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Artículo principal: crisis de las hipotecas de alto riesgo

El sistema bancario central de EE. UU., La Reserva Federal , en asociación con los bancos centrales de todo el mundo, tomó varias medidas para abordar la crisis de las hipotecas de alto riesgo. El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, declaró a principios de 2008: "En términos generales, la respuesta de la Reserva Federal ha seguido dos vías: esfuerzos para respaldar la liquidez y el funcionamiento del mercado y la búsqueda de nuestros objetivos macroeconómicos a través de la política monetaria". [1] Un estudio de 2011 de la Oficina de Responsabilidad del Gobierno.encontró que "en numerosas ocasiones en 2008 y 2009, la Junta de la Reserva Federal invocó la autoridad de emergencia en virtud de la Ley de la Reserva Federal de 1913 para autorizar nuevos programas de base amplia y asistencia financiera a instituciones individuales para estabilizar los mercados financieros. Los préstamos pendientes para los programas de emergencia alcanzaron su punto máximo a más de 1 billón de dólares a finales de 2008 ". [2]

En términos generales, la Fed optó por proporcionar un " cheque en blanco " para los bancos, en lugar de proporcionar liquidez y hacerse cargo. No cerró ni limpió la mayoría de los bancos en problemas; y no expulsó a la gerencia del banco ni a ningún funcionario bancario responsable de asumir malos riesgos, a pesar de que la mayoría de ellos tenían un papel importante en llevar al desastre a sus instituciones y al sistema financiero en su conjunto. Esta prodigalidad de efectivo y trato amable fue lo opuesto a las duras condiciones que Estados Unidos había exigido cuando los sectores financieros de las economías de mercados emergentes enfrentaron crisis en la década de 1990. [3]

Señalización [ editar ]

En agosto de 2007, el Comité anunció que "los riesgos a la baja para el crecimiento han aumentado apreciablemente", una señal de que podrían producirse recortes en las tasas de interés. [4] Entre el 18 de septiembre de 2007 y el 30 de abril de 2008, el objetivo de la tasa de los fondos federales se redujo del 5,25% al ​​2% y la tasa de descuento se redujo del 5,75% al ​​2,25%, mediante seis acciones independientes. [5] [6] La tasa de descuento es la tasa de interés que se cobra a los bancos comerciales y otras instituciones depositarias sobre los préstamos que reciben del servicio de préstamos del Banco de la Reserva Federal regional a través de la ventana de descuento .

Expansión del balance de la Fed ("Facilitación del crédito") [ editar ]

Tenencias de la Reserva Federal de valores respaldados por hipotecas y del Tesoro

La Fed puede crear dinero electrónicamente y usarlo para prestar con garantía de varios tipos, como valores respaldados por hipotecas de agencias o papel comercial respaldado por activos . Esto es efectivamente "imprimir dinero" y aumenta la oferta monetaria, lo que en condiciones económicas normales crea presión inflacionaria. Ben Bernanke llamó a este enfoque "flexibilización crediticia", posiblemente para distinguirlo de la expresión ampliamente utilizada Quantitative easing , que sin embargo originalmente también se refería a la expansión de la "creación de crédito" (referencia: Richard Werner, Keizai Kyoshitsu: Keiki kaifuku, Ryoteiki kinyu kanwa Kara, Nikkei, Nihon Keizai Shinbun, 2 de septiembre de 1995). [7]En una entrevista de marzo de 2009, afirmó que la expansión del balance de la Fed era necesaria "... porque nuestra economía es muy débil y la inflación es muy baja. Cuando la economía comience a recuperarse, ese será el momento en que necesitamos deshaga esos programas, suba las tasas de interés, reduzca la oferta monetaria y asegúrese de que tengamos una recuperación que no implique inflación ". [8]

Tanto el tamaño real como autorizado del balance de la Fed (es decir, la cantidad que se le permite pedir prestado al Tesoro para prestar) se incrementó significativamente durante la crisis. El dinero creado se canalizó a través de determinadas instituciones financieras, que lo utilizan para prestar a las corporaciones que emiten los instrumentos financieros que sirven como garantía. El tipo o alcance de los activos elegibles como garantía para dichos préstamos se ha expandido a lo largo de la crisis.

En marzo de 2009, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) decidió aumentar aún más el tamaño del balance de la Reserva Federal mediante la compra de hasta $ 750 mil millones adicionales de valores respaldados por hipotecas de agencias patrocinadas por el gobierno , con lo que sus compras totales de estos valores a hasta $ 1,25 billones durante 2009, y aumentar sus compras de deuda de agencias este año en hasta $ 100 mil millones hasta un total de hasta $ 200 mil millones. Además, para ayudar a mejorar las condiciones en los mercados crediticios privados, el Comité decidió comprar hasta 300.000 millones de dólares en valores del Tesoro a más largo plazo durante 2009. [9]

Reglas de préstamos hipotecarios [ editar ]

En julio de 2008, la Fed finalizó nuevas reglas que se aplican a los prestamistas hipotecarios. El presidente de la Fed, Ben Bernanke, declaró que las reglas "prohíben a los prestamistas hacer préstamos a precios más altos sin tener en cuenta la capacidad de los consumidores para realizar los pagos programados y requieren que los prestamistas verifiquen los ingresos y los activos de los que dependen al tomar la decisión crediticia. Además, para préstamos de mayor precio, ahora se requerirá que los prestamistas establezcan cuentas de depósito en garantía para que los impuestos a la propiedad y los costos del seguro se incluyan en los pagos mensuales regulares de los consumidores ... Otras medidas abordan la coerción de los tasadores, las prácticas de los administradores y otros problemas. creemos que las nuevas reglas ayudarán a restaurar la confianza en el mercado hipotecario ". [10]

Operaciones de mercado abierto [ editar ]

Programa de compra de valores respaldados por hipotecas para agencias (MBS) [ editar ]

La Fed y otros bancos centrales han realizado operaciones de mercado abierto para garantizar que los bancos miembros tengan acceso a fondos (es decir, liquidez). En la práctica, se trata de préstamos a corto plazo a los bancos miembros garantizados por valores gubernamentales. Los bancos centrales también han reducido las tasas de interés cobradas a los bancos miembros (llamada tasa de descuento en los EE. UU.) Para préstamos a corto plazo. [11] Ambas medidas lubrican eficazmente el sistema financiero, de dos formas clave. Primero, ayudan a brindar acceso a fondos para aquellas entidades con valores respaldados por hipotecas ilíquidos. Esto ayuda a estas entidades a evitar vender MBS con grandes pérdidas. En segundo lugar, los fondos disponibles estimulan el mercado de papel comercial y la actividad económica en general. Las respuestas específicas de los bancos centrales se incluyen en elcronograma del impacto de la crisis subprime .

En noviembre de 2008, la Fed anunció un programa de $ 600 mil millones para comprar MBS de la GSE, para ayudar a reducir las tasas hipotecarias. [12]

Programas de amplia base [ editar ]

Servicio de subasta a plazo (TAF) [ editar ]

La Fed está utilizando la Facilidad de subasta a plazo para proporcionar préstamos a corto plazo (liquidez) a los bancos. La Fed aumentó el monto mensual de estas subastas a $ 100 mil millones durante marzo de 2008, frente a $ 60 mil millones en meses anteriores. Además, se anunciaron acuerdos de recompra a plazo que se espera se acumulen a $ 100 mil millones, que mejoran la capacidad de las instituciones financieras para vender deuda respaldada por hipotecas y otras. La Fed indicó que tanto el TAF como los montos del acuerdo de recompra continuarán y aumentarán según sea necesario. [13] Durante marzo de 2008, la Fed también amplió los tipos de instituciones a las que presta dinero y los tipos de garantías que acepta para préstamos. [14]

Líneas de cambio de dólar [ editar ]

Dollar Swap Lines intercambió dólares con bancos centrales extranjeros por moneda extranjera para ayudar a abordar las interrupciones en los mercados de financiamiento en dólares en el extranjero. [2]

Servicio de préstamo de valores a plazo (TSLF) [ editar ]

La Facilidad de Préstamo de Valores a Plazo subastó préstamos de valores del Tesoro de los Estados Unidos a operadores primarios contra una garantía elegible. [2]

Facilidad de crédito para concesionarios primarios (PDCF) [ editar ]

Simultáneamente al colapso de Bear Stearns, la Fed anunció la creación de una nueva línea de crédito, la Línea de Crédito para Distribuidores Primarios . [15] El PDCF concedió préstamos en efectivo a un día a operadores primarios con garantía colateral. [2]

Servicio de liquidez de fondos mutuos del mercado de papel moneda comercial respaldado por activos (AMLF o ABCP MMMF) [ editar ]

El Servicio de Liquidez de Fondos Mutuos del Mercado Monetario de Papel Comercial Respaldado por Activos otorgó préstamos a instituciones depositarias y sus afiliadas para financiar compras de papel comercial respaldado por activos elegibles de fondos mutuos del mercado monetario. [2]

Mecanismo de financiación de papel comercial (CPFF) [ editar ]

El 7 de octubre de 2008, la Reserva Federal amplió aún más la garantía contra la que otorgará préstamos para incluir papel comercial . La acción convirtió a la Fed en una fuente crucial de crédito para las empresas no financieras, además de los bancos comerciales y las empresas de inversión. Los funcionarios de la Fed dijeron que comprarán tanta deuda como sea necesario para que el mercado vuelva a funcionar. Se negaron a decir cuánto podría ser, pero señalaron que calificarían alrededor de $ 1.3 billones en papel comercial. Había 1,61 billones de dólares en papel comercial en circulación, ajustado estacionalmente, en el mercado al 1 de octubre de 2008, según los datos más recientes de la Fed. Eso fue por debajo de $ 1,70 billones de la semana anterior. Desde el verano de 2007, el mercado se ha reducido de más de 2,2 billones de dólares. [dieciséis]

El Servicio de Financiamiento de Papel Comercial otorgó préstamos a un vehículo de propósito especial para financiar compras de nuevas emisiones de papel comercial respaldado por activos y papel comercial no garantizado de emisores elegibles. [2]

Facilidad de préstamo de valores respaldados por activos a plazo (TALF) [ editar ]

El Servicio de Préstamo de Valores Respaldados por Activos a Plazo otorgó préstamos a inversionistas elegibles para financiar la compra de valores respaldados por activos elegibles. [2]

En noviembre de 2008, la Fed anunció el TALF de $ 200 mil millones. Este programa apoyó la emisión de valores respaldados por activos (ABS) garantizados por préstamos relacionados con automóviles, tarjetas de crédito, educación y pequeñas empresas. Este paso se tomó para compensar las preocupaciones de liquidez. [17]

En marzo de 2009, la Fed anunció que estaba ampliando el alcance del programa TALF para permitir préstamos contra tipos adicionales de garantías. [18]

Asistencia a instituciones individuales [ editar ]

Adquisición de Bear Stearns Companies, Inc. por JP Morgan Chase & Co. (JPMC) [ editar ]

En marzo de 2008, la Fed proporcionó fondos y garantías para permitir que el banco JP Morgan Chase comprara Bear Stearns , una gran institución financiera con importantes inversiones en valores respaldados por hipotecas (MBS) que recientemente habían perdido valor. Esta acción se tomó en parte para evitar una posible venta inmediata de casi 210 mil millones de dólares de MBS de Bear Stearns y otros activos, lo que podría haber causado una mayor devaluación de valores similares en todo el sistema bancario. [19] [20] Además, Bear había asumido un papel importante en el sistema financiero a través de derivados crediticios , esencialmente asegurando (o especulando con respecto) hipotecas y otros incumplimientos de deuda. El riesgo de su capacidad para desempeñar su función deLa contraparte en estos acuerdos de derivados fue otra gran amenaza para el sistema bancario. [21]

Los programas incluyeron un Bridge Loan , un préstamo a un día otorgado a la subsidiaria de JPMC, con el cual esta subsidiaria otorgó un préstamo directo a Bear Stearns Companies, Inc, y Maiden Lane (I) , un vehículo de propósito especial creado para comprar aproximadamente $ 30 mil millones de la hipoteca de Bear Stearns. -activos relacionados. [2]

Asistencia de AIG [ editar ]

La Reserva Federal creó cinco programas para brindar asistencia a AIG: [2]

  1. Línea de crédito renovable, un préstamo renovable para los propósitos corporativos generales de AIG y sus subsidiarias, y para pagar las obligaciones a su vencimiento.
  2. Securities Borrowing Facility , que proporcionó préstamos en efectivo garantizados para reducir la presión sobre AIG para liquidar valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) en su cartera de préstamos de valores.
  3. Maiden Lane II , un vehículo de propósito especial creado para comprar RMBS de carteras de préstamos de valores de las subsidiarias de AIG.
  4. Maiden Lane III , un vehículo de propósito especial creado para comprar obligaciones de deuda garantizadas sobre las cuales AIG Financial Products había suscrito permutas de incumplimiento crediticio.
  5. Titulización de seguros de vida , que fue autorizada para otorgar crédito a AIG que sería reembolsado con los flujos de efectivo de sus negocios de seguros de vida. Nunca se usó.

Préstamos a afiliados de algunos distribuidores primarios [ editar ]

La Reserva Federal otorgó préstamos a las filiales de corredores de bolsa de cuatro distribuidores principales en términos similares a los del PDCF. [2]

Compromiso de préstamo de Citigroup Inc. [ editar ]

El compromiso de préstamo de Citigroup Inc. era un compromiso de proporcionar préstamos sin recurso a Citigroup contra activos de ringfence si las pérdidas en el conjunto de activos alcanzaban los $ 56,2 mil millones. [2]

Compromiso de préstamo de Bank of America Corporation [ editar ]

El compromiso de préstamo de Bank of America Corporation fue un compromiso de proporcionar un servicio de préstamo sin recurso a Bank of America si las pérdidas en los activos de la cerca superan los $ 18 mil millones (el acuerdo nunca se finalizó). [2]

Referencias [ editar ]

  1. ^ http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20080110a.htm
  2. ^ a b c d e f g h i j k l Oficina de contabilidad general de EE. UU. Sistema de la Reserva Federal: existen oportunidades para fortalecer las políticas y los procesos para administrar la asistencia de emergencia , GAO-11-696. Washington, DC: Oficina de contabilidad general, 2011.
  3. ^ Simon Johnson y James Kwak , 13 banqueros: la adquisición de Wall Street y la próxima crisis financiera , (Nueva York: Pantheon Books , 2010), p. 173
  4. ^ FRB: Comunicado de prensa-Declaración del FOMC-17 de agosto de 2007
  5. ^ FRB: Comunicado de prensa-Declaración del FOMC-18 de septiembre de 2007
  6. ^ FRB: Comunicado de prensa-Declaración del FOMC-18 de marzo de 2008
  7. ^ Bernanke-La crisis y la respuesta política
  8. ^ Entrevista de Bernanke-60 Minutes
  9. ^ http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090318a.htm
  10. ^ FRB: Testimony-Bernanke, Informe semestral de política monetaria al Congreso-15 de julio de 2008
  11. ^ "FRB: discurso - Bernanke, la reciente crisis financiera y sus consecuencias económicas y políticas - 15 de octubre de 2007" . 2008 . Consultado el 19 de mayo de 2008 .
  12. ^ "Fed - compras de MBS de GSE (empresa patrocinada por el gobierno)" . Federalreserve.gov. 2008-11-25 . Consultado el 27 de febrero de 2009 .
  13. ^ FRB: Comunicado de prensa: la Reserva Federal anuncia dos iniciativas para abordar las mayores presiones de liquidez en los mercados de financiación a plazo: 7 de marzo de 2008
  14. ^ Empresas de inversión aprovechan la Fed por miles de millones: Noticias financieras - Yahoo! Finanzas Archivado el 23 de marzo de 2008 en Wayback Machine.
  15. ^ http://www.marketwatch.com/story/fed-acts-sunday-to-prevent-global-bank-run-monday
  16. ^ Acción de la Fed
  17. ^ "Comunicado de prensa de la Fed - TALF" . Federalreserve.gov. 2008-11-25 . Consultado el 27 de febrero de 2009 .
  18. ^ http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20090319a.htm
  19. ^ JPMorgan comprará Bear Stearns por 2 dólares la acción
  20. ^ Después de Bear Stearns, otros podrían estar en riesgo - empresas estadounidenses - nbcnews.com
  21. ^ "El rescate de $ 2" . The Economist . 19 de marzo de 2008.