Contratos futuros

Standard forward contract

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Historia economica Capital privado y capital riesgo Recesión Burbuja del mercado de valores Caída de la bolsa Escándalos contables
v t mi

In finance, a futures contract (sometimes called futures) is a standardized legal agreement to buy or sell something at a predetermined price at a specified time in the future, between parties not known to each other. The asset transacted is usually a commodity or financial instrument. The predetermined price the parties agree to buy and sell the asset for is known as the forward price. The specified time in the future—which is when delivery and payment occur—is known as the delivery date. Because it is a function of an underlying asset, a futures contract is a derivative product.

Los contratos se negocian en las bolsas de futuros , que actúan como un mercado entre compradores y vendedores. Se dice que el comprador de un contrato es el titular de la posición larga y la parte vendedora es el titular de la posición corta . ^[1] Como ambas partes se arriesgan a que su contraparte se retire si el precio va en su contra, el contrato puede implicar que ambas partes presenten un margen del valor del contrato con un tercero de confianza mutua. Por ejemplo, en la negociación de futuros de oro, el margen varía entre el 2% y el 20% dependiendo de la volatilidad del mercado al contado . ^[2]

Un futuro de acciones es un contrato de futuros liquidado en efectivo sobre el valor de un índice bursátil en particular . Los futuros de acciones son uno de los instrumentos comerciales de alto riesgo en el mercado. Los futuros de índices bursátiles también se utilizan como indicadores para determinar el sentimiento del mercado. ^[3]

Los primeros contratos de futuros se negociaron para productos agrícolas y más tarde se negociaron contratos de futuros para recursos naturales como el petróleo. Los futuros financieros se introdujeron en 1972 y, en las últimas décadas, los futuros de divisas , los futuros de tasas de interés y los futuros de índices bursátiles han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados de futuros en general. Incluso se han propuesto futuros de órganos para aumentar la oferta de órganos trasplantados.

El uso original de los contratos de futuros fue mitigar el riesgo de fluctuaciones en el precio o el tipo de cambio al permitir que las partes fijaran los precios o las tarifas por adelantado para transacciones futuras. Esto podría ser ventajoso cuando (por ejemplo) una parte espera recibir un pago en moneda extranjera en el futuro y desea protegerse contra un movimiento desfavorable de la moneda en el intervalo antes de recibir el pago.

However, futures contracts also offer opportunities for speculation in that a trader who predicts that the price of an asset will move in a particular direction can contract to buy or sell it in the future at a price which (if the prediction is correct) will yield a profit. In particular, if the speculator is able to profit, then the underlying commodity that the speculator traded would have been saved during a time of surplus and sold during a time of need, offering the consumers of the commodity a more favorable distribution of commodity over time.^[2]

Origen

The Dutch pioneered several financial instruments and helped lay the foundations of the modern financial system.^[4] In Europe, formal futures markets appeared in the Dutch Republic during the 17th century. Among the most notable of these early futures contracts were the tulip futures that developed during the height of the Dutch Tulipmania in 1636.^[5][6] The Dōjima Rice Exchange, first established in 1697 in Osaka, is considered by some to be the first futures exchange market, to meet the needs of samuraiquien, siendo pagado en arroz, y después de una serie de malas cosechas, necesitaba una conversión estable en moneda. ^[7]

The Chicago Board of Trade (CBOT) listed the first-ever standardized 'exchange traded' forward contracts in 1864, which were called futures contracts. This contract was based on grain trading, and started a trend that saw contracts created on a number of different commodities as well as a number of futures exchanges set up in countries around the world.^[8] By 1875 cotton futures were being traded in Bombay in India and within a few years this had expanded to futures on edible oilseeds complex, raw jute and jute goods and bullion.^[9]

La creación en 1972 del Mercado Monetario Internacional (IMM) por la Bolsa Mercantil de Chicago fue la primera bolsa de futuros financieros del mundo y lanzó los futuros de divisas . En 1976, el IMM agregó futuros de tasas de interés a las letras del Tesoro de Estados Unidos , y en 1982 agregaron futuros sobre índices bursátiles . ^[10]

Mitigación de riesgos

Aunque los contratos de futuros están orientados hacia un punto de tiempo futuro, su propósito principal es mitigar el riesgo de incumplimiento de cualquiera de las partes en el período intermedio. En este sentido, el mercado de futuros requiere que ambas partes aporten efectivo inicial, o un bono de cumplimiento, conocido como margen . Los márgenes, a veces establecidos como un porcentaje del valor del contrato de futuros, deben mantenerse durante toda la vida del contrato para garantizar el acuerdo, ya que durante este tiempo el precio del contrato puede variar en función de la oferta y la demanda, provocando una lado del intercambio para perder dinero a expensas del otro.

Para mitigar el riesgo de incumplimiento, el producto se marca al mercado diariamente, donde la diferencia entre el precio inicial acordado y el precio de futuros diario real se reevalúa diariamente. Esto a veces se conoce como margen de variación, donde el mercado de futuros sacará dinero de la cuenta de margen de la parte perdedora y lo colocará en la de la otra parte, asegurando que la pérdida o ganancia correcta se refleje diariamente. Si la cuenta de margen desciende por debajo de un cierto valor establecido por el intercambio, se realiza una llamada de margen y el propietario de la cuenta debe reponer la cuenta de margen.

En la fecha de entrega, la cantidad intercambiada no es el precio especificado en el contrato, sino el valor al contado , ya que cualquier ganancia o pérdida ya ha sido liquidada previamente mediante marcado a mercado.

Margen

Artículo principal: Margen (finanzas)

Para minimizar el riesgo de contraparte para los operadores, las operaciones ejecutadas en bolsas de futuros reguladas están garantizadas por una cámara de compensación . La cámara de compensación se convierte en el comprador de cada vendedor y el vendedor de cada comprador, de modo que, en caso de incumplimiento de una contraparte, el clarificador asume el riesgo de pérdida. Esto permite a los comerciantes realizar transacciones sin realizar la debida diligencia con su contraparte.

Los requisitos de margen se eximen o se reducen en algunos casos para los coberturistas que tienen la propiedad física del producto básico cubierto o los comerciantes de márgenes que tienen contratos de compensación que equilibran la posición.

Los márgenes de compensación son salvaguardias financieras para garantizar que las empresas o corporaciones cumplan con los contratos de opciones y futuros abiertos de sus clientes. Los márgenes de compensación son distintos de los márgenes de los clientes que los compradores y vendedores individuales de contratos de futuros y opciones deben depositar con los corredores.

Margen del cliente Dentro de la industria de futuros, se requieren garantías financieras tanto de los compradores como de los vendedores de contratos de futuros y de los vendedores de contratos de opciones para asegurar el cumplimiento de las obligaciones contractuales. Los comerciantes de la Comisión de Futuros son responsables de supervisar las cuentas de margen de los clientes. Los márgenes se determinan sobre la base del riesgo de mercado y el valor del contrato. También conocido como margen de garantía de cumplimiento.

El margen inicial es la equidad requerida para iniciar una posición de futuros. Este es un tipo de fianza de cumplimiento. La exposición máxima no se limita al monto del margen inicial, sin embargo, el requisito de margen inicial se calcula en base al cambio máximo estimado en el valor del contrato dentro de un día de negociación. El margen inicial lo establece el intercambio.

Si una posición implica un producto cotizado en bolsa, la bolsa en cuestión fija la cantidad o el porcentaje del margen inicial.

En caso de pérdida o si el valor del margen inicial se está erosionando, el corredor realizará una llamada de margen para restaurar la cantidad de margen inicial disponible. A menudo denominado "margen de variación", el margen denominado, por esta razón, generalmente se realiza a diario, sin embargo, en momentos de alta volatilidad, un corredor puede realizar una llamada de margen intradía.

Por lo general, se espera que las llamadas de margen se paguen y reciban el mismo día. De lo contrario, el corredor tiene derecho a cerrar posiciones suficientes para cumplir con la cantidad solicitada a modo de margen. Una vez que se cierra la posición, el cliente es responsable de cualquier déficit resultante en la cuenta del cliente.

Some U.S. exchanges also use the term “maintenance margin”, which in effect defines how much the value of the initial margin can reduce before a margin call is made. However, most non-US brokers only use the term “initial margin” and “variation margin”.

The Initial Margin requirement is established by the Futures exchange, in contrast to other securities' Initial Margin (which is set by the Federal Reserve in the U.S. Markets).

A futures account is marked to market daily. If the margin drops below the margin maintenance requirement established by the exchange listing the futures, a margin call will be issued to bring the account back up to the required level.

Maintenance margin A set minimum margin per outstanding futures contract that a customer must maintain in their margin account.

La relación margen-capital es un término utilizado por los especuladores , que representa la cantidad de su capital comercial que se mantiene como margen en un momento determinado. Los bajos requisitos de margen de los futuros dan como resultado un apalancamiento sustancial de la inversión. Sin embargo, los intercambios requieren una cantidad mínima que varía según el contrato y el comerciante. El corredor puede establecer el requisito más alto, pero no puede establecerlo más bajo. Un comerciante, por supuesto, puede establecerlo por encima de eso, si no quiere estar sujeto a llamadas de margen.

Margen de garantía de cumplimiento La cantidad de dinero depositada tanto por un comprador como por un vendedor de un contrato de futuros o un vendedor de opciones para garantizar el cumplimiento del plazo del contrato. El margen en los productos básicos no es un pago de capital o un anticipo del producto en sí, sino más bien un depósito de seguridad.

El rendimiento sobre el margen (ROM) se utiliza a menudo para juzgar el rendimiento porque representa la ganancia o pérdida en comparación con el riesgo percibido de la bolsa como se refleja en el margen requerido. La ROM se puede calcular (retorno realizado) / (margen inicial). La ROM anualizada es igual a (ROM + 1) ^{(year / trade_duration)} -1. Por ejemplo, si un comerciante gana un 10% de margen en dos meses, eso sería aproximadamente un 77% anualizado.

Liquidación: futuros físicos frente a liquidados en efectivo

La liquidación es el acto de consumar el contrato y se puede realizar de dos formas, según se especifique por tipo de contrato de futuros:

• Entrega física : la cantidad especificada del activo subyacente del contrato es entregada por el vendedor del contrato a la bolsa y por la bolsa a los compradores del contrato. La entrega física es común con productos básicos y bonos. En la práctica, ocurre solo en una minoría de contratos. La mayoría se cancela comprando una posición de cobertura, es decir, comprando un contrato para cancelar una venta anterior (que cubre un corto) o vendiendo un contrato para liquidar una compra anterior (que cubre un largo). El contrato de futuros de crudo Nymex utiliza este método de liquidación al vencimiento
• Cash settlement − a cash payment is made based on the underlying reference rate, such as a short-term interest rate index such as 90 Day T-Bills, or the closing value of a stock market index. The parties settle by paying/receiving the loss/gain related to the contract in cash when the contract expires.^[11] Cash settled futures are those that, as a practical matter, could not be settled by delivery of the referenced item—for example, it would be impossible to deliver an index. A futures contract might also opt to settle against an index based on trade in a related spot market. ICE Brent futures use this method.

Expiry (or Expiration in the U.S.) is the time and the day that a particular delivery month of a futures contract stops trading, as well as the final settlement price for that contract. For many equity index futures and interest rate futures as well as for most equity (index) options, this happens on the third Friday of certain trading months. On this day the back month futures contract becomes the front-month futures contract. For example, for most CME and CBOT contracts, at the expiration of the December contract, the March futures become the nearest contract. During a short period (perhaps 30 minutes) the underlyingEl precio al contado y los precios de futuros a veces tienen dificultades para converger. En este momento, los futuros y los activos subyacentes son extremadamente líquidos y los arbitrajistas negocian rápidamente cualquier disparidad entre un índice y un activo subyacente. También en este momento, el aumento en el volumen se debe a que los operadores traspasan posiciones al siguiente contrato o, en el caso de futuros sobre índices bursátiles, compran componentes subyacentes de esos índices para protegerse contra las posiciones actuales del índice. En la fecha de vencimiento, una mesa de negociación de arbitraje de acciones europea en Londres o Frankfurt verá la expiración de posiciones en hasta ocho mercados principales casi cada media hora.

Precios

Cuando el activo entregable existe en abundancia o puede ser creado libremente, entonces el precio de un contrato de futuros se determina mediante argumentos de arbitraje . Esto es típico para los futuros de índices bursátiles , los futuros de bonos del tesoro y los futuros de materias primas físicas cuando están en oferta (por ejemplo, cultivos agrícolas después de la cosecha). Sin embargo, cuando el producto entregado no se encuentra en abundancia o cuando aún no existe, por ejemplo, en cultivos antes de la cosecha o en futuros de eurodólares o tasas de fondos federales.futuros (en los que el supuesto instrumento subyacente se creará en la fecha de entrega): el precio de los futuros no se puede fijar mediante arbitraje. En este escenario, solo hay una fuerza que fija el precio, que es la simple oferta y demanda del activo en el futuro, expresada por la oferta y la demanda del contrato de futuros.

Argumentos de arbitraje

Los argumentos de arbitraje (" precio racional ") se aplican cuando el activo entregable existe en abundancia o puede ser creado libremente. Aquí, el precio a plazo representa el valor futuro esperado del subyacente descontado a la tasa libre de riesgo.—Ya que cualquier desviación del precio teórico brindará a los inversores una oportunidad de ganancias sin riesgo y debe ser arbitrada. Definimos el precio a plazo como el strike K, de modo que el contrato tiene valor 0 en el momento actual. Suponiendo que las tasas de interés son constantes, el precio a plazo de los futuros es igual al precio a plazo del contrato a plazo con el mismo ejercicio y vencimiento. También ocurre lo mismo si el activo subyacente no está correlacionado con las tasas de interés. De lo contrario, la diferencia entre el precio a plazo de los futuros (precio de futuros) y el precio a plazo del activo es proporcional a la covarianza entre el precio del activo subyacente y las tasas de interés. Por ejemplo, un contrato de futuros sobre un bono de cupón cero tendrá un precio de futuros más bajo que el precio a plazo. Esto se denomina "corrección de convexidad" de futuros.

Thus, assuming constant rates, for a simple, non-dividend paying asset, the value of the futures/forward price, F(t,T), will be found by compounding the present value S(t) at time t to maturity T by the rate of risk-free return r.

${\displaystyle F(t,T)=S(t)\times (1+r)^{(T-t)}}$

or, with continuous compounding

${\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{r(T-t)}\,}$

Esta relación puede modificarse para los costos de almacenamiento u , los rendimientos por dividendos o ingresos q y los rendimientos por conveniencia y . Los costos de almacenamiento son los costos involucrados en el almacenamiento de un producto para vender al precio de futuros. Los inversores que venden el activo al precio de contado para arbitrar un precio de futuros ganan los costos de almacenamiento que habrían pagado para almacenar el activo para venderlo al precio de futuros. Los rendimientos de conveniencia son los beneficios de tener un activo para la venta al precio de futuros más allá del efectivo recibido de la venta. Dichos beneficios podrían incluir la capacidad de satisfacer una demanda inesperada o la capacidad de utilizar el activo como un insumo en la producción. ^[12] Investors pay or give up the convenience yield when selling at the spot price because they give up these benefits. Such a relationship can be summarized as:

${\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{(r+u-y)(T-t)}\,}$

The convenience yield is not easily observable or measured, so y is often calculated, when r and u are known, as the extraneous yield paid by investors selling at spot to arbitrage the futures price.^[13] Dividend or income yields q are more easily observed or estimated, and can be incorporated in the same way:^[14]

${\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{(r+u-q)(T-t)}\,}$

En un mercado perfecto, la relación entre los precios de futuros y los precios al contado depende solo de las variables anteriores; en la práctica, existen varias imperfecciones del mercado (costos de transacción, endeudamiento diferencial y tasas de interés activas, restricciones a las ventas en corto) que impiden el arbitraje completo. Por lo tanto, el precio de futuros varía de hecho dentro de los límites de arbitraje alrededor del precio teórico.

Precios por expectativa

Cuando la mercancía entregable no está en abundancia (o cuando aún no existe) no se puede aplicar un precio racional, ya que el mecanismo de arbitraje no es aplicable. Aquí, el precio de los futuros está determinado por la oferta y la demanda actuales del activo subyacente en el futuro.

In an efficient market, supply and demand would be expected to balance out at a futures price that represents the present value of an unbiased expectation of the price of the asset at the delivery date. This relationship can be represented as^[15]::

${\displaystyle F(t)=E_{t}\left\{S(T)\right\}e^{(r)(T-t)}}$

By contrast, in a shallow and illiquid market, or in a market in which large quantities of the deliverable asset have been deliberately withheld from market participants (an illegal action known as cornering the market), the market clearing price for the futures may still represent the balance between supply and demand but the relationship between this price and the expected future price of the asset can break down.

Relación entre argumentos de arbitraje y expectativa

La relación basada en expectativas también se mantendrá en un entorno sin arbitraje cuando tomamos las expectativas con respecto a la probabilidad neutral al riesgo . En otras palabras: un precio de futuros es una martingala con respecto a la probabilidad neutral al riesgo. Con esta regla de fijación de precios, se espera que un especulador alcance el punto de equilibrio cuando el mercado de futuros fija un precio justo para el producto entregado.

Contango, backwardation, mercados normales e invertidos

La situación en la que el precio de un producto para entrega futura es más alto que el precio spot esperado se conoce como contango . Se dice que los mercados son normales cuando los precios de los futuros están por encima del precio al contado actual y los futuros a largo plazo tienen un precio por encima de los futuros a corto plazo. Lo contrario, cuando el precio de un producto para entrega futura es más bajo que el precio spot esperado, se conoce como backwardation . De manera similar, se dice que los mercados se invierten cuando los precios de futuros están por debajo del precio al contado actual y los futuros con fecha lejana tienen un precio por debajo de los futuros con fecha cercana.

Contratos e intercambios de futuros

Contrato

There are many different kinds of futures contracts, reflecting the many different kinds of "tradable" assets about which the contract may be based such as commodities, securities (such as single-stock futures), currencies or intangibles such as interest rates and indexes. For information on futures markets in specific underlying commodity markets, follow the links. For a list of tradable commodities futures contracts, see List of traded commodities. See also the futures exchange article.

• Foreign exchange market – see Currency future
• Money market – see Interest rate future
• Bond market – see Interest rate future
• Mercado de valores : consulte Futuros sobre índices bursátiles y Futuros sobre acciones individuales
• Mercado de materias primas blandas
• Criptomonedas - ver futuros perpetuos

El comercio de productos básicos comenzó en Japón en el siglo XVIII con el comercio de arroz y seda, y de manera similar en Holanda con bulbos de tulipán. El comercio en los EE. UU. Comenzó a mediados del siglo XIX cuando se establecieron los mercados centrales de granos y se creó un mercado para que los agricultores trajeran sus productos y los vendieran para entrega inmediata (también llamada mercado al contado o al contado) o para entrega a plazo. Estos contratos a plazo eran contratos privados entre compradores y vendedores y se convirtieron en los precursores de los actuales contratos de futuros negociados en bolsa. Aunque el comercio por contrato comenzó con productos básicos tradicionales como cereales, carne y ganado, el comercio de cambio se ha expandido para incluir metales, energía, índices de divisas y divisas, acciones e índices de acciones, tasas de interés gubernamentales y tasas de interés privadas.

Intercambios

Los contratos sobre instrumentos financieros fueron introducidos en la década de 1970 por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) y estos instrumentos tuvieron un gran éxito y rápidamente superaron a los futuros de materias primas en términos de volumen de negociación y accesibilidad global a los mercados. Esta innovación condujo a la introducción de muchas nuevas bolsas de futuros en todo el mundo, como la Bolsa Internacional de Futuros Financieros de Londres en 1982 (ahora Euronext. Liffe ), Deutsche Terminbörse (ahora Eurex ) y la Bolsa de Productos de Tokio (TOCOM). En la actualidad, existen más de 90 mercados de futuros y opciones de futuros que se negocian en todo el mundo que incluyen:

• CME Group (CBOT y CME): divisas, diversos derivados de tipos de interés (incluidos bonos estadounidenses); Agricultura (maíz, soja, productos de soja, trigo, cerdo, ganado, mantequilla, leche); Índices (Dow Jones Industrial Average, NASDAQ Composite, S&P 500, etc.); Metales (oro, plata). NYMEX (CME Group) - energía y metales: petróleo crudo , gasolina , aceite de calefacción , gas natural , carbón , propano , oro , plata , platino , cobre , aluminio y paladio .
• Intercontinental Exchange (ICE Futures Europe): anteriormente, International Petroleum Exchange comercializa energía que incluye petróleo crudo , combustible para calefacción, gasóleo (diésel), productos refinados del petróleo, energía eléctrica, carbón, gas natural y emisiones.
• NYSE Euronext , que absorbió Euronext en el que se fusionó el London International Financial Futures and Options Exchange o LIFFE (pronunciado 'LIFE'). (LIFFE se había hecho cargo de London Commodities Exchange ("LCE") en 1996) - blandos: cereales y carnes. Mercado inactivo en el transporte marítimo de Baltic Exchange . Los futuros del índice incluyen EURIBOR , FTSE 100 , CAC 40 , índice AEX .
• Eurex : parte de Deutsche Börse , también opera la Bolsa Suiza de Opciones y Futuros Financieros (SOFFEX) y la Bolsa Europea de Energía (EEX).
• Bolsa de Futuros de Sudáfrica - SAFEX
• Bolsa de futuros de Sydney
• Bolsa de Valores de Tokio TSE (Futuros JGB, Futuros TOPIX)
• Bolsa de productos básicos de Tokio TOCOM
• Tokyo Financial Exchange - TFX - (Futuros de Euroyen, Futuros de tasa de llamada durante la noche, Futuros de tasa de cambio SpotNext)
• Osaka Securities Exchange OSE (Futuros Nikkei, Futuros RNP)
• London Metal Exchange - metales: cobre , aluminio , plomo , zinc , níquel , estaño y acero
• Intercontinental Exchange (ICE Futures US) - anteriormente New York Board of Trade - productos blandos: cacao , café , algodón , jugo de naranja , azúcar
• Bolsa Mercantil de Dubai
• Bolsa de futuros JFX Yakarta
• Montreal Exchange (MX) (propiedad de TMX Group ) también conocida en francés como Bourse De Montreal: Tasas de interés y derivados en efectivo: futuros de aceptación de banqueros canadienses de 90 días , futuros de bonos del gobierno canadiense , futuros del índice S & P / TSX 60 y varios otros Futuros sobre índices
• Bolsa de Corea - KRX
• Singapore Exchange - SGX - en la que se fusionó Singapore International Monetary Exchange (SIMEX)
• ROFEX - Bolsa de Futuros de Rosario (Argentina)
• NCDEX - Bolsa nacional de productos básicos y derivados, India
• National Stock Exchange of India - National Stock Exchange, India - la mayor bolsa de derivados en términos de número de contratos ^[16]
• EverMarkets Cambio (EMX) - programado para su lanzamiento a finales de 2018 - globales monedas , acciones , materias primas y cryptocurrencies
• FEX Global - Intercambio financiero y energético de Australia
• Bolsa de productos básicos de Dalian (DCE): principalmente productos agrícolas e industriales
• Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE): atiende principalmente a los mercados de productos básicos alimentarios y de metales.
• Bolsa de productos básicos de Zhengzhou (ZCE): principalmente productos agrícolas y petroquímicos
• China Financial Futures Exchange (CFFEX) - primarily index futures and currencies

Codes

Most futures contract codes are five characters. The first two characters identify the contract type, the third character identifies the month and the last two characters identify the year.

Third (month) futures contract codes are:

• January = F
• February = G
• March = H
• April = J
• May = K
• June = M
• July = N
• August = Q
• September = U
• October = V
• November = X
• December = Z

Example: CLX14 is a Crude Oil (CL), November (X) 2014 (14) contract.^[17]

Futures contracts users

Futures traders are traditionally placed in one of two groups: hedgers, who have an interest in the underlying asset (which could include an intangible such as an index or interest rate) and are seeking to hedge out the risk of price changes; and speculators, who seek to make a profit by predicting market moves and opening a derivative contract related to the asset "on paper", while they have no practical use for or intent to actually take or make delivery of the underlying asset. In other words, the investor is seeking exposure to the asset in a long futures or the opposite effect via a short futures contract.

Hedgers

Los coberturistas suelen incluir productores y consumidores de un producto básico o el propietario de un activo o activos sujetos a determinadas influencias, como una tasa de interés.

Por ejemplo, en los mercados tradicionales de productos básicos , los agricultores suelen vender contratos de futuros sobre los cultivos y el ganado que producen para garantizar un precio determinado, lo que les facilita la planificación. De manera similar, los productores de ganado a menudo compran futuros para cubrir sus costos de alimentación, de modo que puedan planificar un costo fijo para la alimentación. En los mercados (financieros) modernos, los "productores" de swaps de tipos de interés o productos derivados de acciones utilizarán futuros financieros o futuros de índices de acciones para reducir o eliminar el riesgo del swap .

Those that buy or sell commodity futures need to be careful. If a company buys contracts hedging against price increases, but in fact, the market price of the commodity is substantially lower at the time of delivery, they could find themselves disastrously non-competitive (for example see: VeraSun Energy).

Investment fund managers at the portfolio and the fund sponsor level can use financial asset futures to manage portfolio interest rate risk, or duration, without making cash purchases or sales using bond futures.^[18] Invest firms that receive capital calls or capital inflows in a different currency than their base currency could use currency futures to hedge the currency risk of that inflow in the future.^[19]

Speculators

Los especuladores generalmente se dividen en tres categorías: comerciantes de posición, comerciantes de día y comerciantes de swing ( comercio de swing ), aunque existen muchos tipos híbridos y estilos únicos. Con muchos inversores entrando en los mercados de futuros en los últimos años, ha surgido una controversia sobre si los especuladores son responsables del aumento de la volatilidad en materias primas como el petróleo, y los expertos están divididos al respecto. ^[20]

Un ejemplo que tiene nociones de cobertura y especulativas involucra un fondo mutuo o una cuenta administrada por separado cuyo objetivo de inversión es rastrear el desempeño de un índice bursátil como el índice bursátil S&P 500. El administrador de la cartera a menudo "rentabiliza" las tenencias de efectivo no deseadas o las entradas de efectivo de una manera fácil y rentable invirtiendo en futuros de índices bursátiles (de apertura larga) S&P 500. Esto aumenta la exposición de la cartera al índice, que es coherente con el objetivo de inversión del fondo o la cuenta sin tener que comprar una proporción adecuada de cada una de las 500 acciones individuales por el momento. Esto también preserva la diversificación equilibrada, mantiene un mayor grado del porcentaje de activos invertidos en el mercado y ayuda a reducir el error de seguimiento.en el desempeño del fondo / cuenta. Cuando sea económicamente factible (se puede comprar una cantidad eficiente de acciones de cada posición individual dentro del fondo o cuenta), el administrador de la cartera puede cerrar el contrato y realizar compras de cada acción individual. ^[21]

Se considera que la utilidad social de los mercados de futuros radica principalmente en la transferencia de riesgo y mayor liquidez entre traders con diferentes preferencias de riesgo y tiempo , desde un coberturista hasta un especulador, por ejemplo. ^[1]

Opciones sobre futuros

In many cases, options are traded on futures, sometimes called simply "futures options". A put is the option to sell a futures contract, and a call is the option to buy a futures contract. For both, the option strike price is the specified futures price at which the futures is traded if the option is exercised. Futures are often used since they are delta one instruments. Calls and options on futures may be priced similarly to those on traded assets by using an extension of the Black-Scholes formula, namely the Black model. For options on futures, where the premium is not due until unwound, the positions are commonly referred to as a fution, ya que actúan como opciones, sin embargo, se establecen como futuros.

Los inversores pueden asumir el papel de vendedor de opciones (o "redactor") o de comprador de opciones. En general, se considera que los vendedores de opciones asumen un mayor riesgo porque están obligados contractualmente a tomar la posición de futuros opuesta si el comprador de la opción ejerce su derecho a la posición de futuros especificada en la opción. El precio de una opción está determinado por los principios de oferta y demanda y consiste en la prima de la opción, o el precio que se paga al vendedor de la opción por ofrecer la opción y asumir el riesgo. ^[22]

Regulaciones de contratos de futuros

Todas las transacciones de futuros en los Estados Unidos están reguladas por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), una agencia independiente del gobierno de los Estados Unidos . La Comisión tiene derecho a imponer multas y otros castigos a una persona o empresa que infrinja las normas. Aunque por ley la comisión regula todas las transacciones, cada intercambio puede tener su propia regla, y bajo contrato puede multar a las empresas por diferentes cosas o extender la multa que reparte la CFTC. Contratos futuros

La CFTC publica informes semanales que contienen detalles del interés abierto de los participantes del mercado para cada segmento de mercado que tiene más de 20 participantes. Estos informes se publican todos los viernes (incluidos los datos del martes anterior) y contienen datos sobre el interés abierto dividido por interés abierto notificable y no notificable, así como interés abierto comercial y no comercial. Este tipo de informe se denomina ' Informe de compromisos de los comerciantes ', Informe COT o simplemente COTR.

Definición de un contrato de futuros

Siguiendo a Björk ^[23] damos una definición de contrato de futuros . Describimos un contrato de futuros con entrega del artículo J en el momento T:

• Existe en el mercado un precio cotizado F (t, T) , que se conoce como el precio de futuros en el momento t para la entrega de J en el momento T.
• El precio de entrar en un contrato de futuros es igual a cero.
• Durante cualquier intervalo de tiempo , el titular recibe la cantidad . (esto refleja el marcado instantáneo al mercado)${\displaystyle [t,s]}$${\displaystyle F(s,T)-F(t,T)}$
• En el momento T , el tenedor paga F (T, T) y tiene derecho a recibir J. Tenga en cuenta que F (T, T) debe ser el precio de contado de J en el momento T.

Futuros versus forwards

Un contrato estrechamente relacionado es un contrato a plazo . Un contrato a plazo es como un futuro en el sentido de que especifica el intercambio de bienes por un precio específico en una fecha futura específica. Sin embargo, un forward no se negocia en una bolsa y, por lo tanto, no tiene los pagos parciales intermedios debido al marcado al mercado.

Si bien los contratos de futuros y futuros son contratos para entregar un activo en una fecha futura a un precio preestablecido, son diferentes en dos aspectos principales:

• Los futuros se negocian en bolsa , mientras que los forwards se negocian sin receta .

  Por lo tanto, los futuros están estandarizados y se enfrentan a un intercambio, mientras que los contratos a plazo se personalizan y enfrentan una contraparte sin intercambio .

• Los futuros están marginados , mientras que los futuros no.

  Por lo tanto, los futuros tienen un riesgo crediticio significativamente menor y tienen una financiación diferente.

Los contratos a plazo tienen riesgo crediticio, pero los futuros no porque una cámara de compensación garantiza contra el riesgo de incumplimiento tomando ambos lados de la operación y marcando sus posiciones en el mercado todas las noches. Los contratos a plazo no están básicamente regulados, mientras que los contratos de futuros están regulados a nivel del gobierno federal.

La Asociación de la Industria de Futuros (FIA) estima que en 2007 se negociaron 6,97 mil millones de contratos de futuros, un aumento de casi el 32% con respecto a la cifra de 2006.

Intercambio versus OTC

Los futuros siempre se negocian en una bolsa , mientras que los contratos a plazo siempre se negocian sin receta , o simplemente pueden ser un contrato firmado entre dos partes. Por lo tanto:

• Los futuros están altamente estandarizados y se negocian en bolsa, mientras que los contratos a plazo pueden ser únicos y no requieren prescripción médica.
• En el caso de entrega física, el contrato a plazo especifica a quién realizar la entrega. La contraparte para la entrega de un contrato de futuros es elegida por la cámara de compensación .

Intercambio por puesto relacionado

Se ha desarrollado una variedad de operaciones que implican un intercambio de un contrato de futuros por una posición de activo en efectivo, mercancía física o de venta libre que cumple con ciertos criterios, como la escala y la correspondencia con el riesgo de la mercancía subyacente. ^[24] La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos ha multado a los corredores por infringir sus regulaciones para este tipo de operaciones. ^{[25] [26]}

Margen

Más información sobre Margen: Margen (finanzas)

Los futuros se marcan diariamente al precio al contado diario de un contrato a plazo con el mismo precio de entrega acordado y el activo subyacente (basado en el valor de mercado ).

Forwards do not have a standard. More typical would be for the parties to agree to true up, for example, every quarter. The fact that forwards are not margined daily means that, due to movements in the price of the underlying asset, a large differential can build up between the forward's delivery price and the settlement price, and in any event, an unrealized gain (loss) can build up.

Una vez más, esto difiere de los futuros que se "reajustan" normalmente a diario mediante una comparación del valor de mercado de los futuros con la garantía que asegura el contrato para mantenerlo en línea con los requisitos de margen de intermediación. Esta corrección ocurre cuando la parte "perdida" proporciona una garantía adicional; por lo tanto, si el comprador del contrato incurre en una caída en el valor, el margen de variación o déficit típicamente sería apuntalado por el inversor transfiriendo o depositando efectivo adicional en la cuenta de corretaje.

Sin embargo, en un futuro, el diferencial de los tipos de cambio no se ajusta regularmente, sino que se acumula como una ganancia (pérdida) no realizada según el lado de la operación que se esté discutiendo. Esto significa que toda la ganancia (pérdida) no realizada se realiza en el momento de la entrega (o como ocurre normalmente, en el momento en que se cierra el contrato antes del vencimiento), asumiendo que las partes deben realizar transacciones al precio de contado de la moneda subyacente para facilitar la recepción / entrega. .

El resultado es que los contratos a plazo tienen un mayor riesgo crediticio que los futuros y que el financiamiento se carga de manera diferente.

Sin embargo, la situación de los contratos a plazo, en la que no se produce un ajuste diario, crea a su vez un riesgo crediticio para los contratos a plazo, pero no tanto para los futuros. En pocas palabras, el riesgo de un contrato a plazo es que el proveedor no pueda entregar el activo referenciado, o que el comprador no pueda pagarlo en la fecha de entrega o en la fecha en que la parte de apertura cierra el contrato.

El margen de los futuros elimina gran parte de este riesgo crediticio al obligar a los tenedores a actualizar diariamente el precio de un forward equivalente comprado ese día. Esto significa que normalmente habrá muy poco dinero adicional adeudado el último día para liquidar el contrato de futuros: solo la ganancia o pérdida del último día, no la ganancia o pérdida durante la vigencia del contrato.

Además, el riesgo diario de incumplimiento de la liquidación de futuros lo asume un intercambio, en lugar de una parte individual, lo que limita aún más el riesgo crediticio en los futuros.

Ejemplo: Considere un contrato de futuros con un precio de $ 100 (8h 21m) (8h 21m): digamos que el día 50, un contrato de futuros con un precio de entrega de $ 100 (8h 21m) (8h 21m) (sobre el mismo activo subyacente que el futuro) cuesta $ 88 (7h 20m) (7h 20m). El día 51, ese contrato de futuros cuesta $ 90 (7h 30m) (7h 30m). Esto significa que el cálculo de "valor de mercado" requeriría que el tenedor de un lado de los futuros pague $ 2 (0h 10m) (0h 10m) el día 51 para rastrear los cambios del precio a plazo ("después de $ 2 (0h 10m) (0h 10m) de margen "). Este dinero va, a través de cuentas de margen, al tenedor del otro lado del futuro. Esa es la parte con pérdidas que transfiere efectivo a la otra parte.

Sin embargo, un tenedor a plazo puede no pagar nada hasta la liquidación del último día, lo que podría generar un gran saldo; esto puede reflejarse en la marca mediante una provisión por riesgo crediticio. Entonces, a excepción de los pequeños efectos del sesgo de convexidad (debido a la ganancia o el pago de intereses sobre el margen), los futuros y los contratos a plazo con precios de entrega iguales dan como resultado la misma pérdida o ganancia total, pero los tenedores de futuros experimentan esa pérdida / ganancia en incrementos diarios que rastrean el precio diario del forward cambia, mientras que el precio spot del forward converge con el precio de liquidación. Por lo tanto, mientras se realiza la contabilidad de mercado , para ambos activos, la ganancia o pérdida se acumula durante el período de tenencia; para futuros, esta ganancia o pérdida se realiza diariamente, mientras que para un contrato a plazo, la ganancia o pérdida permanece sin realizar hasta el vencimiento.

With an exchange-traded future, the clearing-house interposes itself on every trade. Thus there is no risk of counterparty default. The only risk is that the clearing house defaults (e.g. become bankrupt), which is considered very unlikely.

See also

• 1256 Contract
• Commodity Exchange Act
• Contract for future sale
• Freight derivatives
• Fuel price risk management
• Grain Futures Act
• List of finance topics
• List of traded commodities
• London Metal Exchange
• Oil-storage trade
• Onion Futures Act
• Perpetual futures
• Prediction market
• Seasonal spread trading

U.S. Futures exchanges and regulators

• Chicago Board of Trade, now part of CME Group
• Chicago Mercantile Exchange, now part of CME Group
• Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas
• Asociación Nacional de Futuros
• Junta de Comercio de Kansas City
• La Junta de Comercio de Nueva York ahora es ICE
• New York Mercantile Exchange , ahora parte de CME Group
• Intercambio de granos de Minneapolis

Notas

1. "Entender los derivados: mercados e infraestructura - Banco de la Reserva Federal de Chicago" . Chicagofed.org . Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
2. "El mercado de futuros de oro | Guía e información de" . BullionVault . Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
3. Martin, Ken (19 de noviembre de 2020). "Los futuros de acciones se negocian a la baja antes de las solicitudes de desempleo, las ganancias minoristas" . FOXBusiness . Consultado el 2 de diciembre de 2020 .
4. Goetzmann, William N .; Rouwenhorst, K. Geert (2008). La Historia de la Innovación Financiera , en el Financiamiento del Carbono, Soluciones de Mercado Ambiental al Cambio Climático . (Escuela de Estudios Forestales y Ambientales de Yale, capítulo 1, págs. 18–43). Como señalaron Goetzmann y Rouwenhorst (2008), "Los siglos XVII y XVIII en los Países Bajos fueron una época extraordinaria para las finanzas. Muchos de los productos o instrumentos financieros que vemos hoy surgieron durante un período relativamente corto. En particular, los comerciantes y banqueros se desarrollaron lo que hoy llamaríamos titulización . Los fondos mutuos y varias otras formas de financiación estructurada que todavía existen hoy surgieron en los siglos XVII y XVIII en Holanda ".
5. Chew, Donald H .: Gestión de riesgos corporativos . (Prensa de la Universidad de Columbia, 2008, ISBN 0231143621 ) 
6. Pavaskar, Madhoo: Comercio de derivados de productos básicos: teoría y regulación . (Notion Press, 2016, ISBN 1945926228 ) 
7. Schaede, Ulrike (septiembre de 1989). "Forwards y futuros en el Japón del período Tokugawa: una nueva perspectiva sobre el mercado del arroz Dōjima". Revista de banca y finanzas . 13 (4–5): 487–513. doi : 10.1016 / 0378-4266 (89) 90028-9 .
8. "cronología de logros" . CME Group . Consultado el 5 de agosto de 2010 .
9. Grupo de trabajo interministerial (presidido por Wajahat Habibullah) (mayo de 2003). "Informe de convergencia de los mercados de valores y productos básicos" . Comisión de Mercados a plazo (India) . Archivado desde el original el 12 de enero de 2010 . Consultado el 5 de agosto de 2010 .
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16. https://archives.nseindia.com/global/content/media/archives/NSE_No_1.pdf
17. "Códigos de mes" . CME Group . Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
18. Valbuzzi, Barbara (2019). "Estrategias de Swaps, Forwards y Futuros" . Instituto CFA. págs. 7-8 . Consultado el 18 de mayo de 2020 .
19. Valbuzzi, Barbara (2019). "Estrategias de Swaps, Forwards y Futuros" . Instituto CFA. pag. 17 . Consultado el 18 de mayo de 2020 .
20. Dreibus, Tony C. Burbujas de productos básicos causadas por especuladores necesitan intervención, dice la agencia de la ONU , Bloomberg , 5 de junio de 2011. Consultado el 2 de julio de 2011.
21. Valbuzzi, Barbara (2019). "Estrategias de Swaps, Forwards y Futuros" . Instituto CFA. pag. 23 . Consultado el 18 de mayo de 2020 .
22. Grupo CME . "Opciones de CME sobre futuros: los conceptos básicos" (PDF) . Archivado desde el original (PDF) el 27 de octubre de 2011 . Consultado el 8 de febrero de 2011 .
23. Björk: teoría del arbitraje en tiempo continuo, Cambridge University Press, 2004
24. Grupo CME. (26 de febrero de 2021). "Comprensión de las transacciones EFRP". Sitio web de CME Consultado el 16 de abril de 2021.
25. CFTC. Presione soltar. (14 de noviembre de 2017). "CFTC ordena a INTL FCStone Financial Inc. y FCStone Merchant Services LLC que paguen una multa por intercambio ilegal por transacciones de posiciones relacionadas". Sitio web de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas Consultado el 16 de abril de 2021.
26. CFTC. Presione soltar. (5 de junio de 2012). "CFTC ordena a Morgan Stanley & Co. LLC a pagar una multa monetaria civil de $ 5 millones por transacciones ilegales no competitivas". Sitio web de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos Consultado el 16 de abril de 2021

Referencias

• Pelirrojo, Keith (1997). Derivados financieros: Introducción a futuros, contratos a plazo, opciones y swaps . Londres: Prentice-Hall. ISBN 0-13-241399-X.
• Lioui, Abraham; Poncet, Patrice (2005). Dynamic Asset Allocation with Forwards and Futures. New York: Springer. ISBN 0-387-24107-8.
• Valdez, Steven (2000). An Introduction To Global Financial Markets (3rd ed.). Basingstoke, Hampshire: Macmillan Press. ISBN 0-333-76447-1.
• Arditti, Fred D. (1996). Derivatives: A Comprehensive Resource for Options, Futures, Interest Rate Swaps, and Mortgage Securities. Boston: Harvard Business School Press. ISBN 0-87584-560-6.

Further reading

• The National Futures Association (2006). An Educational Guide to Trading Futures and Options on Futures. Chicago, Illinois.

Enlaces externos

• Comprensión de los derivados: mercados e infraestructura Banco de la Reserva Federal de Chicago, Grupo de Mercados Financieros