El Plan BONEX fue una conversión forzosa de los depósitos bancarios a plazo en bonos del Tesoro realizada por el gobierno argentino en enero de 1990. [1]
Se puso en marcha tras una hiperinflación del 3079,5% en 1989, [2] cuando fracasaron los programas de estabilización heterodoxos . [3] 3.000 millones de dólares de los depósitos del público se convirtieron en bonos "Bonex 89" que se reembolsarían en 1999. [4] Ascendió a un incumplimiento parcial del Banco Central y el Tesoro a los bancos comerciales, que a su vez incumplieron parcialmente en sus depositantes. [1]
Fue causado por la incapacidad política del gobierno para emprender reformas fiscales rigurosas y una política de esterilización monetaria que generó un importante déficit 'cuasi fiscal' para el Banco Central, lo que alimentó aún más una alta tasa de inflación de larga data. [5] [1] Su elevado endeudamiento hizo que el Banco Central perdiera la mayor parte de su capacidad para llevar a cabo una política monetaria independiente.
También se llevó a cabo una congelación de depósitos en el vecino país Brasil en ese momento, durante el Plano Collor . [6]
Fondo
En 1985, el entonces presidente Raúl Alfonsín creó el Plan Austral , un plan de choque para reducir la inflación que reemplazó la moneda Peso argentino por el Austral , a una tasa de 1000: 1. [7] [8] [3] Inicialmente exitoso, al bajar la inflación de un 350% en el primer semestre de 1985 a poco más del 20% en el segundo semestre, [3] llevó a Alfonsín a ganar las elecciones intermedias de 1985 . Sin embargo, a medida que se relajaron los principales anclajes de precios del programa, [9] la inflación comenzó a subir de nuevo, lo que contribuyó a la derrota del gobierno en las elecciones de mitad de período de 1987 . La fuerza legislativa de esta oposición ( Partido Justicialista ) dificultaría cualquier recorte del gasto público o aumento de impuestos requerido. [1]
Un gran motor del aumento de la tasa de inflación fue el déficit "cuasi fiscal" del propio Banco Central. Durante la década de 1980, la institución había estado absorbiendo dinero mediante la emisión de deuda que devenga intereses. A medida que se liberalizaron las tasas de interés en octubre de 1987 para mantener la rentabilidad de los bancos comerciales, los esfuerzos del Banco Central por absorber dinero aumentaron su propia factura de intereses, convirtiendo los requisitos de endeudamiento en la principal fuente de creación de dinero. Luego, el Banco entró en apuros y no tuvo más remedio que monetizar primero los intereses de su deuda y luego el principal, alimentando la hiperinflación y descapitalizando al Banco Central, ya que sus pasivos crecían más rápido que el respaldo de sus activos líquidos. [1] Esto ha sido descrito como una versión rápida de la "aritmética monetarista desagradable" descrita por Sargent y Wallace . [1] [10]
En 1988 Alfonsín aprobó un nuevo plan económico, el Plan Primavera , para estabilizar la economía argentina , que llevaba años sufriendo una alta inflación. Se intentó desde febrero de 1989 hasta julio de 1989, pero fracasó. [1] Cuando la economía perdió el control, Alfonsín —quien había perdido las elecciones ante Carlos Menem— tuvo que tomar el poder cinco meses antes de la fecha de transición constitucional, en medio de disturbios . [11] Esta incertidumbre política también contribuyó a la hiperinflación, que aumentó un 197% en junio de 1989. [11]
El país ahora tenía un déficit en la balanza de pagos , un déficit presupuestario , una gran deuda estatal (en un contexto internacional de tasas de interés en aumento) y reservas del Banco Central en rápida disminución, mientras intentaba contener la depreciación de la moneda.
1989 | 1990 | |
---|---|---|
Saldo del sector público (como porcentaje del PIB) [3] | -21,8% | -3,3% |
Resultado principal [12] | -3,66% | -3,08% |
Tasa de inflación anual [3] | 4.923,6% | 1.343,9% |
La administración de Menem estableció un nuevo plan de estabilización, denominado Plan Bunge & Born (también conocido como Plan BB), ya que varios miembros del gabinete económico eran ex ejecutivos de Bunge & Born . [1] El nuevo gobierno peronista tenía una mayoría legislativa activa que lo ayudó a aprobar una legislación de emergencia, autorizando privatizaciones de empresas públicas y reformas tributarias. [13] [14] Se negoció una línea de reserva con el FMI. [1] El plan funcionó, reduciendo la inflación a una tasa mensual de un solo dígito, hasta diciembre de 1989, cuando surgió un segundo episodio hiperinflacionario .
A medida que las tasas de interés se dispararon, alcanzando una tasa anual del 400% para los depósitos a plazo de 30 días en 1989, el público ahorró solo el efectivo mínimo que necesitaban para vivir y crearon depósitos (que podrían establecerse por un período mínimo de 7 días, en lugar del hoy en día mínimo de 30 días) con sus ingresos restantes, para protegerse de la inflación. Luego, los bancos reprimieron depósitos al Tesoro y al Banco Central con altos rendimientos, recortando los préstamos a los sectores productivos. [1] Sin embargo, estas altas tasas de interés aumentaron el requisito de endeudamiento del sector público . [11] Los intereses de la deuda pública se financiaron mediante nuevos empréstitos, lo que resultó nuevamente en nuevos aumentos de los tipos de interés para inducir a la economía a mantener las crecientes reservas de deuda. [1] En 1989, la oferta monetaria M1 había aumentado un 4.101,4%. [6] Esto fue consecuencia de la depreciación rezagada del tipo de cambio y la alta tasa de interés de los depósitos, que generó enormes flujos de interés que se capitalizaron en las existencias de depósitos. [1]
En ese momento, los cajeros automáticos no eran comunes en Argentina y los salarios generalmente se pagaban en efectivo. La indexación de facto de precios y salarios era una práctica común, lo que intensificaba los efectos de cualquier choque inflacionario. [1] Por temor a nuevas devaluaciones, aumentó la demanda de retiros, lo que empeoró la falta de liquidez de los bancos comerciales .
En octubre de 1989, surgió una nueva prima con el mercado de divisas paralelo, la política de endurecimiento del Banco Central no logró eliminar la prima y se aumentaron los impuestos para aumentar el superávit no relacionado con intereses. El stock de dinero en sentido amplio de M4 creció de 2.900 millones de dólares en junio de 1989 a 7.500 millones en noviembre de 1989, la prima paralela siguió aumentando, lo que obligó a una nueva devaluación del Austral, de 655 a 1000 ₳ por dólar. [1] En diciembre de 1989 se produjo una nueva corrida de la moneda argentina. Esto puso fin al Plan Bunge & Born , obligando a dimitir al ministro de Economía, Néstor Rapanelli . [11] Se estableció un nuevo sistema de tipo de cambio flotante y se eliminaron los controles de precios. Esto provocó un círculo vicioso de depreciación, precios al alza y tipos de interés al alza. El programa de reserva del FMI se interrumpió durante la hiperinflación de diciembre de 1989. [1] A fines de 1989, el tipo de cambio flotante oficial había alcanzado los 1.800 ₳ por dólar, mientras que el tipo paralelo alcanzaba los 4.000 ₳ por dólar. [1]
1989 | 1990 | |||
---|---|---|---|---|
diciembre | enero | febrero | marcha | |
Tasa de inflación [11] | 40% | 79% | 61% | 95% |
Desarrollo y despliegue
Para frenar una nueva hiperinflación, la Secretaría de Economía —ahora presidida por Antonio Erman González— obligó a convertir los depósitos a plazo en bonos del tesoro BONEX 89 ( Bonos Exteriores , Bonos Externos), a ser amortizados en 1999. [1] [4 ] Fue aprobado por decreto presidencial , [15] [16] y anunciado en una conferencia de prensa el 28 de diciembre. [17] El Tesoro emitiría bonos BONEX al Banco Central (alrededor de 3 mil millones de USD), [1] que luego pagar los depósitos inaccesibles de los bancos con BONEX, y los bancos comerciales pagarían a los depositantes. [1] Solo 1 millón de ₳ (unos 500 USD) por cuenta se devolvería en efectivo al público, después de varios días de feriado bancario, y los fondos restantes se convertirían en bonos. [18] [19] Las cantidades adicionales podrían quedar exentas de la conversión, solo si el depositante pudiera probar que los fondos se utilizarían para pagos de impuestos o nómina. [1]
La oferta monetaria M2 cayó de un 18% del PIB en 1986 a un 3,1% después de la conversión. [11] Los depósitos a plazo se denegaron temporalmente y el Tesoro convirtió la mayor parte de su propia deuda interna pendiente en BONEX. [1] La refinanciación de la deuda pública permitió reducir el déficit "cuasi fiscal". [11] Esta caída repentina de la liquidez redujo la inflación, e incluso produjo algunos días de deflación . [1]
Los bonos BONEX 89 comenzaron a cotizar a la par , un precio de descuento del 50% por debajo de su valor nominal. [4] El público demandas al Estado argentino y el Banco Central inició, cuestionando la constitucionalidad de la conversión forzada, pero en diciembre de 1990 del Tribunal Supremo -en la Peralta, Luis Arcenio Y OTRO c / Estado Nacional caso - validó los decretos presidenciales , señalando que las medidas fueron una respuesta adecuada a una situación de grave riesgo social. [20]
En marzo de 1990, el gobierno anunció nuevas medidas fiscales: detuvo el beneficio de las restituciones a la exportación, detuvo todas las invitaciones públicas a licitar y las compras gubernamentales, además de reducir la estructura administrativa del gobierno. [1] [4]
La inflación se reactivó hasta fines de enero de 1990, en medio de rumores de dolarización . El gobierno elevó los precios de los servicios públicos y aumentó los impuestos durante febrero de 1990. El tipo de cambio pasó de 1.865 ₳ por dólar a fines de enero a 5.965 ₳ a fines de febrero. [1]
El 4 de marzo de 1990 se anunció un nuevo programa fiscal, que incluía un aumento de los impuestos, una reducción del gasto público y una reducción del empleo público y la suspensión de los pagos adeudados a los contratistas del gobierno. [1] Tras este anuncio, la presión sobre el tipo de cambio disminuyó y la inflación cayó, pero se mantuvo en niveles de dos dígitos. [1] A continuación, se reinició el programa de reserva del FMI.
Secuelas
En febrero de 1991, se produjo una nueva corrida contra la moneda argentina que desencadenó una gran devaluación y avivó la reaparición de la inflación. [11] El ministro Erman González renunció y fue reemplazado por Domingo Cavallo . En marzo de 1991, comenzó el plan de convertibilidad , vinculando el austral (y luego el peso argentino) al dólar estadounidense. La deuda pública se refinancia con el Plan Brady . [11]
A medida que la economía argentina creció, el precio de los bonos BONEX se recuperó gradualmente. [1]
Ver también
- Plan Austral
- Rodrigazo
Referencias
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