Un pagaré a mediano plazo ( MTN ) es un pagaré de deuda que normalmente vence (se devuelve) entre 5 y 10 años, pero el plazo puede ser inferior a un año o hasta 100 años. [1] Pueden emitirse con cupón fijo o variable . A diferencia de los bonos convencionales, estos se pueden ofrecer de forma continua a través de varios corredores, en lugar de emitir el monto total de una vez. [2] Además, a diferencia del mercado de bonos convencional, el agente (normalmente un banco de inversión) en el mercado MTM no está obligado a suscribir los pagarés para el emisor y, por lo tanto, el agente no tiene fondos garantizados. [3] Los pagarés a medio plazo a tipo variable pueden ser tan sencillos como pagar al titular un cupón vinculado al Euribor.+/- puntos básicos o pueden ser notas estructuradas más complejas vinculadas, por ejemplo, a tipos de swap, bonos del Tesoro, índices, etc. El monto de las emisiones suele oscilar entre $ 100 millones y $ 1 mil millones. [3] En los últimos años, las MTN se han convertido en una importante fuente de financiación en los mercados financieros internacionales, tanto en EE. UU. Como en la UE.
Los MTN se pueden emitir con una fecha de vencimiento fija (no exigible) o se pueden emitir con opciones de compra o venta integradas y activadores en los que los pagarés se canjearán anticipadamente en función de ciertos parámetros. Los MTN se emiten más comúnmente como deuda senior no garantizada no exigible de entidades con calificación crediticia de grado de inversión que tienen tasas fijas. [3] Las MTN ofrecen más flexibilidad al emisor y al inversor tanto en términos de estructura como de documentación. La emisión de MTN a inversores con sede en los EE. UU. (Según la regla 415 de la SEC) requiere un programa de MTN de EE. UU. Separado aprobado por la SEC (o que dependa de alguna exención de registro). [4]
Cuando se emiten para inversores fuera de los EE. UU., Se denominan " Euro Medium Term Notes " (EMTN). Estos pueden permitir que tanto los inversores como los emisores entren fácilmente en los mercados extranjeros. En ese caso, los requisitos son similares. Las emisiones deben tener un documento estandarizado, llamado programa, que se puede utilizar en todas las emisiones y las notas tienen (principalmente) un vencimiento inferior a 5 años. [5] Al igual que los eurobonos, las EMTN no están sujetas a normativas nacionales, como los requisitos de registro. Aunque las EMTN se pueden comercializar en todo el mundo, la mayoría de las ofertas se distribuyen en Londres [3]
El proceso comienza cuando la empresa presenta un registro de estante ante la SEC, configura el prospecto y establece el programa MTM. Una vez hecho esto, distribuye las notas al mercado, generalmente a través de bancos de inversión, actuando como agentes de venta, arreglando las tasas de interés y los vencimientos. Cuando los inversores muestran interés, se contacta con el emisor y se finaliza y confirma el trato.
Al emitir el MTN, el emisor puede incluir opción de compra o venta en el programa. Con las opciones de compra, el deudor tiene derecho a reembolsar el principal antes de su vencimiento. En caso de disminución de las tasas de interés del mercado, las empresas pueden reembolsar las notas viejas y emitir otras nuevas a tasas más bajas. [6] Como esto representa un aumento significativo en el riesgo para los inversores, puede resultar en tasas de interés más altas para estos pagarés. Por otro lado, las opciones de venta garantizan a los inversores la posibilidad de reembolsar el principal antes del vencimiento (en algún momento específico), lo que conduce a tipos de interés más bajos. [3]
El tamaño de la oferta juega un papel importante en la diferenciación de costos entre MTN y bonos corporativos estándar. Para emisiones grandes, los costos de interés y de suscripción para el emisor pueden ser menores para los bonos corporativos, debido a las economías de escala en la suscripción y su mayor liquidez. Sin embargo, para tamaños más pequeños, esta prima de liquidez sería insignificante y las economías de escala tendrían un efecto contrario. Además, el proceso de distribución de MTN permite al emisor discriminar el precio, dividiendo el monto deseado en emisiones más pequeñas y negociar tasas de interés y vencimientos separados para cada emisión. Esto puede conducir a menores costos de financiamiento que en el caso de aumentar el monto total a una tasa de interés.