La teoría austriaca del ciclo económico ( ABCT ) es una teoría económica desarrollada por la Escuela Austriaca de economía sobre cómo ocurren los ciclos económicos . La teoría considera que los ciclos económicos son la consecuencia de un crecimiento excesivo del crédito bancario debido a tasas de interés artificialmente bajas establecidas por un banco central o bancos de reserva fraccionaria. [1] La teoría austriaca del ciclo económico se originó en el trabajo de los economistas de la Escuela Austriaca Ludwig von Mises y Friedrich Hayek . Hayek ganó el Premio Nobel de Economía en 1974 (compartido con Gunnar Myrdal ) en parte por su trabajo sobre esta teoría. [2][3]
Los proponentes creen que un período sostenido de tasas de interés bajas y una creación de crédito excesiva de los bancos de reserva fraccionaria dan como resultado un desequilibrio volátil e inestable entre el ahorro y la inversión. [4] Según la teoría, el ciclo económico se desarrolla de la siguiente manera: las bajas tasas de interés de los bancos de reserva fraccionaria tienden a estimular el endeudamiento, lo que conduce a un aumento en el gasto de capital financiado por crédito bancario recién emitido. Los defensores sostienen que un auge derivado del crédito da como resultado una mala inversión generalizada . Una corrección o contracción del crédito , comúnmente llamada " recesión " o "caída", ocurre cuando la creación de crédito ha seguido su curso. La oferta de dinero luego se contrae (o sus ralentiza el crecimiento), provocando una recesión curativa y, finalmente, permitiendo que los recursos a asignar de nuevo hacia sus antiguos usos.
La explicación austriaca del ciclo económico difiere significativamente de la comprensión generalizada de los ciclos económicos y, en general, los economistas convencionales la rechazan tanto por motivos teóricos como empíricos . [5] [6] [7] [8] Los austriacos rechazan estas críticas. [9]
Mecanismo
"Malinversión" y "boom"
Según la ABCT, en un mercado genuinamente libre, siempre se producirán quiebras y quiebras comerciales aleatorias al margen de una economía, pero no deberían "agruparse" a menos que exista un problema generalizado de fijación de precios erróneos en la economía que desencadene fallos empresariales simultáneos y en cascada. [10] Según la teoría, un período de " mala inversión " generalizada y sincronizada se debe a la fijación de precios incorrectos de las tasas de interés, lo que provoca un período de préstamos comerciales generalizados y excesivos por parte de los bancos , y esta expansión crediticia es seguida más tarde por una fuerte contracción período de venta de activos en dificultades (liquidación) que se compraron con deuda sobreapalancada. [10] [11] Se cree que la expansión inicial es causada por la banca de reserva fraccionaria que fomenta préstamos excesivos y préstamos a tasas de interés por debajo de lo que exigirían los bancos de reserva total. Debido a la disponibilidad de fondos relativamente baratos, los empresarios invierten en bienes de capital para tecnologías más indirectas y de "procesos de producción más largos", como las industrias de "alta tecnología". Los prestatarios toman sus fondos recién adquiridos y compran nuevos bienes de capital, lo que provoca un aumento en la proporción del gasto agregado asignado a bienes de capital de “alta tecnología” en lugar de bienes de consumo básicos como alimentos. Sin embargo, tal cambio es inevitablemente insostenible a lo largo del tiempo debido a la fijación de precios incorrecta causada por la creación excesiva de crédito por parte de los bancos y debe revertirse eventualmente, ya que siempre es insostenible. Cuanto más se prolongue esta dislocación distorsionadora, más violento y perturbador será el proceso de reajuste necesario.
Los austriacos sostienen que un auge que tiene lugar en estas circunstancias es en realidad un período de mala inversión derrochadora. Los ahorros "reales" habrían requerido tasas de interés más altas para alentar a los depositantes a ahorrar su dinero en depósitos a plazo para invertir en proyectos a más largo plazo con una oferta monetaria estable. El estímulo artificial provocado por el crédito bancario provoca una burbuja de inversión especulativa generalizada que no se justifica por los factores de largo plazo del mercado. [11]
"Busto"
La " crisis " (o " contracción del crédito ") llega cuando los consumidores vuelven a restablecer la asignación deseada de ahorro y consumo a las tasas de interés vigentes. [12] [13] La "recesión" o "depresión" es en realidad el proceso por el cual la economía se ajusta a los desperdicios y errores del auge monetario, y restablece el servicio eficiente de los deseos de los consumidores sostenibles. [12] [13] [ no es lo suficientemente específico para verificar ]
La expansión continua del crédito bancario puede mantener vivo el auge artificial impulsado por el crédito (con la ayuda de tipos de interés sucesivamente más bajos del banco central ). Esto pospone el "día del juicio final" y pospone el colapso de los precios de los activos inflados de manera insostenible. [12] [14]
El auge monetario termina cuando finalmente se detiene la expansión del crédito bancario, es decir, cuando no se pueden encontrar más inversiones que proporcionen rendimientos adecuados para los prestatarios especulativos a las tasas de interés vigentes. Cuanto más se prolongue el auge monetario "falso", mayor y más especulativo será el endeudamiento, más derrochadores serán los errores cometidos y más prolongados y severos serán los necesarios reajustes de quiebras, ejecuciones hipotecarias y depresión. [12]
Error de política gubernamental
La teoría austriaca del ciclo económico no sostiene que la contención fiscal o la "austeridad" aumenten necesariamente el crecimiento económico o den lugar a una recuperación inmediata. [10] Más bien, argumentan que las alternativas (que generalmente involucran al gobierno central rescatar a los bancos, las empresas y los individuos favorecidos por el gobierno de turno) harán que la recuperación final sea más difícil y desequilibrada. Todos los intentos de los gobiernos centrales de apuntalar los precios de los activos, rescatar a los bancos insolventes o "estimular" la economía con un gasto deficitario solo harán que las asignaciones incorrectas y las malas inversiones sean más agudas y las distorsiones económicas más pronunciadas, prolongando la depresión y el ajuste necesarios para volver a crecimiento estable, especialmente si esas medidas de estímulo aumentan sustancialmente la deuda pública y la carga de deuda a largo plazo de la economía. [10] Los austriacos argumentan que el error de política radica en la debilidad o negligencia del gobierno (y del banco central) al permitir que el "falso" auge insostenible impulsado por el crédito comience en primer lugar, no en que termine con una "austeridad" fiscal y monetaria. . La liquidación y reducción de la deuda es, por tanto, la única solución a un problema alimentado por la deuda. Lo contrario, endeudarse aún más para gastar la salida de la economía de la crisis, no puede ser lógicamente una solución a una crisis causada por demasiada deuda. [15] [16] Es lógicamente imposible que más deuda pública o privada resuelva un problema relacionado con la deuda. [15] [16]
Según Ludwig von Mises , "[t] aquí no hay forma de evitar el colapso final de un auge provocado por la expansión del crédito. La alternativa es solo si la crisis debe llegar antes como resultado del abandono voluntario de una mayor expansión del crédito, o más tarde como una catástrofe final y total del sistema monetario involucrado ". [12]
El papel de los bancos centrales
Los austriacos generalmente argumentan que las políticas inherentemente dañinas e ineficaces del banco central, incluida la expansión insostenible del crédito bancario a través de la banca de reserva fraccionaria , son la causa predominante de la mayoría de los ciclos económicos, ya que tienden a establecer tasas de interés artificiales demasiado bajas durante demasiado tiempo, lo que resulta en un crédito excesivo. creación, " burbujas " especulativas y ahorros artificialmente bajos. [17] Bajo los sistemas monetarios fiduciarios , un banco central crea dinero nuevo cuando presta a los bancos miembros, y este dinero se multiplica muchas veces a través del proceso de creación de dinero de los bancos privados . Este nuevo dinero creado por el banco ingresa al mercado de préstamos y proporciona una tasa de interés más baja que la que prevalecería si la oferta monetaria fuera estable. [11] [18]
Historia
Una teoría similar apareció en las últimas páginas de La teoría del dinero y el crédito de Mises (1912). Este desarrollo temprano de la teoría austriaca del ciclo económico fue una manifestación directa del rechazo de Mises al concepto de dinero neutral y surgió como un subproducto casi incidental de su exploración de la teoría de la banca. David Laidler ha observado en un capítulo sobre la teoría que los orígenes se encuentran en las ideas de Knut Wicksell . [19]
La presentación de la teoría por el premio Nobel Hayek en la década de 1930 fue criticada por muchos economistas, incluidos John Maynard Keynes , Piero Sraffa y Nicholas Kaldor . En 1932, Piero Sraffa argumentó que la teoría de Hayek no explicaba por qué los "ahorros forzosos" inducidos por la inflación generarían inversiones en capital que eran inherentemente menos sostenibles que las inducidas por ahorros voluntarios. [20] Sraffa también argumentó que la teoría de Hayek no logró definir una única tasa de interés "natural" que pudiera evitar que un período de crecimiento condujera a una crisis. [20] Otros que respondieron críticamente al trabajo de Hayek sobre el ciclo económico fueron John Hicks , Frank Knight y Gunnar Myrdal . [21] Hayek reformuló su teoría en respuesta a esas objeciones.
El economista austriaco Roger Garrison explica los orígenes de la teoría:
Basada en la teoría económica establecida en los Principios de economía de Carl Menger y construida sobre la visión de un proceso de producción que utiliza capital desarrollada en Capital e interés de Eugen von Böhm-Bawerk , la teoría austriaca del ciclo económico sigue siendo lo suficientemente distinta para justificar su identificación. Pero incluso en su primera interpretación en la Teoría del dinero y el crédito de Mises y en la posterior exposición y extensión en Precios y producción de FA Hayek , la teoría incorporó elementos importantes de la economía sueca y británica. Interés y precios de Knut Wicksell , que mostró cómo los precios responden a una discrepancia entre la tasa bancaria y la tasa de interés real, proporcionó la base para la cuenta austriaca de la mala asignación de capital durante el auge. El proceso de mercado que finalmente revela la mala asignación intertemporal y convierte el auge en declive se asemeja a un proceso análogo descrito por la Escuela Monetaria Británica, en el que las asignaciones incorrectas internacionales inducidas por la expansión del crédito se eliminan posteriormente mediante cambios en los términos de intercambio y, por lo tanto, en el flujo de especies. [22]
Ludwig von Mises y Friedrich Hayek fueron dos de los pocos economistas que advirtieron de una gran crisis económica antes del gran colapso de 1929. [23] [24] En febrero de 1929, Hayek advirtió que una crisis financiera venidera era una consecuencia inevitable de la imprudencia. Expansión monetaria. [25]
El economista de la Escuela Austriaca Peter J. Boettke sostiene que la Reserva Federal está actualmente [ ¿cuándo? ] cometiendo el error de no permitir que bajen los precios al consumidor. Según él, la política de la Fed de reducir las tasas de interés por debajo del nivel del mercado cuando había una posibilidad de deflación a principios de la década de 2000, junto con la política del gobierno de subsidiar la propiedad de la vivienda, resultó en una inflación de activos no deseados. Las instituciones financieras se apalancaron para aumentar sus rendimientos en un entorno de tasas de interés por debajo del mercado. Boettke argumenta además que la regulación gubernamental a través de agencias de calificación crediticia permitió a las instituciones financieras actuar de manera irresponsable e invertir en valores que funcionarían solo si los precios en el mercado de la vivienda siguieran aumentando. Sin embargo, una vez que las tasas de interés volvieron a subir al nivel del mercado, los precios en el mercado de la vivienda comenzaron a caer y poco después se produjo la crisis financiera. Boettke atribuye el fracaso a los formuladores de políticas que asumieron que tenían el conocimiento necesario para realizar intervenciones positivas en la economía. La opinión de la Escuela Austriaca es que los intentos del gobierno de influir en los mercados prolongan el proceso de ajuste y reasignación de recursos necesarios para usos más productivos. Desde este punto de vista, los rescates solo sirven para distribuir la riqueza entre los bien conectados, mientras que los costos a largo plazo son asumidos por la mayoría del público mal informado. [26] [27]
El economista Steve H. Hanke identifica las crisis financieras globales de 2007–2010 como el resultado directo de las políticas de tipos de interés del Banco de la Reserva Federal, como predice la teoría austriaca del ciclo económico. [28] El analista financiero Jerry Tempelman también ha argumentado que el poder predictivo y explicativo de ABCT en relación con la crisis financiera global ha reafirmado su estatus y quizás ha puesto en duda la utilidad de las teorías y críticas dominantes. [29]
Investigación empírica
Los resultados de la investigación económica empírica no son concluyentes, y las diferentes escuelas de pensamiento económicas llegan a conclusiones diferentes. En 1969, el premio Nobel Milton Friedman descubrió que la teoría era incompatible con la evidencia empírica. [30] Veinticinco años después, en 1993, volvió a analizar la pregunta utilizando datos más recientes y llegó a la misma conclusión. [31] Sin embargo, en 2001, el economista austríaco James P. Keeler argumentó que la teoría es consistente con la evidencia empírica. [32] Los economistas Francis Bismans y Christelle Mougeot llegaron a la misma conclusión en 2009. [33]
Según algunos historiadores económicos, las economías han experimentado ciclos de auge y caída menos severos después de la Segunda Guerra Mundial, porque los gobiernos han abordado el problema de las recesiones económicas. [34] [35] [36] [37] Muchos han argumentado que esto ha sido especialmente cierto desde la década de 1980 porque los bancos centrales obtuvieron más independencia y comenzaron a usar la política monetaria para estabilizar el ciclo económico, un evento conocido como La Gran Moderación . [38] Sin embargo, los economistas austriacos sostienen lo contrario, que los ciclos de auge y caída posteriores a la creación de la Reserva Federal han sido más frecuentes y más severos que los anteriores a 1913. [39]
Reacciones de economistas y políticos
Según Nicholas Kaldor , el trabajo de Hayek sobre la teoría austriaca del ciclo económico había "fascinado al principio al mundo académico de los economistas", pero los intentos de llenar los vacíos en la teoría llevaron a que aparecieran "más grandes, en lugar de más pequeños" hasta que finalmente "uno llegó a la conclusión de que la hipótesis básica de la teoría, que la escasez de capital causa crisis, debe ser incorrecta". [40]
Lionel Robbins , que había abrazado la teoría austriaca del ciclo económico en La Gran Depresión (1934), más tarde lamentó haber escrito ese libro y aceptó muchos de los contraargumentos keynesianos. [41]
El ganador del premio Nobel Maurice Allais fue un defensor de la teoría austriaca del ciclo económico y su perspectiva sobre la Gran Depresión y a menudo citaba a Ludwig Von Mises y Murray N. Rothbard . [42]
Cuando, en 1937, la Sociedad de Naciones examinó las causas y las soluciones de los ciclos económicos, la teoría austriaca del ciclo económico junto con la teoría keynesiana y marxista fueron las tres principales teorías examinadas. [43]
Teorías similares
La teoría austriaca se considera uno de los precursores de la teoría moderna del ciclo crediticio , que es enfatizada por economistas poskeynesianos , economistas del Banco de Pagos Internacionales . Estos dos enfatizan la información asimétrica y los problemas de agencia. Henry George , otro precursor, enfatizó el impacto negativo de los aumentos especulativos en el valor de la tierra, lo que impone una pesada carga de pagos hipotecarios a consumidores y empresas. [44] [45]
Una teoría diferente de los ciclos crediticios es la teoría de la deflación de la deuda de Irving Fisher .
En 2003, Barry Eichengreen presentó una teoría del auge crediticio como un ciclo en el que los préstamos aumentan a medida que la economía se expande, particularmente donde la regulación es débil, y a través de estos préstamos aumenta la oferta monetaria. Sin embargo, la inflación sigue siendo baja debido a un tipo de cambio fijo o un shock de oferta y, por lo tanto, el banco central no restringe el crédito ni el dinero. Se otorgan préstamos cada vez más especulativos a medida que los rendimientos decrecientes conducen a rendimientos reducidos. Eventualmente comienza la inflación o la economía se desacelera, y cuando los precios de los activos bajan, se dispara una burbuja que fomenta un colapso macroeconómico. [44]
En 2006, William White argumentó que "la liberalización financiera ha aumentado la probabilidad de ciclos de auge y caída del tipo austriaco" y más tarde ha argumentado que el "dominio casi completo de la economía keynesiana en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial" sofocó el debate y investigación en esta área. [46] [47] Si bien White admitió que la política de statu quo había logrado reducir los impactos de las caídas, comentó que la visión sobre la inflación tal vez debería ser a más largo plazo y que los excesos de la época parecían peligrosos. [47] Además, White cree que la explicación austriaca del ciclo económico podría ser relevante una vez más en un entorno de tipos de interés excesivamente bajos. Según la teoría, un período sostenido de tipos de interés bajos y creación de crédito excesiva da como resultado un desequilibrio volátil e inestable entre el ahorro y la inversión. [4] [47]
Propuestas de políticas relacionadas
Los economistas Jeffrey Herbener , [48] Joseph Salerno , [49] Peter G. Klein [49] y John P. Cochran [50] han declarado ante el Comité del Congreso sobre los resultados beneficiosos de movimiento ya sea a una banca libre sistema o una conexión completa sistema bancario de reserva basado en dinero mercantil basado en conocimientos de la teoría austriaca del ciclo económico.
Criticas
Según John Quiggin , la mayoría de los economistas creen que la teoría austriaca del ciclo económico es incorrecta debido a su carácter incompleto y otros problemas. [34] Economistas como Gottfried von Haberler y Milton Friedman , [5] [6] Gordon Tullock , [51] Bryan Caplan , [52] y Paul Krugman , [7] también han criticado la teoría.
Objeciones teóricas
Algunos economistas argumentan que la teoría austriaca del ciclo económico requiere que los banqueros y los inversionistas exhiban una especie de irracionalidad, porque su teoría requiere que los banqueros sean engañados regularmente para que hagan inversiones no rentables con tasas de interés temporalmente bajas. [51] En respuesta, el historiador Thomas Woods sostiene que pocos banqueros e inversores están lo suficientemente familiarizados con la teoría austriaca del ciclo económico para tomar consistentemente decisiones de inversión sólidas. Los economistas austriacos Anthony Carilli y Gregory Dempster argumentan que un banquero o una empresa pierde participación de mercado si no pide prestado o presta en una magnitud consistente con las tasas de interés actuales, independientemente de si las tasas están por debajo de sus niveles naturales. Por lo tanto, las empresas se ven obligadas a operar como si las tarifas se establecieran de manera adecuada, porque la consecuencia de que una sola entidad se desvíe sería una pérdida de negocio. [53] El economista austriaco Robert Murphy sostiene que es difícil para los banqueros e inversores tomar decisiones comerciales acertadas porque no pueden saber cuál sería la tasa de interés si la fijara el mercado. [54] El economista austríaco Sean Rosenthal sostiene que el conocimiento generalizado de la teoría austriaca del ciclo económico aumenta la cantidad de malas inversiones durante períodos de tipos de interés artificialmente bajos. [55]
En una entrevista de 1998, Milton Friedman expresó su descontento con las implicaciones políticas de la teoría:
- Creo que la teoría austriaca del ciclo económico ha hecho mucho daño al mundo. Si se remonta a la década de 1930, que es un punto clave, aquí teníamos a los austriacos sentados en Londres, Hayek y Lionel Robbins, y decían que había que dejar que el mundo se hundiera. Solo tienes que dejar que se cure solo. No puedes hacer nada al respecto. Solo lo empeorará. Tienes a Rothbard diciendo que fue un gran error no dejar que todo el sistema bancario colapsara. Creo que al fomentar ese tipo de política de no hacer nada tanto en Gran Bretaña como en Estados Unidos, hicieron daño. [56] [57]
Objeciones empíricas
Jeffery Rogers Hummel sostiene que la explicación austriaca del ciclo económico fracasa por motivos empíricos. En particular, señala que el gasto en inversión se mantuvo positivo en todas las recesiones donde hay datos, excepto la Gran Depresión . Argumenta que esto arroja dudas sobre la noción de que las recesiones son causadas por una reasignación de recursos de la producción industrial al consumo, ya que argumenta que la teoría austriaca del ciclo económico implica que la inversión neta debería ser inferior a cero durante las recesiones. [8] En respuesta, el economista austriaco Walter Block sostiene que la mala asignación durante los auges no excluye la posibilidad de que la demanda aumente en general. [58]
En 1969, el economista Milton Friedman , después de examinar la historia de los ciclos económicos en Estados Unidos, concluyó que el ciclo económico austriaco era falso. [5] Analizó el problema utilizando datos más recientes en 1993 y nuevamente llegó a la misma conclusión. [6] El economista austríaco Jesús Huerta de Soto afirma que Friedman no ha probado su conclusión porque se centra en que la contracción del PIB sea tan alta como la contracción anterior, pero que la teoría "establece una correlación entre la expansión del crédito, la mala inversión microeconómica y la recesión, no entre expansión económica y recesión, ambas medidas por un agregado (PIB) "y que el registro empírico muestra una fuerte correlación. [59]
Refiriéndose a la discusión de Friedman sobre el ciclo económico, el economista austriaco Roger Garrison afirmó que "los hallazgos empíricos de Friedman son ampliamente consistentes con los puntos de vista monetarista y austriaco" y continúa argumentando que aunque el modelo de Friedman "describe el desempeño de la economía en el nivel más alto de agregación; La teoría austriaca ofrece una explicación perspicaz del proceso de mercado que podría subyacer a esos agregados ". [60] [61]
Ver también
- La Gran Depresión de Estados Unidos por Murray Rothbard
- Críticas a la Reserva Federal
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Otras lecturas
- Thomas Woods (2009). Colapso : una mirada de libre mercado a por qué se derrumbó el mercado de valores, la economía se hundió y los rescates gubernamentales empeorarán las cosas . Washington, DC: Regnery. ISBN 978-1596985872OCLC 276335198
- Evans, AJ (2010), LO QUE LA TEORÍA DEL CICLO DE NEGOCIOS AUSTRIACO HACE Y NO DICE QUE ES VERDADERO. Economic Affairs , 30: 70–71. doi: 10.1111 / j.1468-0270.2010.02025.x, en línea
- Roger Garrison (2000). Tiempo y dinero: la macroeconomía de la estructura de capital . Nueva York, NY: Routledge. ISBN 0415771226
enlaces externos
- Conferencia ABCT (audio)
- "Dinero, crédito bancario y ciclos económicos" , Jesús Huerta de Soto
- La Gran Depresión de Estados Unidos
- Teoría austriaca del ciclo económico: una breve explicación, Dan Mahoney
- Corrigiendo Quiggin en ABCT, Robert Murphy
- Explicando la recesión de Japón
- Caída de las Dot Coms
- Guarnición, Roger (1997). "La teoría austriaca del ciclo económico" . Ciclos económicos y depresiones . Garland Publishing Co.