Un exceso de ahorro global (también GSG , [1] [2] acumulación de efectivo , [3] [4] [5] [6] [7] [8] efectivo muerto , [9] dinero muerto , [10] exceso de ahorro previsto , [11] o insuficiencia de las intenciones de inversión ) [11] es una situación en la que el ahorro deseado [notas 1] excede la inversión deseada . [12] En 2005 Ben Bernanke , presidente de la Reserva Federal , el banco centralde Estados Unidos , expresó su preocupación por el "aumento significativo de la oferta global de ahorro" y sus implicaciones para las políticas monetarias, particularmente en Estados Unidos. Aunque los análisis de Bernanke se centraron en los acontecimientos de 2003 a 2007 que llevaron a la crisis financiera de 2007-2009, en los países de GSG y Estados Unidos, el ahorro excesivo del sector empresarial no financiero (NFCS) es un fenómeno continuo que afecta a muchos países. [13] [14] [15] [16] La hipótesis del exceso de ahorro global (GSG) de Bernanke [17] [18] argumentó que el aumento de las entradas de capital a los Estados Unidos desde los países de GSG [notas 2] fue una razón importante por la que EE. UU. las tasas de interés a plazo de 2003 a 2007 fueron más bajas de lo esperado. [12]
Un informe de 2007 de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) señaló que el "exceso de ahorro bruto sobre la inversión fija (es decir, préstamos netos) en el" sector empresarial agregado de la OCDE "había sido inusualmente grande desde 2002. [13] En un En el informe del Fondo Monetario Internacional de 2006 , se observó que, "desde el estallido de la burbuja del mercado de valores a principios de la década de 2000, las empresas de muchos países industriales han pasado de su posición tradicional de pedir fondos prestados para financiar sus gastos de capital a tener superávits financieros que ahora están prestando a otros sectores de la economía ". [14] David Wessell en un artículo del Wall Street Journal observó que" las empresas, que normalmente toman prestados los ahorros de otras personas para invertir, se han vuelto ahorrativas. Incluso las empresas que disfrutan de fuertes ganancias y flujo de caja están acumulando tesoros de efectivo, reduciendo la deuda y recomprando sus propias acciones, en lugar de hacer apuestas de inversión ". [4] Aunque la OCDE ha utilizado la hipótesis de exceso de efectivo o acumulación de efectivo, la Fondo Monetario Internacional y los medios de comunicación ( Wall Street Journal , Forbes , Canadian Broadcasting Corporation ), el concepto en sí mismo ha sido cuestionado y criticado como conceptualmente defectuoso en artículos e informes publicados por el Instituto Hoover , el Instituto Max-Planck y el Instituto CATO, entre otros. . [19] [20] [21] Ben Bernanke utilizó la frase "exceso de ahorro mundial" en 2005 vinculándola con el déficit por cuenta corriente de los Estados Unidos. [17]
En su informe de julio de 2012, Standard & Poor's describió el "frágil equilibrio que existe actualmente en el panorama crediticio corporativo global". Las empresas estadounidenses de NFCS continuaron acumulando una "cantidad récord de efectivo" con grandes empresas rentables con grado de inversión e industrias de tecnología y atención médica (con cantidades significativas de efectivo en el extranjero), que poseen la mayor parte de la riqueza. [15]
En enero de 2013, las empresas de NFCS en Europa tenían más de 1 billón de euros de efectivo en sus balances, un récord en términos nominales. [dieciséis]
Historia
El ahorro de excedentes no es un fenómeno nuevo. Economistas como Karl Marx , JA Hobson y John Maynard Keynes consideraron el efecto de un desequilibrio entre el ahorro y la inversión en la economía, que para ellos fue causado por una distribución abiertamente desigual del ingreso y la riqueza [22]. Su tesis subyacente es que una causa principal La depresión está formada por la incapacidad de los capitalistas de encontrar suficientes oportunidades de inversión para compensar los crecientes niveles de ahorro generados por el crecimiento económico. La razón subyacente es que a medida que se ahorra dinero, se extrae del sistema o flujo económico, lo que reduce el consumo con el tiempo cuando estos fondos no se vuelven a invertir. Esto a su vez reduce la producción, lo que reduce aún más los ingresos, lo que reduce aún más el consumo y conduce a una depresión, que se resolverá cuando se encuentre un nuevo equilibrio (más bajo). [23]
La caída de las tasas de interés es una consecuencia de tal exceso de ahorro: a medida que la cantidad de ahorros aumenta (en gran medida) con la disminución de las oportunidades de inversión, las tasas de interés disminuyen a medida que la oferta de ahorros supera su demanda. [24]
Sin embargo, los autores sobre el ahorro de excedentes diferían en sus posibles soluciones. Marx lo consideró una de las contradicciones inherentes al capitalismo y, por lo tanto, no vio una solución a largo plazo dentro del sistema mismo. [25] Hobson prescribió la igualación de ingresos (por ejemplo, mediante medidas redistributivas ) para reducir los ahorros y volver a incentivar la economía.
Keynes propuso que los gobiernos podrían pedir prestado ahorros cuando superaran la inversión. Los fondos prestados podrían luego gastarse en proyectos socialmente útiles (que no deberían aumentar la capacidad de producción de la economía ni obstaculizar futuras oportunidades de inversión). Esto reduciría los ahorros, estimularía la economía y ofrecería nuevas oportunidades de inversión, sin aumentar el stock de capital (lo que aumentaría la producción y, por lo tanto, reduciría una vez más las oportunidades de inversión). De esta manera, la economía se revitalizaría utilizando los excedentes manifiestos para el bien común, creando las condiciones para una actividad económica renovada. [26]
Desde la década de 2000
Cuando estalló la burbuja del mercado de valores, a principios de la década de 2000, las empresas de muchos países industriales recortaron los fondos de préstamos para financiar sus gastos de capital. Comenzaron a tener superávits financieros que prestaron a otros sectores de la economía. [14]
En 2003–2004, el sector empresarial no financiero de los países miembros del Grupo de los Siete (G-7) tenía 1,3 billones de dólares de exceso de ahorro empresarial. [notas 3] [14]
En 2011, Statistics Canada informó que las empresas canadienses "contaban con más de $ 583 mil millones en moneda y depósitos canadienses, y más de $ 276 mil millones en moneda extranjera". [27]
Durante y después de la Gran Recesión de finales de la década de 2000, los niveles de incertidumbre económica [28] y política aumentaron dramáticamente contribuyendo a la profundidad de la recesión y la debilidad de la siguiente recuperación con [29] [30] muchas empresas a nivel mundial evitaron las inversiones y aumentaron sus tenencias de efectivo, en lo que se ha denominado "acumulación de liquidez", [31] "acumulación de efectivo" o "efectivo muerto". [5] [6] [7]
Reyes de efectivo
En marzo de 2013, Moody's Investors Service publicó su informe titulado Cash Pile Grows 10% to $ 1,45 billones; Overseas Holdings continúa expandiéndose en su serie Global Credit Research, en la que examinaron las empresas que calificaron en el sector empresarial no financiero de EE. UU. (NFCS). Según su informe, a finales de 2012, la NFCS de EE. UU. Tenía "1,45 billones de dólares en efectivo", un 10% más que en 2001. A finales de 2011, la NFCS de EE. UU. Tenía 1,32 billones de dólares en efectivo, lo que ya era un nivel récord. [32] "De los 1,32 billones de dólares de todas las empresas calificadas, Moody's estima que 840.000 millones de dólares, o el 58% del efectivo total, se mantienen en el extranjero". [32]
A finales de 2012, Apple, Microsoft, Google, Pfizer y Cisco, "reyes del efectivo", como los llamaba Moody's, tenían 347.000 millones de dólares a finales de 2012 en comparación con 278.000 millones de dólares en 2011 [32].
A finales de 2012 , el saldo de caja de Ford Motor Company era de 22.900 millones de dólares y figuraba en el puesto diez de la lista de los diez principales reyes del efectivo del sector de corporaciones no financieras de los Estados Unidos por Moody's Investors Service en su informe anual de marzo de 2013 sobre Global Credit Research. [32] [33]
Causas
En su artículo de abril de 2013, el economista del Banco de la Reserva Federal, Kevin Kliesen investigó algunas de las causas del "reciente aumento en el acaparamiento de efectivo por parte de las empresas" o "una mayor acumulación de efectivo en los balances corporativos" en los Estados Unidos. Sugirió una serie de razones válidas, entre las que se incluyen "mayores niveles de incertidumbre económica", "mayor competencia, especialmente en el sector de la tecnología de la información" y "financiación de la investigación y el desarrollo". Kliesen también argumentó que otra razón para el acaparamiento de efectivo en los Estados Unidos es la "tasa impositiva corporativa estadounidense relativamente alta sobre los ingresos generados por operaciones y subsidiarias extranjeras". [8]
En un artículo publicado en The Economist en 2005, se argumentó que el auge del consumidor se construyó sobre la base poco confiable del aumento de los precios de la vivienda y que las corporaciones estaban esperando que los precios de la vivienda se estabilizaran o bajaran antes de estar dispuestas a invertir en lugar de ahorrar. [1]
Préstamo oportunista
Los pasivos financieros han aumentado en las empresas NFCS de EE. UU., Lo que sugiere que pueden estar aprovechando las bajas tasas de interés y guardando este efectivo como activos financieros no utilizados para uso futuro. [34]
Déficit de pensiones
En 2005, Bernanke identificó una serie de posibles causas del exceso de ahorro global que comenzó en 2001, incluida la financiación de las pensiones para prever un aumento inminente en el número de jubilados en relación con el número de trabajadores. [17] "Escasez de oportunidades de inversión nacional ", debido al lento crecimiento o la disminución de la fuerza de trabajo, y las altas relaciones capital-trabajo , lo que conduce a bajos rendimientos de la inversión nacional. [17] Como resultado, las economías industriales maduras buscan tener superávits en cuenta corriente y, por lo tanto, otorgar préstamos al exterior. [18]
El economista jefe de RBC Global Asset Management, Eric Lascelles, también argumentó que las empresas de NFCS estaban construyendo activos financieros como medida de precaución, afirmando que en 2011 "los planes privados de pensiones de beneficios definidos de EE. UU. Tenían una financiación insuficiente de 909.000 millones de dólares", mientras que "eran aproximadamente equilibrado en 2007 ". [34]
Gobernanza centrada en los bancos y tenencias de efectivo de sociedades no financieras
En la Conferencia Financiera Internacional de 1998, en su documento titulado Bank Power and Cash Holdings: Evidence from Japan , Pinkowitz y Williamson [35] demostraron que las empresas japonesas tenían más efectivo que las empresas estadounidenses o alemanas. Llegaron a la conclusión de que el "poder monopolista de los bancos japoneses" persuadió a las sociedades no financieras de mantener mayores saldos de caja. "Durante los períodos con bancos poderosos, las altas tenencias de efectivo de las empresas son consistentes con los bancos que extraen rentas". [35] Cuando los bancos se debilitaron, las empresas NFCS mantuvieron niveles de efectivo más bajos. Las empresas pueden correr menos riesgos en países con una gobernanza centrada en los bancos, pero "los incentivos de los bancos pueden no coincidir con los de los accionistas". [36]
Incertidumbre política: políticas públicas ambientales y de salud
La razón fundamental de las firmas NFCS de EE. UU. Detrás del aumento de las tenencias de efectivo y los gastos de capital restringidos suele estar relacionada con la incertidumbre de las políticas. [29] [34] A finales de 2012, las empresas NFCS enfrentaban "incertidumbre con respecto al crecimiento económico, el abismo fiscal, el techo de la deuda, la búsqueda de una trayectoria fiscal sostenible a largo plazo, la reforma del sistema de salud y la reforma del sector financiero". El índice de incertidumbre de las políticas se elevó en ese momento. [34]
Consecuencias
Una caída en las tasas de interés reales globales a largo plazo
En 2005, JP Morgan Chase & Co. observó que el aumento del exceso de ahorro en el sector empresarial contribuyó al "nivel relativamente bajo de las tasas de interés globales a largo plazo en un momento de un creciente déficit por cuenta corriente de Estados Unidos". [4] [37] Greenspan argumentó que el exceso de ahorro dio lugar a una "caída de las tasas de interés reales a largo plazo mundiales y sus tasas de capitalización asociadas. Los precios de los activos, en particular los precios de la vivienda, en casi dos docenas de países aumentaron drásticamente. los aumentos de precios fueron altos para los estándares históricos, pero no más que el promedio en comparación con otros países ". [11]
Aumento de los desequilibrios mundiales con respecto a los saldos por cuenta corriente internacionales
Estados Unidos ya estaba experimentando un aumento espectacular de su déficit por cuenta corriente [notas 4]. Bernanke argumentó que el GSG provocó el aumento de los déficits por cuenta corriente. Un "déficit en cuenta corriente significa que un país gasta más de lo que produce". [38]
Gastos de capital bajos (capex)
El bajo gasto de capital ( capex ) suele citarse como un obstáculo para la recuperación económica, aunque los economistas no están de acuerdo al respecto. [16] Eric Lascelles, explicó la lógica detrás del aumento del ahorro empresarial. Sostuvo que las empresas NFCS seguían estando restringidas en términos de gastos de capital por una variedad de razones. Los precios de los equipos y software han caído desde 1992, lo que les permite comprar más con menos. En los Estados Unidos, hay un exceso de oferta de capital social que incluye capital físico, espacio de oficinas, plantas y equipo en los Estados Unidos. El capital existente no se deprecia rápidamente y las empresas están funcionando por debajo de su capacidad. [34] firmas NFCS comenzaron desapalancamiento después de la crisis financiera, ya que encontraron que sus activos eran "vale menos de lo que imaginaron y descubrieron que el acceso continuo a los mercados de deuda no estaba garantizada". Canalizaron recursos hacia la cuenta financiera y la liquidez de los activos, lejos de los gastos de capital. [34]
En 2013, Gareth Williams, director, economista sectorial de Standard & Poor 's, argumentó que "una parte importante y creciente del gasto de capital empresarial europeo se dirigió a los mercados emergentes" fuera de Europa ", un 42% más que en enero de 2012 y un 28% más 2007 ". [39] Williams afirma que hay "un fuerte motivo de precaución en la cantidad de efectivo que mantienen las empresas NFCS, en la Unión Económica y Monetaria Europea de la eurozona que está" atrapada en un atolladero de austeridad, alto desempleo e incertidumbre política ".
Los países en desarrollo se convirtieron en prestamistas netos en los mercados de capital
Los países en desarrollo se convirtieron en prestamistas netos en los mercados de capital. Estados Unidos y otras economías avanzadas se convirtieron en prestatarios netos. El economista Obstfeld de la Universidad de California en Berkeley observó que Bernanke y otros defensores de la cuenta del exceso de ahorro global de la crisis de 2007-2009 argumentaron que los grandes superávits de China (y otros países de GSG) tuvieron efectos adversos en las cuentas corrientes y los mercados financieros de los países más ricos. . [40] Para evitar las consecuencias de las crisis financieras, los países en desarrollo crearon "cofres de guerra" de grandes cantidades de reservas de divisas para actuar como un amortiguador contra posibles salidas de capital durante las crisis financieras. [41]
Según Bernanke, Estados Unidos era atractivo para los inversores extranjeros debido a las nuevas tecnologías y al aumento de la productividad. El capital que fluye hacia los Estados Unidos aumentó el valor del dólar haciendo que las importaciones de los Estados Unidos fueran baratas (en términos de dólares) y las exportaciones caras (en términos de monedas extranjeras), creando un creciente déficit por cuenta corriente de los Estados Unidos. [17] [18] Los países del GSG acumularon reservas en el "contexto de intervenciones cambiarias destinadas a promover el crecimiento impulsado por las exportaciones evitando la apreciación del tipo de cambio". [17] (a veces llamado Bretton Woods II ).
La paradoja de Lucas
En la paradoja clásica de Robert Lucas descrita en el artículo titulado "¿Por qué el capital no fluye de los países ricos a los pobres?" y publicado en 1990 en American Economic Review , Lucas cuestionó [42] la validez de los supuestos del modelo neoclásico que daban lugar a diferencias en el producto marginal del capital. Por ejemplo, en 1988 en la India, un país más pobre en ese momento, el producto marginal del capital debería haber sido mayor que en los Estados Unidos, una nación más rica. Lucas no observó tales flujos. Lucas argumentó que la cuestión central del desarrollo económico debería ser reemplazar estos supuestos. [43] [44] [45]
La integración de los mercados emergentes en el sistema financiero mundial se ha caracterizado por períodos cíclicos de entradas de capital, interrumpidos por salidas repentinas de capital y crisis financieras. Probablemente el ciclo de auge y caída más conocido fue el aumento de los flujos de capital privado hacia los mercados emergentes durante la década de los noventa que terminó con una sucesión de crisis, comenzando con México en 1995 y luego tocando los países de Asia oriental en 1997-1998, Rusia en 1998 , Brasil en 1999, Argentina y Turquía en 2001. El siguiente auge de los mercados emergentes durante la década de 2000 se vio nuevamente interrumpido por una repentina reversión de los flujos de capital durante la crisis financiera mundial que siguió al colapso de Lehmann Brothers en 2008. Desde 2009, los flujos de capital hacia los mercados emergentes están de nuevo en alturas históricas. Esta naturaleza altamente cíclica de los flujos de capital y la frecuencia cada vez mayor de las crisis financieras han planteado interrogantes sobre el proceso de globalización financiera —es decir, la espectacular expansión de las transacciones financieras internacionales durante los últimos veinte treinta años— y las tenencias en sí.
- Bonizzi, 2013, 3
El endeudamiento neto debe ser igual al préstamo neto
En una economía abierta , el gasto de un país en un año determinado no necesita igualar su producción de bienes y servicios. Un país puede gastar más dinero del que produce pidiendo prestado en el exterior, o puede gastar menos de lo que produce y prestar la diferencia a extranjeros . [46] Aunque algunas economías son más abiertas o cerradas que otras, no existen economías nacionales absolutamente cerradas en el mundo actual. [47] Sin embargo, la economía global en su conjunto está necesariamente cerrada en la definición estricta de economía cerrada. En consecuencia, el endeudamiento neto, a nivel global, debe necesariamente ser igual al préstamo global.
Canadá
El gobierno canadiense introdujo incentivos comerciales junto con reducciones de impuestos corporativos "para obligar a las corporaciones canadienses a invertir unos $ 525 mil millones de efectivo muerto en la economía". [9] En su análisis del presupuesto de 2012, el Congreso Laboral Canadiense argumentó que las "sociedades no financieras" han utilizado sus incentivos federales y recortes de impuestos [notas 5] para "comprar sus propias acciones, aumentar los dividendos y aumentar sus tenencias de efectivo "que ascendieron a" cerca de $ 500 mil millones de excedente de efectivo "que no estaban invirtiendo en la creación de empleo. [48]
En agosto de 2012, el entonces gobernador del Banco de Canadá, Mark Carney, "criticó a las corporaciones en Canadá por sus altos niveles de ahorro, diciendo que las empresas deberían gastar sus amplias reservas financieras o devolver el valor a los accionistas mediante recompras". El periodista de Financial Post , Philip Cross, argumentó que "es trabajo de las empresas hacer dinero para sus accionistas, no poner dinero a trabajar". [49] Cross también argumentó que, "si los hogares y los gobiernos son prestatarios netos, inevitablemente las empresas deben ser prestamistas netos, lo que requiere ahorros". De 2002 a 2012, las corporaciones en Alemania, el Reino Unido y Japón tuvieron tasas de ahorro más altas que las corporaciones en Canadá. Después de la Gran Recesión, las empresas de los países miembros de la OCDE aumentaron aún más sus tasas de ahorro. Gran Recesión. [49]
Don Drummond, quien anteriormente fue el economista jefe de TD Bank, argumentó que la renuencia de las empresas canadienses a invertir capital es un patrón problemático a largo plazo. [50] No es por "excesiva prudencia". Para la primavera de 2013 en Canadá "el stock de maquinaria y equipo por trabajador" en promedio "estaba entre el 50% y el 60%" de lo que había en los Estados Unidos. La falta de gasto fue a largo plazo y continuó hasta 2012, mientras que en Estados Unidos aumentó el gasto. Drummond argumentó que esta brecha se agrandaría. Según Drummond, hubo una época en la que las empresas canadienses gastaban menos debido a "factores como las tasas impositivas y el dólar, pero si eso fuera cierto, ciertamente ya no lo es ... Las empresas canadienses están acostumbradas a operar en un entorno protegido de la competencia, en comparación con el clima empresarial estadounidense. Como resultado, no perciben con precisión los riesgos de ser demasiado cautelosos y de no aprovechar las oportunidades y los recursos disponibles ". [50]
- Aumento de los precios del petróleo: esto conduce a un aumento de los superávits por cuenta corriente de los países exportadores de petróleo en el Medio Oriente, en Rusia, Nigeria y Venezuela.
Concepto de acaparamiento de efectivo en disputa
Este punto de vista de un exceso de ahorro en todo el mundo responsable de los bajos niveles de las tasas de interés es discutida por los economistas neoclásicos , como el economista alemán Hans-Werner Sinn , quien afirma que fue la política monetaria de los EE.UU. la Reserva Federal en la década de 1990 que mantuvo los tipos de interés demasiado bajos por mucho tiempo. Además, la política del gobierno de Estados Unidos alentó la deuda privada para promover el consumo privado. Esto condujo a una falta de ahorros en los EE. UU. Que luego fueron proporcionados por países extranjeros sobre una base que no era sostenible. Carl Christian von Weizsäcker sigue a Ben Bernanke afirmando que las poblaciones envejecidas que ahorran más de lo que se puede invertir de manera rentable conducen a un exceso de ahorro y tasas de interés de equilibrio negativas que hacen que los déficits públicos sean necesarios para llenar la brecha entre el exceso de ahorro privado y la inversión privada. [19]
Desde la perspectiva de la economía monetaria , la idea del exceso de ahorro ha sido criticada por ser conceptualmente defectuosa, ignorando el papel de la creación de crédito y los auges insostenibles de precios de los activos relacionados. [20] Además, la composición de los flujos de financiación transfronteriza no puede determinarse únicamente a partir de los flujos netos de capital, y el análisis sobre esta base arroja conclusiones erróneas.
En su artículo de 2008 titulado "Explicaciones en competencia: un exceso de ahorro global" , John B. Taylor , investigador principal en economía de la Institución Hoover de la Universidad de Stanford , declaró que "no había evidencia de un exceso de ahorro global". [21] Utilizando un gráfico del Fondo Monetario Internacional de 2005, [51] argumentó que "la tasa de ahorro mundial (el ahorro mundial como una fracción del PIB mundial) fue muy baja en el período 2002-2004, especialmente en comparación con las décadas de 1970 y 1980". . [21]
Según Taylor, "[L] a hubo una brecha entre el ahorro y la inversión en el mundo fuera de los Estados Unidos durante 2002-2004, y esta puede ser la fuente del término" exceso de ahorro ". Pero Estados Unidos estaba ahorrando menos de estaba invirtiendo durante este período; tenía un déficit en cuenta corriente, lo que implica que el ahorro era menor que la inversión. Por lo tanto, la brecha de ahorro positiva fuera de los Estados Unidos se vio compensada por una brecha de ahorro negativa de igual tamaño en los Estados Unidos. se esperarían tasas de interés mundiales. Como implica una simple contabilidad global, no existe una brecha global entre el ahorro y la inversión ". [52] [53]
Taylor argumentó que la tasa de ahorro bruto global (no necesariamente la tasa de ahorro neto) durante la década de 2000 fue ligeramente más alta que la tasa de ahorro en los años 80 o 90 según datos del FMI. [54]
Niall Ferguson en The Ascent of Money , publicado en 2008, examina la larga historia del dinero, el crédito y la banca. En él predijo una crisis financiera como resultado de que la economía mundial y, en particular, los Estados Unidos usaran demasiado crédito. Específicamente, cita la dinámica China - América a la que se refiere como Chimerica, donde un "exceso de ahorro" asiático ayudó a crear la crisis de las hipotecas de alto riesgo con una afluencia de dinero fácil. [55] [56]
Crítica
Thomas Mayer y Gunther Schnabl sostienen que la teoría económica keynesiana omite ampliamente el sector bancario y, por lo tanto, los cambios en las tasas de interés de los bancos centrales tienen un impacto directo en las inversiones. Por el contrario, en la teoría económica austriaca , el sector bancario juega un papel crucial en la transmisión de la política monetaria. Las bajas tasas de interés podrían conducir a malas inversiones y exuberancia especulativa en los mercados financieros, lo que puede afectar el crecimiento a largo plazo. Mayer y Schnabl no encuentran evidencia empírica para la hipótesis del exceso de ahorro ni para la hipótesis del estancamiento secular. En cambio, el bajo crecimiento se explica por la aparición de cuasi "restricciones presupuestarias blandas" como resultado de las bajas tasas de interés que reducen el incentivo para que los bancos y las empresas se esfuercen por lograr la eficiencia (zombificación). [57]
Ver también
- Desequilibrios globales
- Saldo ahorro-inversión
Notas
- ^ Según Bernanke 2005, el ahorro nacional es la "suma del ahorro realizado por los hogares (por ejemplo, a través de contribuciones a las cuentas de pensiones patrocinadas por el empleador) y el ahorro realizado por las empresas (en forma de ganancias retenidas) menos cualquier déficit presupuestario administrado por el gobierno (que es un uso más que una fuente de ahorro). La inversión del gobierno en carreteras o escuelas, por ejemplo, es parte del ahorro nacional en las cuentas de ingresos nacionales. El ahorro nacional se reduce por el déficit del gobierno neto de la inversión del gobierno, no por la todo el déficit del gobierno. La diferencia entre la inversión interna y el ahorro nacional no se ve afectada por esta calificación, sin embargo, ya que la inversión del gobierno y el ajuste implícito al ahorro nacional se anulan mutuamente ".
- ^ En su artículo de 2011, Bernanke definió a los países de GSG como "todos los países de Asia y Oriente Medio, excepto Japón. Este grupo, aunque no es exhaustivo, representa la mayor parte de la inversión en Estados Unidos por parte de las economías de mercados emergentes".
- ^ El informe del FMI (2006) utilizó "efectivo" para referirse a "efectivo y depósitos más valores a corto plazo (incluidas letras del tesoro, papel comercial y certificados de depósito)".
- ↑ Bernanke, 10 de marzo de 2005, explicó que el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos equivalía al "exceso de pagos estadounidenses a extranjeros sobre los pagos recibidos en un período determinado". El déficit por cuenta corriente de Estados Unidos fue de c. $ 635 mil millones en 2004. El valor de las importaciones estadounidenses superó al de las exportaciones en c. $ 618 mil millones.
- ^ Antes de 2007, la tasa del impuesto sobre la renta corporativo federal era superior al 20%. Desde 2007 se redujo la tasa del impuesto de sociedades. Bay 2012 fue del 15%.
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