La mejor ejecución se refiere al deber de una empresa de servicios de inversión (como un corredor de bolsa ) que ejecuta órdenes en nombre de los clientes para garantizar la mejor ejecución posible de las órdenes de sus clientes. Algunos de los factores que el corredor debe considerar al buscar la mejor ejecución de las órdenes de sus clientes incluyen: la oportunidad de obtener un precio mejor que el que se cotiza actualmente, y la probabilidad y velocidad de ejecución. [1]
En Europa se ha intentado definir la "mejor ejecución" dentro de la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID), que introduce el principio de que al realizar transacciones en nombre de sus clientes "las empresas de inversión [deberán] tomar todas las medidas necesarias para obtener , al ejecutar las órdenes, el mejor resultado posible para sus clientes teniendo en cuenta el precio, los costos, la rapidez, la probabilidad de ejecución y liquidación, el tamaño, la naturaleza o cualquier otra consideración relevante para la ejecución de la orden. No obstante, cuando exista una instrucción específica del cliente, la empresa de inversión ejecutará la orden siguiendo la instrucción específica ". MiFID II. Artículo 27 "Obligación de ejecutar órdenes en las condiciones más favorables para el cliente" [2]
Para la mayoría de los corredores de bolsa o agentes de ejecución, las mejores ejecuciones generalmente se construyen de manera óptima mediante programación estática o dinámica. [3] [4]
Comparativas para "Mejor"
La palabra clave "mejor" debe definirse con respecto a un punto de referencia elegido. Los precios o costos de referencia más comunes son:
- Precio de llegada - el precioal inicio de la ejecución, por ejemplo, el precio medio a las 2:15 pm cuando comienza la ejecución. Este es un punto de referencia previo a la negociación , conocido incluso antes de que se complete la ejecución.
- Precio medio ponderado: el precio medio ponderado (WAP) del mercado durante el horizonte de ejecución. Este es un punto de referencia posterior a la negociación , solo disponible después de la finalización de la ejecución. Los dos WAP más comunes son Volume-WAP (VWAP) y Time-WAP (TWAP). Están definidos por:
dónde denota el volumen de mercado acumulado en el momento , y el horizonte de ejecución. En realidad, se refiere al último precio de negociación (LTP).
Los diferentes puntos de referencia tienen sus pros y sus contras. Por ejemplo, el precio de llegada es intuitivo y es el precio de "papel" que uno esperaría suponiendo una liquidez abundante y un impacto de mercado nulo. Sin embargo, es transitorio. Bajo un movimiento browniano con una alta volatilidad, una instantánea instantánea del proceso de precios puede no ser un punto de referencia estable en absoluto. VWAP y TWAP son más estables ya que se promedian sobre los horizontes de ejecución, pero son objetivos algo "voladores" a medida que el mercado se despliega progresivamente.
Fuentes de liquidez "mejores"
Una fuente de liquidez también se denomina "lugar". Un lugar podría ser una bolsa nacional como la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en EE. UU., O una red de comunicación electrónica (ECN) o un sistema alternativo de negociación más general fuera de la bolsa (ATS - Américas) o una instalación comercial multilateral (MTF - Europa). El grupo oscuro es un ATS especial administrado normalmente por agentes de bolsa o agencias de bolsa, donde la información del pedido no se publica ni se muestra y la comparación se realiza en la "oscuridad" (aunque siguiendo un conjunto predefinido de reglas de coincidencia). Para la mayoría de los productos OTC (por ejemplo, derivados no cotizados), las plataformas de un único distribuidor o de varios distribuidores también proporcionan acceso a las principales fuentes de liquidez ofrecidas por los agentes de bolsa.
La mejor ejecución se basa fundamentalmente en la identificación de las "mejores" fuentes de liquidez, lo que puede implicar el examen de varios factores relacionados, como:
- Precio: ¿el precio ofrecido desde la fuente es el mejor en este momento de todas las fuentes de liquidez disponibles?
- Tarifas: ¿es barato obtener liquidez de la fuente? Cada lugar cobra tarifas (o reembolsos) por participar en las actividades del lugar.
- Fuga de información: ¿se filtrará la información comercial al mercado, lo que afectará negativamente el costo de ejecución de las posiciones restantes? Ésta es la principal preocupación para ejecutar un pedido grande (a menudo de clientes institucionales).
- Selección adversa: ¿la fuente o el lugar tienen el patrón establecido (o alta probabilidad) de ofrecer abundante liquidez "agresiva" antes de que el mercado se deslice en una dirección? por ejemplo, órdenes de venta agresivas para alcanzar las órdenes de compra de ejecución antes de que el mercado comience a desplomarse, o órdenes de compra agresivas para alcanzar las órdenes de venta de ejecución antes de que el mercado comience a rugir. Este es un patrón de ser golpeado por comerciantes potencialmente "informados" que utilizan estos lugares o fuentes. A menudo, estas liquidez se etiquetan como "tóxicas".
Evaluar la mejor ejecución
Algunos de los factores que un corredor debe considerar al ejecutar las órdenes de sus clientes para una mejor ejecución son estos: la oportunidad de obtener un mejor precio que el que se cotiza actualmente, la velocidad de ejecución y la probabilidad de que se ejecute la operación. [1]
La mejor ejecución a menudo se confunde con la negociación a precio de mercado sin tener en cuenta factores como el tamaño de la negociación o el período de liquidación.
Definiciones relacionadas
Mejora de precio : la oportunidad, pero no la garantía, de que una orden se ejecutará a un precio mejor que el que se cotiza actualmente públicamente. [2]
Ver también
- La Directiva de Mercados de Inversiones Financieras es una Directiva de la Unión Europea que, entre otras cosas, solidifica las regulaciones de mejor ejecución.
Referencias
- ^ https://www.sec.gov/answers/bestex.htm
- ^ https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32014L0065
- ^ Jackie (Jianhong) Shen (2013), A Pre-Trade Algorithmic Trading Model under Given Volume Measures and Generic Price Dynamics (GVM-GPD) , disponible en SSRN o DOI .
- ^ Jackie (Jianhong) Shen (2017), Trading algorítmico dinámico híbrido IS-VWAP a través de LQR , disponible en SSRN .
enlaces externos
- "Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos" . Mejor ejecución . Consultado el 29 de septiembre de 2015 .
- "Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos" . Ejecución de operaciones: lo que todo inversor debe saber . Consultado el 12 de abril de 2006 .
- "Revista Mejor Ejecución" . Archivado desde el original el 12 de marzo de 2013 . Consultado el 26 de marzo de 2013 .
- "FINRA Multa a Merrill por error de procesamiento de computadora de mejor ejecución" .