Un conglomerado es una empresa de múltiples industrias , es decir, una combinación de múltiples entidades comerciales que operan en industrias completamente diferentes bajo un grupo corporativo , que generalmente involucra a una empresa matriz y muchas subsidiarias . Los conglomerados suelen ser grandes y multinacionales .
Historia
A menudo etiquetada como una empresa comercial (es decir, una empresa de comerciantes que compran y venden bienes producidos por otras personas) o, a veces, una empresa de transporte marítimo , la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC) era de hecho un protoconglomerado en los albores del capitalismo moderno, que se diversificaba en múltiples actividades comerciales e industriales como el comercio internacional (especialmente el comercio intra-asiático), [6] [7] [8] [9] [10] [11] la construcción naval y la producción y el comercio de especias de las Indias Orientales , [12 ] Café de Indonesia , caña de azúcar de Formosa , [13] [14] y vino de Sudáfrica . [15] [16] [17]
Estados Unidos
La moda de los conglomerados de la década de 1960
Durante la década de 1960, Estados Unidos se vio envuelto en una " moda de conglomerado " que resultó ser una forma de manía especulativa . [18]
Debido a una combinación de tasas de interés bajas y un mercado bajista-alcista que se repite , los conglomerados pudieron comprar compañías más pequeñas en adquisiciones apalancadas (a veces a valores deflactados temporalmente). [19] Ejemplos famosos de la década de 1960 incluyen Ling-Temco-Vought , [20] ITT Corporation , [20] Litton Industries , [20] Textron , [20] y Teledyne . [20] El truco consistía en buscar objetivos de adquisición con ganancias sólidas y relaciones precio-ganancias mucho más bajas que las del adquirente. [21] [22] El conglomerado haría una oferta pública a los accionistas del objetivo con una prima muy superior al precio actual de las acciones del objetivo. Al obtener la aprobación de los accionistas, el conglomerado generalmente liquidaba la transacción en algo que no era efectivo, como debentures , bonos , warrants o debentures convertibles (emitir los dos últimos diluiría efectivamente a sus propios accionistas en el futuro, pero muchos accionistas en ese momento no estaban pensando tan lejos). [23] El conglomerado agregaría las ganancias del objetivo a sus propias ganancias, aumentando así las ganancias generales por acción del conglomerado . [22] En la jerga financiera, la transacción fue " acumulativa de ganancias". [21] Los estándares de contabilidad relativamente laxos de la época significaban que los contadores a menudo podían salirse con la suya con las matemáticas creativas al calcular las cifras de ganancias consolidadas posteriores a la adquisición del conglomerado. [24] A su vez, el precio de las propias acciones del conglomerado subiría, restableciendo así su anterior relación precio-beneficio, y luego podría repetir todo el proceso nuevamente con un nuevo objetivo. [22] [24] En términos sencillos, los conglomerados utilizaban adquisiciones rápidas para crear la ilusión de un crecimiento rápido. [22]
En 1968, el año pico de la moda de los conglomerados, las corporaciones estadounidenses completaron un número récord de fusiones: aproximadamente 4.500. [25] En ese año, se adquirieron al menos 26 de las 500 corporaciones más grandes del país, de las cuales 12 tenían activos superiores a 250 millones de dólares. [25]
Toda esta ingeniosa ingeniería financiera tuvo consecuencias muy reales para las personas que trabajaban para empresas que fueron adquiridas por conglomerados o que probablemente serían adquiridas por ellos. Las adquisiciones fueron una experiencia desorientadora y desmoralizante para los ejecutivos de las empresas adquiridas; aquellos que no fueron despedidos inmediatamente se encontraron a merced de los ejecutivos del conglomerado en alguna otra ciudad distante. [26] Las sedes de la mayoría de los conglomerados estaban ubicadas en la costa oeste o la costa este , mientras que muchas de sus adquisiciones estaban ubicadas en el interior del país. [26] Muchas ciudades del interior fueron devastadas al perder repetidamente las sedes de las corporaciones debido a fusiones, en las que las empresas independientes se redujeron a subsidiarias de conglomerados con sede en Nueva York o Los Ángeles. [26] Pittsburgh, por ejemplo, perdió alrededor de una docena. [26] El terror infundido por la mera perspectiva de consecuencias tan duras para los ejecutivos y sus ciudades de origen significaba que defenderse de las adquisiciones, reales o imaginarias, era una distracción constante para los ejecutivos de todas las corporaciones vistas como objetivos de adquisición de elección durante esta era. [27]
La reacción en cadena del rápido crecimiento a través de adquisiciones no podía durar para siempre. Cuando las tasas de interés subieron para compensar el aumento de la inflación , las ganancias de los conglomerados comenzaron a caer. El principio del fin llegó en enero de 1968, cuando Litton sorprendió a Wall Street al anunciar una ganancia trimestral de solo 21 centavos por acción, frente a los 63 centavos del trimestre del año anterior. [28] Pasarían dos años más antes de que quedara claro que la moda de los conglomerados estaba desapareciendo. [28] El mercado de valores finalmente se dio cuenta de que los negocios inflados e ineficientes de los conglomerados eran tan cíclicos como cualquier otro; de hecho, fue esa naturaleza cíclica lo que había provocado que tales negocios fueran objetivos de adquisición tan infravalorados en primer lugar [21] - y su descenso "puso [] la mentira a la afirmación de que la diversificación les permitió superar una recesión". [29] Se produjo una importante liquidación de acciones del conglomerado. [30] Para continuar, muchos conglomerados se vieron obligados a deshacerse de los nuevos negocios que habían comprado recientemente y, a mediados de la década de 1970, la mayoría de los conglomerados se habían reducido a caparazones. [31] La moda de los conglomerados fue reemplazada posteriormente por ideas más nuevas, como centrarse en la competencia central de una empresa .
Diversificación genuina
En otros casos, los conglomerados se forman por intereses genuinos de diversificación en lugar de manipular el rendimiento de la inversión en papel. Las empresas con esta orientación solo realizarían adquisiciones o abrirían nuevas sucursales en otros sectores cuando creyeran que esto aumentaría la rentabilidad o la estabilidad al compartir riesgos. Llena de efectivo durante la década de 1980, General Electric también se movió hacia el financiamiento y los servicios financieros , que en 2005 representaron alrededor del 45% de las ganancias netas de la compañía. GE anteriormente poseía una participación minoritaria en NBCUniversal , que es propietaria de la red de televisión NBC y varias otras redes de cable . En cierto modo, GE es lo opuesto al conglomerado "típico" de la década de 1960 en el sentido de que la empresa no estaba muy apalancada , y cuando las tasas de interés subieron, GE pudo sacar ventaja de esto. A menudo resultaba menos costoso arrendar a GE que comprar nuevos equipos mediante préstamos. United Technologies también fue un conglomerado exitoso hasta que se desmanteló a fines de la década de 2010 .
Los fondos de inversión
Con la expansión de los fondos mutuos (especialmente los fondos indexados desde 1976), los inversionistas podrían obtener diversificación más fácilmente al poseer una pequeña porción de muchas compañías en un fondo en lugar de poseer acciones en un conglomerado. Otro ejemplo de un conglomerado de éxito es Warren Buffett 's Berkshire Hathaway , una sociedad de cartera , que utiliza el capital excedente de sus seguros filiales de invertir en las empresas a través de una variedad de industrias.
Internacional
El final de la Primera Guerra Mundial provocó una breve crisis económica en la Alemania de Weimar , lo que permitió a los empresarios comprar negocios a precios bajísimos. El más exitoso, Hugo Stinnes , estableció el conglomerado económico privado más poderoso de la Europa de los años 20, Stinnes Enterprises, que abarcaba sectores tan diversos como la manufactura, la minería, la construcción naval, hoteles, periódicos y otras empresas.
El conglomerado británico más conocido fue Hanson plc . Siguió una escala de tiempo bastante diferente a los ejemplos de EE. UU. Mencionados anteriormente, ya que se fundó en 1964 y dejó de ser un conglomerado cuando se dividió en cuatro empresas cotizadas separadas entre 1995 y 1997.
En Hong Kong , algunos de los conglomerados conocidos incluyen Jardine Matheson (AD1824), Swire Group (AD1816), (empresas británicas, una escocesa y otra inglesa; empresas que tienen una historia de más de 150 años y tienen intereses comerciales que abarcan cuatro continentes con un enfoque en Asia.) CK Hutchison Whampoa (ahora CK Hutchison Holdings ), Sino Group , (ambas empresas de propiedad asiática se especializan en negocios como bienes raíces y hotelería con un enfoque en Asia).
- Swire Group (AD1816) (o Swire Pacific) Iniciada por nativos de Liverpool, la familia Swire, que controla una amplia gama de negocios, incluida la propiedad ( Swire Properties ), la aviación (es decir, Cathay Pacific ), las bebidas (embotellador de Coca-Cola ), el transporte marítimo. y comercio.
- Jardine Matheson (AD1824) opera negocios en los campos de la propiedad ( Hong Kong Land ), las finanzas ( Jardine Lloyd Thompson ), el comercio, la venta minorista ( Dairy Farm ) y los hoteles (es decir, Mandarin Oriental ).
- CK Hutchison Holdings Limited : minoristas de telecomunicaciones, infraestructura, puertos, salud y belleza. Energía, Finanzas
- Sino Group : Kerry Logistics , Universal Studios Singapore , Shangri-La
En Japón , se desarrolló un modelo diferente de conglomerado, el keiretsu . Mientras que el modelo occidental de conglomerado consiste en una sola corporación con múltiples subsidiarias controladas por esa corporación, las empresas en un keiretsu están vinculadas por participaciones entrelazadas y un papel central de un banco. Mitsui , Mitsubishi , Sumitomo son algunos de los keiretsu más conocidos de Japón, desde la fabricación de automóviles hasta la producción de productos electrónicos como televisores. Si bien no es un keiretsu, Sony es un ejemplo de un conglomerado japonés moderno con operaciones en electrónica de consumo , videojuegos , industria de la música , producción y distribución de películas y televisión , servicios financieros y telecomunicaciones .
En China , muchos de los conglomerados del país son empresas de propiedad estatal , pero hay un número considerable de conglomerados privados. Los conglomerados notables incluyen BYD , CIMC , China Merchants Bank , Huawei , JXD , Meizu , Ping An Insurance , TCL , Tencent , TP-Link , ZTE , Legend Holdings , Dalian Wanda Group , China Poly Group , Beijing Enterprises y Fosun International . Fosun es actualmente el conglomerado civil más grande de China por ingresos. [32]
En Corea del Sur , los chaebol son un tipo de conglomerado que pertenece y es operado por una familia. Un chaebol también es heredable, ya que la mayoría de los presidentes actuales de los chaebols sucedieron a sus padres o abuelos. Algunos de los chaebol coreanos más grandes y conocidos son Samsung , LG , Hyundai Kia y SK .
La era de License Raj (1947-1990) en India creó algunos de los conglomerados más grandes de Asia, como Tata Group , Kirloskar Group , Larsen & Toubro , Mahindra Group , Sahara India , ITC Limited , Essar Group , Reliance ADA Group , Reliance Industries , Aditya Birla Group y Bharti Enterprises .
En Brasil, los conglomerados más importantes son J&F Investimentos , Odebrecht , Itaúsa , Camargo Corrêa , Grupo Votorantim , Andrade Gutierrez y Queiroz Galvão.
En Nueva Zelanda , Fletcher Challenge se formó en 1981 a partir de la fusión de Fletcher Holdings , Challenge Corporation y Tasman Pulp & Paper, en un intento de crear una empresa multinacional con sede en Nueva Zelanda. En ese momento, la empresa recién fusionada se dedicaba a la construcción, suministros de construcción, fábricas de pulpa y papel, silvicultura y petróleo y gas. Tras una serie de inversiones fallidas, la empresa se separó a principios de la década de 2000 para concentrarse en la edificación y la construcción.
En Filipinas , el conglomerado más grande del país es Ayala Corporation, que se centra en centros comerciales , bancos , desarrollo inmobiliario y telecomunicaciones . Los otros grandes conglomerados de Filipinas incluían a JG Summit Holdings , Lopez Group of Companies , SM Investments Corporation , Metro Pacific Investments Corporation y San Miguel Corporation .
En Estados Unidos, algunos de los ejemplos son The Walt Disney Company , WarnerMedia y The Trump Organization (ver más abajo).
En Canadá, uno de los ejemplos es Hudson's Bay Company .
Ventajas y desventajas de los conglomerados.
Ventajas
- La diversificación da como resultado una reducción del riesgo de inversión. Una recesión sufrida por una subsidiaria, por ejemplo, puede contrarrestarse con la estabilidad, o incluso la expansión, en otra división. Por ejemplo, si el negocio de materiales de construcción de Berkshire Hathaway tiene un buen año, las ganancias podrían verse compensadas por un mal año en su negocio de seguros. Esta ventaja se ve reforzada por el hecho de que el ciclo económico afecta a las industrias de diferentes maneras. Los conglomerados financieros tienen requisitos de cumplimiento muy diferentes a los de las entidades o grupos individuales de seguros o reaseguros. Hay oportunidades muy importantes que se pueden aprovechar para aumentar el valor para los accionistas.
- Un conglomerado crea un mercado de capitales interno si el externo no está lo suficientemente desarrollado. A través del mercado interior, las distintas partes del conglomerado asignan capital de forma más eficaz.
- Un conglomerado puede mostrar un crecimiento de las ganancias al adquirir empresas cuyas acciones tienen más descuentos que las suyas. De hecho, Teledyne , GE y Berkshire Hathaway han generado un alto crecimiento de las ganancias durante un tiempo. [33]
Desventajas
- Las capas adicionales de gestión aumentan los costos. [34]
- La divulgación contable es información menos útil, muchos números se divulgan agrupados, en lugar de por separado para cada negocio. La complejidad de las cuentas de un conglomerado hace que sea más difícil para los administradores, inversores y reguladores analizarlas, y facilita a la administración ocultar problemas.
- Los conglomerados pueden negociar con un descuento sobre el valor individual general de sus negocios porque los inversores pueden lograr la diversificación por sí mismos simplemente comprando varias acciones. El todo a menudo vale menos que la suma de sus partes.
- Los choques culturales pueden destruir el valor. [35] [36]
- La inercia impide el desarrollo de la innovación. [37]
- Falta de enfoque e incapacidad para administrar negocios no relacionados igualmente bien. [38]
- Dilución de marca donde la marca pierde sus asociaciones de marca con un segmento de mercado, área de producto o calidad, precio o prestigio.
- Los conglomerados corren más fácilmente el riesgo de ser demasiado grandes para fracasar .
Algunos citan la disminución del costo de las acciones de conglomerado (un fenómeno conocido como descuento de conglomerado ) como evidencia de estas desventajas, mientras que otros comerciantes creen que esta tendencia es una ineficiencia del mercado , lo que subvalora la verdadera fortaleza de estas acciones. [39]
Conglomerados de medios
En su libro de 1999 No Logo , Naomi Klein ofrece varios ejemplos de fusiones y adquisiciones entre empresas de medios diseñadas para crear conglomerados con el fin de crear sinergias entre ellas:
- Time Warner incluyó varias empresas débilmente vinculadas durante las décadas de 1990 y 2000, incluido el acceso a Internet, contenido, películas, sistemas de cable y televisión. Su diversa cartera de activos permitió la promoción cruzada y las economías de escala. Sin embargo, la compañía ha vendido o escindido muchas de estas empresas, incluidas Warner Music Group , Warner Books , AOL , Time Warner Cable y Time Inc. , desde 2004.
- Clear Channel Communications , una empresa pública , en un momento poseyó una variedad de estaciones de radio y televisión y operaciones de vallas publicitarias , junto con muchas salas de conciertos en los EE. UU. Y una cartera diversa de activos en el Reino Unido y otros países del mundo. La concentración del poder de negociación en esta entidad le permitió obtener mejores acuerdos para todas sus unidades de negocio. Por ejemplo, la promesa de listas de reproducción (supuestamente, a veces, junto con la amenaza de listas negras) en sus estaciones de radio se utilizó para asegurar mejores ofertas de artistas que actúan en eventos organizados por la división de entretenimiento. Estas políticas han sido tachadas de injustas e incluso monopólicas , pero son una clara ventaja de la estrategia del conglomerado. El 21 de diciembre de 2005, Clear Channel completó la venta de Live Nation y, en 2007, la empresa vendió sus estaciones de televisión a otras empresas, algunas de las cuales Clear Channel tiene una pequeña participación. Live Nation es propietaria de los eventos y salas de conciertos que anteriormente eran propiedad de Clear. Comunicaciones de canal.
- Impacto de los conglomerados en los medios : Los cuatro principales conglomerados de medios en los Estados Unidos son The Walt Disney Company , Comcast , WarnerMedia y ViacomCBS . The Walt Disney Company está vinculada con American Broadcasting Company (ABC) , creando la corporación de medios más grande, con ingresos equivalentes a aproximadamente treinta y seis mil millones de dólares. Dado que Walt Disney es dueño de ABC, controla sus noticias y programación. Walt Disney también adquirió la mayor parte de Fox, por más de $ 70 mil millones. Cuando General Electric era propietaria de NBC, no permitía informes negativos contra General Electric en el aire ( NBCUniversal ahora es propiedad de Comcast). El director ejecutivo de Viacom, Sumner Redstone , se considera un "demócrata liberal" y la mayor parte de la programación de Viacom tiene una perspectiva liberal. Viacom se fusionó con CBS en 2019 como ViacomCBS después de fusionarse originalmente en 1999 con Viacom como la empresa sobreviviente, mientras que Viacom también se deshizo de CBS en 2005 debido a las regulaciones de la FCC en ese momento. [40]
- Impacto del conglomerado de medios en el periodismo : conduce al periodismo obstinado frente al periodismo tradicional. El periodismo de opinión es un periodista que agrega sus ideologías sobre un asunto además de informarlo al público. La cobertura que los conglomerados tienen de los problemas, especialmente políticos, no es necesariamente objetiva y no informa a ambos lados de un problema, si no adopta una postura neutral. [41] Esto se conoce como sesgo de los medios. El sesgo de los medios es ”la inclinación intencional o no intencional de los informes de noticias hacia un lado debido a puntos de vista políticos o creencias culturales de los periodistas, productores o propietarios de un medio de comunicación. [40] "
Conglomerados de Internet
Un desarrollo relativamente nuevo, los conglomerados de Internet , como Alphabet , la empresa matriz de Google [42], pertenecen al grupo de conglomerados de medios modernos y desempeñan un papel importante en diversas industrias, como la gestión de marcas . En la mayoría de los casos, los conglomerados de Internet consisten en corporaciones que poseen varios proyectos en línea de tamaño mediano o híbridos en línea y fuera de línea. En muchos casos, las empresas recién incorporadas obtienen un mayor rendimiento de la inversión , acceso a contactos comerciales y mejores tasas de interés para los préstamos de varios bancos. [ cita requerida ]
Conglomerados alimentarios
Al igual que en otras industrias, hay muchas empresas que pueden denominarse conglomerados.
- El grupo Philip Morris , que una vez fue la empresa matriz del grupo Altria , Philip Morris International y Kraft Foods, tuvo una facturación anual combinada de 80.000 millones de dólares. Aunque Phillip Morris International y Kraft Foods se escindieron en empresas independientes.
- Hacerse un nido
Ver también
- Lista de conglomerados
- Conglomerado de medios
- Consolidación (negocio)
- Descuento de conglomerado
- Holding
- Subsidiario
- Compañía asociada
- Chaebol
- Keiretsu
- Zaibatsu
- Preocupación (negocio)
- Forma de múltiples divisiones
- Fusiones y adquisiciones
- ITT: la gestión de oportunidades
Notas
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enlaces externos
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