David F. Swensen
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David F. Swensen
Nació
David Frederick Swensen

( 26/01/1954 )26 de enero de 1954
Ames, Iowa , Estados Unidos
Murió5 de mayo de 2021 (05/05/2021)(67 años)
New Haven, Connecticut , Estados Unidos
alma materUniversidad de Wisconsin-River Falls ( BS ) ( BA )
Universidad de Yale ( PhD )
OcupaciónInversor, administrador de dinero, filántropo
Conocido porEl
enfoque de Yale Model Swensen
Gestión de la dotación de Yale
Carrera científica
TesisUn modelo de valoración de bonos corporativos
InfluenciasJames Tobin
William Brainard
InfluenciadoDotaciones influenciadas
Inversores influenciados

David Frederick Swensen (26 de enero de 1954 - 5 de mayo de 2021) fue un inversionista, administrador de fondos patrimoniales y filántropo estadounidense. Fue el director de inversiones de la Universidad de Yale desde 1985 hasta su muerte en mayo de 2021.

Swensen fue responsable de administrar e invertir los activos patrimoniales y los fondos de inversión de Yale , que totalizaron $ 25,4 mil millones a septiembre de 2016. [1] A septiembre de 2019, el monto total es $ 30,3 mil millones. [2] Fue considerado el empleado mejor pagado en Yale, liderando un equipo de unos 30 empleados. Inventó el modelo de Yale con Dean Takahashi , una aplicación de la teoría de la cartera moderna comúnmente conocida en el mundo de las inversiones como el "modelo de dotación". Su filosofía de inversión ha sido denominada "Enfoque Swensen" [3] y es única porque enfatiza la asignación de capital enValores del Tesoro de protección contra la inflación , bonos gubernamentales, fondos inmobiliarios, acciones de mercados emergentes, acciones nacionales y acciones internacionales del mundo en desarrollo. [4]

Su éxito de inversión con Yale Endowment ha atraído la atención de los gerentes de cartera de Wall Street y otras universidades. "Está a la altura de John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham y [David] Dodd como una fuerza importante en la gestión de inversiones", dice Byron Wien , estratega de Wall Street desde hace mucho tiempo. [2] Los directores de inversión de universidades como Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan y la Universidad de Pensilvania han adoptado sus estrategias de asignación con un éxito mixto. Bajo la dirección de Swensen, el Yale Endowmentregistró un rendimiento anual promedio del 11,8 por ciento de 1999 a 2009. [5] A partir del año fiscal 2016, la dotación de Yale había aumentado un 3,4%, el máximo de cualquier escuela de la Ivy League , según Institutional Investor . [6]

Swensen ocupó el tercer lugar en el 2012 de aiCIO , una lista de los 100 inversores institucionales más influyentes del mundo. En 2008, fue incluido en los Inversores Institucionales Alfa ' s Hedge Director de salón de la fama del Fondo. [7]

Temprana edad y educación

David Frederick Swensen nació en Ames, Iowa , el 26 de enero de 1954 y se crió en River Falls, Wisconsin . [8] Su padre, Richard David "Dick" Swensen, era profesor de química y decano en la Universidad de Wisconsin-River Falls. Su madre, Grace Marie (Hartman), [9] después de criar a seis hijos, se convirtió en pastora luterana. Después de graduarse de River Falls High School en 1971, Swensen eligió quedarse en su ciudad natal de River Falls y recibir su licenciatura y licenciatura en 1975 de la Universidad de Wisconsin-River Falls, donde su padre Richard Swensen era profesor. Swensen realizó un doctorado en economía en Yale, donde escribió sudisertación , Un modelo para la valoración de bonos corporativos . Uno de los asesores de tesis de Swensen en Yale fue James Tobin , uno de los principales asesores económicos de John F. Kennedy.administración y futuro premio Nobel de Economía. Según Charles Ellis, fundador de Greenwich Associates y ex presidente del comité de inversiones de Yale, "Cuando nevó, David fue a la casa de Jim para limpiar la acera". El premio Nobel de James Tobin, entre otras cosas, fue por su contribución a la creación de la teoría moderna de la cartera. Swensen estaba fascinado con la idea de la teoría moderna de carteras. Durante su discurso de reunión de 2018, Swensen dijo: "Para un nivel dado de rendimiento, si diversifica, puede obtener ese rendimiento con un riesgo menor. Para un nivel determinado de riesgo, si diversifica, puede obtener un rendimiento más alto. ¡Eso es genial! Gratis ¡comida!" [2]

Carrera inversionista

Swensen comenzó su carrera inversora a principios de la década de 1980 y desde entonces ha asesorado a Carnegie Corporation , la Bolsa de Valores de Nueva York , el Instituto Médico Howard Hughes , el Instituto de Arte Courtauld , el Hospital Yale-New Haven , el Fondo de Inversión para Fundaciones (TIFF ), la Fundación Edna McConnell Clark y los estados de Connecticut y Massachusetts .

Hermanos Salomon

Siguiendo su interés académico en la valoración de bonos corporativos, Swensen se unió a Salomon Brothers en 1980. Este cambio de carrera fue sugerido por un banquero de inversión de Salomon Brothers y ex alumno de Yale, Gene Dattel, quien quedó profundamente impresionado por Swensen. En 1981 Swensen trabajó como asociado en finanzas corporativas para Salomon Brothers para estructurar el primer acuerdo de intercambio de divisas del mundo, un acuerdo entre IBM y el Banco Mundial que permitió a IBM cubrir su exposición a francos suizos y marcos alemanes y al Banco Mundial para otorgar préstamos. en esas monedas de manera más eficiente. [10]

los hermanos Lehman

Antes de unirse a Yale en 1985, Swensen pasó tres años en Wall Street como vicepresidente senior de Lehman Brothers , [11] especializándose en las actividades de intercambio de la empresa , donde su trabajo se centró en el desarrollo de nuevos productos financieros. Swensen diseñó la primera transacción de intercambio de divisas de acuerdo con When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management de Roger Lowenstein .

Dotación de la Universidad de Yale

Swensen fue contratado para servir como gerente de fondos de Yale a los 31 años en 1985. [12] Este puesto fue ofrecido por el otro asesor de tesis de Swensen, el rector de Yale, William Brainard . La candidatura de Swensen fue sugerida por James Tobin, quien, a pesar de la corta edad de su ex alumno, creía que podía ser la persona adecuada. Swensen dudaba en aceptar el trabajo al principio, ya que no sabía mucho sobre administración de carteras aparte de sus estudios en la escuela de posgrado. Sin embargo, Brainard lo convenció para que asumiera el cargo y Swensen comenzó el 1 de abril de 1985 con un recorte salarial del 80%. [2]Un año después, en 1986, se le unió el graduado de Yale College and School of Management Dean Takahashi, quien pronto se convirtió en el delegado de confianza de Swensen. En 1985, cuando Swensen comenzó a administrar la donación, valía mil millones de dólares; en 2019 valió $ 29,4 mil millones.

En 2005, el fondo había gestionado una rentabilidad anualizada del 16,1%. Se le ha llamado "el hombre de los 8 mil millones de dólares de Yale" por haber obtenido casi $ 8 mil millones para la donación universitaria de 1985 a 2005. [12] Según el ex presidente de Yale, el economista Richard Levin , la "contribución" de Swensen a Yale es mayor que la suma de todas las donaciones realizadas en más de dos décadas. "Lo hemos hecho mejor", dice Levin, debido a la "asombrosa habilidad" de Swensen para elegir a los mejores administradores de dinero externos. Los ex miembros del personal de Swensen, que más tarde se convirtieron en administradores de otros fondos patrimoniales, incluidos MIT , Stanford y Princeton , también mostraron resultados impresionantes en la multiplicación de la riqueza de los fondos.

En septiembre de 2014, Swensen comenzó a desviar la dotación de Yale de la inversión en empresas que tienen una gran huella de efecto invernadero, expresando las preferencias de Yale en una carta a los administradores de fondos de la dotación. La carta les pedía que consideraran el efecto de sus inversiones en el cambio climático y que se abstuvieran de invertir en empresas que no hagan esfuerzos razonables para reducir las emisiones de carbono. Swensen caracterizó este método como un enfoque más sutil y flexible, en contraposición a la desinversión total. [13]

Swensen fue noticia el 5 de marzo de 2018 por discutir con el editor en jefe de pregrado del Yale Daily News . Swensen calificó al editor en jefe de "cobarde" por eliminar una oración inexacta y eliminar una nota al pie de página en un artículo de opinión que envió al periódico; su columna, que pidió que se publicara sin editar, respondía a un profesor de enseñanza que criticaba a las empresas supuestamente incluidas en la cartera de Yale. [14]

Filosofía de inversión

El 28 de enero de 2009, Swensen y Michael Schmidt, analista financiero de Yale, publicaron un artículo de opinión en The New York Times titulado "News You Can Endow" en el que se discutía la idea de que las organizaciones de periódicos funcionen como organizaciones sin fines de lucro mediante donaciones. [15] El 13 de agosto de 2011, David Swensen publicó un artículo de opinión en The New York Times titulado "The Mutual Fund Merry-Go-Round", [16]sobre cómo la búsqueda de beneficios por parte de las sociedades gestoras genera un conflicto de intereses con responsabilidades fiduciarias para con sus inversores. La publicidad de las calificaciones de Morningstar lleva a los inversores a perseguir a los líderes del pasado y transferir el dinero de los fondos recientemente rebajados o mal calificados a fondos recientemente mejorados o altamente calificados. El resultado es el equivalente a comprar caro y vender barato y genera rendimientos para un inversor típico mucho peores que simplemente comprar y mantener los fondos en sí, especialmente para áreas altamente volátiles como los fondos de tecnología. Las personas harían mejor en centrarse en la diversificación entre sectores y clases de activos, que son los principales determinantes de los resultados a largo plazo.

El modelo de Yale

Swensen ha estado asesorando al Yale Endowment desde 1985, después de haber obtenido su doctorado en la escuela, acuñó su filosofía de inversión "El modelo de Yale".

El modelo de Yale , a veces conocido como el modelo de dotación , fue desarrollado por David Swensen y Dean Takahashi y se describe en el libro Pioneering Portfolio Management de Swensen . Consiste en general en dividir una cartera en cinco o seis partes aproximadamente iguales e invertir cada una en una clase de activos diferente. Lo fundamental en el modelo de Yale es una amplia diversificación y una orientación hacia la renta variable, evitando clases de activos con bajos rendimientos esperados, como la renta fija y las materias primas .

Particularmente revolucionario en ese momento fue su reconocimiento de que la liquidez es algo malo que debe evitarse en lugar de algo bueno que buscar, ya que tiene un alto precio en forma de rendimientos más bajos. [17] Por tanto, el modelo de Yale se caracteriza por una exposición relativamente elevada a clases de activos como el capital privado en comparación con carteras más tradicionales. [18] El modelo también se caracteriza por una fuerte dependencia de los administradores de inversiones en estas clases de activos especializados, una característica que ha hecho que la selección de administradores en Yale sea un proceso famoso y cuidadoso. [19]

Este tipo de inversión, que asigna solo una pequeña cantidad a acciones y bonos estadounidenses tradicionales y más a inversiones alternativas , es seguido por muchas dotaciones y fundaciones más grandes y, por lo tanto, también se conoce como el "Modelo de Dotación" (de inversión). [18]

Poco después de dirigir la oficina de inversiones de Yale, Swensen, junto con Takahashi, buscó inversiones que permitieran tanto la diversificación como un mayor rendimiento. También implementaron estrategias que aprovecharían las idiosincrasias de la dotación: presunción de perpetuidad, estado de exención de impuestos, así como exalumnos distinguidos y dedicados en el mundo financiero. Por lo tanto, se realizaron inversiones en empresas de capital de riesgo, empresas de tecnología y fondos de cobertura. En las primeras etapas, no muchas empresas se ocuparon de los tipos de activos que le interesaban a Swensen. Para invertir en tales activos, primero ayudó a crear esos activos convirtiéndose en un capitalista de riesgo de capitalistas de riesgo. A partir de 2019, alrededor del 60% de la cartera de dotación de Yale se asigna a inversiones alternativas como fondos de cobertura, capital de riesgo y capital privado. [2]

Crítica del modelo de dotación

Después de que la dotación de Harvard cayó un 30% récord a $ 26 mil millones en el año que terminó en junio de 2009, un informe de 81 páginas publicado en mayo de 2010 encontró que "el modelo de inversión de la dotación está roto. Cualesquiera que sean las ganancias a largo plazo que pueda haber producido para las universidades y las universidades del pasado ahora deben sopesarse más plenamente contra sus costos: para los campus, las comunidades y el sistema financiero en general que se ha visto sometido a una tensión tan severa ". [20] En una entrevista en video, Mark W. YuskoEl fundador de Morgan Creek Capital Management, uno de los veteranos del modelo de inversión patrimonial, afirma que un año en el que los fondos patrimoniales no superaron, sino que "ataron a todos los demás" no rompe el modelo patrimonial. Según Yusko, el modelo de dotación sigue siendo la propuesta más viable para los inversores a largo plazo. Los inversores también se darían cuenta de que los informes de ajuste al mercado tienen un impacto mayor en el rendimiento informado que antes. [21] [se necesita una mejor fuente ]

Muchos inversores institucionales han intentado replicar el enfoque de Swensen y el modelo de Yale para adaptarlos a sus fondos de cobertura, fondos de pensiones y dotaciones, pero no han obtenido los mismos resultados. [6]

Éxito poco convencional

En 2005, Swensen escribió un libro llamado Unconventional Success, que es una guía de inversión para el inversor individual. La estrategia general que presenta se puede resumir en los siguientes tres puntos principales de consejo: [22]

  • El inversor debe construir una cartera con dinero asignado a 6 clases de activos principales, diversificándose entre ellas y sesgando hacia las secciones de renta variable.
  • El inversor debe reequilibrar la cartera de forma regular ( reequilibrar de nuevo a las ponderaciones originales de las clases de activos de la cartera).
  • En ausencia de confianza en una estrategia que supere el mercado, invierta en fondos indexados de bajo costo y fondos cotizados en bolsa . El inversor debe estar muy atento a los costos, ya que algunos índices están mal construidos y algunas compañías de fondos cobran tarifas excesivas (o generan grandes obligaciones fiscales).

Él critica a muchas compañías de fondos mutuos por cobrar tarifas excesivas y no cumplir con su responsabilidad fiduciaria. Destaca el conflicto de intereses inherente a los fondos mutuos, afirmando que quieren fondos de alta tasa y alta rotación, mientras que los inversores quieren lo contrario. [23]

Vida personal

Swensen vivía en Killingworth, Connecticut . [8] Algunos ex alumnos de Yale habían montado una campaña para nombrar una de las dos nuevas universidades residenciales después de Swensen; [24] las dos universidades residenciales fueron nombradas en última instancia en honor a Benjamin Franklin y Pauli Murray.

Swensen enseñó gestión de fondos patrimoniales en Yale College y en la Yale School of Management . Fue miembro del Berkeley College e incorporador del Elizabethan Club .

Swensen murió de cáncer de riñón en el Hospital Yale New Haven el 5 de mayo de 2021, a la edad de 67 años. [8] [25]

Puntos de vista políticos y económicos

En febrero de 2009, Swensen fue nombrado para un mandato de dos años para el presidente Barack Obama 's Consejo Asesor para la Recuperación Económica , en el que se desempeñó de 2009 a 2011. [26] [27]

Opiniones sobre los mercados de capitales

Durante una entrevista con el centro financiero internacional de Yale, afirmó que los mercados de capital estarían mucho mejor bajo la legislación Glass-Steagall (disposiciones de la Ley Bancaria de Estados Unidos de 1933 que limita la interacción entre las actividades bursátiles dentro de los bancos comerciales y de inversión). Afirmó que "la banca comercial cumple una función muy importante y útil: la recopilación de depósitos y la concesión de préstamos, y si definimos esa función de manera muy restringida y la regulamos de manera muy estricta y le exigimos que mantenga un alto nivel de capital, entonces el entorno de capital ser mucho más seguro ". [23]

Legado y honores

Swensen ganó numerosos premios por su inversión y gestión de la dotación de Yale. En 2012, ganó la Medalla Yale por "servicio individual sobresaliente a la Universidad". En 2008, recibió la Beca de la Academia Estadounidense de Artes y Ciencias y el año anterior, la Copa Mory por "servicio conspicuo a Yale". También en 2007, recibió la Medalla Hopkins "por el compromiso, la devoción y la lealtad a la Escuela Hopkins ". En 2004, ganó el premio Institutional Investor Award a la excelencia en la gestión de inversiones. [23]

En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de Gerentes de Fondos de Cobertura de Alpha de Inversores Institucionales junto con Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman y Steven A. Cohen . [28]

Ver también

  • Lista de personas de la Universidad de Wisconsin-River Falls
  • Lista de ex alumnos de la Universidad de Yale

Bibliografía

  • Pioneering Portfolio Management: An Unconventional Approach to Institutional Investment (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
  • Éxito no convencional: un enfoque fundamental para la inversión personal (2005) ISBN 0-7432-2838-3 , Free Press 

Referencias

  1. ^ "El retorno de la inversión del 3,4% lleva el valor de la dotación de Yale a $ 25,4 mil millones" . Noticias de Yale . Consultado el 18 de febrero de 2017 .
  2. ^ a b c d e McDonald, Michael; Lorin, Janet; Bennett, Drake (11 de septiembre de 2019). "Cómo David Swensen hizo a Yale fabulosamente rica" . www.bloomberg.com . Consultado el 28 de abril de 2020 .
  3. ^ YaleCourses (5 de abril de 2012), 6. Orador invitado David Swensen , consultado el 18 de febrero de 2017
  4. ^ "Cartera de David Swensen (de Unconventional Success) | Bogleheads.org" . www.bogleheads.org . Consultado el 18 de febrero de 2017 .
  5. ^ Actualización de la Dotación de la Universidad de Yale 2009, p. 24 Archivado el 11 de octubre de 2010 en la Wayback Machine.
  6. ^ a b "¿Cualquiera puede vencer a David Swensen?" . Inversor Institucional . Consultado el 18 de febrero de 2017 .
  7. ^ "El Salón de la Fama de Alpha Hedge Fund |" . Alfa del inversor institucional . Consultado el 24 de febrero de 2017 .
  8. ↑ a b c Fabrikant, Geraldine (6 de mayo de 2021). "David Swensen, que revolucionó la inversión patrimonial, muere a los 67" . The New York Times . ISSN 0362-4331 . Consultado el 6 de mayo de 2021 . 
  9. ^ https://www.legacy.com/obituaries/waverlydemocrat/obituary.aspx?n=richard-david-swensen-dick&pid=191326670
  10. ^ "70 años conectando los mercados de capitales con el desarrollo, capítulo 4, Swaps pioneros" (PDF) . Banco Mundial . Tesorería del Banco Mundial . Consultado el 7 de mayo de 2021 .
  11. ^ Yale.edu - David F. Swenson
  12. ^ a b Inc., Publicaciones de antiguos alumnos de Yale. "Hombre de $ 8 mil millones de Yale: Revista de exalumnos de Yale (julio / agosto de 2005)" . archives.yalealumnimagazine.com . Consultado el 14 de febrero de 2017 .
  13. ^ Fabrikant, Geraldine (7 de septiembre de 2014). "Fondo de Yale apunta al cambio climático" . The New York Times . Consultado el 20 de noviembre de 2014 .
  14. ^ Lorin, Janet. "David Swensen de Yale entra en discusión con el documento del estudiante sobre la dotación" . www.bloomberg.com . Bloomberg . Consultado el 6 de marzo de 2018 .
  15. ^ Swenson, David; Schmidt, Michael (28 de enero de 2009). "Noticias que puedes dotar" . The New York Times (edición de Nueva York): A31 . Consultado el 15 de febrero de 2009 .
  16. ^ Swenson, David (13 de agosto de 2011). "El tiovivo del fondo de inversión" . The New York Times . Consultado el 14 de agosto de 2011 .
  17. ^ Gary Hirst (2013). "La Asociación Internacional de Supervisores de Seguros y Aseguradores que son demasiado grandes para fallar" . El blog de seguros de Gary Hirst . Consultado el 8 de abril de 2013 .
  18. ^ a b "Definición del modelo de Yale del Financial Times Lexicon" . lexicon.ft.com . Consultado el 18 de febrero de 2017 .
  19. ^ Ellis, Charles (1 de febrero de 2020) Institutional Investor Obtenido de: https://www.institutionalinvestor.com/article/b1k52pp0nq4f8b/The-Easily-Misundersknown-Yale-Model
  20. ^ "¿Las grandes dotaciones empeoraron la crisis económica? | OnPhilanthropy" . onphilanthropy.com . Consultado el 18 de febrero de 2017 .
  21. ^ "Mark Yusko: El modelo de dotación no está roto - Opalesque.TV" . YouTube .
  22. ^ Ferri, Rick. "Más fallas no convencionales" . Forbes . Consultado el 18 de febrero de 2017 .
  23. ^ a b c "Entrevista con David Swensen" . Escuela de Administración de Yale . 8 de diciembre de 2013 . Consultado el 21 de febrero de 2017 .
  24. ^ Campaña de montaje de alumnos para el nombre de Swensen en la nueva universidad Archivado el 17 de mayo de 2008 en la Wayback Machine , The Yale Daily News el 18 de abril de 2008.
  25. ^ "David Swensen" . Oficina del Presidente . 6 de mayo de 2021 . Consultado el 6 de mayo de 2021 .
  26. ^ Irwin, Neil; Shear, Michael D. (9 de febrero de 2009). "Junta de nombres de la Casa Blanca de expertos económicos externos" . The Washington Post . pag. D3 . Consultado el 15 de febrero de 2009 .
  27. ^ "Obama recurre a Swensen para el Consejo Asesor Económico" . Boletín de Yale . 13 de febrero de 2009. Archivado desde el original el 13 de julio de 2010 . Consultado el 15 de febrero de 2009 .
  28. ^ "Cohen, Simons, 12 otros entran en la sala de fondos de cobertura" . Inversor institucional. Institutional Investor LLC. 23 de septiembre de 2008 . Consultado el 16 de junio de 2019 .

enlaces externos

  • ECON 252 Lecture 9 Conferencia invitada por Swensen en la Universidad de Yale
  • Biografía de la Universidad de Yale
  • Biografía del fideicomisario de Brookings Institution
  • Revista Yale Alumni : "El hombre de $ 8 mil millones de Yale"
  • The New York Times : "Para el hombre del dinero de Yale, una vocación más alta"
  • National Public Radio : "El gurú del dinero de Yale comparte sabiduría con las masas"
  • National Public Radio : "Yale Money Whiz comparte consejos sobre cómo cultivar un huevo de nido (4/3/08)"
  • National Public Radio : "A pesar de las pérdidas, los inversores estrella confían en las acciones (3/4/09)"
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