Costly State Verification (CSV) es un enfoque en la teoría de contratos que considera un problema de diseño de contrato en el que la verificación (o divulgación) del desempeño empresarial es costosa y un prestamista tiene que pagar un costo de monitoreo.
Un resultado central del enfoque CSV es que, en general, es óptimo comprometerse con una regla de divulgación parcial dependiente del estado. Robert M. Townsend (1979) ha demostrado que bajo pocas suposiciones sólidas, el mecanismo de financiamiento óptimo es un contrato de deuda estándar para el cual no se divulga el desempeño del deudor siempre que se pague la deuda, pero sí se divulga ( verificación ) completa en caso de por defecto.
Visto desde la perspectiva de CSV, la función principal de las instituciones concursales es establecer un inventario claro de todos los activos y pasivos y evaluar el valor neto de la empresa.
La configuración estándar para los problemas de contratación financiera en el marco de CSV involucra a dos agentes neutrales al riesgo , un emprendedor con restricciones de riqueza con un proyecto de inversión y un inversionista adinerado con capital disponible. El capital fijo invertido en el proyecto genera un flujo de caja aleatorio en el tiempo futuro t con distribución de probabilidad sobre el rango posible de ganancias. El emprendedor tiene información privada sobre los flujos de efectivo realizados del proyecto, pero puede revelarlos de manera creíble al inversionista incurriendo en ciertos costos.
La solución a este problema debe proporcionar una estructura de contrato óptima ex ante que especifique en qué escenario se debe auditar y certificar el flujo de efectivo realizado .
Sin una auditoría, el empresario nunca podría recaudar dinero del inversor, ya que el inversor racional anticipa que el empresario mentirá sobre las ganancias obtenidas para evitar devolverle el dinero al inversor.
Sin embargo, en el marco de CSV, la divulgación periódica obligatoria regulada del desempeño empresarial no es eficiente e impone costos de divulgación excesivos. El contrato financiero óptimo en el modelo CSV otorga al acreedor el derecho a todos los activos del proyecto en caso de incumplimiento a un costo fijo de quiebra en el que se debe incurrir para cobrar los ingresos.
El resultado de que el contrato de deuda estándar es óptimo no se cumple en el caso de múltiples inversores o múltiples proyectos riesgosos emprendidos por el emprendedor.
Ver también
Referencias
- Townsend, RM, 1979. Contratos óptimos y mercados competitivos con costosa verificación estatal. Journal of Economic Theory 21 (2), 265-293.
- Gale, Douglas y Hellwig, Martin (1985), "Contratos de deuda compatibles con incentivos I: El problema de un período", Revisión de estudios económicos 52, 647-64
- Bolton, Patrick y Dewatripont, Mathias. Teoría del contrato. Prensa del MIT, 2005.