Según PIMS (impacto en las ganancias de la estrategia de marketing), una palanca importante del éxito empresarial es el crecimiento. Entre las 37 variables, el crecimiento se menciona como una de las variables más importantes para el éxito: cuota de mercado, crecimiento del mercado, relación entre gastos de marketing y ventas [1] o una posición sólida en el mercado. [2]
La pregunta de cuánto crecimiento es sostenible se responde mediante dos conceptos con diferentes perspectivas:
- El concepto de tasa de crecimiento sostenible ( SGR ) de Robert C. Higgins, describe el crecimiento óptimo desde una perspectiva financiera asumiendo una estrategia dada con condiciones / limitaciones del marco financiero claramente definidas. El crecimiento sostenible se define como el porcentaje anual de aumento en las ventas que es consistente con una política financiera definida (relación objetivo deuda / capital, relación objetivo de pago de dividendos , margen de beneficio objetivo, relación objetivo de activos totales a ventas netas ). Este concepto proporciona un marco financiero integral y una fórmula para cálculos de SGR específicos de casos / empresas. [3]
- El concepto de crecimiento óptimo de Martin Handschuh, Hannes Lösch, Björn Heyden et al. evalúa el crecimiento sostenible desde una perspectiva de rentabilidad y creación de rendimiento total para los accionistas, independientemente de una estrategia, modelo de negocio y / o condición del marco financiero determinados. Este concepto se basa en evaluaciones estadísticas a largo plazo y se enriquece con ejemplos de casos. Proporciona un marco de orientación para el establecimiento de objetivos de crecimiento a medio y largo plazo específicos de cada caso / empresa. [4]
Desde una perspectiva financiera
La tasa de crecimiento sostenible es la tasa de crecimiento de las ganancias que una empresa puede lograr razonablemente, de acuerdo con su política financiera establecida . Una suposición sobre la tasa de crecimiento sostenible de la compañía es un insumo requerido para varios modelos de valuación, por ejemplo, el modelo de Gordon y otros modelos de flujo de efectivo descontado , donde esto se usa en el cálculo del valor continuo o terminal ; consulte Valoración utilizando flujos de efectivo descontados .
Hay varias fórmulas disponibles aquí. [5] En general, estos vinculan los objetivos de rentabilidad a largo plazo, la política de dividendos y los supuestos de la estructura de capital , lo que devuelve la tasa de crecimiento empresarial sostenible a largo plazo que se puede lograr en función de estos. Estas fórmulas reflejan el requisito general de que todos los supuestos sean coherentes internamente; ver Modelización financiera § Contabilidad .
Una verificación de las entradas de la fórmula y del número de crecimiento resultante es proporcionada por un argumento económico doble respectivo. (i) El argumento microeconómico : cuando el rendimiento del capital ( ajustado al riesgo ) es significativamente más alto que el que se puede lograr en otras industrias, este éxito atraerá la competencia ; Entonces, a largo plazo, los rendimientos de la empresa tenderán a los de su industria, y a su vez tenderán a la economía; ver Beneficio (economía) . Los insumos de fórmulas, es decir, la ganancia asumida en comparación con la estructura de capital objetivo, deben limitarse en consecuencia. (ii) El control macroeconómico : El crecimiento a largo plazo de la empresa (industria) no puede exceder el crecimiento económico general en una cantidad significativa; de lo contrario, la empresa en cuestión eventualmente constituiría la mayor parte de la economía; ver Crecimiento de las ganancias § Relación con el crecimiento del PIB . Una tasa de crecimiento calculada, donde las suposiciones dadas se ingresan en una fórmula de crecimiento, también puede actuar como una verificación de si los presupuestos o planes de negocios son razonables.
La tasa de crecimiento sostenible puede devolverse mediante la siguiente fórmula: [6]
- SGR = (pm * (1-d) * (1 + L)) / (T- (pm * (1-d) * (1 + L)))
- pm es el margen de beneficio existente y objetivo
- d es la tasa de pago de dividendos objetivo
- L es la relación objetivo de deuda total a capital
- T es la relación entre los activos totales y las ventas
Tenga en cuenta que el modelo presentado aquí asume varias simplificaciones: el margen de beneficio permanece estable; la proporción de activos y ventas se mantiene estable; relacionado, el valor de los activos existentes se mantiene después de la depreciación ; la empresa mantiene su estructura de capital actual y su política de pago de dividendos.
Según Martin Handschuh, Hannes Lösch y Björn Heyden, el crecimiento óptimo es la tasa de crecimiento que asegura el desarrollo sostenible de la empresa, considerando la relación a largo plazo entre el crecimiento de los ingresos, la creación de valor total para los accionistas y la rentabilidad. Base de evaluación: el trabajo se basa en evaluaciones sobre el desempeño de más de 3500 empresas que cotizan en bolsa con un ingreso inicial de más de 250 millones de euros a nivel mundial y en todas las industrias durante un período de 12 años desde 1997 hasta 2009. Debido a este largo período de tiempo , los autores consideran que sus hallazgos son en gran medida independientes de ciclos económicos específicos. [4]
A largo plazo y en todas las industrias, la creación de valor total para los accionistas (evolución del precio de las acciones más pagos de dividendos) aumenta de manera constante con el aumento de las tasas de crecimiento de los ingresos. Cuanto más crecen las empresas a largo plazo en los ingresos, más lo aprecian los inversores y más se les recompensa.
El rendimiento sobre los activos (ROA), el rendimiento sobre las ventas (ROS) y el rendimiento sobre el capital (ROE) aumentan con el aumento del crecimiento de los ingresos hasta un 10 a 25% y luego caen al aumentar aún más las tasas de crecimiento de los ingresos.
Además, el índice ROX combinado (promedio de ROA, ROS y ROE) muestra aumentos con tasas de crecimiento crecientes hasta un máximo amplio en el rango de crecimiento de ingresos de 10 a 25% por año y cae hacia tasas de crecimiento más altas.
Los autores atribuyen el aumento continuo de la rentabilidad hacia el máximo de dos efectos:
- La rentabilidad impulsa el crecimiento: las empresas con una rentabilidad sustancial tienen la oportunidad de invertir más en un crecimiento adicional.
- El crecimiento impulsa la rentabilidad: un crecimiento sustancial puede ser un impulsor de una rentabilidad adicional, por ejemplo, por un mayor atractivo para los profesionales jóvenes de alto rendimiento, una mayor motivación de los empleados, un mayor atractivo para los socios comerciales y una mayor confianza en sí mismos.
Más allá de la rentabilidad, los esfuerzos adicionales máximos para manejar el crecimiento adicional, por ejemplo, basado en la integración de nuevo personal en grandes dimensiones y la cultura y la calidad de manejo, aumentan drásticamente y reducen la rentabilidad general.
La combinación de los patrones de crecimiento de los ingresos, la creación de valor total para los accionistas y la rentabilidad indica tres zonas de crecimiento:
- Baja rentabilidad: baja rentabilidad y generación de valor bajo por debajo del 10% anual
- Sweet-Spot a largo plazo: generación de valor sólido y la rentabilidad promedio más alta en el intervalo de crecimiento de ingresos del 10% al 25% por año
- Alta velocidad: generación de valor total para el accionista aún mayor, sin embargo, en combinación con una rentabilidad más baja, superior al 25% anual
Las tasas de crecimiento de las empresas evaluadas son ampliamente independientes del tamaño / cuota de mercado inicial de la empresa, lo que se ajusta a la ley de Gibrat . La ley de Gibrat, a veces llamada regla de crecimiento proporcional de Gibrat, es una regla definida por Robert Gibrat (1904-1980) que establece que el tamaño de una empresa y su tasa de crecimiento son independientes. Independientemente de la consolidación de la industria y la tasa de crecimiento de la industria, las empresas de muchas industrias con tasas de crecimiento en el rango del 10 al 25% de crecimiento de los ingresos anuales tienen tanto una mayor generación de valor total para los accionistas como una mayor rentabilidad que sus pares de crecimiento más lento.
Estrategias de base y movimientos de crecimiento
Estos hallazgos sugieren dos estrategias básicas para las empresas:
- Para empresas (por ejemplo, en mercados establecidos como Europa central y EE. UU.) Con tasas de crecimiento bajas de un solo dígito: considere la aceleración del crecimiento dado que la responsabilidad social corporativa (RSC) y la rentabilidad son más altas en el punto óptimo.
- Para empresas (por ejemplo, en mercados regionales de rápido crecimiento como China con India y / o segmentos de la industria en rápido crecimiento) con tasas de crecimiento superiores al 25%: considere las mejores formas de "digerir" y estabilizar el crecimiento rápido y garantizar un "aterrizaje suave" en caso de crecimiento del mercado llegar a una parada repentina.
Cómo lograr un crecimiento a largo plazo en el punto óptimo y más allá
Los autores han identificado un conjunto de condiciones previas y palancas para lograr un crecimiento a largo plazo en su punto óptimo definido y más allá:
Condiciones previas
- Generar un entendimiento común con respecto a las ambiciones de crecimiento y ganancias entre el equipo de administración como un requisito previo para el desarrollo e implementación de estrategias alineadas y coordinadas.
- Comprender los mercados relevantes (mercados prometedores actuales o futuros). Generar previsión de mercado al identificar y evaluar iniciativas de crecimiento, por ejemplo, megatendencias y análisis de escenarios , evaluaciones comparativas específicas de segmentos y evaluaciones en profundidad, proyecciones de demanda del mercado.
Palancas y estrategia
- Aplicar fórmulas para un crecimiento rápido, por ejemplo, maximizar el número de clientes relevantes, maximizar la participación de los potenciales de billetera y ciclo de vida, innovación continua, ofertas increíbles, crecimiento basado en la red, crecimiento impulsado por fusiones y adquisiciones / compra y construcción, franquicia de conceptos comerciales probados, Expansión de red similar a una pirámide y gestión de redes de valor.
- Definir la estrategia de crecimiento como una cartera de iniciativas de crecimiento más adecuadas teniendo en cuenta un conjunto multidimensional de criterios, por ejemplo, facilidad de implementación, crecimiento e impacto en las ganancias, riesgo esperado frente a rendimiento, estabilidad del flujo de caja.
- Hacer realidad el crecimiento: la estrategia y la cultura correspondiente deben abordarse de manera coherente, por ejemplo, creando argumentos para el crecimiento , definiendo y comunicando claramente la visión y la estrategia, así como desarrollando y dinamizando activamente la organización. [4]
Crítica
Como lo describió Robert C. Higgins, el concepto de tasa de crecimiento sostenible (SGR) se basa en varios supuestos, como el margen de beneficio constante, la proporción constante de deuda a capital o la proporción constante de activos a ventas. Por lo tanto, la aplicabilidad general del concepto de SGR en los casos en que estos parámetros no son estables es limitada.
El concepto de crecimiento óptimo de Martin Handschuh, Hannes Lösch, Björn Heyden et al. no tiene restricciones a determinadas estrategias o modelo de negocio y, por tanto, es más flexible en su aplicabilidad. Sin embargo, como marco amplio, solo proporciona una orientación para el establecimiento de objetivos de crecimiento a mediano y largo plazo específicos para casos / empresas. Se requieren consideraciones adicionales específicas de la empresa y el mercado, por ejemplo, el crecimiento del mercado, la cultura de crecimiento, el apetito por el cambio, para llegar a la tasa de crecimiento óptima de una empresa específica.
Además, considerando las crecientes críticas al crecimiento excesivo y la orientación al valor para los accionistas por parte de filósofos, economistas y también gerentes, por ejemplo, Stéphane Hessel , Kenneth Boulding , Jack Welch (hoy en día), uno podría esperar que los criterios de inversión de los inversores también cambien en el futuro. Esto puede conducir a cambios en la relación de las tasas de crecimiento de los ingresos y la creación de valor total para los accionistas. Las revisiones periódicas de las evaluaciones de crecimiento óptimo pueden utilizarse como indicador del desarrollo del apetito de los mercados de valores por un crecimiento rápido.
Referencias
- ^ Lancaster, Geoff; Massingham, Lester; Ashford, Ruth (2001): Fundamentos del marketing: texto y casos, Mcgraw-Hill Higher Education, pág. 535
- ^ Dibb, Sally; Simkin, Lyndon; Orgullo, William (2005): Marketing. Conceptos y estrategias, 5a edición, Houghton Mifflin, p. 676
- ^ Higgins, Robert (1977): Cuánto crecimiento puede permitirse una empresa, Financial Management 6 (3) p. 7-16
- ^ a b c Börnsen, Arne; Körner, Florian (2011): Optimal Growth, Conceptualización de una estrategia para beneficiarse del Optimal Growth, Mannheim Business School
- ^ Véase, por ejemplo, Valoración de empresas mediante descuento de flujo de caja: diez métodos y nueve teorías , Pablo Fernandez: Universidad de Navarra - IESE Business School
- ^ Capítulo 4 en Robert C. Higgins (2018). Análisis para la gestión financiera (12ª edición) . McGraw-Hill . ISBN 978-1259918964.
Otras lecturas
- Fonseka, Mohan; Tian, Gaoloang (2011): El modelo de tasa de crecimiento sostenible (SGR) más apropiado para gerentes e investigadores, Asociación Estadounidense de Contabilidad
- Graeme, decanos; Kroeger, Fritz (2004): Stretch !: How Great Companies Grow in Good and Bad Times , John Wiley & Sons
- Handschuh, Martin (2011): ¿Qué podemos aprender de los multimillonarios que se hicieron a sí mismos ?, Conferencia de la WHU Otto Beisheim School of Management
- Handschuh, Martin; Lösch, Hannes (2011): Optimal Growth - ¿Existe y, de ser así, cómo realizarlo ?, conferencia de Mannheim Business School
- Handschuh, Martin; Reinartz, Sebastián; Heyden, Björn (2011): Megafusionen como Lehrbuch, M&A Review 05/2011
- Higgins, Robert (1981): Crecimiento sostenible bajo inflación, Gestión financiera 10 (4) p. 36-40
- Jonk, Gillis (2006): Resources for Growth, publicado en: agenda ejecutiva, ideas y conocimientos para líderes empresariales, volumen IX, número 1, 2006, AT Kearney
- Lösch, Hannes (2017): La empresa de alto crecimiento: peligros del crecimiento excesivo , tesis de maestría de la Universidad de Innsbruck
- Lösch, Hannes (2018): Crecimiento óptimo: Optimales Wachstum erhöht Ihren Unternehmenserfolg und steigert Ihren Wert .
- Neumann, Dietrich; Sonnenschein, Martin; Schumacher, Nikolas (2003): Fünf Wege zu organischem Wachstum: Wie Unternehmen antizyklischen Erfolg programmieren können, campus Verlag
- Slywotzky, Adrian; Sabio, Richard; Weber, Karl (2004): Cómo crecer cuando los mercados no lo hacen: Descubriendo los nuevos impulsores del crecimiento
- Sonnenschein, Martin (2011): Innovación y crecimiento en tiempos volátiles , Stuttgarter Strategieforum
- Velthius, Carol (2010): Surfeando el largo verano: cómo los líderes del mercado crecen más rápido que sus mercados, ideas infinitas
- Zook, Chris (2007): Imparable: Encontrar activos ocultos para renovar el núcleo y fomentar un crecimiento rentable ; Mcgraw-Hill Professional
- Zook, Chris; Allen, James (2010): Beneficio del núcleo: un retorno al crecimiento en tiempos turbulentos ; Harvard Business Press