El backwardation normal , también llamado a veces backwardation , es la condición del mercado en la que el precio del contrato a plazo o de futuros de un producto básico se negocia por debajo del precio al contado esperado al vencimiento del contrato. [1] Los futuros o la curva a plazo resultantes normalmente tendrían una pendiente descendente (es decir, "invertidos"), ya que los contratos para fechas posteriores normalmente se negociarían a precios incluso más bajos. [2] En la práctica, se desconoce el precio spot futuro esperado, y el término "backwardation" puede referirse a "base positiva", que ocurre cuando el precio spot actual excede el precio del futuro. [3] :22
La condición de mercado opuesta al backwardation normal se conoce como contango . Contango se refiere a "base negativa" donde el precio futuro se cotiza por encima del precio spot esperado. [3]
Nota: En el lenguaje de la industria, el término backwardation puede referirse a la situación en la que los precios de futuros están por debajo del precio al contado actual . [4]
El backwardation ocurre cuando la diferencia entre el precio a plazo y el precio al contado es menor que el costo de acarreo (cuando el precio a plazo es menor que el precio al contado más el acarreo), o cuando no puede haber arbitraje de entrega porque el activo no está actualmente disponible para compra.
En un estado de backwardation, los precios de los contratos de futuros incluyen una compensación por el riesgo transferido del tenedor del activo subyacente al comprador del contrato de futuros. Esto significa que el precio al contado esperado al vencimiento es más alto que el precio del contrato de futuros. El backwardation rara vez surge en materias primas monetarias como el oro o la plata. A principios de la década de 1980, hubo un retroceso de un día en plata, mientras que algo de metal se movió físicamente de COMEX a los almacenes de CBOT . [ cita requerida ] El oro ha sido históricamente positivo con la excepción de retrocesos momentáneos (horas) desde que los futuros del oro comenzaron a cotizar en la Bolsa de Materias Primas de Winnipeg en 1972. [5]
El término se aplica a veces a precios a plazo distintos a los de los contratos de futuros , cuando surgen patrones de precios análogos. Por ejemplo, si cuesta más arrendar plata por 30 días que por 60 días, se podría decir que las tasas de arrendamiento de plata están "en backwardation". Las tasas de arrendamiento negativas para la plata pueden indicar que los bancos de lingotes requieren una prima de riesgo para vender futuros de plata en el mercado.
Ocurrencia
Este es el caso de un rendimiento de conveniencia mayor que la tasa libre de riesgo y los costos de mantenimiento.
Se argumenta que el backwardation es anormal, [ ¿quién? ] y sugiere insuficiencias de oferta en el mercado spot (físico) correspondiente. Sin embargo, muchos mercados de productos básicos se encuentran frecuentemente atrasados, especialmente cuando se tiene en cuenta el aspecto estacional, por ejemplo, productos perecederos y / o blandos.
En Treatise on Money (1930, capítulo 29), el economista John Maynard Keynes argumentó que en los mercados de productos básicos , el backwardation no es una situación anormal del mercado, sino que surge naturalmente como un "backwardation normal" del hecho de que los productores de productos básicos son más propensos a protegerse. su riesgo de precio que los consumidores. La disputa académica sobre el tema continúa hasta el día de hoy. [6]
Ejemplos de
Ejemplos notables de backwardation incluyen:
- Cobre alrededor de 1990, aparentemente como resultado de la manipulación del mercado por parte de Yasuo Hamanaka de Sumitomo Corporation en lo que se ha dado en llamar el " asunto del cobre Sumitomo ". [ cita requerida ]
- En 2013, el mercado de gas comercial mayorista entró en backwardation durante el mes de marzo. Los precios de los contratos a 2 años cayeron por debajo del precio de los contratos a 1 año. [7]
Origen del término: Bolsa de Valores de Londres
Como contango , el término se originó a mediados del siglo XIX en Inglaterra, y se originó desde "hacia atrás".
En esa era en la Bolsa de Valores de Londres , el backwardation era una tarifa que pagaba un vendedor que deseaba aplazar la entrega de las acciones que había vendido. Esta tarifa se pagó al comprador oa un tercero que prestó acciones al vendedor.
El propósito era normalmente especulativa, lo que permite la venta en corto . Los días de liquidación estaban en un horario fijo (como quincenalmente) y un vendedor en corto no tenía que entregar acciones hasta el siguiente día de liquidación, y ese día podía "transferir" su posición al siguiente pagando una tarifa de devolución. Esta práctica era común antes de 1930, pero llegó a ser utilizado cada vez menos, sobre todo porque las opciones fueron reintroducidos en 1958.
La tarifa aquí no indicaba una escasez de acciones a corto plazo como lo significa el backwardation hoy, era más como una "tasa de arrendamiento", el costo de pedir prestada una acción o un producto por un período de tiempo.
Backwardation normal frente a backwardation
El término backwardation , cuando se usa sin el calificativo "normal", puede ser algo ambiguo. Aunque a veces se utiliza como sinónimo de backwardation normal (donde el precio de un contrato de futuros es más bajo que el precio al contado esperado al vencimiento del contrato), también puede referirse a la situación en la que el precio de un contrato de futuros es simplemente más bajo que el precio al contado actual .
Ver también
Referencias
- ^ Contango vs. Backwardation normal Archivado el 26 de julio de 2014 en Wayback Machine , Investopedia
- ^ Las curvas en cuestión trazan los precios de mercado de varios contratos a diferentes vencimientos — cfr. curva de rendimiento
- ^ a b Gorton, Gary; Rouwenhorst, K. Geert (2006). "Hechos y fantasías sobre futuros de productos básicos" (PDF) . Diario de analistas financieros . 62 (2): 47–68. doi : 10.2469 / faj.v62.n2.4083 .
- ^ "Backwardation" . Investopedia . Consultado el 21 de junio de 2020 .
- ^ Antal E. Fekete (2 de diciembre de 2008). "ALERTA ROJA: RETROCESO DE ORO !!! (página 3)" (PDF) . Consultado el 20 de diciembre de 2008 .
- ^ Zvi Bodie y Victor Rosansky, "Riesgo y rendimiento en futuros de productos básicos", REVISTA DE ANALISTAS FINANCIEROS (mayo / junio de 1980)
- ^ "Mercado mayorista de gas: una actualización importante" . 14 de marzo de 2013.
- Encyclopædia Britannica , undécima edición (1911) , artículos Backwardation , Contango y Bolsa , y decimoquinta edición (1974), artículos Contango y Backwardation y Bolsa .
- Modern Market Manipulation , Mike Riess, 2003, ponencia en la 27a Conferencia Anual del International Precious Metals Institute
- Lanzamiento de LME e investigación en comercio de aluminio primario ,asesoramiento de la Bolsa de Metales de Londres a los miembros el 15 de enero de 1999, reproducido en aluNET International
- New Orleans - Temporary Suspension of Warrants ,comunicado de prensa de la Bolsa de Metales de Londres del 6 de septiembre de 2005.
- Sitio web investopedia , artículos sobre Contango y Backwardation y Bolsa de Valores .