La Regla Volcker se refiere al § 619 [1] de la Ley de Protección al Consumidor y Reforma de Dodd – Frank Wall Street ( 12 USC § 1851 ). La regla fue propuesta originalmente por el economista estadounidense y ex presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos , Paul Volcker, para restringir que los bancos estadounidenses realicen ciertos tipos de inversiones especulativas que no beneficien a sus clientes . [2] Volcker argumentó que tal actividad especulativa jugó un papel clave en la crisis financiera de 2007-2008 . La regla a menudo se conoce como prohibición del comercio por cuenta propia.por los bancos comerciales, mediante los cuales los depósitos se utilizan para negociar en las propias cuentas del banco, aunque se incluyeron varias excepciones a esta prohibición en la ley Dodd-Frank. [3] [4]
Las disposiciones de la regla estaban programadas para ser implementadas como parte de la Ley Dodd-Frank el 21 de julio de 2010, [5] con ramificaciones anteriores, [6] pero se retrasaron. El 10 de diciembre de 2013, las agencias necesarias aprobaron las normas de implementación de la norma, las cuales debían entrar en vigencia el 1 de abril de 2014 [7].
El 14 de enero de 2014, luego de una demanda por parte de los bancos comunitarios por disposiciones relativas a valores especializados, se adoptaron las regulaciones finales revisadas. [8] La regla entró en vigor el 21 de julio de 2015. [9] El 11 de agosto de 2016, varios grandes bancos solicitaron una demora de 5 años para salir de las inversiones ilíquidas . [10]
El 30 de enero de 2020, la Reserva Federal presentó una propuesta para revertir algunas disposiciones de la regla, específicamente las reglas que limitan la inversión bancaria en capital de riesgo y préstamos titulizados . [11] Estos cambios se adoptaron el 25 de junio de 2020. [12]
Fondo
Volcker fue designado por el presidente Barack Obama como presidente de la Junta Asesora de Recuperación Económica del Presidente el 6 de febrero de 2009. El presidente Obama creó la junta para asesorar a la Administración Obama sobre asuntos de recuperación económica. [13] Volcker argumentó enérgicamente que, dado que un sistema bancario comercial en funcionamiento es esencial para la estabilidad de todo el sistema financiero, que los bancos se involucren en especulaciones de alto riesgo crea un nivel inaceptable de riesgo sistémico. [14] También argumentó que el gran aumento en el uso de derivados , diseñados para mitigar el riesgo en el sistema, había producido exactamente el efecto contrario. [15]
Entrada en legislación
La primera regla Volcker fue respaldada públicamente por el presidente Obama el 21 de enero de 2010. [16] La propuesta fue prohibir específicamente un banco o institución que posee un banco de participar en operaciones por cuenta propia , y de poseer o invertir en un fondo de cobertura o privada fondos de capital social , y también para limitar los pasivos que podrían tener los bancos más grandes. [17] También se estaba debatiendo la posibilidad de imponer restricciones a la forma en que se compensan las actividades de creación de mercado; A los comerciantes se les pagaría sobre la base de la distribución de las transacciones en lugar de cualquier beneficio que el comerciante obtuviera para el cliente. [18]
El 21 de enero de 2010, bajo la misma iniciativa, el presidente Obama anunció su intención de acabar con la mentalidad de " demasiado grande para fracasar ". [17]
En una carta del 22 de febrero de 2010 a The Wall Street Journal , cinco ex secretarios del Tesoro respaldaron las propuestas de la Regla Volcker. [19] A partir del 23 de febrero de 2010, el Congreso de los Estados Unidos comenzó a considerar un proyecto de ley más débil que permitía a los reguladores federales restringir el comercio de propiedad y la propiedad de los fondos de cobertura por parte de los bancos, pero sin prohibir estas actividades por completo. [dieciséis]
Los senadores Jeff Merkley , demócrata de Oregon, y Carl Levin , demócrata de Michigan, presentaron la pieza principal de la Regla Volcker, sus limitaciones al comercio de propiedad, como una enmienda a la legislación de reforma financiera Dodd-Frank más amplia que fue aprobada por los Estados Unidos. Senado el 20 de mayo de 2010. A pesar de tener un amplio apoyo en el Senado, la enmienda nunca fue votada. Cuando la Enmienda Merkley-Levin se llevó por primera vez a la sala, el senador Richard Shelby , republicano de Alabama, se opuso a una moción para votar sobre la enmienda. [20] Merkley y Levin respondieron adjuntando la enmienda a otra enmienda al proyecto de ley presentado por el senador Sam Brownback , republicano de Kansas. Poco antes de que se votara, Brownback retiró su propia enmienda, matando así la enmienda Merkley-Levin y la Regla Volcker como parte del proyecto de ley del Senado. [21]
A pesar de esa votación, la propuesta se convirtió en la legislación final cuando el comité de conferencias de la Cámara y el Senado aprobó una versión reforzada de la regla que incluía el lenguaje preparado por los senadores Merkley y Levin. La enmienda original de Merkley-Levin y la legislación final cubrieron más tipos de comercio por cuenta propia que la regla original propuesta por la administración. También prohibió el comercio de conflictos de intereses. El senador Levin comentó sobre la importancia de ese aspecto:
También nos complace que el informe de la conferencia incluya un lenguaje fuerte para prevenir los obscenos conflictos de intereses revelados en la audiencia del Subcomité Permanente de Investigaciones con Goldman Sachs . Esta es una victoria importante para la equidad de inversores como los fondos de pensiones y para la integridad del sistema financiero. Como mostró la investigación de Goldman Sachs, los negocios como siempre en Wall Street han permitido durante demasiado tiempo a los bancos crear instrumentos basados en activos basura, luego venderlos a los clientes y apostar contra sus propios clientes apostando por su quiebra. La medida aprobada por los conferenciantes pone fin a ese tipo de conflicto en el que se ha involucrado Wall Street. [22]
Sin embargo, los conferenciantes cambiaron la prohibición del comercio de propiedad para permitir que los bancos inviertan en fondos de cobertura y fondos de capital privado a pedido del senador Scott Brown (R-Mass.), Cuyo voto era necesario en el Senado para aprobar el proyecto de ley. La regla Volcker se modificó aún más para permitir que los bancos inviertan el 3% del capital de Nivel 1 en fondos de cobertura y fondos de capital privado, una cantidad que excedería los $ 6 mil millones al año solo para Bank of America. [23] La negociación por cuenta propia de bonos del Tesoro, bonos emitidos por entidades respaldadas por el gobierno como Fannie Mae y Freddie Mac , así como bonos municipales también están exentos. [24] [25] Aunque el cambio que permite a los bancos invertir en fondos de cobertura y fondos de capital privado creó una excepción a la prohibición del comercio por cuenta propia, una de las mayores excepciones a la prohibición es la excepción de creación de mercado que permite el comercio de creación de mercado basada en Demanda de Clientes a Corto Plazo Razonablemente Esperada ("RENTD"). [26] Las mesas de operaciones que utilizarán la excepción de suscripción también deben estimar el RENTD, que se define de manera diferente para la suscripción. [27]
Tras la aprobación del Proyecto de Ley de Reforma Financiera, muchos bancos y firmas financieras indicaron que no esperaban que la Regla Volcker tuviera un efecto significativo en sus ganancias. [28]
Implementación
Los comentarios públicos al Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera sobre cómo se debe implementar exactamente la regla se presentaron hasta el 5 de noviembre de 2010. [29] Las firmas financieras como Goldman Sachs, Bank of America y JPMorgan Chase & Co. publicaron comentarios expresando preocupaciones sobre la regla. [30] Los representantes republicanos en el Congreso también expresaron su preocupación por la Regla Volcker, [31] diciendo que las prohibiciones de la regla pueden obstaculizar la competitividad de los bancos estadounidenses en el mercado global y que pueden buscar recortar fondos a las agencias federales responsables de su aplicación. . [30] El presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, el representante Spencer Bachus (R-Alabama), declaró que estaba buscando limitar el efecto de la Regla Volcker, aunque el propio Volcker declaró que esperaba que los partidarios de la regla prevalecieran sobre tales críticos. [32]
Los reguladores presentaron una forma propuesta de las regulaciones de la Regla Volcker para comentarios públicos el 11 de octubre de 2011, que fue aprobada por la SEC , la Reserva Federal , la Oficina del Contralor de la Moneda y la FDIC . [33] [34] Las regulaciones propuestas fueron inmediatamente criticadas por grupos bancarios por ser demasiado costosas de implementar, y por los defensores de la reforma por ser débiles y llenas de lagunas. [5] [35] El 12 de enero de 2012, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de los Estados Unidos (CFTC) emitió una propuesta de reglamentación sustancialmente similar. [36] [37]
El propio Volcker declaró que hubiera preferido un conjunto de reglas más simple: "Escribiría un proyecto de ley mucho más simple. Me encantaría ver un proyecto de ley de cuatro páginas que prohíba el comercio de propiedad y haga que la junta y el director ejecutivo sean responsables del cumplimiento". Y tendría reguladores fuertes. Si los bancos no cumplieran con el espíritu del proyecto de ley, los perseguirían ". [38]
Los reguladores dieron al público hasta el 13 de febrero de 2012 para comentar sobre el borrador propuesto de las regulaciones (se hicieron más de 17,000 comentarios). [39] Según la ley de reforma financiera Dodd-Frank, las regulaciones entraron en vigor el 21 de julio de 2012. Sin embargo, durante su informe al Congreso el 29 de febrero de 2012, el presidente de la Reserva Federal, Ben S. Bernanke, dijo que el banco central y otros reguladores no cumpliría con ese plazo. [39]
Para el 26 de febrero de 2013, la regla aún no se implementó. [40] Occupy the SEC presentó una demanda en el Tribunal del Distrito Este de Nueva York nombrando a la Reserva Federal, la SEC, CFTC, OCC, FDIC y el Departamento del Tesoro de EE. UU. Y pidiendo que el tribunal establezca una fecha límite para la implementación. [41] Posteriormente, se informó que no era probable que la Regla Volcker estuviera en vigor hasta julio de 2014 y que algunos cabilderos de la industria estaban presionando para que se extendiera más allá de esa fecha. [42]
El 10 de diciembre de 2013, las cinco agencias reguladoras financieras necesarias aprobaron las regulaciones de la Regla Volcker. Se fijó que entrara en vigor el 1 de abril de 2014. [7] La regla final tenía un período de cumplimiento más largo y menos métricas que las propuestas anteriores. [43] Además, la regla final puso a los bancos la responsabilidad de demostrar que están operando sus actividades comerciales de conformidad con la regla y requirió la certificación del director ejecutivo de la efectividad del programa de cumplimiento. [44]
Sin embargo, después se presentó una demanda para mantener el efecto de las regulaciones de la regla Volcker sobre si los bancos podrían ser obligados a vender o ceder las obligaciones de deuda colateralizada (CDO) respaldadas por valores preferentes fiduciarios (TruPs), el 27 de diciembre de 2013, la Federal Reserve Board , FDIC, OCC, CFTC y SEC anunciaron que estaban revisando si sería apropiado eximir a un pequeño subconjunto de valores de la regla, sobre la cual se pronunciarían antes del 15 de enero de 2014, a más tardar. [45] El 14 de enero de 2014, se adoptaron reglamentos finales provisionales para permitir que determinadas entidades bancarias retengan esas inversiones. [8] [46]
El 14 de enero de 2014, se aprobaron las regulaciones finales revisadas, [8] [47] y la regla entró en vigencia el 21 de julio de 2015. [9]
Continuaron las prórrogas para que los bancos salieran de las inversiones ilíquidas. [10] El 18 de diciembre de 2014, la Reserva Federal extendió el período de cumplimiento de la Regla Volcker para los "fondos cubiertos heredados" (un término definido) hasta el 21 de julio de 2016, e indicó que probablemente extendería el período hasta el 21 de julio de 2017. La extensión a 2016 es la segunda de tres posibles extensiones de un año que la Reserva Federal puede emitir en virtud de la Ley Dodd-Frank (los reguladores proporcionaron una extensión inicial de un año cuando se finalizó la Regla Volcker en diciembre de 2013). [48] [49] Los cabilderos de Wall Street continuaron pidiendo a la Reserva Federal que extendiera el plazo para algunas inversiones bancarias en capital privado y fondos de cobertura. [50]
El 30 de enero de 2020, los reguladores de Volcker presentaron una propuesta para reducir los "fondos cubiertos" para los cuales los bancos enfrentan limitaciones de inversión, permitiendo a los bancos invertir en capital de riesgo y préstamos titulizados . Específicamente, a los bancos se les permitiría adquirir o retener participaciones en los fondos de capital de riesgo o grupos de inversión para pequeñas empresas y nuevas empresas. Según la regla existente, los bancos podían realizar inversiones indirectas en fondos de capital de riesgo, pero enfrentaban restricciones sobre la propiedad directa de un fondo. El cambio de regla también daría a los bancos más libertad para invertir o patrocinar fondos de crédito que otorgan préstamos, invierten en títulos de deuda o otorgan crédito. Una implicación de este cambio de regla sería una mayor actividad bancaria en el mercado de obligaciones de préstamos garantizados (CLO), donde los bancos anteriormente tenían prohibido involucrarse con fondos CLO que incluían un componente de deuda. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, calificó el cambio propuesto como "un enfoque más simple y claro para implementar la regla [que] facilita que tanto los bancos como los reguladores lleven a cabo la intención de la regla". El gobernador de la Reserva Federal, Lael Brainard, votó en contra de la propuesta, argumentando que "varios de los cambios propuestos debilitarán las protecciones básicas de la regla Volcker y permitirán a las empresas bancarias volver a participar en actividades de alto riesgo relacionadas con los fondos cubiertos" [11].
El 25 de junio, los reguladores de Volcker relajaron parte de las reglas que involucran a los bancos que invierten en capital de riesgo y para la negociación de derivados. [51]
Debate regulatorio en curso en los EE. UU. Y la Unión Europea
Los académicos y legisladores europeos también discutieron la necesidad de una reforma bancaria a la luz de la crisis, recomendando la adopción de regulaciones específicas que limiten el comercio de propiedad por parte de los bancos y sus afiliadas, especialmente en Francia, donde los expertos bancarios de la SFAF y el Consejo Mundial de Pensiones argumentaron que, más allá de legislaciones nacionales fragmentadas , dichas normas deben adoptarse e implementarse dentro del contexto más amplio de las leyes estatutarias válidas en toda la Unión Europea . [52] [53]
El Informe Liikanen , o "Informe del Grupo de expertos de alto nivel de la Comisión Europea sobre la reforma estructural bancaria", es un conjunto de recomendaciones publicado en octubre de 2012 por un grupo de expertos dirigido por Erkki Liikanen , gobernador del Banco de Finlandia y el consejo del BCE. miembro. El "Grupo Liikanen" se formó a partir de la Comisión Independiente de Banca del Reino Unido y el Consejo del Presidente sobre Empleo y Competitividad: fue establecido en Bruselas por el Comisario de la UE Michel Barnier en febrero de 2012. [54]
El 25 de julio de 2012, el ex presidente y director ejecutivo de Citigroup, Sandy Weill , considerado uno de los impulsores de la considerable desregulación financiera y las " megafusiones " de la década de 1990, sorprendió a los analistas financieros de Europa y América del Norte al "pedir la división de Los bancos comerciales de los bancos de inversión. Pidió el regreso de la Ley Glass-Steagall de 1933 , que dijo que había conducido efectivamente a medio siglo libre de crisis financieras. [55]
El 24 de octubre de 2017, citando "ningún acuerdo previsible" a la vista sobre los criterios, la Comisión Europea desechó el proyecto de ley que habría permitido al regulador de la ABE ordenar a los bancos " demasiado grandes para quebrar " dividir sus actividades comerciales . Se suponía que el borrador era la respuesta de la UE a la Regla Volcker de Estados Unidos . [56]
Efectos
La propuesta de la regla Volcker llevó a un éxodo de los principales comerciantes privados de los grandes bancos para formar sus propios fondos de cobertura o unirse a los fondos de cobertura existentes, incluidos Todd Edgar y Roger Jones de Barclays , [57] Sutesh Sharma de Citigroup , [58] George " Beau "Taylor y Trevor Woods de Credit Suisse , Pablo Calderini, Nelson Saiers y Boaz Weinstein de Deutsche Bank , [59] Pierre-Henri Flamand, Bob Howard, [60] Morgan Sze, Darren Wong y Mathew McClean de Goldman Sachs , Deepak Gulati y Mike Stewart de JP Morgan , Peter Muller de Morgan Stanley y Jean Bourlet de UBS . [61] [62]
Los críticos de la regla señalaron la posterior fuga de cerebros de los mejores talentos, sin embargo, la experiencia comercial así perdida solo se relacionaría con la actividad que se reducirá con el nuevo marco, y solo se perderá para los bancos en lugar de la economía en su conjunto. y puede entenderse precisamente como el tipo de cambio cultural dentro de los bancos respaldados por los contribuyentes que se pretendía lograr con la regla. [63]
Antecedentes historicos
La Regla Volcker ha sido comparada y contrastada con la Ley Glass-Steagall de 1933. [64] Un académico ha citado sus diferencias centrales con la Ley Glass-Steagall como el centro de las debilidades identificadas de la regla. [sesenta y cinco]
Ver también
- 2008–2010 quiebras bancarias en los Estados Unidos
- 2008-09 resurgimiento keynesiano
- Enmienda Brown-Kaufman
- Problema principal-agente
Referencias
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- Regulaciones finales de la OCC, Reserva Federal, FDIC y SEC en el Registro Federal
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