Los valores en dificultades son valores sobre empresas o entidades gubernamentales que están experimentando dificultades financieras u operativas, incumplimiento o quiebra . [1] En lo que respecta a los títulos de deuda, esto se denomina deuda en dificultades. Comprar o mantener dicha deuda en dificultades crea un riesgo significativo debido a la posibilidad de que la quiebra pueda hacer que dichos valores no tengan valor (recuperación cero). [2]
La inversión deliberada en valores en dificultades como estrategia, aunque potencialmente lucrativa, tiene un nivel de riesgo significativo, ya que los valores pueden perder valor. Para hacerlo, se requieren niveles significativos de recursos y experiencia para analizar cada instrumento y evaluar su posición en la estructura de capital de un emisor junto con la probabilidad de recuperación final. [3] Los valores en dificultades tienden a negociarse con importantes descuentos sobre su valor intrínseco o nominal [1] y, por lo tanto, se considera que están por debajo del grado de inversión. [1] Esto generalmente limita el número de inversores potenciales a grandes inversores institucionales, como fondos de cobertura, empresas de capital privado y bancos de inversión o empresas especializadas. [2]
En 2012, Edward Altman , profesor emérito de la NYU Stern School of Business y experto en teoría de la quiebra, calculó que había "más de 200 instituciones financieras que invierten entre 350.000 y 400.000 millones de dólares en el mercado de deuda en dificultades de Estados Unidos". . [4]
El mercado de valores en dificultades se desarrolló a medida que aumentó el número de grandes empresas públicas en dificultades financieras en los años ochenta y principios de los noventa. [5] En 1992 Altman, quien desarrolló la fórmula Altman Z-score para predecir la quiebra en 1968, estimó "el valor de mercado de los títulos de deuda" de las empresas en dificultades como "es de aproximadamente $ 20.5 mil millones, un valor nominal de $ 42.6 mil millones". [6] [7] En 1993, la comunidad inversora se había interesado cada vez más en el mercado potencial de la deuda de las empresas en dificultades. [7] En ese momento, los valores en dificultades "rindieron un mínimo de diez por ciento sobre el vencimiento comparable de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos ... Agregar deuda privadacon derechos de registro público permite que la deuda de los bancos privados y los reclamos comerciales de empresas en situación de incumplimiento y en dificultades eleven el valor contable total de los valores en incumplimiento y en dificultades a $ 284 mil millones, un valor de mercado de $ 177 mil millones. " [8] [7]
La estrategia de inversión de valores en dificultades aprovecha el hecho de que muchos inversores no pueden mantener valores que están por debajo del grado de inversión . [1]
Algunos inversores han utilizado deliberadamente la deuda en dificultades como una inversión alternativa , en la que compran la deuda con un gran descuento y tienen como objetivo obtener un alto rendimiento si la empresa o el país no quiebra o experimenta incumplimientos. Los principales compradores de valores en dificultades suelen ser grandes inversores institucionales, que tienen acceso a recursos sofisticados de gestión de riesgos, como fondos de cobertura , empresas de capital privado y unidades de bancos de inversión . [2] [9] Las empresas que se especializan en invertir en deuda en dificultades se denominan a menudo fondos buitre . [10] [11] [12] [13]