En la valoración de activos y la gestión de carteras, el modelo de tres factores de Fama-French es un modelo diseñado por Eugene Fama y Kenneth French para describir la rentabilidad de las acciones. Fama y French fueron profesores en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago , donde Fama aún reside. En 2013, Fama compartió el Premio Nobel de Ciencias Económicas. [1] Los tres factores son (1) el riesgo de mercado, (2) el rendimiento superior de las empresas pequeñas frente a las grandes y (3) el rendimiento superior de lasversus compañías de mercado / libros bajos. Sin embargo, el tamaño y la relación libro / mercado en sí mismos no están en el modelo. Por esta razón, existe un debate académico sobre el significado de los dos últimos factores. [2]
El modelo de valoración de activos tradicional, conocido formalmente como el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) utiliza solo una variable para describir los rendimientos de una cartera o acción con los rendimientos del mercado en su conjunto. Por el contrario, el modelo Fama-French utiliza tres variables. Fama y French comenzaron con la observación de que dos clases de acciones han tendido a tener mejores resultados que el mercado en su conjunto: (i ) acciones de pequeña capitalización y (ii) acciones con una alta relación libro-mercado (B / P, habitualmente llamado acciones de valor , en contraste con acciones de crecimiento ).
Aquí r es la tasa de rendimiento esperada de la cartera, R f es la tasa de rendimiento libre de riesgo y R m es el rendimiento de la cartera de mercado. El "tres factor" β es análogo al β clásico pero no igual a él, ya que ahora hay dos factores adicionales para hacer parte del trabajo. SMB significa " S mall [capitalización de mercado] M inus B ig" y HML para " H igh [relación libro-mercado] M inus L ow"; miden el exceso de rendimiento histórico de las acciones de pequeña capitalización sobre las de gran capitalización y de las acciones de valor sobre las acciones de crecimiento.
Estos factores se calculan con combinaciones de carteras compuestas por acciones clasificadas (clasificación BtM, clasificación Cap) y datos históricos disponibles del mercado. Se puede acceder a los valores históricos en la página web de Kenneth French . Además, una vez se definen SMB y HML, los coeficientes correspondientes b s y b v son determinados por regresión lineal y puede tomar valores negativos, así como valores positivos.
El modelo de tres factores de Fama-French explica más del 90% de los rendimientos de las carteras diversificadas, en comparación con el 70% promedio dado por el CAPM (dentro de la muestra). Encuentran rendimientos positivos de tamaño pequeño, así como factores de valor, una alta relación libro-mercado y relaciones relacionadas. Al examinar β y el tamaño, encuentran que los rendimientos más altos, el tamaño pequeño y el β más alto están correlacionados. Luego prueban los retornos para β, controlan el tamaño y no encuentran ninguna relación. Suponiendo que las acciones se dividan primero por tamaño, el poder predictivo de β luego desaparece. Discuten si se puede salvar β y el modelo de Sharpe-Lintner-Black resucitado por errores en su análisis, y lo encuentran improbable. [4]
Griffin muestra que los factores Fama y francés son específicos de cada país (Canadá, Japón, Reino Unido y EE. UU.) Y concluye que los factores locales proporcionan una mejor explicación de la variación de series de tiempo en los rendimientos de las acciones que los factores globales. [5] Por lo tanto, los factores de riesgo actualizados están disponibles para otros mercados de valores del mundo, incluidos el Reino Unido , Alemania y Suiza . Eugene Fama y Kenneth French también analizaron modelos con factores de riesgo locales y globales para cuatro regiones de mercados desarrollados (América del Norte, Europa, Japón y Asia Pacífico) y concluyeron que los factores locales funcionan mejor que los factores desarrollados globales para carteras regionales. [6]También se puede acceder a los factores de riesgo globales y locales en la página web de Kenneth French . Finalmente, estudios recientes confirman que los resultados de los mercados desarrollados también son válidos para los mercados emergentes. [7] [8]