Un patrón oro es un sistema monetario en el que la unidad económica estándar de cuenta se basa en una cantidad fija de oro . El patrón oro fue ampliamente utilizado en el siglo XIX y principios del XX. La mayoría de las naciones abandonaron el patrón oro como base de sus sistemas monetarios en algún momento del siglo XX, aunque muchas todavía tienen importantes reservas de oro . [1] [2]
Implementación
El patrón oro se implementó originalmente como un patrón de especie de oro , mediante la circulación de monedas de oro. La unidad monetaria está asociada con el valor de las monedas de oro en circulación, o la unidad monetaria tiene el valor de una determinada moneda de oro en circulación, pero otras monedas pueden estar hechas de un metal menos valioso. Con la invención y la difusión del uso del papel moneda, las monedas de oro fueron eventualmente suplantadas por los billetes , creando el patrón de lingotes de oro , un sistema en el que las monedas de oro no circulan, pero las autoridades acuerdan vender lingotes de oro a pedido a un precio fijo en cambio por la moneda circulante.
Por último, los países pueden implementar un patrón de cambio de oro , donde el gobierno garantiza un tipo de cambio fijo , no a una cantidad específica de oro, sino a la moneda de otro país que utiliza un patrón de oro. Esto crea un patrón oro de facto , donde el valor de los medios de cambio tiene un valor externo fijo en términos de oro que es independiente del valor inherente de los medios de cambio en sí.
Historia
Antes del siglo XVIII
El uso del oro como dinero comenzó hace miles de años en Asia Menor [3] y ha sido ampliamente aceptado desde entonces, [4] junto con varios otros productos utilizados como dinero , y aquellos que pierden el menor valor con el tiempo se convierten en la forma aceptada. . [5] A principios y alta Edad Media , el oro bizantino solidus o bezant se usaba ampliamente en toda Europa y el Mediterráneo, pero su uso disminuyó con el declive de la influencia económica del Imperio Bizantino. [6]
Sin embargo, el uso temprano del oro como dinero no creó un patrón oro antes del siglo XVIII, que era un único sistema monetario que apoyaba a la economía en general. Durante milenios fue la plata, no el oro, la base real de las economías nacionales: la base de la mayoría de los sistemas de dinero en cuenta, para el pago de sueldos y salarios y para la mayor parte del comercio minorista local. En Inglaterra, la mayoría de los artesanos cualificados ganaban 6 peniques al día (seis peniques , o 5,4 g de plata a mediados del siglo XV) y una oveja entera costaba 12 peniques . Así que incluso la moneda de oro más pequeña, el cuarto noble de 20 peniques (con 1,7 g de oro fino), era de poca utilidad para el comercio nacional. [7]
Por lo tanto, las actividades económicas cotidianas se llevaron a cabo con el patrón de plata como patrón de valor y con la plata como medio de intercambio para el comercio local, nacional e incluso regional. El oro funcionaba como un medio para el comercio internacional y las transacciones de alto valor, pero en general fluctuaba en precio frente al dinero de plata diario. [7] El oro como el único estándar de valor no se produciría sin desarrollos en la Inglaterra del siglo XIX, como el uso de cheques y un sistema bancario estable. [8]
Por lo tanto, las reformas monetarias carolingias c 800 EC desarrollaron un patrón de plata para los territorios europeos en la forma de un centavo inspirado en el denario de plata romano . [9] Los centavos de plata basados en el denario romano se convirtieron en la moneda básica de Mercia en Gran Bretaña alrededor de la época del rey Offa , alrededor de 757–796 EC. [10] monedas similares, incluyendo denari italiano, francés negadores , y dineros de España , que se distribuyó en Europa. Los exploradores españoles descubrieron depósitos de plata en México en 1522 y en Potosí en Bolivia en 1545. [11] El comercio internacional pasó a depender de monedas como el dólar español y el tálero María Teresa .
Desarrollo del patrón oro del siglo XVIII.
Una proclamación de la reina Ana en 1704 introdujo a las Indias Occidentales Británicas al patrón oro; sin embargo, no resultó en el uso generalizado de la moneda de oro y el patrón oro, dada la política mercantilista de Gran Bretaña de acumular oro y plata de sus colonias para usarlos en el hogar. Los precios se cotizaban de jure en libras esterlinas de oro, pero rara vez se pagaban en oro; El medio diario de intercambio y la unidad de cuenta de facto de los colonos era predominantemente el dólar de plata español . [12] También explicado en la historia del dólar de Trinidad y Tobago .
Gran Bretaña entró extraoficialmente en el patrón oro mientras estaba legalmente en el patrón de plata con 62 chelines acuñados de una libra troy de plata esterlina (o 5,57 g de plata fina por chelín). Las monedas de plata circulantes, sin embargo, estaban en su mayoría recortadas y con bajo peso, lo que resultó en un precio persistentemente alto para la guinea de oro de mejor calidad valorada en 21-22 chelines [13] En 1717, mientras Sir Isaac Newton era el maestro de la Royal Mint , la guinea de oro se fijó en 21 chelines sin abordar el problema de las monedas de plata recortadas, y con la relación oro-plata de 15,2 mucho más alta que en Europa, Gran Bretaña estaba oficialmente en un patrón bimetálico con la guinea de oro como la moneda circulante de menor precio.
Un patrón formal de especie de oro se estableció por primera vez en 1821, cuando Gran Bretaña lo adoptó tras la introducción del soberano de oro por parte de la nueva Royal Mint en Tower Hill en 1816. La provincia de Canadá en 1854, Terranova en 1865 y los Estados Unidos y Alemania. ( de jure ) en 1873 adoptó el oro. Estados Unidos usó el águila como su unidad, Alemania introdujo la nueva marca de oro , mientras que Canadá adoptó un sistema dual basado tanto en el águila de oro estadounidense como en el soberano de oro británico. [14]
Australia y Nueva Zelanda adoptaron el patrón oro británico, al igual que las Indias Occidentales Británicas, mientras que Terranova fue el único territorio del Imperio Británico que introdujo su propia moneda de oro. [15] Las sucursales de Royal Mint se establecieron en Sydney , Melbourne y Perth con el propósito de acuñar soberanos de oro de los ricos depósitos de oro de Australia. [ cita requerida ]
El patrón de la especie de oro llegó a su fin en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico con el estallido de la Primera Guerra Mundial . [dieciséis]
Transición a Gold Standard
De 1750 a 1870, las guerras dentro de Europa, así como un déficit comercial en curso con China (que vendió a Europa pero tenía poco uso para los productos europeos) drenó la plata de las economías de Europa Occidental y Estados Unidos. Las monedas se acuñaron en números cada vez más pequeños, y hubo una proliferación de billetes de banco y de valores utilizados como dinero.
Reino Unido
En la década de 1790, el Reino Unido sufrió una escasez de plata. Dejó de acuñar monedas de plata más grandes y en su lugar emitió monedas de plata "simbólicas" y monedas extranjeras sobrecargadas. Con el final de las guerras napoleónicas , el Banco de Inglaterra comenzó el programa de recuperación masiva que creó soberanos de oro estándar, coronas circulantes, medias coronas y, finalmente, céntimos de cobre en 1821. La recuperación de plata después de una larga sequía produjo un estallido de monedas. El Reino Unido recaudó casi 40 millones de chelines entre 1816 y 1820, 17 millones de medias coronas y 1,3 millones de coronas de plata.
La Ley de 1819 para la reanudación de los pagos en efectivo fijó 1823 como la fecha de reanudación de la convertibilidad, que se alcanzó en 1821. A lo largo de la década de 1820, los bancos regionales emitieron pequeños billetes. Esto fue restringido en 1826, mientras que al Banco de Inglaterra se le permitió establecer sucursales regionales. En 1833, sin embargo, los billetes del Banco de Inglaterra se convirtieron en moneda de curso legal y se desalentó el canje por otros bancos. En 1844, la Bank Charter Act estableció que los billetes del Banco de Inglaterra estaban totalmente respaldados por oro y se convirtieron en el estándar legal. Según la interpretación estricta del patrón oro, esta ley de 1844 marcó el establecimiento de un patrón oro completo para el dinero británico.
La libra abandonó el patrón oro en 1931 y varias monedas de países que históricamente habían realizado una gran parte de su comercio en libras esterlinas estaban vinculadas a la libra esterlina en lugar de al oro. El Banco de Inglaterra tomó la decisión de abandonar el patrón oro de forma abrupta y unilateral. [17]
Internacional
De 1860 a 1871 se realizaron varios intentos de resucitar los estándares bimetálicos, incluido uno basado en el franco de oro y plata; sin embargo, con la rápida afluencia de plata de los nuevos depósitos, terminó la expectativa de plata escasa.
La interacción entre la banca central y la base monetaria fue la principal fuente de inestabilidad monetaria durante este período. La combinación de una oferta restringida de billetes, un monopolio gubernamental sobre la emisión de billetes e indirectamente, un banco central y una sola unidad de valor produjo estabilidad económica. La desviación de estas condiciones produjo crisis monetarias.
Los billetes devaluados o dejar la plata como reserva de valor causaron problemas económicos. Los gobiernos, exigiendo dinero en metálico como pago, podrían drenar el dinero de la economía. El desarrollo económico amplió la necesidad de crédito. La necesidad de una base sólida en los asuntos monetarios produjo una rápida aceptación del patrón oro en el período que siguió.
Japón
Tras la decisión de Alemania después de la guerra franco-prusiana de 1870-1871 de obtener reparaciones para facilitar el paso al patrón oro, Japón obtuvo las reservas necesarias después de la guerra chino-japonesa de 1894-1895. Para Japón, el cambio al oro se consideró vital para obtener acceso a los mercados de capital occidentales. [18]
En los Estados Unidos
Antes de la independencia
John Hull fue autorizado por la legislatura de Massachusetts para realizar la primera acuñación de la colonia, el sauce, el roble y el pino chelín en 1652. [19] En la década de 1780, Thomas Jefferson , Robert Morris y Alexander Hamilton recomendaron al Congreso el valor de un sistema decimal. Este sistema también se aplicaría al dinero en los Estados Unidos. La pregunta era qué tipo de patrón: oro, plata o ambos. [20] Estados Unidos adoptó un patrón de plata basado en el dólar molido español en 1785.
Antes de la guerra civil
En 1792, el Congreso aprobó la Ley de Moneda y Moneda . Autorizó el uso del Banco de los Estados Unidos por parte del gobierno federal para mantener sus reservas, así como para establecer una proporción fija de oro por dólar estadounidense. Las monedas de oro y plata eran de curso legal, al igual que el real español . En 1792, el precio de mercado del oro era unas 15 veces superior al de la plata. [20] Las monedas de plata dejaron la circulación y se exportaron para pagar las deudas contraídas para financiar la Guerra de Independencia de los Estados Unidos . En 1806, el presidente Jefferson suspendió la acuñación de monedas de plata. Esto resultó en un patrón de plata derivado, ya que el Banco de los Estados Unidos no estaba obligado a respaldar completamente su moneda con reservas. Esto inició una larga serie de intentos de Estados Unidos para crear un estándar bimetálico .
La intención era utilizar oro para denominaciones grandes y plata para denominaciones más pequeñas. Un problema con los estándares bimetálicos fue que los precios de mercado absolutos y relativos de los metales cambiaron. La proporción de acuñación (la tasa a la que la ceca estaba obligada a pagar / recibir por oro en relación con la plata) se mantuvo fija en 15 onzas de plata por 1 onza de oro, mientras que la tasa de mercado fluctuó de 15,5 a 1 a 16 a 1. Con la Ley de acuñación de 1834 , el Congreso aprobó una ley que cambió la proporción de acuñación a aproximadamente 16 a 1. Los descubrimientos de oro en California en 1848 y más tarde en Australia redujeron el precio del oro en relación con la plata; esto sacó de la circulación el dinero de plata porque valía más en el mercado que como dinero. [21] La aprobación de la Ley del Tesoro Independiente de 1848 colocó a los Estados Unidos en un estricto estándar de moneda fuerte. Hacer negocios con el gobierno estadounidense requería monedas de oro o plata.
Las cuentas gubernamentales estaban legalmente separadas del sistema bancario. Sin embargo, la tasa de acuñación (el tipo de cambio fijo entre el oro y la plata en la ceca) siguió sobrevalorando el oro. En 1853, EE. UU. Redujo el peso de plata de las monedas para mantenerlas en circulación y en 1857 eliminó el estado de curso legal de las monedas extranjeras. En 1857, comenzó la crisis final de la era de la banca libre cuando los bancos estadounidenses suspendieron los pagos en plata, lo que provocó repercusiones en el sistema financiero internacional en desarrollo. Debido a las medidas financieras inflacionarias emprendidas para ayudar a pagar la Guerra Civil de Estados Unidos , el gobierno tuvo dificultades para pagar sus obligaciones en oro o plata y suspendió los pagos de obligaciones no especificadas legalmente en especie (bonos de oro); esto llevó a los bancos a suspender la conversión de pasivos bancarios (billetes y depósitos) en especie. En 1862 el papel moneda se convirtió en moneda de curso legal. Era un dinero fiduciario (no convertible a pedido a una tasa fija en metálico). Estos billetes llegaron a llamarse " billetes verdes ". [21]
Posguerra civil
Después de la Guerra Civil, el Congreso quiso restablecer el estándar metálico al ritmo de antes de la guerra. El precio de mercado del oro en dólares estaba por encima del precio fijo de antes de la guerra (20,67 dólares por onza de oro), lo que requería una deflación para alcanzar el precio de antes de la guerra. Esto se logró aumentando la cantidad de dinero menos rápidamente que la producción real. En 1879, el precio de mercado coincidía con el precio de acuñación del oro. La ley de acuñación de monedas de 1873 (también conocida como el Crimen del 73) desmonetizó la plata. Esta ley sacó de circulación el dólar de plata de 412,5 granos. Posteriormente, la plata solo se utilizó en monedas por valor de menos de $ 1 (moneda fraccionaria). Con la reanudación de la convertibilidad el 30 de junio de 1879, el gobierno volvió a pagar sus deudas en oro, aceptó billetes verdes para la aduana y canjeó billetes verdes a pedido en oro. Los billetes verdes eran, por tanto, perfectos sustitutos de las monedas de oro. Durante la última parte del siglo XIX, el uso de la plata y el retorno al patrón bimetálico fueron temas políticos recurrentes, planteados especialmente por William Jennings Bryan , el Partido Popular y el movimiento Free Silver . En 1900, el dólar de oro fue declarado la unidad de cuenta estándar y se estableció una reserva de oro para los billetes emitidos por el gobierno. Los billetes verdes, los certificados de plata y los dólares de plata continuaron siendo de curso legal, todos canjeables en oro. [21]
Fluctuaciones en las existencias de oro de EE. UU., 1862-1877
Stock de oro de EE. UU. | |
---|---|
1862 | 59 toneladas |
1866 | 81 toneladas |
1875 | 50 toneladas |
1878 | 78 toneladas |
Estados Unidos tenía una reserva de oro de 1,9 millones de onzas (59 t) en 1862. Las existencias aumentaron a 2,6 millones de onzas (81 t) en 1866, disminuyeron en 1875 a 1,6 millones de onzas (50 t) y aumentaron a 2,5 millones de onzas (78 t). ) en 1878. Las exportaciones netas no reflejaron ese patrón. En la década anterior a la Guerra Civil, las exportaciones netas fueron aproximadamente constantes; posguerra variaron erráticamente alrededor de los niveles anteriores a la guerra, pero cayeron significativamente en 1877 y se volvieron negativos en 1878 y 1879. La importación neta de oro significó que la demanda extranjera de moneda estadounidense para comprar bienes, servicios e inversiones excedió las correspondientes demandas estadounidenses de monedas extranjeras. En los últimos años del período del dólar (1862-1879), la producción de oro aumentó mientras que las exportaciones de oro disminuyeron. Algunos consideraron que la disminución de las exportaciones de oro se debió a los cambios en las condiciones monetarias. Las demandas de oro durante este período fueron como vehículo especulativo y para su uso principal en los mercados de divisas que financian el comercio internacional. El principal efecto del aumento en la demanda de oro por parte del público y el Tesoro fue reducir las exportaciones de oro y aumentar el precio del oro en dólares en relación con el poder adquisitivo. [22]
Estándar de intercambio de oro
Hacia finales del siglo XIX, algunos países del patrón de plata comenzaron a vincular sus unidades de monedas de plata a los patrones de oro del Reino Unido o los Estados Unidos. En 1898, la India británica fijó la rupia de plata a la libra esterlina a una tasa fija de 1 chelín 4 peniques, mientras que en 1906, los acuerdos del Estrecho adoptaron un patrón de cambio de oro frente a la libra esterlina, fijando el dólar de plata del Estrecho en 2 chelines 4 peniques.
A principios del siglo XX, Filipinas fijó el peso / dólar de plata al dólar estadounidense en 50 centavos. Este movimiento fue asistido por la aprobación de la Ley de Monedas de Filipinas por el Congreso de los Estados Unidos el 3 de marzo de 1903. [23] Casi al mismo tiempo, México y Japón vincularon sus monedas al dólar. Cuando Siam adoptó un patrón de cambio de oro en 1908, solo China y Hong Kong permanecieron en el patrón de plata.
Al adoptar el patrón oro, muchas naciones europeas cambiaron el nombre de su moneda, por ejemplo de Daler ( Suecia y Dinamarca ) o Gulden ( Austria-Hungría ) a Crown, ya que los primeros nombres se asociaban tradicionalmente con monedas de plata y los segundos con oro. monedas
Impacto de la Primera Guerra Mundial
Los gobiernos con ingresos fiscales insuficientes suspendieron la convertibilidad repetidamente en el siglo XIX. La verdadera prueba, sin embargo, llegó en forma de la Primera Guerra Mundial , una prueba en la que "fracasó completamente" según el economista Richard Lipsey . [4]
A fines de 1913, el patrón oro clásico estaba en su apogeo, pero la Primera Guerra Mundial hizo que muchos países lo suspendieran o abandonaran. [24] Según Lawrence Officer, la principal causa de que el patrón oro no recuperara su posición anterior después de la Primera Guerra Mundial fue "la precaria posición de liquidez del Banco de Inglaterra y el patrón de cambio de oro". Una corrida de la libra esterlina hizo que Gran Bretaña imponga controles de cambio que debilitaron fatalmente el estándar; la convertibilidad no se suspendió legalmente, pero los precios del oro ya no desempeñaban el papel que tenían antes. [25] Al financiar la guerra y abandonar el oro, muchos de los beligerantes sufrieron inflaciones drásticas . Los niveles de precios se duplicaron en Estados Unidos y Gran Bretaña, se triplicaron en Francia y se cuadriplicaron en Italia. Los tipos de cambio cambiaron menos, aunque las inflaciones europeas fueron más severas que las estadounidenses. Esto significó que los costos de los productos estadounidenses disminuyeron en relación con los de Europa. Entre agosto de 1914 y la primavera de 1915, el valor en dólares de las exportaciones estadounidenses se triplicó y su superávit comercial superó los mil millones de dólares por primera vez. [26]
En última instancia, el sistema no pudo hacer frente con la suficiente rapidez a los grandes déficits y superávits de la balanza de pagos ; esto se atribuía anteriormente a la rigidez salarial a la baja provocada por el advenimiento del trabajo sindicalizado , pero ahora se considera como una falla inherente del sistema que surgió bajo las presiones de la guerra y el rápido cambio tecnológico. En cualquier caso, los precios no habían alcanzado el equilibrio en el momento de la Gran Depresión , lo que sirvió para acabar con el sistema por completo. [4]
Por ejemplo, Alemania había abandonado el patrón oro en 1914 y no pudo volver a él porque las reparaciones de guerra le habían costado gran parte de sus reservas de oro. Durante la Ocupación del Ruhr, el banco central alemán ( Reichsbank ) emitió enormes sumas de marcos no convertibles para apoyar a los trabajadores que estaban en huelga contra la ocupación francesa y para comprar divisas como compensación; esto condujo a la hiperinflación alemana de principios de la década de 1920 y a la aniquilación de la clase media alemana.
Estados Unidos no suspendió el patrón oro durante la guerra. La Reserva Federal recién creada intervino en los mercados de divisas y vendió bonos para " esterilizar " algunas de las importaciones de oro que de otro modo habrían aumentado la cantidad de dinero. [ cita requerida ] En 1927, muchos países habían vuelto al patrón oro. [21] Como resultado de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos, que había sido un país deudor neto, se había convertido en acreedor neto en 1919. [27]
Abandono del patrón oro
El patrón de la especie de oro terminó en el Reino Unido y el resto del Imperio Británico al estallar la Primera Guerra Mundial, cuando los bonos del Tesoro reemplazaron la circulación de soberanos de oro y medio soberanos de oro. Legalmente, el patrón de la especie de oro no fue derogado. El Banco de Inglaterra logró el fin del patrón oro con éxito a través de llamamientos al patriotismo instando a los ciudadanos a no canjear papel moneda por monedas de oro. Fue solo en 1925, cuando Gran Bretaña volvió al patrón oro junto con Australia y Sudáfrica, que el patrón de la especie oro terminó oficialmente.
La Ley del Patrón de Oro Británico de 1925 introdujo el patrón de lingotes de oro y simultáneamente derogó el patrón de especie de oro. [28] El nuevo estándar puso fin a la circulación de monedas de oro. En cambio, la ley obligó a las autoridades a vender lingotes de oro a pedido a un precio fijo, pero "sólo en forma de barras que contienen aproximadamente cuatrocientas onzas troy [12 kg] de oro fino ". [29] [30] John Maynard Keynes , citando peligros deflacionarios, argumentó en contra de la reanudación del patrón oro. [31] Al fijar el precio a un nivel que restauró el tipo de cambio de antes de la guerra de 4,86 dólares por libra esterlina, como Ministro de Hacienda , se argumenta que Churchill cometió un error que condujo a la depresión, el desempleo y la huelga general de 1926. . Andrew Turnbull describió la decisión como un "error histórico". [32]
Muchos otros países siguieron a Gran Bretaña para volver al patrón oro, lo que llevó a un período de relativa estabilidad pero también de deflación. [33] Esta situación duró hasta que la Gran Depresión (1929-1939) obligó a los países a abandonar el patrón oro. El 19 de septiembre de 1931, los ataques especulativos contra la libra llevaron al Banco de Inglaterra a abandonar el patrón oro, aparentemente "temporalmente". [17] Sin embargo, la desviación aparentemente temporal del patrón oro tuvo efectos inesperadamente positivos en la economía, lo que llevó a una mayor aceptación de la desviación del patrón oro. [17] Los préstamos de los bancos centrales estadounidense y francés de 50 millones de libras esterlinas fueron insuficientes y se agotaron en cuestión de semanas, debido a las grandes salidas de oro a través del Atlántico. [34] [35] [36] Los británicos se beneficiaron de esta salida. Ahora podrían utilizar la política monetaria para estimular la economía. Australia y Nueva Zelanda ya habían abandonado el estándar y Canadá rápidamente siguió su ejemplo.
El patrón oro de entreguerras parcialmente respaldado era inherentemente inestable debido al conflicto entre la expansión de los pasivos con los bancos centrales extranjeros y el deterioro resultante en el índice de reservas del Banco de Inglaterra. Francia estaba entonces tratando de hacer de París un centro financiero de clase mundial, y también recibió grandes flujos de oro. [37]
En mayo de 1931, una corrida en el banco comercial más grande de Austria provocó su quiebra . La corrida se extendió a Alemania, donde el banco central también colapsó. La asistencia financiera internacional llegó demasiado tarde y, en julio de 1931, Alemania adoptó controles de cambio, seguida de Austria en octubre. Las experiencias de Austria y Alemania, así como las dificultades presupuestarias y políticas británicas, fueron algunos de los factores que destruyeron la confianza en la libra esterlina, lo que ocurrió a mediados de julio de 1931. Se produjeron corridas y el Banco de Inglaterra perdió gran parte de sus reservas.
Depresión y Segunda Guerra Mundial
Gran depresion
Economistas como Barry Eichengreen , Peter Temin y Ben Bernanke culpan al patrón oro de la década de 1920 de prolongar la depresión económica que comenzó en 1929 y duró aproximadamente una década. [39] [40] [41] [42] [43] Se ha descrito como la opinión de consenso entre los economistas. [44] [45] En los Estados Unidos, la adherencia al patrón oro impidió que la Reserva Federal expandiera la oferta monetaria para estimular la economía, financiar bancos insolventes y financiar déficits gubernamentales que podrían "preparar la bomba" para una expansión. Una vez fuera del patrón oro, se volvió libre para participar en dicha creación de dinero . El patrón oro limitó la flexibilidad de la política monetaria de los bancos centrales al limitar su capacidad para expandir la oferta monetaria. En los EE. UU., La Ley de la Reserva Federal (1913) requería que el banco central tuviera oro como respaldo del 40% de sus pagarés a la vista. [46]
Las tasas de interés más altas intensificaron la presión deflacionaria sobre el dólar y redujeron la inversión en los bancos estadounidenses. Los bancos comerciales convirtieron los billetes de la Reserva Federal en oro en 1931, reduciendo sus reservas de oro y forzando una reducción correspondiente en la cantidad de moneda en circulación. Este ataque especulativo generó pánico en el sistema bancario estadounidense. Por temor a una devaluación inminente, muchos depositantes retiraron fondos de los bancos estadounidenses. [47] A medida que crecían las corridas bancarias, un efecto multiplicador inverso provocó una contracción en la oferta monetaria. [48] [ fuente no confiable ] Además, la Fed de Nueva York había prestado más de $ 150 millones en oro (más de 240 toneladas) a los bancos centrales europeos. Esta transferencia contrajo la oferta monetaria estadounidense. Los préstamos externos se volvieron cuestionables una vez que Gran Bretaña , Alemania, Austria y otros países europeos abandonaron el patrón oro en 1931 y debilitaron la confianza en el dólar. [49] [ fuente no confiable ]
La contracción forzada de la oferta monetaria resultó en deflación. Incluso cuando las tasas de interés nominales cayeron, las tasas de interés reales ajustadas a la deflación se mantuvieron altas, recompensando a quienes retuvieron el dinero en lugar de gastarlo, desacelerando aún más la economía. [50] La recuperación en los Estados Unidos fue más lenta que en Gran Bretaña, en parte debido a la renuencia del Congreso a abandonar el patrón oro y hacer flotar la moneda estadounidense como lo había hecho Gran Bretaña. [51]
A principios de la década de 1930, la Reserva Federal defendió el dólar subiendo las tasas de interés, tratando de aumentar la demanda de dólares. Esto ayudó a atraer inversores internacionales que compraron activos extranjeros con oro. [47]
El Congreso aprobó la Ley de Reserva de Oro el 30 de enero de 1934; la medida nacionalizó todo el oro al ordenar a los bancos de la Reserva Federal que entregaran su suministro al Tesoro de Estados Unidos. A cambio, los bancos recibieron certificados de oro para ser utilizados como reservas contra depósitos y billetes de la Reserva Federal. La ley también autorizó al presidente a devaluar el dólar oro. Bajo esta autoridad, el presidente, el 31 de enero de 1934, cambió el valor del dólar de 20,67 dólares por onza troy a 35 dólares por onza troy, una devaluación de más del 40%.
Otros factores en la prolongación de la Gran Depresión incluyen las guerras comerciales y la reducción del comercio internacional causada por barreras como el arancel Smoot-Hawley en los EE. UU. Y las políticas de preferencia imperial de Gran Bretaña, [ cita requerida ] la incapacidad de los bancos centrales para actuar responsablemente, [52] políticas gubernamentales diseñadas para evitar la caída de los salarios, como la Ley Davis-Bacon de 1931, durante el período deflacionario, lo que provocó que los costos de producción cayeran más lentamente que los precios de venta, perjudicando así las ganancias comerciales [53] [ fuente no confiable ] y aumentos en los impuestos para reducir los déficits presupuestarios y para apoyar nuevos programas como el Seguro Social . El tipo impositivo marginal máximo sobre la renta de EE. UU. Pasó del 25% al 63% en 1932 y al 79% en 1936, [54] mientras que el tipo mínimo se multiplicó por diez, del 0,375% en 1929 al 4% en 1932. [55] El una sequía masiva simultánea resultó en el Dust Bowl de EE . UU .
La Escuela Austriaca afirmó que la Gran Depresión fue el resultado de un colapso crediticio. [56] Alan Greenspan escribió que las quiebras bancarias de la década de 1930 fueron provocadas por la caída del patrón oro en Gran Bretaña en 1931. Este acto "rompió en pedazos" cualquier confianza restante en el sistema bancario. [57] El historiador financiero Niall Ferguson escribió que lo que hizo que la Gran Depresión fuera verdaderamente "grande" fue la crisis bancaria europea de 1931 . [58] Según el presidente de la Fed, Marriner Eccles , la causa fundamental fue la concentración de la riqueza que resultó en un estancamiento o disminución del nivel de vida de la clase media y pobre. Estas clases se endeudaron, produciendo la explosión crediticia de la década de 1920. Con el tiempo, la carga de la deuda se hizo demasiado pesada, lo que provocó los impagos masivos y el pánico financiero de la década de 1930. [59]
Segunda Guerra Mundial
Según el acuerdo monetario internacional de Bretton Woods de 1944 , el patrón oro se mantuvo sin convertibilidad interna. El papel del oro se vio severamente restringido, ya que las monedas de otros países se fijaron en términos del dólar. Muchos países mantuvieron reservas en oro y liquidaron cuentas en oro. Aún así, prefirieron liquidar saldos con otras monedas, siendo el dólar estadounidense el favorito. El Fondo Monetario Internacional se estableció para ayudar con el proceso de cambio y ayudar a las naciones a mantener tasas fijas. Dentro de Bretton Woods, el ajuste se amortiguó mediante créditos que ayudaron a los países a evitar la deflación. Bajo el viejo estándar, un país con una moneda sobrevaluada perdería oro y experimentaría deflación hasta que la moneda fuera nuevamente valuada correctamente. La mayoría de los países definieron sus monedas en términos de dólares, pero algunos países impusieron restricciones comerciales para proteger las reservas y los tipos de cambio. Por lo tanto, las monedas de la mayoría de los países seguían siendo básicamente inconvertibles. A fines de la década de 1950, se eliminaron las restricciones cambiarias y el oro se convirtió en un elemento importante en los acuerdos financieros internacionales. [21]
bosque Bretton
Después de la Segunda Guerra Mundial , los Acuerdos de Bretton Woods establecieron un sistema similar a un patrón oro y a veces descrito como un "patrón de cambio oro". Bajo este sistema, muchos países fijaban sus tipos de cambio en relación con el dólar estadounidense y los bancos centrales podían cambiar las tenencias de dólares por oro al tipo de cambio oficial de 35 dólares la onza; esta opción no estaba disponible para empresas o particulares. Todas las monedas vinculadas al dólar tenían, por lo tanto, un valor fijo en términos de oro. [4]
A partir de la administración 1959-1969 del presidente Charles de Gaulle y hasta 1970, Francia redujo sus reservas de dólares, intercambiándolas por oro al tipo de cambio oficial, lo que redujo la influencia económica de Estados Unidos. Esto, junto con la tensión fiscal de los gastos federales para la guerra de Vietnam y los persistentes déficits de la balanza de pagos, llevaron al presidente estadounidense Richard Nixon a poner fin a la convertibilidad internacional del dólar estadounidense en oro el 15 de agosto de 1971 (el " choque de Nixon ").
Se suponía que esto era una medida temporal, con el precio del oro del dólar y el tipo de cambio oficial permaneciendo constantes. La revalorización de las monedas fue el objetivo principal de este plan. No se produjo ninguna revalorización o redención oficial. Posteriormente, el dólar flotó. En diciembre de 1971, se alcanzó el " Acuerdo Smithsonian ". En este acuerdo, el dólar se devaluó de $ 35 por onza troy de oro a $ 38. Las monedas de otros países se apreciaron. Sin embargo, la convertibilidad del oro no se reanudó. En octubre de 1973, el precio se elevó a 42,22 dólares. Una vez más, la devaluación fue insuficiente. Dos semanas después de la segunda devaluación, el dólar se dejó flotar. El valor nominal de 42,22 dólares se hizo oficial en septiembre de 1973, mucho después de que se hubiera abandonado en la práctica. En octubre de 1976, el gobierno cambió oficialmente la definición del dólar; Las referencias al oro se eliminaron de los estatutos. A partir de este punto, el sistema monetario internacional se hizo de dinero fiduciario puro.
Producción de oro
Se ha extraído un total estimado de 174,100 toneladas de oro en la historia de la humanidad, según GFMS a partir de 2012. Esto equivale aproximadamente a 5,6 mil millones de onzas troy o, en términos de volumen, alrededor de 9,261 metros cúbicos (327,000 pies cúbicos), o un cubo de 21 metros (69 pies) de lado. Existen diversas estimaciones del volumen total de oro extraído. Una de las razones de la variación es que el oro se ha extraído durante miles de años. Otra razón es que algunas naciones no son particularmente abiertas sobre la cantidad de oro que se extrae. Además, es difícil dar cuenta de la producción de oro en las actividades mineras ilegales. [60]
La producción mundial de 2011 fue de alrededor de 2.700 toneladas . Desde la década de 1950, el crecimiento anual de la producción de oro se ha mantenido aproximadamente al mismo ritmo que el crecimiento de la población mundial (es decir, se ha duplicado en este período) [61], aunque se ha quedado rezagado con respecto al crecimiento económico mundial (aproximadamente 8 veces más desde la década de 1950, [62] y 4x desde 1980 [63] ).
Teoría
El dinero de los productos básicos es incómodo para almacenar y transportar en grandes cantidades. Además, no permite que un gobierno manipule el flujo del comercio con la misma facilidad que lo hace una moneda fiduciaria. Como tal, el dinero de las materias primas dio paso al dinero representativo y el oro y otras especies se retuvieron como respaldo.
El oro era una forma de dinero preferida debido a su rareza, durabilidad, divisibilidad, fungibilidad y facilidad de identificación, [64] a menudo junto con la plata. La plata era típicamente el principal medio de circulación, con el oro como reserva monetaria. El dinero de los productos básicos era anónimo, ya que las marcas de identificación pueden eliminarse. El dinero de las materias primas conserva su valor a pesar de lo que pueda sucederle a la autoridad monetaria. Después de la caída de Vietnam del Sur , muchos refugiados llevaron su riqueza a Occidente en oro después de que la moneda nacional dejó de tener valor. [ cita requerida ]
Según los estándares de los productos básicos, la moneda en sí no tiene valor intrínseco, pero es aceptada por los comerciantes porque puede canjearse en cualquier momento por la moneda equivalente. Un certificado de plata estadounidense , por ejemplo, podría canjearse por una pieza de plata real.
El dinero representativo y el patrón oro protegen a los ciudadanos de la hiperinflación y otros abusos de la política monetaria, como se vio en algunos países durante la Gran Depresión. El dinero de las materias primas llevó a la deflación y corridas bancarias a la inversa.
Los países que abandonaron el patrón oro antes que otros países se recuperaron antes de la Gran Depresión. Por ejemplo, Gran Bretaña y los países escandinavos, que abandonaron el patrón oro en 1931, se recuperaron mucho antes que Francia y Bélgica, que permanecieron en el oro por mucho más tiempo. Países como China, que tenía un patrón plata, evitaron casi por completo la depresión (debido al hecho de que en ese entonces apenas se integraba a la economía global). La conexión entre dejar el patrón oro y la gravedad y duración de la depresión fue constante en decenas de países, incluidos los países en desarrollo. Esto puede explicar por qué la experiencia y la duración de la depresión difirieron entre las economías nacionales. [sesenta y cinco]
Variaciones
Existe un patrón oro completo o de reserva del 100% cuando la autoridad monetaria tiene suficiente oro para convertir todo el dinero representativo en circulación en oro al tipo de cambio prometido. A veces se lo conoce como el patrón de la especie de oro para distinguirlo más fácilmente. Los que se oponen a un estándar completo consideran que es difícil de implementar, diciendo que la cantidad de oro en el mundo es demasiado pequeña para sostener la actividad económica mundial a los precios actuales del oro o cerca de ellos; la implementación implicaría un aumento de muchas veces en el precio del oro. [ cita requerida ] Los defensores del estándar oro han dicho: "Una vez que se establece un dinero, cualquier cantidad de dinero se vuelve compatible con cualquier cantidad de empleo e ingreso real". [66] Si bien los precios se ajustarían necesariamente a la oferta de oro, el proceso puede implicar una interrupción económica considerable, como se experimentó durante los intentos anteriores de mantener los estándares de oro. [67] [ fuente no confiable ]
En un sistema de patrón oro internacional (que se basa necesariamente en un patrón oro interno en los países en cuestión), [68] se utiliza oro o una moneda convertible en oro a un precio fijo para realizar pagos internacionales. Bajo un sistema de este tipo, cuando los tipos de cambio suben o bajan por encima de la tasa de acuñación fija en más del costo de envío del oro, se producen entradas o salidas hasta que las tasas vuelven al nivel oficial. Los estándares de oro internacionales a menudo limitan qué entidades tienen derecho a canjear moneda por oro.
Impacto
Una encuesta de cuarenta destacados economistas estadounidenses realizada por el Panel de Expertos Económicos de IGM en 2012 encontró que ninguno de ellos creía que volver al patrón oro sería económicamente beneficioso. La declaración específica con la que se pidió a los economistas que estuvieran de acuerdo o en desacuerdo fue: "Si Estados Unidos reemplaza su régimen de política monetaria discrecional con un patrón oro, definiendo un 'dólar' como una cantidad específica de onzas de oro, la estabilidad de precios y el empleo los resultados serían mejores para el estadounidense promedio ". El 40% de los economistas estuvo en desacuerdo y el 53% estuvo en total desacuerdo con la declaración; el resto no respondió a la pregunta. El panel de economistas encuestados incluyó a ex ganadores del Premio Nobel, ex asesores económicos de presidentes republicanos y demócratas, y profesores senior de Harvard, Chicago, Stanford, MIT y otras universidades de investigación reconocidas. [69] Un estudio de 1995 informó sobre los resultados de una encuesta entre historiadores económicos que muestra que dos tercios de los historiadores económicos no estaban de acuerdo en que el patrón oro "fue eficaz para estabilizar los precios y moderar las fluctuaciones del ciclo económico durante el siglo XIX". [70]
El economista Allan H. Meltzer de la Universidad Carnegie Mellon era conocido por refutar la defensa de Ron Paul del patrón oro desde la década de 1970 en adelante. A veces resumía su oposición diciendo simplemente: "No tenemos el patrón oro. No es porque no sepamos sobre el patrón oro, es porque lo tenemos". [71]
Ventajas
Según Michael D. Bordo , el patrón oro tiene tres beneficios: "su historial como un ancla nominal estable, su automaticidad y su papel como un mecanismo de compromiso creíble". [72]
- Un patrón oro no permite algunos tipos de represión financiera . [73] La represión financiera actúa como un mecanismo para transferir riqueza de acreedores a deudores, particularmente a los gobiernos que la practican. La represión financiera tiene más éxito en la reducción de la deuda cuando va acompañada de inflación y puede considerarse una forma de tributación . [74] [75] En 1966 Alan Greenspan escribió " El gasto deficitario es simplemente un plan para la confiscación de la riqueza. El oro se interpone en el camino de este proceso insidioso. Se erige como un protector de los derechos de propiedad. Si uno comprende esto, ha no hay dificultad para comprender el antagonismo de los estatistas hacia el patrón oro ". [76]
- La estabilidad de precios a largo plazo se ha descrito como una de las virtudes del patrón oro [77], pero los datos históricos muestran que la magnitud de las oscilaciones de los precios a corto plazo fue mucho mayor con el patrón oro. [78] [79] [77]
- El patrón oro proporciona tipos de cambio internacionales fijos entre los países participantes y, por lo tanto, reduce la incertidumbre en el comercio internacional. Históricamente, los desequilibrios entre los niveles de precios se compensaban con un mecanismo de ajuste de la balanza de pagos denominado " mecanismo de flujo precio-especie ". [80] [ fuente no confiable ] El oro utilizado para pagar las importaciones reduce la oferta monetaria de las naciones importadoras, provocando deflación, lo que las hace más competitivas, mientras que la importación de oro por parte de los exportadores netos sirve para aumentar su oferta monetaria, provocando inflación, haciéndolos menos competitivo. [81]
Desventajas
- La distribución desigual de los depósitos de oro hace que el patrón oro sea más ventajoso para aquellos países que producen oro. [82] En 2010, los mayores productores de oro, en orden, fueron China, Australia, Estados Unidos, Sudáfrica y Rusia. [83] El país con los mayores depósitos de oro sin extraer es Australia. [84]
- Algunos economistas creen que el patrón oro actúa como un límite al crecimiento económico. "A medida que crece la capacidad productiva de una economía, también debería hacerlo su oferta monetaria. Debido a que un patrón oro requiere que el dinero esté respaldado en el metal, entonces la escasez del metal limita la capacidad de la economía para producir más capital y crecer". [85]
- Los economistas de la corriente principal creen que las recesiones económicas pueden mitigarse en gran medida aumentando la oferta monetaria durante las recesiones económicas. [86] Un patrón oro significa que la oferta monetaria estaría determinada por la oferta de oro y, por lo tanto, la política monetaria ya no podría utilizarse para estabilizar la economía. [87]
- Aunque el patrón oro trae estabilidad de precios a largo plazo, históricamente está asociado con una alta volatilidad de precios a corto plazo. [77] [88] Schwartz, entre otros, ha argumentado que la inestabilidad en los niveles de precios a corto plazo puede conducir a la inestabilidad financiera ya que los prestamistas y los prestatarios se vuelven inseguros sobre el valor de la deuda. [88]
- La deflación castiga a los deudores. [89] [90] Por lo tanto, la carga de la deuda real aumenta, lo que hace que los prestatarios recorten el gasto para pagar sus deudas o incurran en impagos. Los prestamistas se vuelven más ricos, pero pueden optar por ahorrar parte de la riqueza adicional, reduciendo el PIB . [91]
- La oferta monetaria estaría determinada esencialmente por la tasa de producción de oro. Cuando las existencias de oro aumentan más rápidamente que la economía, hay inflación y también ocurre lo contrario. [77] [92] La opinión de consenso es que el patrón oro contribuyó a la severidad y duración de la Gran Depresión, ya que bajo el patrón oro los bancos centrales no podían expandir el crédito a una tasa lo suficientemente rápida como para contrarrestar las fuerzas deflacionarias. [93] [94] [95]
- Hamilton sostuvo que el patrón oro es susceptible a ataques especulativos cuando la posición financiera de un gobierno parece débil. Por el contrario, esta amenaza disuade a los gobiernos de emprender políticas arriesgadas (ver riesgo moral ). Por ejemplo, Estados Unidos se vio obligado a contraer la oferta monetaria y subir las tasas de interés en septiembre de 1931 para defender el dólar después de que los especuladores obligaron al Reino Unido a abandonar el patrón oro. [95] [96] [97] [98]
- La devaluación de una moneda bajo un patrón oro generalmente produciría cambios más bruscos que las suaves caídas observadas en las monedas fiduciarias, dependiendo del método de devaluación. [99]
- La mayoría de los economistas favorecen una tasa de inflación baja y positiva de alrededor del 2%. Esto refleja el temor a los shocks deflacionarios y la creencia de que una política monetaria activa puede amortiguar las fluctuaciones en la producción y el desempleo. La inflación les da espacio para endurecer la política sin inducir la deflación. [100]
- Un patrón oro proporciona restricciones prácticas contra las medidas que los bancos centrales podrían utilizar para responder a las crisis económicas. [101] La creación de nuevo dinero reduce las tasas de interés y, por lo tanto, aumenta la demanda de nueva deuda de menor costo, lo que aumenta la demanda de dinero. [102]
Defensores
La Comisión del Oro de EE. UU. Consideró un regreso al patrón oro en 1982, pero solo encontró apoyo minoritario. [103] En 2001, el primer ministro de Malasia, Mahathir bin Mohamad, propuso una nueva moneda que se utilizaría inicialmente para el comercio internacional entre naciones musulmanas, utilizando un dinar de oro islámico moderno , definido como 4,25 gramos de oro puro (24 quilates ). Mahathir afirmó que sería una unidad de cuenta estable y un símbolo político de unidad entre las naciones islámicas. Esto supuestamente reduciría la dependencia del dólar estadounidense y establecería una moneda no respaldada por deuda de acuerdo con la ley Sharia que prohibía el cobro de intereses. [104] Sin embargo, esta propuesta no ha sido aceptada y el sistema monetario mundial sigue dependiendo del dólar de los Estados Unidos como principal divisa comercial y de reserva . [105]
El ex presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos , Alan Greenspan, reconoció que formaba parte de "una pequeña minoría" dentro del banco central que tenía una opinión positiva sobre el patrón oro. [106] En un ensayo de 1966 que contribuyó a un libro de Ayn Rand , titulado "Oro y libertad económica", Greenspan argumentó el caso para volver a un patrón oro "puro"; en ese ensayo describió a los partidarios de las monedas fiduciarias como "estatistas del bienestar" que pretenden utilizar la política monetaria para financiar el gasto deficitario. [107] Más recientemente afirmó que al centrarse en la inflación de objetivos "los banqueros centrales se han comportado como si estuviéramos en el patrón oro", haciendo innecesario volver al estándar. [108]
De manera similar, economistas como Robert Barro argumentaron que si bien alguna forma de "constitución monetaria" es esencial para una política monetaria estable y despolitizada, la forma que adopta esta constitución, por ejemplo, un patrón oro, algún otro patrón basado en productos básicos o una moneda fiduciaria con reglas fijas para determinar la cantidad de dinero, es considerablemente menos importante. [109]
El patrón oro es apoyado por muchos seguidores de la Escuela Austriaca de Economía , libertarios del libre mercado y algunos partidarios de la oferta . [110]
Política de Estados Unidos
El excongresista Ron Paul es un defensor de alto perfil y a largo plazo de un patrón oro, pero también ha expresado su apoyo al uso de un estándar basado en una canasta de productos básicos que refleje mejor el estado de la economía. [111]
En 2011, la legislatura de Utah aprobó un proyecto de ley para aceptar monedas de oro y plata emitidas por el gobierno federal como moneda de curso legal para pagar impuestos. [112] Como moneda de emisión federal, las monedas ya eran de curso legal para los impuestos, aunque el precio de mercado de su contenido de metal actualmente excede su valor monetario. En 2011, se estaba considerando una legislación similar en otros estados de EE. UU. [113] El proyecto de ley fue iniciado por legisladores del Partido Republicano recién electos asociados con el movimiento Tea Party y fue impulsado por la ansiedad sobre las políticas del presidente Barack Obama . [114]
Una encuesta de 2012 de cuarenta economistas realizada por la escuela de negocios de la Universidad de Chicago encontró que ninguno estaba de acuerdo en que volver a un patrón oro mejoraría la estabilidad de precios y los resultados laborales para el estadounidense promedio. [115] [69]
En 2013, la Legislatura de Arizona aprobó la SB 1439, que habría convertido la moneda de oro y plata en moneda de curso legal para pagar la deuda, pero el gobernador vetó el proyecto de ley. [116]
En 2015, algunos candidatos republicanos para las elecciones presidenciales de 2016 abogaron por un patrón oro, basándose en la preocupación de que los intentos de la Reserva Federal de aumentar el crecimiento económico puedan generar inflación. Los historiadores económicos no estuvieron de acuerdo con las afirmaciones de los candidatos de que el patrón oro beneficiaría a la economía estadounidense. [115]
Ver también
- Un programa de reforma monetaria (1939) - El patrón oro
- Bimetalismo / Plata Libre
- Viernes negro (1869): también conocido como el pánico de oro de 1869
- Ley de acuñación de 1792
- Ley de acuñación de 1873
- Orden ejecutiva 6102
- dinero de Fíat
- Banca de reserva total
- Oro como inversión
- Dinar de oro
- Puntos de oro
- Dinero duro (política)
- Metal como dinero
- Metalismo
Instituciones internacionales
- Banco de acuerdos internacionales
- Fondo Monetario Internacional
- Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas
- Banco Mundial
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enlaces externos
- 1925: Churchill & The Gold Standard - Patrimonio vivo del Parlamento del Reino Unido
- ¿Qué es el Gold Standard? Centro de Desarrollo y Finanzas Internacionales de la Universidad de Iowa
- Historia del Banco de Inglaterra Banco de Inglaterra
- Cronología: la historia del oro como estándar monetario