La fórmula de Benjamin Graham es una fórmula propuesta por el inversor y profesor de la Universidad de Columbia , Benjamin Graham , al que a menudo se hace referencia como el "padre de la inversión de valor". [1] Publicado en su libro, The Intelligent Investor , Graham ideó la fórmula para que los inversores legos los ayudaran a modelar fórmulas de crecimiento en boga en el momento de la publicación de la fórmula. [2] Sin embargo, advirtió que el uso de esta ecuación no era apropiado para empresas con una posición de deuda "por debajo de la media" : "Mi consejo para los analistas sería que limitaran sus valoraciones a empresas de calidad de inversión, excluyendo de esa categoría como no cumplen criterios específicos de solidez financiera ".[3]
Cálculo de fórmulas
En palabras de Graham: "Nuestro estudio de los diversos métodos nos ha llevado a sugerir una fórmula abreviada y bastante simple para la evaluación de las existencias de crecimiento , que está destinada a producir cifras bastante cercanas a las resultantes de los cálculos matemáticos más refinados". [2]
La fórmula descrita por Graham originalmente en la edición de 1962 de Security Analysis , y luego nuevamente en la edición de 1973 de The Intelligent Investor , es la siguiente: [2]
V = el valor esperado de las fórmulas de crecimiento durante los próximos 7 a 10 años
EPS = ganancias por acción en los últimos doce meses
8.5 = P / E base para una empresa sin crecimiento
g = tasa de crecimiento razonablemente esperada de 7 a 10 años (ver Crecimiento sostenible tasa # Desde una perspectiva financiera )
Fórmula revisada
Más tarde, Graham revisó su fórmula basándose en la creencia de que el mayor factor que contribuyó a los valores (y precios) de las acciones durante la última década habían sido las tasas de interés. En 1974, lo reformuló de la siguiente manera: [4]
La fórmula de Graham propone calcular el valor intrínseco V * de una empresa como:
V = el valor esperado de las fórmulas de crecimiento durante los próximos 7 a 10 años
EPS = las ganancias por acción de los últimos 12 meses de la compañía
8.5 = P / E base para una compañía sin crecimiento
g = tasa de crecimiento razonablemente esperada de 7 a 10 años
4.4 = el rendimiento promedio de los bonos corporativos AAA en 1962 (Graham no especificó la duración de los bonos, aunque se ha afirmado que utilizó bonos AAA a 20 años como referencia para esta variable [5] )
Y = el rendimiento actual de los bonos AAA bonos corporativos.
Solicitud
En The Intelligent Investor , Graham tuvo cuidado de incluir una nota a pie de página en el sentido de que los inversores no recomendaban esta fórmula; más bien, era para modelar los resultados esperados de otras fórmulas de crecimiento populares en ese momento. [2]
Sin embargo, surgió la idea errónea de que estaba usando esta fórmula en su trabajo diario debido a la decisión de una edición reimpresa posterior de mover las notas al final del libro, donde menos lectores las buscaban. [6] Los lectores que continuaron en el capítulo habrían encontrado a Graham diciendo:
- Advertencia : Este material se proporciona únicamente con fines ilustrativos y debido a la ineludible necesidad de un análisis de seguridad para proyectar la tasa de crecimiento futuro de la mayoría de las empresas estudiadas. No se deje engañar al lector haciéndole pensar que tales proyecciones tienen un alto grado de confiabilidad o, por el contrario, que se puede contar con que los precios futuros se comportarán en consecuencia a medida que las profecías se cumplan, superen o decepcionen.
El movimiento de la nota a pie de página en la reimpresión ha llevado a una variedad de asesores e inversores a recomendar esta fórmula (o versiones revisadas de la misma) al público en general, una práctica que continúa hasta el día de hoy. [2] [7] [8] Benjamin Clark , fundador del blog y servicio de inversión ModernGraham , reconoce la nota al pie y argumenta que "considero que la nota al pie es más un recordatorio de Graham de que el cálculo de un valor intrínseco no es una ciencia exacta y no se puede hacer con un 100% de certeza ". [9] Clark explica además que la fórmula "se utilizará para estimar el valor intrínseco dentro de un margen de seguridad que tendrá en cuenta la posibilidad de error en el cálculo". [9]
Graham también advirtió que sus cálculos no eran perfectos, incluso en el período de tiempo para el que se publicó, y señaló en 1973 de The Intelligent Investor : "Deberíamos haber agregado cautela de alguna manera de la siguiente manera: las valoraciones de las acciones esperadas de alto crecimiento son necesariamente en el lado bajo, si asumiéramos que estas tasas de crecimiento realmente se realizarán ". Continuó señalando que si se asumiera que una acción crecerá para siempre, su valor sería infinito. [2]
Referencias
- ↑ Dave, John (2014). Benjamin Graham: el padre de la inversión de valor . Plataforma de publicación independiente CreateSpace). ISBN 1500653748.
- ^ a b c d e f Graham, Benjamin (2006). El inversor inteligente: edición revisada . First Collins Business Essentials. págs. 295, 297, 585 . ISBN 0-06-055566-1.
- ^ Benjamin Graham (1974). "El renacimiento del valor" , pág. 4
- ^ Benjamin Graham, "La década 1965-1974: su importancia para los analistas financieros", El renacimiento del valor
- ^ "Fórmula de valoración de Benjamin Graham para acciones de crecimiento" .
- ^ "Entender correctamente la fórmula de Benjamin Graham | Acciones de serenidad" . www.serenitystocks.com . Consultado el 18 de julio de 2017 .
- ^ JOSHUA KENNON (15 de julio de 2011). "Fórmula de valor intrínseco de Benjamin Graham" . Blog de JOSHUA KENNON . Kennon y Green Press, LLC . Consultado el 14 de abril de 2012 .
- ^ "Cómo valorar una acción con la fórmula de Benjamin Graham" . El blog de inversión de valor del valor de la vieja escuela . 2017-01-30 . Consultado el 20 de julio de 2017 .
- ^ a b 9 de septiembre; 2015 (09/09/2015). "Cómo saber la diferencia entre la fórmula de Graham y el número de Graham" . ModernGraham . Consultado el 18 de julio de 2017 .CS1 maint: nombres numéricos: lista de autores ( enlace )