La tasa de interés natural , a veces llamada tasa de interés neutral , [1] es la tasa de interés que sostiene la economía en pleno empleo / producción máxima mientras mantiene constante la inflación . [2] No se puede observar directamente. Más bien, los responsables de la formulación de políticas y los investigadores económicos tienen como objetivo estimar la tasa de interés natural como una guía para la política monetaria , por lo general utilizando varios modelos económicos para ayudarlos a hacerlo.
Historia
Eugen von Böhm-Bawerk usó el término "interés natural" en su Capital e interés, escrito por primera vez en la década de 1880, pero el concepto en sí fue creado por el economista sueco Knut Wicksell . Wicksell publicó un estudio en 1898 definiendo la tasa de interés natural como la tasa que llevaría a una economía a un equilibrio de precios agregados si todos los préstamos se hicieran sin referencia al dinero. Wicksell definió la tasa de interés natural como "una cierta tasa de interés sobre préstamos que es neutral con respecto a los precios de las materias primas y no tiende a subirlos ni a bajarlos". [3]
Siguiendo a Wicksell, JM Keynes introdujo el término "tasa de interés natural" en su Tratado sobre el dinero (1930). [4]
No siguió ningún trabajo significativo sobre la idea de una tasa de interés natural, en parte porque el estudio de Wicksell se publicó originalmente en alemán y no estuvo fácilmente disponible en inglés hasta 1936. Además, en ese momento, los bancos centrales no tenían como objetivo las tasas de interés. El nivel de las tasas de interés no fue el principal foco de atención de las políticas. Cuando durante la década de 1990 las metas de política del banco central comenzaron a cambiar, el concepto de tasa de interés natural comenzó a llamar la atención. La decisión de la Reserva Federal de los Estados Unidos de adoptar la tasa de interés a corto plazo como su control principal de la inflación llevó a un creciente interés de investigación en el tema de la tasa de interés natural. Utilizando modelos macroeconómicos , la tasa de interés natural se puede definir como la tasa de interés donde la curva IS se cruza con la línea de producción potencial (una línea vertical que corta el eje X en el valor del PIB potencial). [5]
Discusión reciente
Una gran cantidad de recientes [ ¿cuándo? ] La discusión sobre política económica, tanto en los Estados Unidos como a nivel internacional, se ha centrado en la idea de la tasa de interés natural. [6] Tras la crisis financiera de 2007-08 (a veces denominada "crisis financiera mundial"), los principales bancos centrales de los principales países del mundo expandieron la liquidez rápidamente y alentaron a las tasas de interés (especialmente las tasas de interés a corto plazo) a moverse a niveles muy bajos . Este enfoque dio lugar a mucha discusión entre los responsables de la política económica sobre cuáles podrían ser los niveles apropiados de tasas de interés (tanto a corto como a largo plazo). En 2017, por ejemplo, los analistas del banco central canadiense, el Banco de Canadá , argumentaron que la tasa de interés neutral en Canadá había disminuido significativamente después de la crisis financiera mundial. [7]
R-estrella
Entre los responsables de la formulación de políticas económicas, en artículos oficiales y académicos, la tasa de interés natural se describe a menudo como r * ("estrella r"). [8] El presidente de la Fed de Nueva York , John Williams , ha escrito extensamente sobre la tasa de interés natural [9] e incluso ha dicho, alegremente, que "tiene una pasión por r-star" .
R-star (la tasa de interés natural) es de particular interés porque los temas económicos clave para los responsables de la política económica, en cualquier momento, giran en torno a la relación entre las tasas de interés actuales a largo plazo y r-star. Surgen preguntas, por ejemplo, sobre si las tasas actuales están por debajo o por encima de r-star, y si existe una brecha significativa entre las tasas actuales y r-star, con qué rapidez se debe cerrar la brecha. Temas más amplios también atraen mucho debate, como si la tasa de interés natural global ("estrella r global") es estable o si tiende a subir o bajar con el tiempo, y si tiende a desplazarse, cuáles son los factores subyacentes (económicos, sociales, demográficos) que están provocando el cambio. [10]
Williams ha argumentado que es cada vez más claro que la r * global ha disminuido en los últimos años: [11]
La evidencia de una disminución considerable de r-star en todas las economías es convincente. El promedio ponderado de las estimaciones para cinco áreas económicas principales (Canadá, la zona del euro, Japón, el Reino Unido y los Estados Unidos) se ha reducido a medio por ciento. Eso es 2 puntos porcentuales por debajo de la tasa natural promedio que prevaleció en las dos décadas anteriores a la crisis financiera. Un aspecto sorprendente de estas estimaciones es que no muestran signos de volver a niveles anteriormente normales, a pesar de que las economías se han recuperado de la crisis. Dadas las olas demográficas y la desaceleración sostenida del crecimiento de la productividad en todo el mundo, no veo ninguna razón para esperar que r-star vuelva a niveles más altos en el futuro previsible. ... El declive global de r-star seguirá planteando importantes desafíos para la política monetaria.
Otras variables "estrella"
Los formuladores de políticas económicas de alto nivel y otros economistas a menudo discuten el nivel de la tasa natural de interés (estrella-r) en relación con varias otras variables económicas clave, a veces también consideradas como "estrellas". En agosto de 2018, el presidente del Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos (la "Fed"), Jay Powell , analizó las relaciones entre varias de estas variables principales con cierto detalle. [12] Powell señaló que la tasa de interés natural debe considerarse en relación con la " tasa natural de desempleo " (que Powell señaló a menudo se conoce como "u-star", escrito u * ) y el objetivo de inflación (" pi-estrella ", escrito Π * ). Powell continuó señalando que el enfoque convencional para la formulación de políticas económicas era que "los políticos deberían navegar por estas estrellas". Sin embargo, dijo, aunque navegar por las estrellas puede parecer sencillo, en la práctica "la política de guiar las estrellas ... ha sido bastante desafiante últimamente porque nuestras mejores estimaciones de la ubicación de las estrellas han cambiado significativamente". Powell revisó la historia de los intentos de estimar la ubicación de las "estrellas" durante un período de 40 años entre 1960 y 2000 y señaló que, con el tiempo, se habían realizado importantes revisiones de las estimaciones de las posiciones de las estrellas.
Variaciones entre países
Las estimaciones de la tasa de interés natural varían de un país a otro. Esto se debe a que se cree que los factores subyacentes que influyen en la tasa de interés natural varían de un país a otro. Las estimaciones de la tasa de interés natural en Australia realizadas en 2017 en el Banco de la Reserva de Australia , por ejemplo, sugieren que la tasa de interés natural en Australia es quizás algo más alta que en la zona de EE. UU./ Euro. [13]
Referencias
- ^ Banco de la Reserva Federal de San Francisco, ' ¿Qué es la política monetaria neutral?' , Abril de 2005.
- ^ Olson, David Wessel y Peter (19 de octubre de 2015). "El centro Hutchins explica: la tasa de interés natural" . Brookings . Consultado el 18 de septiembre de 2017 .
- ^ El estudio, publicado en alemán en 1898, estuvo disponible en inglés en 1936. Véase Wicksell, K. Interés y precios. , Sitio web del Instituto Mises.
- ^ Los escritos recopilados de John Maynard Keynes. Volumen 5. P. 139.
- ^ Laubach, Thomas (13 de marzo de 2006). "Medición de la tasa de interés natural". La Revista de Economía y Estadística . 85 (4): 1063–1070. CiteSeerX 10.1.1.524.4074 . doi : 10.1162 / 003465303772815934 .
- ^ "A natural long-term rate" , The Economist , 26 de octubre de 2013. Consultado el 28 de mayo de 2018.
- ^ Jose Dorich, Abeer Reza y Subrata Sarker, ' Una actualización sobre la tasa de interés neutral' , Revisión del Banco de Canadá , otoño de 2017.
- ^ Gavyn Davies, ' Lo que los inversores deben saber sobre la estrella R' , The Financial Times , 12 de septiembre de 2016.
- ^ Discursos del presidente, discursos de John C. Williams, presidente y director ejecutivo, Banco de la Reserva Federal de San Francisco.
- ^ John Williams, por ejemplo, se refiere a un "trío" de factores : demografía, crecimiento de la productividad y demanda global de activos seguros.
- ^ John C. Williams, ' Cuando cambian los hechos ...' . Palabras en una conferencia de alto nivel en Zúrich, 14 de mayo de 2019.
- ^ Jerome H. Powell. 2018. " Política monetaria en una economía cambiante" , Simposio de Jackson Hole, Wyoming, Estados Unidos, 24 de agosto.
- ^ Rachel McCririck y Daniel Rees, ' La tasa de interés neutral' , Boletín , Banco de la Reserva de Australia, trimestre de septiembre de 2017.