Un índice de permuta financiera de incumplimiento crediticio es un derivado crediticio que se utiliza para cubrir el riesgo crediticio o para tomar una posición en una canasta de entidades crediticias. A diferencia de una permuta de incumplimiento crediticio , que es un derivado de crédito extrabursátil , un índice de permuta financiera de incumplimiento crediticio es una garantía crediticia completamente estandarizada y, por lo tanto, puede ser más líquido y negociarse con un margen de oferta más pequeño. Esto significa que puede ser más barato cubrir una cartera de bonos o swaps de incumplimiento crediticio con un índice de CDS que comprar muchos CDS de un solo nombre para lograr un efecto similar. Los índices de swap de incumplimiento crediticio son puntos de referencia para proteger a los inversores que poseen bonos contra el incumplimiento, y los operadores los utilizan para especular sobre cambios en la calidad crediticia.
Emisión
Actualmente existen dos familias principales de índices de CDS corporativos: CDX e iTraxx . Los índices CDX contienen empresas norteamericanas y de mercados emergentes [1] y son administrados por CDS Index Company (CDSIndexCo) y comercializados por Markit Group Limited , y los índices iTraxx contienen empresas del resto del mundo [2] y están gestionados por el índice internacional. Company (IIC), también propiedad de Markit.
Markit emite una nueva serie de índices CDS cada seis meses. [3] Antes del anuncio de cada serie, se encuesta a un grupo de bancos de inversión para determinar las entidades crediticias que formarán los componentes de la nueva emisión. Este proceso tiene como objetivo garantizar que el índice no se "abarrote" con instrumentos que ya no existen o que son ilíquidos . El día de la emisión se decide un cupón fijo para todo el índice en función del diferencial de crédito de las entidades del índice. [4] Este cupón se establece normalmente en 100 puntos básicos (1% anual) para los índices predominantemente de grado de inversión y 500 puntos básicos para los índices de grado predominantemente especulativo para seguir la convención de las empresas norteamericanas estándar (SNAC). [5] Antes de SNAC (es decir, CDX.NA.IG Series 3 a 11), los cupones se establecían para aproximarse al margen ponderado promedio de los nombres en ese índice. Una vez que se ha decidido esto, se publican los componentes del índice y el cupón fijo, y los índices pueden negociarse activamente.
Cotización y flujos de caja
La mayoría de los índices se cotizarán a un diferencial negociado teórico en puntos básicos. Esto representa la fracción del nocional protegido que se pagaría anualmente. La estandarización de índices significa que en lugar de pagar el diferencial teórico, se paga el diferencial fijo (o en ejecución) (como se define en la documentación del índice). También significa que los pagos de cupones no se realizan a intervalos fijos a partir de la fecha de negociación; las fechas de pago se fijan el 20 de marzo, junio, septiembre y diciembre. Esto significa que el primer período del cupón puede tener una duración diferente a los demás. Para compensar la diferencia entre el diferencial negociado y el diferencial corriente, y la acumulación del primer período del cupón, se paga una tarifa por adelantado.
Los índices CDX.NA.HY y CDX.EM generalmente se cotizan de manera ligeramente diferente. De la misma manera que los CDS de alto rendimiento de un solo nombre, se cotizan como un precio, es decir, el porcentaje del nocional que se paga como tarifa inicial. [6]
comercio electrónico
Los índices crediticios se negocian normalmente en OTC. Antes de 2011, la forma más común de negociación era a través de voz (teléfono) o un chat, como en una terminal de Bloomberg. En 2011, las pantallas de comercio electrónico comenzaron a popularizarse, representando más del 50% de los volúmenes del índice a finales de 2011. Al migrar a las pantallas, la transparencia de las operaciones se mejora enormemente a medida que se dispone de volúmenes de mercado por creador de mercado. Los creadores de mercado pueden ver la cantidad total de operaciones de índices diariamente y dónde se clasifican en comparación con su grupo de pares. Desde octubre de 2013, ciertas operaciones bajo la jurisdicción de los EE. UU. Tienen la obligación de negociarse en un tipo particular de plataforma de comercio electrónico denominada Swaps Execution Facility (SEF). [7]
Aunque los volúmenes de CDS de un solo nombre han disminuido drásticamente con la caída en la actividad de las mesas de crédito estructuradas, los índices crediticios se han mantenido populares ya que la liquidez en los índices sobre la marcha sigue siendo buena y los índices se han trasladado a las pantallas de negociación para negociar más como índices de renta variable.
Eventos de crédito
Tras la declaración de un evento crediticio por parte del Comité de Determinaciones de ISDA, el índice se revertirá y comenzará la negociación de la nueva versión del índice. La emisión inicial es la versión 1 (por ejemplo, iTraxx Europe Series 19, versión 1), y la versión se incrementa para cada nombre en el índice que tiene un valor predeterminado. [4] : 12
En el caso de un evento de crédito de "Falta de pago" o "Quiebra", el vendedor de protección realiza un pago al comprador de protección en la fecha de liquidación del evento de crédito. El monto del pago es igual al que se pagaría si la protección se hubiera comprado en un CDS de un solo nombre con un nocional reducido por la ponderación del constituyente en el índice.
En el caso de un evento crediticio de "Reestructuración", el índice aún se revierte. Sin embargo, en lugar de simplemente liquidarse, se escinde un CDS de un solo nombre que luego puede someterse al proceso de activación opcional de un solo nombre habitual. [8]
Claro
Históricamente, los índices CDS siempre se han negociado como contratos bilaterales directamente entre las partes. Esto trae consigo el riesgo adicional de incumplimiento de la contraparte, cuando una de las partes de una operación no cumple con sus obligaciones en virtud de la operación. Para mitigar este riesgo, se introdujo la compensación a través de Contrapartes Centrales (CCP). En este modelo, ambas partes del comercio se enfrentan a la CCP, y todos los miembros de la CCP pagan a un fondo para cubrir los costos en caso de que un miembro incumpla.
Los índices se compensan actualmente a través de varias CCP, con ICE Clear Credit [9] (anteriormente ICE Trust) e ICE Clear Europe, [10] y Chicago Merchantile Exchange (CME) [11] lanzándose en 2009, y LCH.Clearnet [12] en 2012.
Desde marzo de 2013, ciertos índices bajo la jurisdicción de la CFTC de EE. UU. Se volvieron obligatorios para compensar en la fecha de negociación. [13]
índices iTraxx
Existen diferentes familias de índices de swap de incumplimiento crediticio iTraxx desglosados por región geográfica que consisten en Europa, Asia y un índice denominado en libras esterlinas .
Familia | Tipo | Nombre de índice | Numero de entidades | Descripción |
---|---|---|---|---|
Europa | Índices de referencia | iTraxx Europa | 125 | Nombres negociados más activamente en los seis meses anteriores al lanzamiento del índice |
iTraxx Europe HiVol | 30 | Nombres no financieros de mayor margen (más riesgosos) del índice iTraxx Europe | ||
iTraxx Europa Crossover | 75 | Nombres de grado inferior a la inversión | ||
iTraxx LEVX | 40 | CDS de préstamo europeo de primer gravamen | ||
Índices sectoriales | iTraxx Non-Financials | 100 | Nombres no financieros | |
iTraxx Financials Senior | 25 | Nombres financieros de subordinación senior | ||
Sub de iTraxx Financials | 25 | Nombres financieros de subordinación junior | ||
iTraxx TMT | 20 | Telecomunicaciones, medios y tecnología | ||
Industriales iTraxx | 20 | Nombres industriales | ||
iTraxx Energy | 20 | Nombres de la industria energética | ||
Consumidores de iTraxx | 30 | Fabricantes de productos de consumo | ||
iTraxx Autos | 10 | Nombres de la industria del automóvil | ||
Asia | iTraxx Asia | 50 | Grado de inversión de Asia sin Japón | |
iTraxx Asia HY | 20 | Alto rendimiento de Asia sin Japón | ||
iTraxx Japón | 50 | Japón | ||
iTraxx Australia | 25 | Australia | ||
Soberano | iTraxx SOVX Europa occidental | 15 | CDS soberanos de Europa Occidental | |
iTraxx SOVX CEEMEA | 15 | Soberano de Europa Central / Oriental, Oriente Medio y África | ||
iTraxx SOVX Asia Pacífico | 10 | Soberano Asia Pacífico | ||
iTraxx SOVX Latinoamérica | 8 | América Latina soberana | ||
iTraxx SOVX IG | Grado de inversión líquida global soberana | |||
iTraxx SOVX G7 | Soberano G7 | |||
iTraxx SOVX BRIC | Soberano Brasil, Rusia, India, China |
Índices CDX
Nombre del índice | Numero de entidades | Descripción |
---|---|---|
CDX.NA.IG | 125 | CDS con grado de inversión |
CDX.NA.IG.HVOL | 30 | CDS de grado de inversión de alta volatilidad |
CDX.NA.HY | 100 | CDS de alto rendimiento |
CDX.NA.HY.BB | 37 | Índice de CDS de alto rendimiento con calificación BB |
CDX.NA.HY.B | 46 | Índice de CDS de alto rendimiento con calificación B |
CDX.NA.XO | 35 | CDS que se encuentran en el punto de cruce entre el grado de inversión y la basura |
CDX.EM | 14 | CDS de mercados emergentes |
CDX.EM Diversificado | 40 | CDS de mercados emergentes |
LCDX | 100 | CDS de préstamos con apalancamiento de primer gravamen de NA |
El 14 de noviembre de 2007, Markit adquirió International Index Company y acordó adquirir CDS IndexCo. [14]
Ver también
- iTraxx
- Índice de valores respaldados por activos : similar a un índice de CDS, pero con valores respaldados por activos como subyacente.
enlaces externos
Referencias
- ^ "CDX" . markit.com .
- ^ "iTraxx" . markit.com .
- ^ Whittall, Christopher (17 de septiembre de 2014). "Se retrasa el lanzamiento de nuevos índices CDS" . Reuters . Consultado el 30 de marzo de 2015 .
- ^ a b [1] Introducción a los índices crediticios de Markit, julio de 2014
- ^ "Comprender el nuevo swap de incumplimiento crediticio estándar de América del Norte: documentación en evolución y prácticas de mercado" . lexology.com .
- ^ Pollack, Lisa (27 de enero de 2012). "Cómo leer los precios de los CDS, con Portugal" . ft.com . Consultado el 30 de marzo de 2015 .
- ^ "Comercio de derivados: no con una explosión - The Economist" . The Economist . 5 de octubre de 2013 . Consultado el 30 de marzo de 2015 .
- ^ "Protocolo Small Bang: mejores prácticas de operaciones crediticias" (PDF) . isda.org . 18 de diciembre de 2009. Archivado desde el original (PDF) el 4 de marzo de 2016 . Consultado el 30 de marzo de 2015 .
- ^ "Crédito ICE Clear" . theice.com .
- ^ "Copia archivada" . Archivado desde el original el 9 de noviembre de 2013 . Consultado el 10 de octubre de 2013 .Mantenimiento de CS1: copia archivada como título ( enlace )
- ^ "CME Group lanza iniciativa de swaps de incumplimiento crediticio; comienza operaciones de compensación - Relaciones con inversores de CME" . cmegroup.com .
- ^ "Copia archivada" . Archivado desde el original el 16 de octubre de 2013 . Consultado el 10 de octubre de 2013 .Mantenimiento de CS1: copia archivada como título ( enlace )
- ^ "CFTC emite determinación de compensación para ciertos swaps de incumplimiento crediticio y swaps de tipos de interés" . cftc.gov .
- ^ "Markit adquiere International Index Company y acuerda adquirir CDS IndexCo" . Márcalo. 14 de noviembre de 2007 . Consultado el 30 de marzo de 2015 .