Una red de comunicación electrónica ( ECN ) es un tipo de foro o red computarizada que facilita la comercialización de productos financieros fuera de las bolsas de valores tradicionales . Un ECN es generalmente un sistema electrónico que difunde ampliamente las órdenes ingresadas por los creadores de mercado a terceros y permite que las órdenes se ejecuten en su totalidad o en parte. Los principales productos que se negocian en ECN son acciones y divisas . Las ECN son generalmente redes pasivas controladas por computadora que igualan internamente las órdenes limitadas y cobran una tarifa de transacción por acción muy pequeña (a menudo una fracción de un centavo por acción). [1]
La primera ECN, Instinet , se creó en 1969. Las ECN aumentan la competencia entre las empresas comerciales al reducir los costos de transacción, brindar a los clientes acceso completo a sus libros de pedidos y ofrecer igualación de pedidos fuera del horario de intercambio tradicional. [ cita requerida ] Las ECN a veces también se denominan sistemas comerciales alternativos o redes comerciales alternativas.
Historia
El término ECN fue utilizado por la SEC para definir "cualquier sistema electrónico que difunda ampliamente a terceros órdenes ingresadas en él por un creador de mercado de cambio o un creador de mercado OTC, y permite que tales órdenes se ejecuten en su totalidad o en parte". [2] El primer ECN, el Instinet, fue lanzado en 1969 y proporcionó una aplicación temprana de los avances en computación. [3] La difusión de ECN fue alentada a través de cambios en la ley reguladora establecida por la SEC, y en 1975 la SEC adoptó las Enmiendas a las Leyes de Valores de 1975, alentando la "vinculación de todos los mercados para valores calificados a través de instalaciones de procesamiento de datos y comunicaciones" . [4]
Las ECN han complicado las bolsas de valores a través de su interacción con NASDAQ. Uno de los desarrollos clave en la historia de las ECN fue el sistema de cotización de venta libre NASDAQ . NASDAQ se creó a raíz de un estudio de la Bolsa de Valores de Estados Unidos de 1969 que estimó que los errores en el procesamiento de órdenes de valores escritas a mano cuestan a las empresas de corretaje aproximadamente $ 100 millones por año. El sistema NASDAQ automatizó el procesamiento de dichos pedidos y proporcionó a los corredores las últimas cotizaciones de precios competitivos a través de una terminal de computadora. En marzo de 1994, un estudio de dos economistas, William Christie y Paul Schultz, señaló que los diferenciales de oferta y demanda del NASDAQ eran mayores de lo que era estadísticamente probable, lo que indica que "no podemos imaginar ningún escenario en el que entre 40 y 60 distribuidores que compiten por pedidos flow evitaría simultánea y consistentemente el uso de cotizaciones de octavos impares sin un acuerdo implícito de publicar cotizaciones solo en las fracciones de precios pares. Sin embargo, nuestros datos no proporcionan evidencia directa de colusión tácita entre los creadores de mercado NASDAQ ".
Estos resultados llevaron a que se entablara una demanda antimonopolio contra NASDAQ. Como parte de la liquidación de NASDAQ de los cargos antimonopolio, NASDAQ adoptó nuevas reglas de manejo de pedidos que integraron ECN en el sistema NASDAQ. Poco después de este acuerdo, la SEC adoptó el Reglamento ATS , que permitía a las ECN la opción de registrarse como bolsas de valores o de ser reguladas por un conjunto separado de normas para las ECN. [5] [6]
En ese momento, las principales ECN que se activaron fueron Instinet e Island (parte de Instinet se escindió, se fusionó con Island en Inet y fue adquirida por NASDAQ ), Archipelago Exchange (que fue adquirida por NYSE ) y Brut (ahora adquirida por NASDAQ). .
Las ECN disfrutaron de un resurgimiento después de la adopción del Reglamento NMS de la SEC , que requería la protección de las órdenes "negociadas a través de" en el mercado, independientemente de dónde se coloquen esas órdenes.
En el pasado, muchas ECN eran de "libro cerrado", es decir, permitían a los participantes interactuar solo con otros participantes de esa red. Sin embargo, cada vez más las ECN han adoptado un formato de "libro abierto", que aborda la posible liquidez fragmentada al integrar las órdenes con las de otras ECN o creadores de mercado, aumentando así el grupo general de órdenes. [7]
Función
Las ECN se utilizan como bolsas de valores para el comercio fuera del piso. [8] Para comerciar con una ECN, uno debe ser un suscriptor o tener una cuenta con un corredor que brinde comercio de acceso directo . Los suscriptores de ECN pueden ingresar pedidos en ECN a través de una terminal de computadora personalizada o protocolos de red. La ECN luego emparejará las órdenes contra-side (es decir, una orden de venta es "contra-side" con una orden de compra con el mismo precio y recuento de acciones) para su ejecución. La ECN publicará los pedidos no igualados en el sistema para que otros suscriptores los vean. [ cita requerida ] Con ECN, los compradores y vendedores pueden comerciar de forma anónima, [9] [10] con los informes de ejecución comercial que enumeran a ECN como la parte.
Las ECN permiten a sus clientes comerciar fuera del horario comercial tradicional. [11] Algunos corredores de ECN pueden ofrecer funciones adicionales a los suscriptores, como negociación, tamaño de la reserva y vinculación, y pueden tener acceso a todo el libro de ECN (en contraposición a la "parte superior del libro") que los datos de mercado en tiempo real con respecto profundidad del interés comercial. [ cita requerida ] Las ECN también se consideran efectivas para manejar pedidos pequeños. [10]
Las ECN generalmente se facilitan mediante la negociación electrónica, un tipo de comunicación entre agentes que permite compartir información de manera cooperativa y competitiva para determinar un precio adecuado.
Tipos de negociación
El paradigma más común es el tipo de subasta electrónica . A partir de 2005, la mayoría de los sistemas de negociación de comercio electrónico solo pueden respaldar las negociaciones de precios. Las negociaciones tradicionales suelen incluir la discusión de otros atributos de un trato, como los términos de entrega o las condiciones de pago. Este enfoque unidimensional es una de las razones por las que los mercados electrónicos luchan por ser aceptados. Están surgiendo mecanismos de subasta multiatributiva y combinatoria para permitir nuevos tipos de negociación.
El soporte para negociaciones complejas de atributos múltiples es un factor crítico de éxito para la próxima generación de mercados electrónicos y, de manera más general, para todo tipo de intercambios electrónicos. Esto es lo que aborda el segundo tipo de negociación electrónica , a saber, el apoyo a la negociación. Si bien las subastas son esencialmente mecanismos, la negociación es a menudo la única opción en casos complejos o en aquellos casos en los que no se ofrece elección de socios. La negociación es una tarea ambigua, difícil y propensa a errores que a menudo se realiza bajo presión de tiempo. La tecnología de la información tiene cierto potencial para facilitar los procesos de negociación que se analizan en proyectos de investigación / prototipos como INSPIRE, Negoisst o WebNS.
El tercer tipo de negociación es la argumentación automatizada, donde los agentes intercambian no solo valores, sino también argumentos para sus ofertas / contraofertas. Esto requiere que los agentes puedan razonar sobre los estados mentales de otros participantes del mercado.
Tecnologias
Un área de investigación que ha prestado especial atención a la modelización de negociaciones automatizadas es la de los agentes autónomos . Si las negociaciones ocurren con frecuencia, posiblemente minuto a minuto para programar la capacidad de la red, o se pueden definir claramente los temas de negociación, puede ser conveniente automatizar esta coordinación.
La negociación automatizada es una forma clave de interacción en sistemas complejos compuestos por agentes autónomos. La negociación es un proceso de hacer ofertas y contraofertas, con el objetivo de encontrar un acuerdo aceptable. Durante la negociación, cada oferta se basa en su propia utilidad y expectativa de qué otra. Esto significa que se debe tomar una decisión con múltiples criterios para cada oferta.
En el mercado de valores
Para la negociación de acciones, las ECN existen como una clase de sistemas alternativos de negociación (ATS) permitidos por la SEC . [12] Como ATS, las ECN excluyen las redes cruzadas internas de los agentes de bolsa , es decir, los sistemas que igualan los pedidos en privado utilizando precios de un mercado público.
Las ECN, como sistemas comerciales alternativos, han aumentado la competencia con los sistemas comerciales institucionales. Se ha descubierto que los sistemas de negociación alternativos tienen costos de ejecución más bajos; sin embargo, a medida que surgen nuevas ECN, parte de esta reducción de costos se ha disipado. [13] Al mismo tiempo, se ha descubierto que el crecimiento de las ECN perturba el comercio institucional. Un análisis del impacto de las ECN en NASDAQ encontró "diferenciales más ajustados, mayores profundidades y mercados menos concentrados". [14] Las ECN proporcionan información sobre precios y pedidos históricos a los suscriptores. Como resultado, las ECN compiten a través de su capacidad para atraer "pedidos más informados" durante "períodos de alto volumen y volatilidad de rendimiento". [15] El profesor Terrence Hendershott sostiene que hoy en día "las ECN capturan el 40% del volumen de valores NASDAQ" y están cambiando considerablemente el mercado de negociación de valores. [dieciséis]
Las transacciones de ECN se pueden completar sin agentes de bolsa. [9] Las ECN han influido en el mercado de valores al eliminar las funciones de los distribuidores en la correspondencia de pedidos. Con la automatización de pedidos a gran escala, se ha reconfigurado el papel de los intermediarios. Si bien las ECN no ejecutan algoritmos de toma de decisiones en la medida del comercio algorítmico, sin embargo, han impactado el papel de los comerciantes humanos en el intercambio financiero.
Estructura de cargos
La estructura de tarifas de ECN se puede agrupar en dos estructuras básicas: una estructura clásica y una estructura de crédito (o reembolso). Ambas estructuras de tarifas ofrecen ventajas propias. La estructura clásica tiende a atraer a los extractores de liquidez, mientras que la estructura crediticia atrae a los proveedores de liquidez. Sin embargo, dado que tanto los removedores como los proveedores de liquidez son necesarios para crear un mercado, las ECN deben elegir cuidadosamente sus estructuras de tarifas.
En una estructura de crédito, las ECN obtienen ganancias al pagar un crédito a los proveedores de liquidez mientras cobran un débito a los extractores de liquidez. Los créditos oscilan entre $ 0,002 y $ 0,00295 por acción para los proveedores de liquidez y los débitos entre $ 0,0025 y $ 0,003 por acción para los extractores de liquidez. La tarifa se puede determinar por el volumen mensual proporcionado y eliminado, o por una estructura fija, dependiendo de la ECN. Esta estructura es común en el mercado NASDAQ . Lista de precios NASDAQ . Los comerciantes suelen cotizar las tarifas en milicents o milésimas de pulgada (por ejemplo, 0,00295 dólares equivalen a 29,5 milésimas de pulgada).
En una estructura clásica, la ECN cobrará una pequeña tarifa a todos los participantes del mercado que utilicen su red, tanto proveedores de liquidez como removedores. También pueden atraer volumen a sus redes ofreciendo precios más bajos a los grandes proveedores de liquidez. Las tarifas para las ECN que operan bajo una estructura clásica oscilan entre $ 0 y $ 0.0015, o incluso más, dependiendo de cada ECN. Esta estructura de tarifas es más común en la NYSE ; sin embargo, recientemente algunas ECN han trasladado sus operaciones de la NYSE a una estructura crediticia.
Comercio de divisas
El primer ECN para el comercio de divisas por Internet fue Matchbook FX, con sede en Nueva York, formado en 1999. En ese entonces, todos los precios fueron creados y suministrados por los operadores / usuarios de Matchbook FX, incluidos los bancos, dentro de su red ECN. Esto fue bastante único en ese momento, ya que empoderó a los participantes del mercado de divisas del lado de la compra, históricamente siempre "tomadores de precios", para finalmente ser también creadores de precios. Hoy en día, múltiples ECN de FX brindan acceso a una red de comercio electrónico, que se suministra con cotizaciones en tiempo real de los bancos de primer nivel del mundo. Sus motores de coincidencia realizan comprobaciones de límites y coinciden con las órdenes, normalmente en menos de 100 milisegundos por orden. La coincidencia se basa en cotizaciones y estos son los precios que coinciden con todos los pedidos.
Los diferenciales son discrecionales pero, en general, la competencia multibanco crea diferenciales de 1-2 pips en USD Majors y Euro Crosses. La cartera de pedidos no es un sistema de enrutamiento que envía pedidos a creadores de mercado individuales. Es un libro de tipo intercambio en vivo que trabaja contra la mejor oferta / oferta de todas las cotizaciones. Al operar a través de una ECN, un operador de divisas generalmente se beneficia de una mayor transparencia de precios , procesamiento más rápido, mayor liquidez y más disponibilidad en el mercado. Los bancos también reducen sus costos ya que hay menos esfuerzo manual involucrado en el uso de una ECN para operar.
Ver también
- Trading con horario extendido
- NASDAQ
- NYSE Arca
- Inet
- Isla ECN
Referencias
- ^ Lemke y Lins, dólares blandos y otras actividades comerciales , §2: 27 (Thomson West, 2013-2014 ed.). [ página necesaria ]
- ^ "Reglamento NMS SEC Act Release No 51808" (PDF) .
- ^ Johnson, Stafford (2014). Mercados de Renta Variable y Análisis de Cartera . John Wiley y canciones.[ página necesaria ]
- ^ "Las enmiendas de la Ley de la SEC de 1975" (PDF) .
- ^ Christie, William G. y Schultz, Paul H. "¿Por qué los creadores de mercado de NASDAQ evitan las citas de octavos impares?" The Journal of Finance 49: 5 (diciembre de 1994), págs. 1813–1840.
- ^ "Declaración sobre la estructura del mercado de valores Nasdaq" Archivado el 3 de junio de 2010en la Wayback Machine , Mesa redonda de economistas financieros, 18 de septiembre de 1995.
- ^ Lemke y Lins, dólares blandos y otras actividades comerciales , §2: 27 (Thomson West, 2013 ed.) [ Página necesaria ]
- ^ "Bolsa de valores" . Britannica . Consultado el 29 de julio de 2020 .
- ^ a b "¿Cómo se relacionan las redes de comunicaciones electrónicas con el comercio de acciones?" . dummies.com . Consultado el 4 de agosto de 2020 .
- ↑ a b Fabozzi y Drake , 2009 , p. 655
- ^ Chen, James. "Negociación fuera de horario" . Investopedia . 2020-04-15 15 . Consultado el 3 de agosto de 2020 .
- ^ "ECN (red de comunicación electrónica)" . deutsche-boerse.com . Consultado el 29 de julio de 2020 .
- ^ Conrad, Jennifer (2003). "Comercio institucional y sistemas alternativos de comercio". Revista de Economía Financiera . 70 (1): 99-134. doi : 10.1016 / s0304-405x (03) 00143-0 .
- ^ Fink, Jason (2006). "Competencia en el NASDAQ y el crecimiento de las redes de comunicación electrónica". Revista de Banca de Finanzas . 30 (9): 2537-2559. doi : 10.1016 / j.jbankfin.2005.10.009 .[ página necesaria ]
- ^ Barclay, Michael. "Redes de comunicaciones electrónicas y calidad de mercado". Diario electrónico SSRN .
- ^ Hendershott, T (2003). "Comercio electrónico en los mercados financieros" (PDF) . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda )[ página necesaria ]
Bibliografía
- Fabozzi, Frank J .; Drake, Pamela Peterson (2009). Mercado de Capitales, Gestión Financiera y Gestión de Inversiones . Nueva Jersey: John Wiley & Sons Inc. ISBN 978-0-470-40735-6.
enlaces externos
- Estudio especial: Redes de comunicaciones electrónicas y negociación fuera de horario
- ECN / Sistemas de negociación alternativos