El Sistema Monetario Europeo (SME) fue un acuerdo multilateral de tipo de cambio ajustable en el que la mayoría de las naciones de la Comunidad Económica Europea (CEE) vincularon sus monedas para evitar grandes fluctuaciones en el valor relativo. Se inició en 1979 bajo el entonces presidente de la Comisión Europea Roy Jenkins [ cita requerida ] como un acuerdo entre los Estados miembros de la CEE para fomentar la cooperación en política monetaria entre sus bancos centrales con el fin de gestionar los tipos de cambio intercomunitarios y financiación de intervenciones en el mercado cambiario. [1]
El SME funcionó ajustando los tipos de cambio nominal y real, estableciendo así una cooperación monetaria más estrecha y creando una zona de estabilidad monetaria. [2] [3] Como parte del EMS, la ECC estableció el primer Mecanismo de Tipo de Cambio Europeo (ERM) que calculó los tipos de cambio para cada moneda [1] y una Unidad Monetaria Europea (ECU) : una unidad monetaria contable que era un promedio ponderado de las monedas de los 12 estados participantes. [4] [5] El ERM permite que los tipos de cambio fluctúen dentro de márgenes fijos, lo que permite algunas variaciones al tiempo que limita los riesgos económicos y mantiene la liquidez. [6]
El Sistema Monetario Europeo duró desde 1979 hasta 1999, cuando fue sucedido por la Unión Económica y Monetaria (UEM) y los tipos de cambio de los países de la zona euro se fijaron frente a la nueva moneda, el euro . [7] El ERM fue reemplazado al mismo tiempo con el actual Mecanismo de Tipo de Cambio (ERM II) .
Historia
Antecedentes, 1960 a 1971
Los orígenes del SME se remontan a finales de 1960, cuando los jefes de los estados miembros de la CEE, conocido hoy como el Consejo Europeo , se reunieron en La Haya y acordaron comenzar a avanzar hacia el objetivo de una economía europea única. [8] En 1969, el Consejo Europeo decidió crear una unión económica y monetaria que se aplicaría en 1980. [9]
1972: se publica el Informe Werner y los países de la CEE fijan sus monedas
Un grupo de expertos, encabezado por el Primer Ministro y Ministro de Finanzas de Luxemburgo, Pierre Werner , se reunió y elaboró el Informe Werner , que se publicó el 8 de octubre de 1970 y describió la estructura y función del EMS [ cita requerida ] . Sobre la base del Informe Werner, la CEE comenzó a moverse hacia una economía única en tres etapas. La economía de la etapa final iba a tener un tipo de cambio fijo pero no una moneda única. Después del abandono del sistema de Bretton Woods en 1971, la CEE tomó medidas. En octubre de 1972, la cumbre de la CEE en París adoptó las recomendaciones del Informe Werner y, como resultado, las monedas de la CEE se vincularon de forma ajustable entre sí en un esquema conocido como la serpiente en el túnel . [2] [10] La serpiente monetaria estableció una banda de fluctuación de moneda única de +/- 2,25%, sin embargo, Italia ya dejó la serpiente en 1973. [11]
Se crea el EMS
En una reunión de la CEE en Bruselas el 5 de diciembre de 1978, el presidente francés Valéry Giscard d'Estaing y el canciller alemán Helmut Schmidt defendieron con éxito el EMS, que se implementó mediante una resolución en la reunión. [3] [1] El SME entró en vigor oficialmente el 13 de marzo de 1979 con la participación de ocho Estados miembros ( Francia , Dinamarca , Bélgica , Luxemburgo , Irlanda , Países Bajos , Alemania e Italia ). [9]
Creación de la unidad monetaria europea
La estabilidad del tipo de cambio de la moneda europea ha sido uno de los objetivos más importantes de los responsables políticos europeos desde la Segunda Guerra Mundial. [ cita requerida ] Entre 1982 y 1987, las monedas europeas mostraron un rango de comportamiento estable e inestable. Por ejemplo, el florín holandés se mantuvo bastante estable con respecto al marco, la lira italiana mostró una fuerte tendencia a la baja a lo largo de la vida del SME, y el franco francés , el franco belga , la corona danesa y la libra irlandesa escaparon a las tendencias de sucesivas devaluaciones para emerger más estables. [12] Al mismo tiempo que se creó el SME, el Consejo de Ministros de la Unión Europea creó una nueva unidad monetaria, la Unidad Monetaria Europea (ECU). [1] El ECU era la unidad monetaria oficial del SME, pero era puramente una unidad contable compuesta, no una moneda real. El valor del ECU se basó en el promedio ponderado de una canasta de 12 monedas europeas; el franco belga, el marco alemán, la corona danesa, la peseta española, el franco francés, la libra esterlina, la dracma griega, la libra irlandesa, la lira italiana, el franco luxemburgués, el florín holandés y el escudo portugués. Los tipos de cambio de las monedas de los países miembros se basaron en su valor en relación con el ECU. [1] [5] [13]
La política monetaria alemana domina
El EMS era similar al sistema de Bretton Woods , en el sentido de que fijaba las monedas de los miembros dentro de una banda de fluctuación. Además, el SME llegó a centrarse "de facto" en la forma en que el sistema de Bretton Woods se había basado en el dólar estadounidense. [14] [9] Aunque no se designó ninguna moneda como ancla, el marco alemán y el banco central alemán emergieron como el ancla del SME. Alemania emergió como el jugador dominante dentro del EMS, estableciendo su política monetaria en gran medida de forma autónoma, mientras que otros miembros del ERM intentaron converger en el estándar alemán del marco alemán, lo que provocó un desequilibrio de poder dentro del EMS. [6] La política monetaria alemana dictó la política del Sistema Monetario Europeo, debido a su fuerte tasa de crecimiento y las políticas de baja inflación del banco central alemán. [6] [15] Finalmente, esta situación provocó insatisfacción en la mayoría de los países y fue una de las principales fuerzas detrás del impulso hacia una unión monetaria. [ cita requerida ]
Cambiar los principios operativos y prepararse para el euro
El EMS pasó por dos fases distintas. [16] Durante el primer período, de 1979 a 1986, el SME otorgó a los países miembros un cierto grado de autonomía en la política monetaria al restringir el movimiento de capitales. El segundo período, de 1987 a 1992, el SME fue más rígido. [ cita requerida ] En 1988, se estableció un comité bajo el presidente de la CEE, Jacques Delors, para comenzar a cambiar el SME para proporcionar condiciones de partida favorables para la transición a la Unión Económica y Monetaria (UEM). [12] El plan Delors fue un proceso de tres etapas que condujo a una moneda europea única bajo el control de un Banco Central Europeo . [17]
Crisis de 1992
El año 1990 vio una crisis en el EMS. El mercado único europeo se creó en 1986 con el objetivo principal de eliminar el control de los movimientos de capital. Los ajustes periódicos aumentaron el valor de las monedas fuertes y bajaron las de las más débiles, y se cambiaron las tasas de interés nacionales para mantener las monedas dentro de un rango estrecho. A principios de 1990, el Sistema Monetario Europeo se vio afectado por las diferentes políticas económicas y las condiciones de sus miembros, especialmente la recién reunificada Alemania, y Gran Bretaña, que inicialmente se había negado a unirse para unirse posteriormente en 1990. La exclusión voluntaria de Dinamarca del La UEM en 1992 y los ajustes del tipo de cambio de las monedas de los países más débiles por parte del SME también contribuyeron a la crisis. [18]
Los ataques especulativos contra el franco francés durante el año siguiente llevaron al compromiso de Bruselas en agosto de 1993, que amplió la banda de fluctuación de +/- 2,25% a +/- 15% para todas las monedas participantes. [7] El banco central alemán redujo los tipos de interés y el Reino Unido e Italia se vieron afectados por grandes salidas de capital. A raíz de la crisis, tanto Italia como el Reino Unido se retiraron del MTC en septiembre de 1992. [18]
Crítica
Michael J. Artis (1987) evaluó la credibilidad del EMS, afirmando que el EMS tuvo poca credibilidad durante los primeros ocho años de su historia. Artis también afirma que el sistema demostró su resistencia a pesar de funcionar relativamente mal. También comentó que se suponía que el SME había mejorado la estabilidad de los tipos de cambio bilaterales intra-SME, pero que la mejora fue menos marcada para los tipos efectivos en comparación con los tipos nominales y la estabilidad se debilitó con el paso del tiempo. [10]
Paul De Grauwe (1987) formuló otra crítica sobre la credibilidad de la política de EMS. En 1979, cuando entró en vigor el EMS, la tasa de crecimiento del PIB, la tasa de crecimiento de la inversión, la estabilidad del tipo de cambio y las tasas de interés disminuyeron drásticamente. En 1980, hubo un aumento del desempleo después de la implementación del EMS. Tanto el SME medio como la tasa de desempleo y el diferencial de inflación tuvieron un efecto significativo sobre la credibilidad del SME. Desde el punto de vista macroeconómico, los pequeños países del SME experimentaron mayores caídas de la inversión, mientras que antes del SME habían experimentado tasas de crecimiento relativamente más rápidas. [3]
El SME no logró estabilidad a largo plazo en los tipos de cambio reales. Esto es significativo porque los tipos de cambio reales son más importantes que los tipos de cambio nominales cuando se trata de decisiones de inversión, producción, exportación e importación. El SME sólo logró reducir las variaciones a corto plazo de los tipos de cambio bilaterales y nominales. De hecho, las tasas de inflación siguieron presentando grandes diferencias entre los países de la CEE. [3] Por ejemplo, Alemania experimentó una tasa de inflación del 3 por ciento, mientras que la tasa de inflación de Italia alcanzó el 13 por ciento. [19]
Tanto las tasas de interés nominales como las reales aumentaron sustancialmente después de 1979 y el SME proporcionó pocos beneficios a sus miembros en términos de estabilidad monetaria y financiera. [ se necesita más explicación ] Además, no hubo suficiente cooperación entre los estados miembros para realizar plenamente los beneficios potenciales del EMS. [3] Las economías de SME más pequeñas, como Bélgica, Dinamarca e Irlanda, poseían credibilidad a corto plazo pero falta de credibilidad a largo plazo. Por otro lado, Alemania y los Países Bajos tuvieron la mayor credibilidad a largo plazo, debido a sus bajos registros de inflación. [19]
Además, Axel A. Weber (1991) afirma que el EMS era una zona de facto en marcos alemanes. Además, a menudo se le llamaba “atarse las manos” porque la política adoptó un tipo de cambio fijo que tuvo efectos a corto plazo. [ se necesita más explicación ] El banco central alemán eligió independientemente su política monetaria mientras que todos los países miembros restantes del SME estaban atados a la política monetaria y se vieron obligados simplemente a apuntar sus tipos de cambio al marco alemán. [12]
[20]
Ver también
- Programa comun
- Unidad de cuenta europea
- Lista de monedas en Europa
- Eurosistema
- Historia del euro
- Tipo de cambio fijo
Referencias
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Otras lecturas
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- Historia, Jonathan. "El lanzamiento del EMS: un análisis del cambio en la política económica exterior". Estudios políticos 36.3 (1988): 397–412.