CDO sintético
Una CDO sintética ( obligación de deuda garantizada ) es una variación de una CDO que generalmente utiliza swaps de incumplimiento crediticio y otros derivados para lograr sus objetivos de inversión. [1] Como tal, es un título financiero derivado complejo que a veces se describe como una apuesta sobre el rendimiento de otros productos hipotecarios (u otros), en lugar de un título hipotecario real. [2] El flujo de valor y pago de una CDO sintética no se deriva de los activos en efectivo, como hipotecas o pagos con tarjeta de crédito, como en el caso de una CDO regular o "en efectivo", sino de las primas que pagan por el "seguro" de intercambio de incumplimiento crediticio . sobre la posibilidad de impagode algún conjunto definido de valores de "referencia", basado en activos en efectivo. Las " contrapartes " que compran seguros pueden ser propietarias de los valores de "referencia" y gestionar el riesgo de su incumplimiento, o pueden ser especuladores que han calculado que los valores no cumplirán.
Los sintéticos prosperaron por un breve tiempo porque eran más baratos y fáciles de crear que los CDO tradicionales, cuya materia prima, las hipotecas, comenzaba a agotarse. [3] En 2005, el mercado de CDO sintético en bonos corporativos se extendió al mercado de valores respaldados por hipotecas, [4] donde las contrapartes que proporcionaban el flujo de pago eran principalmente fondos de cobertura o cobertura de bancos de inversión, o a menudo apostaban a que cierta deuda el CDO sintético referenciados, por lo general " tramos " de hipotecas de alto riesgo para viviendas, incumplirían. La emisión sintética saltó de $ 15 mil millones en 2005 a $ 61 mil millones en 2006, [5] cuando los sintéticos se convirtieron en la forma dominante de CDO en los EE. UU., [6] valorados "teóricamente " [7] a $ 5 billones para fin de año según una estimación. [6]
Los CDO sintéticos son controvertidos debido a su papel en la crisis de las hipotecas de alto riesgo . Permitieron que se hicieran grandes apuestas sobre el valor de los valores relacionados con hipotecas, lo que, según los críticos, puede haber contribuido a reducir los estándares de préstamo y el fraude. [8]
Los CDO sintéticos han sido criticados por servir como una forma de ocultar posiciones cortas de apuestas contra las hipotecas de alto riesgo de los desprevenidos inversores que buscan triple A, [9] y contribuir a la crisis financiera de 2007-2009 al amplificar la burbuja inmobiliaria de las hipotecas de alto riesgo . [10] [11] Para 2012, el valor nominal total de los sintéticos se había reducido a un par de miles de millones de dólares. [12]
En 1997, se introdujo la oferta de fideicomiso garantizado por índice amplio (BISTRO). Se le ha llamado el predecesor de la estructura CDO sintética. [13] Desde 2005 hasta 2007, se emitieron al menos $ 108 mil millones en CDO sintéticos, según la firma de datos financieros Dealogic . El volumen real fue mucho mayor porque las transacciones de CDO sintéticas no están reguladas y "a menudo no se informan a ningún mercado o bolsa financiera". [8] El periodista Gregory Zuckerman afirma que "según algunas estimaciones", mientras que "había $1,2 billones de préstamos subprime" en 2006, "más de $5 billones de inversiones", es decir, CDO sintéticos, se crearon sobre la base de estos préstamos. [6] Algunos de los principales creadores de CDO sintéticas que también tomaron posiciones cortas en los valores fueron Goldman Sachs, Deutsche Bank, Morgan Stanley y Tricadia Inc. [8] En 2012, el valor nominal total de las CDO sintéticas contratadas fue de solo unos 2.000 millones de dólares. [12]
Una CDO sintética generalmente se negocia entre dos o más contrapartes que tienen diferentes puntos de vista sobre lo que sucederá en última instancia con respecto a los valores de referencia subyacentes. En este sentido, un CDO sintético requiere inversores en ambos lados: los que toman una posición larga y los que toman una posición corta. [1] Varios intermediarios financieros, como bancos de inversión y fondos de cobertura, pueden participar en la búsqueda de las contrapartes y la selección de los valores de referencia sobre los que se tomarán exposiciones. Una contraparte generalmente paga una prima a otra contraparte a cambio de un pago grande si ocurren ciertos eventos de pérdida relacionados con los valores de referencia, similar a un acuerdo de seguro. Estos valores normalmente no se negocian en las bolsas de valores .
