El acertijo del sesgo nacional es el término que se utiliza para describir el hecho de que las personas e instituciones en la mayoría de los países poseen solo cantidades modestas de capital extranjero . Esto es desconcertante [se necesita aclaración ] ya que los rendimientos observados en las carteras de acciones nacionales sugieren beneficios sustanciales de la diversificación internacional . El sesgo local en las acciones fue documentado por primera vez por French y Poterba (1991) [1] y Tesar y Werner (1995). [2]
Coval y Moskowitz (1999) demostraron que el sesgo local no se limita a las carteras internacionales, sino que la preferencia por invertir cerca de casa también se aplica a las carteras de valores nacionales. Específicamente, mostraron que los administradores de inversiones estadounidenses muestran una fuerte preferencia por las empresas con sede local , en particular las empresas pequeñas y altamente apalancadas que producen bienes no transables. [3]
Maurice Obstfeld y Kenneth Rogoff identifican esto como uno de los seis principales enigmas de la macroeconomía internacional. [4] Los otros son el rompecabezas Feldstein-Horioka , el rompecabezas del sesgo interno en el comercio , el rompecabezas de las correlaciones del consumo , el rompecabezas de la desconexión del poder adquisitivo y el tipo de cambio, y el rompecabezas de la neutralidad del régimen cambiario de Baxter-Stockman.
El sesgo interno también crea algunos problemas menos obvios para los inversores, al disminuir el costo de capital para las empresas, limita la capacidad de los accionistas para influir en la administración al amenazar con retirarse. Explica en parte por qué los inversores extranjeros tienden a ser mejores en el seguimiento de las empresas en las que invierten. [5]
El sesgo de origen, que prevaleció en los años setenta y ochenta, todavía está presente en los países de mercados emergentes , pero hay algunos datos recientes que muestran cierto apoyo a la disminución del sesgo de capital de origen en los países de mercados desarrollados . [6]
El beneficio de tener una cartera más igualmente diversificada de activos nacionales y extranjeros es una cartera de menor volatilidad. En promedio, los inversionistas estadounidenses tienen solo el 8% de sus activos en inversiones extranjeras. [7] Los datos históricos indican que mantener una cartera estadounidense enteramente nacional daría lugar a una menor volatilidad de los rendimientos que una cartera totalmente extranjera. Un estudio realizado por la economista Karen Lewis encontró que una ponderación del 39% en los activos extranjeros y del 61% en los activos nacionales de EE. UU. Producía la cartera de volatilidad mínima para los inversores. La exposición a los activos extranjeros ha aumentado en los últimos años, sin embargo, la cartera promedio de los Estados Unidos tenía un 28 por ciento de activos extranjeros en 2010, frente a solo un 12 por ciento en 2001. [8]
Intenta resolver el acertijo
Una hipótesis es que el capital es internacionalmente inmóvil entre países, sin embargo, esto es difícil de creer dado el volumen de los flujos internacionales de capital entre países.
Otra hipótesis es que los inversores tienen un acceso superior a la información sobre las empresas locales o las condiciones económicas. Pero como señalan van Nieuwerburgh y Veldkamp (2005) [9] , esto parece reemplazar el supuesto de inmovilidad del capital con el supuesto de inmovilidad de la información. El efecto de un aumento del comercio y el desarrollo de Internet apoyan la hipótesis sobre la inmovilidad de la información y la asimetría de la información . [10]
En algunos países, como Bélgica , la tenencia de acciones de empresas extranjeras implica una doble imposición sobre los dividendos, una vez en el país de la empresa y una vez en el país del accionista, mientras que los dividendos de las acciones nacionales se gravan una sola vez. [ cita requerida ]
Además, la cobertura de pasivos y la percepción del riesgo cambiario son otras posibles causas del sesgo interno. [11]
Referencias
- ^ Francés, Kenneth; Poterba, James (1991). "Diversificación de inversores y mercados de renta variable internacionales". American Economic Review . 81 (2): 222–226. JSTOR 2006858 .
- ^ Tesar, Linda; Werner, Ingrid (1995). "Home Bias y alta rotación" (PDF) . Revista de dinero y finanzas internacionales . 14 (4): 467–492. doi : 10.1016 / 0261-5606 (95) 00023-8 .
- ^ Coval, JD; Moskowitz, TJ (1999). "Home Bias at Home: preferencia de renta variable local en carteras nacionales". Revista de Finanzas . 54 (6): 2045-2074. CiteSeerX 10.1.1.197.766 . doi : 10.1111 / 0022-1082.00181 . JSTOR 797987 .
- ^ Obstfeld, Maurice; Rogoff, Kenneth (2000). "Los seis grandes acertijos de la macroeconomía internacional: ¿existe una causa común?". En Bernanke, Ben; Rogoff, Kenneth (eds.). NBER Macroeconomics Annual 2000 . 15 . La prensa del MIT. págs. 339–390. ISBN 978-0-262-02503-4.
- ^ Ferreira, MA; Matos, P. (2008). "Los colores del dinero de los inversores: el papel de los inversores institucionales en todo el mundo". Revista de Economía Financiera . 88 (3): 499–533. doi : 10.1016 / j.jfineco.2007.07.003 .
- ^ Coeurdacier, Nicolás; Rey, Hélène (2013). "Home Bias in Open Economy Financial Macroeconomics". Revista de Literatura Económica . 51 (1): 63-115. CiteSeerX 10.1.1.706.4051 . doi : 10.1257 / jel.51.1.63 .
- ^ Feenstra, Robert C. y Alan M. Taylor. Macroeconomía internacional. Np: np, nd Imprimir. 243.
- ^ Feenstra, Robert C. y Alan M. Taylor. Macroeconomía internacional. Np: np, nd Imprimir. 243.
- ^ Van Nieuwerburgh, Stijn; Veldkamp, Laura (julio de 2005). "Inmovilidad de la información y el rompecabezas del sesgo del hogar". Documento de trabajo de la NYU . FIN-04-026. SSRN 1294476 .
- ^ Amadi, Amir Andrew (5 de mayo de 2004). "Sesgo de equidad de la vivienda: ¿un fenómeno que desaparece?". Rochester, NY: Social Science Research Network. SSRN 540662 . Cite journal requiere
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( ayuda ) - ^ Philips, Christopher; Kinniry, Francis; Donaldson, Scott (junio de 2012). "El papel del sesgo local en la decisión de asignación de activos global" (PDF) . El grupo de vanguardia. Archivado desde el original (PDF) el 4 de mayo de 2016 . Consultado el 30 de agosto de 2019 .
Otras lecturas
Sanchirico, Chris William (2015), " Tan estadounidense como Apple Inc .: Nacionalidad de propiedad e impuestos internacionales ". Revisión de Derecho Tributario. 68 (2): 207-274.