iTraxx (código Eikon de Thomson Reuters 'ITRAXX'; código Bloomberg 'ITRX') es el nombre comercial de la familia de productos de índice de swap de incumplimiento crediticio que cubre regiones de Europa, Australia, Japón y Asia fuera de Japón. Los índices de derivados crediticios forman un gran sector del mercado general de derivados crediticios . Los índices se construyen sobre un conjunto de reglas, siendo el criterio primordial el de la liquidez de los credit default swaps (CDS) subyacentes .
El grupo de índices se formó mediante la fusión en 2004 de los índices Trac-X creados por JP Morgan & Co. y Morgan Stanley y los índices iBoxx CDS creados por Deutsche Bank , ABN Amro e IBoxx .
Historia
Los índices de swaps de incumplimiento crediticio se originaron en 2001, al igual que los índices crediticios sintéticos, cuando JP Morgan lanzó los índices JECI e Hydi ( Nolan 2011 ).[1] Luego, la mesa de crédito de Morgan Stanley (bajo Annabel Littlewood) lanzó Synthetic TRACERS ( Nolan 2011 ). "Los dos bancos posteriormente fusionaron sus índices bajo el nombre Trac-X en 2003. ( Packer 2003 , p. 82)
Paralelamente, ABN AMRO y Deutsche Bank se asociaron con iBoxx para lanzar los índices iBoxx CDS en febrero de 2003. Estos índices fueron los primeros en tener un agente de cálculo independiente en un proveedor de índices (y no un banco de inversión que negocia con el subyacente). En 2004, Trac-X e iBoxx se fusionaron para formar CDX en América del Norte e iTraxx en Europa y Asia ". ( Nolan 2011 ) El conjunto de índices iTraxx es propiedad, gestionado, compilado y publicado por Markit , que también otorga licencias a los creadores de mercado . Markit administró la familia de índices CDX y actuó como agente de cálculo de los índices iTraxx. En noviembre de 2007, Markit adquirió CDX e iTraxx. En 2011, Markit poseía y administraba "las familias de índices de CDS Markit iTraxx, Markit CDX, Markit iTraxx SovX, Markit iTraxx LevX y Markit LCDX, así como los índices de bonos en efectivo Markit iBoxx" ( Nolan 2011 ).
En 2011, los volúmenes de comercio de índices Markit iTraxx y Markit CDX superaron los 70.000 millones de dólares estadounidenses al día. Tenían un "nocional neto pendiente de más de 1,2 billones de dólares". En 2011, Markit iTraxx y el índice Markit CDX negociaron casi el 50% del mercado en derivados de crédito de un solo nombre ( Nolan 2011 ).
El 25 de febrero de 2013, ICC lanzó los instrumentos iTraxx para compensación entre intermediarios y clientes. [2]
Mercado
Los índices de permutas de incumplimiento crediticio permiten a un inversor transferir el riesgo crediticio de una manera más eficiente que utilizando grupos de permutas de incumplimiento crediticio individuales . Son contratos estandarizados y hacen referencia a un número fijo de deudores con características compartidas. Los inversores pueden ser largos o cortos en el índice, lo que equivale a ser compradores o vendedores de protección.
En 1996, el valor nocional en circulación de los derivados crediticios (credit default swaps (CDS)) fue de 40.000 millones de dólares. [3] A finales de 2001 era de aproximadamente 1,2 billones de dólares. Para 2004 se esperaba que alcanzara los 4,8 billones de dólares. Los credit default swaps (CDS) representaron aproximadamente el 45% del mercado general de derivados crediticios en 2002 ( Packer 2003 , p. 79).[3] [4]
En 1997 había tres tipos de CDS: corporativos, bancarios y soberanos. CreditTrade fue una de las principales plataformas de negociación de derivados de crédito en 2003 ( Packer 2003 , p. 79).[1]
Creditex fue el primer corredor entre intermediarios en ofrecer comercio electrónico de CDS en 2004. [5]
Los CDS soberanos, que se beneficiaron de la estandarización de la forma y las definiciones de los contratos en 1998 y 1999, así como de la ejecución exitosa en el caso de incumplimientos recientes, se consideraron los instrumentos derivados de crédito más líquidos en los mercados emergentes. Particularmente a medida que aumenta su liquidez, los CDS soberanos tienen el potencial de complementar y aumentar la eficiencia en los mercados de bonos soberanos subyacentes. [6]
Entre 2004 y el primer semestre de 2007, la creación de índices de derivados crediticios, índices de permutas de incumplimiento crediticio, que básicamente involucran a inversionistas que venden protección crediticia a un grupo de empresas, fue uno de los factores que ayudó a impulsar los diferenciales más ajustados ( Barley 2008 ).[7] Desde el 5 de febrero de 2008, el diferencial del índice se amplió en 25 puntos básicos hasta un máximo histórico justo por encima de 110 puntos básicos, 60 puntos básicos más ancho que el 1 de enero de 2008 y 90 puntos básicos más alto que antes de la crisis crediticia, cuando los puntos básicos fueron en mínimos históricos. A 110 puntos básicos costaría "110.000 euros al año asegurar 10 millones de euros de deuda contra impago". A mediados de febrero de 2008, a medida que se desmoronaban los complejos instrumentos de crédito, los índices de derivados de crédito en Europa establecían repetidos nuevos máximos históricos. El índice Markit iTraxx Europe ITRAC5EA = GFI había desplazado al índice iTraxx Crossover ITCRS5EA = GFI, que estaba formado por 50 empresas en su mayoría calificadas como "basura". El índice de Europa tuvo un rendimiento muy inferior al índice iTraxx Crossover ITCRS5EA = GFI ( Barley 2008 ).[7]
Comercio
El más negociado de los índices es el índice iTraxx Europe, también conocido simplemente como 'The Main', compuesto por los 125 CDS más líquidos que hacen referencia a créditos con grado de inversión europeos, sujeto a ciertas reglas sectoriales determinadas por la IIC y también según lo determinado por la SEC . También existe un volumen significativo, en valores nominales, de negociación en los índices HiVol y Crossover (también conocidos como Xover). HiVol es un subconjunto del índice principal de Europa que consta de los 30 componentes más riesgosos en el momento en que se construye el índice. El crossover se construye de manera similar, pero se compone de un mínimo de 40 y un máximo de 50 créditos de grado de subinversión. También se negocian los índices del sector iTraxx: NonFin (no financieros), SenFin (senior-financials) y SubFin (sub-financials).
Los componentes de los índices se cambian cada seis meses, un proceso conocido como "laminación" del índice. Las fechas de registro son el 20 de marzo y el 20 de septiembre de cada año. Por ejemplo, la Serie 13 se lanzó el 20 de marzo de 2010, con vencimiento el 20 de junio de 2015 para el contrato a 5 años. Otros vencimientos para Europa y Crossover son a 3 años, 7 años y 10 años, mientras que NonFin, SenFin y SubFin solo cotizan con vencimientos de 5 y 10 años.
Operando en los contratos de CDS de iTraxx predominantemente se produce en el over-the-counter (OTC). Sin embargo, a partir del 25 de febrero de 2013, IntercontinentalExchange (ICE) comenzó a ofrecer compensación centralizada de productos iTraxx. [8] Además, como parte de la revisión financiera Dodd-Frank , la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos ha ordenado la compensación centralizada de la mayoría de los productos iTraxx para las entidades sujetas a su jurisdicción a partir del 25 de abril de 2013, aunque la fecha de cumplimiento relevante depende del tamaño de la entidad que comercializa productos iTraxx. [9]
Referencias
- ^ a b Gavan Nolan; Tobias Sproehnle (30 de junio de 2011). "Índices de derivados crediticios: metodología y uso" . Universo índice.
- ^ Crédito de compensación de ICE: Descripción general de compensación de clientes de CDS (PDF) (Informe). Julio 2013.
- ^ a b Informe de Derivados de Crédito 2002 (Informe). Asociación de Banqueros Británicos. Septiembre de 2002.
- ^ Frank Packer; Chamaree Suthiphongchai (diciembre de 2003). "Swaps de incumplimiento crediticio soberano" (PDF) . Revisión trimestral del BPI . Banco de Pagos Internacionales . Consultado el 4 de agosto de 2013 .
- ^ "Innovación en la ejecución global de CDS" . IntercontinentalExchange (ICE). Archivado desde https://www.theice.com/creditex.jhtml el valor original del cheque
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( ayuda ) el 2012-10-15 . Consultado el 7 de agosto de 2013 . - ^ Derivados de crédito de mercados emergentes (Informe). JPMorgan. Noviembre de 2001.
- ^ a b Richard Barley (12 de febrero de 2008). Quentin Bryar (ed.). "Cuadro de datos: cinco hechos sobre el índice iTraxx Europa" . Reuters . Consultado el 4 de agosto de 2013 .
- ^ "La División de Compensación y Riesgos de la CFTC anuncia el cronograma de cumplimiento revisado para la compensación requerida de los índices iTraxx CDS" . 25 de febrero 2013.
- ^ "CFTC emite determinación de compensación para ciertos swaps de incumplimiento crediticio y swaps de tipos de interés" . 28 de noviembre de 2012.
enlaces externos
- Márcalo
- NYSE Euronext CDS
- Sitio oficial de Eurex
- Fijación negociable semanal