David LeFevre Dodd (23 de agosto de 1895 - 18 de septiembre de 1988) fue un educador, analista financiero, autor, economista e inversor estadounidense. En sus años de estudiante, Dodd fue protegido y colega de Benjamin Graham en Columbia Business School .
David Dodd | |
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Nació | Condado de Berkeley, Virginia Occidental , EE. UU. | 23 de agosto de 1895
Fallecido | 18 de septiembre de 1988 Portland, Maine , Estados Unidos | (93 años)
Nacionalidad | Estados Unidos |
alma mater | Universidad de Pensilvania Universidad de Columbia |
Conocido por | Análisis de seguridad |
Esposos) | Elsie Marguerite Firor |
Carrera científica | |
Campos | Gestión de inversiones , Economía |
Instituciones | Escuela de Negocios de Columbia |
Asesores académicos | Benjamin Graham |
Influencias | Benjamin Graham |
El desplome de Wall Street de 1929 (martes negro) casi aniquila a Graham, que había comenzado a enseñar el año anterior en su alma mater , Columbia. El accidente inspiró a Graham a buscar una forma más conservadora y segura de invertir. Graham accedió a enseñar con la condición de que alguien tomara notas. Dodd, entonces un joven instructor en Columbia, se ofreció como voluntario. Esas transcripciones sirvieron de base para un libro de 1934 Security Analysis , que galvanizó el concepto de inversión en valor . Es el texto de inversión de mayor duración jamás publicado. [1]
Temprana edad y educación
En 1916, Dodd se graduó de High Street School, una escuela secundaria en Martinsburg, West Virginia , donde su padre era el director. En 1920, completó su Licenciatura en Ciencias en la Universidad de Pennsylvania . Un año después, recibió su Maestría en Ciencias en la Universidad de Columbia . [2]
Vida academica
De 1922 a 1925, Dodd fue profesor de economía en la Universidad de Columbia . De 1925 a 1930, se convirtió en instructor de finanzas. De 1926 a 1945 estuvo a cargo de los cursos de economía y negocios. En 1930, recibió su doctorado de la Universidad de Columbia. De 1930 a 1938, Dodd fue profesor asistente allí, de 1938 a 1947 profesor asociado y de 1947 a 1961 profesor titular. De 1948 a 1952, fue Decano Asociado en la Escuela de Negocios de Columbia . En 1961, se jubiló como profesor emérito de finanzas en la Universidad de Columbia. El 17 de mayo de 1984, en el 50 aniversario de la publicación de Security Analysis , Michael I. Sovern , presidente de la Universidad de Columbia , otorgó a Dodd un Doctorado en Letras , un título honorífico, por aplicar teorías financieras con resultados brillantes en un mundo de inversiones altamente competitivo. . El presidente de Columbia, Michael Sovern, otorgó el honor durante los 230 ejercicios de graduación de Columbia .
Dodd fue miembro de las siguientes organizaciones: American Economic Association , Social Science Research Council (comité de inversiones 1950-1956), American Finance Association (vicepresidente 1946-1947), New York Society of Security Analysts , Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alpha Kappa Psi y Phi Chi Theta .
En el momento de su muerte, varias ediciones del libro del que fue coautor, Security Analysis, habían vendido más de 250.000 copias. [2]
Vida profesional
De 1917 a 1919, estuvo en la Marina de los Estados Unidos durante la Primera Guerra Mundial ; pasando de contramaestre a teniente . De 1921 a 1922, fue asistente de investigación de un economista en el National Bank of Commerce, Nueva York (ahora parte de JPMorgan Chase Bank, National Association ; consulte la historia bancaria del Estado de Nueva York aquí ). En 1928, asesoró a clientes privados sobre inversiones. De 1950 a 1958, fue socio comanditario de Newman & Graham Ltd. (un fondo de cobertura no regulado ). De 1958 a 1959, fue socio general de Graham-Newman & Co. (un fideicomiso de inversión regulado formado en 1929).
Inversión de valor
Las frases "Graham y Dodd", " inversión de valor " , " margen de seguridad " y " valor intrínseco ", todas bíblicas para los inversores de valor, a menudo se usan indistintamente cuando se refieren a un enfoque de inversión. A pesar del inicio de la teoría moderna de la cartera (MPT) a finales de la década de 1950, una teoría que alcanzó su punto máximo durante la década de los 80, obteniendo el reconocimiento Nobel en 1990 (co-laureados: Harry Markowitz , Merton Miller , William F. Sharpe ), Value Investing demostró ser un estilo formidable que desafió tajantemente a MPT . La Universidad de Chicago estuvo en el centro de MPT (ver " analista cuantitativo "), mientras que Columbia ha sido la Meca de la inversión en valor durante siete décadas y media. Muchas grietas en MPT ahora están bien establecidas, mientras que los conceptos básicos detrás del enfoque de Graham & Dodd para la inversión en valor son tan válidos hoy como cuando se introdujeron por primera vez. [ cita requerida ]
Valor Los inversores ven los valores con un precio correcto, subvalorado o sobrevalorado. En contraste, los proponentes de MPT insisten en que, por definición, bajo la hipótesis del mercado eficiente , el precio realizado de una acción es el precio correcto. Los puristas de los inversores de valor rechazan la utilidad del modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), en parte, porque extrapola erróneamente la volatilidad histórica como un sustituto del riesgo . Por ejemplo, si los precios de las acciones de una empresa cayeron un 75%, asumiendo que los fundamentos subyacentes de la empresa fueran sólidos, un practicante de MPT lo vería como volátil (arriesgado); mientras que, un inversor de valor determinaría si estaba infravalorado y, de ser así, lo compraría, razonando que el riesgo a la baja resultante es menor que antes. Por lo tanto, los inversores de valor ven las métricas de MPT, como la desviación estándar , beta (desviación estándar relativa), alfa (exceso de rendimiento) y el índice de Sharpe (rendimiento ajustado al riesgo), como inadecuadas e incluso engañosas.
Columbia se resistió a restar importancia a la inversión en valor durante la agonía del renacimiento del MPT, pero el atractivo del MPT parecía ser parte de un movimiento más amplio, impulsando los aspectos financieros de la educación empresarial a niveles superiores de la academia. Durante aproximadamente un período de 25 años (1965-1990), las investigaciones y los artículos publicados en las principales revistas de valor fueron pocos. Warren Buffett comentó una vez: "No se puede avanzar en un departamento de finanzas en este país a menos que se enseñe que el mundo es plano". [3] Poco después de la muerte de David Dodd en 1988, Bruce Greenwald , un profesor estrella de CBS , se interesó mucho en Value Investing. Encontró el éxito abrumador de los inversores de valor difícil de descartar. Al mismo tiempo, se estaban solidificando datos confiables que fortalecían Value Investing, mientras que MPT mostraba algunas fallas. El profesor Greenwald fortaleció los aspectos académicos de lo que muchos en las torres de marfil antes trataban como una disciplina vocacional.
Los expertos del MPT argumentan que el historial a largo plazo de Warren Buffett es un evento estadístico de tres a cinco sigma , es decir, su éxito es probable, pero no replicable con certeza. [4]
Sin embargo, el éxito de muchos otros fondos de inversión y profesionales que aplicaron teorías de inversión en valor debilitó las afirmaciones que atribuyen el éxito al azar . Debido a que Value Investing rechaza el MPT y su uso de estadísticas sofisticadas , es irónico que los teóricos del MPT atribuyan su éxito a las colas de la desviación estándar . Bruce Greenwald revisó y relanzó el plan de estudios Value Investing en Columbia en la primavera de 1994. En la actualidad, Value Investing goza de un gran atractivo entre académicos e inversores de todo el mundo. Profesor Greenwald es el Profesor Robert Heilbrunn de Finanzas y Gestión de Activos en la Universidad de Columbia 's Graduate School of Business .
Vida personal
El 9 de agosto de 1924 se casó con Elsie Marguerite Firor (n. 22 de marzo de 1898 - m. 22 de junio de 2001).
David Dodd murió el 18 de septiembre de 1988, a los 93 años, de insuficiencia respiratoria en el Maine Medical Center , Portland, Maine . [2] Su hija, Barbara Dodd Anderson (1932-2010) vivió en el norte de California y fue benefactora del Centro Heilbrunn para Graham and Dodd Investing .
Bibliografía
- Benjamin Graham y David Dodd (2008) Análisis de seguridad: Sexta edición, Prólogo de Warren Buffett , McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-160587-8
- David LeFevre Dodd, Stock Watering : the judicial tasación de la propiedad para propósitos de emisión de acciones (1 de enero de 1930), Columbia University PressOCLC 2087269
Referencias
- ^ Janet Celesta Lowe , Value Investing Made Easy, McGraw-Hill (1996)
- ^ a b c "David Dodd, 93, muere; profesor de negocios" . Los Tiempos de la Ciudad Nueva York. 20 de septiembre de 1988 . Consultado el 30 de enero de 2018 . CS1 maint: parámetro desalentado ( enlace )
- ^ Joseph Nocera, La herejía que los hizo ricos, The New York Times , 29 de octubre de 2005
- ^ Buffett Partnership, Ltd., una sociedad de inversión limitada que Buffett administró de 1957 a 1969, superó el Promedio Industrial Dow Jones cada año de su existencia, logrando un rendimiento acumulado de 2.749,9% en relación con el152,6%del DJIA . Berkshire Hathaway Inc. , Una empresa textil que alguna vez estuvo asediada que Buffett adquirió en 1965 y transformó en un vehículo de inversión, superó el rendimiento total antes de impuestos del S&P 500 en 36 de 41 años, logrando un rendimiento acumulado después de impuestos del 305,134% relativo. alrendimiento total antes de impuestosdel S&P 500 (con dividendos reinvertidos) de 5,583%. El premio Nobel William F. Sharpe descartó el éxito de Buffett como un evento de tres sigma, una aberración estadística absurdamente fuera de lugar.