| Parte de una serie sobre |
| Macroeconómica |
|---|
 |
|
Una trampa de liquidez es una situación, descrita en la economía keynesiana , en la que, "después de que la tasa de interés ha caído a un cierto nivel, la preferencia por la liquidez puede volverse virtualmente absoluta en el sentido de que casi todos prefieren tener efectivo en lugar de tener una deuda ( financiera instrumento ) que rinde una tasa de interés tan baja ". [1]
Una trampa de liquidez se produce cuando las personas acumulan efectivo porque esperan un evento adverso como deflación , demanda agregada insuficiente o guerra . Entre las características de una trampa de liquidez se encuentran las tasas de interés cercanas a cero y los cambios en la oferta monetaria que no se traducen en cambios en el nivel de precios. [2]
Origen y definición del término [ editar ]
John Maynard Keynes , en su Teoría general de 1936 , [1] escribió lo siguiente:
Existe la posibilidad ... de que, después de que la tasa de interés haya caído a un cierto nivel, la preferencia por la liquidez pueda volverse virtualmente absoluta en el sentido de que casi todos prefieren el efectivo a tener una deuda que rinde una tasa de interés tan baja. En este caso, la autoridad monetaria habría perdido el control efectivo sobre la tasa de interés. Pero si bien este caso límite podría llegar a ser prácticamente importante en el futuro, hasta ahora no conozco ningún ejemplo.
Este concepto de la posible impotencia de la política monetaria [3] se sugirió por primera vez en los trabajos del economista británico John Hicks , [4] inventor del modelo IS-LM . [nota 1] De hecho, el premio Nobel Paul Krugman , en su trabajo sobre política monetaria, sigue las formulaciones originales [nota 2] de Hicks:
Una trampa de liquidez puede definirse como una situación en la que las políticas monetarias convencionales se han vuelto impotentes, porque las tasas de interés nominales son iguales o cercanas a cero: inyectar base monetaria en la economía no tiene ningún efecto, porque la base [monetaria] y los bonos son vistos por el sector privado. sector como sustitutos perfectos. [2]
En una trampa de liquidez, las personas son indiferentes entre los bonos y el efectivo porque las tasas de interés que ambos instrumentos financieros brindan a su tenedor son prácticamente iguales: el interés sobre el efectivo es cero y el interés sobre los bonos es cercano a cero. Por lo tanto, el banco central ya no puede afectar la tasa de interés (mediante el aumento de la base monetaria ) y ha perdido el control sobre ella. [5]
Elaboración [ editar ]
En la descripción de Keynes de una trampa de liquidez, la gente simplemente no quiere tener bonos y prefiere otras formas de dinero no líquidas. Debido a esta preferencia, después de convertir los bonos en efectivo, [nota 3] esto provoca una disminución incidental pero significativa de los precios de los bonos y un aumento posterior de sus rendimientos. Sin embargo, la gente prefiere el efectivo sin importar qué tan altos sean estos rendimientos o qué tan altos sean los tipos de los bonos (rendimientos) establecidos por el banco central. [6]
El economista poskeynesiano Hyman Minsky postuló [7] que "después de una deflación de la deuda que induce una depresión profunda , un aumento en la oferta monetaria con un recuento fijo de otros activos [financieros] puede no conducir a un aumento en el precio de otros activos." Esto, naturalmente, hace que aumenten las tasas de interés de los activos que no se consideran "casi perfectamente líquidos". En cuyo caso, como Minsky había declarado en otra parte, [8]
La idea de que la función de preferencia de liquidez es una relación de demanda de dinero permite introducir la idea de que, en circunstancias apropiadas, la demanda de dinero puede ser infinitamente elástica con respecto a las variaciones en la tasa de interés ... La trampa de liquidez presumiblemente domina en el inmediatamente después de una gran depresión o crisis financiera.
Debate histórico [ editar ]
A raíz de la revolución keynesiana en las décadas de 1930 y 1940, varios economistas neoclásicos buscaron minimizar el efecto de las condiciones de trampa de liquidez. Don Patinkin [9] y Lloyd Metzler [10] invocaron la existencia del llamado " efecto Pigou ", [11] en el que el stock de saldos monetarios reales es ostensiblemente un argumento de la función de demanda agregada de bienes, de modo que el el stock de dinero afectaría directamente a la curva de "ahorro de inversión" en el análisis IS / LM . De esta forma, la política monetaria podría estimular la economía incluso cuando existe una trampa de liquidez.
Los monetaristas , sobre todo Milton Friedman , Anna Schwartz , Karl Brunner , Allan Meltzer y otros, condenaron enérgicamente cualquier noción de "trampa" que no presentara un entorno de tasa de interés cero o casi cero en todo el espectro de intereses. tasas, es decir, deuda tanto a corto como a largo plazo del gobierno y del sector privado. En su opinión, cualquier tipo de interés diferente de cero a lo largo de la curva de rendimiento es una condición suficiente para eliminar la posibilidad de la presencia de una trampa de liquidez. [nota 4]
En los últimos tiempos, cuando la economía japonesa cayó en un período de estancamiento prolongado , a pesar de las tasas de interés cercanas a cero, el concepto de trampa de liquidez volvió a cobrar protagonismo. [12] La formulación de Keynes de una trampa de liquidez se refiere a la existencia de una curva de demanda horizontal de dinero a algún nivel positivo de tasas de interés; sin embargo, la trampa de liquidez invocada en la década de 1990 se refería simplemente a la presencia de políticas de tasas de interés cero o cercanas a cero (ZIRP), con la afirmación de que las tasas de interés no podían caer por debajo de cero. [nota 5] Algunos economistas, como Nicholas Crafts , han sugerido una política de focalización de la inflación (porbanco central independiente del gobierno) en momentos de tipos de interés nominales prolongados y muy bajos, para evitar una trampa de liquidez o escapar de ella. [13]
Algunos economistas de la Escuela Austriaca , como los del Instituto Ludwig von Mises , rechazan por completo la teoría de la preferencia por la liquidez de Keynes. Argumentan que la falta de inversión nacional durante los períodos de tasas de interés bajas es el resultado de malas inversiones previas y preferencias temporales, más que preferencias de liquidez . [14] Los economistas de la escuela de Chicago siguen siendo críticos con la noción de trampas de liquidez. [15]
Los economistas keynesianos, como Brad DeLong y Simon Wren-Lewis , sostienen que la economía continúa operando dentro del modelo IS-LM , aunque uno "actualizado", [16] y las reglas "simplemente han cambiado". [17]
Crisis financiera mundial de 2008 [ editar ]
Durante la crisis financiera mundial , en el período 2008-10, cuando las tasas de interés a corto plazo de los distintos bancos centrales de Estados Unidos y Europa se acercaron a cero, economistas como Paul Krugman argumentaron que gran parte del mundo desarrollado, incluido el Estados Unidos, Europa y Japón estaban en una trampa de liquidez. [18] Observó que la triplicación de la base monetaria en los Estados Unidos entre 2008 y 2011 no produjo ningún efecto significativo sobre los índices de precios internos o los precios de los productos básicos denominados en dólares, [19] una noción respaldada por otros, como Scott Sumner . [20]
Los poskeynesianos responden [21] que la confusión de los "economistas convencionales" entre las condiciones de una trampa de liquidez, según la definición de Keynes y en el marco poskeynesiano, y las condiciones de tasas de interés cercanas a cero o cero, es intencional e ideológicamente motivada. en un intento ostensible de apoyar las políticas monetarias sobre las fiscales. Argumentan que los programas de flexibilización cuantitativa en los Estados Unidos y en otros lugares hicieron que los precios de los activos financieros subieran en general y las tasas de interés cayeran; sin embargo, no puede existir una trampa de liquidez, según la definición keynesiana, a menos que los precios de los activos financieros imperfectamente seguros estén cayendo y sus tipos de interés suban. [22]El aumento de la base monetaria no afectó las tasas de interés ni los precios de las materias primas. [23]
Tomando el precedente de la Crisis Financiera Global de 2008, los críticos [24] de la definición convencional de trampa de liquidez señalan que el banco central de los Estados Unidos nunca, efectivamente, perdió el control de la tasa de interés. Mientras que Estados Unidos experimentó una trampa de liquidez en el período 2009/10, es decir, "inmediatamente después" de la crisis, [nota 6] los críticos de la definición dominante afirman [21] que, después de ese período, no hay más de cualquier tipo de trampa de liquidez, ya que los bonos del gobierno y del sector privado tienen "mucha demanda". [6] Esto va en contra del punto de Keynes, ya que Keynes afirmó que "casi todo el mundo prefiere efectivo a tener una deuda",[1] sin embargo, las finanzas modernas tienen el concepto deefectivo y equivalentes de efectivo , por lo que los Tesorería pueden ser tratados como equivalentes de efectivo, y no como "deuda", a efectos de liquidez por parte de algunos. [25]
Ver también [ editar ]
- Burbuja especulativa
- Crisis de las hipotecas subprime
- Muy grande para fallar
- Política de tasa de interés cero
Notas [ editar ]
- ^ El modelo describe y rastrea la intersección de lacurva" inversión - ahorro " (IS) con la curva " preferencia de liquidez - oferta monetaria " (LM). En la intersección, según el análisis neokeynesiano convencional, se produce un equilibrio simultáneo tanto en los mercados de intereses como en los de activos financieros.
- ↑ Hicks, posteriormente y unos años antes de su fallecimiento, repudió el modelo IS / LM, describiéndolo como una representación "empobrecida" de la economía keynesiana. Véase Hicks (1981).
- ^ En el que "efectivo" incluye tanto la moneda como las cuentas bancarias, también conocido como M1
- ^ Ver "El monetarismo y la trampa de la liquidez
- ^ El supuesto es que nadie prestaría 100 dólares a menos que recuperaran al menos 100 dólares, aunque hemos visto en el siglo XXI la introducción, sin ningún problema de demanda, de tipos de interés negativos. Véase, por ejemplo, " Por qué las tasas de interés negativas a veces tienen éxito " por Gemma Tetlow, Financial Times , 5 de septiembre de 2016
- ^ Durante aproximadamente 2009/10, las tasas de interés de los activos financieros de riesgo no respondieron a la intervención de la Fed , como lo demuestra elhistorial de diferenciales de TED . Ver tarifa TED para el período 2007/16
Referencias [ editar ]
- ^ a b c Keynes, John Maynard (1936) La teoría general del empleo, el interés y el dinero , Reino Unido: Palgrave Macmillan, edición de 2007, ISBN 978-0-230-00476-4
- ^ a b Krugman, Paul R. (1998) "Ha vuelto: la caída de Japón y el retorno de la trampa de la liquidez", archivado el 24 de mayo de 2013 en Wayback Machine Brookings Papers on Economic Activity
- ^ Gordon, Robert J. (2009). Macroeconomía (undécima ed.). Boston: Pearson Addison Wesley. ISBN 9780321552075.
- ^ Hicks, John R. (1937) " Sr. Keynes y los clásicos: una interpretación sugerida ", Econometrica , vol. 5, núm. 2, abril de 1937, págs.147-159
- ^ Krugman, Paul R. (14 de julio de 2010). "Nadie entiende la trampa de la liquidez" . The New York Times .
- ^ a b Pilkington, Philip (2014) " Paul Krugman no entiende la trampa de la liquidez ", sitio web de Naked Capitalism , 23 de julio de 2014
- ^ Minsky, Hyman (1986 [2008]) Estabilizando una economía inestable , 1ª edición: Yale University Press, 1986; reimpresión: McGraw Hill, 2008, ISBN 978-0-07-159299-4
- ^ Minsky, Hyman (1975 [2008]) John Maynard Keynes , McGraw-Hill Professional, Nueva York, 2008, ISBN 978-0-07-159301-4
- ^ Patinkin, Don (septiembre de 1948). "Flexibilidad de precios y pleno empleo". The American Economic Review . 38 (4): 543–564. JSTOR 591 .
- ^ Metzler, Lloyd (1951) "La riqueza, el ahorro y la tasa de interés ", Revista de economía política , 59 (2), págs. 93-116
- ^ Pigou, Arthur Cecil (1943). "El Estado estacionario clásico". Revista económica . 53 (212): 343–351. doi : 10.2307 / 2226394 . JSTOR 2226394 .
- ^ Antonopoulou, Sophia N. (2009) " La crisis financiera mundial ", The International Journal of Inclusive Democracy , vol. 5, núm. 4 / vol. 6, núm. 1, otoño de 2009 / invierno de 2010
- ^ Crafts, Nicholas (12 de mayo de 2013). "Escapar de las trampas de liquidez: lecciones del escape de la década de 1930 del Reino Unido" . CEPR . Consultado el 2 de marzo de 2018 .
- ^ " El mito de la trampa de liquidez " por Richard CB Johnsson, The Mises Institute , 13 de mayo de 2003
- ^ Sumner, Scott (25 de marzo de 2011). "Por qué el QE de Japón no 'funcionó ' " . El sitio web Money Illusion . Consultado el 3 de junio de 2011 .
- ^ Krugman, Paul R. (9 de octubre de 2011). "IS-LMentary" . The New York Times .
- ^ Krugman, Paul R. (7 de enero de 2017). "El choque de lo normal" . The New York Times .
- ^ Krugman, Paul R. (17 de marzo de 2010) " ¿Cuánto del mundo está en una trampa de liquidez? ", The New York Times
- ^ Krugman, Paul R. (7 de octubre de 2011). "Muy lejos de la base" . The New York Times .
- ^ Sumner, Scott (11 de septiembre de 2010). "La otra ilusión del dinero" . El sitio web Money Illusion . Consultado el 3 de junio de 2011 .
- ^ a b Pilkington, Philip (2013) " ¿Qué es una trampa de liquidez? ", Fixing the economists website, 4 de julio de 2013
- ^ Mitchell, William (2012) " La crisis en curso no tiene nada que ver con una supuesta trampa de liquidez ", 28 de junio de 2012
- ^ Wray, L. Randall (2013) " Reconciliación de la trampa de liquidez con MMT: ¿Pueden DeLong y Krugman hacer todo lo posible con búhos deficitarios? ", Economonitor , 1 de mayo de 2013
- ^ Roche, Cullen (2014) " ¿Keynes habría llamado a esto una" trampa de liquidez "? ",Sitio web de capitalismo pragmático , 23 de marzo de 2014
- ^ Cashin, David; Ferris, Erin E. Syron; Klee, Elizabeth. "Seguridad del Tesoro, liquidez y dinámica de la prima monetaria: evidencia de los recientes estancamientos del límite de la deuda" (PDF) . Serie de debates sobre finanzas y economía 2020-008 . Washington: Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. doi : 10.17016 / FEDS.2020.008 .
Lectura adicional [ editar ]
- Boianovsky, Mauro (2003). "El modelo IS-LM y el concepto de trampa de liquidez: de Hicks a Krugman" (PDF) . Historia de la economía política, Duke University Press. Archivado desde el original (PDF) el 29 de agosto de 2017 . Consultado el 16 de octubre de 2017 .
- Eggertsson, Gauti H. (2008). "Trampa de liquidez" (2ª ed.). The New Palgrave Dictionary of Economics en línea.
- Hicks, John R. (1981) " IS-LM: An Explanation ", Journal of Post Keynesian Economics , Volumen 3, 1980, Número 2
