La Gran Moderación es un período que se inicia desde mediados de la década de 1980 hasta 2007, caracterizado por la reducción de la volatilidad de las fluctuaciones del ciclo económico en los países desarrollados en comparación con las décadas anteriores. Se cree que fue causado por cambios institucionales y estructurales, particularmente en las políticas de los bancos centrales, en la segunda mitad del siglo XX. [1] [2]
En algún momento a mediados de la década de 1980, las principales variables económicas como el crecimiento del producto interno bruto real , la producción industrial, el empleo de la nómina mensual y la tasa de desempleo comenzaron a disminuir en volatilidad. [3] Durante la Gran Moderación, los salarios reales y los precios al consumidor dejaron de aumentar y se mantuvieron estables, mientras que las tasas de interés revirtieron su tendencia alcista y comenzaron a caer. El período también vio un gran aumento en la deuda de los hogares y la polarización económica , ya que la riqueza de los ricos creció sustancialmente, mientras que los pobres y la clase media se endeudaron profundamente. [4]
Ben Bernanke y otros en la Reserva Federal de los EE. UU. (Fed) afirman que la Gran Moderación se debe principalmente a una mayor independencia de los bancos centrales de las influencias políticas y financieras que les ha permitido seguir la estabilización macroeconómica, mediante medidas como seguir la regla de Taylor. . [3] [5] Además, los economistas creen que la tecnología de la información y una mayor flexibilidad en las prácticas laborales contribuyeron a aumentar la estabilidad macroeconómica. [6]
El término fue acuñado en 2002 por James Stock y Mark Watson para describir la reducción observada en la volatilidad del ciclo económico. [7] Existe un debate sobre si la Gran Moderación terminó con la crisis económica y financiera de finales de la década de 2000 , o si continuó más allá de esta fecha y la crisis es una anomalía. [8] [9]
Orígenes del término
A mediados de la década de 1980, la volatilidad macroeconómica de Estados Unidos se redujo en gran medida. En 1992, el banquero de inversiones David Shulman de Salomon Brothers afirmó que esto era el resultado de una " economía Ricitos de oro ", que no es ni demasiado caliente (lo que obligaría a un aumento de la tasa de interés) ni demasiado fría (lo que desincentivaría las inversiones). [10]
El término "gran moderación" fue acuñado por James Stock y Mark Watson en su artículo de 2002, "¿Ha cambiado el ciclo económico y por qué?" [11] Ben Bernanke (entonces miembro y más tarde presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal ) lo llamó la atención del público en general en un discurso en las reuniones de 2004 de la Eastern Economic Association. [3] [12]
Micheal Hudson sostiene que las connotaciones positivas asociadas con la "economía Ricitos de oro" y la "Gran moderación" se deben a que estos términos fueron acuñados por los banqueros, que vieron cómo sus préstamos se disparaban junto con sus bonificaciones durante este período. Sin embargo, esta economía no era "Ricitos de oro" para todos. Hudson afirma que el período también podría denominarse la "Gran Polarización" debido al aumento de la desigualdad económica que generó este período. [4]
Causas
La Gran Moderación se ha atribuido a varias causas:
Independencia del banco central
Desde el Acuerdo entre el Tesoro y la Fed de 1951 , la Reserva Federal de los Estados Unidos ( Fed ) se liberó de las limitaciones de la influencia fiscal y dio paso al desarrollo de una política monetaria moderna. Según John B. Taylor, esto permitió a la Reserva Federal abandonar la política macroeconómica discrecional del gobierno federal de los Estados Unidos para establecer nuevas metas que beneficiarían mejor a la economía. [13] El período de la Gran Moderación coincide con el mandato de Alan Greenspan como presidente de la Fed: 1987-2006.
Regla de Taylor
Según las reservas federales, seguir la regla de Taylor da como resultado una menor inestabilidad de las políticas, lo que debería reducir la volatilidad macroeconómica. [2] La regla prescribía fijar la tasa bancaria en base a tres indicadores principales: la tasa de los fondos federales , el nivel de precios y los cambios en el ingreso real . [14] La regla de Taylor también prescribe la regulación de la actividad económica eligiendo la tasa de fondos federales basada en la brecha de inflación entre la tasa de inflación deseada (objetivo) y la tasa de inflación real; y la brecha de producción entre el nivel real y el natural.
En un artículo de American Economic Review , Troy Davig y Eric Leeper afirmaron que el principio de Taylor es de naturaleza contracíclica y una "regla muy simple [que] hace un buen trabajo al describir las decisiones de tipos de interés de la Reserva Federal". Argumentaron que está diseñado para "mantener la economía en equilibrio", y que seguir el principio de Taylor puede producir la estabilización del ciclo económico y la estabilización de la crisis. [15]
Sin embargo, desde la década de 2000, la tasa de interés real en las economías avanzadas , especialmente en los EE. UU., Estuvo por debajo de lo sugerido por la regla de Taylor. [dieciséis]
Cambios económicos estructurales
Un cambio en la estructura económica se alejó de la manufactura, una industria considerada menos predecible y más volátil. Las fuentes de la gran moderación de Bruno Coric apoya la afirmación de cambios drásticos en el mercado laboral, señalando un alto "aumento de trabajadores temporales, trabajadores a tiempo parcial y horas extraordinarias". [6] Además de un cambio en el mercado laboral, hubo cambios de comportamiento en la forma en que las corporaciones administraron sus inventarios. Con un pronóstico de ventas y una gestión de inventario mejorados, los costos de inventario se volvieron mucho menos volátiles, lo que aumentó la estabilidad de la empresa. [ cita requerida ]
Estos cambios económicos fueron impulsados por la política económica del gobierno de desregulación del sector financiero. Esta desregulación, combinada con la derogación de la Ley Glass-Steagal , permitió a los bancos prestar más dinero a los consumidores, independientemente de su capacidad para pagar sus deudas. Como la "moderación" continuaría mientras la gente no dejara de pagar su deuda, los bancos siguieron prestando para asegurarse de que sus clientes pudieran pagar el pago de intereses mensual, creando una burbuja inmobiliaria . Todo esto llegó a un abrupto final con la crisis de las hipotecas subprime . [4]
Tecnología
Los avances en la tecnología de la información y las comunicaciones aumentaron la eficiencia de las empresas. La mejora en la tecnología cambió por completo la forma en que las corporaciones administraban sus recursos a medida que la información se volvía mucho más disponible para ellos con inventos como el código de barras. [17]
La tecnología de la información introdujo la adopción de prácticas de inventario "justo a tiempo". La demanda y el inventario se hicieron más fáciles de rastrear con los avances en la tecnología, las corporaciones pudieron reducir las existencias de inventario y sus costos de mantenimiento de manera más inmediata, lo que resultó en una volatilidad de producción mucho menor. [6]
Buena suerte
Existe un debate sobre si la estabilización macroeconómica de la Gran Moderación ocurrió por buena suerte o por políticas monetarias.
Investigadores de la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo han rechazado la explicación de la "buena suerte" y la atribuyen principalmente a las políticas monetarias. [3] [18] [19] Hubo muchas crisis económicas importantes, como la crisis de la deuda latinoamericana de la década de 1980, la quiebra del Continental Illinois Bank en 1984, la caída de la bolsa de valores de 1987, la crisis financiera asiática de 1997, el colapso de Long-Term Capital Management en 1998, y el colapso de las puntocom en 2000, que no desestabilizaron mucho la economía estadounidense durante la Gran Moderación. [20]
Sin embargo, Stock y Watson utilizaron un modelo de autorregresión de cuatro vectores variables para analizar la volatilidad del producto y concluyeron que la estabilidad aumentó debido a la buena suerte económica. Stock y Watson creían que fue pura suerte que la economía no reaccionara violentamente a los shocks económicos durante la Gran Moderación. Si bien hubo numerosos choques económicos, hay muy poca evidencia de que estos choques sean tan grandes como los anteriores. [6]
Efectos
La investigación ha indicado que la política monetaria estadounidense que contribuyó a la caída de la volatilidad de las fluctuaciones del producto estadounidense también contribuyó a la disociación del ciclo económico de las inversiones de los hogares caracterizó la Gran Moderación. [5] Estos últimos se convirtieron en los activos tóxicos que causaron la Gran Recesión . [21] [22]
Se ha argumentado que la mayor previsibilidad en el desempeño económico y financiero asociado con la Gran Moderación hizo que las empresas tuvieran menos capital y se preocuparan menos por las posiciones de liquidez. Se cree que esto, a su vez, ha sido un factor que fomentó el aumento de los niveles de deuda y la reducción de las primas de riesgo exigidas por los inversores. [4] Según Hyman Minsky, la gran moderación permitió un período clásico de inestabilidad financiera, con un crecimiento estable que alentó una mayor asunción de riesgos financieros. [23]
Entre estos riesgos estaban los préstamos Ninja , hipotecas a personas sin capacidad para pagarlas. Se les tomó la idea de que, mientras los especuladores siguieran subiendo el precio de las propiedades, se podría crear un nuevo crédito bancario para permitir al deudor pagar el pago de intereses mensual. De hecho, los Bancos crearon suficiente crédito para sostener este sistema hasta que el especulador dejó de comprar, creando la crisis de las hipotecas subprime y el fin de la Gran Moderación.
Fraude
En 2004, 20 años después de la Gran Moderación, el FBI informó de la mayor ola de fraude financiero desde la Crisis de Ahorros y Préstamos , pero el Departamento de Justicia lo ignoró . [4]
Final
Ahora se asume comúnmente que la crisis económica y financiera de finales de la década de 2000 puso fin al período de la Gran Moderación, como inicialmente sostuvieron algunos economistas como John Quiggin . [24] Richard Clarida de PIMCO consideró que el período de Gran Moderación fue aproximadamente entre 1987 y 2007, y lo caracterizó por tener una "política predecible, baja inflación y ciclos económicos modestos". [25]
Sin embargo, antes de la pandemia de Covid-19, la tasa de crecimiento del PIB real de EE. UU., La tasa de crecimiento de las ventas minoristas reales y la tasa de inflación habían regresado aproximadamente a lo que eran antes de la Gran Recesión. Todd Clark ha presentado un análisis empírico que afirma que la volatilidad, en general, ha vuelto al mismo nivel que antes de la Gran Recesión . Concluyó que, si bien es grave, la recesión de 2007 será vista en el futuro como un período temporal con un alto nivel de volatilidad en un período más largo donde la baja volatilidad es la norma, y no como el final definitivo de la Gran Moderación. [26] [27]
Sin embargo, la década que siguió a la Gran Recesión tuvo algunas diferencias clave con la economía de la Gran Moderación. La economía tenía una sobrecarga de deuda mucho mayor. Esto condujo a una recuperación económica mucho más lenta, la más lenta desde la Gran Depresión . [28] A pesar de la baja volatilidad de la economía, pocos dirían que la expansión económica de 2009-2020, que fue la más larga registrada, [29] se llevó a cabo en condiciones económicas Ricitos de Oro . Andrea Riquier denomina el período posterior a la Gran Recesión como la "Gran Estabilidad". [30] Micheal Hudson lo llama la "Gran Austeridad ", en referencia a las políticas impulsadas por los neoliberales en este período con la esperanza de reducir los gastos generales de la deuda y recuperar los niveles de crecimiento anteriores a 2007. [4]
Ver también
- Boom de los Estados Unidos de los noventa
- Nueva economia
- Rotura estructural
- Gran Depresión de la década de 1930
Referencias
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Otras lecturas
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- Galí, Jordi y Luca Gambetti. (2009) "Sobre las fuentes de la gran moderación". American Economic Journal: Macroeconomics 1.1 (2009): 26-57. en línea
- Summers, Peter M. "¿Qué causó la Gran Moderación? Algunas pruebas a través del país". Economic Review-Federal Reserve Bank of Kansas City 90.3 (2005): 5+ en línea
enlaces externos
- articulos escolares