La relación precio-ganancias ajustada cíclicamente , comúnmente conocida como CAPE , [1] Shiller P / E , o relación P / E 10 , [2] es una medida de valoración que se aplica generalmente al mercado de valores estadounidense S&P 500 . Se define como el precio dividido por el promedio de diez años de ganancias ( promedio móvil ), ajustado por inflación. [3] Como tal, se utiliza principalmente para evaluar los probables rendimientos futuros de las acciones en escalas de tiempo de 10 a 20 años, con valores CAPE superiores a la media que implican rendimientos medios anuales a largo plazo inferiores a la media.
El índice se utiliza para medir si una acción está infravalorada o sobrevalorada comparando su precio de mercado actual con su historial de ganancias histórico ajustado por inflación.
Es una variante de la relación precio / ganancia más popular y se calcula dividiendo el precio actual de una acción por sus ganancias promedio ajustadas a la inflación durante los últimos 10 años.
El uso de las ganancias promedio durante la última década ayuda a suavizar el impacto de los ciclos económicos y otros eventos y brinda una mejor imagen del poder de ganancia sostenible de una empresa.
La relación fue inventada por el economista estadounidense Robert Shiller .
No pretende ser un indicador de inminentes caídas del mercado, aunque se han asociado altos valores de CAPE con tales eventos. [4]
Fondo
Los inversores en valor Benjamin Graham y David Dodd abogaron por suavizar las ganancias de una empresa durante los últimos cinco a diez años en su clásico Análisis de seguridad de texto . Graham y Dodd señalaron que las ganancias de un año eran demasiado volátiles para ofrecer una buena idea del verdadero poder de ganancia de una empresa. En un artículo de 1988 [5], los economistas John Y. Campbell y Robert Shiller concluyeron que "un promedio móvil largo de ganancias reales ayuda a pronosticar dividendos reales futuros", que a su vez están correlacionados con los rendimientos de las acciones. La idea es tomar un promedio de ganancias a largo plazo (generalmente 5 o 10 años) y ajustar la inflación para pronosticar los rendimientos futuros. El promedio a largo plazo suaviza la volatilidad a corto plazo de las ganancias y los ciclos económicos a mediano plazo en la economía general y pensaron que era un mejor reflejo del poder de ganancia a largo plazo de una empresa.
Más tarde, Shiller popularizó la versión de 10 años del P / E de Graham y Dodd como una forma de valorar el mercado de valores. [2] [6] Shiller compartiría el Premio Nobel de Ciencias Económicas en 2013 por su trabajo en el análisis empírico de los precios de los activos.
Uso para pronosticar retornos futuros
Utilizando datos de mercado de informes de ganancias tanto estimados (1881-1956) como reales (1957 en adelante) del índice S&P, Shiller y Campbell encontraron que cuanto menor era el CAPE, mayor era el rendimiento probable de los inversores de las acciones durante los siguientes 20 años. El valor promedio de CAPE para el siglo XX fue de 15,21; esto corresponde a un rendimiento anual medio durante los próximos 20 años de alrededor del 6,6 por ciento. Los valores CAPE por encima de este producen rendimientos más bajos correspondientes, y viceversa. En 2014, Shiller expresó su preocupación de que el CAPE prevaleciente de más de 25 era "un nivel que se ha superado desde 1881 en solo tres períodos anteriores: los años se agruparon alrededor de 1929, 1999 y 2007. Las principales caídas del mercado siguieron a esos picos" (ref. 4) .
Sin embargo, las opiniones de Shiller han sido criticadas por ser demasiado pesimistas y basadas en la definición original de CAPE, que no toma en cuenta los cambios recientes en la forma en que se calculan las ganancias según las reglas de contabilidad; un análisis de Jeremy Siegel sugiere que una vez que se tiene en cuenta el sesgo resultante, se muestra que la CAPE subestima los posibles rendimientos de las acciones. [7]
La medida exhibe una cantidad significativa de variación a lo largo del tiempo y ha sido criticada por "no siempre ser precisa para señalar los máximos o mínimos del mercado". [2] Una razón propuesta para esta variación temporal es que la CAPE no tiene en cuenta las tasas de interés libres de riesgo vigentes. Un debate común es si el índice CAPE inverso debe dividirse aún más por el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. [8] Este debate recuperó vigencia en 2014 cuando el índice CAPE alcanzó un máximo histórico en combinación con tasas históricamente muy bajas en los bonos del Tesoro a 10 años.
Se ha vinculado una alta proporción de CAPE a la frase " exuberancia irracional " y al libro de Shiller del mismo nombre. Después de que el presidente de la Fed, Alan Greenspan, acuñara el término en 1996, el índice CAPE alcanzó un máximo histórico durante la burbuja de las puntocom de 2000. También alcanzó un nivel históricamente alto nuevamente durante la burbuja inmobiliaria hasta 2007 antes del colapso de la gran recesión . [9]
Criticas
CAPE para otros mercados de valores
Originalmente derivado del mercado de valores de EE. UU., El CAPE se ha calculado desde entonces para otros 15 mercados. [10] La investigación de Norbert Keimling ha demostrado que existe la misma relación entre CAPE y la rentabilidad futura de las acciones en todos los mercados de acciones examinados hasta ahora. [11] También sugiere que la comparación de los valores CAPE puede ayudar a identificar los mejores mercados para la rentabilidad futura de las acciones más allá del mercado estadounidense.
Ver también
Referencias
- ^ Evans, Richard (28 de junio de 2014). "Super Isas están aquí, ¿es el peor momento para comprar?" . El telégrafo . Consultado el 4 de julio de 2014 .
- ^ a b c "Relación P / E 10" . Investopedia . Consultado el 4 de julio de 2014 .
- ^ "Precio a ganancias ajustadas a la inflación de 10 años" . VectorGrader.com . Archivado desde el original el 13 de julio de 2014 . Consultado el 4 de julio de 2014 .
- ^ Shiller, R El misterio de las elevadas elevaciones del mercado de valores New York Times 14 de agosto de 2014
- ^ Campbell y Shiller. "Precios de las acciones, ganancias y dividendos esperados" (PDF) . Consultado el 23 de agosto de 2014 .
- ^ Faber, Meb (23 de agosto de 2012). "Valor global: construcción de modelos comerciales con el CAPE de 10 años" . MebFaber.com . Consultado el 4 de julio de 2014 .
- ^ Siegel, Jeremy (19 de agosto de 2013). "No pongas fe en los cruzados de CAPE" . The Financial Times .
- ^ Tully, Shawn. “El dato puntual que grita vende” . Fortuna . Consultado el 23 de agosto de 2014 .
- ^ "Relación de PE de Shiller" . www.multpl.com . Consultado el 23 de agosto de 2014 .
- ^ Ratios de valoración del mercado de valores global, Star Capital, Alemania, junio de 2014
- ^ Predicción de los rendimientos del mercado de valores utilizando el CAPE de Shiller, Keimling, N. de enero de 2016
enlaces externos
Página de datos de Robert J. Shiller " DATOS EN LÍNEA DE ROBERT SHILLER "