hasta 4.600 millones de euros". [360] Der Spiegel también dijo: "Según fuentes dentro del gobierno alemán, en lugar de financiar nuevas carreteras, Berlín está interesada en apoyar la innovación y los programas para promover las pequeñas y medianas empresas. Para garantizar que esto se haga de la manera más profesional posible , a los alemanes les gustaría que los países del sur de Europa recibieran sus propios bancos de desarrollo de propiedad estatal, siguiendo el modelo del grupo bancario alemán KfW [ Kreditanstalt für Wiederaufbau ] [origen de la era del Plan Marshall ]. Se espera que esto haga que la economía se mueva Grecia y Portugal ". [360]

En varios pasos durante 2012-2013, el BCE redujo su tipo de interés bancario a mínimos históricos, alcanzando el 0,25% en noviembre de 2013. Poco después de que los tipos se redujeran al 0,15%, el 4 de septiembre de 2014 el banco central conmocionó a los mercados financieros al cortar la navaja -las tasas delgadas en otros dos tercios del 0,15% al ​​0,05%, el más bajo registrado. [361] Las medidas se diseñaron para que a los bancos les resulte más barato pedir prestado al BCE, con el objetivo de que el menor costo del dinero se transfiera a las empresas que obtengan préstamos, impulsando la inversión en la economía. La bajada de las tasas de interés hizo que el euro cayera en relación con otras monedas, lo que se esperaba que impulsara las exportaciones de la eurozona. [26]

Incrementar la competitividad

Los países en crisis deben aumentar significativamente su competitividad internacional para generar crecimiento económico y mejorar sus términos de intercambio . El periodista indio-estadounidense Fareed Zakaria señala en noviembre de 2011 que ninguna reestructuración de la deuda funcionará sin crecimiento, más aún cuando los países europeos "enfrentan presiones desde tres frentes: demografía (una población que envejece), tecnología (que ha permitido a las empresas hacer mucho más con menos personas) y la globalización (que ha permitido que la fabricación y los servicios se ubiquen en todo el mundo) ". [362]

En caso de perturbaciones económicas, los responsables políticos suelen intentar mejorar la competitividad depreciando la moneda , como en el caso de Islandia, que sufrió la mayor crisis financiera en 2008-2011 en la historia económica, pero desde entonces ha mejorado enormemente su posición. Los países de la eurozona no pueden devaluar su moneda.

Devaluación interna
Relative change in unit labour costs in 2000–2017
Cambio relativo en los costos laborales unitarios, 2000-2017

Como solución alternativa, muchos responsables políticos tratan de restaurar la competitividad a través de la devaluación interna , un proceso de ajuste económico doloroso, en el que un país apunta a reducir sus costos laborales unitarios . [355] [363] El economista alemán Hans-Werner Sinn señaló en 2012 que Irlanda era el único país que había implementado una moderación salarial relativa en los últimos cinco años, lo que ayudó a disminuir sus niveles relativos de precios / salarios en un 16%. Grecia tendría que reducir esta cifra en un 31%, alcanzando efectivamente el nivel de Turquía. [364] [365] En 2012, los salarios en Grecia se habían reducido a un nivel visto por última vez a finales de la década de 1990. El poder adquisitivo descendió aún más al nivel de 1986. [366] Del mismo modo, los salarios en Italia descendieron a los niveles de 1986 y el consumo descendió al nivel de 1950. [367]

Otros economistas argumentan que no importa cuánto Grecia y Portugal reduzcan sus salarios, nunca podrían competir con países en desarrollo de bajo costo como China o India. En cambio, los países europeos débiles deben cambiar sus economías hacia productos y servicios de mayor calidad, aunque este es un proceso a largo plazo y puede que no traiga un alivio inmediato. [368] [369]

Devaluación fiscal

Otra opción sería implementar la devaluación fiscal , basada en una idea desarrollada originalmente por John Maynard Keynes en 1931. [370] [371] De acuerdo con esta lógica neokeynesiana , los formuladores de políticas pueden aumentar la competitividad de una economía reduciendo la carga impositiva corporativa como las contribuciones a la seguridad social de los empleadores , al tiempo que se compensa la pérdida de ingresos del gobierno mediante impuestos más altos sobre el consumo ( IVA ) y la contaminación, es decir, mediante la búsqueda de una reforma fiscal ecológica . [372] [373] [374]

Alemania ha impulsado con éxito su competitividad económica aumentando el impuesto al valor agregado (IVA) en tres puntos porcentuales en 2007 y utilizando parte de los ingresos adicionales para reducir la contribución del empleador al seguro de desempleo . Portugal ha adoptado una postura similar [374] y también Francia parece seguir este ejemplo. En noviembre de 2012, el presidente francés, François Hollande, anunció planes para reducir la carga fiscal del sector empresarial en 20.000 millones de euros en tres años, al tiempo que aumentaba el IVA estándar del 19,6% al 20% e introducía impuestos ecológicos adicionales en 2016. Para minimizar los efectos negativos de Con estas políticas sobre el poder adquisitivo y la actividad económica, el gobierno francés compensará en parte las subidas de impuestos reduciendo las contribuciones a la seguridad social de los empleados en 10.000 millones de euros y reduciendo el IVA más bajo para los bienes de consumo (necesidades) del 5,5% al ​​5%. [375]

Progreso
Eurozone economic health and adjustment progress 2011–2012
Salud económica de la zona euro y progreso del ajuste 2011-2012 (Fuente: Euro Plus Monitor) [350]

El 15 de noviembre de 2011, el Consejo de Lisboa publicó el Euro Plus Monitor 2011. Según el informe, los países miembros más críticos de la eurozona están en proceso de reformas rápidas. Los autores señalan que "muchos de los países que más necesitan ajustarse [...] están haciendo ahora el mayor progreso hacia el restablecimiento de su equilibrio fiscal y competitividad externa". Grecia, Irlanda y España se encuentran entre los cinco principales reformadores y Portugal ocupa el séptimo lugar entre los 17 países incluidos en el informe (ver gráfico). [376]

En su Informe Euro Plus Monitor 2012, publicado en noviembre de 2012, el Consejo de Lisboa concluye que la zona euro ha mejorado ligeramente su salud general. Con la excepción de Grecia, todos los países en crisis de la eurozona están cerca del punto en el que han logrado el mayor ajuste o es probable que lo logren en el transcurso de 2013. Se espera que Portugal e Italia avancen hacia la etapa de recuperación en la primavera de 2013, posiblemente seguido por España en otoño, mientras que el destino de Grecia sigue en juego. En general, los autores sugieren que si la eurozona supera la aguda crisis actual y se mantiene en el camino de la reforma "podría eventualmente emerger de la crisis como la más dinámica de las principales economías occidentales". [350]

La actualización Euro Plus Monitor de la primavera de 2013 señala que la eurozona sigue en el camino correcto. Según los autores, casi todos los países vulnerables que necesitan un ajuste "están reduciendo drásticamente sus déficits fiscales subyacentes y mejorando su competitividad externa a una velocidad impresionante", por lo que esperaban que la crisis de la eurozona terminara para fines de 2013. [377]

Abordar los desequilibrios de la cuenta corriente

Current account imbalances in 1998–2013
Desequilibrios en cuenta corriente (1998-2014)
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Gráfico animado de los desequilibrios en cuenta corriente desde 1999

Independientemente de las medidas correctoras elegidas para resolver la situación actual, mientras los flujos de capital transfronterizos sigan sin estar regulados en la zona del euro, [378] es probable que continúen los desequilibrios por cuenta corriente. Un país que tiene un gran déficit comercial o en cuenta corriente (es decir, que importa más de lo que exporta) debe ser, en última instancia, un importador neto de capital; esta es una identidad matemática llamada balanza de pagos . En otras palabras, un país que importa más de lo que exporta debe disminuir sus reservas de ahorro o pedir prestado para pagar esas importaciones. Por el contrario, el gran superávit comercial de Alemania (posición de exportación neta) significa que debe aumentar sus reservas de ahorro o ser un exportador neto de capital, prestando dinero a otros países para que puedan comprar bienes alemanes. [379]

Los déficits comerciales de 2009 para Italia, España, Grecia y Portugal se estimaron en $ 42,96 mil millones, $ 75,31 mil millones y $ 35,97 mil millones, y $ 25,6 mil millones respectivamente, mientras que el superávit comercial de Alemania fue de $ 188,6 mil millones. [380] Existe un desequilibrio similar en los Estados Unidos, que tiene un gran déficit comercial (posición de importación neta) y, por lo tanto, es un prestatario neto de capital del exterior. Ben Bernanke advirtió sobre los riesgos de tales desequilibrios en 2005, argumentando que un "exceso de ahorro" en un país con superávit comercial puede llevar capital a otros países con déficit comercial, bajando artificialmente las tasas de interés y creando burbujas de activos. [381] [382]

Un país con un gran superávit comercial generalmente vería apreciarse el valor de su moneda en relación con otras monedas, lo que reduciría el desequilibrio a medida que aumenta el precio relativo de sus exportaciones. Esta apreciación de la moneda se produce cuando el país importador vende su moneda para comprar la moneda del país exportador utilizada para comprar los bienes. Alternativamente, los desequilibrios comerciales pueden reducirse si un país fomenta el ahorro interno restringiendo o penalizando el flujo de capital a través de las fronteras, o elevando las tasas de interés, aunque este beneficio probablemente se compensa con la desaceleración de la economía y el aumento de los pagos de intereses del gobierno. [383]

De cualquier manera, muchos de los países involucrados en la crisis están en el euro, por lo que la devaluación, las tasas de interés individuales y los controles de capital no están disponibles. La única solución que queda para elevar el nivel de ahorro de un país es reducir los déficits presupuestarios y cambiar los hábitos de consumo y ahorro. Por ejemplo, si los ciudadanos de un país ahorraran más en lugar de consumir importaciones, esto reduciría su déficit comercial. [383] Por lo tanto, se ha sugerido que los países con grandes déficits comerciales (por ejemplo, Grecia) consumen menos y mejoran sus industrias exportadoras. Por otro lado, los países impulsados ​​por las exportaciones con un gran superávit comercial, como Alemania, Austria y los Países Bajos, necesitarían cambiar sus economías más hacia los servicios domésticos y aumentar los salarios para apoyar el consumo interno. [384] [385]

La evidencia económica indica que la crisis puede tener más que ver con los déficits comerciales (que requieren préstamos privados para financiarse) que con los niveles de deuda pública. El economista Paul Krugman escribió en marzo de 2013: "... la relación realmente fuerte dentro de los [países de la eurozona] es entre los diferenciales de interés y los déficits de cuenta corriente, lo que está en línea con la conclusión a la que muchos de nosotros hemos llegado, de que la crisis de la zona del euro es realmente una crisis de balanza de pagos , no una crisis de deuda ”. [386] Un documento de febrero de 2013 de cuatro economistas concluyó que "los países con una deuda superior al 80% del PIB y déficits [comerciales] de cuenta corriente persistentes son vulnerables a un rápido deterioro fiscal. ..." [387] [388] [ 389]

Progreso

En su pronóstico económico de primavera de 2012, la Comisión Europea encuentra "alguna evidencia de que el reequilibrio de la cuenta corriente está respaldado por cambios en precios relativos y posiciones de competitividad, así como ganancias en cuotas de mercado de exportación y cambios de gasto en países deficitarios". [390] En mayo de 2012, el ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble, señaló su apoyo a un aumento significativo de los salarios alemanes para ayudar a reducir los desequilibrios por cuenta corriente dentro de la eurozona. [391]

Según el Informe Euro Plus Monitor 2013, la cuenta corriente colectiva de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España está mejorando rápidamente y se espera que se equilibre a mediados de 2013. A partir de entonces, estos países como grupo ya no necesitarían importar capital. [377] En 2014, el superávit por cuenta corriente de la zona euro en su conjunto casi se duplicó en comparación con el año anterior, alcanzando un nuevo récord de 227 900 millones de euros. [392]

Movilización de crédito

A mediados de 2012 se hicieron varias propuestas para comprar la deuda de países europeos en dificultades como España e Italia. Markus Brunnermeier , [393] el economista Graham Bishop y Daniel Gros estaban entre las propuestas que avanzaban. Encontrar una fórmula, que no fue simplemente respaldada por Alemania, es fundamental para elaborar un remedio aceptable y eficaz. [394]

Comentario

El presidente de Estados Unidos, Barack Obama, declaró en junio de 2012: "En este momento, el enfoque [de Europa] debe estar en el fortalecimiento de su sistema bancario en general ... realizar una serie de acciones decisivas que den a la gente la confianza de que el sistema bancario es sólido ... Además , van a tener que ver cómo logran el crecimiento al mismo tiempo que llevan a cabo reformas estructurales que pueden tardar dos, tres o cinco años en completarse. Así que países como España e Italia, por ejemplo, se han embarcado en algunas reformas estructurales inteligentes que todos creen que son necesarias, desde la recaudación de impuestos hasta los mercados laborales y una gran cantidad de temas diferentes. Pero deben tener el tiempo y el espacio para que esos pasos tengan éxito. Y si lo son simplemente recortando y recortando y recortando, y su tasa de desempleo está subiendo y subiendo y subiendo, y la gente se está alejando más de gastar dinero porque sienten mucha presión; irónicamente, eso en realidad puede hacer que sea más difícil para ellos llevar salir un poco de estas reformas a largo plazo ... [E] n además de las formas sensatas de lidiar con la deuda y las finanzas públicas, hay una discusión paralela que se está llevando a cabo entre los líderes europeos para averiguar cómo también podemos fomentar el crecimiento y mostrar cierta flexibilidad para permitir que algunas de estas reformas se arraiguen realmente ". [395]

The Economist escribió en junio de 2012: "Fuera de Alemania, se ha desarrollado un consenso sobre lo que la Sra. Merkel debe hacer para preservar la moneda única. Incluye pasar de la austeridad a un enfoque mucho mayor en el crecimiento económico; complementar la moneda única con una unión bancaria". de la Unión Europea (con un seguro de depósitos a nivel del euro, supervisión bancaria y medios conjuntos para la recapitalización o resolución de bancos en quiebra); y adoptar una forma limitada de mutualización de la deuda para crear un activo seguro conjunto y permitir a las economías periféricas el margen para reducir gradualmente la carga de sus deudas. Este es el estribillo de Washington, Beijing, Londres y, de hecho, la mayoría de las capitales de la zona euro. ¿Por qué no ha entrado en acción el político más astuto del continente? [396]

La cuestión política clave que debe abordarse a largo plazo es cómo armonizar las diferentes configuraciones institucionales político-económicas de las economías del norte y sur de Europa para promover el crecimiento económico y hacer que la unión monetaria sea sostenible. Los estados miembros de la eurozona deben adoptar reformas estructurales, destinadas a promover la movilidad del mercado laboral y la flexibilidad salarial, restableciendo la competitividad de las economías del sur aumentando su productividad. [397]

Al mismo tiempo, es vital tener en cuenta que el solo hecho de hacer hincapié en emular el sistema de fijación de salarios de la LME a las CME y las economías de mercado mixto no funcionará. Por tanto, además de las cuestiones salariales, las reformas estructurales deben centrarse en el desarrollo de capacidades de innovación, tecnologías, educación, I + D, etc., es decir, todos los subsistemas institucionales, cruciales para el éxito de las empresas. [398] En las economías del sur, se debe prestar especial atención a la creación de industrias con menor intensidad de mano de obra para evitar la presión de la competencia de precios de los países emergentes de bajo costo (como China) a través de un canal de tipo de cambio, y proporcionar una transición fluida de los trabajadores desde antiguas industrias insostenibles a nuevas basadas en el llamado modelo de mercado de "flexiguridad" de estilo nórdico. [399] [9]

Unión fiscal europea

La crisis está presionando al euro para que vaya más allá de un estado regulador y hacia una UE más federal con poderes fiscales. [400] El 14 de junio de 2012, Jens Weidmann , presidente del Deutsche Bundesbank , propuso una mayor integración europea que otorgue a un organismo central un mayor control sobre los presupuestos de los estados miembros , [401] ampliando las ideas propuestas por primera vez por Jean-Claude Trichet , ex presidente del Banco Central Europeo. El control, incluidos los requisitos de que se aumenten los impuestos o se reduzcan los presupuestos, se ejercerá solo cuando se produzcan desequilibrios fiscales. [402] Esta propuesta es similar a los llamamientos contemporáneos de Angela Merkel para una mayor unión política y fiscal que "permitiría a Europa posibilidades de supervisión". [403]

Autoridad europea de recuperación y resolución bancaria

Se estima que los bancos europeos han incurrido en pérdidas cercanas a 1 billón de euros entre el estallido de la crisis financiera en 2007 y 2010. La Comisión Europea aprobó unas 4.500 millones de euros en ayudas estatales para bancos entre octubre de 2008 y octubre de 2011, una suma que incluye el valor de recapitalizaciones financiadas por los contribuyentes y garantías públicas sobre deudas bancarias. [404] Esto ha llevado a algunos economistas como Joseph Stiglitz y Paul Krugman a señalar que Europa no está sufriendo una crisis de deuda soberana sino más bien una crisis bancaria . [405]

El 6 de junio de 2012, la Comisión Europea adoptó una propuesta legislativa para un mecanismo armonizado de recuperación y resolución bancaria. El marco propuesto establece los pasos y poderes necesarios para garantizar que las quiebras bancarias en la UE se gestionen de forma que se evite la inestabilidad financiera. [406] La nueva legislación otorgaría a los estados miembros el poder de imponer pérdidas, resultantes de una quiebra bancaria, a los tenedores de bonos para minimizar los costos para los contribuyentes. La propuesta es parte de un nuevo esquema en el que los bancos se verán obligados a "rescatar" a sus acreedores cuando quiebren, con el objetivo básico de evitar rescates financiados por los contribuyentes en el futuro. [407] Las autoridades públicas también estarían facultadas para sustituir a los equipos de gestión de los bancos incluso antes de que el prestamista falle. Cada institución también estaría obligada a reservar al menos el uno por ciento de los depósitos cubiertos por sus garantías nacionales para un fondo especial para financiar la resolución de la crisis bancaria a partir de 2018. [404]

Eurobonos

Un número creciente de inversores y economistas dice que los eurobonos serían la mejor manera de resolver una crisis de deuda, [408] aunque su introducción acompañada de una estrecha coordinación financiera y presupuestaria bien puede requerir cambios en los tratados de la UE. [408] El 21 de noviembre de 2011, la Comisión Europea sugirió que los eurobonos emitidos conjuntamente por las 17 naciones del euro serían una forma eficaz de abordar la crisis financiera. Utilizando el término "bonos de estabilidad", José Manuel Barroso insistió en que cualquier plan de este tipo tendría que ir acompañado de una estricta vigilancia fiscal y la coordinación de la política económica como contraparte esencial para evitar el riesgo moral y garantizar la sostenibilidad de las finanzas públicas. [409] [410]

Alemania sigue oponiéndose en gran medida, al menos a corto plazo, a una toma colectiva de la deuda de los estados que han incurrido en déficits presupuestarios excesivos y se han endeudado en exceso durante los últimos años. [411]

Bonos seguros europeos

Un grupo de economistas de la Universidad de Princeton sugiere una nueva forma de bonos seguros europeos (ESBies), es decir, bonos del gobierno europeo agrupados (70% bonos senior, 30% bonos junior) en forma de "activo seguro para toda la Unión sin responsabilidad conjunta". . Según los autores, los ESBies "serían al menos tan seguros como los bonos alemanes y aproximadamente duplicarían la oferta de activos seguros en euros si estuvieran protegidos por un tramo junior de 30% de espesor". Los ESBies podrían ser emitidos por entidades del sector público o privado y "debilitarían el ciclo diabólico y su difusión entre países". No requiere "ningún cambio significativo en los tratados o la legislación". [412] [413]

En 2017, la idea fue recogida por el Banco Central Europeo . La Comisión Europea también ha mostrado interés y tiene planes de incluir ESBies en un futuro libro blanco sobre las secuelas de la crisis financiera. [414] La Comisión Europea ha presentado recientemente una propuesta para introducir lo que denomina valores respaldados por bonos soberanos (SBBS), que son esencialmente los mismos que los ESBies, y el Parlamento Europeo aprobó los cambios en la reglamentación necesarios para facilitar estos valores en abril de 2019 [415]. ]

Fondo Monetario Europeo

El 20 de octubre de 2011, el Instituto Austriaco de Investigación Económica publicó un artículo que sugiere transformar el EFSF en un Fondo Monetario Europeo (FEM), que podría proporcionar a los gobiernos eurobonos de tasa de interés fija a una tasa ligeramente inferior al crecimiento económico a mediano plazo (en valores nominales). condiciones). Estos bonos no serían negociables, pero los inversores podrían tenerlos en el EMF y liquidarlos en cualquier momento. Dado el respaldo de todos los países de la eurozona y del BCE, "la UEM alcanzaría una posición similarmente fuerte frente a los inversores financieros como Estados Unidos, donde la Fed respalda los bonos del gobierno de forma ilimitada". Para asegurar la disciplina fiscal a pesar de la falta de presión del mercado, el EMF operaría de acuerdo con reglas estrictas, proporcionando fondos solo a los países que cumplen con los criterios fiscales y macroeconómicos. Los gobiernos que carezcan de políticas financieras sólidas se verían obligados a depender de bonos gubernamentales tradicionales (nacionales) con tasas de mercado menos favorables. [416]

El análisis econométrico sugiere que "si los tipos de interés a corto y largo plazo en la zona del euro se estabilizaran en el 1,5% y el 3%, respectivamente, la producción agregada (PIB) de la zona del euro estaría 5 puntos porcentuales por encima del nivel de referencia en 2015 ". Al mismo tiempo, los niveles de deuda soberana serían significativamente más bajos con, por ejemplo, el nivel de deuda de Grecia cayendo por debajo del 110% del PIB, más de 40 puntos porcentuales por debajo del escenario de referencia con niveles de interés basados ​​en el mercado. Además, los bancos ya no podrían beneficiarse indebidamente de los beneficios de los intermediarios pidiendo préstamos al BCE a tipos bajos e invirtiendo en bonos del Estado a tipos elevados. [416]

Cancelación de deuda financiada por el impuesto sobre el patrimonio

Overall debt levels in 2009 and write-offs necessary in the eurozone, UK and USA
Niveles generales de deuda en 2009 y castigos necesarios en la eurozona, Reino Unido y EE. UU. Para alcanzar bases sostenibles.

Según el Banco de Pagos Internacionales , la deuda pública y privada combinada de 18 países de la OCDE casi se cuadriplicó entre 1980 y 2010, y probablemente seguirá creciendo, alcanzando entre el 250% (para Italia) y aproximadamente el 600% (para Japón) para 2040. . [417] Un estudio del BPI publicado en junio de 2012 advierte que los presupuestos de la mayoría de las economías avanzadas, excluidos los pagos de intereses, "necesitarían 20 años consecutivos de superávit superiores al 2% del producto interno bruto, comenzando ahora, solo para llevar la deuda a -Relación del PIB a su nivel anterior a la crisis ". [418] Los mismos autores hallaron en un estudio anterior que el aumento de la carga financiera impuesta por el envejecimiento de la población y el menor crecimiento hace poco probable que las economías endeudadas puedan superar su problema de deuda si solo se cumple una de las tres condiciones siguientes: [419]

  • la deuda pública es más del 80 al 100% del PIB;
  • la deuda empresarial no financiera supera el 90% del PIB;
  • La deuda privada de los hogares supera el 85% del PIB.

La primera condición, sugerida por un influyente artículo escrito por Kenneth Rogoff y Carmen Reinhart, ha sido cuestionada debido a importantes errores de cálculo. De hecho, el crecimiento medio del PIB con una relación deuda pública / PIB superior al 90% no difiere mucho de cuando la relación deuda / PIB es menor. [420]

El Boston Consulting Group (BCG) añade que si la carga total de la deuda sigue creciendo más rápido que la economía, entonces reestructuración de la deuda a gran escala se hace inevitable. Para evitar que una viciosa espiral ascendente de deuda cobre impulso, los autores instan a los responsables de la formulación de políticas a "actuar con rapidez y decisión" y apuntar a un nivel de deuda general muy por debajo del 180% para el sector privado y gubernamental. Este número se basa en el supuesto de que los gobiernos, las sociedades no financieras y los hogares privados pueden soportar cada uno una carga de deuda del 60% del PIB, a una tasa de interés del cinco por ciento y una tasa de crecimiento económico nominal del tres por ciento anual. . Las tasas de interés más bajas y / o un mayor crecimiento ayudarían a reducir aún más la carga de la deuda. [421]

Para alcanzar niveles sostenibles, la eurozona debe reducir su nivel de deuda global en 6,1 billones de euros. Según BCG, esto podría financiarse con un impuesto único sobre el patrimonio de entre el 11 y el 30% para la mayoría de los países, salvo en los países en crisis (en particular Irlanda), donde la amortización tendría que ser sustancialmente mayor. Los autores admiten que tales programas serían "drásticos", "impopulares" y "requerirían una amplia coordinación política y liderazgo", pero sostienen que cuanto más esperen los políticos y los banqueros centrales, más necesario será ese paso. [421]

Thomas Piketty , economista francés y autor del exitoso libro Capital in the Twenty-First Century considera que los impuestos sobre el capital son una opción más favorable que la austeridad (ineficiente e injusta) y la inflación (solo afecta al efectivo, pero no a los bienes raíces ni al capital comercial). Según su análisis, un impuesto fijo del 15 por ciento sobre la riqueza privada proporcionaría al estado una renta nacional equivalente a casi un año, lo que permitiría el reembolso inmediato de la totalidad de la deuda pública. [422]

En lugar de una cancelación única, el economista alemán Harald Spehl ha pedido un plan de reducción de la deuda de 30 años, similar al que Alemania utilizó después de la Segunda Guerra Mundial para compartir la carga de la reconstrucción y el desarrollo. [423] Partidos políticos en Alemania, incluidos los Verdes y la Izquierda, han hecho llamamientos similares . [424] [425] [426]

Cancelación de deuda basada en convenio internacional

En 2015 Hans-Werner Sinn, presidente del Instituto Alemán de Investigación Económica Ifo , pidió un alivio de la deuda de Grecia. [427] Además, economistas de la London School of Economics sugirieron un alivio de la deuda similar al acuerdo de Londres . En 1953, los prestamistas del sector privado y los gobiernos acordaron cancelar aproximadamente la mitad de la deuda pendiente de Alemania Occidental ; esto fue seguido por el comienzo del "milagro económico" de Alemania (o Wirtschaftswunder ). Según este acuerdo, Alemania Occidental tenía que hacer reembolsos solo cuando tenía un superávit comercial, es decir, "cuando había ganado el dinero para pagar, en lugar de tener que pedir prestado más o echar mano de sus reservas de divisas. Sus reembolsos también se limitaron al 3% de los ingresos de exportación ". Como señalan los investigadores de la LSE, esto tuvo el efecto de que los acreedores de Alemania tenían un incentivo para comprar los bienes del país, de modo que pudiera permitirse pagarlos. [80]

Los rescates europeos se basan en gran medida en trasladar la exposición de los bancos y otros, que de otra manera están preparados para las pérdidas de la deuda soberana que han acumulado, a los contribuyentes europeos. [79] [82] [428] [429] [430] [431]

Violaciones del tratado de la UE

Sin cláusula de rescate

El Tratado de Maastricht de la UE contiene un lenguaje jurídico que parece descartar los rescates dentro de la UE. En primer lugar, la cláusula de "no rescate" ( artículo 125 del TFUE ) garantiza que la responsabilidad de reembolsar la deuda pública sigue siendo nacional y evita que las primas de riesgo causadas por políticas fiscales inadecuadas se extiendan a los países socios. Por tanto, la cláusula fomenta políticas fiscales prudentes a nivel nacional.

La compra por parte del Banco Central Europeo de bonos de países en dificultades puede considerarse una violación de la prohibición de la financiación monetaria de los déficits presupuestarios ( artículo 123 del TFUE ). La creación de un mayor apalancamiento en el EFSF con acceso a préstamos del BCE también parecería violar los términos de este artículo.

Los artículos 125 y 123 estaban destinados a disuadir a los estados miembros de la UE de incurrir en déficits excesivos y deudas estatales, y prevenir el riesgo moral del gasto excesivo y los préstamos en los buenos tiempos. También estaban destinados a proteger a los contribuyentes de los otros estados miembros más prudentes. Al otorgar ayuda de rescate garantizada por contribuyentes prudentes de la eurozona a países de la eurozona que infringen las normas, como Grecia, la UE y los países de la eurozona también fomentan el riesgo moral en el futuro. [432] Si bien la cláusula de no rescate permanece en vigor, la "doctrina de no rescate" parece ser una cosa del pasado. [433]

Criterios de convergencia

Los tratados de la UE contienen los llamados criterios de convergencia , especificados en los protocolos de los Tratados de la Unión Europea . En lo que respecta a las finanzas públicas, los estados acordaron que el déficit presupuestario anual del gobierno no debe exceder el 3% del producto interno bruto (PIB) y que la deuda pública bruta con respecto al PIB no debe exceder el 60% del PIB (ver protocolos 12 y 13 ). Para los miembros de la eurozona existe el Pacto de Estabilidad y Crecimiento , que contiene los mismos requisitos para el déficit presupuestario y la limitación de la deuda, pero con un régimen mucho más estricto. En el pasado, muchos países europeos han superado sustancialmente estos criterios durante un largo período de tiempo. [434] Alrededor de 2005, la mayoría de los miembros de la eurozona violaron el pacto, por lo que no se tomaron medidas contra los infractores.

Agencias de calificación crediticia

Sede de Standard & Poor's en el Bajo Manhattan, Ciudad de Nueva York

Las agencias internacionales de calificación crediticia con sede en los Estados Unidos - Moody's , Standard & Poor's y Fitch - que ya han sido objeto de críticas durante la burbuja inmobiliaria [435] [436] y la crisis islandesa [437] [438] - también han desempeñado un papel central y controvertido papel [439] en la actual crisis del mercado europeo de bonos. [440] Por un lado, las agencias han sido acusadas de otorgar calificaciones excesivamente generosas debido a conflictos de intereses. [441] Por otro lado, las agencias de calificación tienen una tendencia a actuar de manera conservadora y a tomar algún tiempo para adaptarse cuando una empresa o un país están en problemas. [442] En el caso de Grecia, el mercado respondió a la crisis antes de las rebajas, con los bonos griegos cotizando a niveles basura varias semanas antes de que las agencias de calificación comenzaran a describirlos como tales. [29]

Según un estudio realizado por economistas de la Universidad de St Gallen, las agencias de calificación crediticia han impulsado el creciente endeudamiento de la zona euro al emitir rebajas más severas desde que se desarrolló la crisis de la deuda soberana en 2009. Los autores concluyeron que las agencias de calificación no eran consistentes en sus juicios, en la calificación promedio de Portugal. , Irlanda y Grecia 2,3 niveles más bajos que los estándares previos a la crisis, lo que finalmente los obligó a buscar ayuda internacional. [443] En una nota al margen: a finales de noviembre de 2013, solo tres países de la zona euro conservan las calificaciones AAA de Standard & Poor , es decir, Alemania, Finlandia y Luxemburgo. [444]

Los responsables políticos europeos han criticado a las agencias de calificación por actuar políticamente, acusando a los Tres Grandes de sesgo hacia los activos europeos y alimentando la especulación. [445] En particular, la decisión de Moody's de rebajar la deuda externa de Portugal a la categoría Ba2 "basura" ha enfurecido a funcionarios de la UE y Portugal por igual. [445] Las empresas de infraestructura y servicios públicos de propiedad estatal como ANA - Aeroportos de Portugal , Energias de Portugal , Redes Energéticas Nacionais y Brisa - Auto-estradas de Portugal también se rebajaron a pesar de las afirmaciones de tener perfiles financieros sólidos e importantes ingresos extranjeros. [446] [447] [448] [449]

Francia también ha mostrado su enfado por su rebaja. El presidente del banco central francés, Christian Noyer, criticó la decisión de Standard & Poor's de bajar la calificación de Francia pero no la de Reino Unido, que "tiene más déficits, tanta deuda, más inflación, menos crecimiento que nosotros". [450]

Políticos de alto rango en Alemania hicieron comentarios similares. Michael Fuchs , líder adjunto de los principales demócratas cristianos , dijo: "Standard and Poor's debe dejar de jugar a la política. ¿Por qué no actúa en los Estados Unidos altamente endeudados o en Gran Bretaña altamente endeudados?", Y agregó que el sector público y privado colectivo de este último las deudas son las más grandes de Europa. Añadió además: "Si la agencia rebaja a Francia, también debería rebajar a Gran Bretaña para ser coherente". [450]

Las agencias de calificación crediticia también fueron acusadas de intimidar a los políticos al degradar sistemáticamente a los países de la eurozona justo antes de las importantes reuniones del Consejo Europeo. Como dijo una fuente de la UE: "Es interesante observar las rebajas y los tiempos de las rebajas ... Es extraño que tengamos tantas rebajas en las semanas de cumbres". [451]

Dependencia regulatoria de las calificaciones crediticias

Grupos de reflexión como el Consejo Mundial de Pensiones (WPC)  [ fr ] han criticado a potencias europeas como Francia y Alemania por impulsar la adopción de las recomendaciones de Basilea II , adoptadas en 2005 y transpuestas a la legislación de la Unión Europea a través de la Directiva de requisitos de capital ( CRD), vigente desde 2008. En esencia, esto obligó a los bancos europeos y, lo que es más importante, al Banco Central Europeo , por ejemplo, al medir la solvencia de las instituciones financieras con sede en la UE, a depender en gran medida de las evaluaciones estandarizadas del riesgo crediticio comercializadas por solo dos empresas privadas estadounidenses. empresas- Moody's y S&P. [452]

Contramedidas

Debido a las fallas de las agencias de calificación, los reguladores europeos obtuvieron nuevos poderes para supervisar las agencias de calificación. [439] Con la creación de la Autoridad Europea de Supervisión en enero de 2011, la UE creó toda una gama de nuevas instituciones financieras reguladoras, [453] incluida la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), [454] que se convirtió en el crédito único de la UE -Regulador firme de calificaciones. [455] Las empresas de calificación crediticia tienen que cumplir con los nuevos estándares o se les negará la operación en territorio de la UE, dice el director de la AEVM, Steven Maijoor. [456]

El ministro de Relaciones Exteriores de Alemania, Guido Westerwelle, pidió una agencia de calificación europea "independiente", que podría evitar los conflictos de intereses que, según él, enfrentan las agencias con sede en Estados Unidos. [457] Según se informa, los líderes europeos están estudiando la posibilidad de crear una agencia de calificación europea para que las agencias de calificación privadas con sede en Estados Unidos tengan menos influencia en la evolución de los mercados financieros europeos en el futuro. [458] [459] Según la consultora alemana Roland Berger , la creación de una nueva agencia de calificación costaría 300 millones de euros. El 30 de enero de 2012, la compañía dijo que ya estaba recaudando fondos de instituciones financieras y agencias de inteligencia empresarial para establecer una agencia de calificación independiente sin fines de lucro a mediados de 2012, que podría proporcionar sus primeras calificaciones de país a finales de año. [460] En abril de 2012, en un intento similar, la Bertelsmann Stiftung presentó un plan para establecer una agencia internacional de calificación crediticia sin fines de lucro (INCRA) para la deuda soberana, estructurada de manera que las decisiones de gestión y calificación sean independientes de sus financiadores. [461]

Pero los intentos de regular las agencias de calificación crediticia de manera más estricta a raíz de la crisis de la eurozona han sido bastante infructuosos. Expertos en legislación y regulación financiera del Consejo Mundial de Pensiones (WPC)  [ fr ] han argumentado que la regla de la UE sobre las agencias de calificación, redactada apresuradamente, transpuesta de manera desigual y deficientemente aplicada (Reglamento CE N ° 1060/2009) ha tenido poco efecto en la la forma en que los analistas financieros y los economistas interpretan los datos o sobre la posibilidad de conflictos de intereses creados por los complejos acuerdos contractuales entre las agencias de calificación crediticia y sus clientes " [462]

Medios de comunicación

Algunos en la prensa griega, española y francesa y en otros lugares difundieron teorías de conspiración que afirmaban que Estados Unidos y Gran Bretaña estaban promoviendo deliberadamente rumores sobre el euro para provocar su colapso o distraer la atención de sus propias vulnerabilidades económicas. The Economist refutó estas afirmaciones de "conspiración anglosajona" y escribió que, aunque los comerciantes estadounidenses y británicos sobrestimaron la debilidad de las finanzas públicas del sur de Europa y la probabilidad de la ruptura de la eurozona, estos sentimientos eran un pánico ordinario del mercado, más que un pánico deliberado. gráfico. [463]

Se cita al primer ministro griego Papandreou diciendo que no se trataba de que Grecia abandonara el euro y sugirió que la crisis tenía motivaciones tanto políticas como financieras. "Este es un ataque a la eurozona por parte de otros intereses, políticos o financieros". [464] El primer ministro español José Luis Rodríguez Zapatero también ha sugerido que la reciente crisis del mercado financiero en Europa es un intento de socavar el euro. [465] [466] Ordenó al servicio de inteligencia del Centro Nacional de Inteligencia investigar el papel de los " medios anglosajones " en el fomento de la crisis. [467] [468] [469] [470] [471] [472] Hasta el momento, no se han informado resultados de esta investigación.

Otros comentaristas creen que el euro está siendo atacada de modo que los países, como el Reino Unido y los EE.UU., pueden seguir financiando sus grandes déficits externos y los déficits públicos , [473] y para evitar el colapso de los EE.UU. $. [474] [475] [476] Los EE. UU. Y el Reino Unido no tienen grandes consorcios de ahorro interno para aprovechar y, por lo tanto, dependen de los ahorros externos, por ejemplo, de China. [477] [478] Este no es el caso de la zona euro, que se autofinancia. [479] [480] [481]

Especuladores

Tanto el Primer Ministro español como el griego han acusado a los especuladores financieros y a los fondos de cobertura de agravar la crisis mediante la venta al descubierto de euros. [482] [483] La canciller alemana Merkel ha declarado que "las instituciones rescatadas con fondos públicos están explotando la crisis presupuestaria en Grecia y en otros lugares". [484]

Goldman Sachs y otros bancos se enfrentaron a una investigación de la Reserva Federal sobre sus acuerdos de derivados con Grecia. The Guardian informó que "Goldman fue, según se informa, el más involucrado de una docena de bancos de Wall Street" que ayudaron al gobierno griego a principios de la década de 2000 "a estructurar complejos acuerdos de derivados a principios de la década y 'tomar prestados' miles de millones de dólares en tipos de cambio. swaps, que no se contabilizaron oficialmente como deuda según las reglas de la eurozona ". [485] Los críticos de la conducta del banco dijeron que estos acuerdos "contribuyeron a unas finanzas públicas insostenibles" que, a su vez, desestabilizaron la eurozona. [485]

En respuesta a las acusaciones de que los especuladores estaban agravando el problema, algunos mercados prohibieron la venta en descubierto desnuda durante unos meses. [486]

Especulaciones sobre la desintegración de la eurozona

Algunos economistas, en su mayoría de fuera de Europa y asociados con la Teoría Monetaria Moderna y otras escuelas poskeynesianas , condenaron el diseño del sistema monetario del euro desde el principio porque cedía soberanía monetaria y económica nacional pero carecía de una autoridad fiscal central. Al enfrentarse a problemas económicos, sostuvieron que "sin una institución de este tipo, la UEM evitaría una acción eficaz de los países individuales y no pondría nada en su lugar". [487] [488] El economista estadounidense Martin Feldstein llegó a llamar al euro "un experimento que fracasó". [489] Algunos economistas no keynesianos, como Luca A. Ricci del FMI, sostienen que la eurozona no cumple los criterios necesarios para una zona monetaria óptima , aunque se está moviendo en esa dirección. [376] [490]

A medida que la crisis de la deuda se expandió más allá de Grecia, estos economistas continuaron abogando, aunque con más fuerza, la disolución de la eurozona. Si esto no era factible de inmediato, recomendaron que Grecia y las otras naciones deudores abandonen unilateralmente la eurozona, no paguen sus deudas, recuperen su soberanía fiscal y vuelvan a adoptar las monedas nacionales. [63] [64] [491] [492] [493] Bloomberg sugirió en junio de 2011 que, si fracasaban los rescates a Grecia e Irlanda, una alternativa sería que Alemania abandonara la eurozona para salvar la moneda mediante la depreciación [494] en lugar de austeridad. La probable caída sustancial del euro frente a un marco alemán recién reconstituido daría un "gran impulso" a la competitividad de sus miembros. [495]

Islandia, que no forma parte de la UE, se considera una de las historias de éxito de recuperación de Europa. Incumplió su deuda y devaluó drásticamente su moneda, lo que efectivamente redujo los salarios en un 50%, lo que hizo que las exportaciones fueran más competitivas. [496] Lee Harris sostiene que los tipos de cambio flotantes permiten reducciones salariales mediante devaluaciones de la moneda, una opción políticamente más fácil que el método económicamente equivalente pero políticamente imposible de reducir los salarios mediante promulgación política. [497] La moneda de tipo flotante de Suecia le da una ventaja a corto plazo, las reformas estructurales y las limitaciones explican la prosperidad a más largo plazo. Las concesiones laborales, una dependencia mínima de la deuda pública y la reforma fiscal ayudaron a impulsar una política a favor del crecimiento. [498]

El minorista de descuento británico Poundland eligió el nombre Dealz y no "Euroland" para su expansión en Irlanda en 2011 porque, dijo el director ejecutivo Jim McCarthy, "'Eurozone' ... generalmente se informa en asociación con malas noticias: pérdida de empleos, deudas y aumento de impuestos". . Su empresa planeaba utilizar Dealz en Europa continental; McCarthy afirmó que "ahora hay menos certeza sobre la longevidad [de la unión monetaria]". [499] El Wall Street Journal también conjeturó que Alemania podría volver al marco alemán, [500] o crear otra unión monetaria [501] con los Países Bajos, Austria, Finlandia, Luxemburgo y otros países europeos como Dinamarca, Noruega, Suecia. , Suiza y los países bálticos. [502] Una unión monetaria de estos países con superávit en cuenta corriente crearía el bloque de acreedores más grande del mundo, más grande que China [503] o Japón. El Wall Street Journal añadió que sin el bloque liderado por Alemania, un euro residual tendría la flexibilidad de mantener bajos los tipos de interés [504] y participar en una flexibilización cuantitativa o un estímulo fiscal en apoyo de una política económica centrada en el empleo [505] en lugar de metas de inflación en la configuración actual.

Ruptura versus integración más profunda

Hay oposición en este punto de vista. Se espera que las salidas nacionales sean una propuesta costosa. El desglose de la moneda conduciría a la insolvencia de varios países de la zona euro, un desglose de los pagos intrazona. Al tener la inestabilidad y el problema de la deuda pública aún sin resolver, los efectos de contagio y la inestabilidad se extenderían al sistema. [506] Teniendo en cuenta que la salida de Grecia provocaría el colapso de la eurozona, esto no es bienvenido por muchos políticos, economistas y periodistas. Según Steven Erlanger de The New York Times, "una salida griega probablemente se verá como el principio del fin de todo el proyecto de la zona euro, un logro importante, sean cuales sean sus fallas, en la construcción de una Europa en la posguerra". íntegra y en paz ". [507] Asimismo, los dos grandes líderes de la zona euro, la canciller alemana Angela Merkel y el ex presidente francés Nicolas Sarkozy han dicho en numerosas ocasiones que no permitirían que la eurozona se desintegre y han vinculado la supervivencia de el euro con el de toda la Unión Europea . [508] [509] En septiembre de 2011, el comisario de la UE, Joaquín Almunia, compartió esta opinión, diciendo que expulsar del euro a los países más débiles no era una opción: "Los que piensan que esta hipótesis es posible simplemente no entiendo nuestro proceso de integración ". [510] El ex presidente del BCE Jean-Claude Trichet también denunció la posibilidad de una devolución del marco alemán. [511]

Los desafíos a la especulación sobre la ruptura o el rescate de la eurozona tienen sus raíces en su naturaleza innata de que la ruptura o el rescate de la eurozona no es solo una decisión económica, sino también una decisión política crítica seguida de complicadas ramificaciones que "Si Berlín paga las facturas y le dice al resto de Europa cómo comportarse, se corre el riesgo de fomentar un resentimiento nacionalista destructivo contra Alemania y ... fortalecería el campo en Gran Bretaña que aboga por una salida, un problema no solo para los británicos sino para todos los europeos económicamente liberales. [512] Las soluciones que implican una mayor integración de la gestión bancaria y fiscal europea y la supervisión de las decisiones nacionales por parte de las instituciones europeas pueden ser criticadas como la dominación germánica de la vida política y económica europea. [513] Según el autor estadounidense Ross Douthat " la Unión Europea en una especie de versión posmoderna del antiguo Imperio Austro-Húngaro , con una élite germánica presidiendo con inquietud er un imperium políglota y sus inquietas poblaciones locales ". [513]

The Economist ofrece un enfoque algo modificado para salvar el euro en el sentido de que "una versión limitada de federalización podría ser una solución menos miserable que la ruptura del euro". [512] La receta de esta complicada combinación de federalización limitada reside en gran medida en la mutualización para limitar la integración fiscal . Para que los países sobreendeudados estabilicen el euro y la economía en declive, los países sobreendeudados necesitan "acceso al dinero y que los bancos tengan una clase de activos" segura "en todo el euro que no esté vinculada a la fortuna de un país" que podría ser obtenido mediante " eurobonos más estrechosque mutualizan una cantidad limitada de deuda durante un período de tiempo limitado". [512] La propuesta realizada por el Consejo Alemán de Expertos Económicos proporciona un plan detallado para mutualizar las deudas actuales de todas las economías de la zona euro por encima del 60% de su PIB. En lugar de la ruptura y la emisión de nuevos bonos de gobiernos nacionales por parte de gobiernos individuales de la zona euro, "todos, desde Alemania (deuda: 81% del PIB) hasta Italia (120%) emitirían solo estos bonos conjuntos hasta que sus deudas nacionales cayeran a el umbral del 60%. El nuevo mercado de bonos mutualizados, valorado en unos 2,3 billones de euros, se amortizará durante los próximos 25 años. Cada país se comprometerá con un impuesto específico (como un recargo del IVA) para proporcionar el efectivo ". Hasta ahora, la canciller alemana, Angela Merkel, se ha opuesto a todas las formas de mutualización. [512]

El magnate empresarial húngaro-estadounidense George Soros advierte en "¿Tiene futuro el euro?" que no hay escapatoria del "escenario sombrío" de una recesión europea prolongada y la consecuente amenaza a la cohesión política de la eurozona mientras "las autoridades persistan en su curso actual". Sostiene que para salvar el euro, los cambios estructurales a largo plazo son esenciales, además de los pasos inmediatos necesarios para detener la crisis. Los cambios que recomienda incluyen una integración económica aún mayor de la Unión Europea. [514] Soros escribe que se necesita un tratado para transformar el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera en un Tesoro Europeo de pleno derecho. Tras la formación del Tesoro, el Consejo Europeo podría entonces autorizar al BCE a "intervenir en el incumplimiento", con la indemnización de los riesgos para la solvencia del BCE. Soros reconoce que convertir el EFSF en un Tesoro Europeo requerirá "un cambio radical de opinión". En particular, advierte, los alemanes desconfiarán de cualquier movimiento de este tipo, sobre todo porque muchos continúan creyendo que pueden elegir entre salvar el euro o abandonarlo. Soros escribe que un colapso de la Unión Europea precipitaría un colapso financiero incontrolable y, por lo tanto, "la única forma" de evitar "otra Gran Depresión" es la formación de un Tesoro Europeo. [514]

Deuda odiosa

Algunos manifestantes, comentaristas como Libération corresponsal Jean Quatremer y la Lieja basadas en ONG Comité para la Anulación de la Deuda del Tercer Mundo allege (CADTM) que la deuda debe ser caracterizado como deuda odiosa. [515] El documental griego Debtocracy , [516] y un libro con el mismo título y contenido examinan si el reciente escándalo de Siemens y los préstamos no comerciales del BCE condicionados a la compra de aviones militares y submarinos son prueba de que los préstamos constituyen una deuda odiosa y que una auditoría daría lugar a la invalidación de una gran cantidad de la deuda. [517]

Estadísticas manipuladas de deuda y déficit

En 1992, los miembros de la Unión Europea firmaron un acuerdo conocido como Tratado de Maastricht , en virtud del cual se comprometieron a limitar su gasto deficitario y los niveles de deuda. Algunos estados miembros de la UE, incluidos Grecia e Italia, pudieron eludir estas reglas y enmascarar sus niveles de déficit y deuda mediante el uso de complejas estructuras de derivados crediticios y monetarios. [518] [519] Las estructuras fueron diseñadas por prominentes bancos de inversión estadounidenses, que recibieron comisiones sustanciales a cambio de sus servicios y asumieron poco riesgo crediticio gracias a protecciones legales especiales para contrapartes de derivados. [518] Las reformas financieras dentro de los EE. UU. Desde la crisis financiera solo han servido para reforzar las protecciones especiales para los derivados, incluido un mayor acceso a garantías gubernamentales, al tiempo que minimizan la divulgación a mercados financieros más amplios. [520]

La revisión del déficit presupuestario de Grecia en 2009 de una previsión del "6% al 8% del PIB" al 12,7% por parte del nuevo Gobierno del Pasok a finales de 2009 (una cifra que, tras la reclasificación de los gastos bajo la supervisión del FMI / UE, se elevó de nuevo al 15,4% en 2010) se ha citado como uno de los problemas que desencadenó la crisis de la deuda griega.

Esto agregó una nueva dimensión a la agitación financiera mundial, ya que los temas de la " contabilidad creativa " y la manipulación de las estadísticas por parte de varias naciones entraron en foco, socavando potencialmente la confianza de los inversores.

Naturalmente, la atención se ha mantenido en Grecia debido a su crisis de deuda. Ha habido informes sobre estadísticas manipuladas por la UE y otras naciones con el objetivo, como fue el caso de Grecia, de enmascarar el tamaño de las deudas y los déficits públicos. Estos han incluido análisis de ejemplos en varios países [521] [522] [523] [524] [525] el Reino Unido, [526] [527] [528] [529] [530] España, [531] los Estados Unidos Estados, [532] [533] [534] e incluso Alemania. [535] [536] [537]

Garantía para Finlandia

El 18 de agosto de 2011, según lo solicitado por el parlamento finlandés como condición para cualquier otro rescate, se hizo evidente que Finlandia recibiría una garantía de Grecia, lo que le permitiría participar en el nuevo paquete de apoyo potencial de 109.000 millones de euros para la economía griega. [538] Austria, los Países Bajos, Eslovenia y Eslovaquia respondieron con irritación por esta garantía especial para Finlandia y exigieron un trato igual en toda la eurozona, o un acuerdo similar con Grecia, para no aumentar el nivel de riesgo de su participación en el rescate. . [539] El principal punto de discusión fue que la garantía pretende ser un depósito en efectivo, una garantía que los griegos solo pueden dar reciclando parte de los fondos prestados por Finlandia para el rescate, lo que significa que Finlandia y los demás países de la eurozona garantizan el Préstamos finlandeses en caso de incumplimiento de Grecia. [538]

Después de extensas negociaciones para implementar una estructura de garantía abierta a todos los países de la eurozona, el 4 de octubre de 2011, se alcanzó un acuerdo de garantía de depósito en garantía modificado. La expectativa es que solo Finlandia lo utilizará, debido, en parte, al requisito de contribuir con capital inicial al Mecanismo Europeo de Estabilidad en una sola cuota en lugar de cinco cuotas a lo largo del tiempo. Finlandia, como uno de los países AAA más fuertes, puede obtener el capital necesario con relativa facilidad. [540]

A principios de octubre, Eslovaquia y Holanda fueron los últimos países en votar sobre la expansión del EFSF , que fue el tema inmediato detrás de la discusión colateral, con una votación a mediados de octubre. [541] El 13 de octubre de 2011, Eslovaquia aprobó la expansión del rescate del euro, pero el gobierno se ha visto obligado a convocar nuevas elecciones a cambio.

En febrero de 2012, los cuatro bancos griegos más grandes acordaron proporcionar los 880 millones de euros en garantía a Finlandia para asegurar el segundo programa de rescate. [542]

La recomendación de Finlandia a los países en crisis es emitir valores respaldados por activos para cubrir la necesidad inmediata, una táctica utilizada con éxito en la recesión finlandesa de principios de la década de 1990 , [543] además de recortes de gastos y mala actividad bancaria .

Unscheduled change of governments in EU countries due to the debt crisis
Cambio de gobierno no programado en los países del euro (marcado en rojo) debido a la crisis

El manejo de la crisis ha provocado el final prematuro de varios gobiernos nacionales europeos e influido en el resultado de muchas elecciones:

  • Irlanda - Febrero de 2011 - Después de un alto déficit en el presupuesto del gobierno en 2010 y la incertidumbre en torno al rescate propuesto por el Fondo Monetario Internacional , el 30 ° Dáil (parlamento) colapsó al año siguiente, lo que llevó a unas elecciones generales posteriores, colapso del partidos gubernamentales precedentes, Fianna Fáil y el Partido Verde , la renuncia del Taoiseach Brian Cowen y el ascenso del partido Fine Gael , que formó un gobierno junto al Partido Laborista en el 31 ° Dáil, lo que provocó un cambio de gobierno y el nombramiento de Enda Kenny como Taoiseach.
  • Portugal - marzo de 2011 - Tras el fracaso del parlamento en adoptar las medidas de austeridad del gobierno, el primer ministro José Sócrates y su gobierno renunciaron, lo que provocó elecciones anticipadas en junio de 2011 . [544] [545]
  • Finlandia - abril de 2011 - El enfoque del rescate portugués y el EFSF dominaron el debate electoral de abril de 2011 y la formación del gobierno posterior. [546] [547]
  • España - julio de 2011 - Tras el fracaso del gobierno español para manejar la situación económica, el primer ministro José Luis Rodríguez Zapatero anunció elecciones anticipadas en noviembre . [548] "Es conveniente realizar elecciones este otoño para que un nuevo gobierno pueda hacerse cargo de la economía en 2012, recién salido de las urnas", dijo. [549] Tras las elecciones, Mariano Rajoy se convirtió en primer ministro.
  • Eslovenia - Septiembre de 2011 - Tras el fracaso de los referendos de junio sobre las medidas para combatir la crisis económica y la salida de los socios de la coalición, el gobierno de Borut Pahor perdió una moción de confianza y se fijaron elecciones anticipadas en diciembre de 2011 , tras las cuales Janez Janša se convirtió en primer ministro. [550] Después de un año de rigurosas medidas de ahorro, y también debido a la continua apertura de la cuestión ideológica, el gobierno de centro-derecha de Janez Janša fue derrocado el 27 de febrero de 2013 por el nombramiento de Alenka Bratušek como PM-designada de un nuevo centro gobierno de coalición de izquierda. [551]
  • Eslovaquia - Octubre de 2011 - A cambio de la aprobación del EFSF por parte de sus socios de la coalición, la primera ministra Iveta Radičová tuvo que conceder elecciones anticipadas en marzo de 2012 , tras lo cual Robert Fico se convirtió en primer ministro.
  • Italia - noviembre de 2011 - A raíz de la presión del mercado sobre los precios de los bonos del gobierno en respuesta a las preocupaciones sobre los niveles de deuda, el gabinete de derecha , del ex primer ministro Silvio Berlusconi , perdió su mayoría: Berlusconi dimitió el 12 de noviembre y cuatro días después Fue reemplazado por el gobierno tecnocrático de Mario Monti . [552]
  • Grecia - noviembre de 2011 - Tras intensas críticas dentro de su propio partido, la oposición y otros gobiernos de la UE, por su propuesta de celebrar un referéndum sobre las medidas de austeridad y rescate, el primer ministro George Papandreou del partido PASOK anunció su dimisión a favor de un Gobierno de unidad entre tres partidos, de los cuales solo dos permanecen actualmente en la coalición. [42] Tras la votación en el parlamento griego sobre las medidas de austeridad y rescate, que ambos partidos principales apoyaron pero muchos diputados de estos dos partidos votaron en contra, Papandreou y Antonis Samaras expulsaron a un total de 44 diputados de sus respectivos grupos parlamentarios, lo que llevó a PASOK pierde su mayoría parlamentaria. [553] Las primeras elecciones legislativas griegas de 2012 fueron la primera vez en la historia del país, en las que el bipartidismo (formado por los partidos PASOK y Nueva Democracia), que gobernó el país durante más de 40 años, se derrumbó en votos como castigo. por su apoyo a las estrictas medidas propuestas por los prestamistas extranjeros del país y la Troika (formada por la Comisión Europea, el FMI y el Banco Central Europeo). La popularidad de PASOK cayó del 42,5% en 2010 a tan solo un 7% en algunas encuestas en 2012 . [554] Los partidos políticos radicales de derecha, extrema izquierda, comunistas y populistas que se han opuesto a la política de medidas estrictas, obtuvieron la mayoría de los votos.
  • Holanda - Abril de 2012 - Después de que fracasaran las conversaciones entre VVD , CDA y PVV sobre un nuevo paquete de austeridad de unos 14.000 millones de euros, el gabinete de Rutte colapsó. Se convocaron elecciones anticipadas para el 12 de septiembre de 2012. Para evitar multas por parte de la UE (se exigió un nuevo presupuesto antes del 30 de abril), cinco partidos diferentes, llamados la coalición de Kunduz, forjaron juntos un presupuesto de emergencia para 2013 en solo dos días. [555]
  • Francia - Mayo de 2012 - Las elecciones presidenciales francesas de 2012 se convirtieron en la primera vez desde 1981 que un titular no pudo obtener un segundo mandato, cuando Nicolas Sarkozy perdió ante François Hollande .

  • Auge de las materias primas de la década de 2000
  • Situaciones de crisis y disturbios en Europa desde 2000
  • Datos económicos de la Reserva Federal
  • Gran Recesión
  • Gran recesión en Europa
  • Lista de siglas: crisis de la deuda soberana europea
  • Lista de países por calificación crediticia
  • Lista de protagonistas: crisis de la deuda soberana europea
  • Crisis política de la mediana edad
  • Burbuja de deuda corporativa

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