La regulación de valores canadiense se gestiona a través de las leyes y agencias establecidas por los 10 gobiernos provinciales y 3 territoriales de Canadá. Cada provincia y territorio tiene una comisión de valores o autoridad equivalente y su propia legislación provincial o territorial.
A diferencia de otras federaciones importantes, Canadá no tiene una autoridad reguladora de valores a nivel del gobierno federal. No obstante, la mayoría de las comisiones de seguridad provinciales operan bajo un sistema de pasaportes , por lo que la aprobación de una comisión permite esencialmente el registro en otra provincia. Sin embargo, persisten las preocupaciones sobre el sistema. Por ejemplo, Ontario, el mercado de capitales más grande de Canadá , no participa en el régimen de pasaportes. [1]
Los reguladores de valores de cada una de las provincias y territorios se han unido para formar los Canadian Securities Administrators (CSA). [2]
Las preocupaciones sobre el sistema provincial de regulación de valores han llevado a repetidos pedidos de un sistema nacional de valores en Canadá. A partir de junio de 2021, el gobierno canadiense está trabajando para establecer un sistema regulador de valores nacional para proporcionar:
- Protección mejor y más consistente para los inversores en todo Canadá.
- Mejora del cumplimiento normativo y penal para combatir mejor los delitos relacionados con la seguridad.
- Nuevas herramientas para apoyar mejor la estabilidad del sistema financiero canadiense.
- Respuestas políticas más rápidas a las tendencias de los mercados emergentes.
- Procesos más simples para las empresas, lo que se traduce en menores costos para los inversores.
- Representación e influencia internacionales más efectivas para Canadá. [3]
Lista de reguladores de valores en Canadá
Cada regulador provincial de valores es una comisión autofinanciada o una entidad financiada dentro de un departamento gubernamental más grande. Los reguladores (y sus respectivos departamentos matrices, si los hubiera) para cada provincia incluyen: [4] [5]
- Comisión de Valores de Alberta
- Comisión de Valores de Columbia Británica
- Comisión de Valores de Manitoba - dependiente de la Agencia de Servicios Financieros de Manitoba ; la Presidencia rinde cuentas al poder legislativo a través del Ministro de Finanzas [6]
- Comisión de Servicios Financieros y al Consumidor ( Nuevo Brunswick ): Crown Corporation independiente, autofinanciada y en condiciones de plena competencia establecida por el gobierno provincial el 1 de julio de 2013. [7]
- División de Regulación de Servicios Financieros, Gobierno y Servicios Digitales NL ( Terranova y Labrador ) [8]
- Oficina del Superintendente de Valores ( Territorios del Noroeste ) - dependiente de la división de Registros Legales, Departamento de Justicia [9]
- Comisión de Valores de Nueva Escocia [10]
- Oficina de Valores de Nunavut, dependiente del Departamento de Justicia [11]
- Comisión de Valores de Ontario : el mayor de los reguladores provinciales
- Oficina de PEI de la Oficina del Superintendente de Valores ( Isla del Príncipe Eduardo ) - dependiente del Departamento de Justicia y Seguridad Pública / Oficina del Fiscal General [12]
- Autorité des marchés financiers ( Quebec )
- Autoridad de Asuntos Financieros y del Consumidor de Saskatchewan [13]
- Oficina del Superintendente de Valores de Yukon [14]
Estructura actual del sistema regulador de valores canadiense
Como se señaló, Canadá no tiene autoridad reguladora de valores a nivel del gobierno federal. En cambio, cada provincia y territorio tiene una comisión de valores o autoridad equivalente y su propia legislación provincial o territorial.
Los gobiernos provinciales comenzaron a establecer agencias reguladoras en 1912 con Manitoba ; dos décadas más tarde, el Consejo Privado de Canadá decidió en Lymburn v Mayland , [1932] AC 318 que dicha legislación está autorizada por el poder provincial de propiedad y derechos civiles.
Cada regulador provincial de valores es una comisión autofinanciada o una entidad financiada dentro de un departamento gubernamental más grande, generalmente bajo el departamento de Justicia respectivo. El regulador de valores administra la legislación de valores de la provincia y, en consecuencia, promulga su propio conjunto de normas y reglamentos. El regulador se basa en el trabajo de dos organizaciones nacionales de autorregulación, la Organización Reguladora de la Industria de Inversiones de Canadá (IIROC) y la Asociación de Distribuidores de Fondos Mutuos (MFDA), para la mayoría de los aspectos de la regulación de las firmas miembro de las organizaciones y sus empleados. La rendición de cuentas por la regulación de valores se extiende desde el regulador de valores hasta el Ministro responsable de la regulación de valores y, en última instancia, la legislatura, en cada provincia. [15]
El mayor de los reguladores provinciales es la Comisión de Valores de Ontario (OSC). Otros reguladores provinciales importantes son la Comisión de Valores de Alberta , la Comisión de Valores de Columbia Británica y la Autorité des marchés financiers (Québec) .
La educación pública sobre educación financiera, inversión y toma de decisiones financieras es un enfoque secundario de los reguladores provinciales. La OSC creó la organización sin fines de lucro Investor Education Fund (IEF) con este único propósito. Financiado por la OSC pero actuando de forma independiente, el objetivo principal de IEF es proporcionar a los canadienses herramientas e información financiera para mejorar la educación financiera.
Administradores de valores canadienses
Los reguladores provinciales y territoriales trabajan juntos para coordinar y armonizar las regulaciones, políticas y prácticas con respecto a los mercados de capitales canadienses a través de los Administradores de Valores Canadienses (CSA). Con todo, la CSA es una organización reguladora general que sirve a los mercados, emisores de valores e inversores canadienses. Los principales reguladores de valores provinciales también participan en diversas organizaciones y acuerdos cooperativos internacionales. [2]
La CSA ha centrado sus esfuerzos en:
- Desarrollar reglas y pautas uniformes para los participantes del mercado de valores.
- Coordinar procesos de aprobación.
- Desarrollar sistemas electrónicos nacionales a través de los cuales todas las jurisdicciones puedan presentar y procesar presentaciones reglamentarias.
- Coordinar las actividades de cumplimiento y ejecución.
El esfuerzo de CSA más importante es implementar el sistema regulatorio de Pasaportes . Bajo Passport, un participante del mercado puede obtener una decisión de su regulador principal y, mediante una simple presentación, se considera que la misma decisión se emite bajo la legislación de todas las demás jurisdicciones participantes, en esencia proporcionando un pasaporte para emprender la actividad de los mercados de capitales en todo Canadá. . El sistema de pasaportes cubre la presentación de folletos , el registro de empresas de valores e individuos y ciertos tipos de exenciones discrecionales. Ontario es reconocida por otras jurisdicciones como jurisdicción principal para las decisiones de pasaportes, pero la Comisión de Valores de Ontario (OSC) no ha adoptado la regla de pasaportes en sí. Como resultado, los participantes del mercado de Ontario tienen acceso a otras jurisdicciones a través del sistema de pasaportes, pero los participantes de otras jurisdicciones no tienen acceso a Ontario. En cambio, la OSC sigue una política de "confianza mutua" en la que decide en cada caso si acepta la decisión del regulador principal. Ontario dice que apoya la armonización y una mejor coordinación de la regulación de valores en Canadá; sin embargo, no desea participar en el sistema de pasaportes porque preferiría la creación de un regulador nacional de valores.
Preocupaciones sobre la estructura actual
El 21 de febrero de 2008, el Gobierno de Canadá nombró un Panel de Expertos en Regulación de Valores para brindar asesoramiento y recomendaciones sobre la regulación de valores en Canadá. [16] [17] El 12 de enero de 2009, el Panel dio a conocer su informe final, en el que destacaron varias preocupaciones con la estructura actual, junto con un proyecto de Ley de Valores al Ministro de Hacienda federal y a los ministros provinciales y territoriales responsables de regulación de valores. [16] [18]
En primer lugar, al Panel le preocupaba que la estructura fragmentada, que requería la coordinación de decisiones en hasta 13 jurisdicciones, dificultaba que los reguladores de valores canadienses reaccionaran rápida y decisivamente a los eventos del mercado de capitales. [19] Un ejemplo de esta dificultad fue la adopción en septiembre de 2008 por algunas de las contrapartes internacionales de Canadá, incluidos los Estados Unidos y el Reino Unido, de restricciones a las ventas al descubierto de determinadas acciones como medida de estabilidad temporal. La respuesta canadiense se quedó atrás de los esfuerzos coordinados de los Estados Unidos y el Reino Unido y no fue uniforme en todas las provincias. Un segundo ejemplo fue la demora entre la congelación del mercado de papel comercial respaldado por activos no bancarios (ABCP) en agosto de 2007 y la publicación de un documento de consulta por parte de los Administradores de Valores de Canadá para buscar información sobre una serie de propuestas que tienen como objetivo prevenir fallos similares del mercado de capitales en el futuro. [20] El Grupo Especial constató que la estructura reguladora de valores canadiense fragmentada tiende a fomentar respuestas reguladoras de valores lentas, lo que hace que Canadá sea vulnerable a los riesgos de mercado y reputación.
En segundo lugar, el Grupo Especial expresó su preocupación por el hecho de que el sistema canadiense de mandatos provinciales es incongruente con la respuesta nacional requerida para abordar la evolución de los mercados de capitales que son cada vez más de alcance nacional e internacional. [21] Descubrieron que una de las lecciones importantes de la reciente crisis de los mercados de capitales a lo largo de 2008-2009 es que el riesgo sistémico se presenta cada vez más en los mercados de capitales en lugar de limitarse únicamente a las instituciones bancarias. El Panel informó que abordar eficazmente el riesgo sistémico requiere la coordinación y colaboración de todos los reguladores del sector financiero en Canadá. También requiere trabajar eficazmente con contrapartes internacionales. El Panel no consideró que los múltiples reguladores de valores provinciales y territoriales puedan trabajar eficazmente como parte de un equipo nacional de gestión de riesgos sistémicos, ya que los desafíos estructurales probablemente comprometerán su capacidad para ser proactivo, colaborativo y, en general, eficaz para ayudar a abordar los problemas más importantes. emisiones del mercado de capitales de manera oportuna. Una respuesta retrasada, mal gestionada por cualquiera de los reguladores de valores, podría tener un impacto perjudicial en la integridad de los mercados de capitales de Canadá en su conjunto.
Finalmente, el Panel informó que la estructura actual asigna fundamentalmente mal los recursos, lo que hace que la regulación de valores sea menos eficiente y efectiva. Se deben dedicar recursos a mantener 13 reguladores de valores separados operando en Canadá. Esto es ineficiente ya que cada jurisdicción dedica un nivel diferente de recursos a la regulación de valores, lo que hace que la intensidad del desarrollo de políticas, la supervisión y las actividades de ejecución varíen en todo el país. Además, la mayoría de los esfuerzos se duplican, lo que genera costos innecesarios, exceso de personal y demoras. Los canadienses, a su vez, gozan de diferentes niveles de protección para los inversores según la jurisdicción en la que residan o inviertan, mientras que los participantes del mercado seguirán soportando costos de cumplimiento indebidos, incluso con la plena implementación del sistema de pasaportes. Los participantes del mercado todavía tendrán que pagar tarifas en hasta 13 jurisdicciones. Aún tendrán que lidiar con las ineficiencias generales asociadas con las diferencias entre los estatutos y regulaciones provinciales, el uso continuo de las reglas locales y las variaciones en la interpretación de las reglas nacionales. [22]
Oficina de Transición de Valores de Canadá
La Oficina de Transición de Valores de Canadá (en francés : Bureau de transición canadien en valeurs mobilières ) es una organización federal que se creó para ayudar en el establecimiento de un régimen de regulación de valores canadiense y una autoridad reguladora canadiense. [23] En otras palabras, su mandato es ayudar a desarrollar las capacidades reguladoras de los mercados de capital que caen dentro de la jurisdicción del Gobierno de Canadá . [24]
Su mandato incluye ayudar a prepararse para la administración exitosa de la Ley de Estabilidad de los Mercados de Capital federal propuesta ; brindar apoyo para el establecimiento del Sistema Regulador de los Mercados de Capital Cooperativo ; y asesorar a la Subdivisión de Políticas del Sector Financiero del Departamento de Finanzas de Canadá . [24]
La Oficina de Transición tiene la tarea de liderar todos los aspectos de la transición hacia un regulador de valores federal canadiense, incluido el desarrollo de la Ley de Valores federal propuesta y las regulaciones que la acompañan; colaborando con provincias y territorios, y desarrollando e implementando un plan de transición para asuntos organizativos y administrativos. [25]
Historia
Fondo
Durante los últimos 45 años, la mayoría de los estudios realizados por expertos independientes y analistas académicos se han pronunciado a favor del establecimiento de un regulador de valores canadiense , comenzando con el Informe Porter en 1964 [26] y el Informe Kimber en 1965. [27] En el En la última década, la presión por un regulador nacional ha sido particularmente fuerte, con informes presentados por el Comité de Sabios [28], el Panel Crawford [29] y el Panel de Expertos en Regulación de Valores. [dieciséis]
En su informe final en enero de 2009, el Panel de Expertos hizo una serie de recomendaciones, la más importante fue el establecimiento de un regulador de valores canadiense para administrar una sola Ley de Valores para todo Canadá. El Panel de Expertos proporcionó una ruta de transición recomendada para lograrlo, siendo un paso clave la creación de un equipo de transición y planificación para supervisar la transición a un sistema regulatorio federal. [30]
El 22 de junio de 2009, el Gobierno de Canadá actuó sobre esta recomendación y anunció el lanzamiento de la Oficina de Transición de Valores de Canadá para liderar los esfuerzos de Canadá para establecer un regulador de valores canadiense. [31]
Desarrollo
La Oficina de Transición de Valores de Canadá fue implementada en julio de 2009 por el Gobierno de Canadá a través de la Ley de la Oficina de Transición del Régimen de Regulación de Valores de Canadá . [23]
Doug Hyndman fue nombrado presidente y director ejecutivo de la Oficina de Transición, y Bryan Davies, vicepresidente. Hyndman había sido presidente de la Comisión de Valores de Columbia Británica desde 1987; Davies había sido presidente de la Corporación Canadiense de Seguros de Depósitos desde 2006, y anteriormente fue director ejecutivo y superintendente de la Comisión de Servicios Financieros de Ontario .
Todas las jurisdicciones canadienses han sido invitadas y alentadas a unirse al esfuerzo del Gobierno de Canadá, que se basará en la infraestructura existente y la experiencia de los reguladores de valores provinciales y territoriales. El 15 de octubre de 2009, el gobierno federal anunció el nombramiento de un Comité Asesor de diez Provincias y Territorios Participantes para la Oficina de Transición con representantes de Terranova y Labrador , Isla del Príncipe Eduardo , Nueva Escocia , Nuevo Brunswick , Ontario , Saskatchewan , Columbia Británica , Yukon. , Territorios del Noroeste y Nunavut . [32] El Comité Asesor brindó asesoramiento a la Oficina de Transición sobre la transición a un regulador de valores canadiense para garantizar que los intereses de cada uno de los gobiernos participantes estén representados en el trabajo de establecer un regulador de valores canadiense.
En su primer año, la Oficina de Transición y el Gobierno de Canadá completaron dos pasos clave en la transición a un regulador de valores canadiense: [33]
- El 26 de mayo de 2010, el gobierno federal presentó para información en la Cámara de los Comunes la propuesta Ley de Valores Canadienses . [34] La ley propuesta se basó en la reglamentación de valores provinciales y armonizó la legislación existente en forma de una ley única. Se beneficia del trabajo del Panel de Expertos en Regulación de Valores y otros esfuerzos de reforma y refleja las mejores prácticas nacionales e internacionales. Propuso mejoras significativas en términos de gobernanza, adjudicación, estabilidad financiera y cumplimiento normativo y penal, así como la disposición de un amplio ámbito de autoridad para regular los instrumentos financieros y los participantes en los mercados de capital. [35]
- El 12 de julio de 2010, la Oficina de Transición entregó su Plan de Transición para la Autoridad Reguladora de Valores de Canadá al Ministro de Finanzas y a los ministros responsables de la regulación de valores de las provincias y territorios participantes. [36]
Simultáneamente con la publicación de la propuesta de Ley de Valores Canadienses , el gobierno federal remitió la Ley propuesta a la Corte Suprema de Canadá para su opinión sobre la siguiente pregunta: "¿ La Ley de Valores Canadiense propuesta adjunta está dentro de la autoridad legislativa del Parlamento de Canadá ?" La Corte Suprema escuchó la referencia los días 13 y 14 de abril de 2011. [37] El 22 de diciembre de ese año, la Corte Suprema devolvió su decisión y consideró que la Ley de Valores Canadiense propuesta estaba más allá de la autoridad constitucional del Parlamento bajo el poder general de comercio y comercio. . Más específicamente, la ley propuesta tal como está redactada no sería válida bajo la rama general del comercio federal y el poder de comercio bajo la sección 91 (2) de la constitución . [38] Sin embargo, el tribunal indicó que algunos aspectos de la Ley podrían ser válidos bajo esa facultad. También señaló que no se le había pedido su opinión sobre el alcance de la autoridad legislativa del Parlamento bajo otros jefes de poder federal, incluida la rama de comercio interprovincial e internacional de la sección 91 (2). El tribunal concluyó que sería posible un enfoque legislativo cooperativo a través del cual los gobiernos federal y provincial ejerzan sus poderes de manera colaborativa.
Tras la decisión de la Corte Suprema de Canadá, el Gobierno de Canadá anunció que estaba explorando con las provincias la posibilidad de trabajar conjuntamente para establecer un regulador común de valores.
En 2013, el Gobierno de Canadá firmó un acuerdo de principio con los gobiernos de Columbia Británica y Ontario para establecer un Sistema Regulador de Mercados de Capital Cooperativo federal-provincial. Desde entonces, otras cinco provincias y un territorio se han adherido al Sistema Cooperativo. [33]
Para apoyar el establecimiento del Sistema Cooperativo, los gobiernos participantes crearon la Organización de Implementación de la Autoridad de Mercados de Capitales en 2015 para liderar el trabajo para integrar las organizaciones reguladoras participantes en la Autoridad Reguladora de Mercados de Capitales. También en 2015, la Oficina de Transición comenzó a trabajar para prepararse para la administración exitosa de la Ley de Estabilidad de los Mercados de Capital federal propuesta , legislación federal complementaria a la Ley de Valores de Canadá . [33]
En 2018, la Corte Suprema de Canadá determinó que la Ley de Estabilidad de los Mercados de Capital federal propuesta estaba dentro de la jurisdicción federal y que la implementación de un regulador de valores pancanadiense según lo contemplado dentro del Sistema Regulador de los Mercados de Capital Cooperativo está permitido por la constitución.
Sistema cooperativo
El Sistema de Regulación de los Mercados de Capital Cooperativo es un sistema federal-provincial diseñado para simplificar el marco regulatorio de los mercados de capital de Canadá para proteger a los inversionistas, fomentar mercados de capital eficientes y administrar el riesgo sistémico mientras se preservan las fortalezas del sistema actual. [39] [40]
En la implementación de este sistema participan conjuntamente el Gobierno federal de Canadá y los gobiernos de Columbia Británica , Ontario , Saskatchewan , Nuevo Brunswick , Terranova y Labrador , Nueva Escocia , Isla del Príncipe Eduardo y Yukón , bajo un organismo interino denominado Mercados de Capitales. Organismo de ejecución de la autoridad ( CMAIO ; francés : Organisme de mise en place de l'Autorité des marchés des capitaux , OMAMC). [40]
El propósito de la CMAIO es ayudar en la transición y la implementación de una Autoridad Reguladora de los Mercados de Capitales ( CMRA ) única y operativamente independiente contemplada para el Sistema Cooperativo. [39] Una vez creada, la CMRA será el único regulador que administrará la Ley de Mercados de Capitales provincial-territorial uniforme propuesta , un conjunto único de reglamentos y la Ley federal complementaria de Estabilidad de los Mercados de Capitales . Cuando se aprueben, estas leyes y los reglamentos formarán los pilares legislativos del nuevo Sistema Regulador de los Mercados de Capital Cooperativo.
La Oficina de Transición proporciona espacio de oficina y apoyo administrativo, técnico y financiero al CMAIO. [33]
En 2021, el desarrollo de la legislación para crear el Sistema Cooperativo se suspendió ya que los gobiernos participantes necesitaban reelaborar sus planes en respuesta a la pandemia de COVID-19 . Las operaciones de CMAIO se detuvieron a partir del 31 de marzo de 2021. [40]
Liderazgo de CMAIO
La Junta Directiva de la CMAIO rinde cuentas al Consejo de Ministros, integrado por el Ministro de Finanzas federal y los Ministros provinciales y territoriales responsables de la regulación de los mercados de capitales en cada jurisdicción participante.
El Consejo está formado por:
- Selina Robinson , Ministra de Finanzas (Columbia Británica)
- Peter Bethlenfalvy , Ministro de Finanzas y Presidente de la Junta del Tesoro (Ontario)
- Gordon Wyant , Ministro de Justicia y Fiscal General (Saskatchewan)
- Ernie Steeves , Ministro de Finanzas (Nuevo Brunswick)
- Sarah Stoodley , Ministra de Gobierno y Servicios Digitales NL (Terranova y Labrador)
- Karen Casey , Ministra de Finanzas (Nueva Escocia)
- Darlene Compton , Ministra de Finanzas (Isla del Príncipe Eduardo)
- John Streicker , Ministro de Servicios Comunitarios (Yukon)
- Chrystia Freeland , Viceprimera Ministra y Ministra de Finanzas (Canadá)
En julio de 2016, el Consejo de Ministros nombró una Junta Directiva inicial para CMAIO, compuesta por expertos de la industria ampliamente representativos de las regiones de Canadá . El 31 de marzo de 2021, CMAIO detuvo sus operaciones y los siguientes Directores permanecen en el Directorio: [41]
- Jill Leversage, silla
- Andrea Bolger
- Harold H. MacKay
Ver también
- Administradores de valores canadienses
- Regulación financiera
- Autoridades reguladoras financieras de Canadá
- Comité de Revisión Independiente
- Comisión de Seguridad
Referencias
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