Flexibilización cuantitativa

Herramienta de política monetaria

Finanza pública
Políticas Agrícola Económico Energía Industrial Inversión Social Comercio Fiscal Monetario Mezcla de políticas
La política fiscal Presupuesto política Deuda interno Déficit / superávit Ministro de Finanzas Unión fiscal Ingresos Gasto déficit Impuesto
La política monetaria Reservas bancarias requisitos Ventana de descuento Reservas de oro Tasa de interés Autoridad monetaria Banco Central caja de conversión Base monetaria Unión monetaria (moneda) Oferta monetaria
Politica comercial Balanza comercial Libre comercio Ganancias del comercio Barrera no arancelaria Proteccionismo Arancel Bloque comercial Creación de comercio Desviación del comercio Ministerio de comercio / comercio
Ingresos Gasto Ingresos no tributarios Ingresos fiscales Gastos discrecionales Gasto obligatorio
Óptimo Presupuesto equilibrado Crecimiento económico Estabilidad de precios
Reforma Ajuste fiscal Reforma monetaria
Portal
v t mi

La flexibilización cuantitativa ( QE ) es una política monetaria mediante la cual un banco central compra a escala bonos del gobierno u otros activos financieros con el fin de inyectar dinero en la economía para expandir la actividad económica. ^[1] La flexibilización cuantitativa se considera una forma "no convencional" de política monetaria, ^[2] que generalmente se utiliza cuando la inflación es muy baja o negativa, y cuando los instrumentos de política monetaria estándar se han vuelto ineficaces. El término "flexibilización cuantitativa" fue acuñado por el economista alemán Richard Werner en 1995 ^[3] en el contexto de la crisis japonesa.

Un banco central implementa la flexibilización cuantitativa comprando activos financieros de bancos comerciales y otras instituciones financieras, elevando así los precios de esos activos financieros y reduciendo su rendimiento , al tiempo que aumenta la oferta monetaria . A diferencia de las operaciones de mercado abierto convencionales , la flexibilización cuantitativa implica la compra de activos más riesgosos (que los bonos gubernamentales a corto plazo ) y a gran escala, durante un período de tiempo previamente comprometido.

Los bancos centrales suelen recurrir a políticas de flexibilización cuantitativa cuando sus tipos de interés clave se acercan o llegan a cero (una situación descrita como el " límite inferior cero "), lo que induce una " trampa de liquidez " en la que las personas prefieren tener efectivo o activos muy líquidos, dada la percepción baja rentabilidad sobre otros activos. En tales circunstancias, las autoridades monetarias pueden utilizar la flexibilización cuantitativa para estimular aún más la economía.

La flexibilización cuantitativa ha sido emprendida en gran medida por todos los principales bancos centrales del mundo después de la crisis financiera mundial de 2007-08 y en respuesta a la pandemia de COVID-19 . La flexibilización cuantitativa puede ayudar a sacar a la economía de la recesión ^[4] y ayudar a garantizar que la inflación no caiga por debajo del objetivo de inflación del banco central . ^[5] Sin embargo, los programas de QE también son criticados por sus efectos secundarios y riesgos, que incluyen que la política sea más efectiva de lo previsto para actuar contra la deflación (lo que lleva a una mayor inflación a largo plazo), o que no sea lo suficientemente efectiva si los bancos se muestran reacios prestar y los prestatarios potenciales no están dispuestos a pedir prestado.

Proceso y beneficios

Ver también: Política monetaria

Las políticas monetarias estándar de los bancos centrales generalmente se promulgan comprando o vendiendo bonos del gobierno en el mercado abierto para alcanzar un objetivo deseado para la tasa de interés interbancaria . Sin embargo, si una recesión o depresión continúa incluso cuando un banco central ha bajado las tasas de interés a casi cero, el banco central ya no puede bajar las tasas de interés , una situación conocida como trampa de liquidez . El banco central puede entonces implementar la flexibilización cuantitativa comprando activos financieros sin referencia a las tasas de interés. Esta política a veces se describe como un último recurso para estimular la economía. ^{[6] [7]}

Un banco central promulga la flexibilización cuantitativa comprando, independientemente de las tasas de interés, una cantidad predeterminada de bonos u otros activos financieros en los mercados financieros de instituciones financieras privadas. ^{[8] [9]} Esta acción aumenta el exceso de reservas que tienen los bancos. El objetivo de esta política es aliviar las condiciones financieras, aumentar la liquidez del mercado y fomentar los préstamos de la banca privada.

La flexibilización cuantitativa afecta a la economía a través de varios canales: ^[10]

• Canal de crédito: al proporcionar liquidez en el sector bancario, la QE hace que sea más fácil y barato para los bancos otorgar préstamos a empresas y hogares, estimulando así el crecimiento del crédito. Además, si el banco central también compra instrumentos financieros que son más riesgosos que los bonos del gobierno (como los bonos corporativos), también puede aumentar el precio y reducir el rendimiento por intereses de estos activos más riesgosos. ^{[ cita requerida ]}
• Reequilibrio de la cartera: al promulgar la QE, el banco central retira una parte importante de los activos seguros del mercado a su propio balance, lo que puede dar lugar a que los inversores privados recurran a otros valores financieros. Debido a la relativa falta de bonos del gobierno, los inversores se ven obligados a "reequilibrar sus carteras" en otros activos. Además, si el banco central también compra instrumentos financieros que son más riesgosos que los bonos del gobierno, también puede reducir el rendimiento por intereses de esos activos (ya que esos activos son más escasos en el mercado y, por lo tanto, sus precios suben en consecuencia). ^[11]
• Tipo de cambio: debido a que aumenta la oferta monetaria y reduce el rendimiento de los activos financieros, la QE tiende a depreciar los tipos de cambio de un país en relación con otras monedas, a través del mecanismo de tipos de interés. ^[12] Las tasas de interés más bajas conducen a una salida de capital de un país, lo que reduce la demanda extranjera de dinero de un país, lo que lleva a una moneda más débil. Esto aumenta la demanda de exportaciones y beneficia directamente a los exportadores y las industrias exportadoras del país. ^{[ cita requerida ]}
• Efecto fiscal: al reducir los rendimientos de los bonos soberanos, la QE hace que a los gobiernos les resulte más barato pedir prestado en los mercados financieros, lo que puede facultar al gobierno para proporcionar un estímulo fiscal a la economía. La flexibilización cuantitativa puede verse como una operación de refinanciamiento de la deuda del "gobierno consolidado" (el gobierno incluido el banco central), mediante la cual el gobierno consolidado, a través del banco central, retira los títulos de deuda pública y los refinancia en reservas del banco central. ^{[ cita requerida ]}
• Impulso de los precios de los activos: cuando un banco central compra bonos del gobierno de un fondo de pensiones, el fondo de pensiones, en lugar de retener este dinero, podría invertirlo en activos financieros, como acciones, que le dan un rendimiento más alto. Y cuando la demanda de activos financieros es alta, el valor de estos activos aumenta. Esto hace que las empresas y los hogares que poseen acciones sean más ricos, lo que los hace más propensos a gastar más, lo que impulsa la actividad económica. ^{[ cita requerida ]}
• Efecto de señalización: Algunos economistas sostienen que el principal impacto de la QE se debe a su efecto en la psicología de los mercados, al señalar que el banco central tomará medidas extraordinarias para facilitar la recuperación económica. Por ejemplo, se ha observado que la mayor parte del efecto de la QE en la zona euro sobre los rendimientos de los bonos se produjo entre la fecha del anuncio de la QE y el inicio real de las compras por parte del BCE. ^{[ cita requerida ]}

Historia

Antecedentes

La Reserva Federal de EE. UU. Implementó tardíamente políticas similares a la reciente expansión cuantitativa durante la Gran Depresión de la década de 1930. ^{[13] [14]} Específicamente, el exceso de reservas de los bancos excedió el 6 por ciento en 1940, mientras que desapareció durante todo el período de posguerra hasta 2008. ^[15] A pesar de este hecho, muchos comentaristas llamaron el alcance del programa de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal después de la Crisis de 2008 "sin precedentes". ^{[16] [17] [18]}

Japón antes de 2007

Una política denominada "flexibilización cuantitativa" (量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa ) fue utilizada por primera vez por el Banco de Japón (BOJ) para combatir la deflación interna a principios de la década de 2000 . ^{[19] [20] [21] [22]} El BOJ había mantenido las tasas de interés a corto plazo cercanas a cero desde 1999. El Banco de Japón había declarado durante muchos años, y hasta febrero de 2001, que "la flexibilización cuantitativa. .. no es eficaz "y rechazó su uso para la política monetaria. ^[23]

Según el Banco de Japón, el banco central adoptó la flexibilización cuantitativa el 19 de marzo de 2001. ^{[24] [25]} En virtud de la flexibilización cuantitativa, el BOJ inundó a los bancos comerciales con un exceso de liquidez para promover los préstamos privados, dejándolos con grandes existencias de exceso de reservas y por lo tanto, hay poco riesgo de escasez de liquidez. ^[26] El BOJ logró esto comprando más bonos gubernamentales de los que se requerirían para fijar la tasa de interés en cero. Posteriormente también compró valores y acciones respaldados por activos y amplió los términos de su operación de compra de papel comercial . ^[27]El BOJ aumentó los saldos de las cuentas corrientes de los bancos comerciales de ¥ 5 billones a ¥ 35 billones (aproximadamente US $ 300 mil millones) durante un período de cuatro años a partir de marzo de 2001. El BOJ también triplicó la cantidad de bonos del gobierno de Japón a largo plazo que podía comprar en mensualmente. ^{[ cita requerida ]} Sin embargo, a pesar del aumento de siete veces, los saldos de la cuenta corriente (esencialmente las reservas del banco central) son solo un componente (generalmente relativamente pequeño) del lado del pasivo del balance de un banco central (el principal son los billetes), el El aumento máximo resultante en el balance del BOJ fue modesto, en comparación con las acciones posteriores de otros bancos centrales. ^{[ cita requerida ]}

Después de 2007

Desde la crisis financiera mundial de 2007-08, los Estados Unidos, el Reino Unido y la zona euro han utilizado políticas similares a las emprendidas por Japón. Estos países utilizaron la flexibilización cuantitativa porque sus tipos de interés nominales a corto plazo libres de riesgo (denominados tipo de fondos federales en los EE. UU. O tipo bancario oficial en el Reino Unido) eran iguales o cercanos a cero.

Durante el pico de la crisis financiera en 2008, la Reserva Federal de EE. UU. Expandió su balance de manera espectacular al agregar nuevos activos y nuevos pasivos sin "esterilizarlos" mediante las correspondientes restas. En el mismo período, el Reino Unido también utilizó la flexibilización cuantitativa como un brazo adicional de su política monetaria para aliviar su crisis financiera. ^{[28] [29] [30]}

EE. UU. QE1, QE2 y QE3

Tenencias de la Reserva Federal de pagarés del tesoro (azul) y valores respaldados por hipotecas (rojo)

El Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos tenía entre $ 700 mil millones y $ 800 mil millones de notas del Tesoro en su balance antes de la recesión. A fines de noviembre de 2008, la Reserva Federal comenzó a comprar $ 600 mil millones en valores respaldados por hipotecas . ^[31]En marzo de 2009, tenía 1,75 billones de dólares de deuda bancaria, valores respaldados por hipotecas y pagarés del Tesoro; esta cantidad alcanzó un máximo de 2,1 billones de dólares en junio de 2010. Las compras adicionales se detuvieron cuando la economía comenzó a mejorar, pero se reanudaron en agosto de 2010 cuando la Fed decidió que la economía no estaba creciendo con solidez. Después de la interrupción en junio, las tenencias comenzaron a caer naturalmente a medida que la deuda vencía y se proyectaba que caería a 1,7 billones de dólares en 2012. La meta revisada de la Fed se convirtió en mantener las tenencias en 2,054 billones de dólares. Para mantener ese nivel, la Fed compró $ 30 mil millones en notas del Tesoro a dos a diez años cada mes. ^[32]

En noviembre de 2010, la Fed anunció una segunda ronda de flexibilización cuantitativa, comprando $ 600 mil millones en valores del Tesoro para fines del segundo trimestre de 2011. ^{[33] [34]} La expresión "QE2" se convirtió en un apodo omnipresente en 2010, utilizado para consulte esta segunda ronda de flexibilización cuantitativa por parte de los bancos centrales de EE. UU. ^[35] Retrospectivamente, la ronda de flexibilización cuantitativa anterior a QE2 se denominó "QE1". ^{[36] [37]}

El 13 de septiembre de 2012 se anunció una tercera ronda de flexibilización cuantitativa, "QE3", en una votación de 11 a 1, la Reserva Federal decidió lanzar un nuevo programa de compra de bonos de duración indefinida de 40.000 millones de dólares mensuales de valores respaldados por hipotecas de agencias. . Además, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) anunció que probablemente mantendría la tasa de fondos federales cerca de cero "al menos hasta 2015". ^{[38] [39]} Según NASDAQ.com, este es efectivamente un programa de estímulo que permite a la Reserva Federal aliviar $ 40 mil millones por mes de riesgo de deuda del mercado de vivienda comercial. ^[40] Debido a su naturaleza abierta, QE3 se ha ganado el apodo popular de "QE-Infinity". ^{[41] [se necesita una mejor fuente]} El 12 de diciembre de 2012, el FOMC anunció un aumento en la cantidad de compras abiertas de $ 40 mil millones a $ 85 mil millones por mes. ^[42]

El 19 de junio de 2013, Ben Bernanke anunció una "reducción gradual" de algunas de las políticas de QE de la Fed, supeditadas a la continuación de los datos económicos positivos. Específicamente, dijo que la Fed podría reducir sus compras de bonos de $ 85 mil millones a $ 65 mil millones al mes durante la próxima reunión de política de septiembre de 2013. ^{[43] [44]} También sugirió que el programa de compra de bonos podría concluir a mediados de 2014. ^[45]Si bien Bernanke no anunció un aumento de las tasas de interés, sugirió que si la inflación seguía una tasa objetivo del 2% y el desempleo disminuía al 6,5%, la Fed probablemente comenzaría a subir las tasas. Los mercados de valores cayeron aproximadamente un 4,3% durante los tres días hábiles posteriores al anuncio de Bernanke, con el Dow Jones cayendo 659 puntos entre el 19 y el 24 de junio, cerrando en 14.660 al final de la jornada del 24 de junio. ^[46] El 18 de septiembre de 2013, la Fed decidió aplazar la reducción de su programa de compra de bonos, ^[47] y anunció en diciembre de 2013 que comenzaría a reducir sus compras en enero de 2014. ^{[48] ​​Las} compras se detuvieron el 29 de octubre de 2014 ^[49] después de acumular $ 4,5 billones en activos. ^[50]

EE. UU. QE4

Más información: Impacto económico de la pandemia COVID-19

Aumento de los activos de la Reserva Federal de EE. UU. En respuesta a la pandemia de COVID-19 ^[51]

En septiembre de 2019, la Reserva Federal comenzó a realizar su cuarta operación de flexibilización cuantitativa desde la crisis financiera de 2008; el 15 de marzo de 2020, anunció aproximadamente $ 700 mil millones en nueva flexibilización cuantitativa a través de compras de activos para respaldar la liquidez de EE. UU. en respuesta a la pandemia de COVID-19 . ^[52] A mediados del verano de 2020, esto resultó en $ 2 billones adicionales en activos en los libros de la Reserva Federal. ^[53]

Reino Unido

Efectos inmediatos y retardados de la flexibilización cuantitativa ^[54]

Durante su programa de QE, el Banco de Inglaterra compró gilts de instituciones financieras, junto con una cantidad menor de deuda de calidad relativamente alta emitida por empresas privadas. ^[55] Los bancos, las compañías de seguros y los fondos de pensiones podrían utilizar el dinero que recibieran para prestar o incluso recomprar más bonos del banco. Además, el banco central podría prestar el nuevo dinero a bancos privados o comprar activos de los bancos a cambio de moneda. ^{[ cita requerida ]} Estas medidas tienen el efecto de deprimir los rendimientos de los intereses de los bonos del gobierno e inversiones similares, lo que hace que sea más barato para las empresas obtener capital. ^[56]Otro efecto colateral es que los inversores pasarán a otras inversiones, como acciones, aumentando su precio y fomentando así el consumo. ^{[55] La} QE puede reducir las tasas de interés interbancarias a un día y, por lo tanto, alentar a los bancos a prestar dinero a organismos que pagan intereses más altos y son financieramente más débiles.

A partir de marzo de 2009, el Banco de Inglaterra había comprado alrededor de £ 165 mil millones en activos a septiembre de 2009 y alrededor de £ 175 mil millones en activos a fines de octubre de 2009. ^[57] En su reunión de noviembre de 2009, el Comité de Política Monetaria ( MPC) votó para aumentar las compras totales de activos a £ 200 mil millones. La mayoría de los activos adquiridos han sido valores gubernamentales del Reino Unido (gilts); el Banco también ha comprado cantidades más pequeñas de activos del sector privado de alta calidad. ^[58] En diciembre de 2010, el miembro del MPC Adam Posen pidió una expansión de £ 50 mil millones del programa de flexibilización cuantitativa del Banco, mientras que su colega Andrew Sentanceha pedido un aumento de las tasas de interés debido a que la inflación está por encima de la tasa objetivo del 2%. ^[59] En octubre de 2011, el Banco de Inglaterra anunció que emprendería otra ronda de QE, creando un adicional de £ 75 mil millones. ^[60] En febrero de 2012 anunció 50.000 millones de libras esterlinas adicionales. ^[61] En julio de 2012 anunció otras £ 50 mil millones, ^[62] elevando la cantidad total a £ 375 mil millones. El Banco ha dicho que no comprará más del 70% de ninguna emisión de deuda pública. ^[63]Esto significa que al menos el 30% de cualquier emisión de deuda pública deberá ser comprada y mantenida por instituciones distintas del Banco de Inglaterra. En 2012, el Banco estimó que la flexibilización cuantitativa había beneficiado a los hogares de manera diferencial según los activos que poseían; los hogares más ricos tienen más activos. ^[64]

En agosto de 2016, el Banco de Inglaterra dijo que compraría £ 60 mil millones adicionales de bonos del gobierno del Reino Unido y £ 10 mil millones de bonos corporativos, para abordar la incertidumbre sobre el Brexit y las preocupaciones sobre la productividad y el crecimiento económico. ^[65] En una reunión de emergencia debido a la pandemia de COVID-19 en marzo de 2020, el Banco anunció compras de bonos del gobierno por £ 200 mil millones, se anunciaron otras £ 100 mil millones en junio de 2020 y otras £ 150 mil millones en noviembre de 2020, lo que eleva el total a £ 895bn. ^[66]

Zona euro

Artículo principal: La respuesta del BCE a la crisis de la deuda europea

El Banco Central Europeo realizó compras a gran escala de bonos garantizados en mayo de 2009, ^[67] y compró alrededor de 250 000 millones de euros de bonos soberanos de los Estados miembros seleccionados en 2010 y 2011 (el Programa SMP). Sin embargo, hasta 2015, el BCE se negó a admitir abiertamente que estaban haciendo una flexibilización cuantitativa.

En un cambio drástico de política, tras el nuevo Consenso de Jackson Hole , el 22 de enero de 2015 Mario Draghi , presidente del Banco Central Europeo, anunció un "programa ampliado de compra de activos", en el que 60.000 millones de euros mensuales de bonos de la zona del euro de la central se comprarían gobiernos, agencias e instituciones europeas.

A partir de marzo de 2015, se planeó que el estímulo durara hasta septiembre de 2016 como mínimo con una QE total de al menos 1,1 billones de euros. Mario Draghi anunció que el programa continuaría: "hasta que veamos un ajuste continuo en la trayectoria de la inflación", refiriéndose a la necesidad del BCE de combatir la creciente amenaza de deflación en la eurozona a principios de 2015. ^{[68] [69]}

El 10 de marzo de 2016, el BCE aumentó sus compras mensuales de bonos a € 80 mil millones desde € 60 mil millones y comenzó a incluir bonos corporativos en el programa de compra de activos y anunció nuevos préstamos ultrabaratos a los bancos a cuatro años. Después de una breve pausa de aproximadamente un año, el BCE reanudó la compra de bonos gubernamentales de la zona euro a un tipo de 20.000 millones de euros a partir de noviembre de 2019 en un esfuerzo por alentar a los gobiernos a pedir más préstamos y gastar en proyectos de inversión nacionales. El 18 de marzo de 2020, para ayudar a la economía a absorber el impacto de la crisis del COVID-19, el BCE anunció un Programa de compras de emergencia pandémica de 750.000 millones de euros (PEPP). El objetivo del paquete de estímulo (PEPP) era reducir los costes de endeudamiento y aumentar los préstamos en la zona del euro. ^[70]

Suiza

A principios de 2013, el Banco Nacional de Suiza tenía el balance más grande en relación con el tamaño de la economía de la que era responsable, cerca del 100% de la producción nacional de Suiza. El 12% de sus reservas estaba en renta variable extranjera. Por el contrario, las tenencias de la Reserva Federal de EE. UU. Equivalían a aproximadamente el 20% del PIB de EE. UU., Mientras que los activos del Banco Central Europeo valían el 30% del PIB. ^[71]

El balance del SNB ha aumentado enormemente debido a la QE, hasta el punto de que en diciembre de 2020, cuando el Tesoro de Estados Unidos acusó a Suiza de ser un " manipulador de divisas ". La administración estadounidense recomendó a Suiza que aumentara la edad de jubilación de los trabajadores suizos para reducir los activos de ahorro por parte de la administración suiza de la Seguridad Social , con el fin de impulsar la demanda interna y reducir la necesidad de mantener la QE para estabilizar la paridad entre el dólar y el franco suizo. . ^[72]

Suecia

El Sveriges Riksbank lanzó la flexibilización cuantitativa en febrero de 2015, anunciando compras de bonos del gobierno por casi US $ 1.2 mil millones. ^[73] La tasa de inflación anualizada en enero de 2015 fue de menos 0,3 por ciento, y el banco dio a entender que la economía de Suecia podría deslizarse hacia la deflación. ^[73]

Japón después de 2007 y Abenomics

Ver también: Abenomics

A principios de octubre de 2010, el Banco de Japón anunció que examinaría la compra de activos por valor de 5 billones de yenes (60.000 millones de dólares EE.UU.). Este fue un intento de reducir el valor del yen frente al dólar estadounidense para estimular la economía nacional al abaratar las exportaciones japonesas; sin embargo, fue ineficaz. ^[74]

El 4 de agosto de 2011, el BOJ anunció una medida unilateral para aumentar el saldo de la cuenta corriente de los bancos comerciales de 40 billones de yenes (504.000 millones de dólares estadounidenses) a un total de 50 billones de yenes (630.000 millones de dólares estadounidenses). ^{[75] [76]} En octubre de 2011, el Banco amplió su programa de compra de activos en 5 billones de yenes (66.000 millones de dólares) hasta un total de 55 billones de yenes. ^[77]

El 4 de abril de 2013, el Banco de Japón anunció que ampliaría su programa de compra de activos entre 60 y 70 billones de yenes al año. ^[78]

El Banco esperaba llevar a Japón de la deflación a la inflación, apuntando a una inflación del 2%. La cantidad de compras fue tan grande que se esperaba que duplicara la oferta monetaria. ^[79] Esta política ha sido nombrada Abenomics , como un acrónimo de políticas económicas y Shinzō Abe , el ex primer ministro de Japón .

El 31 de octubre de 2014, el BOJ anunció la expansión de su programa de compra de bonos, para comprar ahora 80 billones de yenes en bonos al año. ^[80]

Efectividad de QE

La eficacia de la flexibilización cuantitativa es objeto de una intensa disputa entre los investigadores, ya que es difícil separar el efecto de la flexibilización cuantitativa de otras medidas económicas y políticas contemporáneas, como las tasas negativas.

El ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, calculó que a julio de 2012 había "muy poco impacto en la economía". ^[81] El gobernador de la Reserva Federal, Jeremy Stein, ha dicho que las medidas de flexibilización cuantitativa, como las compras de activos a gran escala, "han desempeñado un papel importante en el apoyo a la actividad económica". ^[82]

Si bien la literatura sobre el tema ha crecido con el tiempo, también se ha demostrado que la propia investigación de los bancos centrales sobre la efectividad de la flexibilización cuantitativa tiende a ser optimista en comparación con la investigación realizada por investigadores independientes, ^{[83] lo} que podría indicar un conflicto de intereses. o sesgo cognitivo en la investigación del banco central.

Varios estudios publicados después de la crisis encontraron que la flexibilización cuantitativa en los EE. UU. Ha contribuido efectivamente a reducir las tasas de interés a largo plazo en una variedad de valores, así como a reducir el riesgo crediticio. Sin embargo, los impactos fueron aumentar moderadamente la inflación e impulsar el crecimiento del PIB. ^{[84] [85] [86] [87] [88] [89]}

En el contexto de la eurozona, los estudios han demostrado que la QE ha evitado con éxito las espirales deflacionarias de 2013-2014 y ha evitado la ampliación de los diferenciales entre los rendimientos de los bonos de los Estados miembros. ^{[90] La} QE también ayudó a reducir el costo de los préstamos bancarios. ^[91] Sin embargo, el efecto real de la QE sobre el PIB y la inflación siguió siendo modesto ^{[92] [93]} y muy heterogéneo según las metodologías utilizadas en los estudios de investigación, que encuentran un PIB comprendido entre el 0,2% y el 1,5% y entre el 0,1 y el 1,4% sobre la inflación. Los estudios basados ​​en modelos tienden a encontrar un mayor impacto que los empíricos. ^{[ cita requerida ]}

Riesgos y efectos secundarios

La flexibilización cuantitativa puede provocar una inflación más alta de la deseada si se sobreestima la cantidad de flexibilización requerida y se genera demasiado dinero mediante la compra de activos líquidos. ^[94] Por otro lado, la QE puede no estimular la demanda si los bancos se muestran reacios a prestar dinero a empresas y hogares. Incluso entonces, la QE aún puede facilitar el proceso de desapalancamiento ya que reduce los rendimientos. Sin embargo, existe un desfase temporal entre el crecimiento monetario y la inflación; Las presiones inflacionarias asociadas con el crecimiento del dinero de la QE podrían acumularse antes de que el banco central actúe para contrarrestarlas. ^{[95] Los} riesgos inflacionarios se mitigan si la economía del sistema supera el ritmo de aumento de la oferta monetaria debido a la flexibilización. ^{[ cita requerida ]}Si la producción en una economía aumenta debido al aumento de la oferta monetaria, el valor de una unidad monetaria también puede aumentar, aunque haya más moneda disponible. Por ejemplo, si la economía de una nación estimulara un aumento significativo en la producción a una tasa al menos tan alta como la cantidad de deuda monetizada, las presiones inflacionarias se igualarían. Esto solo puede suceder si los bancos miembros realmente prestan el dinero excedente en lugar de acumular el dinero extra. ^{[ cita requerida ]} En épocas de alta producción económica, el banco central siempre tiene la opción de restaurar las reservas a niveles más altos mediante el aumento de las tasas de interés u otros medios, revirtiendo efectivamente las medidas de flexibilización adoptadas.

Economistas como John Taylor ^[96] creen que la flexibilización cuantitativa crea imprevisibilidad. Dado que el aumento de las reservas bancarias puede no aumentar inmediatamente la oferta monetaria si se mantiene como reservas en exceso, el aumento de las reservas crea el peligro de que, finalmente, se produzca inflación cuando se presten las reservas. ^[97]

La QE beneficia a los deudores, ya que la tasa de interés ha bajado, lo que significa que hay menos dinero para devolver. Sin embargo, perjudica directamente a los acreedores, ya que ganan menos dinero con tasas de interés más bajas. La devaluación de una moneda también perjudica directamente a los importadores y consumidores, ya que el costo de los bienes importados aumenta con la devaluación de la moneda. ^[98]

Impacto en ahorros y pensiones

En la Unión Europea , los economistas financieros del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) también han argumentado que las tasas de interés de los bonos del gobierno artificialmente bajas inducidas por la QE tendrán un impacto adverso en la condición de financiamiento insuficiente de los fondos de pensiones, ya que "sin retornos que superen la inflación, los inversionistas de pensiones enfrentan el valor real de sus ahorros disminuirá en lugar de aumentar durante los próximos años ". ^{[99] [100]} Además de esto, los tipos de interés bajos o negativos desincentivan el ahorro. ^[101] En cierto modo, se trata de un efecto pretendido, ya que la QE está destinada a estimular el gasto de los consumidores.

Efectos sobre el cambio climático

En Europa, los bancos centrales que operan la flexibilización cuantitativa empresarial (es decir, programas de expansión cuantitativa que incluyen bonos corporativos), como el Banco Central Europeo o el Banco Nacional Suizo, han sido criticados cada vez más por las ONG ^[102] por no tener en cuenta el impacto climático de las empresas. emitir los bonos. ^{[103] [104] [105] [106]} En efecto, los programas corporativos de QE se perciben como una subvención indirecta a las empresas contaminantes. El Parlamento Europeo también se ha sumado a las críticas adoptando varias resoluciones al respecto, y ha pedido repetidamente al BCE que refleje las consideraciones del cambio climático en sus políticas. ^{[107] [108]}

Los bancos centrales generalmente han respondido argumentando que tenían que seguir el principio de "neutralidad del mercado" ^[109] y, por lo tanto, deberían abstenerse de tomar decisiones discrecionales al seleccionar bonos en el mercado. ^[110]

Sin embargo, en 2020, varios responsables políticos del BCE de alto nivel, como Christine Lagarde , ^[111] Isabel Schnabel , Frank Elderson ^[112] y otros, han señalado la contradicción en la lógica de la neutralidad del mercado. En particular, Schnabel argumentó que "en presencia de fallas del mercado, la neutralidad del mercado puede no ser el punto de referencia apropiado para un banco central cuando el mercado por sí solo no está logrando resultados eficientes" ^[113]

Desde 2020, varios bancos centrales (incluidos el BCE, el Banco de Inglaterra y los bancos centrales suecos) han anunciado su intención de incorporar criterios climáticos en sus programas de QE. ^[114] La Red para la ecologización del sistema financiero ha identificado diferentes medidas posibles para alinear los marcos de garantía y la QE de los bancos centrales con los objetivos climáticos. ^[115]

Mayor desigualdad de ingresos y riqueza

Los críticos señalan con frecuencia los efectos redistributivos de la flexibilización cuantitativa. Por ejemplo, la primera ministra británica, Theresa May, criticó abiertamente la QE en julio de 2016 por sus efectos regresivos: "La política monetaria, en forma de tipos de interés superbajos y flexibilización cuantitativa, ha ayudado a quienes se encuentran en la escalera de la propiedad a expensas de quienes pueden no pueden permitirse el lujo de tener su propia casa ". ^[116] Dhaval Joshi de BCA Research escribió que "el efectivo de QE termina abrumadoramente en ganancias, exacerbando así la desigualdad de ingresos ya extrema y las consiguientes tensiones sociales que surgen de ella". ^[117] Anthony Randazzo de la Fundación Reasonescribió que la QE "es fundamentalmente un programa de redistribución regresiva que ha estado impulsando la riqueza de quienes ya están involucrados en el sector financiero o de quienes ya son propietarios de viviendas, pero transmitiendo poco al resto de la economía. Es un impulsor principal de la desigualdad de ingresos" . ^[117]

Esas críticas se basan en parte en algunas pruebas proporcionadas por los propios bancos centrales. En 2012, un informe del Banco de Inglaterra ^[118] mostró que sus políticas de flexibilización cuantitativa habían beneficiado principalmente a los ricos, y que el 40% de esas ganancias se destinó al 5% más rico de los hogares británicos. ^{[117] [119]}

En mayo de 2013, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas , Richard Fisher, dijo que el dinero barato ha enriquecido a los ricos, pero no tanto por los trabajadores estadounidenses. ^[120]

En respuesta a críticas similares expresadas por la eurodiputada Molly Scott Cato , el presidente del BCE, Mario Draghi, declaró una vez: ^[121]

Algunas de estas políticas pueden, por un lado, aumentar la desigualdad pero, por otro lado, si nos preguntamos cuál es la principal fuente de desigualdad, la respuesta sería el desempleo. Por lo tanto, en la medida en que estas políticas ayuden - y están ayudando en ese frente - entonces ciertamente una política monetaria acomodaticia es mejor en la situación actual que una política monetaria restrictiva.

En julio de 2018, el BCE publicó un estudio ^[122] que mostraba que su programa de QE aumentó la riqueza neta de la quinta parte más pobre de la población en un 2,5%, en comparación con solo el 1,0% de la quinta parte más rica. Sin embargo, se cuestionó la credibilidad del estudio. ^{[123] [124]}

Derrames internacionales para BRIC y economías emergentes

Las políticas de flexibilización cuantitativa (QE) pueden tener un efecto profundo en las tasas de cambio . Dado que la QE implica la compra de bonos del gobierno u otros valores, cambia la oferta de una moneda en comparación con otra. Por ejemplo, si tanto EE. UU. Como Europa están utilizando la flexibilización cuantitativa en el mismo grado, es posible que el par de divisas EE. UU./ EUR no fluctúe. Sin embargo, si el Tesoro de los EE. UU. Utiliza la QE en mayor medida, como se evidencia en el aumento de la compra de valores durante una crisis económica, pero India no lo hace, entonces el valor del USD disminuirá en relación con la rupia india . Como resultado, la flexibilización cuantitativa tiene el mismo efecto que la compra de moneda extranjera, manipulando efectivamente el valor de una moneda en comparación con otra. ^{[125] [126]}

Los países BRIC han criticado el QE realizado por los bancos centrales de los países desarrollados. Comparten el argumento de que tales acciones equivalen a proteccionismo y devaluación competitiva . Como exportadores netos cuyas monedas están parcialmente vinculadas al dólar, protestan porque la QE hace que la inflación aumente en sus países y penaliza a sus industrias. ^{[127] [128] [129] [130]}

En una declaración conjunta, los líderes de Rusia, Brasil, India, China y Sudáfrica, colectivamente BRICS, han condenado las políticas de las economías occidentales diciendo "Es fundamental que las economías avanzadas adopten políticas macroeconómicas y financieras responsables, eviten crear una liquidez excesiva y emprender reformas estructurales para impulsar el crecimiento ", como está escrito en el Telegraph. ^[131]

Según el reportero de Bloomberg David Lynch, los bancos podrían utilizar el nuevo dinero de la flexibilización cuantitativa para invertir en mercados emergentes, economías basadas en materias primas, materias primas en sí mismas y oportunidades no locales en lugar de prestar a empresas locales que tienen dificultades para conseguir préstamos. ^[132]

Riesgo moral

Otra crítica frecuente en Europa ^[133] es que la QE crea un riesgo moral para los gobiernos. Las compras de valores gubernamentales por parte de los bancos centrales reducen artificialmente el costo de los préstamos. Normalmente, los gobiernos que emiten deuda adicional ven aumentar sus costos de endeudamiento, lo que los disuade de exagerar. En particular, la disciplina del mercado en forma de tasas de interés más altas hará que un gobierno como el de Italia, tentado a aumentar el gasto deficitario, lo piense dos veces. Sin embargo, no es así cuando el banco central actúa como comprador de bonos de último recurso y está dispuesto a comprar títulos públicos sin límite. En tales circunstancias, la disciplina del mercado quedará incapacitada.

Riesgos de reputación

Richard W. Fisher , presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas , advirtió en 2010 que la QE conlleva "el riesgo de que se perciba que se está embarcando en la pendiente resbaladiza de la monetización de la deuda . Sabemos que una vez que se percibe que un banco central tiene como objetivo los rendimientos de la deuda pública" ^[101]en un momento de déficits presupuestarios persistentes, surge rápidamente la preocupación por la monetización de la deuda ". Más adelante, en el mismo discurso, afirmó que la Fed está monetizando la deuda del gobierno:" Las matemáticas de este nuevo ejercicio son fácilmente transparentes: la Reserva Federal comprará $ 110 mil millones al mes en bonos del Tesoro, monto que, anualizado, representa el déficit proyectado del gobierno federal para el próximo año. Durante los próximos ocho meses, el banco central de la nación monetizará la deuda federal ". ^[134]

Ben Bernanke comentó en 2002 que el gobierno de EE. UU. Tenía una tecnología llamada imprenta (o, hoy, su equivalente electrónico), de modo que si las tasas llegaban a cero y la deflación amenazaba, el gobierno siempre podía actuar para evitar la deflación. Dijo, sin embargo, que el gobierno no imprimiría dinero y lo distribuiría "de buena gana", sino que concentraría sus esfuerzos en ciertas áreas (por ejemplo, comprar títulos de deuda de agencias federales y títulos respaldados por hipotecas). ^{[135] [136]}

Según el economista Robert McTeer , ex presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, no hay nada de malo en imprimir dinero durante una recesión, y la flexibilización cuantitativa es diferente de la política monetaria tradicional "solo en su magnitud y pre-anuncio de la cantidad y el momento". . ^{[137] [138]}

Políticas alternativas

QE para la gente

Ver también: Dinero de helicópteros

En respuesta a las preocupaciones de que la QE no está creando una demanda suficiente, particularmente en la zona euro, algunos han pedido "QE para la gente" o " dinero para helicópteros ". En lugar de comprar bonos del gobierno u otros valores mediante la creación de reservas de los bancos, como la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han hecho, algunos sugieren que los bancos centrales podrían hacer pagos directamente a los hogares (de una manera similar como Milton Friedman 's dinero en helicóptero ). ^[139]

Los economistas Mark Blyth y Eric Lonergan argumentan en Foreign Affairs que esta es la solución más efectiva para la zona euro, particularmente dadas las restricciones a la política fiscal. ^[140] Sostienen que, sobre la base de las pruebas de las devoluciones fiscales en los Estados Unidos, menos del 5% del PIB transferido por el BCE al sector de los hogares en la zona euro sería suficiente para generar una recuperación, una fracción de lo que pretende ser. hecho bajo QE estándar. El economista de Oxford John Muellbauer ha sugerido que esto podría implementarse legalmente utilizando el registro electoral. ^[141]

El 27 de marzo de 2015, 19 economistas, incluidos Steve Keen , Ann Pettifor , Robert Skidelsky y Guy Standing , firmaron una carta al Financial Times pidiendo al Banco Central Europeo que adopte un enfoque más directo de su plan de flexibilización cuantitativa anunciado a principios de febrero. ^[142] En agosto de 2019, los prominentes banqueros centrales Stanley Fischer y Philip Hildebrand fueron coautores de un artículo publicado por BlackRock en el que proponen una forma de dinero en helicóptero. ^[143]

Política fiscal

La economía keynesiana se hizo popular después de la Gran Depresión. La idea es que en una economía con baja inflación y alto desempleo (especialmente desempleo tecnológico ), la economía del lado de la demanda estimulará el gasto del consumidor, lo que aumentará las ganancias comerciales, lo que aumentará la inversión. Los keynesianos promueven métodos como las obras públicas , el redesarrollo de infraestructura y aumentos en la red de seguridad social para aumentar la demanda y la inflación.

Financiamiento monetario

Artículo principal: Financiamiento monetario

La relajación cuantitativa ha sido apodado "imprimir dinero" por parte de algunos miembros de los medios de comunicación, ^{[144] [145] [146]} de los bancos centrales, ^[147] y analistas financieros. ^{[148] [149]}

Sin embargo, QE es una forma muy diferente de creación de dinero de lo que comúnmente se entiende cuando se habla de "impresión de dinero" (también llamado financiamiento monetario o monetización de deuda ). De hecho, con la QE, el dinero recién creado se suele utilizar para comprar activos financieros más allá de los bonos del gobierno ^[144] (bonos corporativos, etc.) y la QE suele implementarse en el mercado secundario.

La característica distintiva entre la QE y la monetización de la deuda es que con la primera, el banco central crea dinero para estimular la economía, no para financiar el gasto público (aunque un efecto indirecto de la QE es reducir las tasas de los bonos soberanos). Además, el banco central tiene la intención declarada de revertir el QE cuando la economía se haya recuperado (vendiendo los bonos del gobierno y otros activos financieros de vuelta al mercado). ^[144]

La única forma eficaz de determinar si un banco central ha monetizado deuda es comparar su desempeño en relación con sus objetivos declarados. Muchos bancos centrales han adoptado una meta de inflación. Es probable que un banco central esté monetizando la deuda si continúa comprando deuda pública cuando la inflación está por encima del objetivo y si el gobierno tiene problemas con el financiamiento de la deuda. ^[150]

En la mayoría de las naciones desarrolladas (por ejemplo, Reino Unido, Estados Unidos, Japón y la zona euro), los bancos centrales tienen prohibido comprar deuda pública directamente del gobierno y, en su lugar, deben comprarla en el mercado secundario. ^{[150] [151]} Este proceso de dos pasos, en el que el gobierno vende bonos a entidades privadas que a su vez los vende al banco central, ha sido llamado "monetización de la deuda" por muchos analistas. ^[150]

Algunos economistas como Adair Turner han argumentado que el financiamiento monetario total sería más efectivo que el QE. ^{[152] [153]}

Neo-Fisherismo

El neopescador, basado en las teorías de Irving Fisher, razona que la solución a la baja inflación no es la flexibilización cuantitativa, sino paradójicamente aumentar las tasas de interés. Esto se debe al hecho de que si las tasas de interés continúan bajando, los bancos perderán clientes y se invertirá menos dinero en la economía.

En una situación de baja inflación y alta deuda, los clientes se sentirán más seguros guardando efectivo o convirtiendo efectivo en materias primas, lo que no estimula el crecimiento económico. Si la oferta monetaria aumenta debido a la flexibilización cuantitativa, los clientes posteriormente incurrirán en incumplimiento ante precios más altos, restableciendo así la baja inflación y empeorando el problema de la baja inflación. ^{[154] [155]}

Referencias

1. "Preguntas frecuentes" . Banco de Inglaterra .
2. Michael Joyce, David Miles, Andrew Scott y Dimitri Vayanos, flexibilización cuantitativa y política monetaria no convencional: una introducción , The Economic Journal , vol. 122, No. 564 (noviembre de 2012), págs. F271-F288: "La forma más destacada de política monetaria no convencional ha sido la flexibilización cuantitativa (QE)".
3. Richard A. Werner (1995), Keiki kaifuku, ryōteki kinyū kanwa kara, (Cómo crear una recuperación a través de la 'flexibilización monetaria cuantitativa'), El Nihon Keizai Shinbun (Nikkei), 'Keizai Kyōshitsu' ('Aula de economía'), 2 de septiembre de 1995 (edición matutina), pág. 26; Traducción al inglés de T. John Cooke (noviembre de 2011)
4. Joseph E. Gagnon, flexibilización cuantitativa: un éxito subestimado , Peterson Institute for International Economics , Policy Brief 16-4 (abril de 2016).
5. Ricardo Reis, " Financiamiento de la flexibilización cuantitativa para apuntar a la inflación ", en "Diseño de marcos de política monetaria resilientes para el futuro", Actas del Simposio de política económica de Jackson Hole: Banco de la Reserva Federal de Kansas City, agosto de 2016, págs. 423-478.
6. "Flexibilización cuantitativa: una terapia de último recurso" . The New York Times . 1 de enero de 2009 . Consultado el 12 de julio de 2010 .
7. Stewart, Heather (29 de enero de 2009). "Flexibilización cuantitativa: último recurso para que el crédito vuelva a moverse" . The Guardian . Londres . Consultado el 12 de julio de 2010 .
8. Bullard, James (enero de 2010). "Flexibilización cuantitativa: aguas inexploradas para la política monetaria" . Banco de la Reserva Federal de St. Louis . Consultado el 26 de julio de 2011 .
9. "Preguntas y respuestas: flexibilización cuantitativa" . BBC . 9 de marzo de 2009 . Consultado el 29 de marzo de 2009 .
10. Lerven, Frank van (2016). "Flexibilización cuantitativa en la zona euro: una evaluación de un año" . Intereconomía . 2016 (4): 237–242. doi : 10.1007 / s10272-016-0608-9 . hdl : 10419/191169 .
11. "Flexibilización cuantitativa, reequilibrio de cartera y crecimiento del crédito: evidencia micro de Alemania" (PDF) .
12. Luca Dedola, Georgios Georgiadis, Johannes Gräb, Arnaud Mehl (21 de octubre de 2020) "Políticas de flexibilización cuantitativa y tipos de cambio" . voxeu.org. Consultado el 18 de diciembre de 2020.
13. Institución Hoover, Documento de trabajo de economía 14110, "Salir de tasas de interés bajas a la normalidad: una perspectiva histórica", noviembre de 2014 Consultado el 10 de marzo de 2015.
14. Pinto, Edward J. (27 de abril de 2016). "La hipoteca fija a 30 años debería desaparecer" . Instituto Americano de Empresas.
15. Stefan Homburg (2017) Un estudio en macroeconomía monetaria , Oxford University Press, ISBN 978-0-19-880753-7 . 
16. Telégrafo, Reserva Federal termina QE, 29 de octubre de 2014 Consultado el 10 de marzo de 2015
17. "¿Es QE2 finalmente el colapso económico?" . Fortune (revista). 11 de agosto de 2010.
18. The Heritage Foundation, "¿Es real la amenaza de inflación? ¿Es inminente?" Consultado el 10 de marzo de 2015.
19. "Dr. Econ: Me di cuenta de que los bancos han aumentado drásticamente su exceso de reservas. ¿Esta acumulación de reservas está relacionada con la política monetaria?" . Banco de la Reserva Federal de San Francisco . Marzo de 2010 . Consultado el 4 de abril de 2011 .
20. "Japón establece meta de inflación en la lucha contra la deflación" . BBC News . 16 de febrero de 2010 . Consultado el 4 de abril de 2011 .
21. Mark Spiegel. "FRBSF: Carta económica: flexibilización cuantitativa del Banco de Japón (02/11/2001)" . Banco de la Reserva Federal de San Francisco . Consultado el 19 de enero de 2009 .
22. Voutsinas, Konstantinos y Richard A. Werner, "Nueva evidencia sobre la eficacia de la 'flexibilización cuantitativa' en Japón" , Centro de banca, finanzas y desarrollo sostenible, Escuela de Administración, Universidad de Southampton .
23. Hiroshi Fujiki et al., " Política monetaria bajo tasa de interés cero: puntos de vista de economistas del Banco Central archivado el 21 de enero de 2019 en la Wayback Machine ", Estudios monetarios y económicos , febrero de 2001, p. 98. Consultado el 9 de agosto de 2010.
24. Shirakawa, Masaaki, " Un año bajo 'flexibilización cuantitativa' Archivado el 21 de enero de 2019 en Wayback Machine ", Instituto de Estudios Monetarios y Económicos, Banco de Japón, 2002.
25. Banco de Japón, " Nuevos procedimientos para operaciones del mercado monetario y flexibilización monetaria. Archivado el 19 de julio de 2009 en Wayback Machine ", 19 de marzo de 2001. Consultado el 9 de agosto de 2010.
26. " Facilitación de la política de flexibilización monetaria del Banco de Japón " (2004–33, 19 de noviembre de 2004). Banco de la Reserva Federal de San Francisco.
27. "Entrevista de PIMCO / Tomoya Masanao" . Archivado desde el original el 26 de julio de 2010.
28. Alloway, Tracy, The Unthinkable Has Happened , ft.com , 10 de noviembre de 2008. Consultado el 9 de agosto de 2010.
29. Cambio de política de señales de 'Bernanke-san', evocando la comparación de Japón , Bloomberg.com, 2 de diciembre de 2008
30. banco inyecta £ 75 mil millones en economía , ft.com, 5 de marzo de 2009
31. "La Reserva Federal anuncia que iniciará un programa para comprar las obligaciones directas de empresas patrocinadas por el gobierno relacionadas con la vivienda y valores respaldados por hipotecas respaldados por Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae" . Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal.
32. Ali, Abdulmalik. "Flexibilización monetaria cuantitativa: la historia y los impactos en los mercados financieros" . academia.edu . Consultado el 14 de febrero de 2015 .
33. Censky, Annalyn (3 de noviembre de 2010). "QE2: Fed aprieta el gatillo" . CNNmoney.com . Consultado el 10 de agosto de 2011 .
34. " ¿Qué es la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal ". useconomy.about.com (22 de septiembre de 2011).
35. Authers, John (5 de noviembre de 2010). "La medida desesperada de la Fed es un momento decisivo" . Financial Times .
36. Conerly, Bill (13 de septiembre de 2012). "QE3 y la economía: ayudará, pero no resolverá todos los problemas" . Forbes . Consultado el 13 de septiembre de 2012 .
37. Inman, Phillip (14 de julio de 2011). "Moody's suena cauteloso, mientras que Bernanke promete apoyo a la economía estadounidense" . The Guardian . Londres . Consultado el 19 de julio de 2011 .
38. Zumbrun, Joshua (13 de septiembre de 2012). "Fed realiza QE3 con compras de $ 40 mil millones de MBS por mes" . Noticias de Bloomberg . Consultado el 13 de septiembre de 2012 .
39. "Reserva Federal emite declaración del FOMC" . Junta de la Reserva Federal . 12 de enero de 2012 . Consultado el 1 de enero de 2013 .
40. Jensen, Greg (19 de septiembre de 2012). "QE3 lanzado: los efectos siempre decrecientes del estímulo monetario" . NASDAQ . Archivado desde el original el 20 de septiembre de 2012 . Consultado el 19 de septiembre de 2012 .
41. Jason Haver (14 de septiembre de 2012). " QE-Infinity: Agujeros en la lógica de Bernanke ". Consultado el 18 de agosto de 2018.
42. "La Reserva Federal emite una declaración del FOMC" (Comunicado de prensa). Reserva Federal. 12 de diciembre de 2012 . Consultado el 18 de agosto de 2018 .
43. Dunstan Prial. "Bernanke ofrece un posible calendario para la puesta a punto" . Fox Business . Archivado desde el original el 22 de junio de 2013 . Consultado el 24 de junio de 2013 .
44. Slatyer, Will (2015). Los ritmos de vida / muerte de los regímenes capitalistas: la deuda antes que el deshonor: calendario de la dominación mundial 1400-2100 . Partridge Publishing Singapur.
45. "Fed visto por economistas reduciendo QE en la reunión de septiembre" . Bloomberg .
46. "Dow Jones bajó un 4,3 por ciento desde que el presidente de la Fed, Ben Bernanke, subió al podio" . AL.com . 25 de junio de 2013.
47. "Análisis: ¿Es hora de reducirlo? No si nos fijamos en los préstamos bancarios" . Reuters . 19 de septiembre de 2013.
48. JeeYeon Park (18 de diciembre de 2013). "La Fed reducirá las compras de bonos en $ 10 mil millones al mes" . Cnbc.com . Consultado el 13 de septiembre de 2018 .
49. Appelbaum, Binyamin (29 de octubre de 2014). "Reserva Federal limita sus compras de bonos; enfoque se centra en las tasas de interés" . The New York Times .
50. Wolfers, Justin (29 de octubre de 2014). "La Fed no ha dejado de intentar estimular la economía" . The New York Times .
51. [1]
52. "La Reserva Federal recorta las tasas a cero y lanza un programa masivo de flexibilización cuantitativa de $ 700 mil millones" . CNBC . 15 de marzo de 2020.
53. "Junta de la Reserva Federal - tendencias recientes del balance" . Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal .
54. "Política de flexibilización cuantitativa del Reino Unido: diseño, funcionamiento e impacto" (PDF) .
55. Explicación de la flexibilización cuantitativa (PDF) . Banco de Inglaterra. págs. 7-9. ISBN  1-85730-114-5. Archivado desde el original (PDF) el 30 de octubre de 2010 . Consultado el 20 de julio de 2010 . (página 7) El banco compra activos de ... instituciones ... acredita la cuenta bancaria del vendedor. Entonces el vendedor tiene más dinero en su cuenta bancaria, mientras que su banco tiene un reclamo correspondiente contra el Banco de Inglaterra (conocido como reservas) ... (página 8) deuda de alta calidad ... (página 9) ... tal como acciones o bonos de la empresa. Eso hará subir los precios de esos activos ...
56. Bean, Charles (julio de 2009). "Pregúntale al vicegobernador" . Banco de Inglaterra . Consultado el 12 de julio de 2010 .
57. "Copia archivada" (PDF) . Archivado desde el original (PDF) el 31 de diciembre de 2010 . Consultado el 27 de diciembre de 2010 .
58. [2] Archivado el 2 de enero de 2011 en la Wayback Machine.
59. Arnott, Sarah (23 de diciembre de 2010). "Revisión a la baja para el crecimiento del tercer trimestre" . The Independent . Londres.
60. "El Banco de Inglaterra inyecta más £ 75 mil millones en la economía" . BBC News . 6 de octubre de 2011.
61. "Banco de Inglaterra inyecta otros £ 50 mil millones en la economía del Reino Unido" . BBC News . 9 de febrero de 2012.
62. Publicaciones | El Banco de Inglaterra mantiene la tasa bancaria en el 0,5% y aumenta el tamaño del programa de compra de activos en £ 50 mil millones a £ 375 mil millones . Banco de Inglaterra.
63. "Una economía plana (continuación)" . BBC News . 12 de enero de 2012.
64. "Los efectos distributivos de la compra de activos" . Banco de Inglaterra. 12 de julio de 2012 . Consultado el 4 de enero de 2020 .
65. "¿Qué es la flexibilización cuantitativa?" . BBC News . 4 de agosto de 2016.
66. "Facilitación cuantitativa" . www.bankofengland.co.uk .
67. Duncan, Gary (8 de mayo de 2009). "El Banco Central Europeo opta por la flexibilización cuantitativa para levantar la eurozona" . The Times . Londres.
68. "BCE: BCE anuncia programa ampliado de compra de activos" . europa.eu .
69. "BCE revela impulso masivo de QE para la eurozona" . BBC News . 22 de enero de 2015.
70. "Nuestra respuesta al coronavirus (COVID-19)" . Banco Central Europeo .
71. Blackstone, Brian; Wessel, David (8 de enero de 2013). "El banco central con botones lo apuesta todo" . El Wall Street Journal .
72. Meier, Markus Diem. (16 de diciembre de 2020) "Die USA verlangen von der Schweiz Erhöhung des Rentenalters" (en alemán). Tages Anzeiger . Consultado el 17 de diciembre de 2020.
73. Suecia recorta las tasas por debajo de cero e inicia QE BBC News, Business, 12 de febrero de 2015
74. " Facilitación cuantitativa - una lección aprendida de Japón ". Oye Times .
75. "El gobierno de Japón y el banco central intervienen para recortar el yen" . BBC News . 4 de agosto de 2011.
76. Banco de Japón aumenta la QE en 10 billones de yenes. Archivado el 6 de octubre de 2011 en Wayback Machine . Banking Times (4 de agosto de 2011).
77. "Banco de Japón aumenta el estímulo y mantiene bajas las tasas" . BBC News . 27 de octubre de 2011.
78. " ' Precio objetivo de estabilidad' de 2 por ciento y 'Flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa con control de curva de rendimiento ' " . Banco de Japón . Consultado el 18 de agosto de 2018 .
79. Stewart, Heather (4 de abril de 2013). "Japón apunta a reactivar la economía con 1,4 billones de dólares de flexibilización cuantitativa" . The Guardian . Londres.
80. "Expansión de la flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa" (PDF) . Banco de Japón. 31 de octubre de 2014 . Consultado el 18 de agosto de 2018 .
81. Navarro, Bruno J. (12 de julio de 2012). " Cobertura CNBC de Greenspan ". Finance.yahoo.com. Archivado el 18 de julio de 2012 en la Wayback Machine.
82. "Discurso del gobernador Stein sobre la evaluación de compras de activos a gran escala" . Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal . 11 de octubre de 2012.
83. Kempf, Elisabeth; Pastor, Lubos (5 de octubre de 2020). "Cincuenta sombras de QE: banqueros centrales versus académicos" . VoxEU.org . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
84. Gilchrist, Simon y Egon Zakrajšek. "El impacto de los programas de compra de activos a gran escala de la Reserva Federal sobre el riesgo crediticio empresarial". Journal of Money, Credit and Banking 45.s2 (2013): 29–57.
85. Gagnon, Joseph, et al. "Compras de activos a gran escala por parte de la Reserva Federal: ¿funcionaron?" (2010).
86. Cúrdia, Vasco y Andrea Ferrero. "¿Cuán estimulantes son las compras de activos a gran escala?" Carta económica de la FRBSF 22 (2013): 1–5.
87. Chen, Han, Vasco Cúrdia y Andrea Ferrero. "Los efectos macroeconómicos de los programas de compra de activos a gran escala". La revista económica 122.564 (2012).
88. Gagnon, Joseph, et al. "Los efectos del mercado financiero de las compras de activos a gran escala de la Reserva Federal". Revista Internacional de Banca Central 7.1 (2011): 3–43.
89. Irwin, Neil (31 de octubre de 2014). "La flexibilización cuantitativa está terminando. Esto es lo que hizo, en gráficos" . The New York Times .
90. Marcello., Siklos, Pierre L. Blot, Christophe. Creel, Jérôme. Hubert, Paul. Bonatti, Luigi. Fracasso, Andrea. Tamborini, Roberto. Beckmann, Joscha. Fiedler, Salomon. Gern, Klaus-Jürgen. Kooths, Stefan. Quast, Josefine. Wolters, Maik. Capolongo, Ángela. Gros, Daniel. Benigno, Pierpaolo. Canofari, Paolo. Di Bartolomeo, Giovanni. Messori (2020). Los programas de compra de activos del BCE: experiencia y perspectivas de futuro: recopilación de documentos . ISBN 978-92-846-7120-5. OCLC  1222784406 .
91. Blattner, Laura; Nogueira, Gil (2016). "El efecto de la flexibilización cuantitativa en las condiciones de los préstamos" . Diario electrónico SSRN . doi : 10.2139 / ssrn.2749128 . ISSN 1556-5068 . 
92. Programas de compra de activos del BCE: efectividad, riesgos, alternativas: documentos de diálogo monetario, septiembre de 2020 . Joscha Beckmann, Salomon Fiedler, Klaus-Jürgen Gern, Stefan Kooths, Josefine Quast, Maik Wolters. [Bruselas]. 2020. ISBN 978-92-846-7095-6. OCLC  1222783951 .
93. Gambetti, Luca; Musso, Alberto (junio de 2017). "El impacto macroeconómico del programa ampliado de compra de activos (APP) del BCE" .
94. Bowlby, Chris (5 de marzo de 2009). "El miedo a imprimir demasiado dinero" . BBC News . Consultado el 25 de junio de 2011 .
95. Thornton, Daniel L. (2010). "La desventaja de la flexibilización cuantitativa" (PDF) . Sinopsis económicas del Banco de la Reserva Federal de St. Louis (34).
96. John B. Taylor, La nueva visión de la Fed es un poco menos aterradora, entrada de blog del 20 de junio de 2013 [3]
97. John Taylor, Stanford, testimonio de 2012 ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara, página dos [4] , consultado el 20 de octubre de 2013.
98. Inman, Phillip (29 de junio de 2011). "Cómo el mundo pagó el costo oculto de la flexibilización cuantitativa de Estados Unidos" . The Guardian . Londres.
99. M. Nicolas J. Firzli citado en Sinead Cruise (4 de agosto de 2012). "El mundo de retorno cero aprieta los planes de jubilación" . Reuters con CNBC . . Consultado el 5 de agosto de 2012 .
100. M. Nicolas J. Firzli (1 de marzo de 2013). " ' Situación de las pensiones de Europa: la promesa bismarckiana rota ' " . Patrocinador del plan . . Archivado desde el original el 6 de mayo de 2013 . Consultado el 1 de marzo de 2013 .
101. Henderson, Isaiah M. (4 de mayo de 2019). "Sobre las causas de la inestabilidad política europea" . La revisión de California . Consultado el 19 de julio de 2019 .
102. "Las inyecciones de efectivo del BCE para los contaminadores deben detener, 70 ONG exigen | Observatorio corporativo de Europa" . corporateeurope.org . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
103. "Las políticas de compra del BCE se inclinaron hacia las industrias intensivas en carbono - informe" . Unidad Europea de Greenpeace . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
104. admin. "La flexibilización cuantitativa sucia del BCE" . Reclamar Finanzas . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
105. Dafermos, Yannis; Gabor, Daniela; Nikolaidi, Maria; Pawloff, Adam; Lerven, Frank van. "La descarbonización es fácil" . Fundación Nueva Economía . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
106. Jourdan, Kalinowski (4 de abril de 2019). "INFORME: Alineación de la política monetaria con los objetivos climáticos de la UE" . Positive Money Europe . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
107. "La política del BCE está funcionando, pero los nuevos desafíos necesitan nuevas respuestas | Noticias | Parlamento Europeo" . www.europarl.europa.eu . 2 de diciembre de 2020 . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
108. Vasto, Alessia Del (11 de febrero de 2021). "El Parlamento de la UE presiona al BCE para que aborde el cambio climático" . Positive Money Europe . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
109. "Cambio climático y bancos centrales" . www.bundesbank.de . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
110. Colesanti Senni, Chiara; Monnin, Pierre (16 de octubre de 2020). "La neutralidad del mercado del banco central es un mito" . Consejo de Políticas Económicas . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
111. "El BCE considerará eliminar la neutralidad del mercado - Lagarde" . Banca Central . 15 de octubre de 2020 . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
112. "Desmoronamiento de la neutralidad del mercado del BCE" . OMFIF . 16 de febrero de 2021 . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
113. Schnabel, Isabel (28 de septiembre de 2020). "Cuando los mercados fallan: la necesidad de una acción colectiva para hacer frente al cambio climático" .
114. Reportero, financiero. "Banco de Inglaterra considerando adjuntar condiciones climáticas a la compra de activos" . Reportero financiero . Consultado el 28 de noviembre de 2020 .
115. "Adaptación de las operaciones del banco central a un mundo más caliente: revisión de algunas opciones" . Banque de France . 24 de marzo de 2021 . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
116. "Esto es lo que dijo Theresa May sobre el tipo de Primera Ministra que será, y lo que realmente quiso decir" . The Independent . 11 de julio de 2016 . Consultado el 13 de septiembre de 2018 .
117. Frank, Robert (14 de septiembre de 2012). "¿La flexibilización cuantitativa ayuda principalmente a los ricos?" . CNBC . Consultado el 21 de mayo de 2013 .
118. "Boletines trimestrales" (PDF) . Banco de Inglaterra. El 15 de agosto de 2018 . Consultado el 13 de septiembre de 2018 .
119. Elliott, Larry (23 de agosto de 2012). "El 5% más rico de Gran Bretaña ganó más con la flexibilización cuantitativa: Banco de Inglaterra" . The Guardian . Londres . Consultado el 21 de mayo de 2013 .
120. Belvedere, Matthew J. "QE Halt sería 'demasiado violento' para el mercado: Fisher de la Fed" . CNBC . Consultado el 20 de mayo de 2013 .
121. "Transcripción del diálogo monetario, 15 de junio de 2015" (PDF) . Consultado el 22 de julio de 2016 .
122. "Política monetaria y desigualdad familiar" (PDF) . ECB. Julio de 2018.
123. "Los economistas encuentran que el estímulo del BCE redujo la desigualdad de la eurozona" . Francia 24 . 18 de julio de 2018 . Consultado el 27 de septiembre de 2018 .
124. Jourdan, Stanislas; Fontan (10 de mayo de 2017). "Cómo el BCE impulsa la desigualdad y qué puede hacer al respecto" . Europa social . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
125. Flexibilización cuantitativa y el mercado de divisas . Guía de estudios de gestión . Consultado el 18 de diciembre de 2020.
126. Rodrigo Fernandez & Pablo Bortz & Nicolas Zeolla, Una evaluación crítica del impacto dañino de la política monetaria europea en los países en desarrollo SOMO, junio de 2018
127. Jeff Black y Zoe Schneeweis, Yi de China advierte sobre guerras de divisas como Yuan en equilibrio , Bloomberg News, 26 de enero de 2013
128. John Paul Rathbone y Jonathan Wheatley, el jefe de finanzas de Brasil nos ataca por QE3 , Financial Times , 20 de septiembre de 2012
129. Richard Blackden, presidente de Brasil, Dilma Rousseff , ataca a Western QE como tsunami monetario , The Daily Telegraph (Londres), 10 de abril de 2012
130. Michael Steen y Alice Ross, Advertencia sobre nueva guerra de divisas , Financial Times , 22 de enero de 2013
131. Blackden, Richard (29 de marzo de 2012). "Los BRIC atacan a QE e instan a los líderes occidentales a ser 'responsables ' " . Daily Telegraph . ISSN 0307-1235 . Consultado el 7 de octubre de 2019 . 
132. Lynch, David J. (17 de noviembre de 2010). "Estímulo de 'dinero barato' de Bernanke estimula la inversión corporativa fuera de Estados Unidos" . Bloomberg .
133. Eichengreen, Barry (11 de junio de 2019). "Los críticos de la flexibilización cuantitativa deberían considerar la alternativa | Barry Eichengreen" . The Guardian . ISSN 0261-3077 . Consultado el 7 de octubre de 2019 . 
134. Discursos de Richard W. Fisher . Fed de Dallas (8 de noviembre de 2010).
135. Lobo, Martín. (16 de diciembre de 2008) "'Helicopter Ben' afronta el desafío de su vida" . Financial Times .
136. Discurso, Bernanke -Deflation- 21 de noviembre de 2002 . Banco de la Reserva Federal.
137. McTeer, Bob (23 de diciembre de 2010). "No hay nada de malo en que la Fed imprima dinero" . Forbes .
138. McTeer, Bob (26 de agosto de 2010). "La flexibilización cuantitativa es una frase tóxica para una política de rutina" . Forbes .
139. "¿Qué tal la flexibilización cuantitativa para la gente?" . Reuters . 1 de agosto de 2012.
140. "Imprima menos pero transfiera más" . Relaciones Exteriores . Septiembre-octubre de 2014.
141. "Lucha contra la deflación de la eurozona" . VOX . 23 de diciembre de 2014.
142. "Mejores formas de impulsar la economía y el empleo de la eurozona" . Financial Times .
143. Stanley Fischer, Elga Bartsch, Jean Boivin, Stanley Fischer, Philipp Hildebrand (agosto de 2019). "Hacer frente a la próxima recesión: de una política monetaria no convencional a una coordinación de políticas sin precedentes" (PDF). Instituto BlackRock .
144. Stephanomics: ¿Es la flexibilización cuantitativa realmente solo imprimir dinero? . BBC.
145. Mackintosh, James. (2 de diciembre de 2010) QE: Reemplazo no degradación . FT.com.
146. Hyde, Deborah. (8 de noviembre de 2010) Pregunte a Citywire: Flexibilización cuantitativa, parte II - Citywire Money . Citywire.co.uk.
147. Bullard, James (30 de junio de 2009). Estrategias de salida para la Reserva Federal (PDF) (Discurso). Centro de Interdependencia Global, Filadelfia, Pensilvania , Estados Unidos . Consultado el 26 de junio de 2011 .
148. "Banco de Inglaterra para crear dinero nuevo: una sesión de preguntas y respuestas" . El Daily Telegraph . Londres. 5 de marzo de 2009.
149. Duncan, Gary (5 de marzo de 2009). "El banco debería empezar a imprimir dinero, dice Times MPC" . The Times . Londres.
150. http://research.stlouisfed.org/publications/es/10/ES1014.pdf Banco de la Reserva Federal de St. Louis
151. Estefanomía . BBC.
152. Reichlin, Lucrezia; Turner, Adair; Woodford, Michael (23 de septiembre de 2019). "Dinero para helicópteros como opción política" . VoxEU.org . Consultado el 30 de marzo de 2021 .
153. https://www.imf.org/external/np/res/seminars/2015/arc/pdf/adair.pdf
154. "Neopescador: ¿una idea radical o la solución más obvia al problema de la baja inflación?" . 20 de julio de 2016.
155. https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2016/neo-fisherism-a-radical-idea-or-the-most-obvious-solution-to-the-low-inflation-problem Banco de la Reserva Federal de St. Louis

Enlaces externos

Busque la flexibilización cuantitativa en Wiktionary, el diccionario gratuito.

• Herramientas de políticas para facilitar el crédito Cuadro interactivo de los activos en el balance de la Reserva Federal.
• Deflación: asegurarse de que "eso" no suceda aquí , discurso de 2002 de Ben Bernanke sobre la deflación y la utilidad de la flexibilización cuantitativa
• Banco de Inglaterra: flexibilización cuantitativa
• Banco de Inglaterra - Folleto explicado por QE
• Mecánica monetaria moderna Documento de la Reserva Federal que explica cómo se crea el dinero
• Explicación de la flexibilización cuantitativa (Financial Times Europe)
• Un gobernador de la Fed analiza la flexibilización cuantitativa entre otros temas