La historia financiera de la República Holandesa implica el desarrollo interrelacionado de instituciones financieras en la República Holandesa . El rápido desarrollo económico del país después de la revuelta holandesaen los años 1585-1620, acompañado por una acumulación igualmente rápida de un gran fondo de ahorros, creó la necesidad de invertir esos ahorros de manera rentable. El sector financiero holandés, tanto en sus componentes públicos como privados, llegó a proporcionar una amplia gama de productos de inversión modernos además de la posibilidad de (re) inversión en el comercio y la industria, y en proyectos de infraestructura. Tales productos eran los bonos públicos, emitidos por los gobiernos holandeses a nivel nacional, provincial y municipal; aceptación de crédito y comercio a comisión; productos de seguros marítimos y de otro tipo; y acciones de empresas que cotizan en bolsa como la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) y sus derivados. Instituciones como la bolsa de valores de Ámsterdam , el Banco de Ámsterdam, y los banqueros mercantiles ayudaron a mediar en esta inversión. Con el paso del tiempo, el stock de capital invertido generó su propio flujo de ingresos que (debido a la alta propensión a ahorrar de los capitalistas holandeses) hizo que el stock de capital asumiera proporciones enormes. Como a finales del siglo XVII los problemas estructurales de la economía holandesa impidieron la inversión rentable de este capital en los sectores nacionales holandeses, el flujo de inversiones se reorientó cada vez más hacia la inversión en el extranjero, tanto en deuda soberana como en acciones, bonos e infraestructura extranjeros. Los Países Bajos llegaron a dominar el mercado internacional de capitales hasta la crisis de finales del siglo XVIII que provocó la desaparición de la República Holandesa.
En el siglo XVII, Ámsterdam se convirtió en el principal centro comercial y financiero del mundo. Ocupó este cargo durante más de un siglo, [1] [2] [3] y fue el primer modelo moderno de un centro financiero internacional. [4] Como señaló Richard Sylla (2015), "En la historia moderna, varias naciones tuvieron lo que algunos de nosotros llamamos revoluciones financieras . Se puede pensar que estas crean en un corto período de tiempo todos los componentes clave de un sistema financiero moderno . La primera fue la República Holandesa hace cuatro siglos ". [5] [6] [7] Amsterdam, a diferencia de sus predecesores como Brujas , Amberes , Génova y Venecia , controlaba recursos y mercados cruciales directamente, enviando sus flotas a todos los rincones del mundo. [8]
Hasta mediados del siglo XVIII, el sistema económico y financiero de la República Holandesa era el más avanzado y sofisticado jamás visto en la historia. [9] [10] [11] [12] Por ejemplo, como señaló Jacob Soll (2014), "con la complejidad de la bolsa de valores , el conocimiento de las finanzas de los comerciantes holandeses [del siglo XVII] se volvió más sofisticado que el de sus Predecesores italianos o vecinos alemanes ". [12] Desde aproximadamente 1600 a 1720, los holandeses tenían el ingreso per cápita más alto del mundo. La edad de oro holandesa 's manía del tulipán (a mediados de la década de 1630) es considerado generalmente como el primer registro de burbujas de precios de activos (también conocido como burbuja especulativa ). De manera similar, las primeras burbujas y caídas del mercado de valores tuvieron sus raíces en las actividades socio-político-económicas de la República Holandesa del siglo XVII (el lugar de nacimiento de la primera bolsa y mercado de valores formales del mundo ), [13] [14] [15] [ 16] la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (la primera compañía pública cotizada en bolsa del mundo ) y la Compañía Holandesa de las Indias Occidentales , en particular. En los albores del capitalismo moderno , dondequiera que fue el capital holandés, se desarrollaron características urbanas, se expandieron las actividades económicas, se establecieron nuevas industrias, se crearon nuevos empleos, se operaron empresas comerciales, se drenaron pantanos, se abrieron minas, se explotaron bosques, se construyeron canales, se removieron molinos y se construyeron barcos. se construyeron. [17] [18] [19] [20] [21] En el período moderno temprano, los holandeses fueron capitalistas pioneros que elevaron el potencial comercial e industrial de tierras subdesarrolladas o no desarrolladas cuyos recursos explotaban, ya sea para bien o para mal. Por ejemplo, las economías nativas de Taiwán y Sudáfrica anteriores a la era de la COV estaban prácticamente subdesarrolladas o se encontraban en estados casi primitivos. En otras palabras, la historia económica registrada de Sudáfrica y Taiwán comenzó con el período VOC. Fueron las personas de VOC quienes establecieron y desarrollaron las primeras áreas urbanas en la historia de Taiwán ( Tainan ) y Sudáfrica ( Ciudad del Cabo y Stellenbosch ). En palabras de Werner Sombart (1902), "con toda probabilidad las Provincias Unidas fueron la tierra en la que el espíritu capitalista alcanzó por primera vez su máxima madurez; donde esta madurez se relacionó con todos sus aspectos, que fueron igualmente desarrollados; y donde Este desarrollo nunca antes se había hecho de manera integral. Además, en los Países Bajos todo un pueblo se imbuyó del espíritu capitalista; tanto es así, que en el siglo XVII Holanda era considerada universalmente como la tierra del capitalismo por excelencia; era envidiada por todos. otras naciones, que pusieron sus más ardientes esfuerzos en su deseo de emularlo ... " [22]
Históricamente, los holandeses fueron responsables de al menos cuatro importantes innovaciones institucionales pioneras [a] (en la historia económica, empresarial y financiera del mundo):
- La fundación de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales ( VOC ), la primera empresa del mundo que cotiza en bolsa [23] [24] y el primer modelo histórico de empresa multinacional (o empresa transnacional ) en su sentido moderno, [b] [25] [ 26] [27] [28] [29] [30] en 1602. Históricamente, la VOC desempeñó un papel crucial en el surgimiento de la globalización liderada por las empresas , [31] la identidad corporativa , [32] el gobierno corporativo , las finanzas corporativas y capitalismo corporativo . El nacimiento de la VOC es a menudo considerado por muchos como el comienzo oficial de la globalización liderada por las corporaciones con el surgimiento de las corporaciones modernas (corporaciones multinacionales en particular) como una fuerza socio-político-económica altamente significativa que afecta las vidas humanas en todos los rincones del país. el mundo hoy. Como la primera empresa en cotizar en una bolsa de valores oficial , la VOC fue la primera empresa en emitir acciones y bonos para el público en general. Con sus características pioneras, la VOC generalmente se considera un gran avance institucional y el modelo para las corporaciones modernas ( empresas comerciales a gran escala en particular). Es importante señalar que la mayoría de las empresas más grandes e influyentes del mundo moderno son corporaciones multinacionales que cotizan en bolsa , incluidas las empresas Forbes Global 2000 . Al igual que las actuales empresas multinacionales que cotizan en bolsa, en muchos sentidos, la estructura operativa de la Compañía de las Indias Orientales inglesa / británica posterior a 1657 fue un derivado histórico del modelo VOC anterior. [25] [33]
- El establecimiento de la Bolsa de Valores de Ámsterdam (o Beurs van Hendrick de Keyser en holandés), la primera bolsa de valores oficial del mundo , [c] en 1611, junto con el nacimiento del primer mercado de capitales en pleno funcionamiento a principios del siglo XVII. [35] Si bien las ciudades-estado italianas produjeron los primeros bonos gubernamentales transferibles , no desarrollaron el otro ingrediente necesario para producir el mercado de capitales completo en su sentido moderno: un mercado de valores formal . [36] [16] [37] Los holandeses fueron los primeros en utilizar un mercado de capitales completo (incluido el mercado de bonos y el mercado de valores) para financiar empresas públicas (como VOC y WIC ). Esto sentó un precedente para el mercado mundial de valores en su forma moderna. A principios del siglo XVII, la VOC estableció una bolsa en Amsterdam donde las acciones y los bonos de VOC podían negociarse en un mercado secundario . El establecimiento de la Bolsa de Valores de Ámsterdam por la VOC ha sido reconocido durante mucho tiempo como el origen de las bolsas de valores modernas [38] [39] que se especializan en crear y mantener mercados secundarios en los valores emitidos por corporaciones. El proceso de compra y venta de acciones (de acciones) en el VOC se convirtió en la base del primer mercado de valores formal. [40] [41] Los holandeses fueron pioneros en futuros sobre acciones , opciones sobre acciones , ventas en corto , incursiones bajistas, canjes de deuda por acciones y otros instrumentos especulativos . Confusion of Confusions (1688), del empresario de Amsterdam Joseph de la Vega , fue el primer libro sobre el comercio de acciones . [42]
- El establecimiento del Banco de Amsterdam ( Amsterdamsche Wisselbank ), a menudo considerado como el primer modelo histórico del banco central , [43] [44] [45] en 1609. El nacimiento del Amsterdamsche Wisselbank llevó a la introducción del concepto de dinero bancario . Junto con varios bancos locales subsidiarios, realizó muchas funciones de un sistema bancario central . [46] [47] [48] [49] [50] Ocupó una posición central en el mundo financiero de su época, proporcionando un sistema eficaz, eficiente y confiable para pagos nacionales e internacionales, e introdujo la primera moneda de reserva internacional. , el florín bancario . [51] Lucien Gillard lo llama el florín europeo ( le florin européen ), [52] y Adam Smith dedica muchas páginas a explicar cómo funciona el florín bancario (Smith 1776: 446–455). El modelo del Wisselbank como banco estatal se adaptó en toda Europa, incluido el Banco de Suecia (1668) y el Banco de Inglaterra (1694).
- La formación de los primeros planes de inversión colectiva gestionados profesionalmente registrados (o fondos de inversión ), como los fondos mutuos , [53] [54] en 1774. El empresario Abraham van Ketwich (también conocido como Adriaan van Ketwich) con sede en Ámsterdam a menudo se acredita como el creador del primer fondo mutuo del mundo. En respuesta a la crisis financiera de 1772-1773 , Van Ketwich formó un fideicomiso llamado "Eendragt Maakt Magt" ("La unidad crea fuerza"). Su objetivo era brindar a los pequeños inversores la oportunidad de diversificarse. [53] [55] Hoy en día la industria de fondos global es un multi- billones de dólares - dólar negocio.
En muchos aspectos, las innovaciones institucionales pioneras de la República Holandesa ayudaron en gran medida a revolucionar y dar forma a los cimientos del sistema económico y financiero del mundo moderno e influyeron significativamente en muchos países de habla inglesa, especialmente el Reino Unido y los Estados Unidos . [56] [57]
Introducción
Para comprender completamente las peculiaridades de la historia del sistema de finanzas públicas, y la del sistema estrechamente relacionado de finanzas y banca privada (internacional) de la República Holandesa, uno tiene que verlo en el contexto de la historia general de los Países Bajos. y de sus instituciones, y de la historia económica general de los Países Bajos (1500-1815) . En contraste con esa historia general, ésta es una historia sectorial , concerniente al sector fiscal y financiero.
Es importante darse cuenta de que esas historias generales difieren de manera importante de las de las monarquías centralizadas de Europa occidental, como España , Francia , Inglaterra , Dinamarca y Suecia en la era moderna temprana. Los Países Bajos estaban altamente descentralizados desde sus orígenes en los Países Bajos de los Habsburgo a fines del siglo XV, y (aparte de las monarquías que acabamos de mencionar) resistieron con éxito los intentos de unirlos bajo la autoridad centralizada de un estado moderno. De hecho, la revuelta holandesa que dio lugar a la República de los Países Bajos Unidos, resultó efectivamente de la resistencia contra los intentos de los representantes del rey Felipe II de España , el gobernante de los Habsburgo del país, de instituir un estado tan centralizado y un sistema de gobierno centralizado. finanza pública. Mientras que en otros casos el sistema fiscal moderno resultó de los intereses de un estado monárquico centralizador y se subordinó a ellos, en el caso holandés el sistema fiscal emergente fue la base y se movilizó en los intereses de la defensa de un Estado monárquico. entidad política obstinadamente descentralizada.
Irónicamente, los propios gobernantes de los Habsburgo impulsaron las reformas fiscales que dieron a las provincias rebeldes los medios para resistir el poder del soberano. El emperador Carlos V necesitaba aumentar la capacidad de endeudamiento de su gobierno para financiar sus muchas aventuras militares. Con ese fin, fue necesario implementar una serie de reformas fiscales que aseguraran que la deuda pública pudiera ser adecuadamente servida (aumentando así la solvencia crediticia de su gobierno). En 1542, el presidente del Consejo de Estado de los Habsburgo , Lodewijk van Schoor, propuso la imposición de una serie de impuestos en los Países Bajos de los Habsburgo: un décimo centavo (impuesto del 10 por ciento) sobre los ingresos de bienes inmuebles y préstamos privados, e impuestos especiales sobre cerveza, vino y paño de lana. [58] Estos impuestos permanentes, recaudados por las provincias individuales, permitirían a las provincias pagar subvenciones ampliadas al gobierno central y (mediante la emisión de bonos garantizados por los ingresos de estos impuestos) financiar gravámenes extraordinarios ( beden en holandés antiguo ) a tiempo de guerra. Más allá de lo esperado, estas reformas fortalecieron la posición de las provincias, especialmente Holanda, porque como condición para acceder a la reforma los Estados de Holanda exigieron y obtuvieron el control total del desembolso de los impuestos.
Holanda ahora pudo establecer su propio crédito, ya que la provincia pudo retirar los préstamos de bonos previamente colocados bajo coacción como préstamos obligatorios. Con esto demostró a los posibles acreedores que era digno de confianza. Esto dio lugar a un mercado de crédito voluntario que antes no existía. Esto permitió a Holanda y otras provincias hacer flotar bonos a una tasa de interés razonable en un gran grupo de inversores voluntarios. [59]
El gobierno central no disfrutó de este buen crédito. Por el contrario, sus necesidades de financiación aumentaron enormemente tras la adhesión de Felipe II, lo que provocó la crisis que provocó la Revuelta. El nuevo regente Fernando Álvarez de Toledo, 3er duque de Alba intentó instituir nuevos impuestos para financiar el costo de la represión de los disturbios públicos después de la Furia Iconoclasta de 1566 sin pasar por los cauces constitucionales adecuados. Esto provocó una revuelta general en los Países Bajos, particularmente en las provincias del norte. Aquellos pudieron resistir militarmente el ataque de las fuerzas realistas, debido a la base fiscal que habían construido en años anteriores.
Por supuesto, ahora retuvieron los subsidios al gobierno central que se suponía que debían financiar con los impuestos. Por tanto, ese gobierno central se vio obligado a financiar la guerra mediante transferencias desde otras tierras de los Habsburgo, especialmente la propia España. Esto condujo a un enorme aumento en el tamaño de la deuda pública española, que ese país finalmente no pudo sostener, y por lo tanto a la necesidad de aceptar la independencia holandesa en 1648. [60]
Como se explica en el artículo general sobre la historia económica de los Países Bajos, la revuelta política pronto engendró una revolución económica también, en parte relacionada con eventos políticos (como el surgimiento de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales , de la cual, durante el período de la protoindustrialización , el imperio recibió el 50% de los textiles y el 80% de las sedas importadas del Imperio Mughal indio , principalmente de su región más desarrollada conocida como Bengala Subah , [61] [62] [63] [64] y su contraparte de las Indias Occidentales ) , en otros aspectos no relacionados (como las revoluciones en el transporte marítimo, la pesca y la industria, que parecen deberse más a las innovaciones tecnológicas). Esta revolución económica fue en parte la causa de, y en parte contribuyó aún más, a una serie de innovaciones fiscales y financieras que ayudaron a la economía holandesa a hacer la transición a la "modernidad" a principios del siglo XVII.
Finanza pública
La "constitución" de la nueva República, el tratado de la Unión de Utrecht de 1579, trató de sentar las bases de un nuevo sistema fiscal revolucionario. Estableció un rudimentario sistema de presupuesto confederal que encargaba al Raad van State (Consejo de Estado [65] ) la elaboración de un Staat van Oorlog (presupuesto de guerra) anual . Este presupuesto fue presentado en una "Petición General" a los Estados Generales para su aprobación (unánime). [66]
A continuación, el tratado exigía que los ingresos fiscales para la financiación de este presupuesto se recaudaran "... por igual en todas las provincias unidas, ya la misma tasa". [66] Además, prohibió los aranceles internos y otros impuestos que discriminen a los residentes de otras provincias. Lamentablemente, estas dos últimas disposiciones nunca se implementaron. En cambio, las provincias continuaron la práctica bajo los gobernantes de los Habsburgo de que las provincias pagaran una cuota fija (la repartición ) del presupuesto. La contribución de Holanda fue la norma de la que se derivaron las contribuciones de otras provincias. Después de algunos cambios, la cuota se fijó en 1616 de la siguiente manera (que permanecerá sin cambios hasta 1792): Frisia una quinta parte de la participación de Holanda; Zelanda (después de una negociación diligente) el 16 por ciento; Utrecht y Groningen un décimo cada uno; Gelderland 9,6 por ciento; Overijssel, 6,1 por ciento; y Drenthe (aunque no está representada en los estados generales) el 1 por ciento. [67]
Los Estados Generales sólo tenían dos fuentes directas de ingresos: gravaban directamente las Tierras de la Generalidad y los cinco almirantaces holandeses establecidos bajo su autoridad financiaban sus actividades nominalmente con el Convooien en Licenten que gravaba el comercio. [68] De lo contrario, las provincias determinaron por sí mismas cómo recaudarían los ingresos para financiar su repartición . Dentro de las provincias existían otros sistemas de cuotas para determinar los aportes de las ciudades y del campo. En Holanda, la ciudad de Amsterdam fue con mucho el mayor contribuyente (aunque esto fue diferente de la época de los Habsburgo, cuando Delft hizo la contribución relativamente mayor [58] ), lo que explica la influencia que ejercía la ciudad, incluso a nivel nacional.
Este sistema se mantuvo durante toda la vida de la República. Simon van Slingelandt intentó en 1716 reformarlo dándole más poder al centro. Convocó el Groote Vergadering (una especie de convención constitucional) en ese año, impulsado por el hecho de que la Generalidad enfrentó una crisis de liquidez en 1715, cuando la mayoría de las provincias cayeron en mora en sus contribuciones. Sin embargo, este augusto organismo rechazó todas las propuestas de reforma, optando en cambio por "salir del paso". Diez años más tarde, Van Slingelandt fue nombrado Gran Pensionario de Holanda, pero con la condición de que no presionara por reformas constitucionales. [69] Excepto por una reorganización de la cuota provincial en 1792, una verdadera reforma del sistema tuvo que esperar hasta después de la desaparición de la República. La deuda pública se consolidó a nivel nacional en 1798 y el sistema tributario solo se unificó en 1806.
Impuestos
Como Holanda era la provincia más importante, pagando habitualmente el 58 por ciento del presupuesto total, [70] probablemente sea útil concentrar la discusión en esta provincia (también porque otras provincias se inspiraron en el sistema de Holanda). Basó su estructura fiscal en el sistema heredado de la era de los Habsburgo, mencionado anteriormente, pero lo amplió en aspectos importantes.
La fuente de ingresos más importante, conocida colectivamente como gemene middelen (medios comunes), era un conjunto de impuestos especiales sobre las necesidades básicas, especialmente sobre la cerveza, el vino, la turba, el grano, la sal y el uso de escalas de mercado. Estos eran esencialmente impuestos sobre las transacciones , ya que se aplicaban a una tasa fija, no ad valorem (los timbres fiscales introducidos más tarde en el siglo XVII caen básicamente en la misma categoría que gravan las transacciones comerciales). En la década de 1630, este tipo de impuesto representaba dos tercios de los ingresos de Holanda. Entonces ascendió a unos diez florines per cápita (mientras que el ingreso per cápita para la mayoría de las personas puede haber sido mucho más bajo que el promedio de alrededor de 150 florines al año). Estos impuestos se aplicaban al vendedor del bien, quien presumiblemente los traspasaba al consumidor. Fueron recaudados por los recaudadores de impuestos , que compraron sus fincas en una subasta, al menos hasta que el Pachtersoproer en 1748 puso fin a esta práctica. En Holanda, los abusos reales del sistema, aunque percibidos como grandes, pueden no haber sido tan graves como los abusos franceses de las granjas fiscales en ese país. Esto se debió a que los recaudadores de impuestos eran numerosos, de bajo estatus y políticamente subordinados a la ciudad de Regenten , por lo que formaban una conveniente barrera contra el descontento popular. Debido a esta posición débil, los recaudadores de impuestos holandeses pueden haber sido menos capaces que sus colegas franceses de explotar sus privilegios. [71]
Aunque los impuestos especiales fueron una pesada carga para el hombre común, al menos en el primer cuarto del siglo XVII, sorprendentemente esta carga tributaria regresiva puede haber disminuido algo en años posteriores. Hubo varios factores para esto. Muchos impuestos especiales incorporaron disposiciones atenuantes, como exenciones y escalas móviles, que volvieron a ponderar su impacto en la dirección de las personas de mayores ingresos (como la graduación del impuesto a la cerveza según la calidad; conversión de los impuestos a los cereales y la sal en impuestos per cápita sobre el consumo supuesto ; un arancel progresivo para el impuesto sobre los sirvientes domésticos, y sobre bodas y entierros, que pueden verse como impuestos sobre el patrimonio, ya que la mayoría de las personas estaban exentas). Finalmente, la importancia relativa de estos impuestos especiales en los ingresos totales disminuyó en años posteriores. Representaba el 83 por ciento de los ingresos totales en 1650, pero sólo el 66 por ciento en 1790. [72]
Los tipos de impuestos que siguieron en importancia fueron los impuestos sobre la propiedad mueble e inmueble, como el correspondiente , una especie de tasas . Esto equivalía al 8,5 por ciento (el duodécimo centavo) del valor de alquiler de todos los bienes inmuebles. Este impuesto, introducido por primera vez en 1584, se basó en evaluaciones de tierras descritas en registros que no se actualizaron. Para remediar los problemas resultantes de ello, una nueva encuesta en 1632 dio como resultado nuevos registros, y en ese momento el impuesto se fijó en el 20 por ciento de las rentas de la tierra y el 8,5 por ciento del valor de las rentas de las casas, todo recaudado sobre los propietarios. El hecho de que los transmitieran estaba determinado por las condiciones económicas, por supuesto. [73]
Desafortunadamente, 1632 resultó ser, en retrospectiva, uno de los mejores años para los precios inmobiliarios. A medida que las rentas se desplomaban después de mediados de siglo, la carga real de los supervivientes aumentó drásticamente. Además, en los años de la guerra después de 1672 derramas, hasta tres veces al año, a menudo se impone, que asciende a 100 por ciento de lo normal verponding . Por lo tanto, la presión para nuevas evaluaciones fue alta, pero en 1732, después de un siglo, los registros solo se revisaron para los alquileres de las casas. Por lo demás, la pérdida de ingresos se consideró inaceptable. Los agricultores tuvieron que esperar el levantamiento de la depresión agrícola después de 1740 para obtener alivio a través de ingresos más altos. [74]
Finalmente, los impuestos directos sobre la renta y la riqueza fueron el tercer pilar principal del sistema fiscal en Holanda. Debido a la dificultad de evaluar las rentas, en un principio se hizo hincapié aquí en los impuestos sobre el capital, como el impuesto a las sucesiones , y una serie de préstamos forzosos que equivalían a impuestos. Los impuestos sobre la renta se intentaron en 1622 y nuevamente en 1715, pero resultaron impracticables. En 1742, Holanda intentó imponer la cotización personal (cuyos registros ofrecen una fuente útil para el historiador social), que se mantuvo vigente durante once años, antes de ser abandonada. Se trataba de un impuesto sobre la renta progresivo , que gravaba los ingresos superiores a 600 florines (el quintil más alto) a una tasa que oscilaba entre el 1,0 y el 2,5 por ciento. [75]
Los impuestos sobre el patrimonio demostraron ser más factibles. El centésimo y el milésimo de penique se aplicaban regularmente a los bienes muebles e inmuebles (a diferencia de las rentas de la propiedad, como el verponding ) a partir de 1625. En los difíciles años posteriores a 1672, cuando la guerra exigía grandes repartos , se imponían con mucha frecuencia impuestos extraordinarios sobre el patrimonio. , que asciende a un impuesto total de (teóricamente) el 14 por ciento de todos los bienes inmuebles, derechos señoriales , diezmos, bonos y objetos personales de valor. En 1674 Holanda puso esta tributación ad hoc sobre una base regular al fundar un nuevo registro (el personele kohier ). A partir de ese momento, los centavos 100 y 200 se podrían recolectar regularmente. [76]
Finalmente, un antecesor curioso de un impuesto como el impuesto a los dividendos fue la imposición después de 1722 del centavo 100 y 200 sobre los ingresos de los bonos provinciales, que luego reemplazó al impuesto general sobre el patrimonio que acabamos de mencionar. Esta retención de impuestos resultó ser muy conveniente, pero tuvo la consecuencia no deseada de que el rendimiento efectivo de los bonos holandeses (otros bonos no estaban gravados) se redujo proporcionalmente. Por lo tanto, Holanda tuvo que pagar una tasa más alta por sus bonos, lo que más o menos frustraba el propósito. [69]
Todos estos impuestos imponían una carga considerable al contribuyente holandés, en comparación con sus contemporáneos en los países vecinos. [77] No hubo exenciones para los eclesiásticos o aristócratas. La República tenía autoridad suficiente para que sus ciudadanos aceptaran estas cargas, pero esto era una función de la implementación "de abajo hacia arriba" de los impuestos. Las autoridades fiscales municipales y provinciales poseían más legitimidad que las autoridades centrales, y esta legitimidad se vio reforzada por el hecho de que la amplia base impositiva permitió a las autoridades locales adaptar los impuestos a las circunstancias locales. De este modo, el sistema tributario sustentaba la estructura federal del estado holandés. [78]
Aparte de otras provincias, se puede esbozar una imagen razonablemente precisa de la evolución de los ingresos y la carga fiscal en la provincia de Holanda. En las dos décadas de la Revuelta después de 1568, los ingresos de Holanda se multiplicaron por diez en comparación con los años anteriores a la Revuelta, lo que demuestra que los holandeses no se oponían a pagar impuestos per se (a pesar de que habían iniciado una revolución sobre los impuestos de Alva). Los ingresos siguieron creciendo después de 1588, triplicándose en el período hasta 1630. Sin embargo, la carga fiscal real per cápita se mantuvo constante en los años hasta 1670. Esto reflejó el tremendo crecimiento económico en la Edad de Oro, por un lado, y una rápida expansión de la base imponible, acorde con este crecimiento, por otro lado. [79]
Como en la economía en general, hubo una fuerte ruptura después de 1672. Mientras que la economía se estancó, los gastos relacionados con las guerras y, por lo tanto, los impuestos también aumentaron. Los impuestos se duplicaron en la década de 1690, pero los salarios nominales (a diferencia de los salarios reales, que aumentaron debido a la disminución general de los niveles de precios) se mantuvieron constantes. Al mismo tiempo, es casi seguro que la base imponible se redujo como consecuencia del declive económico. Esto resultó en una duplicación de la carga tributaria per cápita. Este desarrollo se estabilizó después de la Paz de Utrecht en 1713, cuando la República entró en un período de paz y neutralidad (aunque hubo un repunte cuando fue arrastrada a la Guerra de Sucesión Austriaca ). Sin embargo, no resultó en una reducción de la carga tributaria per cápita hasta la crisis final de la República y su economía después de 1780. Luego, esa carga tributaria volvió a aumentar drásticamente. Presumiblemente, las otras provincias siguieron globalmente estos desarrollos, aunque a distancia, debido a sus diferentes circunstancias económicas. [80]
Aparte de Holanda (para la que se conocen más datos), las cifras de ingresos para la República en su conjunto están disponibles para 1716, cuando ascendieron a 32,5 millones de florines, y nuevamente para 1792 (cuando el sistema de repartición fue revisado por primera vez). , cuando llegó a 40,5 millones de florines (inflados). Después de 1795, la República de Batavia recopiló estadísticas de ingresos regulares. Estas cifras permiten las siguientes observaciones: en 1790 la carga tributaria per cápita a nivel nacional en la República era comparable a la de Gran Bretaña, y el doble que en Francia (que acababa de iniciar una revolución sobre esa carga tributaria). Esto reflejó un rápido aumento de la carga fiscal tanto en Francia como en Gran Bretaña durante el siglo XVIII, en el que ambos países marcaron una gran diferencia con la República (pero también en los niveles de ingresos, por supuesto). Extrapolando hacia atrás, el nivel de impuestos holandés en 1720 probablemente era el doble que el de Gran Bretaña. Las innovaciones holandesas como los impuestos especiales y los impuestos de timbre fueron seguidas con un retraso de un siglo en los países más grandes. [81]
El estancamiento del crecimiento de la carga tributaria per cápita holandesa durante el siglo XVIII (mientras los rivales de la República compensaron sus atrasos) puede reflejar tanto una falta de voluntad política por parte de las autoridades para imponer cargas más elevadas como límites económicos para impuestos. La última hipótesis está apoyada indirectamente por el hecho de que después de 1672 el sistema tributario se volvió mucho menos regresivo que antes. Aparentemente, el hombre común se libró de un aumento adicional de su carga tributaria. De ahora en adelante, "los ricos" sufrieron una carga más severa por los esfuerzos por imponer impuestos directos que durante la Edad de Oro. Sin embargo, esto se aplica más a las personas ricas en tierras y bonos (provinciales) que a las personas que invierten en comercio y bonos extranjeros . Por tanto, la fuente de ingresos era muy importante. Esto también contribuyó a la peculiar evolución de la deuda pública en el siglo XVIII. [82]
La deuda pública
Por lo general, los impuestos y el endeudamiento se consideran medios alternativos para financiar el gasto público, al menos si están disponibles con la misma facilidad. El endeudamiento es a veces inevitable cuando un aumento en los gastos requeriría un aumento insostenible en los impuestos de otra manera. Ésta era la justificación habitual para asumir la deuda pública en la época de los Habsburgo en los Países Bajos, cuando la provincia de Holanda acumuló un crédito público envidiable. Por desgracia, en los primeros años de la Revuelta [83] este crédito se evaporó y Holanda (y mucho menos la República) se vio obligada a aumentar los impuestos muy fuertemente (como hemos visto), en parte recurriendo a préstamos forzosos (que al menos ofrecieron el consuelo de pagar intereses y mantener la esperanza de la redención final). Los préstamos voluntarios solo se podían obtener de personas relacionadas con el gobierno (como el Príncipe de Orange) y de la Oficina de Propiedad Eclesiástica, la institución que administraba los bienes inmuebles expropiados de la Iglesia Católica Romana. A esa oficina se le encargó la continuación de las obras caritativas de las fundaciones de la Iglesia, lo que podría hacer convenientemente vendiendo sus propiedades preferidas e invirtiendo las ganancias en bonos públicos que devengan intereses. [84]
Al principio, la escasez de fondos disponibles para préstamos públicos se debió sin duda al pesimismo sobre las perspectivas del nuevo estado. Sin embargo, pronto una nueva razón de naturaleza más propicia fue el explosivo auge económico en el comercio de la década de 1590 y principios del siglo XVII, que requirió financiamiento de capital privado y ofreció rendimientos mucho mejores que el miserable 8.33 por ciento (12 centavo) que el estado podía pagar. . Esta demanda competitiva de fondos puede ilustrarse por el hecho de que la mayoría de las personas que invirtieron voluntariamente en deuda pública hasta la Tregua de los Doce Años (1609) eran viudas y huérfanas. También apunta en esta dirección el fenómeno de la emergencia de un mercado secundario de préstamos forzosos, ofrecido por algunos municipios de Holanda, que permitió a los comerciantes liberar sus préstamos forzosos y reinvertirlos en emprendimientos privados. [84]
Con la Tregua llegaron tiempos más normales. El requisito de endeudamiento se redujo a cero con la llegada de la paz temporal y esto probablemente ayudó a la transición a los préstamos voluntarios. Después de que terminó la tregua en 1621, los gastos para la guerra volvieron a aumentar abruptamente, pero esta vez la República, y en particular Holanda, no tuvieron problemas para pedir prestado un promedio de 4 millones de florines al año, lo que ayudó a mantener bajo el aumento de impuestos que de otro modo podría haber sido necesario. Para 1640, la confianza en la deuda pública de Holanda (y la oferta de fondos disponibles para pedir prestado) había aumentado tanto que era posible refinanciar la deuda pendiente con una tasa de interés mucho más baja del 5 por ciento (seguida en 1665 por una conversión al 4 por ciento). ). [85]
Los prestatarios provinciales y municipales emitieron en estos días tres tipos de instrumentos de deuda:
- Pagarés (llamados Obligatiën ), una forma de deuda a corto plazo, en forma de bonos al portador , que eran fácilmente negociables;
- Bonos rescatables (llamados losrenten ) que pagaban un interés anual al tenedor, cuyo nombre aparecía en un libro mayor de deuda pública (no tan conveniente como los bonos al portador, pero los bonos aún eran fácilmente negociables) hasta que se cancelaba el préstamo;
- Rentas vitalicias (llamadas lijfrenten ) que pagaban intereses durante la vida del comprador, o nominado, mientras que el principal se extingue a su muerte (este tipo de deuda era, por tanto, auto-amortizable). [84]
A diferencia de otros países, donde los mercados de deuda pública a menudo estaban mediados por banqueros, en Holanda el estado trató directamente con los posibles tenedores de bonos. Los receptores de impuestos se duplicaron como registradores de la deuda pública. Los receptores también tenían la libertad de adaptar las ofertas de bonos a las circunstancias locales. A menudo emitían muchos bonos de pequeños cupones que resultaban atractivos para los pequeños ahorradores poco sofisticados, como los artesanos y, a menudo, las mujeres. Esto dio lugar a una especie de "capitalismo popular", al menos durante la Edad de Oro del siglo XVII, que a menudo asombraba a los observadores extranjeros. [86]
Lijfrenten pagó una tasa de interés más alta que losrenten , lo que los hizo bastante populares, más aún, porque Holanda al principio no hizo que el interés dependiera de la edad del nominado. No se necesitó menos intelecto que el del gran pensionario Johan de Witt para darse cuenta de que esta omisión hacía que lijfrenten fuera demasiado caro. Esta contribución a la ciencia actuarial también ayudó a reducir sensiblemente el servicio de la deuda holandesa. [85]
En la práctica, sin embargo, a mediados del siglo XVII, la República Holandesa disfrutaba de un crédito tan bueno que pudo prescindir del lijfrenten y financiar sus necesidades de endeudamiento con bonos reembolsables a largo plazo a tasas iguales o inferiores a los rendimientos de intereses más bajos disponibles en el sector privado. De hecho, la redención a menudo podría posponerse indefinidamente, haciendo que esos préstamos "solo tengan intereses". Esto permitió a la República en la práctica gastar de acuerdo con sus necesidades sin límite práctico, excediendo en gran medida su capacidad de tributación a corto plazo. Esto mejoró enormemente su poder político-militar, ya que fue capaz de desplegar ejércitos mercenarios del mismo tamaño que los ejércitos de países con poblaciones mucho más grandes, como Francia e Inglaterra. [85]
El lado positivo de una deuda pública bien administrada, como la holandesa, es que expande el poder adquisitivo del estado de manera oportuna, sin imponer cargas indebidas al contribuyente. Sin embargo, hay precios que pagar. Uno de esos precios es un efecto redistributivo apreciable, cuando, a través del servicio de la deuda, el dinero se canaliza desde una gran proporción de la población (los contribuyentes) a un número mucho menor de tenedores de bonos. [85] Al principio (gracias también al carácter forzoso de los préstamos) este efecto estaba limitado por la amplia distribución de los tenedores de deuda entre la población. A lo largo del siglo XVII, sin embargo, la tenencia de bonos se volvió más concentrada. Una de las razones de esto fue que los bonos nuevos a menudo se financiaban reinvirtiendo los intereses retenidos por los tenedores de bonos existentes. Este efecto se incrementó proporcionalmente con el aumento de la deuda y el servicio de la deuda. Fue reforzado por el hecho de que los tenedores de bonos eran personas ahorrativas (una tendencia posiblemente explicable por el teorema de equivalencia ricardiano , aunque la gente en ese momento, por supuesto, desconocía este fundamento teórico [87] ).
En el transcurso del último tercio del siglo XVII, y especialmente del XVIII, esta concentración de la deuda pública en manos de unos pocos dio lugar al surgimiento de una clase rentista que amasó una proporción importante de la riqueza total en el República, gracias a este efecto redistributivo, ya pesar de los gravámenes a menudo confiscatorios sobre la riqueza del siglo XVIII descritos anteriormente. Este desarrollo fue de la mano con el desarrollo de la propia deuda pública después de 1672. Durante la segunda mitad de la Edad de Oro (especialmente los años 1650-1665), los requisitos de endeudamiento del comercio y el sector público no alcanzaron la cantidad de ahorros suministrados. por el sector privado. Esto puede explicar el boom inmobiliario de aquellos años, que en ocasiones adquirió un carácter de "burbuja". Sin embargo, después del comienzo de la guerra franco-holandesa de 1672, estos ahorros se canalizaron al sector público (lo que explica el colapso de la burbuja inmobiliaria al mismo tiempo). Sin embargo, los tenedores de esta deuda pública en rápido aumento todavía estaban inundados de efectivo, lo que explica las bajas tasas de interés en los años hasta 1689. Esta disponibilidad de fondos también ayudó a financiar la gran expansión de la VOC (y de su deuda) en estos países. años.
Sin embargo, con los grandes conflictos que comenzaron con la Revolución Gloriosa de 1688 (financiada con un préstamo bancario que un consorcio de banqueros de Ámsterdam reunió en tres días) estos mercados se tensaron apreciablemente. Holanda se vio ahora obligada a reintroducir el lijfrenten no rentable y a recurrir a trucos como los bonos de lotería para atraer a los prestamistas a comprar sus bonos. Dado que la oferta de fondos provenientes de reembolsos y utilidades retenidas ahora no satisfacía la demanda del gobierno, estos nuevos préstamos deben haber sido parcialmente financiados por desinversiones en los sectores comercial, industrial y agrícola de la economía (ciertamente deprimidos en estos años). En 1713, la deuda de Holanda había alcanzado un total de 310 millones de florines, y la de la Generalidad de la República de 68 millones (lo que ilustra la preponderancia relativa de Holanda en las finanzas de la República). El servicio de la deuda de esta deuda ascendió a 14 millones de florines. Esto superó los ingresos fiscales ordinarios de Holanda. La mayor parte de esta deuda estaba ahora concentrada en manos de relativamente pocas familias, que no por casualidad también tenían acceso privilegiado a cargos políticos. [88]
Esta coyuntura de factores (toma de decisiones en manos de un grupo político que también era dueño de la deuda pública, deuda que superó la capacidad de la economía para atenderla) explica en gran parte el "retiro" de la República como Gran Potencia después 1713. [89] Una vez que las propuestas de reforma de Van Slingelandt, que podrían haber proporcionado una alternativa viable al mejorar la capacidad financiera del estado holandés, fueron rechazadas por esta clase política conservadora, simplemente no había alternativa a la austeridad en las finanzas públicas, y desmantelamiento del poder militar de la República (liquidación de mercenarios y armado de la flota). Debido a las adversas circunstancias económicas de las primeras décadas del siglo XVIII, incluso estas medidas de austeridad ofrecieron poco consuelo en la práctica. El único efecto fue que al menos la deuda pública no creció durante estos años, pero incluso esta tendencia se revirtió después de que la entrada forzosa en la Guerra de Sucesión de Austria provocara otro repunte de los desembolsos militares (lamentablemente con poco efecto positivo, en vista de el desastroso resultado de esta guerra para la República), y por tanto un repunte en el crecimiento de la deuda. [90]
La estabilización del crecimiento de la deuda en los años anteriores a 1740, y nuevamente después de 1750, provocó un curioso dilema para los rentistas holandeses : seguían acumulando capital de los reembolsos de bonos y retenían las ganancias de los bonos, debido a una alta propensión promedio no disminuida a salvar (aunque su riqueza les permitió revolcarse en el lujo al mismo tiempo). Sin embargo, había pocas oportunidades de inversión atractivas para este nuevo capital en la economía holandesa nacional: como se explica en el artículo sobre la historia económica de los Países Bajos, los problemas estructurales militaron contra la expansión del sector privado y la deuda pública apenas se expandió (incluso disminuyó después de 1750). Este desarrollo supuso un malestar innegable para los inversores holandeses. Les presentó dos alternativas poco envidiables: el acaparamiento (que aparentemente ocurrió en una escala apreciable, lo que provocó un gran aumento en la cantidad de dinero en circulación, mientras que la velocidad de circulación disminuyó [91] ) o la inversión en el extranjero.
Por tanto, los rentistas pasaron en gran escala a la inversión extranjera directa , especialmente en infraestructura en Gran Bretaña (donde estaba a punto de comenzar la Revolución Industrial de ese país, precedida por una revolución agrícola que necesitaba financiamiento), y también en la deuda pública de ese país. . La República de esta manera por primera vez en la historia se convirtió en un mercado de capitales internacional, especialmente orientado a la deuda externa soberana en la segunda mitad del siglo XVIII. En 1780, el valor neto de los préstamos del gobierno extranjero holandés excedía los 350 millones de florines, aproximadamente dos tercios de los cuales la deuda del gobierno británico. Esto trajo ganancias extranjeras anuales de 16 millones de florines. Después de 1780, aparte de lo que cabría esperar en vista de las crisis que siguieron a ese año, esta tendencia se incrementó bruscamente. Esto solo puede explicarse por la desinversión total en la economía holandesa y la reinversión, especialmente en deuda soberana externa. La inversión extranjera probablemente se duplicó a 20 millones de florines al año. El resultado fue que los residentes holandeses tenían instrumentos de deuda externa que superaban un valor estimado de mil millones de florines en 1795 (aunque otras estimaciones son más conservadoras, las más bajas todavía están en el rango de 650 millones). [92]
Bancos y finanzas
La banca mercantil y el mercado internacional de capitales
El notable crecimiento de la participación holandesa en el mercado internacional de capitales, especialmente en la segunda mitad del siglo XVIII, estuvo mediado por lo que ahora llamaríamos bancos comerciales . En Holanda, estos surgieron a partir de casas de comerciantes que cambiaron su capital primero de financiar su propio comercio e inventarios al crédito de aceptación , y luego se diversificaron específicamente en la suscripción y ofertas públicas de bonos del gobierno extranjero (denominados en florines holandeses) en los mercados de capital holandeses. A este respecto, los mercados de bonos nacionales y extranjeros diferían apreciablemente, ya que el gobierno holandés trató directamente con inversores holandeses (como hemos visto anteriormente).
La participación holandesa en préstamos a gobiernos extranjeros había sido tan antigua como la República. Al principio, estos préstamos fueron otorgados por bancos (como era habitual en la Europa moderna temprana), con la garantía de los Estados Generales y, a menudo, también subvencionados por el gobierno holandés. Un ejemplo es el préstamo de 400.000 reichstalers a Gustavus Adolphus de Suecia alrededor de 1620 directamente por los Estados Generales. Cuando el rey no pudo cumplir con sus obligaciones, el comerciante de Amsterdam Louis de Geer acordó asumir los pagos a cambio de concesiones comerciales suecas (minas de hierro y cobre) a su firma. [93] A lo largo del siglo XVII se produjeron acuerdos similares entre comerciantes holandeses y gobiernos extranjeros.
La transición a formas más modernas de préstamos internacionales se produjo después de la Revolución Gloriosa de 1688. El nuevo régimen holandés en Inglaterra importó innovaciones holandesas en finanzas públicas a Inglaterra, la más importante de las cuales fue la deuda pública financiada, en la que ciertos ingresos (de la También los impuestos especiales recién introducidos después del modelo holandés) se dedicaron a la amortización y el servicio de la deuda pública, mientras que la responsabilidad de la deuda inglesa pasó del monarca personalmente al Parlamento. La gestión de esta deuda fue confiada al innovador Banco de Inglaterra en 1694. Esto de una sola vez puso a la deuda pública inglesa en el mismo nivel de solvencia a los ojos de los inversores holandeses que a los holandeses. En las décadas siguientes, los ricos inversores holandeses invirtieron directamente en bonos del gobierno británico y también en sociedades anónimas británicas como el Banco de Inglaterra y la Honorable East India Company . Esto se vio facilitado porque, después de 1723, dichas acciones y ciertos bonos del gobierno se negociaron conjuntamente en las bolsas de valores de Londres y Ámsterdam. [94]
Pero esto se aplicaba a un aliado controlado de forma segura como Inglaterra. Otros gobiernos extranjeros todavía se consideraban "demasiado arriesgados" y sus préstamos requerían la garantía, y a menudo el subsidio, de los Estados Generales, como antes (lo que ayudó a vincular a los aliados a la causa holandesa en las guerras contra Francia). Después de 1713, el gobierno holandés dejó de tener motivos para extender tales garantías. Por lo tanto, los gobiernos extranjeros tuvieron que ingresar al mercado por su cuenta. Aquí es donde entraron los bancos mercantiles, a mediados del siglo XVIII, con su emmissiebedrijf o empresa de oferta pública. Al principio, este negocio se limitó a préstamos británicos y austriacos. Los bancos harían flotar bonos denominados en florines en nombre de esos (y más tarde de otros) gobiernos, y crearían un mercado para esos bonos. Esto fue realizado por corredores especializados (llamados empresarios ) que reunieron a los clientes y los dirigieron a las ofertas. Los bancos pudieron cobrar una tarifa considerable por este servicio. [95]
El rápido crecimiento de la inversión extranjera después de 1780 (como se vio arriba) coincidió con una reorientación de la inversión hacia gobiernos distintos al británico. Muchos inversores holandeses liquidaron sus carteras británicas después de la Cuarta Guerra Anglo-Holandesa (que resultó inmediatamente en un aumento de los tipos de interés británicos [92] ) y reinvirtieron en francés, español y polaco (una elección especialmente mala en vista de las próximas particiones de Polonia). ), e incluso préstamos del gobierno estadounidense. [96] El apetito por tales colocaciones disminuyó un poco después de los primeros incumplimientos de gobiernos extranjeros (como el francés en 1793), pero incluso bajo la República de Batavia (que absorbió la mayor parte de los fondos disponibles después de 1795) la inversión en fondos extranjeros no disminuyó. caída completamente. Esto puede deberse a que los inversores holandeses no siempre se dieron cuenta del riesgo de este tipo de inversión. A menudo fueron mal atendidos por los bancos comerciales, que tenían un interés personal en proteger a sus clientes soberanos en detrimento de los tenedores de bonos. Esto también se indica por la muy leve variación de la tasa de interés de estos préstamos riesgosos sobre la de los bonos nacionales.
Esta aparente credulidad por parte de los bonistas holandeses provocó graves pérdidas en los últimos años del Estado independiente y durante la anexión a Francia. El estado holandés por primera vez en siglos incumplió después de esa anexión (un incumplimiento que el nuevo Reino de los Países Bajos continuó después de que los Países Bajos se independizaran nuevamente en 1813). Este tiercé (una división de la deuda en dos partes de la deuda repudiada y una parte de la deuda reconocida) siguió al repudio anterior de la deuda francesa que también había devastado a los tenedores de bonos holandeses que se habían convertido en deuda francesa poco antes. Las pérdidas en el período de 1793 a 1840 pueden haber totalizado entre un tercio y la mitad de la riqueza holandesa. [97]
El Wisselbanken
Los pagos internacionales siempre han planteado un problema en el comercio internacional. Aunque los riesgos de tipo de cambio eran menores en la era en la que el valor intrínseco del dinero solía ser igual al valor nominal (al menos en ausencia de degradación de la moneda, por supuesto), existía el problema del riesgo y la inconveniencia de transportar dinero o especie. . Por lo tanto, una de las primeras innovaciones fue la letra de cambio (llamada wisselbrief en holandés, o wissel para abreviar), que eliminó la necesidad de transportar monedas como pago. Tras el desarrollo de este instrumento financiero por parte de comerciantes y banqueros italianos y posteriormente ibéricos, Amberes añadió una serie de innovaciones legales a mediados del siglo XVI que mejoraron su valor como tal instrumento de forma apreciable. Estos fueron cesión , endoso y descuento de letras de cambio. Los Costuymen de Amberes (leyes comerciales de Amberes), que se adaptaron en Amsterdam a partir de 1597, permitieron cadenas ilimitadas de respaldo. Esto pudo haber sido conveniente, pero aumentó el riesgo de incumplimiento con cada respaldo adicional en la cadena. Por esa razón, el gobierno de la ciudad de Amsterdam prohibió esta práctica.
En cambio, en 1609 se estableció una nueva institución municipal ( siguiendo el ejemplo del Banco della Piassa di Rialto de Venecia , establecido en 1587) en la forma del Amsterdamsche Wisselbank , también llamado Banco de Amsterdam. Este banco (con oficinas en el Ayuntamiento) tomó depósitos de moneda extranjera y nacional (y después de 1683 en especie), efectuó transferencias entre tales cuentas de depósito (la función de giro ) y aceptó (es decir, pagó) letras de cambio (la más importante de que —más de 600 florines en valor— ahora podrían endosarse — al banco — sólo una vez). Esta última disposición obligó efectivamente a los comerciantes de Ámsterdam (y a muchos comerciantes extranjeros) a abrir cuentas en este banco. Aunque Amsterdam estableció el primer banco de este tipo en Holanda, otras ciudades, como Delft , Middelburg y Rotterdam , siguieron a su debido tiempo. El establecimiento de Amsterdam fue, sin embargo, el más importante y el más conocido. [98]
La función de giro tenía la ventaja adicional (además de la conveniencia obvia) de que el valor del depósito subyacente estaba garantizado. Esto fue importante en una era en la que el metalismo aún reinaba de manera suprema. De hecho, los depositantes estaban dispuestos a pagar una pequeña "tarifa" en forma de agio por este "dinero bancario" o bankgeld (que fue un ejemplo temprano de dinero fiduciario ) sobre la moneda en circulación normal, llamada courantgeld . [99] Aunque el banco wissel no era una casa de moneda , proporcionaba monedas depositadas en él para fundir y recuperar en casas de moneda holandesas en forma de una moneda de alta calidad, llamada "dinero comercial" (o nego- ciapenningen en holandés). Estas monedas se utilizaron en el comercio con áreas donde los holandeses y otros europeos occidentales tenían un déficit comercial estructural , como el Lejano Oriente, los países bálticos , Rusia y el Levante , porque eran muy valorados allí por su calidad como dinero mercantil .
Estas monedas comerciales se distinguieron de la moneda circulante (holandés: standpenningen ) que después de la reforma de la moneda de 1622, que permitía la acuñación de monedas con un contenido metálico de valor inferior al nominal, tenía el carácter de dinero fiduciario. Este desarrollo reconoció la realidad de que la mayor parte del dinero en circulación [100] tenía un carácter fiduciario. Hacia fines del siglo XVII, la República se convirtió (gracias a su superávit de balanza comercial general y a la política del Wisselbank ) en un depósito de monedas y lingotes , que se (re) acuñaba regularmente como moneda comercial, por lo tanto " mejorar "el dinero circulante inferior". [101]
A diferencia del posterior Banco de Inglaterra, el Banco de Amsterdam no actuó como prestamista de última instancia . Sin embargo, esa función fue desempeñada por otras instituciones a lo largo de la historia de la República, ya sea de forma más bien ad hoc: durante las crisis financieras de la segunda mitad del siglo XVIII se crearon brevemente los prestamistas de última instancia, pero liquidado poco después de que la crisis hubiera amainado. [102] La función de banco de emisión a menudo la realizaban pequeñas operaciones privadas, llamadas kassiers (literalmente: "cajeros") que aceptaban courantgeld para el depósito y emitían pagarés para pagos internos. Estos billetes funcionaron como un tipo temprano de papel moneda. Lo mismo sucedió después de 1683 para el Banco de Amsterdam, cuando sus recibos de monedas extranjeras y lingotes fueron aceptados como dinero fiduciario. [103]
Esos kassiers también se dedicaban a la banca de reserva fraccionaria , al igual que los otros wisselbanken fuera de Amsterdam, aunque esta práctica "arriesgada" estaba oficialmente mal vista. Durante la crisis de 1672, el wisselbank de Middelburg , que había prestado activamente fondos depositados a empresarios locales, se enfrentó a una corrida bancaria que lo obligó a suspender los pagos por un tiempo. El banco wissel de Amsterdam , al menos al principio, no se dedicó oficialmente a esta práctica. En realidad, prestó dinero al gobierno de la ciudad de Amsterdam ya la East-India Company, ambos riesgos crediticios sólidos en ese momento, aunque técnicamente esto violaba los estatutos del banco. El resquicio fue que ambos deudores utilizaron una especie de nota anticipatoria, por lo que los préstamos fueron vistos como anticipos de dinero. Por lo general, esto no presentaba ningún problema, excepto cuando durante la Cuarta Guerra Anglo-Holandesa los ingresos previstos no se materializaron, lo que provocó una crisis de liquidez tanto para el banco como para sus deudores. [104]
Otro negocio importante para los banqueros holandeses era el comercio de divisas . Las letras de cambio se originaron en muchos países y especificaron la liquidación en muchas monedas extranjeras diferentes. Teóricamente, los tipos de cambio de estas monedas estaban fijados por sus valores intrínsecos, pero (al igual que en los tiempos modernos) las fluctuaciones comerciales podrían hacer que el tipo de cambio del mercado divergiera de este tipo intrínseco. Sin embargo, este riesgo se redujo al mínimo en Amsterdam, porque la libertad allí para exportar e importar metales monetarios tendió a estabilizar los tipos de cambio. Además, los comerciantes holandeses comerciaban en todo el mundo conocido y generaban letras de cambio en todas partes. Esto ayudó a generar cotizaciones de tipos de cambio regulares (una función de información importante) con muchas ubicaciones en el extranjero. Por estas razones, Amsterdam atrajo un negocio en letras de cambio que iba mucho más allá de las necesidades de su propio negocio ya apreciable. Los comerciantes de muchos países mediterráneos (donde rara vez se cotizaban los tipos de cambio con las monedas del norte) compraban billetes en Ámsterdam, donde se podían adquirir otros billetes en los destinos finales previstos. Incluso los comerciantes de Londres confiaron durante mucho tiempo en el mercado monetario de Amsterdam, especialmente para el comercio inglés en Rusia, al menos hasta 1763. [105]
En resumen, la mayoría de las prácticas bancarias "modernas" ya estaban presentes en la República y, a menudo, se exportaban al extranjero (como las prácticas bancarias fraccionarias del predecesor del Riksbanken sueco , el Stockholms Banco , fundado por el financiero holandés Johan Palmstruch ; y más tarde el Banco de Inglaterra). Sin embargo, a menudo no se institucionalizaron a nivel "nacional", debido al carácter obstinadamente confederal de la República. Por esta razón, los Países Bajos solo en 1814 obtuvieron un banco central formal.
Crédito comercial y seguros
Como se explica en el artículo general sobre la historia económica de los Países Bajos bajo la República, la función de entrepôt holandesa fue muy importante. Una de las razones por las que Amsterdam pudo ganar esta función después de la caída de Amberes fue el crédito comercial ofrecido a proveedores y compradores, generalmente como parte del descuento en la letra de cambio. Al prolongar y renovar esos créditos a corto plazo, los proveedores y clientes podrían vincularse fácilmente al entrepôt. Las bajas tasas de interés que generalmente prevalecen en la República hicieron factible el mantenimiento de grandes inventarios, mejorando así la reputación de Ámsterdam como el Emporio del mundo . [106]
Aunque este crédito comercial estaba originalmente vinculado a la operación comercial de las empresas mercantiles, el mero alcance del entrepôt creó la oportunidad para el comercio de letras aparte de este negocio directo, sirviendo así a terceros, incluso a aquellos que no hacen negocios directos con los Países Bajos. A principios del siglo XVIII, comenzaron a surgir dos tipos de comercio financiero, divorciado del comercio comercial: el comercio a comisión y la aceptación de viviendas . El primero consistió en el intercambio de agentes (llamados comisarios ) en nombre de otros comerciantes a cambio de una comisión. Por tanto, su función era la de intermediación entre compradores y vendedores, dejando la conclusión del negocio a las propias partes. [105]
El segundo consistió en garantizar el pago de letras de cambio de terceros. Si el tercero que emite la factura incumpliera, la casa receptora pagaría la factura por sí misma. Esta garantía, por supuesto, se proporcionó por una tarifa. Este servicio no necesita tener ninguna conexión con los comerciantes holandeses, ni siquiera con el entrepôt holandés. Sirvió al comercio internacional en general. Aunque se ha interpretado que este divorcio entre la provisión de crédito y el comercio socava el propio comercio holandés en la era de declive relativo del comercio holandés, probablemente fue solo una medida defensiva en una época de creciente competencia extranjera, protegiendo una parte del comercio holandés y proporcionando otra salida de capital comercial que de otro modo habría estado inactivo. El tamaño de este negocio se estimó en unos 200 millones de florines alrededor de 1773. [107]
Por supuesto, gran parte de los préstamos y préstamos se produjeron fuera de la economía formal. Desafortunadamente, es difícil documentar el tamaño de este negocio informal. Sin embargo, los registros archivados de los notarios constituyen una fuente importante de información sobre este negocio, ya que esos notarios actuaban como intermediarios que unían a prestamistas y prestatarios (sobre todo en el negocio de préstamos hipotecarios). Además, los inventarios de sucesiones , que describen el patrimonio de las personas fallecidas, muestran la intrincada red de transacciones crediticias que ocurrían a diario en la República, incluso entre sus ciudadanos más humildes. [108]
El comercio mercantil traía consigo riesgos de naufragio y piratería. A menudo, esos riesgos estaban autoasegurados . La Compañía de las Indias Orientales armó sus barcos y mantuvo extensos establecimientos militares en el extranjero, internalizando así los costos de protección. Armar a los mercantes era bastante habitual en aquellos días. Sin embargo, el tipo de buque de carga más utilizado por los holandeses, el barco Fluyt , solía ir sin armas o con un arma ligera. Esto hizo que el barco y la tripulación fueran vulnerables a ser capturados por los corsarios de Dunkerque y los piratas de Berbería . En el último caso, las tripulaciones capturadas se vendían a menudo como esclavas. Para financiar el rescate de estos esclavos se crearon los llamados slavenkassen (tesoros de esclavos) con el apoyo del gobierno, algunos de los cuales aún existen como fundaciones caritativas, como la de Zierikzee [1] .
Otros ejemplos de autoseguro fueron las asociaciones de armadores, conocidas como partenrederijen (que probablemente se traduzca mejor como "sociedad gestionada", aunque fueron precursoras de las sociedades anónimas ). Éstos reparten los riesgos financieros entre un gran número de inversores, el participante . Este tipo de organización empresarial no se limitaba a la propiedad de barcos, por supuesto. La inversión en molinos de viento y trekschuiten a menudo también tomó esta forma. [109]
Pero el seguro también se formalizó como un negocio contractual, primero ofrecido por comerciantes como parte de su comercio normal, luego por aseguradoras especializadas. Este tipo de negocio se inició con los seguros marítimos . En 1598 (tres años antes de que se estableciera una institución similar en Inglaterra) la ciudad de Amsterdam instituyó una Kamer van Assurantie en Avarij (Cámara de Seguros Marítimos) que se encargó de regular este negocio. Esto se basó en el ejemplo de Amberes, donde este negocio había estado sucediendo durante mucho tiempo antes de eso. A partir de 1612, los Assuradeuren ( corredores de seguros ) tenían su propio rincón en la bolsa de valores de Amsterdam, donde ofrecían pólizas sobre cascos y cargas a muchos destinos diferentes. A partir de 1626, el prijscourant (que ofrecía precios de acciones y bonos) de las bolsas de valores holandesas ofrecía cotizaciones para diez destinos. Un siglo más tarde, ese número había aumentado a 21. Un gran número de empresas privadas aseguraban el transporte marítimo nacional y extranjero por igual, convirtiendo a Ámsterdam en el principal centro europeo de seguros marítimos hasta el tercer cuarto del siglo XVIII. Una de estas empresas, fundada durante la burbuja financiera holandesa de 1720 (relacionada con las burbujas inglesa y francesa del mismo año) como Maatschappij van Assurantie, Discontering en Beleening der Stad Rotterdam ha estado operando continuamente como una empresa de seguros, Stad Rotterdam Verzekeringen , para este día. [110]
Estas aseguradoras marítimas a finales del siglo XVIII se diversificaron hacia los seguros contra incendios. [111] Sin embargo, ese tipo de seguro ya había sido iniciado a finales del siglo XVII por una notable mutua de propietarios de molinos de viento para la fabricación de papel, denominada Papiermakerscontract , aunque también se admitían otros tipos de molinos de viento industriales. La primera póliza conocida data de 1694. En 1733 se aseguraron no menos de 72 molinos de viento con un valor asegurado de 224.200 florines. La empresa permaneció en funcionamiento hasta 1903. [112]
Otra forma de seguro que era popular de vez en cuando era el seguro de vida . Sin embargo, las compañías de seguros privadas generalmente no podían competir con las rentas vitalicias del gobierno cuando el gobierno estaba activo en este mercado. Por lo tanto, vemos esta actividad solo en el período comprendido entre 1670 y 1690, cuando Holanda suspendió la emisión de lijfrenten , y nuevamente después de 1710, cuando la provincia se retiró nuevamente de este mercado. Después de 1780, el gobierno francés comenzó a dominar este mercado con sus rentas vitalicias. Los contratos de seguros de vida privados a menudo tomaban la forma de fondos de inversión grupales que pagaban pensiones a los nominados. Una característica peculiar era a menudo un formato tontine que ofrecía ganancias extraordinarias a los nominados supervivientes. En el siglo XVIII estos pools eran comercializados y controlados por corredores, lo que les daba un carácter profesional. [111]
El mercado de valores
Reunir a los ahorradores que acumularon el creciente stock de capital en la República y a las personas que necesitaban ese capital, como los holandeses y otros gobiernos, comerciantes, industriales, desarrolladores, etc., constituye la formación de un mercado en el sentido económico abstracto. En principio, esto no requiere un lugar de encuentro físico, pero en los primeros tiempos modernos los mercados solían reunirse en ciertos lugares. Esto era necesario, porque la función principal de un mercado es el intercambio de información (sobre precios ofrecidos y aceptados) y en ausencia de medios de telecomunicaciones la gente tenía que reunirse en persona para poder hacerlo. En otras palabras, los mercados abstractos en el sentido económico todavía tenían que estar vinculados a los mercados físicos. Esto se aplica tanto a los mercados de productos básicos como a los mercados financieros. Nuevamente, no hay ninguna razón por la que los mercados financieros y los mercados de productos básicos deban compartir el mismo espacio físico, pero nuevamente, debido a la estrecha vinculación del comercio y las finanzas, en la práctica lo hicieron invariablemente. Por lo tanto, vemos que los mercados financieros emergen en los lugares donde también se negociaban las materias primas: las bolsas de materias primas.
Los intercambios de productos básicos probablemente comenzaron en la Brujas del siglo XIII , pero se extendieron rápidamente a otras ciudades de los Países Bajos, como Amberes y Ámsterdam. Debido a la importancia del comercio con el área del Báltico, durante los siglos XV y XVI, el intercambio de Ámsterdam se concentró en el comercio de granos (incluidos los futuros y forwards y opciones de granos ) y el envío. En los años previos a la Revuelta, esta bolsa de productos básicos estaba subordinada a la bolsa de Amberes. Pero cuando el entrepôt de Amberes llegó a Amsterdam, la bolsa de productos básicos asumió también las funciones ampliadas de la bolsa de Amberes, ya que estaban estrechamente vinculadas. [113]
Lo que cambió la bolsa de productos básicos de Ámsterdam a la primera bolsa de valores moderna fue la evolución de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) en una empresa que cotiza en bolsa . Es importante hacer algunas distinciones aquí para evitar una serie de malentendidos comunes. La VOC ha sido llamada la primera sociedad anónima , pero esto solo es cierto en un sentido vago, porque su organización solo se parecía a una sociedad anónima inglesa, pero no era exactamente la misma. Al igual que otras empresas comerciales holandesas, la VOC comenzó en 1602 como partenrederij , un tipo de organización empresarial que para entonces ya tenía una larga historia en los Países Bajos. Al igual que en la sociedad anónima, los inversores en un rederij poseían acciones en las acciones físicas de la empresa. Ellos asumieron una parte del riesgo de la empresa a cambio de un derecho sobre las ganancias de la empresa. [114]
Varias cosas eran nuevas acerca de la VOC, en comparación con las empresas holandesas anteriores: su estatuto le otorgó un monopolio en el comercio en las Indias Orientales y, aparte de en partenrederijen anteriores, la responsabilidad de los socios administradores se limitaba a su participación en la empresa. , al igual que el de los socios silenciosos. Pero la innovación que hizo que la VOC fuera realmente relevante para la historia del surgimiento de los mercados de valores se produjo de manera fortuita, no como parte de su estatuto, sino debido a una decisión de los socios directores en los primeros años de la empresa de no permitir la retirada de capital pagado por socios. Como este había sido un derecho de los accionistas en otras asociaciones de este tipo, se necesitaba una alternativa viable para la liquidación directa de la participación de los accionistas en la empresa. La solución fue permitir a los accionistas que deseaban salir a vender su acción en la Bolsa de Valores de Ámsterdam que acababan de recibir un nuevo edificio, pero por lo demás era solo la continuación de la bolsa de productos básicos que existía de antemano. [115]
Es importante reconocer que las acciones todavía estaban inscritas por su nombre en el registro de la VOC y que la transferencia de acciones se efectuó mediante una inscripción en ese registro, atestiguada por los directores de la empresa. Estas transferencias se permitían en oportunidades poco frecuentes (generalmente cuando se pagaba un dividendo). Por tanto, las "acciones" que se presentan como "las primeras acciones del mundo" eran en realidad lo que ahora llamaríamos certificados de acciones u opciones sobre acciones (dependiendo de las circunstancias concretas). Este mercado secundario de valores de COV resultó bastante exitoso. El capital pagado de la empresa, y por lo tanto el número de acciones, permaneció igual durante la vida de la empresa (alrededor de 6,5 millones de florines), y cuando la empresa demostró ser muy exitosa, la demanda de sus acciones hizo subir su precio. hasta que alcanzaron el 1200 por ciento en la década de 1720. [116] Sorprendentemente, la VOC no consiguió nuevo capital mediante la emisión de nuevas acciones, sino que se basó en préstamos y retuvo beneficios para financiar su expansión. Esto es notable, porque empresas anteriores, por el contrario, no tomaron prestado, sino que utilizaron suscripciones adicionales si necesitaban capital adicional [117]
La verdadera innovación, por lo tanto, fue que, además de las materias primas físicas, en lo sucesivo, los derechos financieros sobre la propiedad de una empresa se negociaban en la bolsa de Amsterdam. Había nacido el mercado de valores. Pronto vendrían otras innovaciones en el comercio financiero. Un inversor descontento, Isaac Le Maire (padre de Jacob Le Maire ), inició en 1609 el comercio de futuros financieros, cuando trató de diseñar un mercado bajista de acciones de VOC vendiéndolas en descubierto. Esta es la primera conspiración conocida para reducir los precios de las acciones (a diferencia de manipular y especular sobre los precios de las materias primas). Las autoridades holandesas prohibieron las ventas en corto el año siguiente, pero la frecuente renovación de esta prohibición indica que generalmente se respetó en el incumplimiento. [118]
A mediados del siglo XVII, muchos derivados "modernos" aparentemente ya eran bastante comunes, como atestigua la publicación en 1688 de Confusion de Confusiones , una obra estándar sobre negociación de acciones y otras prácticas del mercado financiero, utilizada en la bolsa de valores de Ámsterdam. , del banquero judío de Amsterdam Joseph Penso de la Vega . En él describe toda la gama, desde opciones (put y call), contratos de futuros, compra de márgenes hasta conspiraciones alcistas y bajistas, incluso alguna forma de negociación de índices bursátiles . [119]
Sin embargo, el comercio de instrumentos financieros, y mucho menos la especulación, no se limitaba a la bolsa de valores. Es notoria la burbuja especulativa en los futuros de los tulipanes, conocida como la manía de los tulipanes de 1637 . Esto se desarrolló principalmente en cafeterías de todo el país como un pasatiempo para la gente común. La bolsa de valores y sus corredores apenas participaron, aunque las técnicas utilizadas eran bastante comunes en la bolsa de valores. [120]
De manera similar, la burbuja especulativa holandesa de 1720 (que coincidió con las actividades de John Law en Francia y la burbuja del Mar del Sur en Inglaterra, pero tenía sus propias peculiaridades), existió en gran parte fuera de los confines formales de la bolsa de valores. Sin embargo, esta manía especulativa paneuropea ilustra la forma en que en ese momento los mercados de capitales europeos ya estaban interconectados. La Bolsa de Valores de Londres aún no existía como un edificio separado, pero su precursor operaba en el Change Alley , donde los comerciantes de acciones con licencia hacían sus negocios en cafeterías. Desde la Revolución Gloriosa, las bolsas de valores holandesa e inglesa operaron en conjunto, y ciertas acciones y bonos cotizaron en ambas bolsas. Las acciones inglesas del Banco de Inglaterra y la Compañía Británica de las Indias Orientales se negociaban continuamente tanto en Londres como en Ámsterdam. Se comunicaron a través de la conexión de barco de paquetes entre Harwich y Hellevoetsluis que navegaba dos veces por semana. La información sobre los precios de las acciones y los bonos en ambos mercados se publicaba periódicamente en los precios de los precios holandeses (que se originaron en Ámsterdam en 1583 y se publicaron cada dos semanas a partir de 1613 en [121] ).
El análisis de la información de estas listas muestra que las cotizaciones de Londres eran aparentemente precios al contado , mientras que las cotizaciones de Amsterdam eran precios a plazo, lo que refleja el hecho de que Amsterdam negociaba futuros sobre acciones inglesas. [122] Por supuesto, esto no tiene por qué significar especulación bursátil, pero cuando estallaron las burbujas especulativas británicas y francesas de 1720, el mercado de capitales holandés pronto se involucró también, porque los inversores holandeses pudieron participar. Sin embargo, la principal burbuja holandesa vino después. Cuando estalló la burbuja en Francia, los capitales a corto plazo huyeron a los Países Bajos, porque este mercado era visto como un "refugio seguro". Esta afluencia de liquidez ayudó a desencadenar una burbuja especulativa holandesa en empresas públicas poco fiables que estallaron a su debido tiempo. Sin embargo, sin las terribles consecuencias de las caídas británica y francesa, porque el mercado holandés era más maduro. [123] Sin embargo, ocasionó muchos comentarios satíricos, como se muestra en la ilustración de un tratado contemporáneo sobre las locuras de la especulación, Het Groote Tafereel der Dwaasheid ( Traducción al inglés: El gran espejo de la locura ).
La gran importancia de este episodio es que muestra que en ese momento el mercado de capitales se había vuelto verdaderamente internacional, no solo para los bonos a largo plazo, sino ahora también para el capital a corto plazo. Las crisis financieras se propagan fácilmente debido a esto. Algunos ejemplos son la crisis bancaria de Ámsterdam de 1763 , después del final de la Guerra de los Siete Años en la que los Países Bajos se mantuvieron neutrales, provocó un colapso de los precios de las materias primas y la degradación de la moneda en Europa del Medio y Este interrumpió el comercio de lingotes. Algunos Amsterdam aceptaron casas, ya que los Neufville Bros. se sobrecargaron y fracasaron como consecuencia. Esto provocó una breve crisis crediticia . Diez años más tarde, el estallido de una burbuja especulativa en las acciones de British-East-India-Company y un incumplimiento simultáneo de los plantadores de Surinam obligaron a los banqueros comerciales holandeses a liquidar sus posiciones. Como resultado, el crédito de aceptación se evaporó temporalmente, provocando otra crisis crediticia que derribó a varias casas bancarias venerables. Esta vez, la ciudad de Amsterdam erigió un Fonds tot maintien van publiek crediet (una especie de banco de último recurso) de corta duración , que se disolvió de nuevo después de que la crisis remitió. Este experimento se repitió algunas veces durante las crisis de finales de siglo, pero igualmente sin resultados duraderos. La necesidad de ellos era probablemente menor que en el extranjero, porque los ciudadanos holandeses todavía eran extremadamente líquidos y poseían grandes cantidades de efectivo que obviaban la necesidad de un prestamista de última instancia. Además, la comunidad financiera holandesa por entonces extremadamente conservadora temía que un papel moneda al lado de la moneda de metal socavaría la confianza en el mercado de capitales de Amsterdam. [102]
Colapso del sistema
Aunque el siglo XVIII se ha descrito a menudo como una época de declive de la economía holandesa, el panorama es más matizado. Es cierto que la economía "real" del comercio y la industria (e inicialmente también la agricultura, aunque hubo un resurgimiento más adelante en el siglo) entró al menos en un declive relativo , en comparación con los países vecinos. Pero hay que admitir que esos países vecinos tuvieron que compensar un gran retraso, que en realidad solo lograron hacia fines del siglo XVIII, cuando el PNB per cápita británico finalmente superó al PNB per cápita holandés. [124] Mientras tanto, dentro de la economía holandesa hubo un cambio decidido hacia el sector de "servicios" (como la economía británica experimentaría un siglo más tarde), especialmente el sector financiero. Hoy en día nosotros [ ¿quién? ] lo consideraría un signo de la "madurez" de la economía holandesa en ese momento. [ investigación original? ]
En ese momento (y por historiadores posteriores con un hacha para moler) este cambio a menudo se evaluó negativamente. Ganar dinero con dinero, en lugar de trabajar duro en el comercio o la industria, se veía como una búsqueda de vagos. La "era de la peluca" se ha convertido en sinónimo de irresponsabilidad en la historiografía holandesa. Se considera que los inversores del siglo XVIII evitan el riesgo por su excesiva dependencia de inversiones "seguras" en deuda soberana (aunque, en retrospectiva, resultaron ser extremadamente riesgosas), mientras que, por otro lado, se les reprocha su predilección por las actividades especulativas. Pero, ¿se mantienen esas críticas bajo un examen más detenido?
En primer lugar, hay que admitir que muchas economías modernas matarían por un sector financiero como el holandés del siglo XVIII y por un gobierno de tal probidad fiscal. En muchos aspectos, los holandeses se adelantaron involuntariamente a su tiempo. Sus "actividades especulativas" se consideran ahora una parte necesaria e integral de los mercados financieros y de productos básicos, que cumplen una función útil para amortiguar los choques externos. Además, los holandeses desempeñaron esa función para la economía europea en general. [125]
Sin embargo, es cierto que la forma en que funcionaba el sector financiero del siglo XVIII tenía sus inconvenientes en la práctica. Uno muy importante fue el efecto perjudicial que tuvo la gran deuda pública holandesa después de 1713 en la distribución de la renta. [126] A través de su enorme tamaño y el tamaño concomitante del servicio de la deuda necesaria, que absorbió la mayor parte de los ingresos fiscales, también restringió las posibilidades de gasto discrecional del gobierno, lo que le obligó a un largo período de austeridad, con su consiguiente "keynesiano" "efecto negativo sobre la economía" real ". La economía estructuralmente deprimida que esto provocó hizo que la inversión en el comercio y la industria fuera poco atractiva, lo que reforzó el círculo vicioso que condujo a una mayor inversión extranjera directa.
En sí misma, hoy en día, esta inversión extranjera no se ve como algo malo. Al menos genera una corriente de ingresos extranjeros que ayuda a la balanza de pagos de un país (aunque también ayudó a mantener el florín holandés "duro" en un momento en que las exportaciones ya se veían obstaculizadas por los altos costos de los salarios reales). Desafortunadamente, las señales que el mercado de inversiones extranjeras envió a los inversores holandeses eran engañosas: el riesgo muy alto de la mayoría de la deuda soberana extranjera no estaba suficientemente claro. Esto permitió que los gobiernos extranjeros explotaran a los inversores holandeses, primero pagando tasas de interés que eran demasiado bajas en retrospectiva (solo hubo una ligera crisis para los bonos extranjeros), y finalmente incumpliendo el principal en la era de las guerras napoleónicas . Como ha señalado John Maynard Keynes : después del incumplimiento de los prestatarios extranjeros, el país prestamista no tiene nada, mientras que después de un incumplimiento doméstico, el país tiene al menos el stock físico que se compró con el préstamo. [127] Los holandeses experimentarían esto vívidamente después de 1810. [128]
En cualquier caso, los inversores con periwigged no tuvieron en ciertos aspectos otra opción cuando pasaron al crédito de aceptación y al comercio de comisiones, por ejemplo. Esto puede verse como una estrategia racional de "segunda mejor opción" cuando el proteccionismo británico, francés y español cerró los mercados a los holandeses y carecían de los medios militares para forzar la retractación de las medidas proteccionistas (como a menudo habían podido hacer en el siglo XVII). ). Además, aparte del proteccionismo, la vieja ventaja comparativa en el comercio simplemente desapareció cuando los competidores extranjeros imitaron las innovaciones tecnológicas que habían dado a los holandeses una ventaja competitiva en el transporte y la industria, y se convirtió en una desventaja cuando el nivel del salario real holandés permaneció obstinadamente alto. después de la ruptura de la tendencia secular al alza de los niveles de precios después de 1670. [126]
Desde esta perspectiva (y en retrospectiva en comparación con otras economías "en maduración"), el crecimiento del sector financiero, en términos absolutos y en relación con otros sectores de la economía holandesa, no solo puede verse de manera neutral, sino incluso como algo bueno. El sector podría haber sido la base para un mayor crecimiento durante el siglo XIX, tal vez incluso apoyó una nueva revolución industrial siguiendo el modelo británico. Irónicamente, sin embargo, las crisis en el sector financiero provocaron la caída primero de las estructuras políticas de la antigua República y finalmente la casi desaparición de la economía holandesa (sobre todo del sector financiero) en la primera década del siglo XIX.
La Cuarta Guerra Anglo-Holandesa , que desde el punto de vista inglés fue causada por la codicia holandesa de apoyar la Revolución Americana con armas y fondos (el pretexto británico para declarar la guerra fue un borrador de tratado de comercio entre la ciudad de Amsterdam y los Estados Unidos). revolucionarios) [129] provocó una crisis de liquidez para la VOC, que casi derriba también al Banco de Amsterdam, ya que este banco había estado haciendo préstamos "anticipatorios" que la empresa no podía devolver. Ambos fueron salvados por el gobierno, especialmente los estados de Holanda, que proporcionaron crédito de emergencia, pero la confianza financiera se vio seriamente dañada. La confianza de los inversores también se vio dañada por los problemas políticos de la Revuelta Patriota después de la guerra. Esa revuelta fue provocado por la demanda popular de profunda reformas políticas y reformas en las finanzas públicas, para curar los males expuestos por la conducta sombría de la guerra por el régimen de estatúder Guillermo V . Cuando su régimen fue restaurado por la fuerza de armas prusiana, y los aspirantes a reformadores fueron llevados al exilio en 1787, muchos inversores perdieron la esperanza de una mejora económica y comenzaron a liquidar sus activos en la economía "real" por una fuga de bonos extranjeros. y anualidades (especialmente las francesas, ya que la monarquía francesa tenía un gran requisito de endeudamiento en este momento). [130]
Cuando poco después la Revolución Francesa de 1789 se extendió por medios militares y puso a los patriotas exiliados en el poder en una nueva República de Batavia , durante un tiempo la reforma del Estado y la revitalización de la economía parecían estar aseguradas. Desafortunadamente, los reformadores demostraron ser incapaces de superar los sentimientos conservadores y federalistas de los votantes en su nueva democracia. Además, tomó medidas autocráticas y antidemocráticas, primero inspiradas en Francia, luego por el dominio francés directo, para reformar el estado. Desafortunadamente, la influencia de los franceses en la economía fue menos benigna. Los "libertadores" franceses empezaron exigiendo una indemnización de guerra de 100 millones de florines (equivalente a un tercio de la renta nacional holandesa estimada en ese momento de 307 millones de florines). [131] Sin embargo, hicieron más daño al incumplir primero la deuda pública francesa y más tarde (cuando los Países Bajos se anexaron al imperio francés después de 1810) la deuda pública holandesa. Este fue el primer incumplimiento de este tipo para los holandeses. Los bonos que habían pagado un ingreso confiable desde 1515 repentinamente perdieron su valor. Esta pérdida devastó el sector financiero ya que hasta la mitad de la riqueza nacional (y la fuente de futuras inversiones) se evaporó de un plumazo. Napoleón [132] concluyó el proceso de destrucción de la economía holandesa imponiendo el Sistema Continental de manera efectiva, sofocando el comercio de contrabando holandés con los británicos, mientras que al mismo tiempo mantenía los mercados franceses cerrados a las exportaciones holandesas incluso cuando los Países Bajos eran parte de los franceses. imperio . [133]
En consecuencia, Amsterdam perdió para siempre su posición en el mercado de capitales internacional frente a Londres. Los banqueros mercantes se fueron en masa . Aunque durante un tiempo las ciudades de las provincias marítimas holandesas perdieron población urbana, mientras la hierba crecía en sus calles y sus puertos estaban vacíos, y aunque la economía de los Países Bajos experimentó una desindustrialización y pauperización, con una reagrícola concomitante, no revirtió. a los días premodernos. Incluso logró resistir otros cincuenta años, resistiéndose a los intentos de industrialización al modo británico, aunque esos intentos se afianzaron en los antiguos Países Bajos del Sur (ahora Bélgica), con los que compartió un estado hasta 1830. Sólo en el A mediados del siglo XIX, después de la liquidación final de la deuda pública repudiada (y la consiguiente restauración del crédito público), la economía holandesa inició una nueva época de crecimiento económico moderno. [134]
Ver también
- Historia económica de la República holandesa
Notas
- ^ Invenciones e innovaciones cuyos primeros modelos históricos conocidos plenamente funcionales fueron institucionalizados y operados por primera vez por los pueblos de los Países Bajos.
- ^ Es importante notar la diferencia entre una " corporación " y una " empresa " en general, de ahí la diferencia entre una "corporación multinacional" y una "empresa multinacional" en su sentido moderno.
- ↑ El concepto de bolsa (o intercambio ) fue 'inventado' en los Países Bajos medievales, sobre todo en ciudades predominantemente de habla holandesa como Brujas y Amberes , antes del nacimiento de las bolsas de valores formales en el siglo XVII. Desde las ciudades flamencas, el término 'beurs' se extendió a otros estados europeos donde se corrompió en 'bourse', 'borsa', 'bolsa', 'börse', etc. También en Gran Bretaña, el término 'bourse' se utilizó entre 1550 y 1775, dando paso finalmente al término "intercambio real". Hasta principios del siglo XVII, una bolsa no era exactamente una bolsa de valores en su sentido moderno. Con la fundación de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) en 1602 y el surgimiento de los mercados de capitales holandeses a principios del siglo XVII, la 'vieja' bolsa (un lugar para comerciar con productos básicos , bonos gubernamentales y municipales ) encontró un nuevo propósito: una intercambio formal que se especializan en la creación y el mantenimiento de los mercados secundarios de los valores (como bonos y acciones de Stock ) emitidos por las instituciones - o una bolsa de valores como la conocemos hoy en día. [34]
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- ↑ Por otro lado, la posibilidad de retirada sólo existía ahora, cuando se ganó la guerra con Francia; en 1701 la República no tuvo el lujo de ignorar la agresión de Francia.
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- ↑ Que ni siquiera era una moneda holandesa, ya que la mayoría de las monedas que circulaban eran de hecho ducatons del sur de los Países Bajos durante el siglo XVII; De Vries y Van der Woude, p. 83
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Fuentes
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enlaces externos
- Het Groote Tafereel Der Dwaasheid: uno de los más de 2.000 libros de finanzas de la biblioteca IFA
- JG van Dillen y col. , Isaac Le Maire y las primeras operaciones con acciones de Dutch East India Company
- Meir Kohn, organización empresarial en la Europa preindustrial
- Larry Neal, acciones de riesgo de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales