Un período de angustia financiera ocurre cuando el precio de una empresa o un activo o un índice de un conjunto de activos en un mercado está disminuyendo con el peligro de que ocurra una caída repentina del valor, ya sea porque la empresa está experimentando crecientes problemas de flujo de efectivo. o un saldo crediticio en deterioro o porque el precio había subido demasiado como resultado de una burbuja especulativa que ahora ha alcanzado su punto máximo.
Fondo
No se sabe cuándo se utilizó esta frase por primera vez ni quién lo utilizó. Sin embargo, es casi seguro que esta o frases muy equivalentes se usaron por primera vez en relación con la teoría de la inversión en valor tal como la desarrolló inicialmente Benjamin Graham en su famoso libro Security Analysis (Graham y Dodd, 1934). Esta teoría defendía la inversión a largo plazo en acciones o activos que tienen un precio inferior al de su valor intrínseco , es decir, que han sufrido "ventas por dificultades" y las acciones o activos de la empresa están atravesando un "período de dificultades financieras". Si dicho período es temporal, y se puede esperar que la empresa vuelva a una condición mejorada de solvencia normal, entonces se puede esperar que la inversión en dicho activo supere al mercado de valores en general a largo plazo. En relación con esto, Graham desarrolló la fórmula de Benjamin Graham , también conocida como " valor neto actual del activo ". John Burr Williams, quien desarrolló su teoría del flujo de efectivo descontado, realizó un análisis similar (Williams, 1938). Un destacado defensor de Graham y su enfoque ha sido Warren Buffett , quien ha afirmado que es un “85% de los inversores de Graham” (Buffett, 2003).
Este enfoque ha sido criticado por los defensores de la teoría de cartera moderna (MPT) y la doctrina estrechamente relacionada de la hipótesis del mercado eficiente (EMH) más estrechamente asociada con Eugene Fama (Fama, 1970). Estas teorías argumentan que si una acción o activo se vende a lo que parece ser un "valor de angustia" en comparación con alguna estimación de su valor real basado en sus flujos de ingresos actuales, entonces el mercado tiene información sobre el futuro esperado de la empresa o activo. eso no se refleja en su flujo de ingresos actual. En este sentido, los inversores como Buffett que han utilizado con éxito el enfoque de Graham deben esperar gastar recursos adicionales para tener mejor información sobre las empresas o los activos que compran en comparación con la mayoría de los agentes del mercado. Un estudio que muestra que el enfoque de Graham puede funcionar mejor que otras alternativas (como la “teoría de los tres factores” que Fama y French, 1996, han argumentado que funciona mejor que el EMH), es Xiao y Arnold (2008).
Uso en la previsión de quiebras corporativas
Otro uso de esta frase ha sido en relación con los esfuerzos para predecir las quiebras corporativas que pueden surgir de un período de dificultades financieras. Uno de los que desarrolló un enfoque para hacer tales predicciones fue Edward Altman , quien desarrolló la herramienta de análisis financiero z-score (Altman, 1968). Altman y Hotchkiss (2005) han estudiado más a fondo esta y otras herramientas relacionadas. Esta idea puede estar relacionada con el problema anterior en el sentido de que presumiblemente la razón por la que el enfoque de Graham podría no funcionar tan bien como alternativas como MPT o EMH es que no tiene en cuenta de manera satisfactoria el riesgo de tales quiebras. Una vez más, está claro que para superar estos modelos, un inversor al estilo de Graham tendrá que tener información suficientemente buena sobre tales posibilidades para saber si tal amenaza puede descartarse o no.
Uso en análisis de burbujas especulativas y choques
Sobre la base de estos usos de las finanzas corporativas , Hyman Minsky aplicó la frase para analizar las burbujas y los colapsos especulativos (Minsky, 1972), usándola para caracterizar un período en una burbuja especulativa que sigue a un pico en el precio, en el que el precio disminuye gradualmente, y que luego es seguido por una caída en la que el precio cae precipitadamente. Este análisis fue adoptado por Charles P. Kindleberger , quien en el Apéndice B de la cuarta edición de su libro, Manias, Panics, and Crashes (2000) identificó 37 de 47 burbujas históricas que exhibían tal patrón, incluyendo la mayoría de las más famosas. unos. Aunque la frase no se usó, los participantes en períodos de dificultades financieras en las primeras burbujas usaron una variedad de términos y frases coloridos para ellos, como "aprehensión" o "una desagradable caída en el mercado" durante la burbuja del Mar del Sur en Gran Bretaña en 1720. (Carswell, 1960, pág. 139). Podría decirse que la reciente burbuja mundial de derivados financieros exhibió este patrón, con un pico en agosto de 2007, seguido de un colapso en septiembre de 2008. El primero en desarrollar un modelo matemático de este período de dificultades financieras fue J. Barkley Rosser, Jr. (Capítulo 5, 1991), basándose en la teoría de la catástrofe, mientras que Gallegati, Palestrini y Rosser (2011) han elaborado un modelo más detallado que utiliza un modelo basado en agentes y se basa en la idea de restricción de riqueza debida a Minsky.
Referencias
- Benjamin Graham y David Dodd. 1934. Análisis de seguridad: principios y técnica. Nueva York: McGraw-Hill (sexta edición, 2008).
- John Burr Williams. 1938. La teoría del valor de la inversión. Cambridge: Prensa de la Universidad de Harvard.
- Warren Buffett. 2003. “Prefacio” a Benjamin Graham y Jason Zweig. 2003. The Intelligent Investor, versión revisada de la 4ª edición. Nueva York: Harper-Collins.
- Eugene Fama. 1970. "Mercados de capital eficientes: una revisión de la teoría y el trabajo empírico". Revista de Finanzas, 28 (2), 383-417.
- Eugene Fama y Kenneth French. 1996. “Explicaciones multifactoriales de anomalías en el precio de los activos”. Revista de Finanzas, 51 (1), 55-84.
- Ying Xiao y Glen C. Arnold. 2008. "Prueba de la estrategia de valor actual neto de Benjamin Graham en Londres". The Journal of Investing, invierno de 17 (4).
- Edward I. Altman. 1968. “Ratios financieros, análisis discriminante y el análisis de la quiebra empresarial”. Journal of Finance, septiembre, págs. 189-209.
- Edward I. Altman y Edith Hotchkiss. 2005. Problemas financieros corporativos y quiebras: predecir y evitar la quiebra, analizar e invertir en deuda en dificultades, 3ª edición. Nueva York: Wiley & Sons.
- Hyman P. Minsky. 1972. "Revisión de la inestabilidad financiera: la economía del desastre". Reevaluación del mecanismo de descuento de la Reserva Federal. Washington: Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, págs. 95-136.
- Charles P. Kindleberger. 2000. Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crisis, 4ª edición. Nueva York: John Wiley & Sons (primera edición, 1978, Nueva York: Basic Books).
- John Carswell. 1960. The South Sea Bubble. Londres: Cresset Press.
- J. Barkley Rosser, Jr. 1991. De la catástrofe al caos: una teoría general de las discontinuidades económicas. Boston / Dordrecht: Kluwer Academic Publishers.
- Mauro Gallegati , Antonio Palestrini y J. Barkley Rosser, Jr. 2009. "El período de dificultades financieras en los mercados especulativos: agentes heterogéneos en interacción y condiciones financieras", Macroeconomic Dynamics, 2011, vol. 15, no. 1, págs. 60-79.