Los valores en dificultades son valores sobre empresas o entidades gubernamentales que están experimentando dificultades financieras u operativas, incumplimiento o quiebra . [1] En cuanto a los títulos de deuda, esto se denomina deuda en dificultades. La compra o tenencia de dicha deuda en dificultades crea un riesgo significativo debido a la posibilidad de que la quiebra pueda dejar sin valor a dichos valores (recuperación cero). [2]
La inversión deliberada en valores en dificultades como estrategia, si bien es potencialmente lucrativa, tiene un nivel de riesgo significativo, ya que los valores pueden perder su valor. Hacerlo requiere niveles significativos de recursos y experiencia para analizar cada instrumento y evaluar su posición en la estructura de capital de un emisor junto con la probabilidad de recuperación final. [3] Los valores en dificultades tienden a negociarse con descuentos sustanciales respecto de su valor intrínseco o nominal [1] y, por lo tanto, se consideran por debajo del grado de inversión. [1] Esto suele limitar el número de inversores potenciales a grandes inversores institucionales, como fondos de cobertura, empresas de capital privado y bancos de inversión o empresas especializadas. [2]
En 2012, Edward Altman , profesor emérito de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York y experto en la teoría de la bancarrota, estimó que había "más de 200 instituciones financieras que invertían entre $ 350 y 400 mil millones en el mercado de deuda en dificultades en los Estados Unidos". . [4]
El mercado de valores en dificultades se desarrolló a medida que aumentaba el número de grandes empresas públicas en dificultades financieras en la década de 1980 y principios de la de 1990. [5] En 1992, el profesor Edward Altman, quien desarrolló la fórmula Altman Z-score para predecir la bancarrota en 1968, estimó que "el valor de mercado de los títulos de deuda" de las empresas en dificultades es "aproximadamente $ 20,5 mil millones, un valor nominal de $ 42,6 mil millones". ". [6] [7] En 1993, la comunidad inversora se había interesado cada vez más en el mercado potencial de deuda de empresas en dificultades. [7] En ese momento, los valores en dificultades "rindieron un mínimo del diez por ciento sobre el vencimiento comparable de los bonos del Tesoro de EE. UU . ... Agregar deuda privadacon derechos de registro público permite que la deuda de bancos privados y los reclamos comerciales de empresas en quiebra y en dificultades lleven el valor contable total de los valores en quiebra y en dificultades a $ 284 mil millones, un valor de mercado de $ 177 mil millones". [8] [7]
La estrategia de inversión en valores en dificultades explota el hecho de que muchos inversores no pueden mantener valores que están por debajo del grado de inversión . [1]
Algunos inversores han utilizado deliberadamente la deuda en dificultades como una inversión alternativa , en la que compran la deuda con un gran descuento y pretenden obtener un alto rendimiento si la empresa o el país no quiebran o experimentan incumplimientos de pago. Los principales compradores de valores en dificultades suelen ser grandes inversores institucionales, que tienen acceso a recursos sofisticados de gestión de riesgos, como fondos de cobertura , firmas de capital privado y unidades de bancos de inversión . [2] [9] Las empresas que se especializan en invertir en deuda en dificultades suelen denominarse fondos buitre . [10] [11] [12] [13]