En finanzas , un contrato por diferencias ( CFD ) es un contrato entre dos partes, generalmente descrito como "comprador" y "vendedor", que estipula que el comprador pagará al vendedor la diferencia entre el valor actual de un activo y su valor en tiempo del contrato (si la diferencia es negativa, el vendedor paga al comprador).
Historia
Invención
Los CFD se desarrollaron originalmente a principios de la década de 1990 en Londres como un tipo de intercambio de acciones que se negociaba con margen . La invención del CFD se le atribuye ampliamente a Brian Keelan y Jon Wood, ambos de UBS Warburg , en su acuerdo con Trafalgar House a principios de la década de 1990. [1] [2] [ necesita cotización para verificar ] [3] [ verificación fallida ]
Gestión de activos y corretaje prime sintético
Los CFD fueron utilizados inicialmente por los fondos de cobertura y los comerciantes institucionales para obtener de manera rentable una exposición a las acciones en la Bolsa de Valores de Londres , en parte porque solo requerían un pequeño margen, pero también, dado que ninguna acción física cambió de manos, también evitó el impuesto de timbre en el Reino Unido. [4] [ necesita cotización para verificar ]
Sigue siendo habitual que los fondos de cobertura y otros gestores de activos utilicen CFD como alternativa a las posiciones físicas (o las ventas en corto físicas) para las acciones cotizadas en el Reino Unido, con perfiles de riesgo y apalancamiento similares. El corredor principal de un fondo de cobertura actuará como contraparte de los CFD y, a menudo, cubrirá su propio riesgo bajo el CFD (o su riesgo neto bajo todos los CFD mantenidos por sus clientes, largos y cortos) negociando acciones físicas en la bolsa. Las operaciones realizadas por el corredor principal por cuenta propia, con fines de cobertura, estarán exentas del impuesto de timbre del Reino Unido.
Comercio minorista
A finales de la década de 1990, se introdujeron los CFD a los comerciantes minoristas. Fueron popularizados por varias empresas del Reino Unido, caracterizadas por innovadoras plataformas de comercio en línea que facilitaron la visualización de precios en vivo y el comercio en tiempo real. La primera empresa en hacer esto fue GNI (originalmente conocida como Gerrard & National Intercommodities); GNI y su servicio de negociación de CFD, GNI Touch fue posteriormente adquirido por MF Global . Pronto fueron seguidos por IG Markets y CMC Markets que comenzaron a popularizar el servicio en 2000. [ cita requerida ]
Alrededor de 2001, varios proveedores de CFD se dieron cuenta de que los CFD tenían el mismo efecto económico que las apuestas de margen financiero en el Reino Unido, excepto que los beneficios de las apuestas de margen estaban exentos del impuesto a las ganancias de capital . La mayoría de los proveedores de CFD lanzaron operaciones de apuestas con margen financiero en paralelo a su oferta de CFD. En el Reino Unido, el mercado de CFD refleja el mercado de apuestas financieras con margen y los productos son, en muchos sentidos, los mismos. Sin embargo, a diferencia de los CFD, que se han exportado a varios países diferentes, las apuestas con margen, en la medida en que se basan en una ventaja fiscal específica del país, se han mantenido principalmente como un fenómeno del Reino Unido e Irlanda. [ cita requerida ]
Los proveedores de CFD comenzaron a expandirse a los mercados extranjeros, comenzando con Australia en julio de 2002 por IG Markets y CMC Markets. [ cita requerida ] Los CFD se han introducido desde entonces en varios otros países. Están disponibles en Australia, Austria, Canadá, Chipre, Francia, Alemania, Irlanda, Israel, Italia, Japón, Países Bajos, Luxemburgo, Noruega, Polonia, Portugal, Rumania, Rusia, Singapur, Sudáfrica, España, Suecia, Suiza, Turquía, Reino Unido y Nueva Zelanda. No están permitidos en varios otros países, especialmente en los Estados Unidos, donde la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) prohíben que los CFD se coticen en bolsas reguladas debido a su naturaleza de alto riesgo. [5] [ necesita cotización para verificar ] La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong prohíbe totalmente el comercio de CFD. Sin embargo, los residentes de Hong Kong pueden negociar CFD a través de corredores de ultramar.
En 2016, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) emitió una advertencia sobre la venta de productos especulativos a inversores minoristas que incluía la venta de CFD. [6]
Intento de la bolsa australiana de pasar al comercio de divisas
La mayoría de los CFD se negocian OTC utilizando el acceso directo al mercado (DMA) o el modelo de creador de mercado , pero desde 2007 hasta junio de 2014 [7], la Bolsa de Valores de Australia (ASX) ofreció CFD negociados en bolsa. Como resultado, un pequeño porcentaje de CFD se negoció a través de la bolsa australiana durante este período.
Las ventajas y desventajas de tener un CFD negociado en bolsa eran similares para la mayoría de los productos financieros y significaban reducir el riesgo de contraparte y aumentar la transparencia, pero los costos eran más altos. Las desventajas de los CFD negociados en bolsa ASX y la falta de liquidez hicieron que la mayoría de los operadores australianos optaran por proveedores de CFD extrabursátiles.
Regulaciones sobre el uso de información privilegiada
En junio de 2009, el regulador del Reino Unido, la Financial Services Authority (FSA), implementó un régimen de divulgación general para los CFD para evitar que se utilicen en casos de información privilegiada . [8] Esto fue después de una serie de casos de alto perfil en los que se utilizaron posiciones en CFD en lugar de acciones subyacentes físicas para ocultarlas de las reglas de divulgación normales relacionadas con la información privilegiada. [9]
Intento de limpieza central
En octubre de 2013, LCH.Clearnet en asociación con Cantor Fitzgerald , ING Bank y Commerzbank lanzaron CFD compensados centralmente en línea con el objetivo declarado de los reguladores financieros de la UE de aumentar la proporción de contratos OTC compensados. [10]
Restricciones normativas europeas
En 2016, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) emitió una advertencia sobre la venta de productos especulativos a inversores minoristas que incluía la venta de CFD. [6] Esto fue después de que observaron un aumento en la comercialización de estos productos al mismo tiempo que un aumento en el número de quejas de inversores minoristas que han sufrido pérdidas significativas. Dentro de Europa, cualquier proveedor con sede en cualquier país miembro puede ofrecer los productos a todos los países miembros bajo MiFID y muchos de los reguladores financieros europeos respondieron con nuevas reglas sobre CFD después de la advertencia. La mayoría de los proveedores tienen su sede en Chipre o el Reino Unido y los reguladores financieros de ambos países fueron los primeros en responder. CySEC, el regulador financiero de Chipre, donde están registradas muchas de las empresas, aumentó las regulaciones sobre CFD limitando el apalancamiento máximo a 50: 1 y prohibiendo el pago de bonificaciones como incentivos de ventas en noviembre de 2016. [11] A esto le siguió la La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) emitió una propuesta de restricciones similares el 6 de diciembre de 2016. [12] El regulador alemán BaFin adoptó un enfoque diferente y en respuesta a la advertencia de la AEVM prohibió pagos adicionales cuando un cliente tenía pérdidas. Mientras que el regulador francés Autorité des marchés financiers decidió prohibir toda la publicidad de los CFD. [13] En marzo, el regulador financiero irlandés hizo lo mismo y presentó una propuesta para prohibir los CFD o implementar limitaciones al apalancamiento. [14]
Reino Unido generación de electricidad con bajas emisiones de carbono
Para apoyar la nueva generación de electricidad baja en carbono en el Reino Unido, tanto nuclear como renovable , la Ley de Energía de 2013 introdujo los Contratos por Diferencia (CfD) , que reemplaza progresivamente el esquema anterior de Obligación de Renovables . Un informe de la Biblioteca de la Cámara de los Comunes explicaba el plan como: [15]
Los Contratos por Diferencia (CfD) son un sistema de subastas inversas cuyo objetivo es brindar a los inversores la confianza y la certeza que necesitan para invertir en la generación de electricidad con bajas emisiones de carbono. CFD también se han acordado de forma bilateral, como el acuerdo alcanzado para la central nuclear de Hinkley Point C .
Los CfD funcionan fijando los precios recibidos por la generación baja en carbono, reduciendo los riesgos que enfrentan y asegurando que la tecnología elegible reciba un precio por la energía generada que respalde la inversión. Los CfD también reducen los costos al fijar el precio que pagan los consumidores por la electricidad baja en carbono. Esto requiere que los generadores devuelvan el dinero cuando los precios de la electricidad al por mayor son más altos que el precio de ejercicio y proporciona apoyo financiero cuando los precios de la electricidad al por mayor son más bajos.
Los costos del esquema CfD se financian mediante un impuesto legal sobre todos los proveedores de electricidad con licencia con sede en el Reino Unido (conocido como la "obligación del proveedor"), que se transfiere a los consumidores.
Riesgos
Riesgo de mercado
El principal riesgo es el riesgo de mercado , ya que el contrato de negociación de diferencias está diseñado para pagar la diferencia entre el precio de apertura y el precio de cierre del activo subyacente. Los CFD se negocian con margen, lo que amplifica el riesgo y la recompensa a través del apalancamiento . [dieciséis]
Es este mismo riesgo el que impulsa el uso de CFD, ya sea para especulaciones sobre movimientos en los mercados financieros o para cubrir posiciones existentes en otros productos. [ contradictorio ] Una de las formas de mitigar este riesgo es el uso de órdenes de stop loss . Los usuarios suelen depositar una cantidad de dinero con el proveedor de CFD para cubrir el margen y pueden perder mucho más que este depósito si el mercado se mueve en su contra. [17]
En la industria de la gestión de activos profesional, la cartera de un vehículo de inversión suele contener elementos que compensan el apalancamiento inherente a los CFD cuando se analiza el apalancamiento de la cartera general. En particular, la retención de las tenencias de efectivo reduce el apalancamiento efectivo de una cartera: si un vehículo de inversión compra 100 acciones por $ 10,000 en efectivo, esto proporciona la misma exposición a las acciones que al entrar en un CFD por las mismas 100 acciones con $ 500 de margen. y reteniendo $ 9,500 como reserva de efectivo. Por lo tanto, el uso de CFD en este contexto no implica necesariamente una mayor exposición al mercado (y cuando hay una mayor exposición al mercado, generalmente será menor que el apalancamiento principal del CFD).
Riesgo de liquidación
Si los precios se mueven contra una posición abierta de CFD, se requiere un margen de variación adicional para mantener el nivel de margen. Los proveedores de CFD pueden solicitar a la parte que deposite sumas adicionales para cubrir esto, en lo que se conoce como una llamada de margen. En mercados de rápido movimiento, las llamadas de margen pueden realizarse con poca antelación. Si los fondos no se proporcionan a tiempo, el proveedor de CFD puede cerrar / liquidar las posiciones con una pérdida por la que la otra parte es responsable. [ cita requerida ]
Riesgo de contraparte
Otra dimensión del riesgo de CFD es el riesgo de contraparte , un factor en la mayoría de los derivados negociados en el mercado extrabursátil (OTC) . El riesgo de contraparte está asociado con la estabilidad financiera o solvencia de la contraparte de un contrato. En el contexto de los contratos de CFD, si la contraparte de un contrato no cumple con sus obligaciones financieras, el CFD puede tener poco o ningún valor, independientemente del instrumento subyacente. Esto significa que un operador de CFD podría potencialmente incurrir en graves pérdidas, incluso si el instrumento subyacente se mueve en la dirección deseada. Los proveedores de CFD OTC están obligados a segregar los fondos de los clientes para proteger los saldos de los clientes en caso de incumplimiento de la empresa, pero casos como el de MF Global nos recuerdan que las garantías pueden romperse. En general, se cree que los contratos negociados en bolsa negociados a través de una cámara de compensación tienen menos riesgo de contraparte. En última instancia, el grado de riesgo de contraparte se define por el riesgo de crédito de la contraparte, incluida la cámara de compensación, si corresponde. Este riesgo se ve acentuado por el hecho de que la custodia está vinculada a la empresa o banco que suministra la negociación. [18] [ verificación fallida ]
Comparación con otros instrumentos financieros
Hay varios instrumentos financieros diferentes que se han utilizado en el pasado para especular en los mercados financieros. Estos van desde la negociación de acciones físicas, ya sea directamente o mediante préstamos de margen, hasta el uso de derivados como futuros, opciones o warrants cubiertos. Varios corredores han promovido activamente los CFD como alternativas a todos estos productos. [ cita requerida ]
El mercado de CFD se parece más al mercado de futuros y opciones, siendo las principales diferencias: [19] [20]
- No hay fecha de caducidad, por lo que no hay decadencia de tiempo;
- El comercio se realiza sin receta con corredores de CFD o creadores de mercado;
- El contrato de CFD es normalmente uno a uno con el instrumento subyacente;
- El comercio de CFD está prohibido en Estados Unidos y Hong Kong;
- Los tamaños mínimos de los contratos son pequeños, por lo que es posible comprar un CFD de acciones;
- Fácil de crear nuevos instrumentos: no se limita a intercambiar definiciones o límites jurisdiccionales, por lo que se puede negociar una amplia selección de instrumentos subyacentes.
Futuros
Los profesionales prefieren los contratos futuros para la negociación de índices y tipos de interés sobre los CFD, ya que son un producto maduro y se negocian en bolsa. Las principales ventajas de los CFD, en comparación con los futuros, es que los tamaños de los contratos son más pequeños, lo que los hace más accesibles para los pequeños comerciantes y los precios son más transparentes. Los contratos de futuros tienden a converger solo al precio del instrumento subyacente cerca de la fecha de vencimiento, mientras que el CFD nunca vence y simplemente refleja el instrumento subyacente. [ cita requerida ]
Los proveedores de CFD suelen utilizar los futuros para cubrir sus propias posiciones y muchos CFD se suscriben sobre futuros, ya que los precios de los futuros se pueden obtener fácilmente. Los CFD no tienen fechas de vencimiento, por lo que cuando un CFD se escribe sobre un contrato de futuros, el contrato de CFD tiene que lidiar con la fecha de vencimiento del contrato de futuros. La práctica de la industria es que el proveedor de CFD ' traslade ' la posición de CFD al próximo período futuro cuando la liquidez comience a secarse en los últimos días antes del vencimiento, creando así un contrato de CFD continuo. [ cita requerida ]
Opciones
Las opciones , como los futuros, son productos establecidos que se negocian en bolsa, se compensan de forma centralizada y son utilizados por profesionales. Las opciones, como los futuros, se pueden utilizar para cubrir riesgos o asumir riesgos para especular. Los CFD solo son comparables en el último caso. [ contradictorio ] La principal ventaja de los CFD sobre las opciones es la simplicidad de precios y la variedad de instrumentos subyacentes. Una desventaja importante es que no se puede permitir que un CFD caduque, a diferencia de una opción. Esto significa que el riesgo a la baja de un CFD es ilimitado, mientras que lo máximo que se puede perder en una opción (por un comprador) es el precio de la opción en sí. Además, no se realizan llamadas de margen sobre opciones si el mercado se mueve en contra del comerciante. [ cita requerida ]
En comparación con los CFD, el precio de las opciones es complejo y tiene una caída de precios cuando se acerca al vencimiento, mientras que los precios de los CFD simplemente reflejan el instrumento subyacente. Los CFD no se pueden utilizar para reducir el riesgo de la forma en que lo hacen las opciones. [ contradictorio ]
Garantías cubiertas
Al igual que las opciones, los warrants cubiertos se han vuelto populares en los últimos años como una forma de especular a bajo costo sobre los movimientos del mercado. Los costos de los CFD tienden a ser más bajos durante períodos cortos y tienen una gama mucho más amplia de productos subyacentes. En mercados como Singapur, algunos corredores han promovido fuertemente los CFD como alternativas a los warrants cubiertos y pueden haber sido parcialmente responsables de la disminución del volumen de warrants cubiertos.
Esta es la forma tradicional de operar en los mercados financieros, esto requiere una relación con un corredor en cada país, requiere el pago de tarifas y comisiones del corredor y el proceso de liquidación de ese producto. Con la llegada de los corredores de descuento, esto se ha vuelto más fácil y más barato, pero aún puede ser un desafío para los comerciantes minoristas, especialmente si comercian en mercados extranjeros. Sin apalancamiento, esto es intensivo en capital, ya que todas las posiciones deben estar totalmente financiadas. Los CFD hacen que sea mucho más fácil acceder a los mercados globales por costos mucho más bajos y mucho más fácil entrar y salir de una posición rápidamente. Todas las formas de negociación de margen implican costos de financiamiento, de hecho, el costo de pedir prestado el dinero para toda la posición.
Préstamos de margen
Los préstamos de margen , también conocidos como compra de margen o acciones apalancadas , tienen todos los mismos atributos que las acciones físicas discutidas anteriormente, pero con la adición de apalancamiento, lo que significa que, como los CFD, los futuros y las opciones, se requiere mucho menos capital, pero los riesgos aumentan. Desde la llegada de los CFD, muchos operadores han pasado de los préstamos con margen a la negociación de CFD. Los principales beneficios de los CFD frente a los préstamos con margen son que hay más productos subyacentes, las tasas de margen son más bajas y es fácil quedarse corto. Incluso con las recientes prohibiciones de las ventas en corto, los proveedores de CFD que han podido cubrir su cartera de otras formas han permitido a los clientes continuar vendiendo en corto esas acciones. [ cita requerida ]
Crítica
Algunos comentaristas y reguladores financieros han expresado su preocupación por la forma en que los proveedores de CFD comercializan los CFD a operadores nuevos e inexpertos. En particular, la forma en que se anuncian las ganancias potenciales de una manera que puede no explicar completamente los riesgos involucrados. [21] En anticipación y respuesta a esta preocupación, la mayoría de los reguladores financieros que cubren los CFD especifican que las advertencias de riesgo deben mostrarse de manera destacada en toda la publicidad, los sitios web y cuando se abren nuevas cuentas. Por ejemplo, las reglas de la FSA del Reino Unido para los proveedores de CFD incluyen que deben evaluar la idoneidad de los CFD para cada nuevo cliente en función de su experiencia y deben proporcionar un documento de advertencia de riesgo a todos los nuevos clientes, basado en una plantilla general diseñada por la FSA. El regulador financiero australiano ASIC en su sitio de información para comerciantes sugiere que operar con CFD es más riesgoso que apostar a caballo o ir a un casino. [22] Recomienda que la negociación de CFD sea realizada por personas que tengan una amplia experiencia en la negociación, en particular en mercados volátiles, y que puedan permitirse pérdidas que ningún sistema de negociación puede evitar.
También ha existido la preocupación de que los CFD sean poco más que juegos de azar, lo que implica que la mayoría de los operadores pierden dinero al operar con CFD. [23] Es imposible confirmar cuáles son los rendimientos promedio de la negociación, ya que no hay estadísticas confiables disponibles y los proveedores de CFD no publican dicha información; sin embargo, los precios de los CFD se basan en instrumentos subyacentes disponibles públicamente y las probabilidades no se comparan con los comerciantes, ya que CFD es simplemente la diferencia en el precio subyacente.
También ha habido cierta preocupación de que el comercio de CFD carece de transparencia, ya que se realiza principalmente en el mostrador y no existe un contrato estándar. Esto ha llevado a algunos a sugerir que los proveedores de CFD podrían explotar a sus clientes. Este tema aparece regularmente en los foros de negociación, en particular cuando se trata de reglas sobre la ejecución de paradas y liquidación de posiciones en llamadas de margen. Esto también es algo que la Bolsa de Valores de Australia, que promociona sus CFD cotizados en la bolsa de Australia y algunos de los proveedores de CFD, que promueven productos de acceso directo al mercado , han utilizado para respaldar su oferta particular. Argumentan que su oferta reduce este riesgo particular de alguna manera. El argumento contrario es que hay muchos proveedores de CFD y la industria es muy competitiva con más de veinte proveedores de CFD solo en el Reino Unido. Si hubiera problemas con un proveedor, los clientes podrían cambiar a otro.
Algunas de las críticas que rodean el comercio de CFD están relacionadas con la falta de voluntad de los corredores de CFD para informar a sus usuarios sobre la psicología involucrada en este tipo de comercio de alto riesgo. Factores como el miedo a perder que se traduce en posiciones neutrales e incluso perdedoras [24] se hacen realidad cuando los usuarios pasan de una cuenta demostrativa a la real. Este hecho no está documentado por la mayoría de los corredores de CFD.
También se han expresado críticas sobre la forma en que algunos proveedores de CFD cubren su propia exposición y el conflicto de intereses que esto podría causar cuando definen los términos bajo los cuales se negocia el CFD. Un artículo sugirió que algunos proveedores de CFD habían estado presentando posiciones en contra de sus clientes basándose en perfiles de clientes, con la expectativa de que esos clientes perderían, y que esto creaba un conflicto de intereses para los proveedores. [25]
Tiendas de cubos
Los CFD, cuando los ofrecen los proveedores bajo el modelo de creador de mercado, se han comparado [26] con las apuestas vendidas por las tiendas de cubo , que florecieron en los Estados Unidos a principios del siglo XX. Esto permitió a los especuladores colocar apuestas altamente apalancadas en acciones que generalmente no estaban respaldadas o cubiertas por operaciones reales en un intercambio, por lo que el especulador estaba apostando contra la casa. Las tiendas de cubos, descritas de manera colorida en Reminiscencias semiautobiográficas de un operador de acciones de Jesse Livermore , son ilegales en los Estados Unidos de acuerdo con las leyes penales y de valores.
Ver también
- Intercambio de apuestas
- Corredor de apuestas
- Derivado (finanzas)
- Apuestas financieras
- Apuestas de margen financiero
- Contratos futuros
- Apuestas parimutuel
- Mercado de predicciones
- Afeitado puntual
- Apuestas Deportivas
- Difundir el comercio
- Análisis técnico
- Turbo (finanzas)
Referencias
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Otras lecturas
- Andy Richardson, Preguntas frecuentes sobre contratos por diferencias
- ¿Qué es el comercio de CFD?