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Directiva 2011/61 / UE
Directiva de la Unión Europea
Texto relevante para el EEE
TítuloDirectiva de gestores de fondos de inversión alternativos
Hecho porParlamento Europeo y Consejo de la Unión Europea
Hecho bajoArte. 53
Referencia de la revistaL 174, 1 de julio de 2011, pág. 1-73
Historia
Fecha de hecho8 de junio de 2011
Vino a la fuerza21 de julio de 2011 [1]
Legislación actual

La Directiva 2011/61 / UE es un acto legal de la Unión Europea sobre la regulación financiera de los fondos de cobertura , capital privado , fondos inmobiliarios y otros "Gestores de fondos de inversión alternativos" (GFIA) en la Unión Europea . [1] [2] La Directiva exige que todos los GFIA cubiertos obtengan autorización y realicen diversas divulgaciones como condición para su funcionamiento. Siguió la crisis financiera mundial . Antes, la industria de inversiones alternativas no estaba regulada a nivel de la UE. [3] [4]

En mayo de 2014 se informó que solo un tercio de los estados miembros de la UE habían implementado con éxito la directiva en ley. [5] En 2014, los países que habían transpuesto la Directiva 2011/61 / UE a la legislación son Chipre, la República Checa, el Reino Unido, Luxemburgo , [6] (Alemania), [7] Francia, [8] Malta y Irlanda. [9] En diciembre de 2014, la Comisión Europea emitió una advertencia formal a países como España, Letonia y Polonia por no cumplir con la implementación de la Directiva 2011/61 / UE. [10]

Antecedentes [ editar ]

La Directiva 2011/61 / UE fue impulsada como parte de un esfuerzo regulatorio más amplio emprendido por las naciones del G20 luego de la desaceleración del mercado global de 2008 . [11] [4] [12] Las disposiciones de la Directiva 2011/61 / UE incluyen aumentar la transparencia de los GFIA [1] [13] [14] y garantizar que los supervisores nacionales, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), [15] [16] y la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS) tienen la información que necesitan para supervisar los sistemas financieros de la UE. [16] [17] La Directiva 2011/61 / UE también tiene por objeto proteger a los inversores. [2]

Sobre la necesidad de la directiva, un documento explicativo de la Comisión Europea afirmaba que los GFIA se habían convertido en "actores muy importantes en el sistema financiero europeo, gestionando una gran cantidad de activos en nombre de los fondos de pensiones y otros inversores; representando una proporción significativa de actividad comercial en los mercados financieros; y constituyendo una fuente importante de riesgo de contraparte para otros participantes del mercado "y que habían" contribuido a la acumulación de apalancamiento en el sistema financiero, cuyas consecuencias para la estabilidad de los mercados financieros se hicieron evidentes cuando el apalancamiento en el sector de los fondos de cobertura se deshizo rápidamente durante la crisis ". [18]

Cuando la directiva fue aprobada por el Parlamento Europeo , José Manuel Barroso , entonces presidente de la Comisión Europea , dijo que "la adopción de la directiva significa que los fondos de cobertura y el capital privado ya no operarán en un vacío regulatorio fuera del alcance de los supervisores. El nuevo régimen aporta transparencia y seguridad a la forma en que se administran y operan estos fondos, lo que se suma a la estabilidad general de nuestro sistema financiero ". [19]

Contenido [ editar ]

Capítulo I, Disposiciones generales [ editar ]

Se define el ámbito de aplicación de la directiva. Las directivas se aplican a los GFIA de la UE que gestionan uno o más FIA con independencia de que dichos FIA sean FIA de la UE o FIA de fuera de la UE; GFIA de fuera de la UE que gestionan uno o más FIA de la UE; y GFIA de fuera de la UE que comercializan uno o más FIA en la Unión, independientemente de si dichos FIA son FIA de la UE o FIA de fuera de la UE. [20] También se enumeran las entidades específicas que están exentas de las directivas.

Cap. II, Autorización [ editar ]

Un GFIA debe estar autorizado por el regulador del estado de origen del GFIA para los GFIA que tienen activos bajo gestión en FIA por encima de los umbrales de: (1) 100 millones de EUR, si el FIA utiliza apalancamiento; o (2) 500 millones de euros, si el FIA no utiliza apalancamiento. [21]

Capítulo III, Condiciones de funcionamiento de los GFIA [ editar ]

Las regulaciones de información de la Directiva 2011/61 / UE requieren que cada AIF sea nombrado usando una serie de códigos, incluido su código de identificación nacional, el Código de identificación bancaria (BIC) y el código de identificación de entidad legal. [22] [23] Los GFIA deben seleccionar únicamente intermediarios y contrapartes que estén sujetos a supervisión regulatoria, que sean financieramente sólidos y que cuenten con la estructura organizativa necesaria para prestar servicios al GFIA o al FIA. [22]Todos los GFIA deben presentar informes trimestrales, semestrales o anuales al regulador de su estado miembro respectivo con información sobre el GFIA y sus FIA, así como un informe anual con información como los estados financieros del fondo, actividades e información sobre el monto total. de la retribución pagada por el GFIA a su personal. [22]

Capítulos IV-V, Requisitos de transparencia [ editar ]

Se aplican requisitos especiales a los GFIA que utilizan apalancamiento. Los GFIA deben revelar el alcance del apalancamiento empleado dentro de sus fondos y demostrar que el apalancamiento en cualquier fondo se ha limitado a una cantidad razonable. [24] El ámbito de aplicación de los requisitos de la Directiva 2011/61 / UE que se aplican a los GFIA es diferente, dependiendo de si el GFIA realiza actividades de gestión de carteras o de riesgos en la UE o comercializa sus fondos a inversores de la UE. Cada fondo solo puede tener un GFIA, aunque el GFIA puede delegar determinadas funciones a otras entidades. Los GFIA de la UE quedaron sujetos a todas las disposiciones de la Directiva 2011/61 / UE una vez que se implementó a nivel de los estados miembros de la UE. [25]Los gestores de fondos autorizados ubicados dentro de la UE pueden comercializar sus fondos de la UE a inversores profesionales en cualquier estado miembro de la UE en virtud de lo que la Directiva 2011/61 / UE denomina pasaporte. [25]

Los requisitos de información de la Directiva 2011/61 / UE se aplican a todos los GFIA que gestionan o comercializan fondos alternativos dentro de la UE. [26] Para cumplir con los requisitos de presentación de informes, los GFIA deben presentar un informe del anexo IV dentro de los 30 días posteriores al final del período de presentación de informes aplicable, que se determina por el monto de los activos de un GFIA bajo gestión. Los períodos de presentación de informes varían de trimestral a semestral o anual. [23] El informe del anexo IV es un documento normativo gubernamental que comprende 41 preguntas y analiza las carteras de inversión, las exposiciones, los coeficientes de apalancamiento, la liquidez y el análisis de riesgo de un fondo. [27] [28]

En el capítulo V, sección 2, artículos 26 a 30, se aplican obligaciones adicionales a los FIA que adquieran influencia controladora en sociedades no cotizadas. Esto está dirigido esencialmente a empresas de capital privado y, en parte, tiene como objetivo detener el despojo de activos.. El artículo 26 (5) define "control" como poseer más del 50% de los derechos de voto, incluso como un "acuerdo de club". Esto se diluyó del 30% en el proyecto (anteriormente en el artículo 26 (1) (a)). El artículo 27, apartado 1, establece que los fondos deben notificar a las sociedades participadas y a los accionistas cuando adquieran el control, y el artículo 28, apartado 4, les obliga a comunicar la adquisición a los grupos de interés, incluidos los empleados o representantes, a través del consejo de la participada. El artículo 29 impone a la sociedad gestora central de capital riesgo (en lugar de sociedades participadas) la obligación de proporcionar información sobre la evolución operativa y financiera en los informes anuales de la empresa. El artículo 30 enumera los requisitos de distribución, que están destinados a evitar que el desmantelamiento de activos en los primeros 24 meses adquiera el control).

Cap. VI-VIII, Marketing y pasaporte [ editar ]

A los efectos de la directiva, la comercialización se define como cualquier oferta o colocación (venta) de un FIA a iniciativa del GFIA, o en nombre del GFIA, a inversores domiciliados en la UE. [29] [30] Las leyes y normas de los estados miembros determinan si un fondo se dedica a la comercialización a los efectos de la directiva. [31]

Los fondos de la UE gestionados por administradores de la UE pueden comercializarse en toda la UE con el pasaporte de la Directiva 2011/61 / UE, siempre que el administrador cumpla con todos los requisitos de la directiva. [30] Los fondos de la UE o de fuera de la UE gestionados por gestores de fuera de la UE pueden comercializarse actualmente dentro de la UE solo bajo regímenes nacionales de colocación privada, ya que los gestores de fuera de la UE no pueden obtener el pasaporte de comercialización. [32] Del mismo modo, los fondos extracomunitarios gestionados por gestores de la UE solo pueden comercializarse en el marco de los regímenes de colocación privada. Los fondos comercializados bajo regímenes nacionales de colocación privada están sujetos al cumplimiento de determinadas disposiciones de la Directiva 2011/61 / UE relacionadas con la presentación de informes, los acuerdos de cooperación regulatoria y la jurisdicción del fondo y el administrador que no figura como "país no cooperador". y territorio "por elGrupo de Acción Financiera Internacional (GAFI). [33]

Pasaportes no pertenecientes a la UE [ editar ]

En 2015, un analista de EurActiv.com, un sitio web europeo de noticias y políticas, expresó su preocupación de que la directiva ponga en desventaja a los fondos de fuera de la UE. [33] [34] En 2015, la Autoridad Europea de Valores y Mercados inició una consulta para discutir la emisión de nuevas normas que permitan a los GFIA de la UE comercializar sus FIA de fuera de la UE con el pasaporte de la Directiva 2011/61 / UE, y también Los administradores de la UE para comercializar sus fondos bajo el pasaporte. [33] [35] [36] En julio de 2016, el GFIA concluyó que no existían obstáculos fundamentales para la expedición de pasaportes a Canadá, Guernsey , Japón, Jersey y Suiza ; también se están considerando otros siete países no pertenecientes a la UE. [37]

Implementación [ editar ]

La directiva entró en vigor el 21 de julio de 2011. [1] [38] El 16 de noviembre de 2011, la AEVM emitió un asesoramiento técnico a la Comisión Europea (CE) sobre posibles medidas de implementación de la Directiva 2011/61 / UE. [39] El 19 de diciembre de 2012, las CE añadieron una serie de nuevos reglamentos para complementar el texto. [1] [22] Los Estados miembros de la UE debían incorporar la Directiva 2011/61 / UE a su legislación nacional a más tardar el 22 de julio de 2013. [1] [40] [41] [42] En julio de 2014, no todos los países de la UE Estado miembro había transpuesto la Directiva 2011/61 / UE a la legislación nacional. [43]Algunos Estados miembros, aunque no todos, establecieron un período de transición de un año, a partir del 22 de julio de 2013, antes de que los GFIA estuvieran sujetos a los requisitos de la Directiva 2011/61 / UE. [1] [38]

Hasta ahora, la directiva se ha complementado con tres Reglamentos de nivel II:

  • Reglamento Delegado (UE) nº 231/2013 de la Comisión sobre exenciones, condiciones generales de funcionamiento, depositarios, apalancamiento, transparencia y supervisión; [44]
  • Reglamento de Ejecución (UE) n.o 447/2013 de la Comisión sobre GFIA optativos;
  • Reglamento de Ejecución (UE) n.o 448/2013 de la Comisión sobre el procedimiento para establecer el estado miembro de referencia para los gestores de fondos de fuera de la UE.

La Autoridad Europea de Valores y Mercados también ha emitido una serie de directrices para las autoridades nacionales competentes, que incluyen conceptos clave de la Directiva 2011/61 / UE [45] y remuneración. [46]

Principado de Liechtenstein (1 de abril de 2013) [ editar ]

Desde el 1 de abril de 2013, la FMA Liechtenstein acepta solicitudes de autorización de GFIA y FIA, así como de otras personas y entidades que requieran autorización en virtud de la Ley de GFIA. [47] El 30 de septiembre de 2016, el Comité Mixto del EEE, cuyas decisiones dieron lugar a la inclusión de una nueva legislación de la UE en el Acuerdo EEE, decidió incorporar el primer paquete de actos jurídicos relacionados con las Autoridades Europeas de Supervisión (AES). [48]

Malta (27 de junio de 2013) [ editar ]

El 27 de junio de 2013 (las medidas se publicaron el 25 de junio de 2013) Malta se convirtió en el primer Estado miembro de la UE en completar la transposición de los requisitos de la Directiva a la legislación nacional. [49] El legislador de Malta y la Autoridad de Servicios Financieros de Malta transpusieron los requisitos de la Directiva mediante una serie de reglamentos emitidos en virtud de la Ley de Servicios de Inversión (capítulo 370, Leyes de Malta) y una serie de nuevos libros de reglas de la MFSA. [50] = Pasaporte de la UE

Luxemburgo (12 de julio de 2013) [ editar ]

En Luxemburgo, la Directiva GFIA se incorporó a la legislación nacional el 12 de julio de 2013. [51] Según la ley de 2013, una entidad, para convertirse en GFIA, deberá presentar una solicitud y obtener la autorización de la Comisión de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). La solicitud debe incluir información sobre los directores del GFIA, sus accionistas y los fondos de inversión alternativos (FIA), que pretende administrar y demostrar cómo la entidad cumplirá con los requisitos de la Ley del GFIA. [52]

Francia (27 de julio de 2013) [ editar ]

La Directiva GFIA se incorporó a la legislación nacional de Francia el 27 de julio de 2013. [53]

Recepción [ editar ]

En un estudio realizado por Multifonds en junio de 2014, el 72% de los encuestados de la UE y Canadá dijeron que esperaban que los gerentes de fuera de la UE establecieran operaciones europeas para aprovechar la Directiva 2011/61 / UE. [54] En un estudio de 2014 realizado por Preqin , el 71% de los administradores de fondos estadounidenses dijeron que creían que la Directiva 2011/61 / UE tendría un efecto negativo en la industria. [55] [56] Los gestores de fondos de la UE, Asia y el resto del mundo, excepto Estados Unidos, informaron en 2014 [57] y 2015 [58] de que la Directiva 2011/61 / UE les estaba costando más de lo que esperaban. a. [59] Las críticas a los costos de la legislación provienen en parte de los grupos de presión de la industria. [34]

Según un estudio realizado por Deloitte , [60] la mayoría de los gestores de activos del Reino Unido piensan que la Directiva GFIA podría reducir la competitividad de la industria de fondos de inversión alternativos de la UE debido al cumplimiento que las regulaciones imponen a la industria. Además, estos administradores de los sectores de fondos de cobertura, capital privado y bienes raíces creen que la directiva reducirá el número de administradores de fuera de la UE que operan dentro de la UE. La Directiva 2011/61 / UE se aprobó después de negociaciones contenciosas, especialmente entre las autoridades del Reino Unido y Francia, y debido a sus disposiciones de terceros países, que atrajeron un interés y una participación considerables de las autoridades estadounidenses. [61]

Ver también [ editar ]

  • Ley de la UE
  • Directiva 2014/65 / UE
  • Directiva 2009/65 / CE

Notas [ editar ]

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Enlaces externos [ editar ]

  • Texto de la directiva