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Este artículo trata sobre fondos de inversión de capital privado. Para administradores de fondos de capital privado o patrocinadores financieros y una descripción general de la industria, consulte Firma de capital privado y capital privado .

Un fondo de capital privado es un plan de inversión colectiva que se utiliza para realizar inversiones en diversos valores de capital (y en menor medida de deuda) de acuerdo con una de las estrategias de inversión asociadas con el capital privado . Los fondos de capital privado suelen ser sociedades limitadas con un plazo fijo de 10 años (a menudo con prórrogas anuales). Al principio, los inversores institucionales se comprometen sin fondos a la sociedad limitada, que luego se extrae durante la vigencia del fondo. Desde el punto de vista de los inversores, los fondos pueden ser tradicionales (donde todos los inversores invierten en igualdad de condiciones) o asimétricos (donde distintos inversores tienen distintas condiciones). [1] [2]

Un fondo de capital privado es recaudado y administrado por profesionales de la inversión de una empresa de capital privado específica (el socio general y el asesor de inversiones). Por lo general, una sola empresa de capital privado administrará una serie de fondos de capital privado distintos e intentará recaudar un nuevo fondo cada 3 a 5 años, ya que el fondo anterior está completamente invertido. [1]

Estructura y términos legales [ editar ]

Diagrama de la estructura de un fondo genérico de capital riesgo

La mayoría de los fondos de capital privado están estructurados como sociedades limitadas y se rigen por los términos establecidos en el acuerdo de sociedad limitada o LPA. [3] Dichos fondos tienen un socio general (GP), que obtiene capital de inversores institucionales ricos en efectivo, como planes de pensiones, universidades, compañías de seguros, fundaciones, donaciones e individuos de alto patrimonio, que invierten como socios limitados. (LP) en el fondo. Entre los términos establecidos en el acuerdo de sociedad limitada se encuentran los siguientes: [4] [5]

Duración de la asociación
La sociedad suele ser un vehículo de inversión de vida fija que suele ser de 10 años más algunas prórrogas.
Los gastos de gestión
Un pago anual realizado por los inversores en el fondo al administrador del fondo para pagar las operaciones de inversión de la empresa de capital privado (por lo general, del 1 al 2% del capital comprometido del fondo. [6]
Cascada de distribución
El proceso mediante el cual el capital devuelto se distribuirá al inversor y se asignará entre el socio limitado y el socio general. Esta cascada incluye el rendimiento preferido  : una tasa de rendimiento mínima (por ejemplo, 8%) que debe alcanzarse antes de que el socio general pueda recibir cualquier interés acumulado, y el interés acumulado , la participación de las ganancias pagadas al socio general por encima del rendimiento preferido ( por ejemplo, 20%). [6]
Transferencia de una participación en el fondo
Los fondos de capital privado no están destinados a ser transferidos ni negociados; sin embargo, pueden transferirse a otro inversor. Por lo general, dicha transferencia debe recibir el consentimiento y queda a discreción del administrador del fondo. [7]
Restricciones sobre el socio general
El administrador del fondo tiene una discreción significativa para realizar inversiones y controlar los asuntos del fondo. Sin embargo, la LPA tiene ciertas restricciones y controles y, a menudo, está limitada en el tipo, tamaño o enfoque geográfico de las inversiones permitidas, y durante cuánto tiempo se le permite al administrador realizar nuevas inversiones. [8]

La siguiente es una ilustración de la diferencia entre un fondo de capital privado y una empresa de capital privado:

Firma de capital privadoFondo de capital privadoInversiones de cartera de capital privado (lista parcial)
Kohlberg Kravis Roberts & Co. ( KKR )Fondo KKR 2006, LP
($ 17.6 mil millones de compromisos)		Botas de la Alianza
Dólar general
Energy Future Holdings Corporation
First Data Corp
Hospital Corporation of America (HCA)
Compañía Nielsen
Semiconductores NXP

Inversiones y financiación [ editar ]

Un fondo de capital privado normalmente realiza inversiones en empresas (conocidas como empresas de cartera). Estas inversiones de las sociedades de cartera se financian con el capital obtenido de los LP y pueden financiarse parcial o sustancialmente con deuda. Algunas transacciones de inversión de capital privado pueden estar altamente apalancadas con financiamiento de deuda, de ahí el acrónimo LBO de "compra apalancada". El flujo de efectivo de la empresa de la cartera suele proporcionar la fuente para el reembolso de dicha deuda. Si bien las inversiones de capital privado de miles de millones de dólares ocupan los titulares, los fondos de capital privado también desempeñan un papel importante en las empresas del mercado intermedio. [9]

Este tipo de financiación LBO suele provenir de bancos comerciales, aunque otras instituciones financieras, como los fondos de cobertura y los fondos mezzanine , también pueden proporcionar financiación. Desde mediados de 2007, el financiamiento de la deuda se ha vuelto mucho más difícil de obtener para fondos de capital privado que en años anteriores. [10] [11]

Los fondos LBO comúnmente adquieren la mayoría de las participaciones en el capital o los activos de la compañía de cartera a través de una subsidiaria de adquisición de propósito especial de nueva creación controlada por el fondo y, a veces, como un consorcio de varios fondos de ideas afines. [12] [13]

Múltiplos y precios [ editar ]

El precio de adquisición de una empresa de cartera se basa generalmente en un múltiplo de los ingresos históricos de la empresa, la mayoría de las veces se basa en la medida de las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización ( EBITDA ). Los múltiplos de capital privado dependen en gran medida de la industria de la compañía de cartera, el tamaño de la compañía y la disponibilidad de financiamiento LBO. [14]

Ventas de empresas de cartera ( salidas ) [ editar ]

El objetivo final de un fondo de capital privado es vender o salir de sus inversiones en empresas de cartera para obtener un rendimiento, conocido como tasa interna de rendimiento (TIR), superior al precio pagado. Históricamente, estos escenarios de salida han sido una oferta pública inicial de la empresa de cartera o una venta de la empresa a un adquirente estratégico a través de una fusión o adquisición (M&A), también conocida como venta comercial. [15] La venta de la empresa de cartera a otra empresa de capital privado, también conocida como secundaria , se ha convertido en una característica común de los mercados de capital privado desarrollados. [14]

En años anteriores, otra estrategia de salida ha sido un dividendo preferido por la compañía de cartera al fondo de capital privado para reembolsar la inversión de capital, a veces financiada con deuda adicional. [16] [17]

Características y consideraciones de inversión [ editar ]

Las consideraciones para invertir en fondos de capital privado en relación con otras formas de inversión incluyen:

Requisitos de entrada sustanciales
Con la mayoría de los fondos de capital privado que requieren un compromiso inicial significativo (generalmente más de $ 1,000,000), que puede retirarse a discreción del administrador durante los primeros años del fondo. [18]
Liquidez limitada
Las inversiones en participaciones en sociedades limitadas (la forma legal dominante de las inversiones de capital privado) se denominan inversiones ilíquidas , que deberían ganar una prima sobre los valores tradicionales, como acciones y bonos. Una vez invertidos, la liquidez de los fondos invertidos puede ser muy difícil de lograr antes de que el administrador se dé cuenta de las inversiones en la cartera porque el capital de un inversionista puede estar bloqueado en inversiones a largo plazo hasta por doce años. Las distribuciones se pueden realizar solo cuando las inversiones se convierten en efectivo y los socios limitados generalmente no tienen derecho a exigir que se realicen ventas. [19]
Control de inversiones
Casi todos los inversores en capital privado son pasivos y dependen del gestor para realizar inversiones y generar liquidez a partir de esas inversiones. Normalmente, los derechos de gobernanza de los socios comanditarios en fondos de capital privado son mínimos. Sin embargo, en algunos casos, los socios limitados con una inversión sustancial disfrutan de derechos y condiciones de inversión especiales. [20]
Compromisos no financiados
El compromiso de un inversor con un fondo de capital privado se satisface con el tiempo, ya que el socio general realiza llamadas de capital al inversor. Si una empresa de capital privado no puede encontrar oportunidades de inversión adecuadas, no se basará en el compromiso de un inversor, y un inversor puede potencialmente invertir menos de lo esperado o comprometido. [4] [10]
Riesgos de inversión
Dados los riesgos asociados con las inversiones de capital privado, un inversor puede perder toda su inversión. El riesgo de pérdida de capital suele ser mayor en los fondos de capital de riesgo, que invierten en empresas durante las primeras fases de su desarrollo o en empresas con altos niveles de apalancamiento financiero . Por su naturaleza, las inversiones en empresas privadas tienden a ser más riesgosas que las inversiones en empresas que cotizan en bolsa. [21]
Altos retornos
De acuerdo con los riesgos descritos anteriormente, el capital privado puede proporcionar altos rendimientos, y los mejores administradores de capital privado superan significativamente a los mercados públicos. [22]

Por las razones mencionadas anteriormente, la inversión en fondos de capital privado está destinada a inversores que pueden permitirse el lujo de tener el capital bloqueado durante largos períodos y que pueden correr el riesgo de perder cantidades importantes de dinero. Estas desventajas se compensan con los beneficios potenciales de los rendimientos anuales, que pueden llegar hasta el 30% anual para los fondos exitosos. [23]

Ver también [ editar ]

  • Fondo inmobiliario
  • Fondo de capital privado con fines especiales
  • Historia del capital privado y capital riesgo
  • Lista de firmas de capital privado para obtener una lista de las firmas de inversión de capital privado activas más grandes.
  • Fiscalidad del capital riesgo y los fondos de cobertura
  • Cascada de distribución

Referencias [ editar ]

  1. ^ a b Metrick, Andrew y Ayako Yasuda. "La economía de los fondos de capital privado". Revisión de estudios financieros (2010): hhq020.
  2. ^ Prowse, Stephen D. "La economía del mercado de capital privado". Economic Review-Federal Reserve Bank of Dallas (1998): 21-34.
  3. ^ Kaplan, Steven N. y Antoinette Schoar. "Desempeño del capital privado: rendimientos, persistencia y flujos de capital". The Journal of Finance 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ↑ a b James M. Schell (1 de enero de 1999). Fondos de Capital Riesgo: Estructura y Operaciones Comerciales . Prensa de Revista de Derecho. págs. 3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ^ Kay Müller (17 de junio de 2008). Invertir en asociaciones de capital privado: el papel del seguimiento y la presentación de informes . Springer Science & Business Media. págs. 99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ a b Diccionario de la industria de capital privado Archivado el 5 de mayo de 2008 en la Wayback Machine . Programa de Inversión Alternativa de CalPERS
  7. ^ Douglas J. Cumming; Sofia A. Johan (21 de agosto de 2013). Contratación de capital riesgo y capital privado: una perspectiva internacional . Prensa académica. págs. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Metrick, Andrew; Yasuda, Ayako (2010). "La economía de los fondos de capital riesgo". Revisión de estudios financieros . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi : 10.1093 / rfs / hhq020 . ISSN 0893-9454 .  
  9. ^ Davis, Eva; Robinson, Monique; Birenbaum, Joshua. "Vender su negocio: por qué el capital privado puede ser el mejor comprador" . Asesores de transacciones . ISSN 2329-9134 . 
  10. ↑ a b David Stowell (19 de marzo de 2010). Introducción a los bancos de inversión, los fondos de cobertura y el capital privado . Prensa académica. págs. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ David P. Stowell (2012). Bancos de inversión, fondos de cobertura y capital privado . Prensa académica. págs. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Spencer J. Fritz (2009). Capital riesgo y su impacto . Editorial Nova Science. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Walter Jurek (2006). Libro de consulta sobre fusiones y adquisiciones . La empresa.
  14. ^ a b Eli Talmor; Florin Vasvari (24 de junio de 2011). Capital Privado Internacional . John Wiley e hijos. págs. 4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Stefan Povaly (21 de marzo de 2007). Salidas de capital privado: gestión del proceso de desinversión para adquisiciones apalancadas . Springer Science & Business Media. págs. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ^ Thomas Kirchner (1 de julio de 2009). Arbitraje de fusiones: cómo beneficiarse del arbitraje impulsado por eventos . John Wiley e hijos. págs. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ^ Stefano Caselli (20 de noviembre de 2009). Private Equity y Venture Capital en Europa: mercados, técnicas y acuerdos . Prensa académica. págs. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ^ Niamh Moloney (21 de enero de 2010). Cómo proteger a los inversores: lecciones de la CE y el Reino Unido . Prensa de la Universidad de Cambridge. págs. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ^ Cyril Demaria (1 de mayo de 2015). Inversiones en fondos de capital privado: nuevos conocimientos sobre alineación de intereses, gobernanza, rendimientos y previsión . Palgrave Macmillan. págs. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Guía de Pratt sobre fuentes de capital privado . Thomson Venture Economics. 2003. ISBN 978-0-914470-09-0.
  21. ^ Phoebus Athanassiou (1 de enero de 2012). Manual de investigación sobre fondos de cobertura, capital privado e inversiones alternativas . Edward Elgar Publishing. págs. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Michael S. Long y Thomas A. Bryant (2007) Valoración de la firma cerrada Nueva York: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 [1] 
  23. ^ Keith Arundale (3 de abril de 2007). Aumento de la financiación de capital de riesgo en Europa: una guía práctica para empresarios, emprendedores e inversores . Editores de páginas de Kogan. págs. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

Lectura adicional [ editar ]

  • "Una mirada más cercana: coinversión de capital privado: mejores prácticas emergentes" (PDF) . http://www.pwc.com/us/en/financial-services/regulatory-services/publications/private-equity-co-investment.jhtml . Práctica reguladora de servicios financieros de PwC, enero de 2015. Enlace externo en |website=( ayuda )
  • Krüger Andersen, Thomas. Estructura jurídica de los fondos de capital riesgo . Fondos de capital riesgo y de cobertura 2007.
  • Prowse, Stephen D. La economía del mercado de capital privado . Banco de la Reserva Federal de Dallas, 1998.

Enlaces externos [ editar ]

  • The Economics of Private Equity Funds (Universidad de Pennsylvania, The Wharton School, Departamento de Finanzas)
  • Diccionario de la industria de capital privado de CalPERS
  • Glosario de expertos en capital riesgo (Glosario de términos de capital privado)
  • Guía sobre capital riesgo y capital riesgo para emprendedores (Asociación Europea de Capital Riesgo, 2007)
  • Capital de riesgo y capital privado del Reino Unido como clase de activo (Asociación Británica de Capital de Riesgo)
  • Nota sobre acuerdos de sociedad limitada (Tuck School of Business en Dartmouth, 2003)
  • Capital privado: una guía para los fideicomisarios de fondos de pensiones . Consultores de Investigación de Inversiones en Pensiones (PIRC) para el Congreso de Sindicatos.