Reclamación contingente
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En finanzas , una reclamación contingente es un derivado cuyo pago futuro depende del valor de otro activo " subyacente ", [1] [2] o más en general, que depende de la realización de algún evento futuro incierto. [3] Estos se llaman así, ya que solo hay una recompensa bajo ciertas contingencias. [4] Cualquier instrumento derivado que no sea un derecho contingente se denomina compromiso a plazo . [3]

El reclamo contingente prototípico es una opción , [1] el derecho a comprar o vender el activo subyacente a un precio de ejercicio específico antes de una fecha de vencimiento determinada; mientras que los swaps ( vainilla ) , los contratos a plazo y los futuros son compromisos a plazo, ya que no otorgan tal opcionalidad. [3]

Los reclamos contingentes se aplican en la economía financiera en el desarrollo de modelos y teorías, y en las finanzas corporativas como marco de valoración .

Economía Financiera

En economía financiera, el análisis de reclamaciones contingentes se utiliza ampliamente como marco tanto para desarrollar modelos de fijación de precios como para ampliar la teoría. [5] Por lo tanto, desde sus orígenes en el precio de las opciones y la valoración de los pasivos corporativos, [6] se ha convertido en un enfoque importante para el equilibrio intertemporal en condiciones de incertidumbre . [7]

Por lo tanto, este marco es "más amplio que la 'fijación de precios de opciones' porque abarca toda la gama de enfoques de valoración dirigidos a la fijación de precios de reclamaciones contingentes". Esto incluiría "la gama completa de modelos diseñados para fijar el precio de valores gubernamentales, corporativos y respaldados por hipotecas ... así como opciones y futuros sobre valores de renta fija ". [8] [9]

El enfoque general aquí es definir los resultados de riesgo en relación con los estados del mundo , y luego usar afirmaciones para representar y valorar los resultados de los estados. Por lo tanto, dada una definición de estados de riesgo, todos los instrumentos y acuerdos financieros pueden representarse como combinaciones de derechos contingentes sobre esos estados. [5] [10] Véase Seguridad Arrow-Debreu , Medida neutral al riesgo , Economía financiera § Precios estatales .

Finanzas corporativas

Más información: Finanzas corporativas § Flexibilidad de valoración , Valoración de empresas § Enfoques de fijación de precios de opciones y Valoración (finanzas) § Resumen de valoración

Un desarrollo reciente en las finanzas corporativas , [4] [11] es “la aceptación, al menos en algunos casos, de que el valor de un activo puede ser mayor que el valor presente de los flujos de efectivo esperados, si los flujos de efectivo están supeditados a la ocurrencia o no ocurrencia de un evento ”. [4] Esta valoración contingente de reclamaciones utiliza modelos de fijación de precios de opciones para medir el valor de los activos que comparten características similares a las de las opciones.

Si bien estos modelos se utilizaron inicialmente para valorar las opciones negociadas, en los últimos años se ha intentado ampliar el alcance de estos modelos a una valoración más tradicional. La premisa fundamental aquí es que "los modelos de flujo de efectivo descontados tienden a subestimar el valor de los activos que proporcionan pagos que dependen de la ocurrencia de un evento". [4] Ver Valoración de opciones reales en general y § Aplicabilidad de técnicas estándar allí. (Una modificación importante aquí es que estos modelos a menudo se basan en una cartera de replicación en lugar de los precios tradicionales neutrales al riesgo).

Las valoraciones típicas de los "proyectos" de finanzas corporativas incluirían patentes , reservas de recursos naturales no desarrolladas y derechos de valor contingente , todos ellos con opcionalidad. Ver Valoración (finanzas) § Casos especializados .

La valoración de reclamaciones contingentes también se utiliza aquí para valorar activos y pasivos específicos del balance que presentan características similares a las de una opción. [12] Algunos ejemplos son las opciones sobre acciones para empleados , warrants y otros valores convertibles , inversiones con opciones implícitas , como bonos rescatables o bonos convertibles contingentes , e inversiones de financiación estructurada dependientes de financiación y entidades de propósito especial .

Referencias

  1. ^ a b Dale F. Gray, Robert C. Merton y Zvi Bodie . (2007). Enfoque de reclamaciones contingentes para medir y gestionar el riesgo crediticio soberano. Revista de Gestión de Inversiones , vol. 5, núm. 4, (2007), págs. 5 a 28
  2. ^ MJ Brennan (1979). El precio de las reclamaciones contingentes en modelos de tiempo discreto. La Revista de Finanzas . Vol. 34, núm. 1 (marzo de 1979), págs. 53-68
  3. ^ a b c Sean Ross. ¿Qué tipos de derivados son tipos de reclamaciones contingentes? . Investopedia
  4. ^ a b c d "Enfoques de la valoración", Ch2. en Aswath Damodaran (2012). Valoración de inversiones: herramientas y técnicas para determinar el valor de cualquier activo . John Wiley e hijos. ISBN  9781118206591
  5. ↑ a b Edwin H. Neave y Frank J. Fabozzi (2012). Introducción al análisis de reclamos contingentes, en Enciclopedia de modelos financieros, Frank Fabozzi ed. Wiley (2012)
  6. ^ Negro, Fischer; Myron Scholes (1973). "El precio de las opciones y pasivos corporativos". Revista de Economía Política. 81 (3): 637–654. doi: 10.1086 / 260062.
  7. ^ Simon Babbs y Michael Selby (1992). Análisis de reclamos contingentes , en The New Paigrave Dictionary of Money and Finance, eds J Eatwell, M Milgate y P Newman, Macmillan (1992), págs. 437-440
  8. ^ David F. Babbel y Craig R. Merrill (1996). Valoración de instrumentos financieros sensibles a intereses (Monografía SOA M-FI96-1). Wiley. ISBN 978-1883249151 
  9. ^ Véase, por ejemplo: Jonathan E. Ingersoll (1977). Una valoración de créditos contingentes de valores convertibles . Journal of Financial Economics Volumen 4, Número 3, mayo de 1977, páginas 289-321
  10. ^ Mark Rubinstein . (2005). "Grandes momentos en la economía financiera: IV. El teorema fundamental (Parte I)", Journal of Investment Management , vol. 3, N ° 4, Cuarto trimestre de 2005; ~ (2006). Parte II, vol. 4, N ° 1, primer trimestre de 2006.
  11. ^ David T. Larrabee, Jason A. Voss (2012). Técnicas de valoración: flujo de caja descontado, calidad de las ganancias, medidas de valor agregado y opciones reales . John Wiley & Sons, 2012. ISBN 978-1-118-39743-5 
  12. ^ Kenneth D. Garbade (2001). Fijación de precios de valores corporativos como reclamaciones contingentes. Prensa del MIT . ISBN 9780262072236 
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