La creación de dinero , o emisión de dinero , es el proceso mediante el cual se incrementa la oferta monetaria de un país, o de una región económica o monetaria, [nota 1] . En la mayoría de las economías modernas, la mayor parte de la oferta monetaria se encuentra en forma de depósitos bancarios . [1] Los bancos centrales controlan la cantidad de dinero en la economía midiendo los llamados agregados monetarios . [nota 2]
Oferta monetaria
El término "oferta monetaria" comúnmente denota los activos financieros totales y seguros que los hogares y las empresas pueden utilizar para realizar pagos o mantener como inversión a corto plazo. [2] La oferta monetaria se mide utilizando los denominados " agregados monetarios ", definidos de acuerdo con su respectivo nivel de liquidez . En Estados Unidos, por ejemplo:
- M0 : El total de todas las monedas físicas, incluidas las monedas. M0 = Billetes de la Reserva Federal + Billetes de EE . UU. + Monedas . No es relevante si la moneda se mantiene dentro o fuera del sistema bancario privado como reservas.
- M1 : La cantidad total de M0 (efectivo / moneda) fuera del sistema bancario privado [ aclaración necesaria ] más la cantidad de depósitos a la vista , cheques de viajero y otros depósitos a cuenta
- M2 : M1 + la mayoría de las cuentas de ahorro , cuentas del mercado monetario , fondos mutuos del mercado monetario minorista y depósitos a plazo de pequeña denominación ( certificados de depósito de menos de $ 100,000).
Se entiende que la oferta monetaria aumenta a través de las actividades de las autoridades gubernamentales, [nota 3] del banco central de la nación, [nota 4] y de los bancos comerciales. [3]
Creación de dinero por parte del banco central
Bancos centrales
La autoridad a través de la cual se lleva a cabo la política monetaria es el banco central de la nación. El mandato de un banco central generalmente incluye uno de los tres objetivos siguientes o una combinación de ellos, en orden de preferencia variable, según el país o la región: estabilidad de precios, es decir, metas de inflación; la facilitación del máximo empleo en la economía; la garantía de tipos de interés moderados a largo plazo. [4]
El banco central es el banquero del gobierno [nota 5] y proporciona al gobierno una variedad de servicios a nivel operativo, como administrar la cuenta única del Tesoro y también actuar como su agente fiscal (por ejemplo, mediante la realización de subastas ), su agente de liquidación y su registrador de bonos. [5] Un banco central no puede volverse insolvente en su propia moneda. Sin embargo, un banco central puede volverse insolvente en pasivos en moneda extranjera . [6]
Los bancos centrales operan en prácticamente todos los países del mundo, con pocas excepciones. [7] Hay algunos grupos de países, para los cuales, mediante un acuerdo, una sola entidad actúa como su banco central, como la organización de los estados de África Central, [nota 6] que todos tienen un banco central común, el Banco de Estados de África Central ; o uniones monetarias, como la eurozona , en las que las naciones conservan sus respectivos bancos centrales pero se someten a las políticas de la entidad central, el Banco Central Europeo . Las instituciones de banca central son generalmente independientes del ejecutivo del gobierno . [1]
Las actividades del banco central afectan directamente las tasas de interés, mediante el control de la tasa base , e indirectamente afectan los precios de las acciones, la riqueza de la economía y el tipo de cambio de la moneda nacional . [4] Los monetaristas y algunos austriacos [nota 7] [8] argumentan que el banco central debería controlar la oferta monetaria a través de sus operaciones monetarias. [nota 8] [9] [10] Los críticos de la visión dominante sostienen que las operaciones del banco central pueden afectar pero no controlar la oferta monetaria. [nota 9]
Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto (OMO) se refieren a la compra y venta de valores en el mercado abierto por parte de un banco central. Las OMO esencialmente intercambian un tipo de activos financieros por otro; cuando el banco central compra bonos en poder de los bancos o del sector privado, las reservas bancarias aumentan mientras que los bonos en poder de los bancos o del público disminuyen. Las operaciones temporales se utilizan típicamente para abordar las necesidades de reservas que se consideran de naturaleza transitoria, mientras que las operaciones permanentes se adaptan a los factores a más largo plazo que impulsan la expansión del balance del banco central ; un factor primario de este tipo suele ser la tendencia del crecimiento de la oferta monetaria en la economía. Entre las operaciones temporales de mercado abierto se encuentran los acuerdos de recompra (repos) o repos inversos, mientras que las permanentes implican compras o ventas directas de valores. [11] Cada operación de mercado abierto del banco central afecta su balance. [11]
La política monetaria
La política monetaria es el proceso mediante el cual la autoridad monetaria de un país, generalmente el banco central (o la caja de conversión ), administra el nivel de las tasas de interés a corto plazo [nota 10] [12] e influye en la disponibilidad y el costo del crédito. en la economía, [4] así como en la actividad económica en general. [13]
Los bancos centrales llevan a cabo la política monetaria generalmente a través de operaciones de mercado abierto . La compra de deuda y el consiguiente aumento de las reservas bancarias se denomina " relajación monetaria ". Un proceso extraordinario de flexibilización monetaria se denomina " flexibilización cuantitativa ", cuya intención es estimular la economía aumentando la liquidez y promoviendo el crédito bancario.
Creación de dinero mediante gasto público
El gasto estatal es parte de la política fiscal del estado . El gasto deficitario implica que el estado gaste en la economía más de lo que recibe (en impuestos y otros pagos) dentro de un cierto período de tiempo, generalmente el año presupuestario. [14]
El gasto deficitario aumenta la oferta monetaria. [15] El alcance y el momento de los déficits presupuestarios se disputan entre las escuelas de análisis económico. La opinión generalizada es que el gasto neto del sector público es inflacionario en la medida en que es "financiado" por el sistema bancario, incluido el banco central, y no por la venta de deuda estatal al público. [dieciséis]
La propia existencia de déficits presupuestarios es generalmente considerada inflacionaria por la economía dominante, [15] por lo que se prescriben políticas para reducir el déficit, [nota 11] mientras que economistas heterodoxos como los poskeynesianos tratan el gasto deficitario como una de las muchas opciones de política fiscal . [17]
Papel de los bancos en la creación de dinero
Cuando los bancos comerciales prestan dinero, amplían la cantidad de depósitos bancarios. [18] El sistema bancario puede expandir la oferta monetaria de un país más allá de la cantidad creada o dirigida por el banco central, creando la mayor parte del dinero en sentido amplio en un proceso llamado efecto multiplicador . [18]
Los bancos están limitados en el monto total que pueden prestar por sus coeficientes de adecuación de capital y sus coeficientes de reserva requeridos . La relación de reservas obligatorias obliga a los bancos a mantener un porcentaje mínimo predeterminado de sus depósitos en una cuenta del banco central. [nota 12] La teoría sostiene que, en un sistema de banca de reserva fraccionaria, donde los bancos normalmente mantienen solo una fracción de sus depósitos en reservas, un préstamo bancario inicial crea más dinero del que prestó inicialmente.
La razón máxima de préstamos a depósitos es la razón de reserva requerida RRR , que es determinada por el banco central, como
donde R son reservas y D son depósitos.
En la práctica, si el banco central impone un coeficiente de reserva requerida ( RRR ) de 0,10, entonces cada banco comercial está obligado a mantener al menos el 10% de sus depósitos totales como reservas, es decir, en la cuenta que tiene en el banco central.
El proceso de creación de dinero se puede ilustrar con el siguiente ejemplo de Estados Unidos:
- La Corporación A deposita $ 100,000 en Bank of America .
- Bank of America mantiene $ 10,000 como reservas en la Reserva Federal (el banco central de los Estados Unidos). Para obtener ganancias, Bank of America presta los $ 90,000 restantes al gobierno federal .
- El gobierno gasta los $ 90.000 almas comprar algo de compañía B .
- B deposita los $ 90,000 en su cuenta con Wells Fargo .
- Wells Fargo mantiene $ 9,000 como reservas en la Reserva Federal y luego presta los $ 81,000 restantes al gobierno.
Si esta cadena continúa indefinidamente, al final, una cantidad aproximada de $ 1,000,000 ha entrado en circulación y, por lo tanto, se ha convertido en parte de la oferta monetaria total. [19] Además, la propia Reserva Federal puede prestar dinero a los bancos y al gobierno federal, y lo hace. [20] [ verificación fallida ]
Actualmente no hay una explicación sobre de dónde viene el dinero para pagar los intereses de todos estos préstamos, [ cita requerida ] [ dudoso ] ni hay una explicación sobre cómo el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos maneja el incumplimiento de dichos préstamos. (ver Lehman Brothers ). [ cita requerida ] [ dudoso ] Se predice que ocurrirá una oferta negativa de dinero en el caso de que todos los préstamos se paguen al mismo tiempo.
Explicación: El dinero es un medio de intercambio de bienes y servicios . Las cuentas de depósito son una forma de responsabilidad . Los pasivos son obligaciones o promesas de prestación de servicios. Los intereses son el pago de un pasivo. Los pagos se realizan mediante la prestación de servicios. El dinero se crea cuando se hacen promesas de prestación de servicios. El dinero se destruye cuando se prestan los servicios prometidos. El dinero para pagar los intereses se crea prometiendo prestar servicios.
La razón del dinero total agregado a la oferta monetaria (en este caso, $ 1,000,000) al dinero total agregado originalmente en la base monetaria (en este caso, $ 100,000) es el multiplicador de dinero . [nota 13] En este contexto, el multiplicador de dinero relaciona los cambios en la base monetaria , [nota 14] que es la suma de las reservas bancarias y la moneda emitida, con los cambios en la oferta monetaria . [15]
Si los cambios en la base monetaria provocan un cambio en la oferta monetaria, entonces
donde M 1 es la nueva oferta monetaria, MB es la base monetaria y m es el multiplicador de dinero. Por tanto, el multiplicador de dinero es: [15]
El banco central puede controlar la oferta monetaria, de acuerdo con esta teoría, controlando la base monetaria siempre que el multiplicador de dinero esté limitado por el coeficiente de reserva requerido.
Teoría crediticia del dinero
La teoría de la reserva fraccionaria , en la que la oferta monetaria está limitada por el multiplicador monetario, ha recibido cada vez más críticas desde la crisis financiera de 2007-2008 . Se ha observado que las reservas bancarias no son un factor limitante porque los bancos centrales suministran más reservas de las necesarias [21] y porque los bancos han podido acumular reservas adicionales cuando las necesitaban. [22] Muchos economistas y banqueros creen ahora que la cantidad de dinero en circulación está limitada solo por la demanda de préstamos, no por los requisitos de reserva. [23] [24] [18]
Un estudio de software bancario demuestra que el banco no hace más que agregar una cantidad a las dos cuentas cuando emiten un préstamo. [22] La observación de que parece no haber límite a la cantidad de dinero de crédito que los bancos pueden poner en circulación de esta manera ha dado lugar a la expresión que se escucha a menudo de que "los bancos están creando dinero de la nada" . [21] El mecanismo exacto detrás de la creación del dinero de los bancos comerciales ha sido un tema controvertido. En 2014, un estudio titulado "¿Pueden los bancos crear dinero individualmente de la nada? - Las teorías y la evidencia empírica" probó empíricamente la forma en que se crea este tipo de dinero al monitorear los registros internos de un banco colaborador: [25]
Este estudio establece por primera vez empíricamente que los bancos crean dinero individualmente de la nada. La oferta monetaria se crea como "polvo de hadas" producido por los bancos individualmente, "de la nada".
La cantidad de dinero que se crea de esta manera cuando se emite un préstamo es igual al principal del préstamo, pero no se ha creado el dinero necesario para pagar el interés compuesto del préstamo. Como consecuencia de este proceso, la cantidad de deuda en el mundo excede la oferta monetaria total. Los críticos del sistema bancario actual están pidiendo una reforma monetaria por este motivo.
La teoría crediticia del dinero , iniciada por Joseph Schumpeter , afirma el papel central de los bancos como creadores y asignadores de la oferta monetaria, y distingue entre "creación de crédito productivo" (que permite un crecimiento económico no inflacionario incluso en pleno empleo , en presencia de progreso tecnológico ) y "creación de crédito improductivo" (que resulta en una inflación del tipo de precios al consumidor o de los activos ). [26]
El modelo de préstamos bancarios estimulado a través de operaciones del banco central (como la "relajación monetaria") ha sido rechazado por el análisis neokeynesiano [nota 15] [27] y postkeynesiano [28] [19] , así como por los bancos centrales. [29] [30] [nota 16] El principal argumento ofrecido por el análisis disidente es que cualquier expansión del balance del banco (por ejemplo, a través de un nuevo préstamo) que deje al banco corto de las reservas requeridas puede afectar el rendimiento que puede esperar del préstamo, debido al costo adicional que el banco se comprometerá a devolver dentro de los límites de los índices, pero esto no lo hace y "nunca impedirá la capacidad del banco para otorgar el préstamo en primer lugar". Los bancos primero prestan y luego cubren sus ratios de reservas: la decisión de prestar o no es generalmente independiente de sus reservas con el banco central o de sus depósitos de los clientes; De todos modos, los bancos no están prestando depósitos ni reservas. Los bancos prestan sobre la base de criterios de préstamo, como el estado del negocio del cliente, las perspectivas del préstamo y / o la situación económica general. [31]
Moneda física
El banco central, u otras autoridades estatales competentes (como el tesoro), generalmente están facultados para crear moneda física nueva, es decir, billetes y monedas de papel, con el fin de satisfacer las necesidades de los bancos comerciales en cuanto a retiros de efectivo y reemplazar las monedas gastadas. y / o moneda destruida. [32] El proceso no aumenta la oferta monetaria, como tal; el término "imprimir dinero [nuevo]" se considera inapropiado. [1]
En las economías modernas, relativamente poca oferta de dinero en sentido amplio está en moneda física. [nota 17]
Financiamiento monetario
Política
El "financiamiento monetario", también "monetización de la deuda", ocurre cuando el banco central del país compra deuda pública. [33] Según los análisis generales, se considera que causa inflación y, a menudo, hiperinflación . [34] El ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, afirma que
los gobiernos no crean dinero; el banco central lo hace. Pero con la cooperación del banco central, el gobierno puede, de hecho, financiarse a sí mismo mediante la creación de dinero. Puede emitir bonos y pedir al banco central que los compre. Luego, el banco central paga al gobierno con el dinero que crea, y el gobierno, a su vez, usa ese dinero para financiar el déficit. Este proceso se llama monetización de la deuda. [35]
La descripción del proceso difiere en el análisis heterodoxo . Los chartalistas modernos afirman:
el banco central no tiene la opción de monetizar la deuda pública pendiente o la deuda pública recién emitida ... [A] mientras el banco central tenga el mandato de mantener un objetivo de tasa de interés a corto plazo, el tamaño de su las compras y ventas de deuda pública no son discrecionales. La falta de control del banco central sobre la cantidad de reservas subraya la imposibilidad de monetizar la deuda. El banco central no puede monetizar la deuda pública comprando títulos públicos a voluntad porque hacerlo provocaría que la tasa objetivo a corto plazo cayera a cero oa cualquier tasa de apoyo que pudiera tener para el exceso de reservas. [17]
Restricciones
La financiación monetaria solía ser la política monetaria estándar en muchos países, como Canadá o Francia, [36] mientras que en otros estaba y sigue estando prohibida. En la zona euro , el artículo 123 del Tratado de Lisboa prohíbe explícitamente al Banco Central Europeo financiar instituciones públicas y gobiernos estatales. [37] En Japón, el banco central de la nación compra "rutinariamente" aproximadamente el 70% de la deuda estatal emitida cada mes, [38] y posee, a octubre de 2018, aproximadamente 440 billones de JP ¥ (aproximadamente $ 4 billones) [nota 18] o más del 40% de todos los bonos gubernamentales en circulación. [39] En los Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal de 1913 permitió a los bancos federales comprar valores a corto plazo directamente del Tesoro, a fin de facilitar sus operaciones de gestión de efectivo . La Ley Bancaria de 1935 prohibió al banco central comprar directamente valores del Tesoro y permitía su compra y venta únicamente "en el mercado abierto". En 1942, durante la guerra , el Congreso enmendó las disposiciones de la Ley Bancaria para permitir la compra de deuda del gobierno por parte de los bancos federales, con la cantidad total que mantendrían "que no supere los $ 5 mil millones". Después de la guerra, la exención se renovó, con limitaciones de tiempo, hasta que expiró en junio de 1981. [40]
Ver también
- Dinero de materias primas
- dinero de Fíat
- La política fiscal
- Finanzas funcionales
- Estándar dorado
- Historia de la banca
- Historia del dinero
- Economía monetaria
- Reforma monetaria
- Señoreaje
Notas al pie
- ^ Como la zona euro o la CEEAC
- ^ Por ejemplo, en los Estados Unidos, la oferta monetaria medida como M2 creció de $ 6.407 billones en enero de 2005 a 18.136 billones en enero de 2009. Ver Reserva Federal (2009)
- ^ "Un déficit [del presupuesto estatal] conducirá a un aumento directo de la oferta monetaria si ... el Tesoro financia el déficit no tomando prestado, sino utilizando los saldos que mantiene en los bancos comerciales o [el banco central]". De Cacy (1975)
- ^ Ver " Multiplicador de dinero "
- ^ Formalmente, el banquero del Tesoro o el banquero de la respectiva autoridad competente, según el país, por ejemplo, del Ministerio de Finanzas.
- ^ Establecido por Camerún , República Centroafricana , Chad , República del Congo , Guinea Ecuatorial y Gabón
- ^ "La principal causa de la inflación,escribió Hayek , es el control gubernamental de la oferta monetaria".
- ^ "Los estudios empíricos de las relaciones entre la base monetaria y la oferta monetaria total establecen una base sólida para creer que los bancos centrales pueden controlar la oferta monetaria".
- ^ "Otro error común es que el banco central determina la cantidad de préstamos y depósitos en la economía controlando la cantidad de dinero del banco central ... En lugar de controlar la cantidad de reservas, los bancos centrales de hoy suelen implementar la política monetaria estableciendo el precio de las reservas, es decir, tipos de interés ". McLeay (2014)
- ^ Se ha argumentado que el banco central de una nación fiscal y monetariamente soberana puede afectar realmente, si no dictar, todo el espectro de intereses, por encima del cual, por supuesto, como se argumenta, se realizan ajustes para su conducción real de negocios por la banca comercial y el sector privado, de acuerdo con sus evaluaciones, objetivos y preferencias. Por ejemplo: "La política monetaria, y estamos cada vez más seguros de ello, no solo puede influir en el componente de expectativas, sino también en la prima de plazo. ... Los bancos centrales pueden reducir las tasas de largo plazo eliminando el riesgo de duración del mercado". Cœuré (2017). Además: "No hay evidencia de que el banco central tenga un control significativo sobre el ... diferencial entre la tasa de interés a corto y largo plazo [pero] está bastante claro que el banco central tiene control total sobre el tasa de interés a largo plazo.
- ^ Y de la deuda estatal
- ^ Muchos países del mundo, incluidas las principales potencias económicas, como Australia, Canadá y Nueva Zelanda, no imponen reservas de efectivo mínimas a los bancos. Esto no permite a los bancos otorgar préstamos sin límite, ya que siempre existe, además de otras consideraciones, el índice de adecuación de capital .
- ↑ El origen de la noción de multiplicador de dinero se discute en Hegeland (1970)
- ^ También conocido como dinero de alto poder
- ^ "Al aumentar el volumen de sus valores y préstamos gubernamentales y al reducir los requisitos de reserva legal de los bancos miembros, los bancos de reserva pueden alentar un aumento en la oferta de dinero y depósitos bancarios. Sin tomar medidas drásticas, pueden alentar pero no obligar . Porque en medio de una profunda depresión, justo cuando queremos que la política de reserva sea más eficaz, es probable que los bancos miembros sean tímidos a la hora de comprar nuevas inversiones o conceder préstamos. Si las autoridades de la reserva compran bonos del gobierno en el mercado abierto y, por lo tanto, hacen crecer el banco. reservas, los bancos no pondrán estos fondos en funcionamiento, sino que simplemente mantendrán reservas ".
- ^ "En realidad, las reservas [bancarias] no son una restricción vinculante para los préstamos, ni el banco central fija la cantidad de reservas que están disponibles ... Los bancos primero deciden cuánto prestar dependiendo de las oportunidades rentables de préstamos disponibles para ellos - que dependerá fundamentalmente de la tasa de interés establecida por el [banco central] ". McLeay y col. (2014)
- ^ Por ejemplo, en diciembre de 2010, en los Estados Unidos, de la oferta monetaria amplia de $ 8.853 billones (M2, tabla 1), solo alrededor del 10% (o $ 915.7 billones, tabla 3) consistía en monedas y papel moneda. Ver estadística , FRS
- ^ A una tasa de conversión de $ 1 = ¥ 0,0094
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enlaces externos
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