En las finanzas , un bonos de alto rendimiento ( enlace no grado de inversión , bonos de grado especulativo o bonos basura ) es un vínculo que está clasificado por debajo del grado de inversión por las agencias de calificación de crédito . Estos bonos tienen un mayor riesgo de incumplimiento u otros eventos crediticios adversos , pero ofrecen rendimientos más altos que los bonos con grado de inversión para compensar el mayor riesgo.
Riesgo predeterminado
Como lo indican sus calificaciones crediticias más bajas, la deuda de alto rendimiento implica más riesgo para el inversor en comparación con los bonos de grado de inversión. Los inversores requieren un mayor rendimiento para compensarlos por invertir en los valores más riesgosos. [1]
En el caso de los bonos de alto rendimiento, el riesgo es en gran medida el de incumplimiento: la posibilidad de que el emisor no pueda realizar los pagos de interés y principal programados de manera oportuna. [2] La tasa de incumplimiento en el sector de alto rendimiento del mercado de bonos de EE. UU. Ha promediado alrededor del 5% a largo plazo. Durante la crisis de liquidez de 1989-90, la tasa de incumplimiento se situó entre el 5,6% y el 7%. Durante la pandemia de 2020, las tasas de incumplimiento aumentaron a poco menos del 9%. [3] [4] Una recesión y el consiguiente debilitamiento de las condiciones comerciales tienden a aumentar la posibilidad de incumplimiento en el sector de bonos de alto rendimiento. [ cita requerida ]
Inversionistas
Los inversores institucionales (como fondos de pensiones , fondos mutuos , bancos y compañías de seguros ) son los mayores compradores de deuda de alto rendimiento. Los inversores individuales participan en el sector de alto rendimiento principalmente a través de fondos mutuos. [5]
Algunos inversores institucionales tienen estatutos que prohíben invertir en bonos que tengan calificaciones por debajo de un nivel en particular. Como resultado, los valores con calificaciones más bajas pueden tener una base de inversionistas institucionales diferente a la de los bonos con grado de inversión. [ cita requerida ] .
Índices y mercado de EE. UU.
Se estima que los bonos estadounidenses de alto rendimiento en circulación a partir del primer trimestre de 2021 ascienden a alrededor de $ 1,7 billones, lo que representa aproximadamente el 16% del mercado de bonos corporativos de EE. UU., Que totaliza $ 10,7 billones. Las nuevas emisiones ascendieron a $ 435 mil millones en 2020. [6] [7]
Los índices para el mercado de alto rendimiento incluyen:
- Índice de rendimiento total de alto rendimiento de ICE Bank of America en EE. UU., [8]
- Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index [9] ,
- Índice de bonos corporativos de alto rendimiento emitidos por S&P en EE. UU. [10] y
- Índice de mercado de alto rendimiento FTSE de EE. UU . [11] .
Algunos inversores, que prefieren dedicarse a inversiones con calificaciones más altas y menos riesgosas, utilizan un índice que solo incluye valores con calificación BB y con calificación B. Otros inversores se centran en la deuda de menor calidad con calificación CCC o valores en dificultades , comúnmente definidos como aquellos que rinden 1500 puntos básicos sobre bonos gubernamentales equivalentes. [ cita requerida ]
Uso
Deuda corporativa
Los bonos de grado especulativo originales eran bonos que alguna vez habían sido de grado de inversión en el momento de la emisión, pero donde la calificación crediticia del emisor había bajado y la posibilidad de incumplimiento aumentó significativamente. Estos lazos se llaman "ángeles caídos".
El banquero de inversiones Michael Milken se dio cuenta de que los ángeles caídos normalmente se valoraban menos de lo que valían. Su experiencia con bonos de grado especulativo comenzó con su inversión en estos. A mediados de la década de 1980, Milken y otros banqueros de inversión de Drexel Burnham Lambert crearon un nuevo tipo de deuda de alto rendimiento: bonos que eran de grado especulativo desde el principio y se utilizaron como herramienta de financiación en adquisiciones apalancadas y adquisiciones hostiles. [12] En una compra apalancada (LBO), un adquirente emitiría bonos de grado especulativo para ayudar a pagar una adquisición y luego usaría el flujo de efectivo del objetivo para ayudar a pagar la deuda a lo largo del tiempo.
En 2005, más del 80% del monto principal de la deuda de alto rendimiento emitida por empresas estadounidenses se destinó a fines corporativos en lugar de adquisiciones o adquisiciones. [13]
En los mercados emergentes, como China y Vietnam, los bonos se han vuelto cada vez más importantes como opciones de financiación a plazo, ya que siempre se ha demostrado que el acceso a los créditos bancarios tradicionales es limitado, especialmente si los prestatarios son empresas no estatales. El mercado de bonos corporativos se ha desarrollado en línea con la tendencia general del mercado de capitales, y el mercado de acciones en particular. [14]
Reempaquetado de la deuda y crisis de las hipotecas de alto riesgo
Los bonos de alto rendimiento también se pueden reempaquetar en obligaciones de deuda garantizadas (CDO), elevando así la calificación crediticia de los tramos senior por encima de la calificación de la deuda original. Los tramos senior de CDO de alto rendimiento pueden cumplir con los requisitos de calificación crediticia mínima de los fondos de pensiones y otros inversores institucionales a pesar del riesgo significativo en la deuda de alto rendimiento original.
Cuando tales CDO están respaldados por activos de dudoso valor, como préstamos hipotecarios de alto riesgo , y pierden liquidez en el mercado , los bonos y sus derivados se convierten en lo que se conoce como "deuda tóxica". La tenencia de tales activos "tóxicos" llevó a la desaparición de varios bancos de inversión como Lehman Brothers y otras instituciones financieras durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007-2009 y llevó al Tesoro de los EE. UU. A buscar asignaciones del Congreso para comprar esos activos en septiembre de 2008 para evitar una crisis sistémica de los bancos. [15]
Estos activos representan un grave problema para los compradores debido a su complejidad. Habiendo sido reempaquetado quizás varias veces, es difícil y requiere mucho tiempo para los auditores y contadores determinar su verdadero valor. A medida que golpeó la recesión de 2008-09, su valor disminuyó aún más a medida que más deudores incumplieron, por lo que representaron un activo que se depreció rápidamente . Incluso aquellos activos que podrían haber aumentado de valor a largo plazo se depreciaron rápidamente, volviéndose rápidamente "tóxicos" para los bancos que los poseían. [16] Los activos tóxicos , al aumentar la variación de los activos de los bancos, pueden convertir en zombis a instituciones que de otro modo serían saludables . Los bancos potencialmente insolventes concedieron muy pocos préstamos buenos, lo que generó un problema de sobreendeudamiento . [17] Alternativamente, los bancos potencialmente insolventes con activos tóxicos buscaron préstamos especulativos muy riesgosos para trasladar el riesgo a sus depositantes y otros acreedores. [18]
El 23 de marzo de 2009, el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Timothy Geithner, anunció una Asociación de Inversión Público-Privada (PPIP) para comprar activos tóxicos de los balances de los bancos. Los principales índices bursátiles de Estados Unidos subieron el día del anuncio subiendo más de un seis por ciento con las acciones de los bancos a la cabeza. [19] PPIP tiene dos programas principales. El Programa de préstamos heredados intentará comprar préstamos residenciales de los balances de los bancos. La Corporación Federal de Seguros de Depósitos proporcionará garantías de préstamos sin recurso por hasta el 85 por ciento del precio de compra de los préstamos heredados. Los administradores de activos del sector privado y el Tesoro de los Estados Unidos proporcionarán los activos restantes. El segundo programa se denomina programa de valores heredados que comprará valores respaldados por hipotecas (RMBS) que originalmente tenían una calificación de AAA y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) y valores respaldados por activos (ABS) que tienen una calificación de AAA. En muchos casos, los fondos provendrán en partes iguales del dinero del Programa de Alivio de Activos en Problemas del Tesoro de los EE. UU. , Inversionistas privados y de préstamos del Servicio de Préstamo de Activos a Plazo (TALF) de la Reserva Federal . Se proyecta que el tamaño inicial de la Asociación de Inversión Público Privada sea de $ 500 mil millones. [20] El economista ganador del Premio Nobel Paul Krugman ha sido muy crítico con este programa argumentando que los préstamos sin recurso conducen a un subsidio oculto que será dividido por administradores de activos, accionistas de bancos y acreedores. [21] La analista bancaria Meredith Whitney sostiene que los bancos no venderán activos malos a valores justos de mercado porque son reacios a realizar amortizaciones de activos. [22] La eliminación de los activos tóxicos también reduciría la volatilidad de los precios de las acciones de los bancos. Debido a que las acciones son similares a una opción de compra sobre los activos de una empresa, esta pérdida de volatilidad dañará el precio de las acciones de los bancos en dificultades. Por lo tanto, dichos bancos solo venderán activos tóxicos a precios superiores al mercado. [23]
Crisis de la deuda de los estados miembros de la UE
El 27 de abril de 2010, Standard & Poor's redujo la calificación de la deuda griega a "basura" en medio de los temores de incumplimiento por parte del Gobierno griego . [24] También cortaron Portugal 's calificaciones de crédito en dos escalones a A, debido a preocupaciones por la deuda de los estados y las finanzas públicas , el 28 de abril. [25] El 5 de julio de 2011, Moody's redujo la calificación de Portugal a la categoría de "basura" (en cuatro niveles de Baa1 a Ba2) y dijo que existía un riesgo creciente de que el país necesitara un segundo rescate antes de estar listo para pedir dinero prestado. de los mercados financieros nuevamente, y los prestamistas privados podrían tener que contribuir. [26]
El 13 de julio de 2012, Moody's redujo la calificación crediticia de Italia en dos niveles, a Baa2 (dejándola justo por encima de la basura). Moody's advirtió al país que podría recortarse aún más.
Con el proceso de desapalancamiento en curso dentro del sistema bancario europeo, muchos CFO europeos siguen emitiendo bonos de alto rendimiento. Como resultado, a finales de septiembre de 2012, la cantidad total de emisiones anuales de bonos primaria se situó en € 50 mil millones. Se supone que los bonos de alto rendimiento siguen siendo atractivos para las empresas con una base de financiación estable, aunque las calificaciones han disminuido continuamente para la mayoría de esos bonos. [27] [ enlace muerto permanente ]
Ver también
- Capitel de entresuelo
- Tablas de la Thomson Financial League
Referencias
- ^ Fabozzi, Frank J. (editor) (1997). El Manual de valores de renta fija (quinta ed.). Nueva York: McGraw Hill. pag. 220-221. ISBN 0-7863-1095-2.CS1 maint: texto adicional: lista de autores ( enlace )
- ^ Thau, Annette. El libro de bonos . Nueva York: McGraw-Hill. pag. 208. ISBN 0-07-135862-5.
- ^ "La deuda de alto rendimiento de Estados Unidos tiene cimientos cada vez más inestables" . The Economist . Consultado el 1 de julio de 2021 .
- ^ Thau op cit . pag. 209.
- ^ Thau op cit . pag. 211.
- ^ "The Economist op cit".
- ^ "Estadísticas" . Investigación SIFMA . Consultado el 2 de julio de 2021 .
- ^ "ICE BofA US High Yield Total Return Index" . Banco de la Reserva Federal de St. Louis.
- ^ "Índice de retorno total corporativo de alto rendimiento de Bloomberg Barclays Estados Unidos" . Bloomberg . Consultado el 3 de julio de 2021 .
- ^ "Índice de bonos corporativos de alto rendimiento de S&P US" . Estándar y pobres . Consultado el 3 de julio de 2021 .,
- ^ "Índice de mercado de alto rendimiento de Estados Unidos FTSE" . Libro de rendimiento . FTSE Russell . Consultado el 3 de julio de 2021 .
- ^ Thau op cit pág. 208 .
- ^ Aaron Katsman (6 de junio de 2012). "¿Necesita más ingresos para la jubilación? Mire los bonos de alto rendimiento" . The Jerusalem Post .
- ^ "Mercado de bonos corporativos de Vietnam, 1990-2010: algunas reflexiones" (PDF) . The Journal of Economic Policy and Research, 6 (1): 1-47. 15 de marzo de 2011. Archivado desde el original (PDF) el 26 de septiembre de 2020 . Consultado el 27 de noviembre de 2010 .
- ^ "El colapso de Lehman Brothers" . The Daily Telegraph . Consultado el 1 de agosto de 2014 .
- ^ "Pizarra del mercado: activos tóxicos" . Marketplace . Archivado desde el original el 11 de julio de 2012 . Consultado el 20 de marzo de 2009 .
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( ayuda ) - ^ Wilson, Linus; Wu, Yan Wendy (2010). "Sentido común (de valores) sobre la transferencia de riesgos y los rescates bancarios". Gestión de carteras y mercados financieros . 24 (1): 3-29. doi : 10.1007 / s11408-009-0125-y . S2CID 153441066 . SSRN 1321666 .
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- ^ "Fitch: altos rendimientos para seguir siendo una buena alternativa en Europa" . Director financiero Insight Fitch . 12 de diciembre de 2012 . Consultado el 12 de diciembre de 2012 .
enlaces externos
- Yago, Glenn (2008). "Bonos basura" . En David R. Henderson (ed.). Enciclopedia Concisa de Economía (2ª ed.). Indianápolis: Biblioteca de Economía y Libertad . ISBN 978-0865976658. OCLC 237794267 .