La Fórmula de Lehman , también conocida como Escala de Lehman , es una fórmula para definir la compensación que un banco o buscador debe recibir cuando organiza y maneja una gran transacción de suscripción o transferencia de corretaje de valores para un cliente. La fórmula generalmente se aplica al valor total de las acciones. [1]
Fórmula
La fórmula de Lehman fue utilizada originalmente por bancos de inversión y "buscadores" individuales o corporativos para la obtención de capital para una empresa, ya sea en ofertas públicas o colocaciones privadas, pagaderas por los proveedores de la empresa una vez que los fondos se han liquidado. Suele tratarse de montos superiores a un millón de dólares. Por debajo de esta marca, los servicios de corretaje y los bancos de inversión generalmente ofrecen un conjunto de tarifas escalonadas o precios comerciales de tasa fija (como $ 9.95 por operación).
La versión original (llamada Escala de Lehman) era la siguiente:
- 5% de los primeros $ 1 millón recaudados de inversores
- 4% del segundo $ 1 millón recaudado de inversores
- 3% del tercer millón de dólares recaudado de inversores
- 2% del cuarto millón de dólares recaudado de inversores
- 1% de todo lo que supere los $ 4 millones recaudados de inversores.
La escala de Lehman se usó ampliamente en las décadas de 1970, 1980 y 1990, pero ya no es el estándar que solía ser debido a la inflación ($ 100 en 1970 ahora equivalen a $ 627,39 a partir de 2016). [2] Para tener en cuenta esto, algunos bancos desarrollaron variantes en la década de 1990 que los críticos vieron como demasiado codiciosos, por ejemplo, cambiar a incrementos de $ 10 millones (es decir, el 5% de los primeros $ 10 millones, más el 4% de los siguientes $ 10 millones, etc.). Hoy en día, la fórmula original sigue utilizándose en situaciones limitadas con los llamados "buscadores": individuos (no empresas), que establecen relaciones pero que, por lo demás, no tienen ningún rol de ejecución, distribución, legal, analítico o administrativo en la ejecución de un negociar.
Historia
La fórmula fue desarrollada por primera vez a principios de la década de 1970 por Lehman Brothers , para servicios de suscripción y obtención de capital. Antes de esto, el cargo variaría enormemente de una institución a otra. En algunos casos, los cargos excedieron el 15%. Los Lehman Brothers crearon una fórmula para aplicar a los dólares en términos de capital total de una transacción, en lugar de una mayor proporción de dólares de capital . [3]
Uso
La fórmula de Lehman se utilizó cuando se realiza una gran transacción de inversión en acciones con un banco de inversión o corredor institucional y para transacciones de activos privados. También comenzó a utilizarse para buscadores que organizarían las partes para la adquisición de una colocación privada. Por lo general, se usa de dos maneras diferentes, ya sea contando cada millón de dólares de valor por separado o todos a la vez.
Por método de cantidad de millones de dólares (MDA)
El método MDA es la fórmula original y aplica cada porcentaje a su propio soporte. Por ejemplo, si un inversionista desea vender $ 3 millones en acciones, pagaría al corredor que utilizó una tarifa del 5%, o $ 50,000, sobre el primer millón de dólares del valor de la transacción, 4% (40,000) del segundo millón, y el 3% (30.000) del tercer millón, por una tarifa total de $ 120.000. Con una inversión de 50 millones de dólares, la tarifa total sería de 600.000 dólares.
La MDA tiende a generar las tarifas más altas y, por lo general, se usa cuando la transacción es inferior a 4 millones para generar la mayor cantidad de dinero. [4]
Por importe de valor total (TVA)
La TVA básicamente aplica la tarifa porcentual que se ajusta al valor en dólares más alto. Por ejemplo, si un inversor desea vender acciones por valor de $ 3 millones, pagaría al corredor que utilizó una tarifa del 3% de tres millones de dólares, o $ 90.000. Con una inversión de $ 50 millones, la tarifa total sería del 1% de 50 millones, o 500.000.
Por monto de valor pertinente (PVA)
El PVA funciona exactamente como el TVA hasta que la transacción supera los 4 millones. A continuación, cobra el 2% de los primeros cuatro millones y el 1% de todo lo demás. [4]
Variantes por inflación
Un problema con la fórmula de Lehman es la inflación. Un acuerdo de cinco millones de dólares era más significativo cuando se diseñó la fórmula en la década de 1960, pero hoy en día la mayoría de los grandes bancos la consideran pequeña. Sin embargo, en lugar de indexar la fórmula para la inflación, la mayoría de los servicios de inversión terminaron haciendo ajustes a la fórmula para brindar protección de tarifas por los primeros millones de dólares de valor de transacción.
Doble Lehman
Una variante ocasional utilizada en la década de 1990 fue la fórmula Double Lehman, que duplicó los porcentajes pero omitió números impares.
- 10% de los primeros $ 1 millón, más
- 8% del segundo $ 1 millón, más
- 6% del tercer millón de dólares, más
- 4% del cuarto $ 1 millón, más
- 2% de todo lo que supere los $ 4 millones.
Esto resultó en un ajuste de aproximadamente 2x a la fórmula original, frente a 6x para la inflación.
Lehman de doble porcentaje ("Lehman moderno")
Una variante más común utilizada por los especialistas en fusiones y adquisiciones del mercado medio y los corredores comerciales es el Lehman de doble porcentaje ("Lehman moderno"). Bajo esta variación, que no debe confundirse con el Doble Lehman, se ajustaron tanto los porcentajes como la escala, en lugar de solo los porcentajes. Además, el porcentaje se mantiene constante en un 3% por encima de $ 8 millones:
- 10% de los primeros $ 1 millón, más
- 9% del segundo $ 1 millón, más
- 8% del tercer millón de dólares, más
- 7% del cuarto $ 1 millón, más
- 6% del quinto $ 1 millón, más
- 5% del sexto $ 1 millón, más
- 4% del séptimo $ 1 millón, más
- 3% del octavo $ 1 millón y todo lo anterior.
Esto resultó en un ajuste de aproximadamente 3 veces la fórmula original, frente a 6 veces la inflación.
Variaciones adicionales
A pesar de que Modern Lehman es la forma más común en uso, esto no significa que las tarifas aún no se negocien caso por caso. Algunos bancos buscan tasas más altas (como Triple Lehman), y algunas empresas presionan por tasas más bajas, particularmente para transacciones de $ 100 millones y más.
Además, algunas empresas realizan cada vez más transacciones internamente. El ejemplo más notable fue la OPI de Google, donde Google realizó los requisitos analíticos, de ejecución y estructuración, utilizó una subasta holandesa para los precios y los bancos para su red de distribución.
Para transacciones más grandes en particular, es común que la mayor parte de los pagos de tarifas se realicen en forma de retenciones y tarifas continuas. [5] Por lo general, los suscriptores también obtienen garantías sobre las acciones de la empresa con una oferta pública e intentan que la empresa que está recaudando el capital pague los honorarios legales del suscriptor, que generalmente son importantes.
Ver también
Referencias
- ^ El arte del financiamiento y refinanciamiento de fusiones y adquisiciones: una guía de fuentes e instrumentos para el crecimiento externo. Alexandra Reed Lajoux, J. Fred (John Fred) Weston. Profesional de McGraw-Hill. ISBN 0-07-038303-0
- ^ http://www.saving.org/inflation/inflation.php?amount=100&year=1970
- ^ Lehman Brothers: 1850-1984: una crónica. Allan S Kaplan. Nueva York: Lehman Brothers, 1985 OCLC: 36151691
- ^ a b Opciones de financiación. Edwin L. Miller y Jeffrey P. Steele, Peter Barnes-Brown. Prensa Aspatore. ISBN 1-59622-011-2
- ^ Los perros guardianes no ladraron: Enron y los analistas de Wall Street. Congreso de los Estados Unidos USGPO ISBN 0-16-068863-9