Seguro de cartera de proporción constante
La inversión de cartera de proporción constante ( CPPI ) es una estrategia de negociación que permite a un inversor mantener una exposición al potencial alcista de un activo de riesgo a la vez que proporciona una garantía de capital contra el riesgo bajista. El resultado de la estrategia CPPI es algo similar al de comprar una opción de compra , pero no utiliza contratos de opción. Por lo tanto, a veces se hace referencia a CPPI como una estrategia convexa , en contraposición a una "estrategia cóncava" como una mezcla constante .
Las instituciones financieras han vendido productos CPPI sobre una variedad de activos de riesgo, incluidos índices de acciones e índices de permutas de incumplimiento crediticio . El seguro de cartera de proporción constante (CPPI) fue estudiado por primera vez por Perold (1986) [1] para instrumentos de renta fija y por Black y Jones (1987), [2] Black y Rouhani (1989), [3] y Black y Perold para instrumentos de patrimonio. [4]
Para garantizar el capital invertido, el vendedor de seguros de cartera mantiene una posición en bonos del tesoro o instrumentos monetarios líquidos, junto con una posición apalancada en un "activo activo", que constituye el motor de rendimiento. Ejemplos de activos de riesgo son una canasta de acciones o una canasta de fondos mutuos en varias clases de activos. Mientras que en el caso de un bono + call , el cliente solo obtendría los ingresos restantes (o colchón inicial) invertidos en una opción, comprada de una vez por todas, el CPPI proporciona apalancamiento a través de un multiplicador. Este multiplicador se establece en 100 dividido por el tamaño del accidente (como porcentaje) contra el que se está asegurando.
Por ejemplo, supongamos que un inversor tiene una cartera de $ 100, un piso de $ 90 (precio del bono para garantizar sus $ 100 al vencimiento) y un multiplicador de 5 (asegurando protección contra una caída de como máximo un 20% antes de reequilibrar la cartera). Luego, en el primer día, el escritor asignará (5 * ($ 100 - $ 90)) = $ 50 al activo de riesgo y los $ 50 restantes al activo sin riesgo (el bono). La exposición se revisará a medida que cambie el valor de la cartera, es decir, cuando el activo de riesgo rinda y con apalancamiento se multiplique por 5 el rendimiento (o viceversa). Lo mismo pasa con el vínculo. Estas reglas están predefinidas y acordadas de una vez por todas durante la vida útil del producto. La asignación al activo de riesgo puede variar durante la vida del producto. En caso de que el rendimiento del activo activo sea negativo, los valores del activo activo y la estrategia CPPI disminuirán,y como resultado, la asignación de la estrategia al activo activo disminuirá. Si la exposición al activo de riesgo cae a cero o a un nivel muy bajo, se dice que el CPPI se desapalancará o se cobrará. La estrategia de CPPI se asignará por completo al activo de bajo riesgo hasta que el producto madure.
Las estrategias de CPPI tienen como objetivo ofrecer una protección de capital a sus inversores. En comparación con una estrategia de bonos + call, el inconveniente del CPPI es que i (i) t sigue una estrategia de compra alta y baja. por tanto, la volatilidad perjudicará el rendimiento de la inversión. y (ii) una vez desapalancada la estrategia, nunca se recupera y los inversores tienen que esperar hasta el vencimiento para recibir sus inversiones iniciales. Los beneficios son que el precio de una protección CPPI es mucho más barato y menos afectado por los movimientos del mercado.
Una variación de CPPI es la llamada Estrategia de cartera invariable en el tiempo (TIPP), en la que el capital está (parcialmente) protegido de forma continua (normalmente a diario) en lugar de una protección en una fecha fija en el futuro.
