Un accionista activista es un accionista que utiliza una participación en el capital social de una corporación para presionar a su administración . [1] Una participación bastante pequeña (menos del 10% de las acciones en circulación) puede ser suficiente para lanzar una campaña exitosa. En comparación, una oferta pública de adquisición completa es una empresa mucho más costosa y difícil. Los objetivos de accionistas activistas van desde el dinero (aumento del valor para los accionistas a través de cambios en la política de la empresa, la financiación de la estructura, la reducción de costes , etc.) a no financiero ( desinversión de determinados países, la adopción del medio ambientepolíticas, etc.). [2] Los activistas de los accionistas pueden abordar la negociación por cuenta propia por parte de los miembros de la empresa, aunque los grandes accionistas también pueden participar en la negociación por cuenta propia a expensas de los accionistas minoritarios más pequeños. [3] : 241
Según la firma de investigación Activist Insight , un total de 839 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo fueron sometidas públicamente a demandas de activistas en 2019, frente a 946 en 2018. [4] El activismo de los accionistas puede tomar cualquiera de varias formas: batallas por poderes , campañas publicitarias, resoluciones de accionistas , litigios y negociaciones con la dirección. Daniel Loeb , director de Third Point Management , se destaca por el uso de cartas escritas con nitidez dirigidas a los directores ejecutivos de sus empresas objetivo.
El activismo puede ayudar a abordar el problema principal-agente cuando la dirección (agentes) no responde adecuadamente a los deseos de los directores (inversores) de las empresas que cotizan en bolsa. En la década de 2010, las inversiones en la clase de activos activistas crecieron, y los activistas recibieron cobertura de los medios [5] y atención positiva de los inversores. [6] Por lo general, los activistas se han involucrado en campañas de confrontación, pero también en algunos casos han podido adquirir puestos en la junta con un contexto de poder formal. [7]
Los activistas de los accionistas también están dejando su huella en las fusiones y adquisiciones : una encuesta de 2015 de líderes de desarrollo corporativo descubrió que el 60% de los encuestados vio que el activismo de los accionistas afectaba la actividad de las transacciones en su industria. [8] Sin embargo, la forma no financiera del activismo de los accionistas está afectando cada vez más a empresas de una variedad de sectores. Los accionistas, a menudo con una participación comparativamente pequeña en una empresa, buscan influir en el desempeño ambiental y social de la empresa. [9]
Algunos de los fondos de inversión activistas recientes incluyen: Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California (CalPERS), [10] Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Junta Estatal de Administración de Florida (SBA), [11] [12] [ 13] [14] y Relational Investors, LLC .
Debido a Internet, los accionistas más pequeños también han ganado un medio para expresar sus opiniones. En 2005, los pequeños accionistas de MCI Inc. crearon una petición en línea para protestar por la fusión de MCI / Verizon.
Historia
La práctica del activismo de los accionistas tiene sus raíces en la República Holandesa del siglo XVII , con accionistas activistas pioneros como Isaac Le Maire , un importante accionista de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales (VOC). [15] [16] [17] [18] [19] [20] Es importante señalar que desde principios del siglo XVII hasta mediados del siglo XVIII, los sistemas económicos, comerciales y financieros de la República Holandesa fueron los más avanzados. y sofisticado jamás visto en la historia. [21] [22] [23] [24]
Las corporaciones en la Europa del siglo XVIII eran privilegiadas y relativamente poco comunes, pero en los Estados Unidos se hicieron mucho más comunes, comenzando con 300 en la década de 1790 y expandiéndose en alrededor de 26,000 entre 1790 y 1860, lo que resultó en aproximadamente 15 veces las corporaciones en Gran Bretaña por 1830. [3] Estas primeras corporaciones contenían varias disposiciones para el gobierno corporativo , incluidos estatutos restringidos, estatutos, reglas de votación de media prudencial, [25] pagos de dividendos y cobertura de prensa. [3]
De 1900 a 1950, se produjeron alrededor de 1,22 iniciativas activistas "ofensivas" por año, y se produjeron más en las décadas de 1940 y 1950. [3] Entre los inversores notables se encuentran Cyrus S. Eaton , Phoenix Securities Corporation , Benjamin Graham , J. Paul Getty y Malcolm Chace . [3] El activismo probablemente estuvo limitado por la falta de dispersión de la propiedad, lo que significa que muchas corporaciones tenían grandes accionistas con bloques considerables (10 a 20% del total de acciones) que ya ejercían un control significativo sobre la corporación. [3]
Inversores notables
Los inversores activistas notables incluyen: Isaac Le Maire (1558-1624), [15] Carl Icahn , [26] Nelson Peltz (Trian), [26] Bill Ackman ( Pershing Square ), [26] Daniel Loeb (Third Point), [ 26] Barry Rosenstein , [26] Larry Robbins ( Glenview ), [27] : 19 David Einhorn , Gregg Hymowitz (EnTrust Global), [28] Christer Gardell ( Cevian Capital ) y Ryan Cohen . [29]
Durante la década de 1980, inversores activistas como Carl Icahn y T. Boone Pickens ganaron notoriedad internacional [ cita requerida ] y a menudo se los percibía como "asaltantes corporativos" por adquirir una participación accionaria en empresas de propiedad pública, como la inversión de Icahn en BF Goodrich, y luego obligando a las empresas a tomar medidas para mejorar el valor o deshacerse de intrusos rebeldes como Icahn mediante la recompra de la inversión del asaltante con una prima considerable, a menudo a expensas de los otros accionistas. [ cita requerida ] Más recientemente, el inversionista activista Phillip Goldstein sugirió que el papel del inversionista activista se ha movido del correo verde a ser un catalizador para desbloquear el valor en un valor subyacente, y dice que la percepción pública de los inversionistas activistas como "corporativos Raiders "se ha disipado. [30]
En 2019, los inversores activistas notables incluyeron Starboard Value , Ancora , [31] Icahn, Elliot Management y Third Point (Loeb). [27] En 2019, fondos mutuos como Wellington Management Company habían comenzado a mostrar signos de activismo. [32]
Estrategias de divulgación
Los inversores activistas publicitan su mensaje de diversas formas, incluido el correo postal, los sitios web y las redes sociales. [27]
Estadísticas
A partir de 2018, había habido un promedio de 272 campañas de activistas por año en los Estados Unidos, incluidas 47 concursos de poder. [27] Aproximadamente el 47% de las empresas objetivo estaban fuera de los Estados Unidos. [33]
Aviso de poder
A partir de 2020, los inversores pasivos, como los fondos indexados de Vanguard , así como los inversores de gestión no activistas pero aún activos , como los fondos mutuos, desempeñan un papel importante en el gobierno corporativo. Estas firmas utilizan firmas de asesoría por poder , como Institutional Shareholder Services, para recibir recomendaciones sobre cómo votar las propuestas de los accionistas.
Fondos
Los inversores activistas suelen ser fondos de cobertura financiados por instituciones e inversores acreditados. En 2019, las instituciones exigían una explicación más directa de las ideas de los activistas antes de la financiación y, en algunos casos, exigían que los fondos se colocaran en vehículos con fines especiales específicamente para el proyecto. [34] Los fondos de cobertura activistas, que son fondos de cobertura que "toman posiciones concentradas en el capital de las corporaciones públicas y se involucran activamente con los gerentes corporativos" pueden abordar el problema principal-agente y limitar la auto-negociación proporcionando a la administración incentivos de alto poder para aumentar el valor. [35] : 104
Ofensivo versus defensivo
El activismo de los accionistas se puede clasificar como "ofensivo" o "defensivo"; en el último caso, un accionista existente intenta corregir alguna deficiencia, mientras que los activistas ofensivos construyen una posición con la intención de agitar por el cambio. [3] : 256 Los accionistas también pueden iniciar una demanda derivada para forzar la acción de la corporación. Los accionistas también pueden participar en una acción de clase de valores, pero estos generalmente no están asociados con el activismo.
Leyes
En los Estados Unidos, la adquisición de más del 5% de la propiedad real en una empresa con la intención de influir en el liderazgo debe ir acompañada de una presentación del Anexo 13D ; los inversores que no tengan la intención de convertirse en activistas pueden presentar un Anexo 13G en su lugar. [36]
Acceso proxy
Históricamente, se requería que los inversionistas enviaran boletas por correo por separado cuando intentaban nominar a alguien para la junta, pero a partir de 2015, las reglas de acceso por poder comenzaron a extenderse impulsadas por iniciativas de los principales inversionistas institucionales y, a partir de 2018, el 71% del S&P 500 las empresas tenían una regla de acceso de proxy. [37]
Votación
Los votos para la junta pueden ser "directos" o "acumulativos"; en la votación acumulativa , un accionista puede poner todos sus votos en favor de un solo candidato, lo que facilita que los accionistas minoritarios elijan candidatos. [38] También ha habido un movimiento hacia la votación por "mayoría", donde un candidato debe recibir la mayoría de votos. [39] La mayoría de las grandes corporaciones están constituidas en Delaware debido a la bien desarrollada Ley General de Corporaciones de Delaware ; en Delaware, la votación acumulativa es opcional, pero existen excepciones; por ejemplo, una corporación con sede en California pero registrada en Delaware puede ser "pseudo-extranjera" según la ley de California y, por lo tanto, debe cumplir con la ley de California. [39]
Beca notable
Una nueva investigación publicada en la Universidad de Oxford revisa el supuesto de que todo el activismo de los accionistas es el mismo, caracterizando las actividades de Bill Ackman con Canadian Pacific Railway como paradigmáticas del "activismo comprometido", que es de naturaleza a más largo plazo con beneficios correlacionados para la economía real. , a diferencia del "activismo financiero" a corto plazo. [40]
Actuación
Adoptar un enfoque activista de la inversión pública puede producir rendimientos superiores a los que probablemente se obtengan de forma pasiva. Un estudio de 2012 realizado por Activist Insight mostró que el rendimiento neto anual medio de más de 40 fondos de cobertura centrados en activistas había superado sistemáticamente el índice mundial MSCI en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008. [41] La inversión activista fue la estrategia de mayor rendimiento entre los fondos de cobertura en 2013, con una rentabilidad media de estas empresas del 16,6%, mientras que otros fondos de cobertura obtuvieron un rendimiento del 9,5%. [42]
Investigar
El activismo de los accionistas dirigido a empresas europeas y estadounidenses ha ido en aumento. [43] Un estudio de 1996 encontró que las empresas más grandes con participaciones institucionales más altas aumentaban la probabilidad de que las empresas fueran el objetivo de los inversores activistas. [44] Los investigadores también tratan de comprender qué hace que la empresa sea un objetivo deseable para un inversor activista. [45] Últimamente, [ ¿cuándo? ] tanto los académicos como los profesionales comenzaron a utilizar metodologías de aprendizaje automático para predecir tanto a los objetivos como a los activistas. [46]
Participación minorista
Cualquier accionista, incluidos los inversores minoristas no institucionales , puede presentar una propuesta de accionista en los Estados Unidos, y entre 1934 y mediados de la década de 1980, estos accionistas normalmente presentaban propuestas. [47] Una estimación colocó a los propietarios institucionales en el 68% de las acciones y al minorista en el 32% de las acciones, pero el 98% de los propietarios institucionales vota y sólo el 28% de los propietarios minoristas vota. [47] Sin embargo, los accionistas institucionales a menudo votan automáticamente con el asesoramiento de firmas de asesoría por poder ; Se ha propuesto permitir que los accionistas minoristas voten sobre la base de una directriz ("instrucciones de voto permanentes") para aumentar su participación. [48]
Se han creado varios sitios web para facilitar la participación de los minoristas, [49] incluidos Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange y ProxyDemocracy.org, pero con el tiempo estos generalmente se cierran. [47]
Participación política y laboral
Los sindicatos, incluso a través de fondos de pensiones como las coaliciones CalPERS como la Federación Change to Win, a menudo participan en propuestas de los accionistas. [50] El Grupo de Derechos de los Accionistas es una coalición de defensores de propuestas de accionistas. [51]
Inversión socialmente responsable
Organizaciones como el Interfaith Center on Corporate Responsibility (ICCR) , As You Sow y Ceres utilizan las resoluciones de los accionistas y otros medios de presión para abordar cuestiones como la sostenibilidad y los derechos humanos.
Ver también
- Junta Directiva
- Gobierno corporativo
- Redada corporativa
- Declaración de representación
- Rebelión de accionistas
- Inversión socialmente responsable
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Otras lecturas
- Icahn pide la ruptura de Time Warner, recompra / CNNMoney.com
- Carta de Third Point Management al director ejecutivo de Star Gas, Irik Sevin
- Qwest se retira de la licitación - Denver Business Journal / MCIpetition.com
- Resumen de literatura académica
- El auge de la inversión activista y cómo responder
- Alerta de activista de A&M
- Predicción de objetivos de accionistas activistas, Nordantech.com