En finanzas , el arbitraje de volatilidad (o vol arb ) es un tipo de arbitraje estadístico que se implementa mediante la negociación de una cartera delta neutral de una opción y su subyacente . El objetivo es aprovechar las diferencias entre la volatilidad implícita [1] de la opción y una previsión de la volatilidad materializada futura del subyacente de la opción. En el arbitraje de volatilidad, se utiliza la volatilidad en lugar del precio como unidad de medida relativa, es decir, los operadores intentan comprar volatilidad cuando es baja y vender volatilidad cuando es alta. [2] [3]
Descripción general
Para un operador de opciones que participa en el arbitraje de volatilidad, un contrato de opción es una forma de especular sobre la volatilidad del subyacente en lugar de una apuesta direccional sobre el precio del subyacente. Si un operador compra opciones como parte de una cartera neutral delta , se dice que tiene volatilidad larga . Si vende opciones, se dice que tiene volatilidad corta . Siempre que la negociación se realice de forma delta-neutral, comprar una opción es una apuesta a que la volatilidad realizada en el futuro del subyacente será alta, mientras que vender una opción es una apuesta a que la volatilidad realizada en el futuro será baja. Debido a la paridad put-call , no importa si las opciones que se negocian son las llamadas o pone . Esto es cierto porque la paridad put-call plantea una relación de equivalencia neutra al riesgo entre una opción call, put y una cierta cantidad del subyacente. Por lo tanto, una llamada larga con cobertura delta da como resultado los mismos rendimientos que una opción larga con cobertura delta.
El arbitraje de volatilidad no es un "verdadero arbitraje económico" (en el sentido de una oportunidad de ganancias sin riesgo). Se basa en predecir la dirección futura de la volatilidad implícita. Incluso los enfoques de arbitraje de volatilidad basados en carteras que buscan "diversificar" el riesgo de volatilidad pueden experimentar eventos de " cisne negro " cuando los cambios en la volatilidad implícita se correlacionan entre múltiples valores e incluso mercados. Long Term Capital Management utilizó un enfoque de arbitraje de volatilidad.
Pronóstico de volatilidad
Para participar en el arbitraje de volatilidad, un operador primero debe pronosticar la volatilidad realizada futura del subyacente. Por lo general, esto se hace calculando los rendimientos diarios históricos del subyacente para una muestra pasada determinada, como 252 días (el número típico de días de negociación en un año para el mercado de valores de EE. El comerciante también puede usar otros factores, como si el período fue inusualmente volátil o si habrá eventos inusuales en el futuro cercano, para ajustar su pronóstico. Por ejemplo, si se calcula que la volatilidad actual de 252 días para los rendimientos de una acción es del 15%, pero se sabe que una disputa de patente importante probablemente se resolverá en el próximo año y afectará la acción, el comerciante puede decidir que la volatilidad prevista adecuada para la acción es del 18%.
Volatilidad del mercado (implícita)
Como se describe en las técnicas de valoración de opciones, hay una serie de factores que se utilizan para determinar el valor teórico de una opción. Sin embargo, en la práctica, las únicas dos entradas del modelo que cambian durante el día son el precio del subyacente y la volatilidad. Por tanto, el precio teórico de una opción se puede expresar como:
dónde es el precio del subyacente, y es la estimación de la volatilidad futura. Porque la función de precio teórico es una función monótona creciente de , debe haber una función correspondiente creciente monótonamente que expresa la volatilidad implícita en el precio de mercado de la opción, o
O, en otras palabras, cuando todos los demás insumos, incluido el precio de las acciones se mantienen constantes, no existe más de una volatilidad implícita por cada precio de mercado para la opción.
Debido a que la volatilidad implícita de una opción puede permanecer constante incluso cuando cambia el valor del subyacente, los operadores lo utilizan como una medida del valor relativo en lugar del precio de mercado de la opción. Por ejemplo, si un operador puede comprar una opción cuya volatilidad implícitaes del 10%, es común decir que el comerciante puede "comprar la opción al 10%". Por el contrario, si el operador puede vender una opción cuya volatilidad implícita es del 20%, se dice que el operador puede "vender la opción al 20%".
Por ejemplo, suponga que una opción de compra se cotiza a 1,90 dólares con el precio del subyacente a 45,50 dólares y produce una volatilidad implícita del 17,5%. Poco tiempo después, la misma opción podría cotizar a 2,50 dólares con el precio del subyacente a 46,36 dólares y producir una volatilidad implícita del 16,5%. Aunque el precio de la opción es más alto en la segunda medición, la opción aún se considera más barata porque la volatilidad implícita es menor. Esto se debe a que el comerciante puede vender las acciones necesarias para cubrir la opción larga a un precio más alto.
Mecanismo
Armado con un pronóstico de volatilidad y capaz de medir el precio de mercado de una opción en términos de volatilidad implícita, el operador está listo para comenzar una operación de arbitraje de volatilidad. Un comerciante busca opciones donde la volatilidad implícita, es significativamente menor o mayor que la volatilidad realizada prevista , para el subyacente. En el primer caso, el operador compra la opción y se cubre con el subyacente para hacer una cartera delta neutral. En el segundo caso, el comerciante vende la opción y luego cubre la posición.
Durante el período de tenencia, el operador obtendrá una ganancia en la operación si la volatilidad realizada del subyacente está más cerca de su pronóstico que del pronóstico del mercado (es decir, la volatilidad implícita). La ganancia se extrae de la operación a través de la re-cobertura continua requerida para mantener la cartera delta-neutral.
Ver también
Referencias
- ^ Mahdavi Damghani, Babak (2013). "Desarbitraje con una sonrisa débil: aplicación para sesgar el riesgo". Wilmott . 2013 (1): 40–49. doi : 10.1002 / wilm.10201 .
- ^ Javaheri, Alireza (2005). Inside Volatility Arbitrage, The Secrets of Skewness . Wiley. ISBN 978-0-471-73387-4.
- ^ Gatheral, Jim (2006). The Volatility Surface: A Practitioner's Guide . Wiley. ISBN 978-0-471-79251-2.