En economía , seguros y gestión de riesgos , la selección adversa es una situación de mercado en la que compradores y vendedores tienen información diferente . El resultado es que los participantes con información clave pueden participar de manera selectiva en operaciones a expensas de otras partes que no tienen la misma información.
En un mundo ideal, los compradores deberían pagar un precio proporcional a su disposición a pagar y los vendedores deberían vender un precio proporcional a la calidad de sus bienes y servicios. [1] Por ejemplo, un producto de mala calidad debería ser económico y un producto de alta calidad debería tener un precio elevado. Sin embargo, cuando una de las partes tiene información que la otra no tiene, tomaría decisiones racionales para comportarse mal en el contrato, lo que inevitablemente haría sufrir a la otra parte. El mal comportamiento puede tomar muchas formas, como mentir, esconder verdades o simplemente intentar maximizar la utilidad propia. Este proceso de aprovechamiento en un contrato económico o comercio al poseer información oculta se conoce como selección adversa .
Este fenómeno sí tiene efectos secundarios, principalmente cuando la parte que no tiene la información está preocupada por un intercambio injusto ("amañado"), que ocurre cuando la parte que tiene toda la información la utiliza en su beneficio. [2] El miedo a las transacciones manipuladas puede llevar a la parte preocupada a retirarse de la interacción, disminuyendo el volumen de transacciones en el mercado. Una implicación adicional de este potencial de colapso del mercado es que puede actuar como una disuasión de entrada que conduce a mayores márgenes de beneficio para los competidores existentes sin entrada adicional.
En determinadas situaciones, el comprador puede conocer el valor de un bien o servicio mejor que el vendedor. Por ejemplo, un restaurante que ofrece "todo lo que pueda comer" a un precio fijo puede atraer clientes con un apetito mayor que el promedio, lo que resulta en una pérdida para el restaurante.
Un ejemplo estándar es el mercado de automóviles usados con defectos ocultos ("limones") . George Akerlof en su artículo de 1970, " El mercado de los 'limones' ", destaca el efecto que tiene la selección adversa en el mercado de automóviles usados, creando un desequilibrio entre los vendedores y los compradores que puede conducir a un colapso del mercado. El documento describe además los efectos de la selección adversa en los seguros como un ejemplo del efecto de la asimetría de información en los mercados, [3] una especie de " ley de Gresham generalizada ". [4] Desde entonces, la "selección adversa" se ha utilizado ampliamente en muchos dominios.
La teoría detrás del colapso del mercado comienza con los consumidores que desean comprar bienes de un mercado desconocido y, por lo tanto, están dispuestos a pagar el precio de un bien de calidad promedio disponible. Los vendedores, que poseen información sobre qué bien es de alta o mala calidad, intentarían vender los productos de mala calidad para obtener mayores márgenes de beneficio, viendo cómo los productos de mala calidad son generalmente más baratos de obtener o producir. Los vendedores de alta calidad ya no cosechan todos los beneficios de tener productos superiores, porque los productos de mala calidad reducen el precio promedio a uno en el que ya no vale la pena quedarse. Los vendedores de alta calidad abandonan rápidamente el mercado, lo que reduce aún más la calidad y el precio de los productos. [5] Este colapso del mercado se debe entonces a que la demanda no aumenta en proporción a la caída de los precios y a la menor calidad general de las provisiones del mercado. Vale la pena señalar que los vendedores también pueden ser la parte desinformada correspondiente cuando los consumidores con características ocultas compran bienes o contratos que tienen un precio para otros datos demográficos. [6]
La selección adversa se ha discutido para los seguros de vida desde la década de 1860, [7] y la frase se ha utilizado desde la década de 1870. [8]
Ejemplos de
Seguro
La selección adversa se describió por primera vez para los seguros de vida. Crea una demanda de seguro que se correlaciona positivamente con el riesgo de pérdida del asegurado. [7]
Por ejemplo, los no fumadores suelen vivir más que los fumadores. Si el precio del seguro no varía según la condición de fumador, será más valioso para los fumadores que para los no fumadores. Por lo tanto, los fumadores tendrán un mayor incentivo para comprar un seguro y comprarán más seguros que los no fumadores. Esto aumenta la tasa de mortalidad promedio del grupo asegurado, lo que hace que la aseguradora pague más siniestros.
En respuesta, la empresa puede aumentar las primas para corresponder al riesgo promedio más alto. Sin embargo, los precios más altos hacen que los no fumadores cancelen su seguro porque el seguro se vuelve antieconómico para ellos, lo que agrava el problema de la selección adversa. Eventualmente, los precios más altos empujarán a todos los no fumadores en busca de mejores opciones, y las únicas personas que quedan que estarán dispuestas a comprar un seguro son los fumadores. [9] Lo mismo puede aplicarse a los planes de seguro con diferentes niveles de copago , donde es más probable que los consumidores de alto riesgo deseen planes con altos niveles de copago, lo que resulta en mayores pérdidas para las compañías de seguros.
Para contrarrestar los efectos de la selección adversa, las aseguradoras pueden ofrecer primas que son proporcionales al riesgo de un cliente al distinguir a las personas de alto riesgo de las de bajo riesgo. Por ejemplo, las compañías de seguros médicos hacen una variedad de preguntas y pueden solicitar informes médicos o de otro tipo sobre las personas que solicitan comprar un seguro. La prima se puede variar en consecuencia y se rechaza a cualquier individuo de alto riesgo irrazonable ( cf. condición preexistente ). Este proceso de selección de riesgos forma parte de la suscripción . En muchos países, la ley de seguros incorpora una doctrina de "máxima buena fe" o uberrima fides , que requiere que los clientes potenciales respondan todas las preguntas formuladas por la aseguradora de manera completa y honesta. La deshonestidad se puede enfrentar con la negativa a pagar las reclamaciones.
La evidencia empírica de la selección adversa es mixta. Varios estudios que investigan las correlaciones entre el riesgo y la compra de seguros no han logrado mostrar la correlación positiva prevista para el seguro de vida, [10] seguro de automóvil, [11] [12] y seguro médico. [13] Por otro lado, se han informado resultados "positivos" de las pruebas de selección adversa en los seguros de salud, [14] los seguros de cuidados a largo plazo [15] y los mercados de rentas vitalicias. [dieciséis]
La evidencia débil de la selección adversa en ciertos mercados sugiere que el proceso de suscripción es eficaz para evaluar a las personas de alto riesgo. Otra posible razón es la correlación negativa entre la aversión al riesgo (como la disposición a comprar un seguro) y el nivel de riesgo (estimado de antemano con base en la observación retrospectiva de la tasa de ocurrencia de otros siniestros observados) en la población. Si la aversión al riesgo es mayor entre los clientes de menor riesgo, la selección adversa puede reducirse o incluso revertirse, dando lugar a una selección "ventajosa". [17] [18] Esto ocurre cuando una persona tiene menos probabilidades de participar en un comportamiento que aumenta el riesgo y es más probable que se involucre en un comportamiento que reduce el riesgo, como tomar medidas afirmativas para reducir el riesgo.
Por ejemplo, existe evidencia de que los fumadores están más dispuestos a realizar trabajos riesgosos que los no fumadores. [19] Esta mayor disposición a aceptar riesgos puede reducir las compras de pólizas de seguro por parte de los fumadores.
Desde el punto de vista de las políticas públicas, una cierta selección adversa también puede ser ventajosa. La selección adversa puede llevar a que una fracción más alta de las pérdidas totales para toda la población esté cubierta por el seguro que si no hubiera una selección adversa. [20]
Los mercados de capitales
Al obtener capital, algunos tipos de valores son más propensos a una selección adversa que otros. Una oferta de acciones para una empresa que genera ganancias de manera confiable a un buen precio se comprará antes que la oferta de una empresa desconocida, dejando el mercado lleno de ofertas menos deseables que no fueron deseadas por otros inversores. Suponiendo que los gerentes tengan información privilegiada sobre la empresa, los externos son más propensos a la selección adversa en las ofertas de acciones. Esto se debe a que los gerentes pueden ofrecer acciones cuando saben que el precio de oferta excede sus evaluaciones privadas del valor de la empresa. Los inversores externos, por lo tanto, requieren una alta tasa de rendimiento sobre el capital para compensarlos por el riesgo de comprar un "limón".
Los costos de selección adversa son más bajos para las ofertas de deuda. Cuando se ofrece deuda, esto actúa como una señal para los inversores externos de que la dirección de la empresa cree que el precio actual de las acciones está infravalorado, ya que de otro modo la empresa estaría interesada en ofrecer acciones.
Por lo tanto, los rendimientos requeridos de la deuda y el capital social están relacionados con los costos de selección adversa percibidos, lo que implica que la deuda debería ser más barata que el capital social como fuente de capital externo, formando un " orden jerárquico ". [21]
El ejemplo descrito asume que el mercado no sabe que los gerentes están vendiendo acciones. El mercado podría acceder a esta información, quizás encontrándola en los informes de las empresas. En este caso, el mercado capitalizará la información encontrada. Si el mercado tiene acceso a la información de la empresa, se elimina la presencia de asimetría de información, y como tal ya no existe un estado de selección adversa.
La presencia de selección adversa en los mercados de capitales da como resultado una inversión privada excesiva. Los proyectos que de otra manera no hubieran recibido inversiones debido a que tenían un retorno esperado menor que el costo de oportunidad del capital, recibieron financiamiento como resultado de la asimetría de información en el mercado. Como tal, los gobiernos deben tener en cuenta la presencia de selección adversa en la implementación de políticas públicas. [22]
Teoría del contrato
En la teoría del contrato moderna , la "selección adversa" caracteriza los modelos principal-agente en los que un agente tiene información privada antes de que se redacte un contrato. [23] [24] Por ejemplo, un trabajador puede conocer sus costos de esfuerzo (o un comprador puede conocer su disposición a pagar) antes de que un empleador (o un vendedor) haga una oferta de contrato. En contraste, el " riesgo moral " caracteriza los modelos principal-agente donde existe información simétrica en el momento de la contratación. El agente puede recibir información privada después de que se redacte el contrato. Según Hart y Holmström (1987), los modelos de riesgo moral se subdividen a su vez en modelos de acción oculta e información oculta, dependiendo de si el agente se informa en forma privada debido a una acción inobservable que él mismo elige o debido a un movimiento aleatorio por naturaleza. [25] Por lo tanto, la diferencia entre un modelo de selección adversa y un modelo de información oculta (a veces llamado conocimiento oculto) es simplemente el momento. En el primer caso, se informa al agente desde el principio. En este último caso, se le informa de forma privada después de la firma del contrato.
En la mayoría de los modelos de selección adversa, se asume que la información privada del agente es "blanda" (es decir, la información no puede certificarse). Sin embargo, también existen algunos modelos de selección adversa con información "sólida" (es decir, el agente puede tener evidencia para probar que las afirmaciones que hace sobre su tipo son verdaderas). [26]
Los modelos de selección adversa se pueden categorizar aún más en modelos con valores privados y modelos con valores interdependientes o comunes. En modelos con valores privados, el tipo del agente influye directamente en sus propias preferencias. Por ejemplo, tiene conocimiento sobre sus costos de esfuerzo o su disposición a pagar. Alternativamente, los modelos con valores interdependientes o comunes ocurren cuando el tipo de agente tiene una influencia directa en las preferencias del principal. Por ejemplo, el agente puede ser un vendedor que conoce en privado la calidad de un automóvil.
Roger Myerson y Eric Maskin han hecho contribuciones fundamentales a los modelos de valor privados , mientras que George Akerlof estudió por primera vez los modelos de valores interdependientes o comunes . Los modelos de selección adversa con valores privados también se pueden categorizar aún más distinguiendo entre modelos con información privada unilateral e información privada bilateral. El resultado más destacado en el último caso es el teorema de Myerson-Satterthwaite . [27] Más recientemente, los modelos de selección adversa teóricos de contratos se han probado tanto en experimentos de laboratorio como en el campo. [28] [29]
Reducir la selección adversa
Teniendo en cuenta la cantidad significativa de bienes de crédito en el mercado, [30] los incentivos para la mala conducta entre compradores y vendedores representan una gran amenaza para la eficiencia del mercado para la sociedad en su conjunto. Dado que la selección adversa persiste en gran medida debido a la información asimétrica , los pasos clave para reducir sus efectos comienzan con la eliminación de dicha asimetría fomentando la transparencia entre ambos lados del mercado.
Señalización y apantallamiento
En los mercados donde el vendedor tiene información privada sobre el producto que desea vender, los mecanismos de reputación ayudan a reducir la selección adversa actuando como una señal de calidad. [31] Un ejemplo sería el mercado en línea, Ebay. Un vendedor conocido por vender productos de alta calidad puede mejorar aún más su reputación utilizando el sistema de reputación de Ebay. Existe un incentivo para que el vendedor lo haga, ya que los compradores que obtienen utilidad de la compra del producto están naturalmente inclinados a obtener su compra de vendedores de alta calidad. Como tal, los compradores pueden confiar en el sistema de reputación como una señal para filtrar a los vendedores de alta calidad de los vendedores de baja calidad. [32]
A diferencia de la señalización de calidad, en la que la parte mejor informada actúa primero, la selección es más adecuada cuando la parte desinformada necesita tomar la decisión inicial de participar en un contrato. [33] Al reconocer que la selección adversa se debe a la falta de información, el uso de juegos de selección permite a los jugadores intentar analizar si el riesgo del peor resultado posible del contrato hace que valga la pena participar en primer lugar. [34] Las partes siempre pueden intentar estar mejor informadas, pero si obtener nueva información es demasiado costoso y la amenaza de pérdidas económicas derivadas del contrato es demasiado grande, las metodologías de selección sugieren no participar en el contrato en absoluto.
Para un mejor contexto utilizando el ejemplo de cómo se produce la selección adversa en los mercados financieros , si los inversores creen que el riesgo de rendimientos deficientes es demasiado alto y el costo de consultar a un especialista en comercio no vale la pena, han examinado los posibles resultados y se han dado cuenta de que sí lo es. No vale la pena hacer esa inversión inicial desde el principio. [35]
La Ley de Limón
Las leyes Lemon actúan como una forma de protección al consumidor en caso de que el comprador adquiera un producto defectuoso. Aunque generalmente se aplica a los automóviles, las leyes del limón también se aplican a la mayoría de los bienes de consumo. Tales regulaciones se promulgaron para reducir los casos en que los fabricantes vendieron productos defectuosos a sabiendas. Las leyes de limón varían según el país, pero generalmente requieren que el vendedor recompre el producto o lo reemplace. Por ejemplo, las Prácticas Comerciales Engañosas de Texas permiten a los consumidores demandar por daños triples en caso de sufrir daños como resultado de la compra de un producto defectuoso como resultado de la retención de información por parte del vendedor en el momento de la transacción. Como tal, las regulaciones gubernamentales actúan como un disuasivo contra los vendedores que explotan la información asimétrica entre las partes involucradas. Esto, a su vez, reduce el problema de la selección adversa, ya que los compradores que a sabiendas están protegidos por las leyes del limón están más inclinados a realizar transacciones que antes no habrían hecho debido a la falta de información viable disponible para ellos.
Garantías
Al ofrecer una garantía para el producto que el vendedor pretende vender, pueden comunicar indirectamente información privada sobre el producto al comprador. Las garantías ayudan a transmitir información sobre la confianza del vendedor en el producto por su calidad, actuando como garantía del producto. [36] Un ejemplo común es el del mercado de automóviles usados, donde, además de las garantías ofrecidas por el propio vendedor, el comprador puede adquirir garantías adicionales en forma de seguros a terceros.
Riesgo moral
Una forma relacionada de falla del mercado es el riesgo moral . Con el riesgo moral, la información asimétrica entre las partes hace que una de las partes aumente su exposición al riesgo una vez concluida la transacción, mientras que la selección adversa ocurre antes . El riesgo moral sugiere que los clientes que tienen seguro pueden ser más propensos a comportarse imprudentemente que aquellos que no lo tienen. La selección adversa, por otro lado, sugiere que los clientes retendrán información sobre las condiciones de salud existentes de la aseguradora de salud al comprar un seguro.
Grandes diferencias | Selección adversa | Riesgo moral |
---|---|---|
Información asimétrica sobre el | tipo de individuo | comportamiento de un individuo |
Que causa un sesgo | Antes de firmar un contrato | Después de firmar un contrato |
Los escenarios realistas que involucren activamente ambos fenómenos económicos incluirían el mercado de propiedades de alquiler. [37] La selección adversa ocurre en el proceso de decidir antes de alquilar o comprar una propiedad ( el contrato ). Aquellos que no están comprometidos con el mantenimiento regular de la casa debido a limitaciones de tiempo, que no están preparados para compensar los daños o simplemente son irresponsables por naturaleza, tienen más probabilidades de alquilar. A diferencia de una persona que está interesada en comprar, estaría más dispuesta a mantener una propiedad en buenas condiciones a largo plazo. Este tipo de inquilinos luego aprovecharían la información asimétrica entre el propietario, quien idealmente querría arrendar la propiedad a inquilinos sin estas características. Los riesgos morales tienen lugar después del contrato. Es más probable que los inquilinos cambien su comportamiento después de mudarse, ya que hay menos incentivos para ser buenos inquilinos ya que la propiedad no es de ellos y pueden irse tan pronto como finalice su contrato de arrendamiento. Esto significaría menos inclinación a mantener un buen mantenimiento, o ser responsable de cualquier cosa por la que el propietario deba ser responsable. Tanto la selección adversa como el riesgo moral están en juego aquí, pero ocurren en diferentes momentos y se deben a información asimétrica con respecto a diferentes factores.
Selección adversa en la teoría de juegos
La crisis de varios mercados financieros hace que la gente preste cada vez más atención al análisis de mercado de los mercados con selección adversa, especialmente el mercado de crédito y el mercado de seguros. La mayor parte del análisis de mercado actual sobre el mercado de equilibrio competitivo con selección adversa se basa en los resultados de la investigación de Rothschild y Stiglitz (1976). También podemos agregar selección adversa a una amplia forma de juegos de mercado competitivos. Permite a las empresas ofrecer cualquier contrato limitado, así como un subsidio diferencial de precio. Al mismo tiempo, la empresa se retiró del mercado después de que se observaran las ofertas del contrato inicial. En tales casos, Netzer, Nick y Florian (2014) demostraron que siempre existe un equilibrio perfecto en los subjuegos. Cuando el retiro no tiene costo, el conjunto de resultados de equilibrio puede corresponder al conjunto completo de contratos factibles. Luego nos enfocamos en equilibrios robustos que continúan existiendo para pequeños costos de retiro. Netzer, Nick y Florian (2014) sugirieron que los contratos Miyazaki-Wilson son el resultado de equilibrio único y robusto en este caso.
Selección adversa en los negocios
En el silencioso campo de batalla de los negocios, la relación entre compradores y vendedores a menudo encuentra asimetría de información. Por ejemplo, los fabricantes generalmente pueden ser más precisos que los proveedores al predecir la demanda de sus productos. Otro ejemplo es la adquisición de una empresa en la que la alta dirección de la empresa objetivo tiene una comprensión más profunda de la información y el valor de los activos intangibles de la empresa que la adquirente. Sin embargo, la mayor parte de la investigación teórica sobre el contrato entre el comprador y el vendedor asume que la información privada no es verificable. Por lo tanto, los compradores informados pueden hacer afirmaciones arbitrarias sobre parámetros de información subjetiva. Patrick (2014) cree que la información privada es verificable en la práctica. Encontró que en el caso de información demostrable, el excedente total esperado puede ser estrictamente minúsculo en información no demostrable. En los casos en que el comprador pueda tener alguna probabilidad provincial de información privada y lavado oportunista del teléfono, el comprador puede decidir en privado si desea obtener la información por razones estratégicas.
Ver también
- Costo de agencia
- Calificación de la comunidad
- Espiral de la muerte (seguro)
- Consecuencias no deseadas
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Otras lecturas
- Bartram, Söhnke M .; Fehle, Frank R .; Shrider, David (mayo de 2008). "¿La selección adversa afecta los márgenes de oferta y demanda de opciones?". Revista de mercados de futuros . 28 (5): 417–437. doi : 10.1002 / fut.20316 . SSRN 1089222 .
enlaces externos
- William F Bluhm, "Teoría de la antiselección acumulativa" , Monografía del 50 aniversario de la Sociedad de Actuarios, Capítulo 5, 1999.
- The Economist: asimetría de la información, secretos y agentes, [1]
- The Economist: herramientas de investigación, selección adversa [2]