El arbitraje convertible es una estrategia de inversión neutral en el mercado que a menudo emplean los fondos de cobertura . Implica la compra simultánea de valores convertibles y la venta al descubierto de las acciones ordinarias del mismo emisor .
La premisa de la estrategia es que el convertible a veces tiene un precio ineficiente en relación con las acciones subyacentes, por razones que van desde la falta de liquidez hasta la psicología del mercado . En particular, la opción sobre acciones incorporada en el bono convertible puede ser una fuente de volatilidad barata , que luego los arbitrajistas convertibles pueden explotar.
El número de acciones vendidas en corto generalmente refleja una relación delta -neutral o de mercado neutral. Como resultado, en condiciones normales de mercado, el arbitrajista espera que la posición combinada sea insensible a pequeñas fluctuaciones en el precio de la acción subyacente. Sin embargo, mantener una posición neutral en el mercado puede requerir reequilibrar las transacciones, un proceso llamado cobertura dinámica delta . Este reequilibrio se suma al retorno de las estrategias de arbitraje convertibles.
Riesgos
Como ocurre con la mayoría de las estrategias de arbitraje exitosas , el arbitraje convertible ha atraído a un gran número de participantes del mercado, creando una competencia intensa y reduciendo la efectividad de la estrategia. Por ejemplo, muchos arbitrajistas convertibles sufrieron pérdidas a principios de 2005 cuando se rebajó el crédito de General Motors al mismo tiempo que Kirk Kerkorian hacía una oferta por las acciones de GM. Dado que la mayoría de los arbitrajistas estaban a largo plazo con deuda de GM y cortos en acciones, se vieron perjudicados en ambos lados. Volviendo mucho más atrás, muchos de esos "argumentos" sufrieron grandes pérdidas en el llamado "colapso del 87" . En teoría, cuando una acción baja, el bono convertible asociado bajará menos, porque está protegido por su valor como instrumento de renta fija: paga intereses periódicamente. En la caída de la bolsa 1987 , sin embargo, muchos bonos convertibles se redujo más de los stocks en las que eran convertibles, al parecer por razones de liquidez, con el mercado para las poblaciones de ser mucho más líquido que el mercado relativamente pequeño para los bonos. Los arbitrajistas que confiaban en la relación tradicional entre acciones y bonos ganaron menos de sus posiciones cortas en acciones de lo que perdieron en sus posiciones largas en bonos.
Controversia
En el pasado, la mayoría de la gente en el mercado creía que el arbitraje de bonos convertibles se debía principalmente a la infravaloración de los convertibles. [1] Sin embargo, estudios recientes encuentran evidencia empírica de que los bonos convertibles generalmente generan gammas positivos relativamente grandes que pueden hacer que las carteras neutrales delta sean altamente rentables. Otra investigación sugiere que los arbitrajistas en general se aprovechan de la falta de liquidez y la mayor volatilidad.
Ver también
Referencias
Otras lecturas
Xiao, Tim (2013). "Un método simple y preciso para fijar el precio de los bonos convertibles con riesgo crediticio" , Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19 (4), 259-277.