Un valor convertible inverso o un valor convertible es una nota a corto plazo vinculada a una acción subyacente . El valor ofrece un flujo constante de ingresos debido al pago de una tasa de cupón alta . Además, al vencimiento, el propietario recibirá el 100% del valor nominal o, si el valor de las acciones cae, un número predeterminado de acciones de las acciones subyacentes. [1]En el contexto de un producto estructurado, un convertible inverso puede vincularse a un índice de acciones o una canasta de índices. En tal caso, el reembolso de capital al vencimiento se liquida en efectivo, ya sea el 100% del principal o menos si el índice subyacente depende de que se alcance la barrera en el caso de convertibles inversos con barrera.
Descripción
Características
Estos son pagarés con cupón a corto plazo, que están diseñados para proporcionar un rendimiento mejorado mientras se mantienen ciertos riesgos similares a los de las acciones. Su valor de inversión se deriva de la exposición a la renta variable subyacente , que se paga en forma de cupones fijos. Los propietarios reciben el capital completo al vencimiento si no se supera el nivel de Knock-in (que suele ser del 70% al 80% del precio de referencia inicial). Si la acción subyacente cae de valor, el inversor recibirá acciones que valdrán menos que su inversión original. Las acciones, índices o canastas de acciones subyacentes se definen como acciones de referencia. En la mayoría de los casos, los convertibles inversos están vinculados a una sola acción.
También puede encontrar convertibles inversos inversos, que son lo opuesto a un convertible inverso. El propietario se beneficia siempre que las acciones subyacentes no superen una barrera predeterminada. Si la acción subyacente rompe la barrera, el propietario recibirá el principal menos el porcentaje del movimiento en su contra.
Ambos son tipos de productos estructurados , que son instrumentos sofisticados y conllevan un riesgo significativo de pérdida de capital. [2]
En un entorno de tipos de interés bajos y alta volatilidad del mercado, los convertibles inversos son populares ya que proporcionan un rendimiento mucho mayor para los inversores. Al recibir cupones mejorados, los inversores asumen el riesgo de perder parte del capital. Antes del cambio de milenio (2000), los convertibles inversos consistían principalmente en inversores que colocaban al descubierto opciones de venta estándar en el dinero (ATM). Los inversores perderían capital si al vencimiento el subyacente cayera por debajo del nivel inicial. Para aumentar la protección de los inversores, se introdujeron convertibles inversos de barrera en los que, en cambio, los inversores estaban poniendo en cortocircuito las opciones de venta de entrada y salida de los cajeros automáticos. El evento de barrera adicional aumentó la protección para los inversores, ya que la opción de venta no entraría en vigor a menos que se golpeara la barrera (a la baja). La función de protección por barrera provocó un aumento considerable de las emisiones de convertibles inversos en el Reino Unido a principios de la década de 2000, así como en los mercados minoristas europeos. A principios de la década de 2010, los convertibles inversos (de barrera) también se encontraban entre los productos estructurados más populares en EE. UU.
Si bien la función de protección por barrera resultó beneficiosa para los inversores, para los emisores, la gestión y cobertura de riesgos de barrera de renta variable a relativamente largo plazo (p. Ej., De 3 a 5 años) constituía un serio desafío. Los parámetros de cobertura (griegos) cerca de la barrera podrían ser inestables y podrían cambiar repentinamente, lo que conduciría a un aumento masivo de los volúmenes de negociación en el proceso de cobertura. A diferencia de los subyacentes de divisas, los subyacentes de renta variable de los convertibles inversos tienden a tener mucha menos liquidez. Los problemas se agravarían a medida que los productos se introdujeran en el mercado minorista masivo. Para resolver estos problemas prácticos durante el proceso de diseño del producto, se adoptaron varias tecnologías [3] en los modelos de fijación de precios convertibles inversos por barrera para hacer frente a los riesgos de concentración de barreras. Los convertibles inversos representan hoy en día una gran parte de los productos estructurados emitidos para inversores minoristas y privados. Las emisiones de otras razas de convertibles inversos, como las que combinan un pago exigible o una cláusula de eliminación, también han aumentado sustancialmente [4] con las condiciones del mercado en constante cambio.
- Las acciones subyacentes o la canasta de acciones pueden incluir nombres como:
- Dell
- Wal-Mart
- Exxon Mobil
- Cisco
- La mejor compra
- Corning
- Los índices de mercado amplios pueden incluir nombres como:
- Índice diversificado RSI
- Índice S & P-500
- Índice EURO STOXX-50
- Índice FTSE-100
- NIKKEI-225
- Índice Nasdaq-100
¿Cómo funcionan los convertibles inversos?
Son inversiones a corto plazo, normalmente con un vencimiento de un año. Al vencimiento, el propietario recibe el 100% de su inversión original o un número predeterminado de acciones de las acciones subyacentes, además del pago del cupón establecido. El potencial de ganancias del propietario se limita al cupón declarado del valor, porque recibe pagos de cupón independientemente del rendimiento de las acciones de referencia subyacentes. El riesgo potencial es el mismo que para el valor subyacente, menos el pago del cupón.
Los pagos de los cupones son obligación del emisor y se pagan de forma mensual o trimestral. Estos instrumentos se venden mediante prospecto u circular de oferta , y los precios de estas notas se actualizan intradía para reflejar la actividad del capital subyacente. La regla general es: cuanto mayor sea el pago del cupón, mayor será la probabilidad de recibir acciones al vencimiento.
Nota: La tasa del cupón la determina el emisor. A veces, los tenedores esperan bonos de cupón cero como los bonos convertibles inversos.
Opciones de vencimiento
Entrega al vencimiento
Al vencimiento, hay dos posibles resultados:
- Entrega en efectivo : si la acción cierra al precio inicial de la acción o por encima del mismo en la fecha de valoración, independientemente de si la acción cerró por debajo del nivel de golpe durante el período de tenencia, o si la acción cierra por debajo del precio inicial de la acción, pero nunca ha cerrado por debajo del nivel de knock-in.
- Entrega física : si las acciones subyacentes cerraron por debajo del nivel de knock-in en cualquier momento durante el período de tenencia y no vuelven a cotizar por encima del precio inicial de la acción en la fecha de valoración (cuatro días antes del vencimiento).
Entrega física
El precio inicial de la acción se determina en la fecha de negociación. La valoración final de las acciones se basa en el precio de cierre de las acciones de referencia determinado cuatro días antes del vencimiento. Si al inversor se le entregan acciones físicas, su valor será menor que la inversión inicial.
Escenario 1: entrega de efectivo
El precio de cierre de la acción de referencia está por encima del precio inicial de la acción de la nota en la fecha de valoración (cuatro días antes del vencimiento), independientemente de si la acción cerró por debajo del nivel de knock-in. El inversor recibe el "Importe de entrega en efectivo" (Par), al vencimiento. [5] |
Escenario 2: entrega de efectivo
El precio de cierre de la acción de referencia está por debajo del precio inicial de la acción de la nota en la fecha de valoración (cuatro días antes del vencimiento), pero nunca cerró por debajo del nivel de knock-in. El inversor recibe el "Importe de entrega en efectivo" (Par) al vencimiento. [5] |
Escenario 3: entrega física
El precio de cierre de la acción de referencia está por debajo del precio inicial del pagaré en la fecha de valoración (cuatro días antes del vencimiento) y ha cerrado por debajo del nivel de caída durante el período de tenencia. Los inversores reciben "Cantidad de entrega física", o acciones, al vencimiento. Número predeterminado de acciones entregadas al inversor si el precio de cierre de las acciones de referencia es inferior al precio inicial. [5] Monto de entrega física = (Monto de inversión original / Precio inicial del activo subyacente). |
Liquidez
Por lo general, se crean como una inversión de compra y retención , pero los emisores suelen proporcionar liquidez en el mercado secundario. Es posible que el precio del mercado secundario no refleje inmediatamente los cambios en el valor subyacente. Las liquidaciones antes del vencimiento pueden ser inferiores al monto de capital inicial invertido.
Comercio
Se negocian sin cambios y se acumulan sobre una base de 30/360 o real / 365 . Los precios al final del día se publican en Bloomberg LP y / o en Internet. Los precios fluctúan intradía. Los convertibles inversos están registrados en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
Calificaciones
Se trata de una obligación de deuda no garantizada del emisor, no de la empresa de referencia, por lo que llevan la calificación del emisor. La solvencia crediticia del emisor no afecta ni mejora el desempeño probable de la inversión más que la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones.
Impuestos
A efectos fiscales, se considera que las notas convertibles inversas tienen dos componentes: una parte de la deuda y una opción de venta . Al vencimiento, el componente de la opción se grava como una ganancia de capital a corto plazo si el inversor recibe la liquidación en efectivo. En el caso de entrega física, el componente de opción reducirá la base fiscal de las Acciones de Referencia entregadas a sus cuentas.
Beneficios para inversores
Estos valores pueden ofrecer un rendimiento mejorado e ingresos actuales a costa de un mayor riesgo. También tienen protección contra las desventajas, por lo general hasta un 10-30% en la mayoría de las ofertas de convertibles inversos. El diferencial de oferta y demanda suele ser del 1%.
Riesgo a considerar
- El precio de las acciones de referencia puede bajar durante la vigencia del pagaré, lo que afectará negativamente al inversor, mientras que el inversor no tiene el mismo potencial de revalorización del precio que las acciones de referencia, ya que al vencimiento lo máximo que recibirá el inversor es su valor original. cantidad principal.
- Los inversores que vendan pagarés antes del vencimiento pueden recibir un precio de mercado que puede ser mayor o menor que el valor nominal, que no necesariamente refleja ningún aumento o disminución en el precio de mercado del capital subyacente.
- Los convertibles inversos no garantizan la devolución del principal al vencimiento.
- El precio de mercado de los convertibles Reverse puede verse influenciado por factores de mercado impredecibles.
- Si el valor subyacente emite un dividendo especial no anunciado previamente, y el valor se negocia sin dividendo antes del vencimiento del convertible inverso, es posible que un inversor en la estructura pueda sufrir una pérdida de capital, ya que no es elegible para recibir el dividendo especial.
Ver también
Referencias
- ^ Light, Larry (16 de junio de 2009). "Conversos inversos: ¿Un asesino de huevos de nido?" . online.wsj.com . Archivado desde el original el 18 de junio de 2009.
- ^ Personal, AOL "El bono convertible inverso provoca un animado debate" . AOL.com .
- ^ Qu, Dong, (2001). "Gestión de riesgos de barrera mediante barreras blandas exponenciales". Semana de Derivados, (15 de enero)
- ^ Qu, Dong (2016). Fabricación y gestión de derivados impulsados por el cliente . Wiley. ISBN 978-1-118-63262-8 .
- ^ a b c https://www.fisbonds.com/fisdocuments/managedContent/AAMSecurities/RCN%2520Whitepaper%2520FINAL%2520%28719%29%2520060107.pdf