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El mercado de divisas ( Forex , FX o mercado de divisas ) es un mercado global descentralizado o extrabursátil (OTC) para el comercio de divisas . Este mercado determina los tipos de cambio de divisas para cada moneda. Incluye todos los aspectos de la compra, venta y cambio de divisas a precios actuales o determinados. En términos de volumen de operaciones , es, con mucho, el mercado más grande del mundo, seguido por el mercado crediticio . [1]

Los principales participantes en este mercado son los grandes bancos internacionales . Los centros financieros de todo el mundo funcionan como anclas de negociación entre una amplia gama de múltiples tipos de compradores y vendedores durante todo el día, con la excepción de los fines de semana. Dado que las monedas siempre se negocian en pares, el mercado de divisas no establece el valor absoluto de una moneda, sino que determina su valor relativo al establecer el precio de mercado de una moneda si se paga con otra. Ej: US $ 1 vale X CAD, o CHF, o JPY, etc.

El mercado de divisas funciona a través de instituciones financieras y opera en varios niveles. Detrás de escena, los bancos recurren a un número menor de firmas financieras conocidas como "distribuidores", que están involucradas en grandes cantidades de comercio de divisas. La mayoría de los operadores de divisas son bancos, por lo que este mercado entre bastidores se denomina a veces " mercado interbancario" (aunque participan algunas compañías de seguros y otros tipos de empresas financieras). Los intercambios entre agentes de cambio de divisas pueden ser muy importantes y pueden implicar cientos de millones de dólares. Debido al problema de la soberanía cuando se trata de dos monedas, Forex tiene poca (si alguna) entidad supervisora ​​que regule sus acciones.

El mercado de divisas ayuda al comercio y las inversiones internacionales al permitir la conversión de divisas. Por ejemplo, permite que una empresa en los Estados Unidos importe bienes de los estados miembros de la Unión Europea , especialmente los miembros de la zona euro , y pague euros , aunque sus ingresos estén en dólares estadounidenses . También admite la especulación directa y la evaluación relativa al valor de las monedas y la especulación del carry trade , basada en la tasa de interés diferencial entre dos monedas. [2]

En una transacción típica de cambio de divisas, una parte compra cierta cantidad de una moneda pagando con alguna cantidad de otra moneda.

El mercado de divisas moderno comenzó a formarse durante la década de 1970. Esto siguió a tres décadas de restricciones gubernamentales sobre las transacciones de divisas bajo el sistema de gestión monetaria de Bretton Woods , que estableció las reglas para las relaciones comerciales y financieras entre los principales estados industriales del mundo después de la Segunda Guerra Mundial . Los países cambiaron gradualmente a tipos de cambio flotantes desde el régimen de tipo de cambio anterior , que permaneció fijo según el sistema de Bretton Woods.

El mercado de divisas es único por las siguientes características:

  • su enorme volumen de operaciones, que representa la clase de activos más grande del mundo, lo que genera una alta liquidez ;
  • su dispersión geográfica;
  • su funcionamiento continuo: las 24 horas del día excepto los fines de semana, es decir, desde las 22:00 GMT del domingo ( Sydney ) hasta las 22:00 GMT del viernes (Nueva York);
  • la variedad de factores que afectan los tipos de cambio ;
  • los bajos márgenes de beneficio relativo en comparación con otros mercados de renta fija; y
  • el uso del apalancamiento para mejorar los márgenes de pérdidas y ganancias y con respecto al tamaño de la cuenta.

Como tal, se le ha referido como el mercado más cercano al ideal de competencia perfecta , a pesar de la intervención cambiaria de los bancos centrales .

Según el Banco de Pagos Internacionales , los resultados globales preliminares de la Encuesta Trienal del Banco Central sobre la Actividad de los Mercados de Derivados OTC y de Divisas de 2019 muestran que las operaciones en los mercados de divisas promediaron 6,6 billones de dólares por día en abril de 2019. Abril de 2016. Medidos por valor, los swaps de divisas se negociaron más que cualquier otro instrumento en abril de 2019, a 3,2 billones de dólares por día, seguidos de operaciones al contado a 2 billones de dólares. [3]

El desglose de $ 6.6 billones es el siguiente:

  • $ 2 billones en transacciones al contado
  • $ 1 billón en transferencias directas
  • $ 3,2 billones en swaps de divisas
  • $ 108 mil millones de swaps de divisas
  • $ 294 mil millones en opciones y otros productos

Historia

Antiguo

El comercio y el cambio de divisas se produjeron por primera vez en la antigüedad. [4] Los cambistas (personas que ayudan a otros a cambiar dinero y que también reciben una comisión o cobran una tarifa) vivían en Tierra Santa en los tiempos de los escritos talmúdicos ( tiempos bíblicos ). Estas personas (a veces llamadas "kollybistẻs") usaban los puestos de la ciudad y, en las fiestas, el Patio de los Gentiles del Templo . [5] Los cambistas fueron también los plateros y / o orfebres [6] de tiempos antiguos más recientes.

Durante el siglo IV d.C., el gobierno bizantino mantuvo el monopolio del cambio de moneda. [7]

Papyri PCZ I 59021 (c.259 / 8 aC), muestra los sucesos de intercambio de monedas en el Antiguo Egipto . [8]

La moneda y el cambio eran elementos importantes del comercio en el mundo antiguo, lo que permitía a las personas comprar y vender artículos como alimentos, cerámica y materias primas. [9] Si una moneda griega contenía más oro que una moneda egipcia debido a su tamaño o contenido, entonces un comerciante podría intercambiar menos monedas de oro griegas por más egipcias o por más bienes materiales. Es por eso que, en algún momento de su historia, la mayoría de las monedas mundiales en circulación en la actualidad tenían un valor fijado a una cantidad específica de un estándar reconocido como la plata y el oro.

Medieval y posterior

Durante el siglo XV, se requirió que la familia Medici abriera bancos en ubicaciones extranjeras para cambiar monedas para actuar en nombre de los comerciantes textiles . [10] [11] Para facilitar el comercio, el banco creó el libro de cuentas nostro (del italiano, que se traduce como "nuestro") que contenía dos entradas en columnas que mostraban cantidades de monedas extranjeras y locales; información relativa al mantenimiento de una cuenta en un banco extranjero. [12] [13] [14] [15] Durante el siglo XVII (o XVIII), Amsterdam mantuvo un mercado Forex activo. [16] En 1704, se realizaron cambios de divisas entre agentes que actuaban en interés de laReino de Inglaterra y Condado de Holanda . [17]

Temprano moderno

Alex. Brown & Sons comerciaba con divisas alrededor de 1850 y era un operador de divisas líder en los EE. UU. [18] En 1880, JM do Espírito Santo de Silva ( Banco Espírito Santo ) solicitó y recibió permiso para participar en un negocio de comercio de divisas. [19] [20]

El año 1880 es considerado por al menos una fuente como el comienzo de las divisas modernas: el patrón oro comenzó en ese año. [21]

Antes de la Primera Guerra Mundial, había un control mucho más limitado del comercio internacional . Motivados por el inicio de la guerra, los países abandonaron el sistema monetario del patrón oro. [22]

De moderno a posmoderno

De 1899 a 1913, las tenencias de divisas de los países aumentaron a una tasa anual del 10,8 por ciento, mientras que las tenencias de oro aumentaron a una tasa anual del 6,3 por ciento entre 1903 y 1913. [23]

A fines de 1913, casi la mitad de las divisas del mundo se realizaban utilizando la libra esterlina . [24] El número de bancos extranjeros que operan dentro de los límites de Londres aumentó de 3 en 1860 a 71 en 1913. En 1902, solo había dos corredores de divisas en Londres. [25] A principios del siglo XX, el comercio de divisas era más activo en París , Nueva York y Berlín ; Gran Bretaña permaneció en gran parte sin participar hasta 1914. Entre 1919 y 1922, el número de corredores de divisas en Londres aumentó a 17; y en 1924 había 40 empresas operando con fines de intercambio. [26]

Durante la década de 1920, la familia Kleinwort era conocida como la líder del mercado de divisas, mientras que Japheth, Montagu & Co. y Seligman todavía merecen el reconocimiento como importantes operadores de divisas. [27] El comercio en Londres comenzó a parecerse a su manifestación moderna. En 1928, el comercio de divisas era parte integral del funcionamiento financiero de la ciudad. Los controles de cambio continentales, además de otros factores en Europa y América Latina , obstaculizaron cualquier intento de prosperidad total del comercio [ aclaración necesaria ] para los del Londres de la década de 1930. [28]

Después de la Segunda Guerra Mundial

En 1944, se firmó el Acuerdo de Bretton Woods , que permite que las monedas fluctúen dentro de un rango de ± 1% del tipo de cambio a la par de la moneda. [29] En Japón, la Ley del Banco de Divisas se introdujo en 1954. Como resultado, el Banco de Tokio se convirtió en un centro de divisas en septiembre de 1954. Entre 1954 y 1959, la ley japonesa se modificó para permitir transacciones de divisas en muchos más monedas occidentales. [30]

Al presidente de los Estados Unidos, Richard Nixon, se le atribuye la finalización del Acuerdo de Bretton Woods y los tipos de cambio fijos, lo que finalmente dio como resultado un sistema monetario de libre flotación. Después de que finalizó el Acuerdo en 1971, [31] el Acuerdo Smithsonian permitió que los tipos fluctuaran hasta ± 2%. En 1961–62, el volumen de operaciones en el extranjero de la Reserva Federal de los Estados Unidos fue relativamente bajo. [32] [33] Quienes participaron en el control de los tipos de cambio encontraron que los límites del Acuerdo no eran realistas y, por lo tanto, dejaron de hacerlo [ aclaración necesaria ] en marzo de 1973, cuando en algún momento posterior [ aclaración necesaria ]ninguna de las principales monedas se mantuvo con una capacidad de conversión en oro, [ aclaración necesaria ] las organizaciones se basaron en cambio en las reservas de moneda. [34] [35] De 1970 a 1973, el volumen de comercio en el mercado se triplicó. [36] [37] [38] En algún momento (según Gandolfo durante febrero-marzo de 1973) algunos de los mercados se "dividieron", y posteriormente se introdujo un mercado de divisas de dos niveles [ aclaración necesaria ] , con tipos de cambio duales . Esto fue abolido en marzo de 1974. [39] [40] [41]

Reuters introdujo monitores de computadora en junio de 1973, reemplazando los teléfonos y télex utilizados anteriormente para cotizaciones. [42]

Los mercados cierran

Debido a la ineficacia final del Acuerdo de Bretton Woods y el European Joint Float, los mercados de divisas se vieron obligados a cerrar [ aclaración necesaria ] en algún momento durante 1972 y marzo de 1973. [43] La mayor compra de dólares estadounidenses en la historia de 1976 [ aclaración necesario ] fue cuando la Alemania OccidentalEl gobierno logró una adquisición de casi 3 mil millones de dólares (The Statesman: Volumen 18 1974 da una cifra de 2.750 millones en total). Este evento indicó la imposibilidad de equilibrar los tipos de cambio con las medidas de control utilizadas en ese momento, y el sistema monetario y los mercados de divisas en Alemania Occidental y otros países de Europa cerraron durante dos semanas (durante febrero y, o, marzo de 1973 . El estado de Giersch, Paqué y Schmieding cerró después de la compra de "7.5 millones de Dmarks". Brawley dice "... Los mercados de cambio tuvieron que cerrarse. Cuando reabrieron ... el 1 de marzo", se produjo una gran compra después del cierre. ). [44] [45] [46] [47]

Después de 1973

En las naciones desarrolladas, el control estatal del comercio de divisas terminó en 1973 cuando comenzaron las condiciones de mercado flotante y relativamente libre de los tiempos modernos. [48] Otras fuentes afirman que la primera vez que los clientes minoristas estadounidenses comercializaron un par de divisas fue durante 1982, y que para el año siguiente estarán disponibles pares de divisas adicionales. [49] [50]

El 1º de enero de 1981, como parte de los cambios que comenzaron en 1978, el Banco Popular de China permitió que determinadas "empresas" nacionales participaran en el comercio de divisas. [51] [52] En algún momento durante 1981, el gobierno de Corea del Sur puso fin a los controles de Forex y permitió que ocurriera el libre comercio por primera vez. Durante 1988, el gobierno del país aceptó la cuota del FMI para el comercio internacional. [53]

La intervención de los bancos europeos (especialmente el Bundesbank ) influyó en el mercado de divisas el 27 de febrero de 1985. [54] La mayor proporción de todas las operaciones en todo el mundo durante 1987 se realizaron en el Reino Unido (algo más de una cuarta parte). Estados Unidos tuvo la segunda participación más alta en el comercio. [55]

Durante 1991, Irán cambió los acuerdos internacionales con algunos países del trueque de petróleo a cambio de divisas. [56]

Tamaño del mercado y liquidez

Volumen de negocios del mercado de divisas principal, 1988-2007, medido en miles de millones de USD.

El mercado de divisas es el mercado financiero más líquido del mundo. Los comerciantes incluyen gobiernos y bancos centrales, bancos comerciales, otros inversores institucionales e instituciones financieras, especuladores de divisas , otras corporaciones comerciales e individuos. Según la Encuesta Trienal del Banco Central de 2019, coordinada por el Banco de Pagos Internacionales, el volumen de negocios diario promedio fue de $ 6,6 billones en abril de 2019 (en comparación con $ 1,9 billones en 2004). [3] De estos $ 6,6 billones, $ 2 billones fueron transacciones al contado y $ 4,6 billones se negociaron en forwards, swaps y otros derivados .

Las divisas se negocian en un mercado extrabursátil en el que los corredores / distribuidores negocian directamente entre sí, por lo que no existe una casa de cambio ni una cámara de compensación central . El mayor centro comercial geográfico es el Reino Unido, principalmente Londres. En abril de 2019, el comercio en el Reino Unido representó el 43,1% del total, lo que lo convierte, con mucho, en el centro de comercio de divisas más importante del mundo. Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio de cotización de una moneda en particular suele ser el precio de mercado de Londres. Por ejemplo, cuando el Fondo Monetario Internacional calcula el valor de sus derechos especiales de girotodos los días, utilizan los precios del mercado de Londres al mediodía de ese día. El comercio en los Estados Unidos representó el 16,5%, Singapur y Hong Kong el 7,6% y Japón el 4,5%. [3]

El volumen de negocios de opciones y futuros de divisas negociados en bolsa creció rápidamente en 2004-2013, alcanzando los 145.000 millones de dólares en abril de 2013 (el doble del volumen de negocios registrado en abril de 2007). [57] En abril de 2019, los derivados de divisas negociables en bolsa representan el 2 por ciento del volumen de negocios de divisas extrabursátiles. Los contratos de futuros de divisas se introdujeron en 1972 en la Bolsa Mercantil de Chicago y se negocian más que con la mayoría de los demás contratos de futuros.

La mayoría de los países desarrollados permiten la negociación de productos derivados (como futuros y opciones sobre futuros) en sus bolsas. Todos estos países desarrollados ya tienen cuentas de capital totalmente convertibles. Algunos gobiernos de mercados emergentes no permiten productos derivados de divisas en sus bolsas porque tienen controles de capital . El uso de derivados está creciendo en muchas economías emergentes. [58] Países como Corea del Sur, Sudáfrica e India han establecido intercambios de futuros de divisas, a pesar de tener algunos controles de capital.

El comercio de divisas aumentó un 20 por ciento entre abril de 2007 y abril de 2010 y se ha más que duplicado desde 2004. [59] El aumento del volumen de negocios se debe a varios factores: la importancia cada vez mayor de las divisas como clase de activo, el aumento del comercio la actividad de los comerciantes de alta frecuencia y la aparición de los inversores minoristas como un segmento importante del mercado. El crecimiento de la ejecución electrónicay la diversa selección de lugares de ejecución ha reducido los costos de transacción, aumentado la liquidez del mercado y atraído una mayor participación de muchos tipos de clientes. En particular, el comercio electrónico a través de portales en línea ha facilitado a los comerciantes minoristas el comercio en el mercado de divisas. Para 2010, se estimó que el comercio minorista representaría hasta el 10% de la facturación al contado, o $ 150 mil millones por día (ver a continuación: Operadores minoristas de divisas ).

Participantes del mercado

A diferencia de un mercado de valores, el mercado de divisas se divide en niveles de acceso. En la parte superior se encuentra el mercado de divisas interbancario , que está integrado por los mayores bancos comerciales y corredores de valores . Dentro del mercado interbancario, los diferenciales, que son la diferencia entre los precios de oferta y demanda, son nítidos y no son conocidos por los jugadores fuera del círculo interno. La diferencia entre los precios de oferta y demanda se amplía (por ejemplo, de 0 a 1 pipa 1-2 pips para divisas como el EUR) a medida que desciende los niveles de acceso. Esto se debe al volumen. Si un comerciante puede garantizar un gran número de transacciones por grandes cantidades, puede exigir una diferencia menor entre el precio de oferta y el de demanda, lo que se conoce como un mejor margen. Los niveles de acceso que componen el mercado de divisas están determinados por el tamaño de la "línea" (la cantidad de dinero con la que se negocia). El mercado interbancario de primer nivel representa el 51% de todas las transacciones. [61] A partir de ahí, los bancos más pequeños, seguidos de las grandes corporaciones multinacionales (que necesitan cubrir el riesgo y pagar a los empleados en diferentes países), los grandes fondos de cobertura e incluso algunos de los creadores de mercado minorista . Según Galati y Melvin, “los fondos de pensiones ,las compañías de seguros , los fondos mutuos y otros inversores institucionales han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados financieros en general, y en los mercados de divisas en particular, desde principios de la década de 2000 ". (2004) Además, señala, "los fondos de cobertura han crecido notablemente durante el período 2001-2004 en términos de número y tamaño general". [62] Los bancos centrales también participan en el mercado de divisas para adaptar las monedas a sus necesidades económicas.

Compañías comerciales

Una parte importante del mercado de divisas proviene de las actividades financieras de las empresas que buscan divisas para pagar bienes o servicios. Las empresas comerciales a menudo negocian cantidades bastante pequeñas en comparación con las de los bancos o los especuladores, y sus operaciones suelen tener un pequeño impacto a corto plazo en las tasas del mercado. Sin embargo, los flujos comerciales son un factor importante en la dirección a largo plazo del tipo de cambio de una moneda. Algunas corporaciones multinacionales (MNC) pueden tener un impacto impredecible cuando se cubren posiciones muy grandes debido a exposiciones que no son ampliamente conocidas por otros participantes del mercado.

Bancos centrales

Los bancos centrales nacionales juegan un papel importante en los mercados de divisas. Intentan controlar la oferta monetaria , la inflación y / o las tasas de interés y, a menudo, tienen tasas objetivo oficiales o no oficiales para sus monedas. Pueden utilizar sus importantes reservas de divisas para estabilizar el mercado. No obstante, la eficacia de la "especulación estabilizadora" del banco central es dudosa porque los bancos centrales no quiebran si tienen grandes pérdidas como lo harían otros operadores. Tampoco hay evidencia convincente de que realmente obtengan ganancias del comercio.

Fijación de divisas

La fijación de divisas es el tipo de cambio monetario diario fijado por el banco nacional de cada país. La idea es que los bancos centrales utilicen el tiempo de fijación y el tipo de cambio para evaluar el comportamiento de su moneda. Los tipos de cambio fijos reflejan el valor real de equilibrio en el mercado. Los bancos, los distribuidores y los comerciantes utilizan las tasas fijas como indicador de tendencia del mercado .

La mera expectativa o rumor de una intervención cambiaria del banco central podría ser suficiente para estabilizar la moneda. Sin embargo, la intervención agresiva podría utilizarse varias veces al año en países con un régimen de moneda flotante sucia . Los bancos centrales no siempre logran sus objetivos. Los recursos combinados del mercado pueden abrumar fácilmente a cualquier banco central. [63] Se observaron varios escenarios de esta naturaleza en el colapso del Mecanismo de Tipo de Cambio Europeo de 1992-1993 y, más recientemente, en Asia.

Empresas de gestión de inversiones

Las empresas de gestión de inversiones (que suelen gestionar grandes cuentas en nombre de clientes, como fondos de pensiones y dotaciones) utilizan el mercado de divisas para facilitar las transacciones con valores extranjeros. Por ejemplo, un administrador de inversiones que tenga una cartera de acciones internacionales necesita comprar y vender varios pares de monedas extranjeras para pagar la compra de valores extranjeros.

Algunas empresas de gestión de inversiones también tienen operaciones de superposición de divisas especializadas más especulativas , que gestionan las exposiciones cambiarias de los clientes con el objetivo de generar beneficios y limitar el riesgo. Si bien el número de este tipo de empresas especializadas es bastante reducido, muchas tienen un gran valor de activos bajo gestión y pueden, por tanto, generar grandes transacciones.

Comerciantes minoristas de divisas

Los comerciantes minoristas especulativos individuales constituyen un segmento en crecimiento de este mercado. Actualmente participan de forma indirecta a través de corredores o bancos. Los corredores minoristas, aunque controlados y regulados en gran medida en los EE. UU. Por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y la Asociación Nacional de Futuros , han sido previamente sujetos a fraudes cambiarios periódicos . [64] [65]Para hacer frente al problema, en 2010 la NFA exigió a sus miembros que operan en los mercados Forex que se registren como tales (es decir, Forex CTA en lugar de CTA). Los miembros de la NFA que tradicionalmente estarían sujetos a requisitos mínimos de capital neto, FCM e IB, están sujetos a mayores requisitos de capital neto mínimo si operan en Forex. Varios de los corredores de divisas operan desde el Reino Unido bajo las regulaciones de la Autoridad de Servicios Financieros, donde el comercio de divisas con margen es parte de la industria más amplia de comercio de derivados extrabursátiles que incluye contratos para apuestas de diferencia y margen financiero .

Hay dos tipos principales de corredores de divisas minoristas que ofrecen la oportunidad de realizar operaciones de cambio especulativas: corredores y distribuidores o creadores de mercado . Los corredores actúan como agentes del cliente en el mercado de divisas más amplio, buscando el mejor precio del mercado para una orden minorista y negociando en nombre del cliente minorista. Cobran una comisión o "mark-up" además del precio obtenido en el mercado. Los distribuidores o los creadores de mercado , por el contrario, suelen actuar como directores en la transacción frente al cliente minorista y cotizan un precio al que están dispuestos a negociar.

Empresas de cambio de divisas no bancarias

Las empresas de cambio de divisas no bancarias ofrecen cambio de divisas y pagos internacionales a particulares y empresas. Estos también se conocen como "agentes de cambio de divisas", pero se diferencian en que no ofrecen operaciones especulativas, sino cambio de divisas con pagos (es decir, normalmente hay una entrega física de divisas a una cuenta bancaria).

Se estima que en el Reino Unido, el 14% de las transferencias / pagos de divisas se realizan a través de empresas de cambio de divisas. [66] El punto de venta de estas empresas suele ser que ofrecerán mejores tipos de cambio o pagos más baratos que el banco del cliente. [67] Estas empresas se diferencian de las empresas de transferencia / remesas de dinero en que generalmente ofrecen servicios de mayor valor. El volumen de transacciones realizadas a través de empresas de cambio de divisas en la India asciende a unos 2.000 millones de dólares EE.UU. [68] por día. Esto no compite favorablemente con ningún mercado de divisas bien desarrollado de reputación internacional, pero con la entrada de empresas de cambio de divisas en línea, el mercado se creciendo constantemente. Alrededor del 25% de las transferencias / pagos de divisas en Indiase realizan a través de Sociedades de Cambio de Divisas no bancarias. [69] La mayoría de estas empresas utilizan el PSU de mejores tipos de cambio que los bancos. Están regulados por FEDAI y cualquier transacción en divisas se rige por la Ley de administración de divisas de 1999 (FEMA).

Empresas de transferencia de dinero / remesas y casas de cambio

Las empresas de transferencia de dinero / empresas de remesas realizan transferencias de gran volumen y bajo valor generalmente por parte de migrantes económicos que regresan a su país de origen. En 2007, el Grupo Aite estimó que hubo $ 369 mil millones en remesas (un aumento del 8% con respecto al año anterior). Los cuatro mercados extranjeros más grandes ( India , China , México y Filipinas ) reciben $ 95 mil millones. El proveedor más grande y conocido es Western Union con 345.000 agentes en todo el mundo, seguido de UAE Exchange . [ cita requerida ] Oficinas de cambioo las empresas de transferencia de divisas brindan servicios de cambio de divisas de bajo valor para los viajeros. Por lo general, se encuentran en aeropuertos y estaciones o en lugares turísticos y permiten el intercambio de billetes físicos de una moneda a otra. Acceden a los mercados de divisas a través de bancos o empresas de cambio de divisas no bancarias.

Características comerciales

No existe un mercado unificado o compensado centralmente para la mayoría de las operaciones y hay muy poca regulación transfronteriza. Debido a la naturaleza extrabursátil (OTC) de los mercados de divisas, existen varios mercados interconectados en los que se negocian diferentes instrumentos de divisas . Esto implica que no existe un tipo de cambio único , sino una serie de tipos (precios) diferentes, según el banco o el creador de mercado que opere y dónde se encuentre. En la práctica, las tasas son bastante cercanas debido al arbitraje . Debido al dominio de Londres en el mercado, el precio de cotización de una moneda en particular suele ser el precio de mercado de Londres. Los principales intercambios comerciales incluyen servicios de corretaje electrónico(EBS) y Thomson Reuters Dealing, mientras que los principales bancos también ofrecen sistemas de negociación. Una empresa conjunta de la Bolsa Mercantil de Chicago y Reuters , llamada Fxmarketspace, abrió sus puertas en 2007 y aspiraba, pero fracasó, a desempeñar el papel de un mecanismo de compensación del mercado central . [ cita requerida ]

Los principales centros comerciales son Londres y la ciudad de Nueva York, aunque Tokio , Hong Kong y Singapur también son centros importantes. Bancos alrededor del mundo participan. El comercio de divisas se realiza de forma continua a lo largo del día; cuando finaliza la sesión comercial asiática, comienza la sesión europea, seguida de la sesión norteamericana y luego de regreso a la sesión asiática.

Las fluctuaciones en los tipos de cambio suelen estar causadas por los flujos monetarios reales, así como por las expectativas de cambios en los flujos monetarios. Estos son causados ​​por cambios en el crecimiento del producto interno bruto (PIB), inflación ( teoría de la paridad del poder adquisitivo ), tasas de interés ( paridad de tasas de interés , efecto Fisher interno , efecto Fisher internacional ), déficits o superávits presupuestarios y comerciales , grandes fusiones y adquisiciones transfronterizas acuerdos y otras condiciones macroeconómicas. Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas programadas, por lo que muchas personas tienen acceso a las mismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes bancos tienen una ventaja importante; pueden ver el flujo de pedidos de sus clientes.

Las divisas se negocian entre sí en pares. Por tanto, cada par de divisas constituye un producto de negociación individual y tradicionalmente se indica como XXXYYY o XXX / YYY, donde XXX e YYY son el código internacional de tres letras ISO 4217 de las divisas implicadas. La primera divisa (XXX) es la divisa base que se cotiza en relación con la segunda divisa (YYY), denominada contra divisa (o divisa cotizada ). Por ejemplo, la cotización EURUSD (EUR / USD) 1.5465es el precio del euro expresado en dólares estadounidenses, lo que significa 1 euro = 1,5465 dólares. La convención del mercado es cotizar la mayoría de los tipos de cambio frente al USD con el dólar estadounidense como moneda base (por ejemplo, USDJPY, USDCAD, USDCHF). Las excepciones son la libra esterlina (GBP), el dólar australiano (AUD), el dólar neozelandés (NZD) y el euro (EUR), donde el USD es la moneda opuesta (por ejemplo, GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD).

Los factores que afectan a XXX afectarán tanto a XXXYYY como a XXXZZZ. Esto provoca una correlación monetaria positiva entre XXXYYY y XXXZZZ.

En el mercado spot , según la Encuesta Trienal de 2019, los pares de divisas bilaterales más negociados fueron:

  • EURUSD: 24,0%
  • USDJPY: 13,2%
  • GBPUSD (también llamado cable ): 9,6%

La moneda estadounidense participó en el 88,3% de las transacciones, seguida del euro (32,3%), el yen (16,8%) y la libra esterlina (12,8%) (ver tabla ). Los porcentajes de volumen para todas las monedas individuales deben sumar hasta el 200%, ya que cada transacción involucra dos monedas.

El comercio del euro ha crecido considerablemente desde la creación de la moneda en enero de 1999, y está abierto a debate cuánto tiempo permanecerá el mercado cambiario centrado en el dólar. Hasta hace poco, negociar el euro frente a una moneda no europea ZZZ normalmente implicaba dos operaciones: EURUSD y USDZZZ. La excepción a esto es EURJPY, que es un par de divisas negociado establecido en el mercado interbancario al contado.

Determinantes de los tipos de cambio

En un régimen de tipo de cambio fijo , el gobierno decide los tipos de cambio, mientras que se han propuesto varias teorías para explicar (y predecir) las fluctuaciones en los tipos de cambio en un régimen de tipo de cambio flotante , que incluyen:

  • Condiciones de paridad internacional: paridad relativa del poder adquisitivo , paridad de tipos de interés, efecto Fisher nacional, efecto Fisher internacional. Hasta cierto punto, las teorías anteriores proporcionan una explicación lógica de las fluctuaciones en los tipos de cambio, pero estas teorías fallan porque se basan en supuestos cuestionables (por ejemplo, libre flujo de bienes, servicios y capital) que rara vez son ciertos en el mundo real.
  • Modelo de balanza de pagos : este modelo, sin embargo, se centra principalmente en bienes y servicios transables, ignorando el papel cada vez más importante de los flujos de capital globales. No proporcionó ninguna explicación de la continua apreciación del dólar estadounidense durante los años ochenta y la mayor parte de los noventa, a pesar del creciente déficit por cuenta corriente estadounidense.
  • Modelo de mercado de activos: considera a las divisas como una clase de activos importante para construir carteras de inversión. Los precios de los activos están influenciados principalmente por la voluntad de las personas de mantener las cantidades existentes de activos, lo que a su vez depende de sus expectativas sobre el valor futuro de estos activos. El modelo de mercado de activos de determinación del tipo de cambio establece que "el tipo de cambio entre dos monedas representa el precio que equilibra la oferta relativa y la demanda de activos denominados en esas monedas".

Ninguno de los modelos desarrollados hasta ahora logra explicar los tipos de cambio y la volatilidad en los marcos de tiempo más largos. Para períodos de tiempo más cortos (menos de unos pocos días), se pueden diseñar algoritmos para predecir precios. De los modelos anteriores se entiende que muchos factores macroeconómicos afectan los tipos de cambio y, al final, los precios de las divisas son el resultado de fuerzas duales de oferta y demanda . Los mercados de divisas del mundo pueden verse como un enorme crisol: en una mezcla grande y siempre cambiante de eventos actuales, los factores de oferta y demanda cambian constantemente, y el precio de una moneda en relación con otra cambia en consecuencia. Ningún otro mercado abarca (y destila) tanto de lo que está sucediendo en el mundo en un momento dado como las divisas. [71]

La oferta y la demanda de una moneda determinada, y por tanto su valor, no se ven influidas por un solo elemento, sino por varios. Estos elementos generalmente se dividen en tres categorías: factores económicos, condiciones políticas y psicología del mercado.

Factores económicos

Los factores económicos incluyen: (a) política económica, difundida por agencias gubernamentales y bancos centrales, (b) condiciones económicas, generalmente reveladas a través de informes económicos y otros indicadores económicos .

  • La política económica comprende la política fiscal del gobierno (prácticas presupuestarias / de gasto) y la política monetaria (los medios por los cuales el banco central de un gobierno influye en la oferta y el "costo" del dinero, lo que se refleja en el nivel de las tasas de interés ).
  • Déficits o superávits presupuestarios del gobierno: el mercado generalmente reacciona negativamente al aumento de los déficits presupuestarios del gobierno y positivamente a la reducción de los déficits presupuestarios. El impacto se refleja en el valor de la moneda de un país.
  • Balanza de niveles y tendencias comerciales: el flujo comercial entre países ilustra la demanda de bienes y servicios, que a su vez indica la demanda de la moneda de un país para realizar transacciones comerciales. Los excedentes y déficits en el comercio de bienes y servicios reflejan la competitividad de la economía de una nación. Por ejemplo, los déficits comerciales pueden tener un impacto negativo en la moneda de una nación.
  • Niveles y tendencias de la inflación: por lo general, una moneda perderá valor si hay un alto nivel de inflación en el país o si se percibe que los niveles de inflación están aumentando. Esto se debe a que la inflación erosiona el poder adquisitivo y , por lo tanto, la demanda de esa moneda en particular. Sin embargo, una moneda a veces puede fortalecerse cuando la inflación aumenta debido a las expectativas de que el banco central aumentará las tasas de interés a corto plazo para combatir el aumento de la inflación.
  • Crecimiento económico y salud: informes como el PIB, los niveles de empleo, las ventas minoristas, la utilización de la capacidad y otros, detallan los niveles de crecimiento económico y salud de un país. En general, cuanto más sana y robusta sea la economía de un país, mejor funcionará su moneda y habrá más demanda de ella.
  • Productividad de una economía: el aumento de la productividad en una economía debería influir positivamente en el valor de su moneda. Sus efectos son más prominentes si el aumento es en el sector transado. [72]

Condiciones politicas

Las condiciones y los acontecimientos políticos internos, regionales e internacionales pueden tener un efecto profundo en los mercados de divisas.

Todos los tipos de cambio son susceptibles a la inestabilidad política y las anticipaciones sobre el nuevo partido gobernante. La agitación política y la inestabilidad pueden tener un impacto negativo en la economía de una nación. Por ejemplo, la desestabilización de los gobiernos de coalición en Pakistán y Tailandia puede afectar negativamente el valor de sus monedas. De manera similar, en un país que atraviesa dificultades financieras, el surgimiento de una facción política que se percibe como fiscalmente responsable puede tener el efecto contrario. Además, los eventos en un país de una región pueden estimular un interés positivo / negativo en un país vecino y, en el proceso, afectar su moneda.

Psicología de mercado

La psicología del mercado y las percepciones de los comerciantes influyen en el mercado de divisas de diversas formas:

  • Vuelos hacia la calidad: los eventos internacionales inquietantes pueden conducir a una " fuga hacia la calidad ", un tipo de fuga de capitales mediante la cual los inversores trasladan sus activos a un " refugio seguro " percibido . Habrá una mayor demanda, por lo tanto, un precio más alto, de monedas percibidas como más fuertes que sus contrapartes relativamente más débiles. El dólar estadounidense, el franco suizo y el oro han sido refugios tradicionales durante tiempos de incertidumbre política o económica. [73]
  • Tendencias a largo plazo: los mercados de divisas a menudo se mueven en tendencias visibles a largo plazo. Aunque las monedas no tienen una temporada de crecimiento anual como las materias primas físicas, los ciclos económicos se hacen sentir. El análisis de ciclo examina las tendencias de precios a más largo plazo que pueden surgir de las tendencias económicas o políticas. [74]
  • "Compre el rumor, venda el hecho": esta obviedad del mercado puede aplicarse a muchas situaciones cambiarias. Es la tendencia del precio de una moneda a reflejar el impacto de una acción en particular antes de que ocurra y, cuando ocurre el evento anticipado, reacciona exactamente en la dirección opuesta. Esto también puede denominarse mercado "sobrevendido" o "sobrecomprado". [75] Comprar el rumor o vender el hecho también puede ser un ejemplo del sesgo cognitivo conocido como anclaje , cuando los inversores se centran demasiado en la relevancia de los eventos externos para los precios de las divisas.
  • Números económicos: si bien los números económicos ciertamente pueden reflejar la política económica, algunos informes y números adquieren un efecto de talismán: el número en sí se vuelve importante para la psicología del mercado y puede tener un impacto inmediato en los movimientos del mercado a corto plazo. "Qué mirar" puede cambiar con el tiempo. En los últimos años, por ejemplo, la oferta monetaria, el empleo, las cifras de la balanza comercial y las cifras de inflación se han turnado en el centro de atención.
  • Consideraciones técnicas de negociación : al igual que en otros mercados, los movimientos de precios acumulados en un par de divisas como el EUR / USD pueden formar patrones aparentes que los operadores pueden intentar utilizar. Muchos comerciantes estudian gráficos de precios para identificar dichos patrones. [76]

Instrumentos financieros

Lugar

Una transacción al contado es una transacción de entrega en dos días (excepto en el caso de transacciones entre el dólar estadounidense, el dólar canadiense, la lira turca, el euro y el rublo ruso, que se liquidan el siguiente día hábil), a diferencia de los contratos de futuros , que son generalmente tres meses. Esta transacción representa un "intercambio directo" entre dos monedas, tiene el período de tiempo más corto, implica efectivo en lugar de un contrato, y los intereses no se incluyen en la transacción acordada. El comercio al contado es uno de los tipos más comunes de comercio de divisas. A menudo, un corredor de divisas cobrará una pequeña tarifa al cliente para transferir la transacción que vence a una nueva transacción idéntica para la continuación de la operación. Esta tarifa de reinversión se conoce como tarifa de "intercambio".

Hacia adelante

Una forma de lidiar con el riesgo cambiario es realizar una transacción a plazo. En esta transacción, el dinero en realidad no cambia de manos hasta que se acuerde una fecha futura. Un comprador y un vendedor acuerdan un tipo de cambio para cualquier fecha en el futuro, y la transacción se produce en esa fecha, independientemente de cuáles sean los tipos de mercado en ese momento. La duración del comercio puede ser de un día, unos días, meses o años. Por lo general, la fecha la deciden ambas partes. Luego, ambas partes negocian y acuerdan el contrato a plazo.

A plazo no entregable (NDF)

Los bancos de divisas, ECN y los principales corredores ofrecen contratos NDF, que son derivados que no tienen una capacidad de entrega real. Los NDF son populares para monedas con restricciones como el peso argentino. De hecho, un coberturista de divisas solo puede cubrir esos riesgos con NDF, ya que divisas como el peso argentino no pueden negociarse en mercados abiertos como las principales divisas. [77]

Intercambio

El tipo más común de transacción a plazo es el intercambio de divisas. En un intercambio, dos partes intercambian monedas durante un período de tiempo determinado y acuerdan revertir la transacción en una fecha posterior. Estos no son contratos estandarizados y no se negocian a través de un intercambio. A menudo se requiere un depósito para mantener la posición abierta hasta que se complete la transacción.

Futuros

Los futuros son contratos a plazo estandarizados y generalmente se negocian en una bolsa creada para este propósito. La duración media del contrato es de aproximadamente 3 meses. Los contratos de futuros generalmente incluyen cualquier monto de interés.

Los contratos de futuros de divisas son contratos que especifican un volumen estándar de una divisa particular que se intercambiará en una fecha de liquidación específica. Por tanto, los contratos de futuros de divisas son similares a los contratos a plazo en cuanto a su obligación, pero difieren de los contratos a plazo en la forma en que se negocian. Además, los Futuros se liquidan diariamente eliminando el riesgo crediticio que existe en los Forwards. [78] Las empresas multinacionales las utilizan habitualmente para cubrir sus posiciones en divisas. Además, son negociados por especuladores que esperan capitalizar sus expectativas de movimientos del tipo de cambio.

Opción

Una opción de cambio de moneda extranjera (comúnmente abreviada a solo una opción de cambio) es un derivado en el que el propietario tiene el derecho, pero no la obligación, de cambiar dinero denominado en una moneda por otra moneda a un tipo de cambio previamente acordado en una fecha específica. El mercado de opciones de divisas es el mercado de opciones de cualquier tipo más profundo, más grande y más líquido del mundo.

Especulación

La controversia sobre los especuladores de divisas y su efecto sobre las devaluaciones de la moneda y las economías nacionales se repite con regularidad. Los economistas, como Milton Friedman , han argumentado que los especuladores son, en última instancia, una influencia estabilizadora en el mercado, y que la especulación estabilizadora cumple la importante función de proporcionar un mercado para los coberturistas y transferir el riesgo de aquellas personas que no desean asumirlo , a los que lo hacen. [79] Otros economistas, como Joseph Stiglitz , consideran que este argumento se basa más en la política y una filosofía de libre mercado que en la economía. [80]

Los grandes fondos de cobertura y otros "operadores de posición" bien capitalizados son los principales especuladores profesionales. Según algunos economistas, los comerciantes individuales podrían actuar como " comerciantes ruidosos " y tener un papel más desestabilizador que los actores más grandes y mejor informados. [81]

La especulación monetaria se considera una actividad muy sospechosa en muchos países. [ donde? ] Aunque a menudo se considera que la inversión en instrumentos financieros tradicionales como bonos o acciones contribuye positivamente al crecimiento económico al proporcionar capital, la especulación cambiaria no lo hace; según este punto de vista, es simplemente el juego lo que a menudo interfiere con la política económica. Por ejemplo, en 1992, la especulación cambiaria obligó al banco central de Suecia, el Riksbank , a subir las tasas de interés durante unos días al 500% anual y luego a devaluar la corona. [82] Mahathir Mohamad , uno de los ex primeros ministros de Malasia, es un conocido defensor de este punto de vista. Culpó de la devaluación del ringgit malasio en 1997 a George Soros y otros especuladores.

Gregory Millman informa sobre un punto de vista opuesto, comparando a los especuladores con los "justicieros" que simplemente ayudan a "hacer cumplir" los acuerdos internacionales y anticipar los efectos de las "leyes" económicas básicas para obtener ganancias. [83] Desde este punto de vista, los países pueden desarrollar burbujas económicas insostenibles o manejar mal sus economías nacionales, y los especuladores de divisas hicieron que el colapso inevitable ocurriera antes. Incluso podría ser preferible un colapso relativamente rápido a un mal manejo económico continuo, seguido de un colapso eventual y mayor. Se considera que Mahathir Mohamad y otros críticos de la especulación tratan de desviar la culpa de ellos mismos por haber causado las condiciones económicas insostenibles.

Aversión al riesgo

El índice de renta variable mundial MSCI cayó mientras que el índice del dólar estadounidense subió

La aversión al riesgo es un tipo de comportamiento comercial que exhibe el mercado de divisas cuando ocurre un evento potencialmente adverso que puede afectar las condiciones del mercado. Este comportamiento se produce cuando los traders reacios al riesgo liquidan sus posiciones en activos riesgosos y trasladan los fondos a activos menos riesgosos debido a la incertidumbre. [84]

En el contexto del mercado de divisas, los operadores liquidan sus posiciones en varias monedas para tomar posiciones en monedas de refugio seguro, como el dólar estadounidense. [85] A veces, la elección de una moneda de refugio seguro se basa más en los sentimientos predominantes que en las estadísticas económicas. Un ejemplo sería la crisis financiera de 2008. El valor de las acciones en todo el mundo cayó mientras que el dólar estadounidense se fortaleció (ver Figura 1). Esto sucedió a pesar del fuerte foco de la crisis en Estados Unidos. [86]

Llevar el comercio

El carry trade de divisas se refiere al acto de pedir prestada una divisa que tiene una tasa de interés baja para comprar otra con una tasa de interés más alta. Una gran diferencia en las tasas puede ser muy rentable para el comerciante, especialmente si se utiliza un alto apalancamiento. Sin embargo, con todas las inversiones apalancadas, esto es un arma de doble filo, y las grandes fluctuaciones del precio del tipo de cambio pueden convertir repentinamente las operaciones en grandes pérdidas.

Ver también

  • Balanza comercial
  • Códigos de moneda
  • Fuerza de la moneda
  • Hipoteca en moneda extranjera
  • Controles de cambio de divisas
  • Derivado de tipo de cambio
  • Cobertura cambiaria
  • Las reservas de divisas
  • Adelantos y retrasos
  • Mercado de dinero
  • Nóminas no agrícolas
  • Impuesto Tobin
  • Moneda mundial

Notas

  1. ^ La suma total es 200% porque cada comercio de divisas siempre implica un par de divisas ; se vende una moneda (por ejemplo, dólares estadounidenses) y se compra otra (€). Por lo tanto, cada operación se cuenta dos veces, una con la moneda vendida ($) y otra con la moneda comprada (€). Los porcentajes anteriores son el porcentaje de operaciones que involucran esa moneda independientemente de si se compra o se vende, por ejemplo, el dólar estadounidense se compra o se vende en el 88% de todas las operaciones, mientras que el euro se compra o vende el 32% del tiempo.

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enlaces externos

  • Una guía del usuario de la Encuesta Trienal del Banco Central sobre la actividad del mercado de divisas, Banco de Pagos Internacionales
  • Comité de divisas de Londres con enlaces (a la derecha) a los comités en Nueva York, Tokio, Canadá, Australia, HK, Singapur
  • Actualización diaria de los tipos de cambio de la Reserva Federal de los Estados Unidos
  • Descarga de datos y conversor de moneda histórico (10 años) del Banco de Canadá
  • Estadísticas de tipos de cambio de la OCDE (promedios mensuales)
  • Asociación Nacional de Futuros (2010). Negociación en el mercado minorista de divisas extranjeras . Chicago, Illinois.
  • Recursos de Forex en Curlie