El rompecabezas de la prima de acciones se refiere a la incapacidad de una clase importante de modelos económicos para explicar la prima de riesgo de acciones (ERP) promedio proporcionada por una cartera diversificada de acciones de EE. UU. Sobre la de letras del Tesoro de EE. UU., Que se ha observado durante más de 100 años.
El término fue acuñado por Rajnish Mehra y Edward C. Prescott en un estudio publicado en 1985 titulado The Equity Premium: A Puzzle . [1] Una versión anterior del documento se publicó en 1982 con el título Prueba A del modelo de fijación de precios de activos intertemporal . Los autores encontraron que un modelo de equilibrio general estándar, calibrado para mostrar las fluctuaciones clave del ciclo económico de EE. UU., Generaba una prima de capital de menos del 1% para niveles razonables de aversión al riesgo. Este resultado contrasta fuertemente con la prima de renta variable promedio del 6% observada durante el período histórico.
En 1982, Robert J. Shiller publicó el primer cálculo que mostraba que se requería un gran coeficiente de aversión al riesgo o una variabilidad del consumo contrafactivamente grande para explicar las medias y las variaciones de los rendimientos de los activos. [2] Azeredo (2014) muestra, sin embargo, que aumentar el nivel de aversión al riesgo puede producir una prima de renta variable negativa en una economía Arrow-Debreu construida para imitar la persistencia en el crecimiento del consumo estadounidense observada en los datos desde 1929. [3]
La noción intuitiva de que las acciones son mucho más riesgosas que los bonos no es una explicación suficiente de la observación de que la magnitud de la disparidad entre los dos rendimientos, la prima de riesgo de las acciones (ERP), es tan grande que implica un nivel inverosímilmente alto de riesgo para el inversor. aversión fundamentalmente incompatible con otras ramas de la economía, en particular la macroeconomía y la economía financiera .
El proceso de cálculo de la prima de riesgo de las acciones y la selección de los datos utilizados es muy subjetivo para el estudio en cuestión, pero en general se acepta que se sitúe entre el 3% y el 7% a largo plazo . Dimson y col. calculó una prima de "alrededor del 3% al 3,5% sobre una base de media geométrica" para los mercados de valores mundiales durante 1900-2005 (2006). [4] Sin embargo, a lo largo de una década, la prima muestra una gran variabilidad, desde más del 19% en la década de 1950 hasta el 0,3% en la de 1970.
En 1997, Siegel descubrió que la desviación estándar real de la tasa de rendimiento a 20 años era solo del 2,76%. Esto significa que para los inversores a largo plazo, el riesgo de tener acciones de un valor menor de lo esperado solo se puede derivar observando la desviación estándar de las ganancias anuales. Para los inversores a largo plazo, los riesgos reales de los valores de renta fija son mayores. Mediante una serie de razonamientos, la prima de las acciones debería ser negativa. [5]