Un escudo fiscal es la reducción en los impuestos sobre la renta que resulta de tomar una deducción permitida de la renta imponible . [1] Por ejemplo, debido a que el interés sobre la deuda es un gasto deducible de impuestos, asumir una deuda crea un escudo fiscal. [1] Dado que un escudo fiscal es una forma de ahorrar flujos de efectivo , aumenta el valor del negocio y es un aspecto importante de la valoración empresarial .
Ejemplo
Caso A
- Considere una unidad de inversión que cuesta $ 1,000 y devuelve $ 1,100 al final del año 1, es decir, un rendimiento de la inversión del 10% antes de impuestos.
- Ahora suponga una tasa impositiva del 20%.
- Si un inversionista paga $ 1,000 de capital, al final del año, tendrá ($ 1,000 de retorno de capital, $ 100 de ingresos y - $ 20 de impuestos) $ 1,080. Obtuvo un ingreso neto de $ 80, o un rendimiento del capital del 8%.
El concepto fue agregado originalmente a la metodología propuesta por Franco Modigliani y Merton Miller para el cálculo del costo promedio ponderado de capital de una corporación .
Caso B
- Considere que el inversionista ahora tiene la opción de pedir prestados $ 4,000 a una tasa de interés del 8%.
- Si el inversionista aún paga $ 1,000 de su capital social inicial, además de pedir prestado $ 4,000 en los términos anteriores, el inversionista puede comprar 5 unidades de inversión por un total de $ 5,000.
- Al final del año, tendrá: ($ 5,000 de retorno de capital, $ 500 de ingresos (debido al 10% de rendimiento de cada unidad de inversión), - $ 4,000 de reembolso de la deuda, - $ 320 de pago de intereses y $ (500-320 ) * 20% = $ 36 impuestos). Por lo tanto, se queda con $ 1,144. Obtuvo un ingreso neto de $ 144, o un rendimiento del 14,4% sobre su capital social inicial de $ 1000.
La razón por la que pudo obtener ingresos adicionales es porque el costo de la deuda (es decir, una tasa de interés del 8%) es menor que el rendimiento obtenido de la inversión (es decir, el 10%). La diferencia del 2% genera ingresos de $ 80 y otros $ 100 se obtienen con el rendimiento del capital social. El ingreso total se convierte en $ 180 que se convierte en gravable al 20%, lo que lleva a un ingreso neto de $ 144.
Valor del escudo fiscal
En la mayoría de los escenarios de valoración empresarial, se supone que el negocio continuará para siempre . Bajo este supuesto, el valor del escudo fiscal es: (deuda que devenga intereses) x (tasa impositiva).
Usando los ejemplos anteriores:
- Suponga que el Caso A genera ingresos después de impuestos de $ 80 por año, para siempre.
- Suponga que el Caso B genera ingresos después de impuestos de $ 144 por año, para siempre.
- Valor de la empresa = ingreso después de impuestos / (retorno de capital), por lo tanto
- Valor de la empresa en el caso A: $ 80 / 0.08 = $ 1,000
- Valor de la empresa en el caso B: $ 144 / 0.08 = $ 1800
- Aumento del valor de la empresa debido a los préstamos: $ 1,800 - $ 1,000 = $ 800
- Alternativamente, deuda x tasa de impuestos: $ 4,000 x 20% = $ 800;
Ver también
Referencias
- ^ a b Kemsley, Deen; Nissim, Doron (octubre de 2002). "Valoración del escudo fiscal de la deuda" (PDF) . La Revista de Finanzas . 57 (5): 2045–2073. doi : 10.1111 / 0022-1082.00488 . Consultado el 25 de marzo de 2013 .